战略合作签署 - 吉林省政府与中国能源建设集团有限公司签署战略合作框架协议 [1] - 吉林省委书记黄强和省委副书记、省长胡玉亭会见中国能建党委副书记、总经理倪真一行 [1] 中国能建企业实力 - 公司连续11年入选世界500强企业 [1] - 累计在吉林省投资项目数量超过1000个 [1] 重点合作项目 - 包括松原氢能产业园、白城洮南绿色氢氨醇等重大项目 [1] - 合作领域涵盖新能源产业、水利工程、交通基础设施和城市更新改造 [1] 吉林省发展规划 - 正在编制"十五五"规划 [1] - 着力构建体现吉林特色的现代化产业体系 [1] - 坚守实体经济根基 [1] 合作目标 - 推动发展规划深度对接 [1] - 共同打造标志性精品项目 [1] - 助力吉林振兴发展 [1]

战略合作签署 - 吉林省政府与中国能源建设集团有限公司签署战略合作框架协议 [1][5] - 省委常委、常务副省长蔡东与中国能建副总经理尹强分别代表双方签约 [5] 中国能建企业实力 - 公司连续11年入选世界500强企业 是实力央企 [3] - 累计在吉林投资项目千余个 包括松原氢能产业园 白城洮南绿色氢氨醇等重大项目 [3] 合作领域与方向 - 双方将加强新能源产业 水利工程 交通基础设施 城市更新改造等方面合作 [3] - 共同打造一批标志性精品项目 推动发展规划深度对接 [3] 合作意义与目标 - 合作旨在助力吉林构建体现地方特色的现代化产业体系 守牢实体经济根基 [3] - 中国能建将充分发挥优势 积极推进合作项目建设 为吉林高质量发展贡献央企力量 [3][5]

投资评级 - 维持"强烈推荐"评级 [2][6] 核心观点 - 新需求增量推动盈利底部持续改善 [1][4] - 量价同比改善推动营业收入和利润持续增长 [4] - 产品优化和海外基地增强公司防风险能力 [6] 财务表现 - 2025年上半年实现营业收入91.09亿元，同比增长17.70% [3] - 归母净利润16.87亿元，同比增长75.51% [3] - 扣非后归母净利润17.01亿元，同比增长170.74% [3] - 综合毛利率恢复到32.21%，同比提高10.71个百分点 [5] - 净利润率为19.30%，同比提高6.54个百分点 [5] - 年化净资产收益率为11.10%，同比提高4.37个百分点 [5] 运营数据 - 玻纤粗纱及制品销量158.22万吨，同比增长3.95% [4] - 电子布销量4.85亿米，同比增长5.90% [4] - 泰山玻纤2400tex产品平均价格3880元/吨，同比提高8.49% [4] - 总资产周转率0.17次，同比提高0.02次 [5] - 资产负债率39.96%，同比下降2.72个百分点 [5] 需求驱动因素 - 风电和热塑需求保持良好增长 [4] - 新能源汽车和新型储能等领域需求增加 [4] - 2025年上半年全国风电新增装机容量5367万千瓦，同比增加2377万千瓦 [4] - 玻纤使用渗透率提升推动行业新需求释放 [4] 公司优势 - 拥有埃及和美国生产基地，减弱关税和反倾销税影响 [6] - 生产线效率和产品结构不断优化 [6] - 江西九江、江苏淮安新投产产线均为高性能产品 [6] - 新建淮安10万吨电子纱智能制造生产线 [6] - 精细化管理和"增节降"工作落实提升低成本优势 [6] 盈利预测 - 预计2025-2027年净利润分别为34.11、40.23和46.70亿元 [6] - 对应EPS分别为0.85、1.00和1.17元 [6] - 当前股价对应2025-2027年PE分别为15.79、13.39和11.54倍 [6] 行业地位 - 全球玻纤行业龙头 [8] - 成本优势突出，发力高端品 [8] - 产能海外布局提升国际市场竞争力 [8] 估值数据 - 总市值538.82亿元 [9] - 总股本400,314万股 [9] - 52周股价区间13.77-8.86元 [9]

