核心观点 - 风电行业在2026年有望打破传统的“五年周期”规律，实现装机量的持续增长，并迎来“量利双升”的局面 [10] - 行业增长动力从国内市场拓展至全球市场，海上风电与“非电利用”（如绿色氢氨醇）成为突破增长边界的关键方向 [10] - 投资主线聚焦于：中欧海风政策共振下的装备出海、绿色能源催化的非电利用、主机厂盈利弹性释放以及零部件环节的持续景气 [10][13] 2025年行业复盘与2026年展望 - **2025年行业复盘**：作为“十四五”收官之年，风电需求高增，2025年1-11月国内风电并网量达82.5吉瓦，同比增长59% [20]。预计2025年全年陆风、海风装机量分别达100吉瓦和8吉瓦，同比增长32%和98% [20] - **2026年装机展望**：预计2026年国内风电装机有望打破周期，实现两位数增长，陆风、海风装机量预计分别达110吉瓦和10吉瓦，同比增长10%和25% [20]。前瞻指标向好，2025年1-11月风电核准量达132.9吉瓦，风机招标量达120.1吉瓦 [19][20] - **“十五五”需求上修**：根据《风能北京宣言2.0》，“十五五”期间国内风电年均新增装机目标不低于120吉瓦，叠加年均出口20吉瓦以上，保守场景下年均风机总需求有望达140-150吉瓦，较“十四五”提升73%-85% [41][43] 行业驱动力与趋势变化 - **电力市场化改革强化风电优势**：“136号文”推动新能源全面入市，风电因出力曲线稳定，在市场化竞争中表现出相对优势 [26][28]。在已完成机制电价竞价的省份中，大多数省份风电电价不低于光伏电价，下浮幅度多在10%以内，保障了收益率 [29][31] - **机组大型化趋势放缓**：陆上风机大型化进程放缓，5-7兆瓦机型预计仍将作为主力，“十五五”期间年均风机需求有望达2万台以上，有助于零部件环节走出“通缩”窘境 [44][48] - **海外市场高速增长**：2025-2030年海外风电装机复合年增长率有望达14.3%，新兴市场增速更快 [39]。国内主机厂出海加速，2025年1-11月新增海外订单27.9吉瓦，WoodMac预测2025、2026年风机出口量分别达11吉瓦和15吉瓦 [39][40] 投资主线一：中欧海风政策共振，装备出海破局 - **国内海风政策拐点与项目储备**：2025年国内海风政策密集出台，用海政策调整期结束 [56]。截至2025年11月，已招标待建项目约25吉瓦，项目储备充足 [54][56]。江苏第二批超8吉瓦竞配项目加速推进，有望在2026年贡献装机增量 [59][60] - **深远海趋势加速，产品需求升级**：海风项目离岸距离持续提升，带动500千伏海缆和导管架需求高增 [61][63]。预计2026年500千伏海缆需求占比将过半，达62% [76]。同时，2026年起国内导管架需求（106万吨）有望反超单桩 [67][68] - **欧洲海风再加速，国内供应链迎机遇**：欧洲海风政策与经济性拐点已至，预计2024-2030年装机复合年增长率达28%，2026年装机有望达8.74吉瓦 [77][78]。欧洲本土供应链存在瓶颈，2025年拍卖量再创新高达20.4吉瓦，订单有望外溢至国内管桩、海缆厂商 [82][83]。例如，大金重工2025年新增海外订单达55.9亿元 [84][85] - **东南亚市场带来新增量**：菲律宾、越南等东南亚国家海风开发加速，预计将在2028-2030年带来每年约3吉瓦的订单增量 [100][104]。东盟电力互联规划也将催生新的海底电缆市场需求 [106][108] 投资主线二：绿色能源催化“非电利用” - **政策推动风电消纳新路径**：随着新能源装机占比提升，绿电消纳成为重点，国内“非电利用”政策频出，可再生能源制氢、氨、醇多次写入国家级政策 [110][113] - **全球航运脱碳创造巨大需求**：欧盟碳税（EU ETS）及国际海事组织（IMO）“2050年净零”草案推动航运业绿色转型 [116][118]。预计到2030年，全球投运的甲醇船、氨气船、氢气船将分别达450艘、48艘和41艘，带动绿色燃料需求高增 [115][118] - **主机厂布局第二增长曲线**：金风科技、运达股份、明阳智能等主机厂加速绿色氢氨醇项目布局 [121]。国内已启动的绿色甲醇项目超2800万吨，预计到2030年可带动100吉瓦以上风电消纳空间 [10][125] 投资主线三：主机厂盈利弹性释放 - **风机价格持续回升**：在“反内卷”政策及行业自律公约影响下，风机中标价格自2024年10月起呈提升趋势 [129]。2025年1-11月风机中标均价较2024年全年提升7.4%，其中8-9兆瓦机型价格提升18.2%，10兆瓦以上机型提升14.1% [10][130] - **竞争格局优化，订单结构改善**：主机环节集中度提升，2024年CR7达90% [132]。头部主机厂在手订单充足，截至2025年第三季度末，金风科技、运达股份、明阳智能在手订单分别达52吉瓦、47吉瓦、47吉瓦 [136]。2025年后新签的“高价订单”占比已达四成左右，预计2026年交付均价将持续提升 [10][136][137] 投资主线四：零部件景气度持续 - **需求旺盛，供给紧俏**：预计2026年风机台数需求达2万台以上，大兆瓦铸件等环节供给仍然紧俏，零部件厂商产能利用率有望进一步提升 [13][44] - **技术变革带来新机遇**：“集成式”传动链结构向中小功率机型渗透，为TRB主轴承、齿轮箱等环节带来供给侧机遇 [13] - **原材料成本压力缓解**：“黑色系”大宗原材料价格维持低位，有助于缓解零部件厂商的成本压力 [138]

