报告行业投资评级 - 增持（维持） [5] 报告的核心观点 - 尽管未来两年美国原油产量维持增长，但国际油价重心仍有望中高位震荡，持续利好上游油气公司 [2][30] - 北美活跃钻机数周环比下滑，同比减少明显，全球钻井平台数量今年1季度环比持平，未来提升空间较大 [2][31] - 新加坡柴油价差走势相对更强，炼厂化工品中乙烯与石脑油价差、PX与石脑油价差有所扩大，炼化公司业绩修复空间较大 [2] - 涤纶长丝整体库存提升，POY价差扩大，长丝企业业绩修复空间较大 [2][43] 市场行情回顾 市场表现 - 本周（20250526 - 20250530）中信石油石化板块上涨约0.37%，上证综合指数下滑约0.03%，石油石化板块领先约0.39个百分点 [1][16] - 石油石化子板块涨跌互现，工程服务、油田服务等子板块涨幅居前 [1][16] 个股涨跌幅 - 本周领涨个股包括恒通股份、洪田股份等；领跌个股包括广聚能源、东方盛虹等 [1][17] - 民营大炼化公司周度涨跌幅：恒逸石化（+0.50%）、荣盛石化（+0.11%）、桐昆股份（-1.10%）等 [1][18] 核心观点 原油&天然气板块 - 上周国际油价下滑，截至5月30日，布伦特原油期货结算价约63.90美元/桶，周跌幅约1.30%；WTI原油期货结算价约60.79美元/桶，周跌幅约1.12% [19] - 美国商业原油库存有所下滑，5月23日，商业原油库存周环比减少约280万桶，战略原油库存环比提升约82万桶 [25] - EIA预计未来两年美国原油产量维持增长，2025年美国原油产量将达到13.4百万桶/日，2026年将接近13.5百万桶/日 [32] 油服板块 - 截至5月30日，美国活跃钻机数周环比小幅下滑3部，同比下滑37部 [31] - 欧佩克国家钻井平台数量1季度达到441个，北美钻井平台数环比增加1个达到827个 [31] 中游炼化板块 - 截至5月30号，山东地炼汽油(92)现货基准价约为7483元/吨，周提升约54元/吨，柴油(0)现货基准价约为6576元/吨，周提升约44元/吨 [35] - 新加坡柴油价差周增加约1.26美元/桶，汽油价差周扩大约0.31美元/桶，乙烯与石脑油价差周提升约8美元/吨，PX与石脑油价差周提升约15.6美元/吨 [2][35] 终端聚酯板块 - 截至6月1号，华东地区POY市场均价约为6990元/吨，DTY市场均价约为8175元/吨，FDY市场均价约为7275元/吨 [43] - 截至5月30日，POY价差约为1251元/吨，周提升约19元/吨 [2][43] - 截至5月29日，江浙织机FDY/DTY的库存天数环比变化约为+2.3/+1.9天，整体库存提升 [2][43] C3板块 - 截至5月30日，山东丙烯酸市场价约为6900元/吨，周跌幅约8% [51] - 丙烯酸与丙烷价差约为2776元/吨，周跌幅约15.03% [51] 重点公司公告 - 双环科技联碱节能技术升级改造项目建设完工、进入试生产阶段，于2025年5月23日生产出合格产品 [52] 投资建议 - 能源央企推动油气增储上产等，建议关注中国石油、中国海油等 [3][53] - 全球上游资本开支增长，推动油服板块景气度提升，建议关注中海油服、海油工程等 [3][53] - 新疆煤化工项目及天然气等资源开发提速，建议关注宝丰能源、新天然气等 [3][53] - 炼化公司规划新产能，新材料项目布局加速，建议关注卫星化学、恒力石化等 [3][53]

