公募基金行业整体表现 - 2025年前三季度公募基金行业迎来丰收年，主动权益类基金表现出色，打了一场漂亮的"翻身仗" [1] - 在结构性牛市中，全市场有53只基金年内收益率翻倍，科技成长风格成为最大赢家 [1] - 以黄金为代表的大宗商品表现强劲，黄金ETF年内普遍上涨超40% [1] 主动权益基金业绩亮点 - 截至9月30日，年内共有53只基金收益率超过100%，其中主动权益基金达42只，占比近八成 [2] - 永赢科技智选A以194.49%的回报率问鼎主动权益基金业绩冠军，重仓海外算力产业链 [2] - 汇添富香港优势精选A以155.09%的收益率位列第二，重仓港股创新药 [2] - 中欧数字经济A以140.86%的收益率位列第三，重仓以海外算力为主的AI产业链 [3] - 进入全市场基金业绩排名前10位的门槛为回报率超过115% [4] 商品型基金表现 - 黄金ETF成为商品型基金最大赢家，14只黄金ETF年内涨幅均超过40% [5] - 黄金ETF基金（518660.SH）和黄金ETF华夏（518850.SH）年内收益率分别达41.48%和41.47% [5] - 最近三年黄金ETF累计回报超过110%，展现强大长期配置价值 [6] - 有色ETF在年内收获7%的收益率 [6] 四季度资产配置展望 - 永赢基金认为市场情绪维持高位，结构性机会持续出现，但存在超涨信号，建议关注滞涨顺周期板块和红利价值板块 [7][8] - 财通资管认为科技、创新药等相关资产估值不低，但应给予AI技术革命带来的溢价空间，继续看好相关产业链 [8] - 国泰基金维持牛市基调，继续看好新兴科技主线，建议增配周期金融，关注港股科技医药修复机会 [9] - 具体看好AI基本面景气度、港股互联网补涨机会以及"反内卷"政策推动的新能源行业格局改善 [9]

2025年前三季度公募基金业绩表现 - 公募基金行业迎来丰收年，主动权益类基金表现出色，打了一场漂亮的"翻身仗" [1] - 在AI算力和创新药两大景气赛道支撑下，全市场53只基金年内收益率翻倍，科技成长风格成为最大赢家 [1] - 以黄金为代表的大宗商品高歌猛进，黄金ETF年内普遍上涨超40% [1] 主动权益"翻倍基"详情 - 截至9月30日，年内共有53只基金收益率超过100%，其中主动权益基金达42只，占比近八成 [3] - 永赢科技智选A以194.49%的回报率问鼎业绩冠军，重仓海外算力产业链，前五大重仓股包括新易盛、中际旭创等光模块、PCB龙头，其中胜宏科技年内大涨581% [3] - 汇添富香港优势精选A以155.09%收益率位列第二，重仓港股创新药；中欧数字经济A以140.86%收益率位列第三，重仓AI产业链 [3] - 只有回报率超过115%才能进入全市场基金业绩排名前10位，竞争异常激烈 [4] 黄金及大宗商品基金表现 - 黄金ETF成为商品型基金最大赢家，14只黄金ETF年内涨幅均超过40% [6] - 黄金ETF基金（518660.SH）和黄金ETF华夏（518850.SH）年内收益率分别达41.48%和41.47% [6] - 最近三年黄金ETF累计回报超过110%，展现出强大长期配置价值 [7] - 国际金价创新高，COMEX黄金最高触及3922.7美元/盎司，接近4000美元关口 [7] - 有色ETF在年内收获7%的收益率 [8] 四季度资产配置展望 - 永赢基金认为市场情绪维持高位，结构性机会持续，但存在超涨信号，节奏上先成长，后可能切到顺周期和消费，最后是稳定红利 [10] - 财通资管FOF投资部负责人张文君指出科技、创新药等相关资产估值不低，但应给予AI技术创新带来的溢价空间，短期有波动但四季度仍看好相关产业链 [10] - 张文君认为在"反内卷"政策推进下，过去受制于供过于求的品种可能迎来估值修复，关注电新、化工等相关品种 [10] - 国泰基金看好牛市基调不改，新兴科技依然是主线，并增配周期金融，港股科技医药有望延续修复 [11] - 具体看好AI基本面景气度、港股互联网补涨机会以及"反内卷"改善新能源行业竞争格局带来的光伏、锂电、风电领域机会 [11][12]

