报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 受行业反内卷及淘汰落后产能政策影响，上游煤炭市场情绪较好带动尿素盘面走强，去产能后国内尿素供应端压力将缓解，预期端偏强；但短期市场供应充足、新增装置投产、产量高位，农业需求进入尾声、工业需求淡季、秋季复合肥生产开工提升慢，需求无亮点，企业库存去化慢、总库存累积，尿素出口受限，仍是弱现实 [2] 根据相关目录分别总结 价格与价差 - 尿素主力收盘1803元/吨（+18）；河南小颗粒市场价1810元/吨（-20）；山东小颗粒市场价1790元/吨（-20）；江苏小颗粒市场价1810元/吨（-10）；小块无烟煤750元/吨（+0）；山东尿素基差 -13元/吨（-38）；河南尿素基差7元/吨（-38）；江苏尿素基差7元/吨（-28）；尿素生产利润260.0元/吨（-20.0）；出口利润1094.6元/吨（+16.0） [1] 上游供应 - 截至2025 - 07 - 25，企业产能利用率83.6%（-1.5%）；企业厂内库存为85.9万吨（-3.7）；港口库存为54.3万吨（+0.2） [1] 下游需求 - 截至2025 - 07 - 25，复合肥产能利用率33.6%（+1.0%）；三聚氰胺产能利用率为65.2%（+1.0%）；尿素企业预收订单天数5.9日（-0.1） [1] 尿素库存 - 企业库存去化速率放缓，总库存量较往年同期大幅累积 [2] 策略 - 单边：短期偏多；跨期：09 - 01反套；跨品种：煤制尿素生产利润 [3]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 原油供应预期增长，需求稳定但增速放缓，油价短期探底，中长期维持中性区间；煤炭价格中长期回落；美国或加快天然气出口设施建设，进口成本有望下滑 [1][2] - 农药行业开展“正风治卷”行动，景气持续修复，后续看好主流产品价格；科思创德国基地 TDI 停产，万华匈牙利装置检修，TDI 价格预计上涨 [1] - 工信部将推动十大重点行业稳增长，淘汰落后产能或助力行业格局改善 [1] - 6 月化学工业 PPI 同比降幅环比走扩，全国制造业 PMI 环比回升，内需制造业景气有所改善 [1][3] - 投资建议关注传统周期白马及细分企业、长景气底部上行板块和成长标的确定性修复的相关公司 [1] 根据相关目录分别进行总结 行业动态 - 原油供应非 OPEC 引领提升，OPEC+有超额增产预期，需求受特朗普关税政策影响增速放缓，地缘方面关注伊以事件升级，油价短期探底，中长期维持中性区间 [1][2] - 煤炭价格中长期回落，中下游压力逐步缓解；美国或加快天然气出口设施建设，进口天然气成本有望下滑 [1][2] - 6 月化学工业 PPI 同比 -4.6%，降幅环比走扩，受部分产品国内需求减弱、绿电增加和出口承压拖累 [1][3] - 截至 7 月 25 日，Brent 原油期货价格较上周下降 2.4%，WTI 价格下降 3.4%，美元指数较上周下降 0.82% [1][4] - PTA - 聚酯行业本周 PTA、MEG、POY 价格环比上涨，市场等待关税政策明朗，国际油价窄幅下跌，成本端支撑不足，PTA 供应端承压 [7] - 化肥行业本周尿素、一铵价格环比上升，二铵价格持平，钾肥价格环比下降，各肥料市场受供需、政策等因素影响 [8] - 农药行业本周进入淡旺季过渡，成交量一般，产品分化，备货以刚需为主，部分产品价格有调整 [8] - 氟化工行业本周萤石粉、氢氟酸价格环比持平，制冷剂供应偏紧，部分产品价格有变动 [9] - 氯碱及无机化工行业本周 PVC、纯碱、有机硅等产品价格有升有平，各产品受期货、原料、政策等因素影响 [10] - 化纤行业本周粘胶短纤、氨纶价格环比持平，受原料、需求等因素影响 [10] - 塑料行业本周聚合 MDI、BOPP 