核心观点 - 2025年1-7月中国出口同比增长6.1% 显著高于市场预期的0.88% 主要驱动因素是全球产业链重构背景下新兴市场和发展中国家工业化加速 推动中国中间品出口增长 [2] - 中间品出口增速达9.5% 远高于资本品的6.8%和消费品的-1.6% 且占比提升至47.4% 反映中国供应链优势持续强化 [4][6] - 对新兴市场中间品出口增速突出（如泰国28% 沙特23% 印度21%） 而对发达国家出口普遍负增长 区域结构显著优化 [8][10] - 机电产品（15%）、精密仪器（16%）等高科技中间品出口增速领先 体现中国制造业规模经济优势和科技创新能力提升 [15] 出口表现分析 - 2025年1-7月以美元计价的出口同比增长6.1% 较市场预期高5.22个百分点 逆全球关税扰动实现超预期增长 [2] - 中间品出口增速较2024年提升4.3个百分点 而资本品和消费品出口增速分别下降4.3和3.3个百分点 [4] - 中间品在出口结构中占比从2017年至2025年1-7月累计提升5.5个百分点 达到47.4% 同期消费品占比下降7.1个百分点 [6] 区域出口结构 - 对非洲、东盟、拉美地区出口增速分别达24.5%、13.5%和7.0% 而对美国出口同比下降12.6% [10] - 越南、泰国、印度等新兴市场国家在中国出口份额中占比显著提升 美国、俄罗斯、韩国等发达国家占比下降 [10][11][13] - 对柬埔寨（53%）、利比里亚（60%）、阿根廷（121%）等中小规模贸易伙伴的中间品出口实现超高增速 [8] 行业出口特征 - 机电产品中间品出口同比增长15% 包含机械设备和电子产品等类别 [15] - 精密仪器中间品出口同比增长16% 涵盖光学和医疗设备等高附加值产品 [15] - 运输设备中间品出口同比增长7% 包括车辆、航空器和船舶等 [15] - 贱金属中间品出口同比增长6% 包含钢铁、铜、铝、镍等基础工业材料 [15]

国际形势与外部挑战 - 全球经济逆全球化加剧 运行逻辑从效率转向安全 政府干预力度上升 全球分工效率下降 产业链更加支离破碎[2] - 全球经济增速下行同时债务高企 财政陷入扩张与重建空间两难 全球债务危机可能发生[2] - 全球贫富分化加剧 社会撕裂与价值观对立 地缘政治冲突多发频发 国防军事成本被动上升[2] - 美国作为在位霸权国家对中国打压持续升级 2018年掀起中美贸易摩擦 2025年无理加征关税 反映刻意打压[3] - 特朗普2.0时期对华关税战 贸易战节奏更快烈度更高 关税战升级为科技战 金融战 地缘政治战等全方位博弈是大概率事件[4] - 外部贸易摩擦导致中国外需下降 影响经济增长和就业稳定 供应链重构尤其高科技产品限制出口冲击短期供给[4] 国内经济阶段与需求结构 - 中国从高速增长转向高质量发展阶段 从供给短缺进入需求不足阶段 需求不足是主要矛盾[5] - 长期支撑经济发展的出口和房地产两大动力同时走弱 服务业发展相对缓慢 影响经济增长和就业吸纳[5] - 新质生产力如人工智能 数字经济 新能源增速较快但占比偏低 新旧动能转换时期就业问题凸显[5] - 经济增速可能进入4时代 大概率在4.5%-5%区间 需解决名义增速低于实际增速以及实际增速低于潜在增速两个背离问题[6] - 供需失衡导致物价下行 名义增速低于实际增速 影响居民收入 政府收入 企业收入增速[6] - 实际增速低于潜在增速产生结构性失业 青年人群失业率高问题需高度重视[6] 三大挑战 - 外部贸易摩擦持续升级 外需明显下滑 相关区域产业结构和就业结构需重构[6] - 内部人口老龄化少子化问题凸显 老龄化抑制需求 少子化导致劳动力供给不足 降低创新活力 影响房地产需求[6] - 地方财政和债务问题事关地方政府发展经济能力和积极性 土地财政继续下台阶 隐性债务土壤未根本铲除[6] 三大机遇 - 外部贸易摩擦强化非美战略联盟 中国强化与欧洲 日韩 东盟 非洲 拉美政治经济关系 前提是建设世界最大消费市场[7] - 统一大市场具有巨大潜力和优势 