能源保供成果 - 煤炭产能显著提升，“十四五”以来煤矿核增产能1.79亿吨，新建产能7700万吨，承担全国三分之一以上煤炭保供任务，居全国第一 [2] - 电力供应能力增强，“十四五”以来新增电力装机1.36亿千瓦，电力外送规模提升63% [2] - 油气产量稳步增长，原油产量达到320万吨，天然气产量319亿立方米，外送量占比稳定在60%以上 [2] 新能源发展 - 新能源装机规模全国领先，率先突破1亿千瓦后，截至10月底再创新高达1.5亿千瓦，提前一年完成新能源装机超火电目标 [2] - 新能源年发电量超过2000亿千瓦时，居全国第一，内蒙古每发4度电中有1度多来自新能源 [2] - 新能源外送电量近800亿千瓦时，同比增长超60%，占全国三分之一以上 [5] 传统能源升级 - 传统产业技术升级，绿色煤矿和智能化煤矿占在产煤矿比例分别达到61%和74% [3] - 煤电机组进行“三改联动”，新建机组全部采用超超临界等先进发电技术 [3] 新质生产力培育 - 科技创新成果显著，18项技术装备入选国家首台（套）重大技术装备名单 [3] - 未来产业快速发展，建成绿氢产能6万吨，占全国近50%，新型储能装机1134万千瓦，居全国第一 [3] - 推动新能源与算力、晶硅、合金新材料等产业融合发展 [3] 本地消纳与调节能力 - 新能源本地消纳电量约1500亿千瓦时，同比增长超20%，通过源网荷储一体化等6类市场化场景促进消纳 [5] - 绿氢产能达6万吨/年，居全国第一，并布局绿氢氨醇产业，计划2025年绿氢产能冲刺20万吨 [5] - 提升系统调节能力，加快建设抽水蓄能项目，新型储能技术路线多样，预计年底新型储能装机达1600万千瓦，继续领跑全国 [5] 能源领域改革 - 审批流程优化，新能源和电网工程办理时间由半年压缩至3个月左右 [3] - 推进电力市场化，7月1日实现新能源全面入市，蒙西电力现货市场成为全国第5个正式运行的市场 [3]

期现表现 - 焦煤期货主力2601合约下跌19.5元（-1.68%）至1139.5元，远月2605合约下跌21.5元（-1.75%）至1207.5元，1-5价差走强至-68.0 [1] - 山西主焦煤（介休）仓单价格持平于1420元/吨，基差为+280.5元/吨，蒙5主焦煤仓单价格下跌27元至1264元/吨，基差为+124.5元/吨 [1] - 焦煤期货大幅下跌，山西煤焦价格高位回落，蒙煤现货报价持续回落 [1] 供给情况 - 汾渭统计88家样本煤矿产能利用率环比上升0.54%至84.53%，原煤产量周环比增加5.42万吨至853.81万吨/周，精煤产量周环比增加2.71万吨至435.66万吨/周 [2] - 钢联统计523矿样本煤矿产能利用率稳定在86.9%，原煤日产量周环比增加1.5万吨至193.4万吨/日，精煤日产量周环比微增0.1万吨至75.8万吨/日 [2] - 山西吕梁、临汾及乌海部分停产煤矿开始复产，预计后期焦煤供应将有所提升但产量恢复有限，11月开始蒙煤通关大幅回升，口岸库存持续回升 [5] 需求情况 - 全样本独立焦化厂焦炭日均产量周环比减少0.6万吨至63.0万吨/日，247家钢厂焦炭日均产量周环比微增0.1万吨至46.2万吨/日，总产量周环比下降0.5万吨至109.2万吨/日 [3] - 日均铁水产量周环比增加2.66万吨至236.88万吨/日，高炉炼铁产能利用率周环比上升1.00%至88.80%，但钢厂盈利率周环比下降0.87%至38.96% [3] - 唐山环保限产解除，铁水产量低位回升，焦化开工小幅下滑，价格高位下钢厂补库需求有所走弱 [5] 库存情况 - 焦煤总库存（矿山+洗煤厂+焦化厂+钢厂+16港+口岸）周环比增加16.6万吨至3741.4万吨 [4] - 523家矿山库存周环比增加7.1万吨至384.7万吨，314家洗煤厂库存周环比增加12.3万吨至487.7万吨，全样本焦化厂库存周环比减少1.0万吨至1069.0万吨，247家钢厂库存周环比增加2.9万吨至790.2万吨 [4] - 沿海16港库存周环比减少38.3万吨至629.7万吨，三大口岸库存周环比增加33.7万吨至380.3万吨，整体库存中位略增 [4][5] 市场观点与驱动因素 - 焦煤期货领先现货提前走悲观预期，现货竞拍价格高位回落，流拍率有所提升，贸易商开始谨慎，动力煤市场高位持稳，煤炭现货市场总出现松动迹象 [5] - 蒙煤报价见顶回落，贸易商有恐高情绪并加大套保比例，煤焦现货价格仍处于年内高位，盘面套保压力增大导致期货大跌 [5] - 国家发展改革委组织召开能源保供视频会议，强调采暖季能源保供工作，引起煤炭供给增加、价格下跌的预期 [5]

焦煤期货价格走势 - 11月焦煤期货主力合约从高点1318元/吨下跌至1159元/吨附近，累计跌幅超过12%，走势弱于钢材和铁矿石 [1] - 焦煤现货价格同步下跌，甘其毛都口岸蒙5原煤自提价下跌6.15% [1] 价格下行驱动因素 - 供应预期转变，国家发展改革委组织召开能源保供视频会议后，煤矿供应增长预期增强 [1] - 需求走弱，钢价下行导致钢厂利润持续恶化，多地临时限产及检修装置增多，焦煤等原料需求下降 [1] - 动力煤价格涨势放缓，部分煤矿开始下调价格，导致焦煤价格承压 [1] - 黑色系品种间套利逻辑切换，相关资金离场意愿增强，推动焦煤期货持仓量下降、价格下跌 [1] 焦化行业盈利与生产状况 - 焦炭第四轮提涨落地后，焦企盈利状况未好转，截至11月13日当周，全国30家独立焦化厂吨焦利润为-34元，环比上涨12元 [2] - 样本焦化厂中盈利焦化厂占比为32.19%，环比下降10个百分点，多数焦企处于亏损状态 [2] - 生产积极性较低，全样本独立焦化厂焦炭日均产量为63万吨，产能利用率为71.64%，自9月中旬起累计下降3.76万吨、4.28个百分点 [2] - 钢厂焦炭日均产量为46.17万吨，为近五年来同期低位 [2] 焦煤市场供需表现 - 焦煤流拍比例周度均值为32.54%，环比上升20.12个百分点，显示下游对高价煤采购节奏放缓，市场看多情绪降温 [2] - 亏损倒逼焦企减产，焦煤需求走弱 [2] 中长期焦煤需求预期 - 247家钢厂日均铁水产量为236.88万吨，环比增加2.66万吨，但增长持续性存疑 [3] - 钢厂盈利状况持续恶化，盈利钢厂占比为38.96%，已连续14周下降，累计降幅29.44个百分点 [3] - 钢铁行业下游需求有限，10月房地产、制造业等行业缓慢复苏，建材相关行业表现较差，淡季钢材需求将走弱 [3] 焦煤供应情况 - 国内煤矿开始复产，产量逐渐回升，523家炼焦煤矿山样本核定产能利用率为86.28%，原煤日均产量为191.95万吨，环比分别上升2.52个百分点、5.62万吨，创10月以来新高 [4] - 受安全检查与井下工作面条件等因素制约，部分煤矿产量可能下降，且2025年度中央安全生产考核巡查已启动，预计国内煤矿产能利用率难以恢复至5月中旬高位，供应增量有限 [4] - 进口方面，海外资源进口量恢复，甘其毛都口岸累计进口煤炭3144.86万吨，2025年过货量目标已完成74%，后续通关车数预计维持高位 [4] 综合供需格局展望 - 焦煤需求走弱、供应持续恢复，供需格局出现变化，预计短期价格继续承压运行 [4]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 成材受原料成本支撑但受库存和需求压制，预计区间震荡，螺纹运行区间2900 - 3200，热卷运行区间3100 - 3400，需关注去库速度和下游消费情况 [3] - 铁矿石基本面供强需弱，总库存累库但可交割品结构性短缺，价格缺乏强趋势驱动，近月合约做空有风险，后续焦煤估值回升可能挤压铁矿 [21] - 煤焦短期期货盘面与现货价格或面临调整压力，中长期焦煤现货价格下行空间有限，若四季度供应偏紧配合冬储需求释放，黑色系整体估值重心有望上移 [31] - 铁合金面临高库存和弱需求，成本重心或下移，但下方空间有限，预计震荡偏弱 [44] - 纯碱以成本定价，中长期供应高位预期不变，上中游库存高位限制价格，但下方有成本支撑 [53] - 玻璃近期产销偏弱，中游高库存，现货压力大，01合约或向下，远期有成本支撑和政策预期 [77] 各行业具体情况总结 钢材 - 盘面价格：2025年11月19日螺纹钢01、05、10合约收盘价分别为3070、3116、3162元/吨，热卷01、05、10合约收盘价分别为3277、3281、3298元/吨 [4] - 月差情况：2025年11月19日螺纹01 - 05月差为 - 46，热卷01 - 05月差为 - 4 [4] - 现货价格：2025年11月19日螺纹钢汇总价格中国为3278元/吨，热卷汇总价格上海为3280元/吨 [8][10] - 基差情况：2025年11月19日01螺纹基差（上海）为150元/吨，01热卷基差（上海）为3元/吨 [8][10] - 卷螺差：2025年11月19日01卷螺差为207元/吨，卷螺现货价差（上海）为60元/吨 [15] - 比值情况：2025年11月19日01螺纹/01铁矿为4，01螺纹/01焦炭为2 [18] 铁矿石 - 价格数据：2025年11月19日01合约收盘价791.5元/吨，01基差3元/吨，日照PB粉795元/吨 [22] - 基本面数据：2025年11月14日日均铁水产量236.88万吨，45港库存15129.71万吨，全球发运量3516.4万吨 [25] 煤焦 - 盘面价格：2025年11月19日焦煤仓单成本（唐山蒙5）1328元/吨，焦炭仓单成本（日照港湿熄）1637元/吨，盘面焦化利润 - 72元/吨 [34] - 现货价格：2025年11月18日安泽低硫主焦煤出厂价1700元/吨，日照准一级湿焦出库价1490元/吨，即期焦化利润 - 1元/吨 [35] 铁合金 - 硅铁数据：2025年11月19日硅铁基差（宁夏）38元/吨，硅铁现货（宁夏）5250元/吨，硅铁仓单8396张 [45] - 硅锰数据：2025年11月19日硅锰基差（内蒙古）308元/吨，硅锰现货（宁夏）5480元/吨，硅锰仓单19744张 [46] 纯碱 - 盘面价格/月差：2025年11月19日纯碱05合约1257元/吨，月差（5 - 9） - 68，沙河重碱基差 - 55元/吨 [53] - 现货价格/价差：2025年11月19日华北重碱市场价1300元/吨，重碱 - 轻碱价差50元/吨 [56] 玻璃 - 盘面价格/月差：2025年11月19日玻璃05合约1139元/吨，月差（5 - 9） - 86，01合约基差（沙河）56元/吨 [78] - 日度产销情况：2025年11月17日沙河产销112，湖北产销73，华东产销108，华南产销108 [78]

