美国通胀与货币政策 - 7月美国CPI略低于预期 核心CPI与PPI超预期[1] - 关税对通胀影响温和传导 内生通胀压力有限[1] - 非农数据后市场对9月降息预期维持高位[1] 中国经济数据表现 - 7月信贷数据偏弱 企业中长期贷款转为负增长[1] - 社会融资规模回升主要依赖政府债券支撑[1] - 消费与投资增速出现明显下滑 需求侧表现疲软[1] 金融市场动态 - A股融资余额加速流入 风险偏好维持高位[1] - 国债收益率曲线长端上移 债券市场出现回调[1] - 权益类资产与商品表现强势 债市对基本面利好反应钝化[1] 资产配置展望 - A股市场机会大于风险 指数有望维持偏强格局[2] - 美联储降息预期阶段性利好非美市场资金面[3] - 原油需求偏弱叠加供给释放 地缘政治因素引发短期波动[4] - 金融条件宽松预期短期内支撑黄金表现[5] 政策环境分析 - 反内卷政策推进背景下经济数据走弱[1] - 央行2025年二季度货币政策报告定调积极[1] - 稳增长诉求下降 防风险诉求上升 短期难见宽松政策出台[1]

美股指数表现 - 美股三大指数全线高开 道指涨0.4% 纳指涨0.58% 标普500指数涨0.44% [1][2] - 美股期货全面走高 纳指期货涨0.65% 标普500期货涨0.57% 道指期货涨0.57% [2][3] 大型科技股走势 - 特斯拉股价上涨超1% [1][2] - 英特尔股价上涨超2% [1][2] 大宗商品及加密货币 - 以太坊突破4400美元 现报4401.94美元 24小时涨幅达5.37% [3] - 现货黄金短线冲高至3354美元/盎司后回落至3346美元/盎司 [3] 宏观经济数据 - 美国7月CPI同比增长2.7% 与前值持平 [3] - 美国7月CPI环比增长0.2% 低于前值0.3% [3]

黄金价格表现 - 8月5日COMEX黄金期货收盘上涨0.25%至3435.00美元/盎司 盘中一度突破3444美元 [1] - 黄金ETF华夏（518850）上涨0.13% 黄金股ETF（159562）下跌0.12% [1] 市场驱动因素 - 地缘冲突升级推动避险需求 以色列总理倾向于全面占领加沙地带 [1] - 美联储人事变动影响市场预期 特朗普宣布将公布库格勒接替人选并考虑四名候选人接替鲍威尔 [1] - 黄金涨势由降息预期、关税引发的通胀压力和美联储人事变动共同推动 [2] 短期价格展望 - 金价有望在避险需求和降息预期支撑下保持强势 可能突破3390美元/盎司近期高点 [2] - 若美国8月通胀数据低于预期或美联储人事变动超预期 金价可能面临回调风险 [2] 长期趋势支撑 - 全球经济不确定性和地缘政治风险将持续支撑黄金价格 [2] - 特朗普贸易政策和美联储货币政策走向将成为关键变量 [2] 重点关注事项 - 需密切关注CPI数据预期变化、贸易谈判进展及美联储任命情况 [2] - 建议留意美联储官员讲话以把握黄金市场投资机会 [2]