中国在第四次工业革命中的优势 - 中国具备领跑第四次工业革命的基础，拥有强大的人才储备、能实现技术规模化的广阔市场以及全球最齐全的产业部门[1][3] - 在人工智能、芯片制造、生物制药等关键领域，中国将走出一条跨越赶超的发展道路[3] 香港的人才与科研优势 - 香港拥有5所世界百强大学，多位科学家跻身全球前2%顶尖科学家名单[3] - 人才与科研是香港新质生产力的核心，若与粤港澳大湾区内齐全的产业配套结合，可高效转化为实际产业价值[3] 香港的金融资本优势 - 香港作为国际金融中心，在金融资本层面优势显著，金融是科技革命的底座[3] - 香港人均本地生产总值达5万多美元，为中国所有城市最高，这一经济基础支撑香港发挥人才与科研价值，并为其发展新质生产力提供有效路径[3] 香港融入国家发展大局的路径 - 经济腾飞需有效市场与有为政府协同发力，有效市场调动积极性，有为政府解决企业发展难题[4] - 若香港持续发挥资本市场功能、展现有为政府力量，并配合粤港澳大湾区内的产业流动与协同，能够成为全球收入水平最高、最具竞争力的城市之一[4]

全球能源转型趋势与中美政策分化 - 世界各国正共同迈向以绿色转型和智能化为目标的第四次工业革命 [1] - 特朗普再次当选使美国退出《巴黎协定》并延续化石能源优先政策 形成“逆趋势”选择 [1] - 中国在清洁能源产业链上的全球优势日益明显 与美国在能源“国策”上出现显著分化 [1] 未来确定性趋势与中国优势 - 绿色低碳转型和智能化是未来几十年确定的两大趋势 [4] - 中国在新能源和智能技术领域位于世界前列 并拥有最全的工业体系应用场景 [5] - 中国需要按照第四次工业革命的要求规划发展方向 而非基于现有条件或意愿 [5] 第四次工业革命的本质与挑战 - 第四次工业革命是与前三次本质不同的全新革命 需要企业和政府主管部门共同转变观念 [5] - 当前经济发展模式和基础设施基于前三次工业革命 难以适应第四次工业革命的要求 [9] - 新能源适合分布式布局和当地消纳 而非依赖大电网的大型能源基地思路 [9] 中国新能源产业的现状与问题 - 中国新能源产业面临冰火两重天局面：绿色转型方向明确但产业深陷价格内卷和产能过剩 [7] - 产能过剩根源包括企业受“机会主义”影响以及陷入低价竞争而非高质量高性价比竞争 [8][9] - 部分领域如光伏和风能仅为阶段性不适应 非化石能源应用距国家最终目标比例仍有很大差距 [9] 发展路径与战略定力 - 美国退出《巴黎协定》对世界的影响是局部且暂时的 美国因产业空心化和金融虚拟化已失去一次机会 [6][7] - 中国应坚定自身发展路径 不仅适应未来更是在塑造未来的产业生态和发展方式 [7] - 解决阶段性不适应问题需要政府参与和共同应对 单靠产业自身调整产能非常困难 [9]

行业发展趋势 - AI技术推动以智能化为核心的第四次工业革命从即将发生进入正在发生阶段[3] - 全球人工智能发展呈现多元化格局 不同国家和地区基于政策环境、产业基础和资源禀赋形成差异化发展路径[3] - 中国依托完整产业体系和丰富应用场景快速构建自身AI优势 尽管在某些基础技术领域存在差距[3] 政策环境 - 国务院8月26日发布人工智能+行动纲领 为AI产业制定明确战略执行路径[4] - 河南省5月26日先于国务院发布本年度AI+行动计划 在国家政策发布后仅两周就推出切合本省产业优势的实施细则[4] - 政策规划以超越技术本身发展的速度为AI产业指明方向 展现出快速精准的响应能力[4] 技术发展路径 - 专业级大模型与产业智能体是AI产业破局之道 相较于普通垂类大模型更具发展潜力[5] - 专业级大模型需要满足三大条件：高能力既要做得到还要做得好、高可靠性低幻觉低风险、低成本通过集约化发展降低训练和推理成本[7] - 产业智能体需要实现应用场景—产业数据反哺—核心技术迭代的闭环飞轮效应[7] 公司战略与实践 - 云知声处于产业智能体从同事向专家过渡阶段 P1到P4分别对应助手—同事—专家—导师演进路径[8] - 公司目标打造能够对标百万年薪专家的产业智能体 使其自主解决复杂问题[8] - 云知声构建四大核心能力：一流Atlas基础设施保障进化力、业内第一梯队通用大模型奠定智商基础、高水准专业级大模型导入产业经验、芯片级优化大幅降低落地成本[8] 产业影响 - 专业级大模型作为发电厂 产业智能体作为各种耗电大户 推动新质生产力从线性增长迈向指数级增长[5] - 在政策与产业双轮驱动下 中国人工智能产业迎来发展黄金时期[8] - 产业智能体成为推动经济高质量发展的重要引擎[8]

