AI播客：换个方式听新闻 下载mp3 音频由扣子空间生成 美联储主席鲍威尔上周顶住了一个巨大威胁，击退了特朗普要求大幅降息的压力，尽管这位美国总统在 美联储理事会中的最高级别盟友也在施压要求采取更多行动。 最近当被问及美联储是否应该独立时，特朗普说："它应该是独立的，但我认为他们应该听像我这样的 聪明人的话，我认为我的直觉（比鲍威尔）更好。" 特朗普解雇库克的决定是在联邦住房主管、特朗普的高级盟友及央行的激烈批评者比尔·普尔特（Bill Pulte）指控她抵押贷款欺诈之后做出的。据悉司法部正在调查库克，但该机构并未指控她有不当行 为。 然而，该央行的领导人们现在将面临危险的几周，他们正在等待最高法院就美联储理事库克是否能被免 职做出裁决，而她对特朗普解雇决定的法律挑战正在美国法院系统中进行。 官员们越来越担心，如果最高法院允许罢免库克，哪怕是暂时的，那将给总统开绿灯，让他开始逐个清 除美联储最高级别的官员。 哥伦比亚大学法学院教授Lev Menand说，"在很多方面，这个决定将决定一切成败。" 这场法律对峙发生于特朗普上个月以抵押贷款欺诈的指控为由，采取行动解雇库克之后，她本人否认了 这些指控。库克此后起诉了 ...

9月17日，当美联储降息的钟声敲响，市场看到的不仅是利率数字的变动，更是一道正在裂开的制度体 系。美联储用25个基点的谨慎调整维持着专业理性的表象，但美联储新任理事米兰的仓促入局与美国总 统特朗普的持续施压，已将这次货币政策的调整变成了对央行独立性的压力测试。在数据的合法性与政 治的渗透力之间，美联储正经历着一场前所未有的信任危机。 经济理性的支撑 不能否认，美联储此举有其坚实的经济逻辑。最新经济数据显示，美国经济增速正呈现温和放缓态势。 摩根士丹利首席经济学家塞思•卡彭特预测，受关税政策滞后效应影响，今年第四季度至明年一季度， 美国经济增长将进一步疲软。2026年，美国经济增速可能跌至1.25%，远低于2024年的2.8%。就业市场 的冷却尤为刺眼。8月，非农新增就业仅2.2万人，失业率升至4.3%，其中少数族裔失业率上升已引发决 策层的警觉。这些信号无不预示着美国经济下行风险在加大。 更深层的危机在于，政治干预已趋于常态化。随着2026年美国中期大选的临近，特朗普对宽松货币政策 的要求只会变本加厉。鲍威尔已暗示可能不再连任，美联储未来一年将进入权力更替期。这意味着，美 联储的独立性将在最敏感的时间窗口遭遇 ...

这是真正影响全球80亿人生计的大事件！ 美联储时隔9个月终于宣布降息，直降25个基点。此刻，全球资本巨头、华尔街大佬以及无数人的心跳，都因这一数字彻底改变。全球经济、你我手中的存 款、股票、未来的物价、油价，甚至未来世纪的趋势，都因美联储此次降息发生巨变。 这次美联储降息与以往大不相同——美国正因降息爆发近50年来最大规模的"天王山之战"，特朗普对阵鲍威尔，美联储对阵最高领袖。 美联储的独立性正面临有史以来最强大的挑战——特朗普。延续50年霸权的美元货币体系，可能在特朗普的"励精图治"下被推向深渊。 这场降息究竟是好是坏？它会带来什么影响？房子能买了吗？股票会涨吗？手中纸币的购买力会大幅贬值吗？这场降息为何成为美国的"天王山之战"？ 要回答这些问题，需从最基础的问题入手：被传得神乎其神的美联储究竟是什么？ 美联储全称美国联邦储备系统，通俗来说就是美国版的央行，负责发行和管理美元、维护美国金融稳定。它是全球金融体系中为数不多带有半私有化特征的 巨型机构。 不少博主称"美联储被神秘大佬操控，是世界主宰"，但这种说法很片面——经过上百年演化，美联储早已摆脱资本大佬的直接控制。 看美联储的架构便知：其银行实体由12家 ...