海外宏观环境 - 美联储7月FOMC基本立场为等待关税的通胀效应进一步明确 但7月就业数据低于预期且前两月数据被大幅下修 引发衰退交易 9月降息预期升温[1] - 美国就业数据明显下滑带来的美国金融条件宽松可能阶段性有利于非美市场资金面[2] 国内经济数据 - 7月制造业PMI低于预期 新订单和出口订单偏弱 价格指数低位有所回升但仍低于荣枯线[1] - 7月建筑业PMI受部分地区持续高温、暴雨洪涝灾害等不利因素影响有所放缓[1] 债券市场 - 上周政治局会议落地 商品权益市场调整叠加PMI回落 债市情绪逐步企稳 长端收益率有所修复[1] - 短期内"反内卷"政策预期仍带来一定扰动 但其对通胀和基本面的影响需要更长时间观察验证[1] - 7月央行在税期、月末等关键时点积极投放 跨月后隔夜利率重回1.3% 展现出央行对资金面的呵护态度未变[1] - 短期债市或仍围绕股债/商债跷跷板以及资金面情况震荡 下行空间打开仍需等待基本面明显走弱或海外冲击倒逼宽松政策出台[1] A股市场 - 七月以来市场表现持续强势 上证指数年内首次触及3600点 接近9.24行情高点[2] - 进入八月 外部环境方面 中美谈判进入深水区 "蜜月期"渐近尾声 叠加降息预期波动 形势发生微妙改变[2] - 内部方面 总量政策保持克制 基本面数据有走弱趋势[2] - 整体内外宏观环境较前期确将有所走弱 但非后续市场的关键矛盾[2] - 进入8-9月关键窗口期 更应重视市场风险偏好抬升 微观增量流动性充裕与资本市场的积极定调呵护[2] - 市场或仍有望维持偏强格局 向上或弹性大 调整幅度小[2] - 结构方面 一方面中报期重视业绩景气 另一方面把握市场"轮动补涨"特征[2] 港股市场 - 7月末港股情绪从高位开始回落 ERP处于较低位置 性价比有限[2] - 港股短期有望再度上行[1] 大宗商品 - 原油需求偏弱 供给持续释放 压低油价中枢 地缘政治的非线性变化引发短期脉冲[3] - 原油或震荡偏弱[1] - 美国就业数据明显下滑带来的衰退与降息交易利好黄金表现[3] - 关税带来的经济政策不确定性以及美元信用遭质疑让金价中长期利好趋势有望保持[3] - 看好金价[1]

证券市场表现 - 上证综指日内上涨0.66% 收于3583.31点 [1] - 深证成指日内上涨0.46% 收于11041.56点 [1] - 创业板指日内上涨0.5% 收于2334.32点 [1] ETF整体市场表现 - 股票型ETF收益率中位数为0.43% [2] - 规模指数ETF中收益率最高为国联中证500ETF达2.6% [2] - 行业指数ETF中收益率最高为招商中证卫星产业ETF达3.88% [2] - 策略指数ETF中收益率最高为招商中证全指红利质量ETF达1.55% [2] - 风格指数ETF中收益率最高为万家上证科创板成长ETF达1.85% [2] - 主题指数ETF中收益率最高为国泰中证沪深港黄金产业股票ETF达5.04% [2] ETF涨跌幅排行 - 涨幅前三ETF均为黄金产业主题 国泰中证沪深港黄金产业股票ETF(5.04%) 华夏中证沪深港黄金产业股票ETF(4.49%) 工银瑞信中证沪深港黄金产业股票ETF(4.34%) [6] - 跌幅前三ETF分别为国联安中证A500增强策略ETF(-1.14%) 易方达中证A100ETF(-1.01%) 申万菱信上证G60战略新兴产业成份ETF(-0.93%) [7] ETF资金流向 - 资金流入前三ETF：国泰中证全指证券公司ETF(流入5.42亿元) 南方中证1000ETF(流入4.22亿元) 易方达创业板ETF(流入3.63亿元) [9] - 资金流出前三ETF：华夏中证动漫游戏ETF(流出4.37亿元) 嘉实上证科创板芯片ETF(流出4.31亿元) 国联安中证全指半导体产品与设备ETF(流出3.48亿元) [10] ETF融资融券概况 - 融资买入额前三ETF：华夏上证科创板50成份ETF(5.82亿元) 易方达创业板ETF(3.03亿元) 国泰中证全指证券公司ETF(2.67亿元) [12] - 融券卖出额前三ETF：华泰柏瑞沪深300ETF(1805.08万元) 南方中证500ETF(1706.33万元) 华夏上证50ETF(1466.94万元) [13] 黄金板块投资前景 - 黄金股被誉为"金价放大器" SSH黄金股票指数年内涨幅32.4% 同期伦敦金涨幅26.27% [14] - 美国非农数据爆冷导致市场预期美联储9月降息概率大增 [15] - 经济及地缘政治不确定性 美国债务高企 去美元化导致央行购金等因素支撑贵金属市场 [15]