石油的战略地位 - 石油被誉为工业血液和黑色黄金，是国家经济发展和国防安全的战略性资源[1] - 石油储备反映国家经济发展潜力和应对风险能力，美国已探明储量688亿吨，日本仅820万吨[1] - 中国已探明石油储量38.5亿吨，但相对于经济规模和需求仍显不足[3] 各国石油现状 - 日本石油极度依赖进口，近年国内产能提高超过5个百分点，正加大海洋资源开发力度[1] - 美国是全球石油工业先驱，第一口油井建于19世纪中期，石油资源支撑其工业强国地位[2] - 中国通过多元化进口和国内勘探保障能源安全，近期在河南发现亿吨级油田[3][6] 能源结构调整 - 中国大力推进风能、太阳能等可再生能源发展，减少对石油的依赖[5] - 新能源汽车技术全球领先，多种电动车型普及，电力成为重要汽车动力来源[7] - 持续优化能源结构和推动新能源技术发展是保障未来能源安全的关键[7] 石油工业发展 - 中国21世纪以来通过新疆、渤海湾等地的勘探开发，储量和产量稳步提升[6] - 三门峡油田发现证明中小型盆地也可能蕴含丰富石油资源[6] - 国内石油工业曾相对落后，现已成功跻身能源大国行列[6]

政策动态 - 美国内政部启动紧急许可程序加速地热项目审批 [1] - 该程序旨在简化环境审查流程以应对国家能源紧急状态 [1] - 政策目标为保障国家安全和推进能源主导地位 [1] 行业影响 - 地热能被定位为可靠能源可支持国家安全关键基础设施 [1] - 行业将受益于审批流程简化加速项目落地 [1] - 政策有助于推进美国能源独立目标 [1] 公司动态 - Ormat公司牵头的多个地热项目成为首批纳入紧急许可程序的项目 [1] 政策背景 - 紧急许可程序是响应特朗普2025年1月20日宣布的国家能源紧急状态 [1] - 内政部长明确该政策符合美国能源主导议程 [1]

行业意义 - 国产大型海上石油平台建成标志着中国在深海油气资源开发领域取得重大突破 [1] - 海洋作为未充分开发的能源宝库在全球能源需求增长背景下重要性凸显 [3] - 发展海洋石油工业对保障国家能源安全和促进经济可持续发展具有战略价值 [3] 技术突破 - 平台采用先进深水钻井技术、自动化控制系统及环保节能设计 [3] - 技术应用大幅提高开采效率并降低对海洋环境影响 [3] - 从设计到建造全环节体现中国海洋工程技术创新能力 [3] 能源安全影响 - 平台投产显著增强中国海上油气自给能力 [5] - 成功应用打破国际石油巨头在深海开发领域的技术垄断 [5] - 减少对进口能源依赖并提升能源市场话语权 [5] 产业链带动 - 平台建设促进材料供应、设备制造等上下游产业链协同发展 [5] - 推动中国海洋装备制造业整体水平提升 [5] - 创造就业机会并为海洋经济注入新活力 [5] 未来展望 - 该平台是中国海洋能源开发征程的起点 [5] - 技术进步将催生更多同类"国之重器" [5] - 持续深化海洋科学研究有助于构建人类命运共同体 [5]

能源基础设施 - 保加利亚正在修建一条新的天然气管道 通过罗马尼亚与匈牙利相连接 [1] - 保加利亚与希腊之间将于29日开通新的天然气运输管道 [1] 天然气供应现状 - 乌克兰关闭通往欧洲地区的天然气管道导致中欧国家能源安全面临困难 [1] - 目前每天约有2100万立方米天然气通过巴尔干半岛输往匈牙利 [1]

