行业偏好 - 相较于运输类股更看好AI与自动化相关标的尤其是人形机器人、半导体生产设备、自动化与燃气引擎等领域[1] - 对重卡、航运运价、航空及整体物流领域持更谨慎态度[1] - 预期AI相关股票在年底前将面临获利了结压力但持续看好AI主题及本土化趋势至2026年[1] 首选个股推荐 - 潍柴动力为首选标的因其AIDC电力供应题材及低估值[1] - 看好中联重科非挖掘机工程机械业务的增长[1] - 在AI主题下推荐越疆、优必选、华测导航、极智嘉以及A股北方华创[1] - 同时推荐扬子江造船主因订单复苏前景可期[1]

行业观点与偏好 - 在中国工业与运输业各子领域中，相较于运输类股，更看好AI与自动化相关标的 [1] - 具体看好的领域包括人形机器人、半导体生产设备(SPE)、自动化与燃气引擎(AIDC主题) [1] - 对重卡、航运运价、航空及整体物流领域持更谨慎态度 [1] AI与自动化主题展望 - 预期AI相关股票年底前将面临获利了结压力 [1] - 持续看好AI主题及本土化趋势至2026年，认为这是“十五五”规划的关键方向 [1] 具体公司推荐 - 首选标的为潍柴，因其AIDC电力供应题材（大缸径发动机+固体氧化物燃料电池）及低估值 [1] - 看好中联重科非挖掘机工程机械业务的增长 [1] - 在AI相关主题下，推荐越疆、优必选、华测导航、极智嘉，以及北方华创 [1]

行业观点 - 相较于运输类股，更看好AI与自动化相关标的[1] - 对重卡、航运运价、航空及整体物流领域持更谨慎态度[1] 细分领域偏好 - 看好人形机器人、半导体生产设备(SPE)、自动化与燃气引擎(AIDC主题)等领域[1] - 持续看好AI主题及本土化趋势至2026年，此为"十五五"规划的关键方向[1] - 预期AI相关股票在年底前将面临获利了结压力[1] 首选及推荐标的 - 首选标的为潍柴，主因其AIDC电力供应题材(大缸径发动机+固体氧化物燃料电池)及低估值[1] - 看好中联重科非挖掘机工程机械业务的增长[1] - 在AI相关主题下，推荐越疆、优必选、华测导航、极智嘉，以及北方华创[1]

核心观点 - 摩根大通报告基于对全球ESS电池需求前景转趋乐观等因素，上调宁德时代盈利预测及目标价，并将其H股评级上调至“增持”，认为其是全球最具估值吸引力的电池股 [1] 盈利预测与估值 - 将宁德时代2026年盈利预测调升10%至940亿元人民币，较市场预测高出约10% [1] - 基于25倍市盈率，将宁德时代A股目标价由480元上调至520元 [1] - 将宁德时代H股目标价由575港元上调至650港元，采用29倍市盈率，较A股溢价15% [1] 行业需求前景 - 对2026年全球ESS电池需求前景转趋乐观 [1] - 长期需求由自动化、信息化、数据化驱动 [1] 投资评级 - 将宁德时代H股评级上调至“增持” [1] - 认为宁德时代是全球最具估值吸引力的电池股 [1]

长安汽车设立机器人公司 - 长安汽车董事会通过投资设立机器人公司议案，新公司长安天枢智能机器人科技有限公司注册资本为4.5亿元 [1] - 长安汽车拟以自有资金出资2.25亿元，持股50%，其全资子公司长安科技拟出资0.45亿元，持股10% [1] - 此举标志着公司向智能制造和自动化领域扩展的战略决心 [1] 一汽解放联合增资新能源公司 - 一汽解放通过全资子公司，联合宁德时代、特来电对解放时代现金增资4.12亿元 [1] - 增资后解放时代注册资本变更为4.91亿元，三方持股比例相应调整 [1] - 此举旨在强化新能源商用车的生态链，提升各方市场竞争力 [1] 大众汽车高层人事变动 - 大众汽车集团任命Ludwig Fazel为集团战略、集团产品战略及总秘书处负责人，自2025年12月1日起生效 [2] - Ludwig Fazel将直接向集团首席执行官奥博穆汇报 [2] - 该人事变动凸显公司加速电动化与智能化转型的决心 [2] 小米汽车营销活动 - 小米汽车跨年购置税补贴活动于11月30日24:00结束 [3] - 活动方案为在2025年11月30日前锁单且因公司原因需在2026年交付的车辆，可享受至高1.5万元的购置税补贴 [3] - 此举是刺激年末销量、巩固市场地位的精准营销策略 [3]