资金管理 - 2025年7月22日同意以不超5亿闲置募集资金现金管理，授权12个月[2] - 从建行中山分行赎回多笔结构性存款本金及利息[3][4] 理财数据 - 近12个月投入结构性存款23.8亿，收回本金23.8亿，收益257.91万[6] - 近12个月单日最高投入5亿，占近一年净资产1.91%[6] - 近12个月委托理财累计收益占近一年净利润0.59%[6] 理财额度 - 目前已使用理财额度0元，未使用额度5亿，总额度5亿[6]

核心观点 - 报告认为2026年是风电行业多重景气共振的新周期起点，行业将受益于“高景气+结构通胀”共振，并由“两海”（海上风电与海外市场）驱动盈利反转 [1][5] 全球需求共振上行 - **国内需求景气向上**：国内“136号文”推动新能源全面入市，对风电的IRR影响相对有限，发电集团资本开支重心正从光伏转向风电 [15][16] - **国内装机预测**：预计2025-2027年，国内陆上风电年新增装机约为100-105GW，复合年均增长率约2.5%；海上风电新增装机从9.0GW增至15.0GW，复合年均增长率约29.1% [5][17] - **海外需求高增**：预计全球风电2025–2030年新增装机复合年均增长率约8.8%，中国与欧洲合计贡献73%的新增容量；其中全球海上风电2025–2030年复合年均增长率约27% [5][48] - **欧洲海风快速发展**：预计2026年欧洲海上风电新增装机达8.7GW，2025-2027年复合年均增长率高达54.3% [5][35] - **全球装机预测**：预计2026年全球风电新增装机有望达到159GW，同比增长7.4%；其中海上风电新增28GW [48] 反内卷与盈利修复 - **国内价格企稳回升**：反内卷背景下，2024年第四季度以来国内陆上风电招标价格明显回升，2025年持续维持在1600–1700元/kW（不含塔筒）区间，同比上涨约10% [5][58] - **高价订单锁定未来利润**：2024年第四季度以来的涨价订单普遍有1-2年交付周期，业绩将主要在2026–2027年集中兑现 [5][63] - **海外订单量价齐升**：2025年前三季度，7家整机商海外中标订单规模19.28GW，同比增长187.8%，订单单价与盈利能力显著高于国内项目 [64] - **盈利拐点已至**：2026年整机环节将受益于内销高价订单集中交付、外销高毛利订单放量、产品结构优化及费用率下降，毛利率有望同比提升 [5][70] 行业新趋势与转型 - **大型化趋势放缓**：陆上风机大型化节奏明显放缓，有利于供应链成本压力缓和、质量风险收敛及企业聚焦全寿命周期价值，而非极限参数竞争 [73][76] - **技术路线集中**：海上风电领域，半直驱机组因兼顾高稳定性和低成本优势，有望继续领跑技术路线 [77] - **出海模式升级**：中国风电企业的出海已从“产品出海”的初级阶段，迈入以“产能输出+技术与工程能力输出”为特征的第二阶段 [5][81] - **非电利用加码**：可再生能源非电消费（绿氢、绿醇、绿氨）首次纳入国家层面考核，金风科技等企业已率先形成“风电—绿氢—绿醇/绿氨”规模化布局 [5][83] 产业链投资机会 - **整机环节**：关注海外客户占比较高及积极推进海风部署的厂商，盈利反转确定性高，海外及海风订单毛利率普遍较陆风高5–10个百分点 [5][97][99] - **塔筒环节**：关注掌握优良码头资源的企业，风机大型化及深远海趋势提升单吨价值，原材料（中厚板）价格下行有望提升盈利水平 [101][106][108] - **海缆环节**：关注具备优质港口及高电压等级生产能力的厂商，深远海发展、电压等级升级及海外供给缺口构建了高成长与高壁垒赛道 [109][110][112] - **零部件环节**：包括铸件、主轴、变流器、变压器等，深远海大机型带来结构性改善，行业格局持续优化 [5]