价格环比上升，纯 MDI、PC 价格有变动，各产品受市场氛围、供需等因素影响 [10][11] - 橡胶行业本周顺丁橡胶、丁苯橡胶、天然橡胶价格环比上涨，轮胎行业开工率正常，各产品受原料、需求等因素影响 [11] - 染料行业本周分散染料、活性染料市场价格环比持平，成本端支撑犹存，需求端疲态难改 [11] - 新能源汽车行业本周部分金属及材料价格有升有平，受市场供需等因素影响 [11] - 维生素行业本周部分维生素产品价格有升有降，受企业检修、市场需求等因素影响 [11][12] 化工产品价格、价差、开工及库存变动 - 化工产品价格跟踪显示，本周 Brent、WTI 等原油及成品油价格有降有平，部分化工产品价格有变动 [16][17][18] - 化工产品价差跟踪显示，本周部分产品价差有变动，如国内 - 国际石脑油不含税价差等 [22][23][24] - 化工产品开工率跟踪显示，本周部分产品开工率有变动，如乙二醇、MDI 等 [25][26][27] - 化工产品库存跟踪显示，本周部分产品库存有变动，如乙醇、醋酸乙烯等 [29][30][31]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 玻璃 - 反对卷预期反复，市场情绪和盘面在现实与预期中博弈，需关注政策落地情况 [1][2] - 供应端日熔小幅回升，暂无预期外状况，累计表需下滑8%，6 - 7月产销好于预期，表需环比改善，市场弱平衡 [2] - 正反馈下厂家连续去库，中游快速累库，整体社库仍处高位 [2] - 后续关注反内卷预期是否实现及短期情绪变化，8月09合约走向交割逻辑 [2] 纯碱 - 反内卷和淘汰落后产能预期持续，实际影响待政策提示，老旧装置比例不明 [4][5] - 供应窄幅波动，预期内检修影响产量，光伏玻璃亏损，纯碱刚需走弱，重碱平衡过剩，库存处历史高位 [5] - 盘面上涨，期现和碱厂套保持续，关注成本端煤炭和原盐价格波动 [5] 根据相关目录分别进行总结 玻璃产业链数据 玻璃期货盘面 - 展示玻璃期货主力合约收盘价季节性、仓单数量季节性、主力收盘价和持仓量数据 [6][7][8] 玻璃现货数据 - 呈现沙河交割品价格、不同地区浮法玻璃5mm市场价、浮法玻璃5mm区域价差、沙河5mm大小板价差等季节性数据 [10][12][15][18] 玻璃月差基差 - 给出玻璃不同合约月差和基差的季节性数据 [20][23][26] 玻璃供应数据 - 包含浮法玻璃产量、损失量、开工率、产能利用率、产线开工条数等季节性数据 [33][34][35] 玻璃产销情况 - 展示玻璃产销率周均季节性及不同地区产销率周均数据 [39][40][42] 玻璃深加工情况 - 呈现深加工玻璃原片库存天数、订单天数、订单天数与原片库存天数比值、原片库存与订单天数差值等季节性数据 [44][45][47] 玻璃成本利润 - 给出浮法玻璃不同工艺成本和利润情况及季节性数据 [50][51] 玻璃进出口 - 展示浮法玻璃进口和出口数量合计的季节性数据 [53] 玻璃统计局数据 - 呈现平板玻璃、中空玻璃、钢化玻璃、夹层玻璃产量当月值季节性数据 [56][57][58] 玻璃库存汇总 - 展示浮法玻璃厂家库存、库存平均可用天数等季节性数据 [60] 玻璃各大区库存 - 给出不同地区浮法玻璃期末库存季节性数据 [62][64][66] 玻璃沙河库存 - 呈现沙河厂库、经销商库存、期现商库存及总库存季节性数据 [69][70][71] 玻璃表需 - 展示浮法玻璃周度和月度表需（含进出口和不含进出口）季节性及累计值同比季节性数据 [73][75][76] 纯碱产业链数据 纯碱期货盘面 - 展示纯碱期货主力收盘价、持仓量、仓单数量季节性及主力收盘价和持仓量数据 [78][80][81] 纯碱现货数据 - 呈现不同地区重质和轻质纯碱市场价、各区域重质纯碱价格走势及不同地区重碱与轻碱价差季节性数据 [82][85][92] 纯碱月差基差 - 给出纯碱不同合约月差和基差的季节性数据 [96][99][102] 纯碱供应数据 - 包含中国纯碱周度产量、重质率、不同工艺产能利用率、月度产量等季节性数据 [104][110][122] 纯碱成本利润 - 给出纯碱不同工艺成本和利润情况及季节性数据 [126][127][128] 纯碱进出口 - 展示纯碱月度进口量、出口量、净出口量季节性及净出口当月值日均值数据 [135][136] 纯碱库存汇总 - 展示纯碱厂内库存、库存平均可用天数、交割库库存及总库存季节性数据 [138][139] 纯碱各大区库存 - 给出不同地区纯碱期末库存季节性数据 [141][142] 纯碱表需 - 展示纯碱周度和月度表需（含进出口和不含进出口）季节性、累计值同比季节性，轻碱和重碱周度表需季节性，玻璃厂原料库存天数和纯碱企业待发订单天数数据 [144][150][152] 光伏玻璃 - 展示光伏玻璃日熔量、损失量、企业库存（周度和月度）季节性及浮法 + 光伏日熔量和损失量季节性数据 [155][157][158]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 近期商品情绪好转带动甲醇、烯烃等品种反弹，但甲醇上游高利润、下游低利润，不具备大幅上涨基础 [3][84] - 甲醇基本面变动不大，供应压力大，下游需求增长乏力，长期整体偏弱，情绪消退后预计进入偏弱震荡格局，需谨防回调风险 [3][84] - 单边策略建议谨防回调风险，对冲策略建议观望 [4][85] 根据相关目录分别进行总结 现货市场 - 甲醇现货市场价格本周回落，周五基差报价09 - 20元/吨附近，8月下纸货基差报价09 + 25元/吨 [8] 基差价差 - 甲醇基差报价本周震荡走弱，8月下纸货基差报价在09 + 25元/吨左右 [16] - 甲醇本周沿海地区基差震荡，内地基差震荡，本周内地市场价格震荡，西北地区市场价格本周震荡 [23][33] - 甲醇华东与内陆地区价差震荡走弱 [41] - 甲醇近远月价差建议暂时观望 [49] - PP - 3MA价差本周震荡反弹，多PP空MA策略可酌情考虑少量持有 [55] 产业链利润 - 新增检修装置较多，甲醇开工率略微走弱，检修装置复产较多，甲醇产量开始增加 [61][65] - 二甲醚开工率震荡走弱，甲醛开工率震荡，西北甲醇制烯烃开工率高位震荡 [72] - 本周甲醇制烯烃装置开工率震荡，MTO利润大幅度回升 [75] - 甲醇本周港口略微去库，上游略微去库，需关注后期的累库速度 [80] 行情预期 - 甲醇长期整体偏弱，情绪消退后预计进入偏弱震荡格局，建议谨防回调风险 [3][84] - 单边策略为谨防回调风险，对冲策略为观望 [4][85]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 供应端收缩政策落地情况仍需观察，因氧化铝落后产能占比较低且年内仍有新投产，预计氧化铝产能过剩格局或仍难改，短期商品做多情绪回落，且流通现货紧缺格局有望缓解，建议结合市场情绪逢高布局空单，国内主力合约AO2509参考运行区间为3050 - 3500元/吨，需关注仓单注册、供应端政策、几内亚矿石政策[12][13] 根据相关目录分别进行总结 周度评估 - 期货价格：截止7月25日夜盘，氧化铝指数周内涨3.25%至3245元/吨，持仓增1.6万手至40.9万手；周中前四天在政策预期和注册仓单较少影响下走势偏强，周五夜盘因商品情绪退坡和供需过剩大幅回落；基差方面，山东现货价报3195元/吨，贴水08合约53元/吨；月差方面，连1 - 连3月差周内冲高回落，周五夜盘收盘录得1元/吨[11] - 现货价格：本周各地区氧化铝现货价格小幅反弹，广西、贵州、河南、山东、山西和新疆地区分别上涨40元/吨、40元/吨、55元/吨、55元/吨、65元/吨、50元/吨，受“反内卷”政策和流通现货偏紧影响走强[11][21] - 