报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 工业硅供需格局好转，现货价格小幅波动，库存小幅降低，基本面变化不大，盘面受整体商品情绪震荡运行 [3] - 多晶硅产量增加，厂家库存降低，但总库存仍累库，下游硅片排产改善，基本面变化不大，近期现货成交价格重心上移，下游产品价格上涨，期货回落后与现货基本平水，盘面受反内卷政策影响大，中长线适合逢低布局多单 [8] 根据相关目录分别进行总结 工业硅市场分析 - 2025年8月28日，工业硅期货主力合约2511宽幅震荡，开于8530元/吨，收于8570元/吨，较前一日结算变化30元/吨，变化0.35%，持仓273754手，仓单总数50656手，较前一日变化 -53手 [1] - 工业硅现货价格持稳，华东通氧553硅在9200 - 9300（ -50）元/吨，421硅在9400 - 9600（ -50）元/吨，新疆通氧553价格8400 - 8600（ -50）元/吨，99硅价格在8400 - 8600（ -50）元/吨，昆明、黄埔港等地硅价小幅降低，97硅价格持稳 [1] - 8月28日工业硅主要地区社会库存共计54.1万吨，较上周环比减少0.2万吨，其中社会普通仓库11.9万吨，较上周增加0.2万吨，社会交割仓库42.2万吨，较上周环比减少0.4万吨 [1] 工业硅消费端情况 - 有机硅DMC报价10500 - 11000（0）元/吨，主要产品价格临近企业成本线，企业让利空间和意愿减弱，市场陷入低价成交僵持状态，下游企业刚需采购为主 [2] 工业硅策略 - 工业硅供需格局好转，现货价格小幅波动，库存小幅降低，基本面变化不大，盘面受整体商品情绪震荡运行 [3] 多晶硅市场分析 - 2025年8月28日，多晶硅期货主力合约2511宽幅震荡，开于49220元/吨，收于49665元/吨，收盘价较上一交易日变化 -0.10%，主力合约持仓143912手，当日成交376304手 [5] - 多晶硅现货价格持稳，N型料46.00 - 52.00（0.00）元/千克，n型颗粒硅45.00 - 47.00（0.00）元/千克 [5] - 多晶硅厂家库存降低，硅片库存增加，多晶硅库存21.30，环比变化 -14.29%，硅片库存18.05GW，环比3.68%，多晶硅周度产量31000.00吨，环比变化6.53%，硅片产量15.63GW，环比变化27.18% [5] 硅片、电池片及组件价格情况 - 硅片方面，国内N型18Xmm硅片1.23（0.00）元/片，N型210mm价格1.58（0.00）元/片，N型210R硅片价格1.38(0.00)元/片 [7] - 电池片方面，高效PERC182电池片价格0.27(0.00)元/W，PERC210电池片价格0.28(0.00)元/W左右，TopconM10电池片价格0.29(0.00)元/W左右，Topcon G12电池片0.29(0.00)元/w，Topcon210RN电池片0.29(0.00)元/W，HJT210半片电池0.37(0.00)元/W [7] - 组件方面，PERC182mm主流成交价0.67 - 0.74（0.00）元/W，PERC210mm主流成交价0.69 - 0.73（0.00）元/W，N型182mm主流成交价格0.67 - 0.69（0.00）元/W，N型210mm主流成交价格0.67 - 0.69（0.00）元/W [7] 多晶硅策略 - 