公司股价与交易表现 - 12月31日，明阳智能股价上涨1.05%，报收14.50元/股 [1] - 当日成交额为2765.57万元，换手率为0.08% [1] - 公司总市值为327.92亿元 [1] 公司基本信息 - 明阳智慧能源集团股份公司位于广东省中山市火炬开发区火炬路22号 [1] - 公司成立于2006年6月2日，于2019年1月23日上市 [1] - 公司主营业务涉及新能源高端装备制造、新能源电站投资运营及智能管理业务 [1] - 主营业务收入构成为：销售商品100.00% [1] 基金持仓动态 - 银河基金旗下银河定投宝腾讯济安指数（519677）重仓明阳智能 [2] - 该基金在第三季度减持明阳智能7400股，期末持有25.43万股 [2] - 持仓占基金净值比例为1.23%，为基金第十大重仓股 [2] - 根据测算，12月31日该持仓浮盈约3.81万元 [2] 相关基金表现 - 银河定投宝腾讯济安指数（519677）成立于2014年3月14日，最新规模为3.34亿元 [2] - 该基金今年以来收益率为24.75%，同类排名2306/4189 [2] - 近一年收益率为22.65%，同类排名2324/4188 [2] - 成立以来累计收益率为263.4% [2] - 该基金基金经理为黄栋，累计任职时间13年101天 [2] - 黄栋现任基金资产总规模为16.31亿元 [2] - 其任职期间最佳基金回报为107.54%，最差基金回报为-21.5% [2]

行业地位与发展现状 - 中国海上风电在全球市场占据主导地位，占全球海上风电并网和新增装机容量的一半[3] - 广东阳江已成为中国海上风电产业的核心基地，是全国海上风电装机量最大的城市之一，被誉为“风电硅谷”[1] - 阳江海上风电产业从2017年首个项目获批，仅用8年时间便形成了国内产业链条最全的开发基地，体现了行业的高速发展[1][2] 产业聚集与区位优势 - 阳江具备发展海上风电的天然优势：年平均风速达8米/秒，海上风能资源丰富；靠近阳江港便于设备进出口；毗邻粤港澳大湾区电力高负荷市场，能源消纳条件优越[1][2] - 产业集群效应显著：吸引了广东能源集团等央国企投资，例如其阳江海上风电公司投产130万千瓦项目；明阳智能等头部整机厂商在此建设大规模生产基地和风电场[2] - 完整的产业链已形成：整机和能源厂商的入驻带动了叶片、齿轮箱、发电机、机舱、塔架、控制系统、海缆等上下游企业聚集[2] 技术演进与未来方向 - 行业技术持续突破，海上风电项目（如粤电阳江沙扒风电场）的建设常面临复杂恶劣的地质条件，推动技术极限挑战[2] - 未来发展的首要方向是向深远海进军，这需要解决成本和技术难题，关键技术将从固定式基础转向漂浮式风机[3] - 第二个方向是出海，国内风电制造商如明阳智能、金风科技已获得国际认可，其风电场装机和工厂已遍布全球[4] 商业模式创新与综合效益 - 行业探索“一海多用”的融合模式，例如全球首个“海上风电+海洋牧场+海水制氢”融合项目已在阳江落成，旨在高效利用海洋空间并创造更大经济效益[3][4] - 产业发展带动了地方经济与社会效益：落实“百千万工程”，完善民生基建，带动就业，并促进村集体经济增收[2]