库存：周内氧化铝社会总库存累库5.8万吨至404.7万吨，其中电解铝厂内、氧化铝厂内、在途、港口库存分别累库1.1万吨、1万吨、4.9万吨、去库1.2万吨；上期所仓单合计累库0.21万吨至0.9万吨，交割库库存4.83万吨，较上周增加0.37吨；仓单注册量小幅回升但仍处历史低位，预计长单交付后流通现货量将转松[11][71] - 矿端：国内铝土矿受北方环保监管和南方雨季影响出矿量下滑，国产矿价预计坚挺；进口矿方面，几内亚发运量走低，6月后进口量预计因矿区限采和雨季降低，但全年矿石供应仍过剩；几内亚矿业部消息引发市场扰动；当前矿石到港处于高位，港口库存走高，短期矿石宽松；若AXIS矿区今年内不复产，预计中国铝土矿进口增量由4000万吨下滑至2000万吨，多数氧化铝厂矿石库存充裕，预计70美元/吨或成几内亚矿价较强支撑[12] - 供应端：本周国内氧化铝产量181.2万吨，较上周增加2万吨，产量攀升至年内新高[12][44] - 进出口：周内澳洲FOB价格涨5美元/吨至373美金/吨，进口盈亏 - 76元/吨，进口窗口关闭；2025年6月氧化铝净出口6.97万吨，维持净出口，进口量由6.75万吨增至10.13万吨，出口量由20.78万吨下滑至17.1万吨；2025年前六个月合计净出口107.5万吨，预计小幅净出口将成常态[12][49] - 需求端：2025年6月电解铝运行产能4403万吨，较上月减少9.5万吨，开工率环比减少0.3%至96.68%[12][61] 期现价格 - 现货价格：本周各地区氧化铝现货价格小幅反弹，受“反内卷”政策和流通现货偏紧影响[21] - 期货价格和基差：截止7月25日夜盘，氧化铝指数周内涨3.25%至3245元/吨，持仓增1.6万手至40.9万手；周中前四天走势偏强，周五夜盘大幅回落；山东现货价报3195元/吨，贴水08合约53元/吨；连1 - 连3月差周内冲高回落，周五夜盘收盘1元/吨[24] - 铝土矿价格：本周各地区铝土矿价格维持不变，进口矿方面，几内亚CIF 73美元/吨，澳大利亚CIF 69美元/吨，当前矿石到港高位，港口库存走高，短期矿石宽松，矿价承压[27] 供给端 - 铝土矿产量：2025年6月中国铝土矿产量519万吨，同比增4.1%，环比减3.2%；前六个月合计生产3039万吨，同比增4.29%[31] - 铝土矿进口：2025年6月铝土矿进口1812万吨，同比增35.86%，环比增3.44%；前六个月合计进口10340万吨，同比增33.68%；分进口国来看，6月进口几内亚铝土矿1332吨，同比增40.18%，环比增0.76%，前六个月累计进口7967万吨，同比增41.49%，近期几内亚发运量走低，6月后进口量预计降低；6月进口澳大利亚铝土矿302万吨，同比减1.48%，环比增1.92%，前六个月累计进口1648万吨，同比减7.1%[33][35][37] - 铝土矿库存：6月中国铝土矿库存累库131万吨，总库存达4548万吨；重点地区来看，6月山西铝土矿库存去库2万吨，河南地区累库34万吨[39] - 氧化铝产量：2025年6月氧化铝产量733万吨，同比增8.34%，环比增3.14%；前六个月累计产量4349万吨，同比增9.01%；本周国内氧化铝产量181.2万吨，较上周增加2万吨，产量攀升至年内新高[41][44] - 氧化铝厂利润：氧化铝现货价格反弹，厂利润回暖；7月25日测算，广西地区生产利润可达550元/吨，山东地区使用澳矿和几内亚矿利润分别为366元/吨和438元/吨，山西和河南地区使用几内亚矿可实现利润183元/吨和243元/吨[47] - 氧化铝进出口：2025年6月氧化铝净出口6.97万吨，维持净出口，进口量由6.75万吨增至10.13万吨，出口量由20.78万吨下滑至17.1万吨；前六个月合计净出口107.5万吨，预计小幅净出口将成常态；截止7月18日，澳洲FOB价格涨5美元/吨至373美金/吨，进口盈亏 - 76元/吨，进口窗口关闭[49][51] - 海外氧化铝产量：2025年6月海外氧化铝产量511万吨，同比增4.54%，环比减2.51%；前六个月累计产量3050万吨，同比增长1.31%[53] 需求端 - 电解铝产量：2025年6月中国电解铝产量365万吨，同比增2.73%，环比减2.53%；前六个月合计生产2182万吨，同比增长2.77%[58] - 电解铝开工：2025年6月电解铝运行产能4403万吨，较上月减少9.5万吨，开工率环比减少0.3%至96.68%[61] 供需平衡 报告给出1 - 12月氧化铝平衡表数据，预计2025年累计氧化铝总需求量8763万吨，总供给量8977万吨，净出口169万吨[64] 库存 - 氧化铝期货库存：周内氧化铝社会总库存累库5.8万吨至404.7万吨，其中电解铝厂内、氧化铝厂内、在途、港口库存分别累库1.1万吨、1万吨、4.9万吨、去库1.2万吨；上期所仓单合计累库0.21万吨至0.9万吨，交割库库存4.83万吨，较上周增加0.37吨；仓单注册量小幅回升但仍处历史低位，预计长单交付后流通现货量将转松[69][71]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 近期大宗商品连续上涨使上游原材料加工业利润改善，股指期货连续走强，但企业盈利未显著改善前，股指短线谨慎看待反弹；美国制造业活动放缓但服务业和劳动力市场强劲，美联储预计维持利率不变，黄金短线震荡调整 [47] - 短期股指谨慎看待反弹，多单保护盈利，黄金反弹结束或延续调整可短空；中长期股指中期宽幅震荡，黄金存在深度调整风险 [47] 根据相关目录分别进行总结 国内外宏观经济数据 - 今年1 - 6月固定资产投资增速下行，房地产投资降幅扩大，基建和制造业投资增速放缓，房屋新开工面积同比降幅收窄，商品房销售面积和销售额降幅扩大，房地产投资受抑制 [5] 股指基本面数据 企业盈利 - 受政策预期推动大宗商品价格大涨，上游原材料加工业利润改善，但下游企业经营压力大，主动去库存 [20] 资金面 - 沪深两市融资余额增加，央行本周开展16563亿7天期逆回购和4000亿MLF操作，净投放1295亿元 [24] 黄金基本面数据 无风险利率、通胀水平等 - 美国6月制造业PMI降至49.5，服务业PMI升至55.2创年内新高，初请失业金人数连续6周下降，制造业活动放缓但劳动力市场强劲，10年期美债收益率高位运行 [30][31] 国内外黄金库存情况 - 上海黄金期货仓单和库存大幅增加，纽约期货库存持续下降，市场看涨情绪降温 [45] 策略推荐 短期 - 股指谨慎看待反弹，多单保护盈利；黄金反弹结束或延续调整，尝试短空 [47] 中长期 - 股指中期宽幅震荡；黄金存在深度调整风险 [47]

报告行业投资评级 - 单边：中性；跨期：09 - 01反套；跨品种：逢高做空煤制生产利润 [3] 报告的核心观点 - 政府宏观政策持续影响尿素市场，下游受情绪带动，宏观面对价格有一定提振 [2] - 尿素装置检修少，开工高位运行，供应端压力持续；下游农业需求推进放缓，复合肥工业开工率提升缓慢，其他工业需求维持弱势，下游刚需采购为主 [2] - 出口有序推进，集港意愿提升，港口库存持续提升，尿素上游工厂库存走低，但去库速率减弱 [2] 根据相关目录分别总结 尿素基差结构 - 涉及山东尿素小颗粒市场价、河南尿素小颗粒市场价、山东主连基差、河南主连基差、尿素主力连续合约价格、1 - 5价差、5 - 9价差、9 - 1价差等内容 [7][8][12][15] 尿素产量 - 涉及尿素周度产量、尿素装置检修损失量 [15] 尿素生产利润与开工率 - 涉及生产成本、现货生产利润、盘面生产利润、全国产能利用率、煤制产能利用率、气制产能利用率 [18][29][31] 尿素外盘价格与出口利润 - 涉及尿素小颗粒波罗的海FOB、尿素大颗粒东南亚CFR、尿素小颗粒中国FOB、尿素大颗粒中国CFR、尿素小颗粒波罗的海FOB - 中国FOB - 30、尿素大颗粒东南亚CFR - 中国FOB、尿素出口利润、盘面出口利润 [28][30][34][37][46] 尿素下游开工与订单 - 涉及复合肥开工率、三聚氰胺开工率、尿素企业预收订单天数 [51][1] 尿素库存与仓单 - 涉及上游厂内库存、港口库存、河北尿素下游厂家原料库存天数、期货仓单、主力合约持仓量、主力合约成交量 [50][52][55] 市场分析 价格与基差 - 2025 - 07 - 24，尿素主力收盘1785元/吨（+12）；河南小颗粒出厂价报价1830元/吨（0）；山东地区小颗粒报价1810元/吨（-20）；江苏地区小颗粒报价1820元/吨（-20）；小块无烟煤750元/吨（+0）；山东基差25元/吨（-32）；河南基差45元/吨（-32）；江苏基差35元/吨（-32）；尿素生产利润280元/吨（-20），出口利润1079元/吨（-3） [1] 供应端 - 截至2025 - 07 - 24，企业产能利用率83.59%（0.08%）；样本企业总库存量为85.88万吨（-3.67），港口样本库存量为54.30万吨（+0.20） [1] 需求端 - 截至2025 - 07 - 24，复合肥产能利用率33.58%（+1.03%）；三聚氰胺产能利用率为65.20%（+0.96%）；尿素企业预收订单天数5.94日（-0.12） [1]

淄博菜篮子价格指数 - 本周淄博市八大类农产品批发及零售价格指数均下跌，波动主要集中在蔬菜和水果品类 [1] - 卷心菜批发均价0.80元/斤，环比上涨14.29%，零售均价1.14元/斤，环比上涨1.78%，主因暖棚作物供应尾期及种植面积下降 [1] - 西红柿批发均价2.20元/斤，环比下跌4.35%，零售价持平，主因暖棚供应增加及竞争品类增多 [1] - 茄子批发均价1.20元/斤，环比上涨33.33%，零售均价1.80元/斤，环比上涨5.88%，主因夏季生长缓慢及雨水天气影响采摘存储 [2] - 大白菜批发均价0.70元/斤，环比上涨40%，零售均价1.05元/斤，环比上涨6.06%，主因库存减少及蔬菜普涨带动 [2] - 梨批发均价3.23元/斤，环比下跌0.62%，零售均价3.70元/斤，环比下跌0.54%，全国梨库存中等偏紧但优质果供应仍低位 [3] - 淄博蔬果整体供应足量，产区生长稳定，建议按需采购并合理搭配饮食 [3] 淄博化工产品价格指数 - 本期指数717.63，较上期下跌0.77，基础化工品指数704.03，环比上涨0.04，主因国内"反内卷"政策提振市场信心 [4] - 塑料产品指数747.10，环比下跌2.51，PVC价格偏强但PE需求疲软，ABS/PS/EPS窄幅偏弱 [4] - 橡胶产品指数548.32，环比上涨8.70，主因合成橡胶期货及原料丁二烯价格偏强，但下游轮胎订单不足限制涨幅 [4][5] 淄博新材料价格指数 - 本期新材料指数808.71，较上期下跌3.49，PC指数766.04，环比下跌3.78，主因供应充裕但下游新单有限 [5] - PA指数664.72，环比下跌5.88，主因原料价格低位且供大于求 [5] - PET瓶片指数907.91，环比上涨11.00，主因宏观消息提振聚酯原料期货但下游需求谨慎 [5] 淄博天然气价格指数 - 本周LNG市场均价4562元/吨，环比下跌1.55%，主因沧州中翔及河北安丰开机导致供应增加 [6] - 预计下周液化天然气价格指数继续下行，管道天然气指数暂不调整 [6] 淄博水泥价格指数 - 本周PC42.5袋装水泥均价270元/吨，散装275元/吨，P042.5袋装353元/吨，散装328元/吨，P052.5袋装395元/吨，散装382元/吨 [7] - 淄博P.C42.5、P.O42.5、P.052.5水泥价格指数及中国淄博水泥指数环比均持平 [7]