地缘政治历史案例 - 1975年邓小平重新启用后采取对苏联施压及推动美国加大压力的外交策略[4] - 1978年邓小平通过外交内政和军事准备完成对越南战备 导致苏联9个月后陷入阿富汗战争[4] - 1982年地缘政治著作未能预见苏联渐进改革失败及突然解体等后续事件[5][6] 历史趋势预判局限性 - 历史进程存在高度不确定性 类似股票日K线难以预测除非存在控盘力量[9] - 1982年著作基于当时信息得出全球紧张局势延续结论 但从后视镜看严重错误[5][6] - 安德罗波夫若多活几年可能改变冷战进程 体现历史存在偶然性[16] 市场与人心关联性 - 人心趋势是宏观根基 特朗普解雇数据负责人反映政策受公众情绪驱动非理性[12][13] - 7000万选票代表的人心流向比单纯数据更重要 是真正的宏观趋势[13] - 当前并非走向理性与和解的时代 与1982年冷战厌倦期形成对比[14][15] 估值与位置感 - 类似股票估值 社会科学需判断相对位置感 长期趋势会逐步走向过度[11] - 1975年未来依然晦涩 但可识别持续十几年的趋势过度状态[11] - 30倍估值可能涨至60倍 但需保持位置感判断 类似历史进程判断[15]

黄金市场前景 - 全球地缘不稳定背景下央行持续购金将从中长期利好黄金走势 [1] - 地缘政治不确定性及央行购金需求将继续支撑黄金市场 [1] 黄金价格指数特性 - 黄金基金ETF（518800）跟踪黄金现货（Au99.99合约）指数（AU0004）直接反映上海黄金交易所Au99.99标准金条交易价格变动 [1] - 该指数通过追踪99.99%高纯度黄金实时交易数据完整呈现黄金商品属性与金融属性 [1] - 价格波动不受行业或风格因素影响纯粹体现全球黄金市场供需关系与价值走向 [1] 投资工具选择 - 没有股票账户的投资者可关注国泰黄金ETF联接A（000218）和国泰黄金ETF联接C（004253） [1]

黄金市场表现 - 黄金市场努力维持每盎司3300美元的关键支撑位 [1] - 黄金整体价格仍处于技术性支撑上方 表明市场对美联储政策走向仍存分歧 [3] - 黄金可能继续维持高位震荡走势 [6] 美联储政策动向 - 美联储维持利率不变 保持在4 25%至4 50%的目标区间内 [3] - 美联储略微下调对经济的评估 称上半年经济活动有所放缓 [3] - 美联储内部显现分歧 两位委员投票支持降息 [3] - 市场普遍预计美联储将在年内降息两次 最早可能从9月开始 [6] 经济与市场预期 - 美联储政策声明保持中性立场 但最终可能采取更为谨慎的态度 [5] - 强劲的就业市场表现及关税带来的价格压力可能促使美联储短期内保持观望 [5] - 投资者应关注劳动力市场数据和通胀指标以判断美联储政策拐点 [6]