公司基本情况 - 公司名称为株洲飞鹿高新材料技术股份有限公司，证券代码300665，证券简称飞鹿股份，成立于1998年5月21日，注册资本为189,498,316元，实际股本为218,945,730元，注册地址位于湖南省株洲市荷塘区金山工业园 [5] - 公司主营业务涵盖轨道交通防腐防水材料、高分子新材料、涂料制造、建筑防水卷材产品制造、电子专用材料研发等，并布局风电、光伏、储能等新能源业务，包括胶类产品、风光储涂料及相关防水工程 [5][8] - 公司是国内轨道交通防腐防水材料领域第一家上市企业，深耕行业二十余年，致力于成为细分行业领先的防腐防护整体解决方案供应商 [10][30] 本次发行方案概要 - 本次向特定对象发行股票种类为A股，每股面值1.00元，发行对象为上海骁光智能技术有限公司，发行价格为8.08元/股，不低于定价基准日前20个交易日股票交易均价的80% [1][15] - 发行数量区间为3,200万股至4,000万股，未超过发行前总股本的30%，募集资金总额不超过32,320.00万元，扣除发行费用后全部用于补充流动资金 [2][16] - 发行完成后，股票限售期为18个月，新老股东按发行后股份比例共享滚存未分配利润，股票在深交所上市 [16] 发行背景与目的 - 轨道交通行业投资维持高位，2024年铁路固定资产投资8,506亿元，同比增长11.26%，高铁营业里程预计2025年达5万公里，城市轨道交通运营里程目标10,000公里 [6] - 工程防水行业受政策支持，2024年全国新开工改造城镇老旧小区5.8万个，水利建设投资同比增长12.80%，雅鲁藏布江水利工程总投资约1.2万亿元 [7] - 新能源产业快速发展，2024年光伏新增装机容量293GW，同比增长30%，晶硅组件产量588GW，同比增长13.5%，新型储能新增装机约42GW [8] - 公司资产负债率从2022年69.97%升至2025年6月77.39%，流动比率从1.37降至0.95，速动比率从1.12降至0.71，有息负债规模87,762.51万元，占总负债64.75% [10][12][31] 发行对象及控制权变化 - 发行对象骁光智能成立于2025年8月6日，注册资本20,000万元，由得宵技术100%控股，杨奕骁实际控制，未开展实际经营 [20][21][22] - 章卫国转让1,100万股（占总股本5.02%）予骁光智能，并将2,996.69万股（占总股本13.69%）表决权委托予骁光智能，使其表决权比例达18.71% [9][14][18] - 发行完成后，《表决权委托协议》终止，骁光智能持股比例将提升至17.14%-19.70%，控股股东变更为骁光智能，实际控制人变更为杨奕骁，控制权不发生变化 [9][19] 募集资金使用可行性 - 募集资金用于补充流动资金，可优化资本结构，降低资产负债率，减少利息支出（2022-2024年利息费用分别为3,520.91万元、3,520.91万元和3,520.91万元），提高抗风险能力 [12][28][32] - 公司已建立募集资金专项管理制度，确保资金专户存储、专款专用，符合《上市公司证券发行注册管理办法》要求 [32] 财务影响与分红政策 - 发行后公司总资产、净资产规模增加，短期内每股收益和净资产收益率可能摊薄，长期增强资金实力和盈利能力 [34][35][52] - 公司2022-2024年现金分红金额分别为0万元、947.49万元和0万元，2023年以总股本189,498,316股为基数每10股派现0.5元 [45] - 未来三年股东分红回报规划承诺，每年现金分红不低于可分配利润10%或最近三年年均净利润30%，优先采用现金分红方式 [46][47][48] 行业与市场前景 - 轨道交通行业受益于"新基建"、"十四五规划"和"交通强国战略"，城市化率提升带动需求增长 [6][10] - 工程防水行业集中度提升，公司凭借高性能材料和服务优势抢占市场份额，新能源业务为业绩增长提供支撑 [7][8] - 涂料行业面临产能过剩、需求疲软和低价竞争，2024年公司净利润亏损13,978.27万元，业绩存在继续亏损风险 [36][37]