多晶硅产量增加，厂家库存降低，但总库存仍累库，下游硅片排产改善，基本面变化不大，近期现货成交价格重心上移，下游产品价格上涨，期货回落后与现货基本平水，盘面受反内卷政策影响大，需持续跟进政策落实及现货价格向下传导情况，中长线适合逢低布局多单 [8]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 钢材跟随市场风偏和情绪，注意波段短多机会，单边背靠3100短多，前低止损，期现操作跟随基差变化，正套滚动操作 [4][9] - 双硅受钢铁行业稳增长影响有限，短期跟随黑色板块波动，反内卷政策长期化对价格形成支撑，供需有韧性但库存去化压力犹存 [5][6] - 焦煤焦炭维持震荡偏弱观点，中线布局多单者暂时观望，产业客户关注冲高后套保机会 [7][9] - 铁矿石01合约下方支撑依然有效，后续关注钢材环节变动对其的传导影响 [8] 根据相关目录分别进行总结 期货市场 - 8月28日远月合约收盘价，RB2601为3205.00元/吨，涨25.00元，涨幅0.79%；HC2601为3372.00元/吨，涨26.00元，涨幅0.78%等 [1] - 8月28日近月合约收盘价，RB2510为3129.00元/吨，涨917.00元，涨幅0.55%；HC2510为3385.00元/吨，涨28.00元，涨幅0.83%等 [1] - 8月28日跨月价差，RB2510 - 2601为 - 76.00元/吨，涨跌值 - 15.00元等 [1] - 8月28日价差/比价/利润，卷螺差256.00元，涨跌值18.00元；螺矿比3.96，涨跌值 - 0.05等 [1] 现货市场 - 8月28日现货价格，上海螺纹3280.00元/吨，涨跌值0.00元；天津螺纹3240.00元/吨，涨跌值0.00元等 [1] - 8月28日基差，HC主力25.00元/吨，涨跌值14.00元；RB主力151.00元/吨，涨跌值 - 18.00元等 [1] 各品种分析 - 钢材周四钢联数据表需环增但仍累库，期货行情反转，螺纹10合约3100位置有支撑，铁水产量在需求旺季证伪前有静态支撑 [4] - 双硅受钢铁行业稳增长影响有限，短期跟随黑色板块波动，反内卷政策长期化支撑价格，供需有韧性但库存去化压力犹存 [5][6] - 焦煤焦炭现货交投氛围走弱，期货午后增仓上涨未突破震荡区间，维持震荡偏弱观点，关注钢材库存表现，中线多单观望 [7] - 铁矿石钢材表需回升但螺纹库存或累库，铁矿下半年供应增量预期存在，01合约下方支撑有效 [8]

核心财务表现 - 2025年上半年营收9.77亿元 其中主营业务收入9亿元 同比增长4.21% [1] - 归属于上市公司股东净利润-1.29亿元 主要受新能源汽车件产能爬坡及惠州春兴计提预计负债2100万元影响 [1] - 扣非归母净利润-1.25亿元 同比亏损收窄2800万元 [1] 业务板块表现 - 汽车件业务营收与毛利率同比分别增长7.36%和1.59% 其中新能源汽车件主要子公司金寨春兴亏损同比收窄1099.69万元 [2] - 精密结构件业务营收提升12.77% [2] - 海外市场收入增长6.44% [2] - 新能源汽车件产能仍处于爬坡阶段 生产效率和产品良率未达理想状态 [2] 通信业务战略布局 - 电信业务总量同比增长9.3% 电信业务收入达9055亿元 5G基站总数455万个 [3] - 成功开发小型化轻量化滤波器产品适配5.5G基站需求 并已中标相关订单 [3] - 2024年开发印度本土知名通信客户 避开国内同质化竞争 [3] - 长期为诺基亚 爱立信等全球顶级设备商提供核心配套 2024年获诺基亚"移动网络杰出支持奖" [3] 汽车零部件行业前景 - 