需持续清理制度障碍 从行政区划优化和中央考核激励机制调整加速形成[7] - 人力资本和科技创新将呈现爆发式增长 80后90后科技人才平视西方的教育成长经历使科技领域突围是大概率事件[7] 供给与需求关系 - 未来主要矛盾是供给大于需求 需扩大内需 但供需失衡是结构性 即低质量供给过剩 高质量供给不足[8] - 需持续优化供给结构 提高标准体系 让更高质量产品和服务满足需求 让优质供给创造和牵引需求[8] 投资与消费关系 - 投资与消费是经济活动的两大需求 同等重要 不能因重视消费而忽视投资[8] - 投资在十五五期间主要起优化供给结构作用 让投资形成优质供给 满足人的需求[8] 制造业与服务业关系 - 制造业是实体经济根基 但服务业对经济增长 吸纳就业及满足人民美好生活需要至关重要[8] - 需大力发展生产性服务业和生活性服务业 制造业强调安全可控和技术含量 服务业强调为制造业服务及满足美好生活需要 要放开市场准入[8][9] - 经济增长动能是高质量供给 有效益的投资 强大的消费 安全可控的制造 开放多元的服务[9] 宏观调控体系转型 - 总目标除关注实际增速外要更加关注名义增速 重视价格因素和预期作用[10] - 推动财政政策转型 从重视赤字率到更加重视支出增速[10] - 推动货币政策转型 更加重视实际利率 降低名义利率同时推动实际利率下行[10] 国民收入分配改革 - 改善国民收入分配结构 提高居民尤其中低收入群体在国民收入分配中的比重[11] - 改革和完善税制 强化个人所得税收入分配调节职能 探索完善财产税制度 建立调节存量财富税收机制[11] - 优化财政支出结构 加大财政资金对教育 公共医疗卫生 保障性住房等民生领域投入 促进教育均等化和公共服务均等化[11] - 促进低收入群体增收 推动农村土地市场化流转 完善农产品最低收购价格政策 对种植农户进行收入补贴[11] - 逐步增加劳动者报酬 避免全社会形成降薪减薪氛围[11] - 稳住楼市股市并鼓励分红 增加居民财产性收入 避免负向财富效应[11] - 给失业大学生发放失业补贴 逐步提高育儿补贴力度[11] 户籍制度改革 - 加快户籍制度改革 推进农民工市民化进程 稳定农民工预期 提高边际消费倾向[12] - 放宽落户限制 推进以人为本的新型城镇化 缩小户籍人口和常住人口城镇化率差距[12] - 深化农村土地制度改革 赋予农民更加充分财产权益 保障进城落户农民合法土地权益 鼓励依法自愿有偿转让[12] - 推动城乡基本公共服务均等化 提高公共服务水平 增强均衡性和可及性 缩小城乡差距[12] 财税体制改革 - 深化财税体制改革 短期解决财政紧平衡和债务问题 中长期建立现代财政制度服务于中国式现代化[13] - 厘清政府与市场边界 界定政府职责与规模 避免政府支出责任无限扩张[13] - 优化中央与地方财政关系 重塑对地方政府激励机制 中央政府上收部分事权与支出责任 减少并规范共同事权[13] - 完善以共享税为主的地方税收体系 构建地方财政收入体系 完善转移支付制度 建立激励约束机制[13] - 深化税收制度改革 稳定宏观税负 摒弃减税万能论 避免减税降费导致税收制度碎片化[13] - 规范税收优惠 特定重大冲击时期出台的优惠政策到期后谨慎延续 促进构建统一大市场[13] - 强化数字经济时代税收征管 减少税收流失 促进线上线下税负公平[13] - 推动税制改革 消费税从烟酒油车主要税目扩大到高端服务业[13] - 深化预算制度改革 加强预算管理统筹 深化零基预算改革 建立规范资本预算 债务预算 提高预算透明度[13] 资本市场改革 - 深化资本市场投融资综合改革 推动中长期资金入市 支持实体经济发展 增加居民财产性收入[14] - 持续鼓励长期资金入市 推动保险资金等长期资金实际投资比例逐步靠近投资上限 增强长期资金投资意愿[14] - 研究储备真正意义上的股市平准基金 明确法律体系 资金来源 操作目标等 资金规模在2万亿元至6万亿元之间[14] - 优化企业上市挂牌融资制度 