纪要涉及的行业和公司 - **行业**：化工、煤炭、建材、碳酸锂 - **公司**：远兴能源、中盐化工、华鲁恒升、湖北宜化、江山股份、兴发集团、利尔化学、新安股份、鲁西化工、三友化工、万华、华谊、兖矿能源、神华、中煤、淮北矿业、露天环能、中矿资源、深信服 纪要提到的核心观点和论据 化工行业 - **核心观点**：工信部稳增长方案利好化工行业，各子行业在反内卷背景下龙头公司有上升空间 - **论据**：需求端政策托底稳定预期，供给端摸底老旧产能，湖南地区年限缩至20年，有望淘汰落后产能增强盈利反转信心。纯碱天然碱占比将提至60%利于价格修复；尿素开工率超80%，20年以上老旧装置约30%，淘汰落后产能利好供需平衡；草甘膦和草铵膦价格见底反转，需求带动且供给端默契，价格有望上涨；有机硅需求良好，1 - 5月DMC表观需求增速超20%，开工率约70%，若维持增速下半年或超80%，价格易涨难跌 [1][2][3] 煤炭行业 - **核心观点**：反内卷政策出台控制供给，稳定价格和企业利润，看好低估值高分红标的 - **论据**：核查超产控制过剩生产，提高资源利用率。今年以来供需宽松价格下行，近期反弹幅度小，政策出台统一价格管理思路，管控通缩挺价思路占上风。政策查超产，实际产量不超核定10%，预计不显著减少产量。600 - 650元/吨为煤价底部，企业利润夯实，分红预期强化 [4][5][6][7][8] 建材行业 - **核心观点**：建材行业通过协同限产等反内卷，未来有周期性复苏机会，应按顺序布局投资 - **论据**：产能过剩致价格竞争加剧，企业从供给端限产提价提升盈利。水泥未来看点在严格限产和碳排放指标管理；消费建材中，优先布局水泥，其次防水材料，再次工程和家装管道，最后涂料 [9][10][11][12][13][14] 碳酸锂行业 - **核心观点**：碳酸锂市场内卷严重，反内卷实现供给端出清，价格上涨对下游影响小，部分公司值得关注 - **论据**：价格从60万降至6万，大部分硬岩锂矿亏损，冶炼端产能利用率约50%。价格上涨对下游成本影响低，政府推动或实现供给端出清。关注中矿资源、深信服等公司 [15][16][17] 其他重要但是可能被忽略的内容 - 煤炭行业今年上半年对价格有让利下游和通缩管控两种对立观点，目前管控通缩挺价思路占上风 [5] - 水泥行业从2026年开始预计限产政策更严格执行，碳排放纳入交易体系将影响企业生产布局 [12] - 碳酸锂成本曲线从3万多元/吨到七八万元/吨，下游需求正常年增长近20%，过去两年价格大幅下降使部分矿山亏损，一些企业降本损害资源价值 [15]

对光伏温度的直观感受，有时往往比数据来得更直观和真实。 7月23日傍晚，在从上海虹桥飞往山西大同的航班上，据赶碳号观察，除了少量暑期出游的人，有相当 多的人，是光伏行业半年会的参会人员。 坐在笔者边上和前排的，就是一家上海本地的专注二级市场的私募。这位年轻人不停地与过道上经过的 熟人打着招呼。细问才知道，他们团队以前主要关注消费，比如生猪什么的，并非电新行业。 现在主 要是"光伏最近挺火，想过来学习学习"，看看有什么投资机会。和他抱有同样想法的人，应该不在少 数。无论生猪还是光伏，都是强周期行业。 春江水暖，私募先知，券商先知。 此次半年会，和温州、宜宾不同，赶碳号没有打听到外界之前所盛传的反内卷专题闭门会。唯一的行业 协会组织的闭门会，似乎就是光储应用专业委员会成立大会。 毕竟，一方面反内卷已经上升到国家层面、政府层面，企业家们最近经常被召集进京开会，见面的机会 也多；另一方面，反内卷先反着，但业务也同样不能停，日子还要过，大家都在拼命地跑市场，冲销 售，一刻不停歇。 这段前言写得有点啰嗦，但却是当下真实的市场情绪。说一千道一万，雷声再大，只单方面解决供给侧 的问题恐怕仍然不行，需求如何解决呢？三四十万吨的 ...