美联储政策声明与预测评估 - 政策声明和更新后的预测总体基调偏向鸽派 但存在一些鹰派的潜在信息 [1] - 在鸽派方面 委员会大幅上调了增长轨迹 同时下调了通胀前景 并保持了“点阵图”不变 [1] - 联邦公开市场委员会宣布开始进行准备金管理购买 [1] 政策信号与市场预期对比 - 政策声明中的一个信号表明委员会倾向于长期暂停降息 [1] - “点阵图”显示2026年仅降息一次 而市场预期是两次 [1] - 分析观点认为美联储明年最终将降息100个基点 预计薪资增长疲软 且目前看不到2026年上半年通胀重燃的明显迹象 [1]

黄金市场行情与观点 - 文章核心观点认为市场参与者应以盈利为目的，在资本市场中只有赢家和输家，交易策略应简单、耐心，等待合适的点位进行操作 [1] - 黄金消息面解析：周二（12月9日）美市盘中，现货黄金窄幅震荡上涨，交投于4210美元/盎司附近，周一现货黄金价格小幅回落，收报4190.48美元/盎司，下跌0.2%，市场在等待美联储政策会议结果及鲍威尔表态，同时地缘政治紧张局势、美元波动及突发事件（如日本地震）也在影响金价，周一美元指数一度刷新三个交易日高点至99.22，收报99.11 [2] - 黄金技术面分析（日线）：黄金日线收小阴，收盘价处于10日均线上方，多空在高位激烈争夺，市场关注周四凌晨3点的美联储利率决议及鲍威尔讲话，预期将扩大波动范围，并指出宣布降息落地后通常会出现“卖事实”的回测下跌 [2] - 黄金技术面分析（小时线）：黄金处于蓝色下跌通道内震荡运行，上轨承压点从4209下移至4206，若有效突破上轨则可能延续拉升并试探4220，进而可能回到4160-4260的大区间，反之若承压下行并有效跌破中轨，则可能继续通道内震荡洗盘，欧盘V型拉升并突破亚盘高点，美盘若先回踩，可在4191、4186或4175附近企稳后尝试震荡看涨 [4] - 黄金短线操作思路：建议以回调做多为主，反弹高空为辅，上方短期重点关注4230-4250一线阻力，下方短期重点关注4190-4170一线支撑 [4] 原油市场行情与观点 - 原油消息面解析：周二美盘时段，全球原油市场出现明显回调，美原油交投于58.30美元/桶附近，主要原因是伊拉克恢复了West Qurna 2油田的产量，该油田产量约占全球供应的0.5%，已恢复至约46万桶/日的正常水平，本次油价下跌体现了市场对供给变化的快速反馈，中期走势需观察美联储政策对需求的刺激力度，地缘关系不确定性仍是重要变量，若供应端继续改善而需求未能跟上，油价可能保持震荡偏弱格局 [5] - 原油技术面分析（日线）：从日线图看，原油呈次要震荡节奏，K线阴阳反复交替，向前期低点56美元/桶附近测试，MACD指标在零轴下方附近交织，空头表现无力，若56强支撑位被跌破，则中期走势将进入下行节奏 [6] - 原油技术面分析（1小时）：原油短线走势止步上行，跌穿60美元/桶重要心理关口，均线系统空头排列，短线客观趋势向下，早盘油价在低位弱势震荡，空头表现无力，预计日内原油走势将继续向下创新低 [6] - 原油短线操作思路：建议以反弹高空为主，回踩低多为辅，上方短期关注59.5-60.5一线阻力，下方短期关注57.0-56.0一线支撑 [6] 交易行为与理念 - 指出投资者常见误区：喜欢在行情处于历史低位或高位时抄底或抄顶，但价格创新低或新高后很可能继续出现新低或新高，导致亏损 [7] - 指出投资者常见误区：不愿止损，抱有侥幸心理，但长此以往可能导致大亏或爆仓，应遵循“截断亏损，让利润奔跑”的原则 [8] - 指出投资者常见误区：不敢顺势追涨或追跌，存在恐高或恐低心理，认为涨跌与价位高低无必然联系，关键在于“势”，在上涨趋势形成后介入是安全且可能短期获利巨大的操作方式 [8]