2025年全球汽车零部件市场规模预计达5.8万亿美元 中国市场预计突破2万亿美元 [4] - 新能源汽车零部件占比跃升至35% [4] - 获得马勒 捷普 吉利等客户"零缺陷质量奖" "客户卓越贡献奖" "客户交付保供奖" [4] 政策环境支持 - 通信领域各地加速布局6G预研 上海 山东 四川等地出台政策支持未来网络技术研发 [4] - 汽车领域新能源汽车购置补贴延续 智能网联汽车试点扩围 [4] - "反内卷"政策推动通信行业从规模扩张转向价值挖掘 引导聚焦技术创新与差异化价值创造 [3][4] 未来发展重点 - 重点突破新能源汽车件产能爬坡瓶颈 将生产效率和产品良率持续改善转化为达标落地 [6] - 通信射频器件业务需聚焦现有核心客户合作 维持订单基本盘 [6] - 历史遗留问题正依法合规推进解决 包括款项回收工作 [5] - 新能源汽车件业务突破产能瓶颈后 将形成"业务改善—现金流优化—再投入"良性循环 [6]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 各行业走势分化，原油、贵金属、铜、铝等金属，以及螺纹、铁矿等黑色系，还有农产品、化工品等均呈现不同的价格波动和投资机会 。部分品种如原油、锌等短期有震荡或回调可能，而部分品种如镍、锡等则需关注特定因素下的走势变化 。投资者需根据各品种的基本面、供需情况和市场情绪等因素综合判断投资策略 [2][3][4] 各品种总结 能源化工 - 原油：隔夜国际油价上行，上周美国EIA原油库存超预期下降，布伦特临近70美元/桶已定价供应风险利多影响，在地缘风险进一步发酵前或转为震荡走势，关注旺季过后做空机会 [2] - 燃料油&低硫燃料油：油价回调后燃油系期货承压回落，新加坡和中国船燃需求下滑，但国内炼厂供应下降，库存压力缓解，基本面偏利多，高硫资源受地缘溢价支撑跌幅较克制 [21] - 沥青：经历排产增加与油价回落考验，抗跌性持续，裂解走强，8月样本炼厂出货量同比增加，需求潜力仍存，库存低位支撑期现货价格 [22] - 尿素：期货价格低位震荡，集港积极性提升，港口库存增加，但市场情绪谨慎，供应偏高，需求阶段性走弱，生产企业累库，后续收储采购分散，关注出口消息变动 [23] - 甲醇：港口库存累至新高，沿海烯烃装置开工低，进口到港高位，内地供应提升，烯烃外采需求走弱，传统下游开工下滑，生产企业库存增加，关注宏观氛围及沿海MTO装置重启 [24] - 纯苯：石化产品走弱，夜盘继续回落，近期港口去库，但国内需求偏弱，供需弱平衡，三季度有改善预期，四季度或承压 [25] - 苯乙烯：企业补跌降价销售，合约出货稳定，现货成交一般，市场跌价后部分持货惜售，成交气氛不佳 [26] - 聚丙烯&塑料&丙烯：丙烯供需紧平衡，下游补库积极支撑价格；聚乙烯国产供应增加，需求旺季但下游采购意愿低；聚丙烯局部流通紧张，下游需求提升缓慢 [27] - PVC&烧碱：PVC走弱，成本支撑不明显，后续有新增投产，供给压力大，内需疲软，库存累加，期价区间震荡；烧碱高位回落，氧化铝刚需支撑，非铝下游抵触高价，后续供给有压力 [28] - PX&PTA：夜盘PX回落带动PTA走弱，终端织造需求回升，PX供需预期改善，但价格上行需更强驱动，关注装置动态、油价及聚酯提负节奏 [29] - 乙二醇：在4500元/吨一线遇阻回落，国产提升，终端改善，供需同增，关注政策及旺季需求回升节奏 [30] - 短纤&瓶片：短纤供需平稳，夜盘随成本回落，旺季需求回升有提振，中期需求改善可偏多配置；瓶片产能过剩，加工差下滑，关注石化政策 [31] 金属 - 