货币政策调整 - 美联储宣布降息25个基点，将联邦基金利率目标区间从4.25%-4.50%下调至4.00%-4.25%[1] - 这是自2024年12月以来首次降息，符合市场普遍预期[1] 经济评估变化 - 声明删除净出口波动表述，直接强调"上半年经济活动增长放缓"，明确经济增长动能减弱[1][11] - 声明更新就业表述为"就业增长放缓，失业率小幅上升但仍维持在低位"，并指出"就业下行风险有所上升"[2][11] - 8月新增非农就业人数低于预期，失业率上升，劳动力市场逐步降温[2] 通胀状况 - 声明指出"通胀水平有所上升，依然略高"，7月声明未提及此趋势[2][12] - 当前美国通胀率仍高于美联储2%的长期目标，核心PCE等数据持续上行[2] - 8月CPI同比2.9%，核心CPI同比3.1%，能源价格波动和劳动力成本上升形成上行压力[12][16] 利率预期 - 多数美联储官员预计2025年还将降息两次，19位官员中9位支持此观点[18] - 美联储下调2026年利率预期中位值从3.6%至3.4%，2027年从3.4%至3.1%[21] - 与6月点阵图相比，预计今年降息三次的官员人数大幅增加[4][18] 政策立场与风险 - 鲍威尔称降息是"风险管理举措"，旨在平衡就业与通胀双重目标[4][22] - 美联储强调政策独立性，不受政治压力干扰[4][24] - 风险包括降息速度及幅度低于预期、就业市场恢复不及预期、通胀回落不及预期[5][24]

美联储主席更替与政治影响 - 美联储主席人事遴选工作异常高调进行 美国总统特朗普亲自造势并圈定候选人范围 财政部长贝森特亲手操盘 年底前将公布选任结果[1] - 特朗普挑选美联储新主席的首要原则是听话与顺从 热门人选包括前理事凯文·沃什 国家经济委员会主任凯文·哈西特 现任理事克里斯·沃勒 贝森特也曾是可能人选但已被否定[4][5] 候选人背景与政策立场 - 凯文·沃什35岁成为美联储最年轻理事 有摩根士丹利投行经历 货币政策立场属鹰派 曾批评鲍威尔降息决策 反对量化宽松 建议特朗普不要干预美联储独立性[7] - 凯文·哈西特担任总统经济顾问25年 深谙白宫权力运行 但态度上坚决维护美联储独立性[8] - 克里斯·沃勒由特朗普提名进入美联储 提出贝弗里奇曲线新见解 认为劳动力需求降温可能实现软着陆 5月由鹰转鸽 观点与特朗普高度吻合[9][10] 美联储独立性面临挑战 - 特朗普缩短新旧主席交接期 希望更快推进货币政策宽松 稀释美联储独立性 新任主席公布后鲍威尔可能被边缘化[11] - 特朗普通过人事安排可能操控七位常任理事中的四人 形成4:3票决优势 政治权力全面嵌入美联储决策架构[13] - 美联储独立性削弱可能破坏民众通胀预期 导致美元长期下跌 非美国家将面临本币升值冲击和传导性通胀压力[14] 经济数据与政策背景 - 美国通胀水平持续朝美联储2%政策目标靠近 8月失业率创近4年新高 第一季度经济负增长 第二季度改善但阴霾不散[3] - 鲍威尔9月降息25基点 点阵图显示今年还将同幅降息两次 基于就业市场收缩客观现实 非屈服于特朗普压力[3]