京东物流自动化进展 - 京东物流仓储分拣自动化水平已达90%，应用于北京分拣中心 [2] - 无人卡车测试里程超过70万公里，末端配送无人车测试里程达百万级 [2] - 计划于2026年4月建成全球首个全无人配送站，采用垂直起降无人机、地面无人车及机械臂协同作业 [3] - 未来5年计划采购300万台机器人、100万台无人车、10万架无人机，以覆盖物流全链路 [3] 自动化对就业形态的影响 - 自动化技术可能使员工未来每周仅工作1天甚至1小时，人类将从重复劳动转向艺术、旅游、哲学等创造性领域 [3] - 快递员等岗位面临直接替代风险，但公司声称通过模块化设计，使员工可转型为设备运维、调度等技术岗位 [3] - 有观点质疑“周工作1天”的设想脱离现实，低技能劳动者可能遭遇结构性失业 [3] 自动化与财富分配的社会讨论 - 有观点认为，机器人创造的“巨量财富”可能通过政府国有化企业分配资源，从而消除贫富差距 [3] - 该设想引发对财富公平分配的质疑，若无制度保障，技术垄断或加剧贫富分化 [3] - 建议配套“暴利税”等再分配政策，将企业超额利润投入教育、养老等领域 [3]

行业趋势 - 当前时代自动化技术广泛应用，成为主流趋势 [1] - 在自动化横扫的背景下，存在坚守“纯手工”模式的领域或公司 [1] 公司/产品特征 - 公司或产品坚持手工制作，其生产过程包含手工敲打等环节 [1] - 这种手工制作方式被认为蕴含着独特且难能可贵的价值 [1]

调研背景与泉果基金概况 - 泉果基金于2025年11月20日至26日对立讯精密进行了调研 [1] - 该基金管理资产规模为237.87亿元人民币，拥有6只基金和5位基金经理 [1] - 旗下表现最佳的基金产品近一年收益率为33.35% [1] 公司核心战略与文化 - 公司秉持短、中、长期均衡发展战略，结合内生增长与外延并购 [2] - 公司特质包括对新市场怀有“敬畏之心”和强大的“团队协作精神” [3] - 公司目标成为智能制造领域备受客户信赖的合作伙伴 [6] 消费电子业务进展 - 核心战略是推动ODM与OEM业务的协同增长，形成双轮驱动模式 [5] - 深耕硬件全栈式研发制造，为全球品牌客户提供从核心零组件到整机设计的定制化解决方案 [5] - 面向AI时代，消费电子硬件生态正迎来颠覆性变革，AI技术成为驱动硬件创新与增长的核心引擎 [5] 数据中心与AI算力业务 - 在算力核心动力层，芯片市场呈三足鼎立态势，云厂商自研XPU芯片正迅速崛起 [6] - AI数据中心网络架构已从三层交换减至两层，连接方式由塔式转为网状 [7] - 公司提供基于AI整机柜的全面解决方案，产品家族丰富，核心部件和模组均有涉足 [8] - 自研“轩辕平台”互联界面家族，全球仅两家公司拥有可商用的全场景界面，并能演进至448G，未来有望达896G [9] - 公司未来五年目标是在每个涉足领域进入行业前三 [11] 汽车业务发展 - 汽车业务已构建连接器、线束、智能控制、动力系统四大板块 [12] - 全球连接器市场约2000亿人民币，公司预计2027年将成为最大的中国汽车连接器厂商 [13] - 全球汽车线束市场约4000亿人民币，公司预计今年将成为最大的中国汽车线束厂商 [14] - 今年7月并购莱尼后，双方强强联合，构建全球化服务网络及制造布局 [14][15] - 公司目标成为全球前五的汽车零部件供应商，预计在未来5到10年内实现 [18][26] AI与机器人布局 - 公司已建成成熟的数字孪生系统，并构建“AI智慧员工”体系 [20] - 今年预计出货3000台人形机器人，全部面向外部客户 [21][27] - 公司判断中国的人形机器人发展远超北美，目前本体加上运动控制已经实现“0到1”的突破 [30] - 公司认为通用人工智能尚未实现“0到1”的突破 [31] 投资者问答摘要 - 公司策略是紧密关注具备大模型和生态能力的企业，并选择与这些伙伴进行深度合作 [22] - 超过95%面向美国市场的产品已转向海外制造地，约三分之二的产能保留在中国 [23] - 公司认为CPO才是未来主流的场景，NPO在全场景中的应用比例不会超过10% [23] - 公司更注重利润导向，利润率是真正关注的指标 [32] - 公司实际是“四驾马车”并驾齐驱：海外大客户、非海外大客户的消费电子市场、汽车业务、AI算力 [34][35] - 在AI硬件形态上，眼镜和耳机因其佩戴特性，被认为是目前最接近AI载体的硬件产品 [49] - 公司预计2026年至2027年，AI硬件将迎来显著的变革和爆发式的增长 [49]