报告行业投资评级 - 推荐 [4] 报告的核心观点 - 2025Q1 报告研究的具体公司铀产量环比减少但同比增加，销量有不同程度变化，价格环比和同比均下跌，2025 年指引指标与先前预期一致，公司有新供应协议和股息建议 [1][2][3] 根据相关目录分别进行总结 2025Q1 生产经营情况 - 2025Q1 铀产量（100%基础）为 5633 吨 U3O8，环比减少 14%，同比增加 11% [1] - 2025Q1 铀权益产量为 2963 吨 U3O8，环比减少 12%，同比增加 9% [1] - 2025Q1 集团铀销量（100%基础）为 2560 吨 U3O8，环比减少 49%，同比减少 7% [1] - 2025Q1 KAP 铀销量（含集团）为 2558 吨 U3O8，环比减少 12%，同比增加 10% [2] - 2025Q1 集团平均实现价格为 54.70 美元/磅，环比下跌 27%，同比下跌 13% [2] - 2025Q1 KAP 平均实现价格为 54.69 美元/磅，环比下跌 25%，同比下跌 3% [2] - 2025Q1 末平均现货价格为 66.18 美元/磅，环比下跌 14%，同比下跌 30% [2] 2025 年指引更新 - 2025 年报告研究的具体公司铀产量预计达 25000 - 26500 吨（100%基础）或 13000 - 14000 吨（权益产量） [3] - 2025 年集团销售量预计在 17500 - 18500 吨之间，其中 KAP 销售量在 14000 - 15000 吨之间 [5] 公司动态 - 报告研究的具体公司与瑞士 Axpo Power AG 等签署供应合同，与捷克经济合作委员会（ČEZ）签署协议 [6] - 董事会建议每股普通股派发 1264.12 坚戈股息，总股息约 3279 亿坚戈，占自由现金流 75%，待股东大会批准 [7]

报告行业投资评级 - 行业投资评级为增持（维持） [5] 报告的核心观点 - 上游板块上周国际油价下滑，但未来两年美国原油产量增长下国际油价仍有望中高位震荡，利好上游油气公司；油服方面北美活跃钻机数周环比下滑、同比减少明显，全球钻井平台数量今年1季度环比持平，提升空间大；中游炼化板块新加坡柴油价差周减少、汽油价差周扩大，乙烯与石脑油价差周提升、PX与石脑油价差周减少，炼化公司业绩修复空间大；终端聚酯方面POY价差扩大、库存提升，长丝企业业绩修复空间大 [2] 根据相关目录分别进行总结 市场行情回顾 市场表现 - 本周（20250519 - 20250523）中信石油石化板块下滑约0.18%，上证综合指数下滑约0.57%，石油石化板块领先约0.39个百分点；子板块涨跌互现，炼油、石油开采等子板块涨幅居前 [15] 个股涨跌幅 - 本周领涨个股有博汇股份、华锦股份等，领跌个股有润贝航科、茂化实华等；民营大炼化公司中荣盛石化周涨幅+0.35%，恒逸石化周跌幅 - 0.66%等 [16][17] 核心观点 原油&天然气板块 - 上周国际油价下滑，截至5月23日布伦特原油期货结算价约64.78美元/桶，周跌幅约1.16%，较年初下滑约14.64%；WTI原油期货结算价约61.53美元/桶，周跌幅约1.85%，较年初下滑约12.57% [18][20] - 天然气方面，截至5月23日NYMEX天然气期货收盘价约3.31美元/百万英热单位，周涨幅约6.56%；亨利港天然气现货价格约2.92美元/百万英热单位，周跌幅约2.83% [22] - 5月16日美国商业原油库存周环比增加约133万桶，战略原油库存环比提升约84万桶，汽油库存环比提升约82万桶，馏分油库存环比提升约58万桶 [24] - 未来两年美国原油产量维持增长，2025年产量达13.4百万桶/日，2026年接近13.5百万桶/日；EIA预计2025年均价或达66美元/桶，2026年均价或达59美元/桶；国际油价重心有望中高位震荡，利好上游油气公司 [29][31] 油服板块 - 截至5月23日美国活跃钻机数周环比下滑10部，同比下滑34部；1季度欧佩克国家钻井平台数量达441个，北美钻井平台数环比增加1个达827个；全球钻井平台数量未来提升空间大 [30] 中游炼化板块 - 截至5月23号，山东地炼汽油(92)现货基准价约7404元/吨，周提升约19元/吨，柴油(0)现货基准价约6505元/吨，周提升约131元/吨 [34] - 新加坡柴油价差周减少约1.42美元/桶，汽油价差周扩大约0.98美元/桶，乙烯与石脑油价差周提升约9美元/吨，PX与石脑油价差周减少约6美元/吨；炼化公司业绩修复空间大 [34] 终端聚酯板块 - 截至5月25号，华东地区POY市场均价约6990元/吨，DTY市场均价约8175元/吨，FDY市场均价约7265元/吨；截至5月23日，POY价差约1056元/吨，周提升约14元/吨 [42] - 截至5月22日，江浙织机FDY/DTY/POY库存天数环比变化约为+1.6/+1.4/+2.4天，整体库存提升；涤纶长丝上下游开工环比持平；长丝企业业绩修复空间大 [42] - 截至5月23日，华东地区聚酯瓶片市场均价约6070元/吨，周增加约0元/吨，价差约251元/吨，周增加约14元/吨 [48] C3板块 - 截至5月23日，山东丙烯酸市场价约7650元/吨，周涨幅约4.79%；丙烯酸与丙烷价差约3416元/吨，周涨幅约14.55% [50] 重点公司公告 - 沃特股份全资子公司液晶高分子及聚芳醚酮项目取得安全生产许可证，年产20,000吨液晶高分子LCP树脂材料项目的一期、二期及年产1,000吨聚芳醚酮树脂材料项目一期进入正式生产期 [53] 投资建议 - 能源央企推动油气增储上产等，建议关注中国石油、中国海油等 [3][54] - 全球上游资本开支增长，推动油服板块景气度提升，建议关注中海油服、海油工程等 [3][54] - 新疆煤化工项目及天然气等资源开发提速，建议关注宝丰能源、新天然气等 [3][54] - 炼化公司规划新产能、加速新材料项目布局，建议关注卫星化学、恒力石化、桐昆股份等 [3][54]