支持优质科技型企业发行上市 增强市场包容性和吸引力[14] - 加大资源整合推动企业并购重组 支持上市公司围绕产业转型升级 强链补链实施并购重组 优化重组小额快速审核机制[14] 国资财政社保联动改革 - 推动国资财政社保联动改革 加大国资上缴财政比例专项用于提高城乡居民养老金 划转国资充实社保[15] - 提高城乡居民基本养老保险领取待遇 尤其提高农村老人群体养老金标准 2023年领取待遇人数17268万人 基金支出4613亿元 人均每月仅223元[15] - 若逐步提升至400元 500元 600元 则每年分别增加支出3668亿元 5740亿元和7812亿元 可从国资上缴解决[15] 服务业发展 - 大力发展文旅 医疗 养老 托育 家政等服务业 增加高质量服务供给[16] - 深化服务业准入制度改革 实施负面清单管理 降低市场准入门槛 鼓励民企进入并推动市场化经营[16] - 强化高质量监管 维护市场秩序 严厉打击侵犯消费者权益行为[16] - 针对重点领域加快培育新型服务消费业态 健康服务领域支持社会资本举办高水平专科医院和康复中心[16] - 文化旅游方面推动景区IP化 主题化 沉浸式改造 支持开发研学游 体验游等特色产品[16] - 家庭服务领域规范发展家政 托育 养老等服务 建立职业资格认证体系 提升服务人员专业素质[16]

最新统计数据显示，在货币衍生品市场中美元汇率所长期享有的溢价几乎消失，这一出乎华尔街分析师们长期预期 的指标暗示外国投资者们对于美国国债的需求正在不断减弱，凸显出财政预算与关税疑云下的市场"抛美债"叙事逻 辑愈发强化。 特朗普重返白宫之后，他本人所主导的面向全球的激进关税政策以及将大幅提升预算赤字的"大而美"法案导致所谓 的"美国例外论"走向崩塌，加之特朗普的发言屡次威胁美联储货币政策独立性，以及日本长期限国债收益率大幅上 升带来的债市溢出效应，最终引发美债与美元市场持续动荡，因此促使海外投资者们需求持续减弱，以及海外市场 的投资者们纷纷要求更高的美国长期限国债收益率补偿——这也是为什么所谓的"期限溢价"指标在近期持续升温。 外汇衍生品市场中的美元溢价正在消失 据Bloomberg Intelligence的货币衍生品市场统计数据，美元对于五种全球主要货币的加权平均三个月基差——反映 投资者们在美元、欧元等不同的全球主要货币间借贷所接受的溢价或折价——目前大幅下滑至仅仅略低于3个基 点。毋庸置疑，该指标正朝着自2020年8月以来首次转为负值的美元消极方向发展。 野村证券东京市场的高级利率策略师Naokazu ...

A股市场表现 - 三大指数集体大涨创阶段新高 上证指数涨1.51% 深证成指涨2.26% 创业板指涨3% [3] - 两市成交额达3.14万亿元 较前一交易日放量5944亿元 创历史次高纪录 [3] - AI等泛科技板块领涨 稀土 白酒 贵金属 CPO 卫星导航板块涨幅居前 [3] 寒武纪股价表现 - 股价创历史新高 最高触及1391元/股 收盘报1384.93元 单日涨幅11.4% [4] - 市值达5794亿元 成为A股第二只千元股 [4] - 较2022年4月末低点46.59元 三年内最大涨幅接近30倍 [5] 寒武纪基本面与行业前景 - 2024年营收11.74亿元 同比增长65.56% 2025年第一季度营收激增至11.11亿元 同比增长超42倍 [6] - 高盛上调目标价50%至1835元 [6] - 工信部强调加快突破GPU芯片等关键核心技术 扩大基础共性技术供给 [6] - 国产AI芯片替代需求迫切 公司具备自研指令集与微架构能力 在"去美化"背景下具有战略价值 [6] 房地产板块走势 - A股地产板块集体走强 万科A涨9.15% 保利发展涨超4% 深深房A 特发服务 滨江集团等涨幅居前 [8] - 港股内房股同步上涨 万科企业涨超10% 融创中国涨7.89% 龙湖集团涨5.41% [8] - 上海发布房地产新政 包括调减住房限购 优化住房公积金 取消首套二套利率区分等措施 [10] 稀土板块表现与政策动向 - 稀土永磁板块涨4.43% 金力永磁20%涨停 奔朗新材 大地熊 正海磁材涨超10% 北方稀土涨停 [15][16] - 三部门发布《稀土开采和稀土冶炼分离总量调控管理暂行办法》 实行总量调控管理 [17] - 8月以来稀土主要品种价格快速上涨超10万元/吨 氧化镨年内涨幅超58% 氧化钕涨幅62.95% [17] - 供给端持续收紧 需求端结构性爆发 稀土作为战略资源在国家资源安全中地位凸显 [17]