伦敦金属交易所铜价下跌及市场动态 - 12月9日，LME三个月期铜价格下跌148.5美元或1.28%，收报每吨11,487.0美元，此前在12月8日曾触及纪录高位11,771美元 [1] - 市场下跌主因是投资者在经历一轮猛烈涨势后获利了结，同时担忧美国降息步伐放缓以及需求前景 [1] - LME其他基本金属价格也普遍下跌，其中三个月期铝下跌31.50美元或1.09%，三个月期锌下跌31.00美元或0.99%，三个月期铅下跌20.00美元或1.00%，三个月期镍下跌106.00美元或0.71%，三个月期锡下跌26.00美元或0.07% [2] 铜价近期表现与市场情绪 - 截至12月初，LME铜价在2024年已飙升31%，其中约10%的涨幅出现在过去几周 [3] - 盛宝银行大宗商品策略主管指出，这是一波惊人的涨势，市场可能出现紧张情绪，途中会有回调 [3] - 市场在美联储FOMC会议决议公布前出现谨慎情绪，是引发当日获利了结的原因之一 [3] 影响铜价的基本面因素 - 铜价上涨受到铜流向美国的支撑，因市场预期美国将对进口铜征收关税，导致全球其他地区供应趋紧 [3] - 美国Comex仓库的铜库存在过去六个月中增加逾一倍，升至纪录高位439,510短吨（约398,717公吨） [3] - 美国就业数据公布后美元指数走强，令以美元计价的金属承压，因其对其他货币买家而言更昂贵 [3] - 工业金属与股市等其他金融市场一同走软，因市场预期美联储将降息，并关注未来利率路径 [3] 中国金属贸易数据 - 中国海关数据显示，11月铜矿砂及其精矿进口量为252.6万吨，1-11月累计进口量为2,761.4万吨，同比增加8.0% [3] - 中国11月未锻轧铝及铝材出口量为57.0万吨，1-11月累计出口量为558.9万吨，同比下滑9.2% [4]

2025年12月9日，国际金价在4200美元关口激烈震荡。 现货黄金价格从日内高点4218.91美元回落至4180美元附近，最终徘徊在4190美元区间。 这场波动背后，是市场对美联储12月议息会议的极端押注——降息25个基点的概率从90%骤降至55%，又反弹至80%以上，过山车般的预期折射出多 空双方的极致博弈。 国内金价同步承压，上海黄金交易所AU99.99价格暂报949元/克，较前一日下跌4.4元。 品牌金店价格却仍高悬在1300元/克以上，周大福、六福珠宝等头部品牌饰品类黄金报价均为1328元/克，而银行投资金条价格仅为968元/克，价差高 达360元。 这种背离暗示着市场焦虑情绪已从投资端蔓延至消费端。 美联储的"分裂"与金价的脆弱平衡 12月议息会议前夕，美联储内部罕见出现严重分歧。 波士顿联储主席公开反对12月降息，而拥有投票权的12位FOMC成员中，5人对进一步宽松持怀疑态度，仅3人明确支持降息。 这种自1990年以来少见的政策分歧，让市场难以预测利率决议的最终方向。 更关键的是本次会议将公布的"点阵图"。 这份图表将直接揭示2026年的降息路径，若暗示明年有三次以上降息，金价可能突破4300美 ...