来源：久期财经 久期财经讯，9月19日，据悉，美国总统特朗普周四将解雇美联储理事库克的法律斗争升级至最高法院，寻求推翻下级法院阻止其解职决定的裁 定。库克方面则强烈反对，警告若她被立即免职，将扰乱金融市场并冲击美联储独立性。 特朗普此举发生在美联储刚刚于9月政策会议上宣布降息25个基点后的一天。库克在会议上投票支持降息，继续履行理事职责。她的律师团队指 出，特朗普直到美联储议息会议结束后才向最高法院提出紧急请求，是为了避免在会议前夕激起金融市场混乱。 库克律师在文件中写道："批准总统的紧急请求将颠覆当前现状，破坏美联储历来保持的独立性，并扰乱美国经济。库克理事一直在正常履职，包 括本周参与了联邦公开市场委员会(FOMC)会议。" 本案是美联储111年历史上首次涉及理事"有因免职"。如果特朗普成功解职库克并任命继任者，他将在七位美联储理事中控制四席，获得多数席 位，从而深度影响货币政策走向。此外，市场也在密切关注最高法院的动向。若库克被突然免职，或导致市场波动加剧，美元、美债及股市短期 面临不确定性冲击。 热点消息 弘阳地产(01996.HK)发布公告，由于若干债权人需要额外时间完成彼等加入重组支持协议的内部程 ...

AI播客：换个方式听新闻 下载mp3 主席任期将于明年5月届满的鲍威尔，似乎也在他会后的讲话中，对米兰和白宫进行了有力的反击。 当被问及内部有无考虑过降息50个基点时，鲍威尔说，这"根本没有广泛的支持"。 尽管特朗普抱怨他行动太晚，但鲍威尔并不对今年大部分时间维持利率不变而后悔。鲍威尔说，"我认 为我们等待并观察关税、通胀和劳动力市场如何演变是正确的。" 前纽约联储主席杜德利在上周四的一篇文章中表示，"鲍威尔已牢牢掌控"了联邦公开市场委员会。他补 充说，那些倾向于维持利率不变的官员们遵从了美联储主席的意见，并同意降息。 与此同时，同为特朗普任命的鲍曼和沃勒，拒绝了特朗普要求的更大幅度的降息。杜德利写道，"他们 的行动展示了正直、对美联储使命的承诺以及维持央行独立性的重要性。" 华尔街的其他人也强调了这次的投票差距，特别是考虑到特朗普试图解雇美联储理事库克，以及他任命 的米兰并未辞去其白宫经济顾问的职务。 LPL Financial的首席经济学家Jeffrey Roach在上周的一份报告中表示，11比1的决定比预期的更能体现一 致性。 Federated Hermes的高级投资组合经理兼政府流动性团队主管Sus ...

汇通财经APP讯——在美联储政策决策的关键时刻，新任理事米兰以独立姿态亮相，他公开表示将独立 分析经济数据，并在周一（9月22日）的纽约发言中全面阐述自己的利率观点。这位新上任的理事强 调，自己没有从特朗普总统那里收到任何政策指示，这不仅缓解了市场对美联储独立性的疑虑，还凸显 出当前利率政策的分歧。米兰支持更大幅度的降息，与美联储主流共识形成鲜明对比，而明尼亚波利斯 联储主席卡什卡利则认为米兰的上任不过是常规人事变动，并对美联储的公众信任表示乐观。整个事件 反映出美国经济政策在就业、通胀和政治影响之间的微妙平衡，值得投资者密切关注。 米兰的独立政策宣言 米兰作为美联储的新任理事，在上周五（9月19日）的公开表态中明确强调了自己的独立性。他表示， 自己将基于对经济数据的客观解读来制定政策，不会受到外部干扰。这位理事刚刚在上周的会议中宣誓 就职，并在会上支持降息50个基点，这让他成为唯一持此观点的人。米兰承认自己的立场与众不同，并 承诺将在周一的发言中详细解释背后的经济逻辑和计算过程。他认为，当前的利率水平距离"中性"还有 较大差距，经济中不存在明显的通胀风险，尤其是在严格移民政策的影响下，住房需求将受到抑制，从 ...