稀土永磁板块市场表现 - 稀土永磁板块早盘表现活跃 金力永磁涨19.64% 大地熊涨10.35% 中钢天源 五矿发展 包钢股份涨停 铂科新材 北方稀土 正海磁材涨超7% 龙磁科技 中科磁业涨超6% 银河磁体 中国稀土涨超5% [1][2] - 板块个股成交额显著放量 包钢股份成交54.07亿元 中国稀土成交22.38亿元 北方稀土成交额达100.54亿元 同比增长143.28% [2] - 多只个股年初至今涨幅惊人 金力永磁年初至今涨103.88% 大地熊涨83.58% 北方稀土涨143.28% 龙磁科技涨110.53% 中科磁业涨115.57% [2] 稀土价格变动趋势 - 主要稀土品种价格快速走高 8月以来平均上涨超10万元/吨 [2] - 氧化镨报价65.75万元/吨 年内涨幅58% 氧化钕报价65.75万元/吨 年内涨幅62.95% [2] - 金属镨钕报价76.75万元/吨 年内涨幅56.15% 氧化镨钕报价63.15万元/吨 年内涨幅58.66% [2] 稀土供需格局分析 - 稀土涨价主因供给端持续收紧 需求端结构性爆发 产品供不应求推动价格走高 [3] - 逆全球化趋势加剧背景下 稀土作为国家战略资源 军民两用属性凸显 供给管控趋严 [3] - 新政允许非大型稀土集团获取开采指标 《稀土开采和稀土冶炼分离总量调控管理暂行办法》正式稿删除"大型稀土集团企业"表述 [3][4] 下游产业影响分析 - 新能源汽车板块受直接影响 稀土永磁材料是驱动电机核心原材料 价格上涨推动产业链成本结构变化 [5] - 风电设备板块面临生产成本上升 永磁直驱技术需大量使用稀土永磁材料 促使企业提升产品附加值 [5] - 电子制造板块需应对原材料涨价 微型马达 扬声器等组件依赖稀土永磁材料 推动企业优化产品结构 [6] 重点上市公司梳理 - 北方稀土作为最大轻稀土生产企业 拥有白云鄂博矿产资源 具备完整产业链 [7] - 中科三环专注稀土永磁材料研发 在新能源汽车 变频家电领域具竞争力 [7] - 金力永磁是领先高性能钕铁硼永磁材料生产商 产品主要应用于新能源汽车 变频空调领域 [7] - 正海磁材专业从事高性能钕铁硼永磁材料和新能源汽车电机驱动系统 技术实力雄厚 [7]

全球大类资产表现与宏观交易主线 - 权益类资产明显跑赢大宗商品与债券，投资者策略倾向增加权益风险敞口，债市保持防守与等待[3][9] - 国际市场风险偏好中枢波动抬升但有边际回落扰动，美俄会谈促进风险偏好回升，通胀数据披露后美联储9月降息预期抬升，但8月19日晚间因鲍威尔全球央行年会讲话预期，降息预期回落，市场出现较大震荡[3][9] - 美股科技板块受MIT AI泡沫报告与Altman AI泡沫言论影响出现较大回撤，市场情绪边际恶化[3][9] - 国内市场在外部环境缓和背景下聚焦居民"存款搬家"现象，国内权益市场表现优异，反内卷政策成效显现，关税忧虑缓解及地缘冲突缓和提振风险偏好，股债跷跷板行情演绎，国内债市整体偏弱[3][10] - 香港Hibor利率快速回升导致港币流动性收紧及港币兑美元汇率波动，可能短期内压制市场[3][10] - 日经指数表现突出，受益于日本二季度GDP增速超预期及投资回暖，但需关注贝森特施压日本加息的外溢影响，可能对风险资产产生负面冲击[10] 大类资产配置策略 - 中长期关税强化新范式三大底层逻辑：逆全球化加剧、债务周期错位、AI产业趋势[4][14] - 