报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 成材受原料成本支撑和库存压制，预计区间震荡，螺纹运行区间2900 - 3200，热卷运行区间3100 - 3400，需关注去库速度和下游消费情况，钢铁企业盈利率下跌或引发负反馈风险 [3] - 铁矿石基本面供强需弱，总库存累库但可交割品结构性短缺，价格缺乏强趋势驱动，近月合约做空有风险，后续焦煤估值回升可能挤压铁矿 [20] - 煤焦短期期货盘面与现货价格或面临调整压力，中长期焦煤现货价格下行空间有限，若四季度供应偏紧配合冬储需求释放，黑色系整体估值重心有望上移 [30] - 铁合金面临高库存和弱需求基本面，成本重心可能下移，但下方空间有限，预计震荡偏弱 [42] - 纯碱以成本定价，中长期供应高位预期不变，上中游库存高位限制价格，但下方成本支撑空间有限 [52] - 玻璃近期产销偏弱，中游高库存，现货压力大，01合约临近交割或向下，远期有成本支撑和政策预期 [75] 各品种总结 钢材 - 2025年11月18日，螺纹钢01、05合约收盘价分别为3090、3139元/吨，热卷01、05合约收盘价分别为3286、3295元/吨 [4] - 2025年11月18日，螺纹钢中国汇总价格3280元/吨，热卷上海汇总价格3290元/吨 [8][10] - 2025年11月18日，01卷螺差196元/吨，01螺纹/01铁矿为4，01螺纹/01焦炭为2 [14][17] 铁矿石 - 2025年11月18日，01合约收盘价792元/吨，01基差 -3元/吨，日照PB粉789元/吨 [21] - 2025年11月14日，日均铁水产量236.88万吨，45港库存15129.71万吨，全球发运量3516.4万吨 [24] 煤焦 - 2025年11月18日，焦煤仓单成本（唐山蒙5）1328元/吨，焦煤主力基差（唐山蒙5）168.5元/吨，盘面焦化利润 -92元/吨 [33] - 2025年11月18日，安泽低硫主焦煤出厂价1700元/吨，晋中准一级湿焦出厂价1480元/吨，即期焦化利润 -3元/吨 [34] 铁合金 - 2025年11月18日，硅铁基差（宁夏）26元/吨，硅锰基差（内蒙古）270元/吨，双硅价差 -206元/吨 [43][45] 纯碱 - 2025年11月18日，纯碱05合约1287元/吨，09合约1352元/吨，01合约1214元/吨，沙河重碱基差 -50元/吨 [52] - 2025年11月18日，华北重碱市场价1300元/吨，轻碱市场价1250元/吨，重碱 - 轻碱价差50元/吨 [55] 玻璃 - 2025年11月18日，玻璃05合约1151元/吨，09合约1232元/吨，01合约1017元/吨，01合约基差（沙河）56元/吨 [76] - 2025年11月16日，沙河产销56%，湖北产销91%，华东产销92%，华南产销80% [76]