文章核心观点 - 中国海上风电产业在全球占据领先地位 广东阳江已发展成为国内产业链最全的海上风电开发基地 被誉为“风电硅谷” 行业未来将向深远海开发和国际化出海两个方向拓展 [1][2][3][4] 行业现状与地位 - 中国海上风电占全球并网和新增装机容量的一半 处于全球领先地位 [3] - 广东阳江在8年内从首个项目获批发展成为全国海上风电装机量最大的城市之一 [1] - 阳江形成了国内链条最全的海上风电开发基地 吸引了从整机制造到上下游零部件的完整产业链聚集 [2] 阳江成为“风电硅谷”的驱动因素 - 拥有丰富的风能资源 例如粤电阳江沙扒风电场年平均风速达8米/秒 [1] - 具备港口便利 便于风机设备进出口 且毗邻粤港澳大湾区电力高负荷市场 利于能源消纳 [2] - 吸引了广东能源集团等央国企投资 例如其投产了130万千瓦海上风电项目 [2] - 吸引了明阳智能等头部整机厂商在当地建设大规模生产基地和风电场 [2] 技术发展与挑战 - 海上风电技术突破被视为极限挑战 早期项目面临复杂恶劣的地质条件 [2] - 近岸资源开发已较为充分 未来需向深远海发展 [3] - 深远海开发需解决成本和技术难题 需从固定式基础转向漂浮式风机技术 [3] 未来发展方向 - 方向一：向深远海挺进 发展漂浮式风电技术 [3] - 方向二：产业链出海 国内头部整机企业如明阳智能、金风科技已获得国际认可并在全球布局工厂和风电场项目 [4] - 探索“海上风电+”融合业态 例如阳江已建成全球首个“海上风电+海洋牧场+海水制氢”融合项目 实现“一海多用” [3]

（编辑 李波） 本报讯 （记者袁传玺）天眼查App显示，近日，乌兰察布明阳新能源装备有限公司成立，注册资本5000万元，经营范围包 括新能源原动设备制造、风力发电技术服务等。股东信息显示，该公司由明阳智能旗下明阳新能源陆上装备总部集团有限公司 全资持股。 ...

风电设备板块市场表现 - 12月30日风电设备板块整体下跌2.45%，表现显著弱于大盘，当日上证指数基本持平（下跌0.0%），深证成指上涨0.49% [1] - 板块内个股普遍下跌，领跌个股为C锡华（下跌8.77%）、常友科技（下跌7.71%）和金风科技（下跌6.74%）[2] - 少数个股逆势上涨，双一科技上涨2.54%，广大特材上涨0.92%，大全車T上涨0.83% [1] 板块资金流向 - 当日风电设备板块整体呈现主力资金大幅净流出，净流出金额达35.28亿元 [2] - 游资与散户资金呈现净流入，净流入金额分别为10.2亿元和25.08亿元 [2] - 个股资金流向分化，广大特材、振江股份、盘古智能等获得主力资金净流入，其中广大特材主力净流入1984.36万元，净占比12.15% [3] 重点个股交易数据 - 金风科技成交额巨大，达144.41亿元，成交量682.74万手，股价下跌6.74% [2] - 泰胜风能成交量活跃，达109.10万手，成交额11.17亿元，股价下跌6.54% [2] - 飞沃科技股价较高，收盘价142.80元，成交额17.28亿元，股价下跌2.19% [2] - 双一科技成交量18.54万手，成交额6.25亿元，是少数录得上涨的个股之一 [1]

公司技术进展 - 明阳智慧能源集团在海南临高大型海上风电机组检测试验基地完成关键技术验证 [1] - 公司依托自主研发的离子膜柔性制氢系统，成功产出海南首次海上风电制氢 [1] - 运行结果显示，明阳离子膜制氢系统可在动态工况下稳定产出5N级别高纯度氢气 [1] - 此次成功产出海南首公斤海上风电制氢，进一步验证了明阳柔性制氢技术 [2] - 公司将基于本次验证积累的数据与经验，推进规模化离子膜制氢系统研发 [2] - 公司同时启动海上风机离网直连耦合制氢验证，旨在实现从“海上风电适配”到“离网直供”的技术跨越 [2] 行业与市场影响 - 海南风电、光伏等新能源资源丰富，但出力波动性强导致弃电现象时有发生 [1] - 柔性制氢技术可实现弃电资源化转化，让不稳定的新能源成为可存储、可运输的氢能产品 [1] - 离子膜制氢技术验证了对海南气候与能源条件的适应性，为破解本地新能源弃电难题提供了可行方案 [1] - 海南首公斤海上风电制氢的成功产出，为海南新能源产业的跨界融合协作打下了基础 [2] - 随着技术成熟和规模化应用，海南有望依托丰富的新能源资源，打造全国领先的氢能生产基地 [2] - 海南有望打造“新能源—高端化工”跨境产业集群，推动氢能在交通、化工、储能等领域的广泛应用 [2]

员工持股计划草案 - 2025年9月26日披露2025年员工持股计划草案[2] 过户信息 - 2025年12月26日完成过户[2] - 过户价格7.02元/股[2] - 过户数量979万股，占总股本比例0.43%[2] 员工情况 - 参加计划员工不超110人，拟持股不超1000万股[3] - 实际107人参与认购，认购资金6872.58万元[4][5] 其他 - 存续期不超36个月[6] - 标的股票两期解锁，每期解锁比例50%[6] - 2025年12月30日发布公告[8]