战略层面采用基于全天候策略优化的"全球杠铃策略"，配置中国利率债（收益率曲线陡峭化）、美国短端国债、中国可转债、泛东南亚股市（如印度股市）、中国高股息+AI资产及黄金[4][14] - 战术层面资金驱动A股行情类似微型版2014-2015年，共同点为经济弱、利率低、政策鼓励，居民储蓄搬家入股市偏好主题投资与高质量发展方向成长股，建议优化版"杠铃策略"，减少高股息比例，增加弹性品种配置比例[4][14] 焦点数据与事件日历 - 全球经济数据公布日历（8.24-9.7）包括中国官方综合PMI（8月31日）、中国财新制造业PMI（9月1日）、欧元区Markit制造业PMI（9月1日）、欧元区失业率（9月1日）、欧元区CPI同比（9月2日）、美国ISM制造业PMI（9月2日）、欧元区S&P Global综合PMI（9月3日）、欧元区PPI同比（9月3日）、美国ADP就业人数变动（9月4日）、美国贸易帐（9月4日）、美国Markit综合PMI（9月4日）、欧元区GDP季度环比（9月5日）、美国U6失业率（9月5日）、美国季调后非农就业人口变动（9月5日）、美国失业率（9月5日）[15][17] - 全球重要财经事件公布日历（8.24-9.7）聚焦美国亚特兰大联储GDPNow经济增长预测（8月26日、8月29日、9月3日、9月5日）[17] 焦点图表动态追踪 - SOFR-OIS利差走阔，美元流动性有所收紧[5] - 美国金融状况指数回升，反映美国总体金融状况有所缓和[5] - 花旗美国经济意外指数持续录得正数但先上升后回落，反映美国经济报告数据边际弱于市场预期[5][21] - 美联储9月与10月降息预期提升[5][24] - 开年以来美国经济政策不确定性加大，压制美国消费者信心指数[5] - 美元指数对发达/新兴市场有较强指引[26] - 美国经济政策不确定性指数与密歇根大学消费者信心指数显示政策模糊性增强及消费者信心起伏[27][29] - VIX指数伴随消费者信心起伏，美股波动往往加大[30]

稀土与战略金属板块市场表现 - 稀土、钴钼钨价板块早盘走强 细分有色指数小幅上涨[1] - 有色金属ETF基金(516650)涨0.61% 近5日获资金净申购1172万元[1] - 持仓股北方稀土涨超6% 华友钴业、盛和资源、金钼股份等异动走强[1] 地缘政治与战略资源动向 - 美国国防部以4亿美元收购MP Materials公司15%股权 凸显稀土战略价值[1] - 中国实施出口管制打击稀土非法出口 强化资源管控措施[1] 有色金属ETF成分结构 - 中证细分有色金属产业主题指数覆盖工业金属、小金属及能源金属[1] - 具体权重分布：铜28.7% 黄金14.4% 铝15.5% 稀土11.6% 锂7.6%[1]

市场基本面与估值 - 当前市场有基本面支撑且发展远超预期 新质生产力快速推动产业升级 包括六代机 DeepSeek和创新药等领域 [3] - 中国资产估值较低 从全球对比看相对便宜 市场呈现全面上行态势 [3] - 传统产业受益于反内卷政策推动的供给侧改革 企业资本支出下降和产能出清促使供需平衡 盈利修复带动股价回升 [3] 产业结构关系演变 - 新质生产力与传统产业从资源竞争转向协同促进 新兴产业技术创新带动消费 推动房地产 汽车和家居等传统产业复苏 [4][5] - 投资视角不必二选一 未来五到十年AI 人型机器人等科创行业与供给侧改革后的房地产周期均有发展机会 [5] 反内卷与经济转型 - 反内卷核心在于初次分配向劳动者倾斜 二次分配释放消费潜力 促进内需增长 [6][7] - 经济结构降低对贸易顺差体系依赖 向内需主导转型 同时在中高端制造业获取更高市场份额 塑造完整产业链体系 [6][7] - 反内卷推动相关行业供需新平衡 提升回报率 企业股价受益 消费类资产长期值得关注 [7] 企业出海与供应链地位 - 企业出海应对美国关税战挑战 在东南亚和拉美等市场发现新机遇 中低端制造业产品获得良好反响 [8] - 中国制造业具备反应迅速 产业链完整 成本可控和创新自主优势 向中高端转型提升附加值 全球供应链地位将越来越重要 [8] - 