黄金价格大幅下挫 - 现货黄金价格遭遇“黑色星期三”，单日下跌超过1.5%，盘中最低触及3268.02美元/盎司，创下6月30日以来新低 [1] - 周四亚市早盘，现货黄金小幅反弹至3281.76美元/盎司附近，北京时间07:51，现货黄金现报3282.90美元/盎司 [1][8] 美联储政策与市场预期 - 美联储7月会议以9:2的投票结果维持联邦基金利率在4.25%-4.50%区间不变，为连续第五次维持利率稳定 [2] - 两位理事（鲍曼和沃勒）投票支持降息25个基点，这是30多年来反对票最多的一次，反映出美联储内部政策路径存在分歧 [2] - 美联储主席鲍威尔在新闻发布会上明确表示尚未就9月会议做出决定，强调将根据数据行事且控制通胀是核心考量，浇灭了市场对9月降息的期待 [2] - 市场对9月降息的预期迅速降温，利率期货显示的降息概率从前一天的65%骤降至45% [2] 美国经济数据表现 - 美国7月ADP民间就业岗位增幅超预期，显示劳动力市场仍具韧性 [3] - 美国第二季度GDP环比年率增长3.0%，远超预期的2.4%，一扫第一季度萎缩0.5%的阴霾 [3] - 经济学家指出第二季度GDP增长存在“水分”，进口下降贡献了主要增长，且国内需求增速创两年半新低 [3] - 渣打银行分析师评论称，将两个季度数据平均来看，1.5%的增速只能算是平庸表现 [3] 美元与国债收益率走势 - 美元指数在7月30日上涨逾1%，最高触及99.98，创下5月29日以来新高，7月份累计涨幅超过3% [1][4] - 美元走强受到美联储维持高利率的决定以及美国经济数据超预期的推动 [4] - 美国10年期国债收益率尾盘上涨4.4个基点至4.372%，两年期公债收益率上涨5.7个基点至3.932% [4] - 美元走强和国债收益率攀升对非收益资产黄金构成直接冲击，削弱了其吸引力 [4] 全球宏观环境因素 - 特朗普政府近期与日本、欧盟和韩国达成贸易协议，同时对印度和巴西加征高额关税 [5] - 这些贸易政策一方面缓解了投资者对美国退出全球事务的担忧，提振了美元信心；另一方面也增加了全球经济的不确定性 [5] - 短期内美元的强势和美联储的鹰派立场在市场中占据主导地位，压过了地缘政治不确定性通常对黄金的利好 [5] - 日本央行行长的讲话可能为日元走势和全球汇市带来新的波动 [5] 黄金市场技术分析与展望 - 金价当前低点3268美元/盎司附近接近100日均线关键技术支撑位（目前在3267附近） [6] - 从技术面看，金价在跌破3300美元/盎司后，短期目标位可能在3250美元/盎司附近（6月30日低点为3247.87美元/盎司），3200美元/盎司将是关键心理关口 [6] - 市场分析人士对黄金长期前景仍持谨慎乐观态度，认为全球经济不确定性、美国债务高企以及去美元化趋势等核心逻辑依然成立 [6] - 若美联储未来释放更明确的降息信号，或全球地缘政治风险升温，金价可能迅速反弹，重回3300美元/盎司上方 [6]

黄金产量与消费 - 上半年中国黄金产量179 083吨 同比下降0 31% [1] - 黄金矿产金完成139 413吨 有色副产金完成39 670吨 [1] - 进口原料产金76 678吨 同比增长2 29% [1] - 上半年黄金消费量505 205吨 同比下降3 54% [1] - 黄金首饰消费199 826吨 同比下降26% [1] - 金条及金币消费264 242吨 同比增长23 69% [1] - 工业及其他用金41 137吨 同比增长2 59% [1] 黄金市场表现 - 上海黄金交易所黄金品种累计成交量双边33 573 740吨 同比增长12 7% [1] - 上海黄金交易所黄金成交额双边24 236万亿元 同比增长56 46% [1] - 伦敦现货黄金定盘价每盎司3 287 45美元 较年初上涨24 31% [2] - 上海黄金交易所AU99 99黄金6月底收盘价每克764 43元 较年初上涨24 5% [2] - 上半年黄金加权平均价格每克725 28元 同比上涨41 07% [2] 黄金投资需求 - 高金价抑制黄金首饰消费 但金条需求旺盛 [1] - 工业用金因金盐需求回升呈现小幅上涨趋势 [1] - 上半年中国黄金ETF持仓增长84 771吨 [2] - 截至6月末国内黄金ETF总规模达到199 505吨 [2]