宏观策略 - 9月FOMC会议如期降息25bps 点阵图指引2025年还有2次降息 2026年额外1次降息 相比市场预期偏鹰 [1][17] - 发布会未释放增量鸽派信息 Powell表态偏鹰 大类资产走势反复 美元指数和美债利率呈V型 黄金先涨后跌 美股震荡 [1][17] - 交易主线转向美联储独立性 政治压力可能导致更多降息 美元信用风险走阔 对应2年美债利率与美元指数下行 10年美债利率因期限溢价走阔而受阻 [1][17][18] 固收金工 - 转债市场震荡 估值高位徘徊 风格上高价优于中价优于低价 小盘优于中盘优于大盘 [2][19] - 中证转债指数自2024年8月低位累计上涨超30% 平价溢价率同期上涨8-12pct 短期指数或磨顶震荡 中长期中枢有望上移 [2][19][20] - 策略建议降低科技题材高波标的 增加平衡性标的控回撤 增配有色、锂电、化工等周期板块中低价标的博超额 [2][19][20] 利率与债市 - 10年期国债活跃券收益率从1.7675%上行2.2bp至1.7895% [3][21] - ERP指标（1/沪深300市盈率-10年国债收益率）处于2015年以来0-1倍标准差内 若回落至中枢 10年国债收益率上行幅度温和 顶部或为1.85% [6][27][28] - 美债期限利差约50-60bp 短端胜率更大 长端赔率更大 后市长端波动性叠加长久期或成配置胜负手 [7][22][30] 绿色债券 - 绿色债券周度新发行23只 规模200.52亿元 较上周增加112.85亿元 [4][23] - 周成交额509亿元 较上周增加27亿元 分债券种类以非金公司信用债（244亿元）、金融机构债（185亿元）和利率债（67亿元）为主 [4][23] - 折价个券折价率最高为-0.9629% 溢价个券溢价率最高为1.0574% [23] 二级资本债 - 周度无新发行二级资本债 [5][24] - 周成交量1615亿元 较上周增加146亿元 成交量前三为工行和建行二级资本债 [5][24][25] - 5Y AAA-级二级资本债到期收益率较上周涨9.71bp [24] 行业与公司 - 半导体设备国产化受益 前道制程推荐北方华创、中微公司等 后道封测推荐华峰测控、长川科技等 [12] - 油服设备产业链受益于沙特阿美85个重大项目 推荐杰瑞股份、纽威股份 [13] - 信维通信传统业务稳健 卫星与汽车业务构筑新成长曲线 预计25H2北美客户批量交付 [14][15] - 福立旺切入丝杠领域 预计2025-2027年归母净利润1.62/2.49/3.01亿元 对应动态PE 47/30/25X [16] 银行与资产配置 - 国内商业银行缩表概率低 原因包括经济下行期缩表加剧风险、货币政策宽松、国有资本主导及监管安全垫充足 [9][33][34] - 美国居民资产配置呈现利率主导特征 加息周期防御性调整 降息周期风险资产为核心 金融资产内部权益类崛起 现金类潮汐 [10][11][35][36]

尽管美联储做出了降息决定，但对弈不会停止。 从强制要求美联储降息，到突然解雇美联储理事会成员，再到公然将亲信配置到美联储决策层，美国总 统特朗普与美联储的权力博弈正在不断升级。尽管美联储日前做出了降息25基点的决定，但双方对弈不 会就此停止。这场关乎政治力量与经济规律、行政干预与市场工具、宪法权限与制度边界之间的激烈较 量，不仅是共和党与民主党利益对抗与互相否定的又一次公开表演，更可能彻底动摇美联储独立性根 基，同时改变现代货币政策体系走向。 独立性是美联储的底色 独立性既是美联储的深厚底色，也是美联储顽强守卫的一面神圣大旗。1907年，美国商业国民银行以及 纽约第三大信托银行尼克博克斯信托拉响破产警报，随后发生挤兑风潮，且可能传染到其他银行以及信 托机构，整个金融系统都将遭受冲击。恐慌之下，摩根银行在美国财政部的支持下联合多家金融机构出 资救市，阻断了危机传染链。经此一役，美国政府看到了市场力量的强大，也更担心私人经济会干预和 控制国家金融调控大权，美联储因此诞生。 看得出，美联储是为维护国家宏观政策运行独立而产生。1913年《联邦储备法》落地。该法规定，中央 银行联邦储备体系由联邦储备系统理事会、联邦公开 ...