贵金属：隔夜美元波动剧烈，贵金属高位震荡，本周特朗普罢免美联储官员冲击美元信用，国际金银测试上方阻力，中期回调买入 [3] - 铜：隔夜铜价走低，市场对经济谨慎，等待美国PCE指标，国内现铜价格下，精铜消费受益于再生铜补贴政策调整，关注社库，高位空单持有 [4] - 铝：隔夜沪铝跟随有色回落，下游开工季节性回升，库存或处偏低水平，但累库拐点未明确，短期震荡，上方21000元有阻力 [5] - 氧化铝：运行产能处于历史高位，库存和仓单上升，供应过剩显现，北方现货成交跌破3200元，偏弱震荡，3000元有支撑，贴水扩大可短多 [6] - 铸造铝合金：跟随沪铝波动，现货报价上调，废铝货源偏紧，税率政策调整增加成本，现货与沪铝跨品种价差有收窄空间 [7] - 锌：基本面供增需弱，矿端供应提升，隔夜沪锌低开低走，需求好转是企稳关键，短期下方空间有限，警惕外盘多头回归，暂观望 [8] - 镍及不锈钢：沪镍反弹遇阻回落，贸易商挺价，下游采购增加，纯镍和镍铁库存有变化，不锈钢库存高，关注去库迹象，寻找空头位 [10] - 锡：隔夜内外锡价突破阻力涨势扩大，海外供需紧俏，沪锡关注现锡跟调与补货情况，短线有冲高潜力，前期多头持有 [10] - 碳酸锂：期价回调，市场交投萎缩，部分矿商出货，下游补库谨慎，库存有变化，中游产量下降，短期价格指引有限，偏强震荡 [11] - 工业硅：期货小幅收跌，行业反内卷情绪降温，供需双增，库存下降，短期情绪主导盘面走弱，关注下方支撑 [12] - 多晶硅：期货逼近震荡区间下沿，8月排产增加，库存压力大，套保意愿升温，价格上方承压，追空风险高，暂观望 [13] - 螺纹&热卷：夜盘钢价弱势震荡，螺纹表需回暖，库存上升；热卷需求有韧性，库存累积，铁水产量高，市场有负反馈压力，关注限产力度，需求预期不振，盘面承压 [14] - 铁矿：隔夜盘面震荡，全球发运回落但仍强于去年，国内到港下滑，港口库存震荡，需求面临淡旺季转换，钢厂减产意愿不足，预计偏弱震荡 [15] - 焦炭：日内价格下行，华东焦化厂限产预期再起，铁水日产抬升，焦化利润好转，日产小幅增加，库存累增，贸易商采购意愿下降，关注前低支撑 [16] - 焦煤：日内价格下行，炼焦煤矿产量下降，现货竞拍成交走弱，终端库存下降，总库存上升，产端库存或累增，关注前低支撑 [17] - 硅锰：日内价格偏弱震荡，关注矿山装船发运，铁水产量高，周度产量增加，库存未累增，期现需求好，锰矿价格下调，下方空间小，长周期或累库，关注前低支撑 [18] - 硅铁：日内价格偏弱震荡，铁水产量小幅下行，出口需求稳定，金属镁产量下降，需求尚可，供应回升，期现需求好，库存去化，跟随硅锰走势 [19] 农产品 - 大豆&豆粕：受进口大豆拍卖影响连粕下跌，全球油脂走强或带动大豆压榨，国内近期大豆到港充足，明年一季度或有缺口，美豆产区天气有挑战，外盘油强粕弱，中长期谨慎看多连粕 [34] - 豆油&棕榈油：国内豆棕油震荡调整，中美贸易谈判预期影响大豆供给，美豆油政策待明确，中期棕榈油减产，长期生柴有发展趋势，可择机逢低买入，关注大豆政策 [35] - 菜粕&菜油：北美油籽新作供给明朗，需求成关键，加拿大省长访华，菜籽期价弱势，关注中国进口需求与欧盟新作收获情况，国内菜系短期震荡 [36] - 豆一：价格弱势下跌，政策竞价销售增加供应压力，需求疲弱，与豆二价差反弹，关注大豆政策及中美贸易关系 [37] - 玉米：夜盘大连玉米期货反弹，美玉米优良率高于预期且长势良好，国内玉米主产区天气好，新季或丰产，期货或底部偏弱运行 [38] - 生猪：现货和期货价格偏弱，猪粮比低于6:1，关注收储，下半年生猪供应量高，政策推动去产能但未现拐点，猪价中期偏弱 [39] - 鸡蛋：期货增仓创新低，现货价格上涨，关注现货季节性反弹，老鸡加速淘汰，产能去化概率加大，蛋价周期拐点或下半年出现，可逢低做多明年上半年合约 [40] - 棉花：美棉小幅下跌，巴西棉花收获进度慢，国际棉市震荡，国内现货成交一般，库存消化好转，旧作库存偏紧，棉纱表现有好转，郑棉回调买入 [41] - 白糖：隔夜美糖震荡，国际供应充足有压力，国内糖浆进口低，国产糖销售快，库存压力轻，关注广西食糖产量，预计糖价震荡 [42] - 苹果：期价增仓上行，早熟苹果价格高，市场看涨热情增加，但供应端利多不足，新年度冷库存或高于预期，短期价格或上涨，中长期观望 [43] - 木材：期价震荡，外盘报价回升，国内现货涨幅小，贸易商进口意愿低，供应量维持低位，库存压力小，供需好转但旺季需求未启动，观望 [44] - 纸浆：期货下跌，港口库存同比偏高，供给宽松，需求一般，观望或区间震荡思路对待 [45] 其他 - 集运指数（欧线）：旺季渐近尾声，货量预计减少，运价或下行，长协货与合约货比例上升使市场感受与装载率数据分化，盘面短期偏弱，逼近成本线有航司挺价预期，关注空班计划 [20] - 股指：昨日大盘午后波动加剧，期指各主力合约全线收跌，隔夜外盘欧美股市多数收涨，当前处于风险维稳期，但市场已计价多数积极因素，维持增配科技成长板块，把握消费与周期板块机会 [46] - 国债：期货收盘全线上涨，当日逆回购到期实现净回笼，1 - 7月工业企业利润降幅收窄，期货结构分化行情持续，预计收益率曲线陡峭化概率增加 [47]

报告行业投资评级 - 股指中长期看好，逢低做多；国债保持观望；焦煤、螺纹钢、锡、黄金、白银区间交易；玻璃震荡偏弱；铜建议低位适度持多；铝建议待回落后逢低布局多单；镍建议观望或逢高做空；PVC、烧碱、苯乙烯、橡胶、尿素、甲醇震荡；聚烯烃宽幅震荡；棉花棉纱震荡运行；苹果震荡偏强；红枣震荡运行；生猪逢高偏空；鸡蛋逢高偏空；玉米宽幅震荡；豆粕区间震荡；油脂震荡偏强 [1] 报告的核心观点 - 各期货品种受宏观经济、供需关系、政策等多因素影响，表现出不同走势和投资机会，投资者需关注各品种关键影响因素并结合市场变化调整投资策略 [5][7][11] 各行业总结 宏观金融 - 股指震荡运行，中长期看好，周四A股三大指数集体上涨，市场有望保持偏强状态，后续关注资金面和监管态度 [5] - 国债保持观望，周四债市表现疲弱，曲线形态平坦，短端制约长端，关注赎回发酵情况 [5] 黑色建材 - 双焦震荡，煤炭价格延续跌势，主产地复产，下游观望，预计短期维持震荡，关注JM2601【1110 - 1250】、J2601【1610 - 1780】 [7] - 螺纹钢震荡，受稳增长方案影响期货午后拉涨，基本面供需变化，预计短期涨跌有限，关注RB2510【3100 - 3200】 [7][8] - 玻璃弱势运行，期货延续弱势，库存高位压制价格，近月合约或小幅下降，关注1150 - 1200区间突破 [8] 有色金属 - 铜高位震荡，鲍威尔发言及国内政策提振铜价，需求回升但月底消费提升有限，建议低位适度持多，运行区间79500 - 81000元/吨 [11] - 铝高位震荡，国产矿供应收紧，电解铝产能有增有减，需求处于转换期，建议待回调做多，关注政策进展 [10][11] - 镍震荡运行，镍矿升水平稳基准价下调，各镍产品供需有别，中长期供给过剩，预计偏弱震荡 [14] - 锡震荡运行，7月产量、进口、出口有变化，半导体行业有望复苏，库存中等，建议区间交易，参考沪锡09合约25.9 - 27.6万元/吨 [15] - 白银震荡运行，鲍威尔发言及贸易谈判结果使市场对降息预期升温，预计价格下方有支撑，待回调后逢低买入，参考沪银10合约8900 - 9600 [15] - 黄金震荡运行，与白银类似，受相关因素影响价格反弹，预计下方有支撑，待回调后逢低买入，参考沪金10合约765 - 810 [16] 能源化工 - PVC偏弱震荡，成本利润低位，供应高位，需求受地产和出口影响，库存偏高，关注政策及成本扰动，01暂关注5100一线压力 [17][18][19] - 烧碱震荡，现货涨势放缓，仓单因素致回调，宏观向好，供需有变化，01暂关注2650一线支撑 [19][20] - 苯乙烯偏弱震荡，受石化消息提振后买盘低迷，自身供需承压，预计盘面震荡偏弱，暂关注7300一线压力 [21][22] - 橡胶震荡，产区降雨新胶释放慢，库存去化，基本面支撑偏强，预计区间15400 - 16500内偏强震荡 [22][23] - 尿素先弱后强，供应环比增加，需求分散，库存累库，价格下调，关注1680 - 1720支撑 [24] - 甲醇震荡偏弱，供应增加，成本走弱，需求有增有稳，港口库存累库，受工业品价格波动影响 [26] - 聚烯烃震荡，成本油弱煤强，供应聚乙烯检修高，需求有回升，库存去化，L基本面改善明显，关注L2601【7200 - 7500】、PP2601【6900 - 7200】 [27][28] - 纯碱空01多05套利，现货低迷，期现成交好但09合约交割压力大，供需有变化，中期或下跌，远月合约相对较强 [29][30][31] 棉纺产业链 - 棉花、棉纱震荡运行，全球棉花供需有调整，宏观环境和旺季预期使价格预期偏强，但新棉产量大增有下跌压力，建议套期保值 [32] - 苹果震荡偏强，早熟果上市价格坚挺，不同产区行情有别，未来有望维持偏强走势 [33] - 红枣震荡运行，新疆灰枣进入上糖阶段，关注天气，到货减少价格窄幅波动，预计现货价格持稳 [33] 农业畜牧 - 生猪整体承压，近期现货疲软，月底月初或反弹但受限，01有旺季预期但受供应后移压制，03、05偏弱，关注多05空03套利 [35][36][37] - 鸡蛋逢高偏空，主力10升水大，现货或反弹，未持仓者反弹逢高空或持看跌期权，12、01偏空，关注淘鸡等情况 [38][39] - 玉米区间震荡，主力11合约止跌反弹但受天气和成本影响承压，基差偏高，关注2200 - 2220压力，11 - 1反套止盈 [40][41][42] - 豆粕上涨有限，国内9 - 10月到港充裕且受抛储制约，价格上方承压，成本支撑下难大跌，关注M2601合约3030支撑 [42][43][44] - 油脂高位震荡，短期豆棕菜油01合约有支撑和压力，建议区间操作，棕油1 - 5价差做多策略离场 [44][45][49]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 玻璃基本面疲弱，短期预计震荡偏弱运行为主；玻璃供给下滑至同期较低水平，下游阶段性补库，玻璃厂库去化，但后续去化持续性存疑，预期玻璃宽幅震荡运行为主 [2][5] 根据相关目录分别进行总结 每日观点 - 玻璃基本面偏空，生产利润回落，行业冷修速度放缓，开工率、产量下降至历史同期低位，深加工订单不及往年同期，终端需求偏弱；基差显示期货升水现货；全国浮法玻璃企业库存较前一周减少1.64%，在5年均值上方运行；价格在20日线下方运行，20日线向下；主力持仓净空，空减；短期预计震荡偏弱运行 [2] 影响因素总结 - 利多因素：“反内卷”政策影响下，浮法玻璃行业存产能出清预期 [3] - 利空因素：地产终端需求依然疲弱，玻璃深加工企业订单数量处于历史同期低位；深加工行业资金回款不乐观，贸易商、加工厂心态谨慎，消化原片库存为主；“反内卷”市场情绪消退 [4] 玻璃期货行情 - 主力合约收盘价1174元/吨，较前值下跌0.09%；沙河安全大板现货价1060元/吨，较前值下跌0.38%；主力基差-114元/吨，较前值涨幅2.70% [6] 玻璃现货行情 - 现货基准地河北沙河5mm白玻大板市场价1060元/吨，较前一日下跌4元/吨 [12] 基本面——成本端 未提及具体内容 基本面——生产情况 - 全国浮法玻璃生产线开工223条，开工率75.34%，产线开工数处于同期历史低位；日熔量15.96万吨，产能处于历史同期最低位，企稳回升 [22][24] 基本面——需求情况 - 2025年6月，浮法玻璃表观消费量为463.40万吨；地产终端需求疲弱，玻璃深加工企业订单数量处于历史同期低位 [28][4] 基本面——库存情况 - 全国浮法玻璃企业库存6256.60万重量箱，较前一周减少1.64%，库存在5年均值上方运行 [42] 基本面——供需平衡表 - 展示了2017 - 2024E年浮法玻璃年度供需平衡情况，包括产量、表观供应、消费量、产量增速、消费增速、净进口占比等数据 [43]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 随着淡季临近，电煤需求进入季节性下滑阶段，非电端无实质性利好，动力煤需求侧不确定性有限，市场博弈焦点在供应端 [5] - 在“反内卷”政策导向下，虽实际产能退出规模待验证，但市场预期好转，后续或有相关政策出台，供应端消息面有望形成利好支撑 [5] - 近期煤炭市场将由“强现实”逻辑转向“弱预期”逻辑，煤价或阶段性见顶，9月动力煤在“反内卷”政策支撑下回调空间有限，整体维持高位震荡运行 [5] 根据相关目录分别进行总结 品种观点参考 - 时间周期说明：短期为一周以内、中期为两周至一月 [1] 备注 - 有夜盘的品种以夜盘收盘价为起始价格，无夜盘的品种以昨日收盘价为起始价格，当日日盘收盘价为终点价格，计算涨跌幅度 [2] - 跌幅大于1%为下跌，跌幅0 - 1%为震荡偏弱，涨幅0 - 1%为震荡偏强，涨幅大于1%为上涨 [3] - 震荡偏强/偏弱只针对日内观点，短期和中期不做区分 [4] 主要品种价格行情驱动逻辑—商品期货黑色板块 - 品种为动力煤现货，日内和中期参考观点均为震荡 [5]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 焦煤和焦炭短期、中期和日内观点均为震荡，焦煤因多空因素交织、市场分歧加大而区间震荡，回调空间或较有限；焦炭八轮提涨遇阻、多空博弈激烈，中长期易涨难跌 [1][5][6] 根据相关目录分别进行总结 品种观点参考 - 焦煤2601合约短期、中期、日内观点为震荡，市场观望情绪增加 [1] - 焦炭2601合约短期、中期、日内观点为震荡，多空分歧致区间震荡 [1] 主要品种价格行情驱动逻辑 - 商品期货黑色板块 焦煤（JM） - 日内观点震荡偏弱，中期观点震荡偏强，参考观点震荡 [5] - 基本面无明显变化，超产核查和山西强降雨压制供应，93大阅兵前环保限产影响需求，“反内卷”政策后续或带来消息面利好，多空因素交织使期货主力合约区间震荡，回调空间或有限 [5] 焦炭（J） - 日内观点震荡偏弱，中期观点震荡偏强，参考观点震荡 [6] - 焦炭八轮提涨遇阻，产业链上下游博弈加剧，现货暂稳；期货市场“反内卷”题材发酵，多空博弈激烈，后续煤炭行业配合政策或使成本端形成利好，中长期易涨难跌 [6]