2025年美元指数表现与市场预期背离 - 2025年美元指数走势与市场主流预期相反 在特朗普2.0时期关税政策冲击下 美元指数不涨反跌 成为当年国际外汇市场最大意外[2] - 2025年9月16日 美元指数收盘价创年内新低96.64 年内最大跌幅达10.9%[2] - 2025年11月底 美元指数收于99.44 年内跌幅收敛至8.34%[2] 特朗普政策对美元信用的冲击 - 特朗普政府推行“对等关税”政策 旨在减少美国巨额贸易逆差 此举可能从供给端收缩全球美元流动性 并从需求端削弱全球持有美元资产的意愿[4] - 特朗普政府将交易逻辑置于共同价值体系之上 损害同盟关系 动摇美元信用的政治基础[4] - 特朗普政府大肆干预美联储独立性 让市场担忧美联储可能沦为政治工具 侵蚀美元信用的独立性根基[4] - 特朗普政府通过《大而美法案》放任财政赤字膨胀 可能恶化美国中长期财政前景 破坏美元信用的避险属性基础[5] 国际货币体系变革的实际影响 - 国际储备资产多元化进程中 黄金是最大受益者 2022年初至2025年二季度 黄金储备份额累计上升6.24个百分点 超过同期美元储备份额9.77个百分点的跌幅[6] - 同期 在IMF披露的8种主要储备货币中 仅有加拿大元和澳大利亚元份额微幅上升 分别增加0.01和0.06个百分点[6] - 由于大宗商品交易主要仍以美元计价结算 国际货币体系多极化对美元汇率的影响可能有限[7] - 2025年上半年 美元指数下跌10.8% 国际金价上涨25.9% 7月初至11月28日 美元指数反弹2.8% 金价上涨27.5% 下半年两者负相关性被打破[7] 美联储政策独立性与未来立场 - 市场主要疑虑在于美联储可能沦为政治工具 特别是在2026年5月鲍威尔卸任后[8] - 历史显示美联储官员展现出职业操守 例如鲍威尔在特朗普1.0时期顶住压力累计加息7次 在特朗普2.0时期也顶住压力于2024年重启降息周期后 2025年连续5次按兵不动[9] - 特朗普提名的两位美联储理事在2025年7月议息会议上对不降息投反对票 但在9月和10月降息会议上投了赞成票 反映了美联储内部的团结与独立履职[10] - 有分析指出 美联储权力结构正在发生裂变 可能失去“压倒性共识” 未来决策可能进入“7:5”模式 加大金融市场波动[11] 全球经贸摩擦格局的可能演变 - 若美国最高法院未推翻特朗普关税政策 2026年美国将主要执行2025年签订的新贸易协定 若被推翻 则将执行B方案进行政策修补[12] - 美国贸易协定中的“毒丸条款”可能引发相关国家和地区间新一轮经贸纷争[13] - 为减少美国贸易赤字而进行的全球存量博弈 将使出口市场变得更加宝贵和稀缺 可能引发其他国家和地区间的贸易争端[13] - 如果2026年全球经贸纷争的主角从美国转变为其他国家和地区 美元有可能重新扮演避险资产角色 对美元指数形成支撑[13] 对2026年美元走势的核心判断 - 汇率走势通常是非线性的 市场共识经常被证伪 例如2016至2018年以及2025年的美元走势均与年初预期不同[14] - 核心观点认为 2025年美元指数的下跌可能已充分定价了各种利空 因此2026年美元指数可能没有市场预期的那么弱[1][14] - 基于美元趋势性走弱的非美货币被动升值、资本回流、资产重估等各种情景假设需要进一步验证[14]