文章核心观点 - 公司2025年第三季度业绩表现强劲，营收同比增长8%，主要受工业板块驱动，并因此上调全年业绩指引 [2][3][24] - 中国业务部门在第三季度展现出稳健复苏态势，营收回升5% [2][17] - 公司对2026年增长表示乐观，预计营收增长约4%，调整后每股收益增幅约8%至9% [25] 整体业绩 - 2025年第三季度实现营收10.30亿美元，按美元口径同比增长8%，按当地货币计算增长6% [4][5] - 第三季度税前利润为2.69亿美元，高于去年同期的2.59亿美元，每股收益为10.57美元，高于去年同期的9.96美元 [4] - 前三季度累计营收28.97亿美元，按美元口径同比增长2%，每股收益为28.12美元，较去年同期的28.55美元略有回调 [7][8] 区域表现 - 第三季度美洲地区营收4.32亿美元，按美元口径增长10%，欧洲地区营收2.93亿美元，按美元口径大幅增长13% [9] - 第三季度亚洲及其它地区营收3.05亿美元，按美元口径增长1% [9] - 第三季度中国业务部门实现营收2.54亿美元，按美元与当地货币口径均增长5% [17] 业务分析 - 实验室产品与服务（占比55%）第三季度营收约5.65亿美元，按当地货币计算同比增长4% [19] - 工业产品与服务（占比40%）第三季度营收约4.06亿美元，按当地货币计算同比增长9%，其中核心工业产品表现尤为强劲 [19] - 食品零售产品与服务（占比5%）第三季度营收约0.59亿美元，按当地货币计算增长5% [20] 未来展望 - 2025年全年预计按当地货币计算的营收将增长约2%，调整后每股收益预计在42.05至42.25美元之间，增幅约2%至3% [25] - 2026年预计按当地货币营收将增长约4%，调整后每股收益预计区间为45.35至46.00美元，增幅约8%至9% [25] - 公司高层强调通过自动化、数字化与本土化制造等战略举措把握未来增长机遇 [25]

核心业绩表现 - 2025年第三季度调整后每股收益为0.11美元，低于市场预期的0.24美元，较去年同期0.33美元下降[2] - 总营收22亿美元，超出市场预期1.9%，但较去年同期下降0.7%[3] - 业绩表现不佳主要由于能源产品与服务部门表现疲软，而能源设备部门营收超预期[2][3] 部门业绩分析 - 能源产品与服务部门营收9.71亿美元，低于预期9.89亿美元，较去年同期下降3.2%，调整后EBITDA为1.35亿美元，低于预期1.455亿美元及去年同期的1.72亿美元[6][7] - 能源设备部门营收12.47亿美元，同比增长2.3%，超出预期4.8%，调整后EBITDA为1.8亿美元，高于去年同期1.59亿美元及预期1.504亿美元[7][8] - 能源设备部门新订单9.51亿美元，积压订单出货6.74亿美元，订单出货比为141，截至2025年9月30日资本订单积压达46亿美元，较去年同期增加7700万美元[8] 资本回报与现金流 - 第三季度回购620万股普通股，总价值8000万美元，并支付每股0.075美元的常规股息，总计向股东返还1.08亿美元[4] - 公司产生3.52亿美元经营现金流和2.45亿美元自由现金流[9] - 截至2025年9月30日，公司持有12亿美元现金及现金等价物，长期债务17亿美元，债务资本化率为20.6%，主要循环信贷额度有15亿美元可用额度[9] 战略进展与合同 - 在全球海上和陆上市场获得多项合同，涉及自动化、海底系统和数字技术[11] - 具体合同包括为黑海FPSO供应单乙二醇再生系统、为圭亚那、巴西和黑海项目提供柔性立管和流线系统订单、为阿根廷FLNG开发项目提供APL™潜水转轭系统[11] - 自动化技术应用取得成效，圭亚那深水浮式平台使用NOVOS™和MMC实现效率提升17%，ATOM™ RTX机器人系统在美国陆地钻机上部署[12] 财务展望与市场预期 - 预计2025年第四季度综合营收同比下降5%至7%，调整后EBITDA预计在2.3亿至2.6亿美元之间[13] - 能源产品与服务部门营收预计下降8-10%，调整后EBITDA为1.2亿至1.4亿美元，能源设备部门营收预计下降2%至4%，调整后EBITDA为1.6亿至1.8亿美元[13] - 预计2025年将显著超过将50%超额自由现金流返还给股东的最低门槛，第四季度关税成本预计约为2500万美元[14] - 预计2025年和2026年将实现约10亿美元的调整后EBITDA，与2023年和2024年水平相当[17]