中国超深层油气开发突破 - 富满油田累计油气产量突破2000万吨，144口超8000米深井建成，满深702井以76天完钻8459米刷新全球纪录[1] - 塔里木盆地探明50亿吨油气储量，6000-10000米超深层资源量占全国总量80%以上[1] - 通过断控破碎体油藏注氮气驱等技术，7000米以深油藏采收率达国际先进水平1.5倍[1] 能源供应多元化战略 - 俄罗斯对华原油供应增至1250万吨/年，但中国保持沙特、伊拉克等国进口份额稳定在55%以上[3] - 构建多维保障体系：中亚管道年输气550亿立方米，中缅管道保障西南，LNG接收站覆盖沿海[3] - 原油对外依存度控制在72%以下，形成从勘探到炼化的完整技术链，关键装备100%国产化[5] 技术驱动的成本优势 - 富满油田钻探成本较初期下降40%，8500米深井施工周期压缩至80天[3] - 超深层油气具储量稳定、生产周期长优势，美国页岩油井深多低于3000米且单井衰减率70%[3] - 新增产量中超深层油气占比达65%，勘探技术向万米推进或带来储量数量级增长[5] 全球能源格局重塑 - 中国原油产量连续五年稳超2亿吨，新增产量中超深层占比持续攀升[5] - 形成"非对称优势"：兼具全球最大买家议价能力与尖端开采技术输出实力[8] - 技术实力重新定义资源禀赋，超深层开发改变世界能源权力结构[5][8]