工业企业盈利改善 - 7月规模以上工业企业利润同比下降1.5% 较6月降幅收窄2.8个百分点 [1] - 1-7月工业企业利润累计同比下降1.7% 较1-6月降幅收窄0.1个百分点 [1] - 中型和小型企业利润分别由6月下降7.8%和9.7%转为增长1.8%和0.5% [1] 成本与营收结构变化 - 7月工业企业营收同比增长1.1% 较上月回落0.5个百分点 [2] - 工业企业成本同比增长1.2% 较上月下降0.8个百分点 [2] - PPI同比为-3.6% 工业增加值同比增速较上月回落1.1个百分点 [2] 分行业利润表现 - 制造业利润同比增长6.6% 较6月回升5.2个百分点 [2] - 采矿业利润同比下降39.2% 降幅较上月扩大3.0个百分点 [2] - 公用事业利润同比增长6.9% 较上月回升5.4个百分点 [2] 制造业细分领域增长 - 原材料制造业利润同比增速由6月下降5.0%转为增长36.9% [3] - 高技术制造业利润由6月下降0.9%转为增长18.9% 贡献利润改善2.9个百分点 [3] - 电子和电工机械专用设备制造利润同比增长87.9% [3] 政策驱动行业表现 - 计算机整机制造利润增长124.2% 智能无人飞行器制造增长100.0% [3] - 家用清洁卫生电器具制造利润增长29.7% [3] - 计算机外围设备制造利润增长57.0% 敏感元件及传感器制造增长51.9% [3] 私营企业效益提升 - 1-7月私营企业利润总额11183.7亿元 同比增长1.8% [5] - 7月私营企业当月利润增长2.6% 高于规模以上工业企业平均水平4.1个百分点 [5] - 私营企业主要经济效益指标全面改善 [5] 地方政策支持措施 - 陕西推出31项举措 要求链主企业中民营企业占比不低于30% [5] - 山西能源领域支持政策25条 要求国企配置不低于10%股权吸引民企参股 [6] - 海南出台全国首部民营经济地方性法规 聚焦市场竞争制度机制 [6]

行业整体表现 - 造纸行业23家上市公司中16家披露2025年半年报 行业整体承压[1] - 仅4家公司归属于上市公司股东的净利润实现正向增长[1] - 太阳纸业以191.13亿元营收和17.8亿元净利润保持行业领先地位[1] 公司战略与运营 - 太阳纸业在原料端采用多种原料自制浆保障生产需求并降低纤维成本[1] - 生产端减少高成本原料用量并推进工艺差异化改进[1] - 产品端推出适销对路的差异化产品[1] - 公司聚焦全链条降本增效 能源原料成本及维修费用均有节降[1] - 恒丰纸业通过精益化管理降低原材料及能源消耗 优化供应链管理[1] - 太阳纸业广西基地南宁园区林浆纸一体化技改项目将于下半年基本建成[2] - 北海南宁两大园区将形成高层次协同推动林浆纸一体化战略发展[2] 成本结构分析 - 行业成本压力主要来自原材料和能源 二者走势存在不确定性[2] - 文化纸所用纸浆属期货产品 金融属性强且价格波动明显[2] - 包装纸用废纸因降雨等天气因素导致成本上升[2] - 能源端成本波动影响行业成本端走势[2] 行业发展趋势 - 反内卷政策导向或加速产业结构调整 成为供需再平衡重要支撑点[2] - 包装纸行业2025年产能处于投产尾声 未来企业扩张将放缓[2] - 包装纸市场竞争激烈且产品同质化严重 需向高端化差异化转型[2] - 行业将通过价格波动和企业优胜劣汰实现供需平衡[2] - 2026年有望迎来供需再平衡重要转折点 纸品价格将逐步走出低迷周期[2]