比特币近期市场表现与驱动因素 - 近期比特币价格在90000美元附近徘徊，呈现区间震荡格局 [1][3] - 年底流动性偏薄导致市场波动加剧，同时交易活动明显减弱 [1][3] - 比特币永续合约未平仓合约量自10月以来下降近一半，市场吸收大额方向性交易的能力明显减弱 [1] - 杠杆头寸清理改善了市场结构，使比特币一度回升至91000美元，并为未来潜在波动提供了空间 [2][4] 市场对宏观政策与流动性的关注 - 投资者普遍预计美联储将采取温和的宽松政策路径，更多关注未来指引而非即将实施的利率调整本身 [1][3] - 跨央行政策分歧和全球宏观经济信号的变化正在成为市场波动的重要驱动因素 [1][3] - 市场已将25个基点的降息完全计入，并普遍预计明年1月将暂停降息，显示市场预期宽松节奏将非常缓慢 [1][4] - 市场的方向性走势将更多依赖投资者对美联储指引和跨央行政策差异的解读，而非已经被完全计入的利率调整 [2][4] 其他主要资产表现 - 周一比特币价格回落至90000美元附近，反映出美股上涨动力不足以及债券收益率上升对风险资产的压力 [2][5] - 以太坊略有下跌，但整体相对表现优于比特币，短暂触及一个月来的强势水平 [2][5] - 黄金小幅回落，交易者对美联储政策会议保持谨慎态度 [2][5] - 亚太股市随美股下跌而调整，投资者重点关注美联储25个基点降息及后续政策动向 [2][5]

黄金市场近期价格盘整原因分析 - 季节性需求转变：印度排灯节结束导致这一全球主要黄金消费国的实物需求减少，削弱了支撑金价的关键顺风因素之一 [1] - 美联储政策不确定性：市场对美联储降息时机与幅度的预期摇摆不定，导致市场犹豫不决，CME FedWatch工具显示，对12月会议降息25个基点的概率预测从一个月前的67%升至目前的88%，不确定性令市场承压，同时其他资产的实际收益率上升也削弱了无息资产黄金的吸引力 [2] - 地缘政治紧张局势缓和：市场对美中贸易谈判以及美、俄、乌之间可能进行和平谈判的期望升温，降低了黄金作为避险资产的吸引力，随着市场整体避险情绪下降，投资者将焦点从黄金转移 [3] - 美元走强：美元在10月和11月反弹走强，近月连续美元期货图表从低点上涨近5%，由于黄金以美元计价，美元走强使得该金属对海外投资者而言更加昂贵，从而抑制了国际需求 [4] - 获利了结与超买状况：黄金价格在2025年大部分时间里经历了历史性上涨，近月连续期货图表在10月中旬创下每盎司4,398美元的纪录高点，年初至今，2026年2月期货合约大幅上涨51%，同时2026年3月白银期货惊人地上涨88%，这轮大幅上涨导致市场在技术上处于超买状态，促使投资者获利了结，自然阻碍了上涨势头 [5] - 综合影响：自2025年10月下旬以来，金价主要处于盘整和横盘交易状态，这是由技术因素、美元走强以及地缘政治发展导致避险需求缓解共同驱动的 [6] 黄金市场未来展望与影响因素 - 宏观因素主导：市场分析师将当前的盘整期视为大幅上涨后的潜在暂停，未来价格走势将严重受到通胀、美国利率路径以及央行购买等宏观经济因素的影响 [7] - 技术面支撑：年初至今的2月黄金合约图表显示，上行的50日简单移动平均线全年支撑着上涨趋势，尽管多项指标显示超买，但市场关注其是否会像股市一样继续上涨 [8][9] - 多年市场相关性：研究显示黄金市场与过去5年的市场活动存在相关性，在相关年份（如1980年相关性93%，2008年87%，2010年88%，2011年94%，2025年89%），黄金往往在12月后期横盘或走低，然后才会出现下一波重大走势 [10][11] - 季节性模式：一项为期15年的季节性模式（蓝色）证实了上述走势，一个最佳季节性买入窗口（黄色）已于11月27日开启，并将于1月12日附近关闭，历史研究表明，12月后期通常是更显著的低点，但也存在从11月后期开始反弹的年份 [12][13][14] 黄金市场参与工具 - 传统参与方式：过去，期货交易者可以使用标准规格合约（GC）或微型合约（GR），股票交易者可以使用交易所交易基金（ETF）代码GLD，投资者也可在现货市场购买实物黄金 [16] - 新合约推出：为满足零售交易者的需求，CME集团于2025年1月13日推出了面向零售客户的1盎司黄金期货合约（GS，Barchart代码1OZ），该合约规模为1盎司，以美元和美分/盎司计价，最小变动价位为0.25美元，到期月份为2月、4月、6月、8月、10月和12月，采用现金结算方式，使零售参与者能更便捷地追踪金价并获取准确的市场风险敞口 [17][20] 市场现状总结与前瞻 - 当前状态：在经历了历史上最疯狂的上涨之一后，黄金已进入显著暂停状态两个月，年内上涨51%，白银上涨近90%，但美元走强、避险情绪消退、排灯节后需求平静以及美联储举棋不定等因素共同作用，为上涨势头踩下了刹车，金价并未崩盘，只是横盘整理，等待下一个真正的催化剂 [18] - 未来展望：过去15年（并与2008年、2011年及2025年高度吻合）中相当可靠的历史季节性模式仍指向典型的年末低迷期通常会持续到12月下旬，随后往往在1月出现新的上涨动力，鉴于最佳买入窗口将开放至1月12日左右，许多交易者正保留资金以待本月晚些时候更好的入场点，新的1盎司现金结算GS期货合约为零售参与者提供了更便捷的参与方式 [19]

文章核心观点 - 摩根士丹利发布2026年展望报告，其核心观点围绕人工智能投资驱动的融资需求、信贷市场前景以及主要央行政策路径展开，并在客户中引发了激烈辩论 [3] AI投资热潮与融资路径 - 公司坚信未来几年对算力的需求将远超供给，这将推动AI和数据中心相关的投资热潮 [4] - 公司重申，信贷市场将成为资助下一波AI投资的核心渠道，且这部分支出对利率和经济增长等宏观条件相对不敏感 [4] - 针对客户关于AI资本支出为何不带来更高增长的质疑，公司回应称这是一个持续多年的过程，其对经济增长的提振效应会随时间逐步显现 [5] 信用市场发行与利差前景 - 公司预测，受资本支出和并购活动驱动，2026年美国投资级债券年度总发行量将激增至2.25万亿美元，同比增长25% [3][7] - 预计2026年投资级债券净发行量将达到1万亿美元，同比增长60% [7] - 尽管发行量预计激增，公司却预期信贷利差仅会温和扩大约15个基点，仍处于历史区间的低位 [3][7] - 公司为利差温和扩大的观点辩护，理由包括：大部分AI相关发行来自高质量发行人；持续的政策宽松；经济温和重新加速；以及追求收益率的投资者的持续需求 [8][9] 主要央行政策路径 - 公司坚持认为美联储在本轮周期中还有三次降息 [1] - 公司预计欧洲央行将在2026年再降息两次 [1][3] - 公司对欧洲央行的预测遭到最大程度反对，其不同意行长拉加德关于反通胀进程已经结束的说法，认为欧元区仍存在产出缺口，最终将导致通胀低于2%的目标 [10] 收益率曲线形态之辩 - 公司将2026年定义为全球利率的过渡年，即从同步紧缩转向异步正常化 [11] - 客户与公司普遍同意收益率曲线将进一步陡峭化，但对于陡峭化的性质存在分歧：是利率下行驱动的牛市陡峭化，还是长端利率上行更快的熊市陡峭化 [11] - 这一分歧源于公司认为市场将提前消化美联储政策的宽松偏向 [11]