天然气供应保障 - 中国石油长庆油田天然气产量提升至1.35亿立方米/日，较月初增加300万立方米 [2] - 中国石油今冬明春供暖季安排天然气保供资源量同比增长3.7%，约占国内供应总量的六成，最高日供气量达7.38亿立方米 [3] - 中国石化普光气田在冬季用气高峰期每天最大生产能力可提高150万立方米，备战迎峰度冬的天然气井数量突破80口创历史新高 [2] 液化天然气接收与储备 - 山东青岛液化天然气接收站10月以来接卸第7船液化天然气，满载6.9万吨 [2] - 天津液化天然气接收站采用"双船在泊、同步卸料"作业模式，日均外输气量约1000万立方米，高峰期外输能力达5800万立方米 [2] - 中国石化中原油田储气库群完成注气储备9.4亿立方米，较去年多储备1.2亿立方米达历史最高水平，高峰期可满足2600万户家庭日用气需求 [7][8] 天然气管网建设与运营 - 国家管网集团入冬前管网资源入网日冲峰能力提升至11.7亿立方米，同比增加6000万立方米/日，较去冬今春实际入网峰值增加23% [5] - 全国天然气管网日输气量超7.2亿立方米，同比增长超过8% [6] - 国家管网集团加速推进天然气上下游项目建设，新增气量同比增加4.2亿立方米，并完成超400台压缩机组的维护检修和22项管网改线等大型作业 [4][5] 储气库调峰能力 - 辽河储气库群投用天然气储备量超过30亿立方米，日采气量达2000万立方米 [7] - 塔里木油田4座储气库完成年度注气任务，注气量达12亿立方米创历史新高，最高日采气可达1000万立方米 [8] - 与国家管网集团联网的19座储气库实现满库入冬，中国石化地下储气库可用工作气量达35亿立方米以上，中国石油已安排7座储气库供气，供气量近2000万立方米/日，今冬明春日采气调峰量力争超2亿立方米 [8] 清洁能源供暖应用 - "聊热入济"工程管线总长约135公里，投用后能满足1亿平方米供热需求，并可支撑关停54台分散燃煤锅炉，每年减少燃煤消耗约129万吨 [9][10] - 中国石化地热清洁供暖能力累计达1.26亿平方米再创历史新高，覆盖全国11省市70余个市（县、区），为超120万户居民供暖，每年可减排二氧化碳近620万吨 [11] - 今年前三季度全国可再生能源发电量达2.89万亿千瓦时，同比增长15.5%，占全部发电量约40%，其中风电、光伏发电量合计1.73万亿千瓦时，同比增长28.3%，占全社会用电量22% [12]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 动力煤现货短期、中期、日内观点均为震荡，沿海城市降温港口煤价暂稳运行 [1] - 截至11月13日环渤海9港煤炭总库存2409.2万吨，周环比累库56.8万吨，较去年同期库存大幅偏低324.4万吨，此前多因素驱动煤价强势运行，今日国家发改委再提能源保供，市场情绪降温，预计短期内动力煤高位震荡运行 [4] 根据相关目录分别进行总结 品种观点参考 - 动力煤现货短期、中期、日内观点为震荡，核心逻辑是沿海城市降温，港口煤价暂稳运行 [1] 主要品种价格行情驱动逻辑—商品期货黑色板块 - 动力煤现货日内、中期参考观点为震荡，核心逻辑是截至11月13日环渤海9港煤炭总库存情况及国家发改委再提能源保供使市场情绪降温，预计短期内动力煤高位震荡 [4]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 成材受原料成本支撑和库存压制，预计区间震荡，螺纹运行区间2900 - 3200，热卷运行区间3100 - 3400，需关注去库速度和下游消费情况，钢铁企业盈利率下跌或引发负反馈风险 [3] - 铁矿石基本面供强需弱，总库存累库但可交割品结构性短缺，价格缺乏强趋势驱动，近月合约做空有风险，后续焦煤估值回升可能挤压铁矿 [20] - 煤焦短期期货盘面与现货价格或面临调整压力，中长期焦煤现货价格下行空间有限，若四季度供应偏紧配合冬储需求释放，黑色系整体估值重心有望上移 [30] - 铁合金面临高库存和弱需求基本面，成本重心可能下移，但下方空间有限，预计震荡偏弱 [42] - 纯碱以成本定价，中长期供应高位预期不变，上中游库存高位限制价格，但下方成本支撑空间有限 [52] - 玻璃近期产销偏弱，中游高库存，现货压力大，01合约临近交割或向下，远期有成本支撑和政策预期 [75] 各品种总结 钢材 - 2025年11月18日，螺纹钢01、05合约收盘价分别为3090、3139元/吨，热卷01、05合约收盘价分别为3286、3295元/吨 [4] - 2025年11月18日，螺纹钢中国汇总价格3280元/吨，热卷上海汇总价格3290元/吨 [8][10] - 2025年11月18日，01卷螺差196元/吨，01螺纹/01铁矿为4，01螺纹/01焦炭为2 [14][17] 铁矿石 - 2025年11月18日，01合约收盘价792元/吨，01基差 -3元/吨，日照PB粉789元/吨 [21] - 2025年11月14日，日均铁水产量236.88万吨，45港库存15129.71万吨，全球发运量3516.4万吨 [24] 煤焦 - 2025年11月18日，焦煤仓单成本（唐山蒙5）1328元/吨，焦煤主力基差（唐山蒙5）168.5元/吨，盘面焦化利润 -92元/吨 [33] - 2025年11月18日，安泽低硫主焦煤出厂价1700元/吨，晋中准一级湿焦出厂价1480元/吨，即期焦化利润 -3元/吨 [34] 铁合金 - 2025年11月18日，硅铁基差（宁夏）26元/吨，硅锰基差（内蒙古）270元/吨，双硅价差 -206元/吨 [43][45] 纯碱 - 2025年11月18日，纯碱05合约1287元/吨，09合约1352元/吨，01合约1214元/吨，沙河重碱基差 -50元/吨 [52] - 2025年11月18日，华北重碱市场价1300元/吨，轻碱市场价1250元/吨，重碱 - 轻碱价差50元/吨 [55] 玻璃 - 2025年11月18日，玻璃05合约1151元/吨，09合约1232元/吨，01合约1017元/吨，01合约基差（沙河）56元/吨 [76] - 2025年11月16日，沙河产销56%，湖北产销91%，华东产销92%，华南产销80% [76]

天然气供应与增产 - 国内最大天然气生产基地长庆油田产量提升至1.35亿立方米/日，较月初增加300万立方米 [3] - 中国石油安排今冬明春供暖季天然气保供资源量同比增长3.7%，约占国内供应总量的六成 [5] - 中国石油最高日供气量达到7.38亿立方米，以保障北方地区集中供暖 [7] 液化天然气接收与储备 - 青岛接收站10月以来接卸第7船液化天然气，单船满载6.9万吨 [1] - 天津液化天然气接收站采用"双船在泊、同步卸料"作业模式，日均外输气量约1000万立方米，高峰期外输能力达5800万立方米 [1][3] 气田开发与产能提升 - 中原油田普光气田备战迎峰度冬的天然气井数量突破80口，创历史新高，多口新井日产超20万立方米 [3] - 国内首个深层高含硫气田国产大型湿气增压开采项目投产，使气田冬季用气高峰期每天最大生产能力提高150万立方米 [5] 天然气管网建设与运行 - 国家管网集团入冬前管网资源入网日冲峰能力提升至11.7亿立方米，同比增加6000万立方米/日，较去冬今春实际峰值增加23% [14] - 全国天然气管网日输气量已超7.2亿立方米，同比增长超过8% [16] - 西气东输四线甘宁段、西气东输三线中卫至枣阳段、川气东送二线铜梁段等重点项目已全面投产通气 [12] 储气库注采与调峰 - 辽河储气库群投用天然气储备量超过30亿立方米，日采气量达2000万立方米 [17] - 中原油田储气库群完成注气储备9.4亿立方米，较去年多储备1.2亿立方米，达到历史最高水平，高峰期可满足2600万户家庭日用气需求 [21] - 塔里木油田4座储气库完成年度注气任务，注气量达12亿立方米创历史新高，最高日采气可达1000万立方米 [21][23] - 中国石化地下储气库可用工作气量达35亿立方米以上，中国石油已安排7座储气库供气，供气量近2000万立方米/日，今冬明春日采气调峰量力争超2亿立方米 [23] 清洁能源供暖应用 - "聊热入济"长输供热项目管线总长约135公里，可满足1亿平方米供热需求，并支撑关停54台分散燃煤锅炉，每年减少燃煤约129万吨 [25][27] - 中国石化地热清洁供暖能力累计达1.26亿平方米，覆盖全国11省市70余个市（县、区），为超120万户居民供暖，每年可减排二氧化碳近620万吨 [28] - 全国前三季度可再生能源发电量达2.89万亿千瓦时，同比增长15.5%，占全部发电量约40%；风电、光伏发电量合计1.73万亿千瓦时，同比增长28.3%，占全社会用电量22% [30]

能源保供形势 - 新一轮寒潮天气到来，北方地区集中供暖已正式开启，能源保供步入迎峰度冬关键期 [1] - 能源企业全面开启冬供模式以应对需求高峰 [1] 天然气供应保障 - 中国石油今冬明春供暖季安排天然气保供资源量同比增长3.7% [1] - 中国石油供应的天然气量约占国内供应总量的六成 [1] 基础设施与应急能力 - 国家管网集团通过集中统一调配，加强设备设施安全维护，提升管网应急能力 [1] - 储气库作为天然气的"地下粮仓"，在用气淡季注入富余天然气，在冬季供暖高峰期集中采出，是保障能源稳定供应的"压舱石" [1] - 国内各储气库已提前完成年度注气任务，为民生供暖蓄足能量 [1]

能源保供进入迎峰度冬关键期 - 北方地区集中供暖正式开启，能源企业全面进入冬供模式 [1] 天然气供应与储备 - 天津液化天然气接收站单日最高外输气量超3700万立方米，较去年同期增长15% [3] - 中国石油长庆油田天然气产量提升至1.35亿立方米/日，较月初增加300万立方米 [6] - 中国石油今冬明春供暖季天然气保供资源量同比增长3.7%，约占国内供应总量的六成 [8] - 国内最大天然气生产基地长庆油田及中原油田普光气田投产多口高产新井，备战天然气井数量突破80口 [6] - 辽河储气库群投用天然气储备量超过30亿立方米，日采气量达2000万立方米 [18] - 塔里木油田4座储气库完成年度注气任务，注气量达12亿立方米，创历史新高 [20] - 与国家管网集团联网的19座储气库实现满库入冬，中国石化储气库可用工作气量超35亿立方米，中国石油安排7座储气库供气，日供气量近2000万立方米 [20] - 今冬明春日采气调峰量力争超2亿立方米 [20] 管网建设与运行 - 国家管网集团集中统一调配，加强设备维护以提升管网应急能力 [10] - 入冬前完成超400台压缩机组维护检修和22项天然气管网大型作业 [13] - 西气东输四线甘宁段、西气东输三线中卫至枣阳段、川气东送二线铜梁段等重点项目已全面投产通气 [13] - 调控中心优化管道运行工艺，充分发挥西气东输、北气南下、南气北上等通道输气能力 [15] 清洁能源供暖应用 - “聊热入济”长输供热项目管线总长约135公里，利用工业余热可满足1亿平方米供热需求，并支撑关停54台分散燃煤锅炉 [24] - 中国石化地热供暖服务覆盖全国11省市70余个市县区，为超120万户居民供暖，地热清洁供暖能力累计达1.26亿平方米，每年可减排二氧化碳近620万吨 [28] - 全国前三季度可再生能源发电量达2.89万亿千瓦时，同比增长15.5%，占全部发电量约40% [30] - 风电、光伏发电量合计1.73万亿千瓦时，同比增长28.3%，占全社会用电量22% [30]