国际能源格局变化 - 中俄能源合作成为全球能源格局的稳定因素，俄罗斯同意每年向中国增加供应250万吨石油并优化运输方案[10] - 2024年中国从俄罗斯进口原油达1.08亿吨，占俄罗斯出口量50%，中俄贸易90%以上使用人民币和卢布结算[10] - 中国能源进口来源多元化，中东占主要份额，非洲和美洲也是重要供应地，2024年从美国进口原油仅占1.7%[12] 欧盟能源政策困境 - 法国提议对购买俄罗斯石油的国家加征关税，但欧盟内部意见分裂，德国和匈牙利等国家依赖俄罗斯能源[3][4] - 德国工业受高能源成本影响，巴斯夫等企业将生产线迁至中国，法国电价涨至1欧元/度，马克龙支持率降至30%以下[15] - 欧盟内部存在双重标准，挪威石油公司使用俄罗斯油轮不受影响，保加利亚因反对制裁被罚款75亿欧元[16] 美国能源政策态度 - 美国议员2025年4月提出类似法案但未获白宫支持，因中美经贸关系紧密且美国能源企业从中俄贸易中获益[5][6] - 2023年中国反制美国关税时，特斯拉上海工厂和沃尔玛供应链受到冲击，埃克森美孚在俄罗斯远东项目持续运营[6] 中俄能源合作深化 - 俄罗斯自2014年起转向东方市场，与中国能源需求匹配，西伯利亚力量管道项目陆续推进[10] - 2024年中俄贸易额达2448亿美元，能源合作成为核心，俄罗斯正填补中国在石油焦和乙烷丙烷领域的美国缺口[12][18] 全球能源趋势 - 中国预计2025年占全球原油需求20%，与沙特、伊朗签订新合同并在非洲开发油田项目[17] - 中国大力发展新能源技术，光伏和风电处于全球领先地位，俄罗斯因西方制裁全面转向东方市场[17][18]

马克龙关税提议的失败 - 马克龙提出对中国、印度等国购买俄罗斯石油加征500%关税的提议缺乏实施基础，超出WTO合理范畴且需欧盟成员国一致同意[3] - 欧盟内部严重分裂，德国、匈牙利、意大利等国与俄罗斯能源合作从未中断，德国巴斯夫因本土能源成本高企将生产线迁至中国[3] - 美国未支持类似法案，因中美经贸深度融合且美国能源企业通过中俄贸易间接获利，如埃克森美孚在俄罗斯远东项目的合作[3] 中俄能源合作的韧性 - 俄罗斯同意将对中国石油年供应量增加250万吨，并通过哈萨克斯坦优化运输方案[4] - 2024年中国从俄罗斯进口原油达1.08亿吨，占俄罗斯出口量的50%，中俄90%以上贸易使用人民币和卢布结算[4] - 中国企业可通过注册在第三国的油轮运输规避欧盟关税，使西方制裁难以奏效[4] 中国能源安全布局 - 中国能源来源高度多元化，2024年俄罗斯原油占进口17%，中东地区占比超50%，非洲和美洲也是稳定供应地[6] - 2024年中国从美国进口原油仅占总进口量1.7%，液化天然气占5.4%，对美依赖度有限[6] - 中国正与俄罗斯合作提升乙烷丙烷产能，并研发替代原料降低对单一来源依赖[6] 欧洲能源危机现状 - 欧盟失去俄罗斯廉价天然气后工业成本飙升，德国巴斯夫因能源成本失去竞争力将生产线迁至中国[7] - 法国国内电价涨至每度1欧元，马克龙支持率跌破30%，制裁提议被视为转移国内矛盾手段[7] - 欧盟内部"双标"频发，挪威石油公司使用俄罗斯油轮，保加利亚因反对制裁被罚款75亿欧元[7] 全球能源格局变革 - 中国预计2025年占全球原油需求20%，正通过与沙特、伊朗等国签订新合同增强话语权[9] - 俄罗斯彻底转向东方，2024年中俄贸易额达2448亿美元，能源合作成为核心动力[9] - 中国光伏、风电技术领先全球，加速新能源转型，西方单边制裁难以维持旧秩序[9]