宏观经济数据与市场预期 - 美国9月个人消费支出(PCE)物价指数环比上涨0.3%，同比上涨2.8%，核心PCE环比上涨0.2%，同比上涨2.8%，数据基本符合市场预期[2] - 美国12月消费者信心指数从11月的51.0升至53.3，高于预期的52，经济前景改善[2] - 宏观经济数据未显著改变市场对美联储放松政策的预期，但支持美联储无需大幅降息的观点[2] 机构观点与政策分析 - 摩根士丹利全球宏观策略主管指出，连续鹰派降息的想法已将收益率推升至四个月区间顶部，FOMC内部少数激进派可能影响投资者预期[2] - Northlight Asset Management首席投资官指出，美联储虽能降息25个基点，但通胀顽固可能引发内部讨论甚至分歧[2] 纸白银市场行情 - 今日亚盘时段，纸白银交投于13.162一线下方，开盘于13.277元/克，暂报13.146元/克，下跌0.99%[1] - 日内最高触及13.318元/克，最低下探13.118元/克，盘内短线偏向震荡走势[1] - 从日图看，纸白银从高位震荡回落，价格跌超1%，处于负压区间，空头态势强劲，短期看跌，但仍有可能反弹上涨[2] - 纸白银走势下方关注12.50-13.00支撑区间，上方关注13.30-13.80阻力区间[2]

报告行业投资评级 未提及相关内容 报告的核心观点 2025年11月钢材供需依旧偏弱，螺纹与热卷表需同比明显回落，热卷库存维持高位；但随着国内政策持续落地及外部环境改善，终端需求存在企稳回升的可能，行业有望迎来边际改善窗口。后续需重点关注基建资金投放节奏、制造业复苏力度，以及海外降息进程与国内政治局会议是否出现超预期信号[11][12][13] 根据相关目录分别进行总结 月度评估及策略推荐 - 估值：2025年11月钢厂盈利水平继续承压，平均盈利率下降，利润空间收窄，高炉利润约31元/吨，电炉利润约79元/吨，整体仍处偏弱区间，供应端主动收缩[11] - 供应：11月螺纹钢产量822.58万吨，同比减少349.99万吨；热轧卷板产量1266.84万吨，同比减少274.42万吨；铁水日均产量约235.51万吨，较上月回落；钢厂盈利率降至36.36%，钢材供应端压力缓解，螺纹钢回落显著，板材端供应仍偏强但同比收缩[11] - 需求：11月螺纹钢表观消费量893.62万吨，同比减少266.04万吨；热卷表观消费量1272.53万吨，同比减少317.18万吨，需求同比回落；板材需求分化，冷板与中厚板需求较强，中厚板接近近五年同期高点，热轧卷板需求中性，螺纹钢受房地产投资拖累需求偏弱[11] - 库存：截至11月底，螺纹钢库存531.48万吨，同比增加83.84万吨；热卷库存400.9万吨，同比增加95.18万吨；五大材总库存中性，热卷库存偏高，社会库存去化难，年底面临累库压力[11] - 宏观与出口：受美国政府关门影响，美联储通胀判断不确定性上升，后态度转鸽，海外环境宽松；韩国对中国碳钢及合金钢热轧厚板征27.91% - 34.10%反倾销税，影响我国钢材出口[11][12][13] 期现市场 - 展示螺纹钢、热轧卷板、冷轧板卷、彩涂板卷、镀锌板（带）等不同钢材品种在不同地区的现货价格、基差、合约价差、不同地区价差等数据图表，以及热卷螺纹期货价差、中国与其他国家地区价差等图表[25][48][68][73] 利润和库存 - 展示螺纹钢、热轧卷板、冷轧板卷等盘面利润、吨毛利、高炉及电炉利润等数据图表[81][83][84] - 展示螺纹钢、热轧板卷等库存数据图表，包括总库存、厂内库存、社会库存等[95][98][108] 成本端 - 展示铁矿石期货螺矿比、焦炭期货螺焦比、日均铁水产量、粗钢日均产量、方坯价格、螺坯差、重废价格、破碎料价格、废钢价格、废钢消耗量等数据图表[114][117][120] 供给端 - 展示螺纹钢、热轧板卷产量、产量累计同比、产能利用率等数据图表[136][138][141] 需求与进出口 - 展示螺纹钢、热轧板卷表观消费、表观消费累计同比数据图表[148][151] - 展示冰箱、洗衣机、空调生产与出口数量数据图表[153][156][161] - 展示钢材、钢筋、板材进出口当月值数据图表[163][165][168]