中国工程教育发展规模 - 中国工程教育规模居世界前列，整体实力在世界第一方阵中靠前 [2] - 2012至2022年十年间，中国工科本科毕业生人数增长31.6%，工科博士毕业生人数增长23.2% [3] - 每百万人就业人口中研发人员数量从1014.3人增加到1584.9人，增长56.2% [3] 中国工程教育质量提升与体系构建 - 中国教育部增设碳储科学与工程、人工智能等工科本科专业71个，与新兴技术紧密相关并面向未来产业需求 [2] - 行业构建了“项目-学院-基地”三级创新体系，设立未来技术学院以培养未来技术创新领军人才 [3] - 行业与科技企业共建现代产业学院，形成覆盖传统工科与新兴交叉学科的完整培养生态 [3] 中国工程教育的未来方向与国际评价 - 中国工程教育未来将继续以产业需求为导向，聚焦国家重大工程，助推未来产业发展 [3] - 国际工程联盟评价中国在工程教育和产业发展中展现出巨大潜力，并成为推动国际工程合作对话的重要力量 [3]

上市里程碑 - 公司于2025年9月16日在香港交易所主板实现"美股+港股"双重主要上市 成为激光雷达行业首家双重主要上市企业 [1][4] - 本次IPO为全球激光雷达行业规模最大IPO 绿鞋前融资总额达41.6亿港元（5.33亿美元） 是近四年最大中概股回港IPO [3] - 上市首日开盘价报244港元 市值突破360亿港元 获得全球顶级主权基金及长线机构认购 [3] 财务表现 - 2024年实现营收20.8亿元 年度交付量连续四年翻倍增长 [7] - 成为全球首家实现全年盈利的上市激光雷达企业 也是首家全年经营现金流和净现金流均为正的企业 [7] - 2021-2024年营收复合增长率达42.3% 保持高速增长态势 [7] 市场地位 - 斩获车载激光雷达三项全球第一：全球车载激光雷达市占率第一 ADAS激光雷达市占率第一 L4自动驾驶激光雷达市占率第一 [7] - 行业唯一连续四年获得"多项全球第一"殊荣的企业 [7] - 在机器人领域成为全球头部Robotaxi企业首选 全球前十大Robotaxi公司中九家采用其产品 [8] 技术优势 - 通过芯片化架构将激光雷达成本从10万美元降至200美元 实现百万辆汽车搭载规模 [5] - 自研激光雷达专用芯片（ASIC）实现全系列规模化量产 整合七大关键部件包括激光器/探测器/数字信号处理器等 [9] - 业内唯一自主研发所有七个关键部件的激光雷达企业 首家实现发射接收模块芯片化量产 [9] 客户与订单 - 获得24家主机厂超过120个车型量产定点 计划2025-2027年交付 [8] - 客户覆盖欧洲顶级主机厂/全球新能源销量冠军车企/理想/长安/吉利/长城等头部车企 [8] - JT系列产品发布5个月内交付量突破10万台 创全球最快交付记录 [8] 战略布局 - 子公司浙江禾秒科技落户江南科技城钱湾生物港 [1] - 通过芯片化创新和全球化布局 推动中国智造"感知之眼"成为全球智能出行安全标配 [9] - 为AI驱动的第四次工业革命提供核心技术与产品 [5]

聚合智能产业核心观点 - 聚合思维成为第四次工业革命核心驱动力 打破传统产业边界 推动新能源与人工智能等技术融合 [2] - 智能汽车 具身机器人 低空经济构成"三大件" 技术同源且产业链重合度超60% 应用场景逐步交织 [2][3] - "三大件"接棒出口"新三样" 2025年全球智能汽车核心零部件市场规模超1000亿美元 中国占比超50%达500亿美元 "十五五"末全球智能驾驶市场规模将翻倍至2000多亿美元 [3] 产业链协同效应 - 三大领域60%以上产业链环节实现共用 涵盖感知 计算 执行器件 电池 通信 材料等领域 [3] - 智能汽车规模化应用推动核心部件成本下降 L2级驾驶辅助汽车需300-400颗芯片 远超传统5-10颗 [4] - 操作系统底层通用化趋势显著 技术人才跨领域流动加速 北京机器人团队近半数核心成员来自车企 [4] 产业发展路径 - 通过制造体系优化实现成本革命 目标5年内将机器人价格从百万级降至10-20万元 [5] - 推动企业跨界拓展供应链 特斯拉机器人70%供应链源自汽车体系 鼓励交叉合作与渠道共享 [5] - 布局国际化市场 自动驾驶部件出海进入快速攀升期 机器人领域海外市场无贸易壁垒 [5] - 创新推进机制 统筹空地一体设施与算力设施 推动标准法规适配 构建新质生产力管理体系 [6]