产业转移部分环节到东南亚形成更健康产业链协同 不应视为威胁 [8] 美股与全球大宗商品 - 美股过去回报依赖美债流动性支持和赚钱效应正循环 但逆全球化与AI发展存在矛盾 AI训练数据主要集中在中国 [10] - 全球再工业化浪潮推动上游资源品需求 美元资产长期贬值概率上升 流动性外溢使贵金属成为重要配置选择 [11] - 大宗商品供给端受流动性偏紧和地缘政治影响 扩产困难 新矿投产进度低于预期 价格景气偏紧 中长期表现乐观 [11] 价值投资框架 - 投资框架基于护城河 安全边际和能力圈三要素 护城河和安全边际是对外部认知 能力圈是对自身认知 [13] - 宏观层面理解债务周期和生产关系 中观研究产业生态和周期 微观关注团队和商业模式 系统层面看人性需求 [15]

黄金价格驱动因素 - 美联储降息路径存在分歧 7月会议纪要显示多数决策者认为通胀上行风险超过就业下行风险 但内部意见不一 [1] - 地缘政治呈现缓和之势 特朗普表示将举行美俄乌三方会晤 哈马斯接受新停火协议但以方暂不理会 [1] - 美国7月非农数据大幅不及预期 劳动力市场进一步放缓 美联储有望开启降息为黄金提供新上涨驱动力 [2] - 美联储独立性受挑战 特朗普阵营官员调查美联储理事库克 特朗普要求其辞职 货币信用弱化推动美元指数回落 [3] - 创纪录政府债务和增加借贷成本及主要经济体财政刺激使黄金市场重点回归传统驱动因素 [4] - 美国通胀居高不下 经济增长低于趋势水平及美元持续疲软构成金价上涨额外支撑 [5] 机构价格预测 - MKS PAMP将今年黄金平均价格预测调整为约每盎司3200美元 较最初预测上涨8% 预计年底达每盎司3600美元 [4] - 瑞银将2026年第二季度金价预测目标上调至每盎司3600美元 并将该季度预测上调200美元至每盎司3700美元 [5] 需求前景 - 全球"逆全球化"和"去美元化"大趋势利好黄金配置价值和避险价值 [2] - 各国央行购金行为对黄金走势形成支撑 [2] - 瑞银预计2025年将出现自2011年以来最强劲黄金需求 全球需求增长3%达4760公吨 [5][6] - 2025年ETF黄金需求预测从450吨上调至近600吨 央行购买量保持强劲略低于去年近纪录水平 [5][6] - 地缘政治不确定性继续推动全球去美元化趋势 推动金价下半年浮动走高 [4] 市场技术表现 - 金价4月以来震荡走势 4次均未能有效突破 存在向下走弱可能性 [1] - 美债利率和美元指数波动导致波动率回升 降息预期回调施压市场 贵金属回调明显且市场尚未定价风险 [3] - 杰克逊霍尔央行年会可能加大金价波动 市场在鲍威尔发言前保持谨慎 [1][3]

人民币汇率走势 - 7月人民币兑美元汇率在7.152~7.2123区间震荡，保持稳定 [1] - 四季度中国经济增速有望加大，人民币兑美元汇率大概率维持强势 [1] - 美联储降息将拉大中美利差，支撑人民币汇率稳定甚至升值 [6][8] 美国经济状况 - 美国就业市场走弱，7月非农新增就业人数降至7.3万人，创9个月新低 [3] - 美国核心CPI环比增速加快0.1个百分点至0.3%，通胀压力上升 [3] - 美国经济面临"滞胀"风险，消费由富裕群体推动，劳动力市场疲软 [2][3] 关税政策影响 - 美国关税政策导致供应链成本上升，部分环节脱离国际分工体系 [2] - 经进口量加权调整的平均关税税率约为9%，低于官方公布的12% [4] - 电子类产品批发价格指数创3年来最大月度涨幅，通胀压力显现 [4] 中国经济表现 - 8月建筑工地资金到位率58.8%，非房建项目60.4%，房建项目51.2% [5] - 8月1-14日30城日均成交面积同比下降13.9%，降幅较7月收窄 [5] - 中央出台消费贷款贴息政策，激发消费潜力 [5] 美联储政策预期 - 9月美联储降息可能性较大，美债收益率可能下行 [6] - 中美10年期国债利差扩大至-2.5524个百分点 [6] - 美联储降息可能通过结构性货币工具达成，存在滞后性 [6]