中国-东盟合作与越南表态 - 越南副总理梅文政在第22届中国—东盟博览会开幕式上表示，越南正加快推进与中国、老挝和柬埔寨的铁路、公路建设，以完善多样化交通网络，更好地连接东盟与中国及亚欧大陆[1] - 梅文政期待东盟与中国加强基础设施互联互通，以使东盟商品更便捷地进入中亚、欧洲等地[1] 双边经贸关系现状 - 在中国—东盟良好政治关系基础上，双方贸易合作得以持续显著增长，中国始终是多数东盟国家的主要外国直接投资来源国[3] - 越南目前是中国第四大贸易伙伴，近年来中国对越南直接投资快速增长[3] 合作领域与战略对接 - 战略对接、交通互联，尤其是铁路合作正加快推进，为未来越中两国及东盟与中国之间的货物贸易、人员往来提供便利[3] - 必须将合作范围从传统领域扩展至数字经济、绿色经济、科技创新等前沿领域，发展人工智能，充分利用第四次工业革命的成果与机遇[3] 中国-东盟博览会的作用 - 21年来，中国—东盟博览会为推动取得上述重要成果作出了积极贡献，已成为东盟与中国经济、贸易、投资合作的象征[3] - 本届展会，越南继续组织大规模企业参展，约200个展位展示了越南优质产品，包括农产品、加工食品、消费品、家居用品、木制品和手工艺品等[3]

上市与资本化 - 禾赛科技于9月16日在香港联交所挂牌上市 成为全球激光雷达行业规模最大IPO和近四年融资规模最大的中概股回港IPO [1] - 公司是激光雷达行业首家实现"美股+港股"双重主要上市的企业 上市首日股价上涨9.96%至234.00港元/股 市值超350亿港元 [3] 财务表现 - 2022-2024年营收从12.03亿元增长至20.77亿元 净亏损从3.01亿元收窄至1.02亿元 经调整净利从-1.96亿元改善至1369万元 [4] - 2025年上半年营收12.32亿元 净利润2654万元 其中第二季度营收7.06亿元同比增长53.9% 净利润4410万元实现同比扭亏为盈 [4] 市场与交付量 - 2025年上半年激光雷达总交付量达547,913台 同比增长276.2% 超过2024年全年交付量 2025年规划年产能超200万台 预计交付量120万-150万台 [5] - 已获得全球24家主机厂超过120个车型量产定点 包括比亚迪、小米、理想等 计划于2025-2027年陆续交付 [6] 行业背景 - 2024年全球车载激光雷达市场规模达8.61亿美元 同比增长60% 自2018年约120款车型搭载激光雷达 近两年新增近40款车型 [5] - 2024年国内激光雷达装机量突破150万颗 同比增长179.7% 2025年上半年达100.2万颗同比增长71% 全年有望达250万颗 [5] 技术优势 - 通过芯片化架构与自动化生产体系将激光雷达成本从10万美元降至200美元 实现百万辆汽车搭载 [3] - 第四代自研芯片架构平台整合七个关键部件 实现全系列规模化量产 支撑成本下降与性能提升 [6][8] 新兴应用场景 - Robotaxi市场潜力巨大 中国自动驾驶出行市场规模预计从2025年5400万美元跃升至2035年470亿美元 增长超750倍 [9] - 公司已成为Zoox、Aurora、滴滴、小马智行等全球头部Robotaxi企业核心供应商 近期获超4000万美元订单 [10] 竞争格局 - 以33.0%市占率位居国内激光雷达市场第一 但仅领先第二名华为科技(30.2%)2.8个百分点 第三名速腾聚创市占率达27.4% [11] - 2022-2024年前五大客户收入占比分别为53.1%、67.5%、59.9% 2025年第一季度升至68.3% 存在客户集中度风险 [11][12]