核心财务表现 - 营业收入76.13亿元 同比增长19.79% [1][3] - 归母净利润4.88亿元 同比下降60.15% [1][3] - 扣非净利润2.61亿元 同比增长18.44% [1][3] - 经营活动现金流净额-7.22亿元 同比恶化264.98% [1] - 加权平均净资产收益率2.92% 同比下降5.03个百分点 [1] 信息产业设备业务 - 实现收入31.96亿元 同比增长35.95% [1] - 消费电子设备收入8.15亿元 实现同比增长 [1] - 为头部客户定制激光钎焊机、密封检测系统等设备 满足AI硬件散热与微型化需求 [1] - 在东南亚组建海外团队承接大客户产能 抢占供应链多元化红利 [1] 新能源设备业务 - 实现收入9.61亿元 同比增长38.15% [2] - 锂电设备收入9.23亿元 同比增长38.79% [2] - 深度绑定宁德时代、中创新航、亿纬锂能等头部客户 [2] - 通过属地化团队配套客户海外建设 规避贸易壁垒 [2] 半导体设备业务 - 实现收入5.96亿元 同比下降20.76% [4] - 推出新一代全自动晶圆激光开槽设备GV-N3242系列 通过客户技术验证具备量产能力 [4] - 激光修复机、激光剥离机等设备多次中标京东方AMOLED生产线项目 [4] - 子公司大族富创得的EFEM、SMIF、SORTER等产品实现高速增长 [4] 资产与资本结构 - 总资产361.95亿元 较上年度末增长5.75% [1] - 归属于上市公司股东的净资产162.20亿元 较上年度末增长0.51% [1]

项目废止概况 - 石嘴山市大武口区发展和改革局于8月25日公告废止四个新型储能项目 总规模达650MW/1.8GWh 计划投资总额29.22亿元[2] - 废止原因包括备案文件逾期及投资主体放弃建设 涉及共享储能电站及复合电池储能技术类型[2] 具体项目明细 - 国润大武口200MW/400MWh共享储能电站：投资7.82亿元 2023年4月备案 因备案文件逾期废止[2] - 佳胜潮湖100MW/200MWh共享储能电站：投资3.8亿元 2023年8月备案 因备案文件逾期废止[2] - 高温熔盐+石墨烯复合电池储能电站：规模250MW/1000MWh 投资13.6亿元 2023年6月备案 因备案文件逾期废止[2] - 南滕中科100MW/200MWh共享储能电站：投资4亿元 2024年9月备案 因投资主体放弃建设废止[2] 政策背景与行业动态 - 废止依据为《自治区发展改革委关于促进储能健康发展的通知》（宁发改能源〔2024〕816号） 旨在推动新能源产业高质量发展与资源集约利用[4] - 宁夏近期调整储能政策 包括废止新能源配储/调峰补偿机制 并推动构网型储能项目建设（如祥核云储200MW/400MWh项目）[5]

财务表现 - 2025年上半年归属于上市公司股东净利润5.32亿元 同比上升20.51% [2] - 截至报告期末归属于上市公司股东净资产100.28亿元 较年初上升1.95% [2] - 公司实施中期分红 每10股派发现金红利1.5元 共计派发1.56亿元 按最近收盘价计算股息率达4.11% [3] 业务板块收入构成 - 高速公路通行费收入6.27亿元 与去年同期基本持平 占总营业收入81.86% [2] - 融资租赁及商业保理业务收入0.81亿元 占总营业收入10.60% 类金融业务收入因风险控制及业务规模下降而减少 [2] - 新能源汽车充换电业务营业收入0.42亿元 占总营业收入5.45% 同比提升约10% 亏损同比收窄9.93% [2] 战略发展 - 公司聚焦交通基建、新型综合能源、金融投资三大战略领域 构建协同发展新格局 [2] - 莞深高速改扩建工程已动工建设 预计2028年12月建成通车 将有效延长收费期限 [2] - 公司将继续把握新能源产业发展契机 做好规划布局并市场化开拓业务 [2]

公司财务表现 - 2025年上半年营业收入2.24亿元，同比下降11.62% [3] - 归属于上市公司股东的净利润3100.56万元，同比下降25.92% [3] - 扣除非经常性损益的净利润818.28万元，同比下降78.50% [3][13] - 经营活动现金流量净额4490.31万元，同比由负转正 [3][27] - 研发投入3757.65万元，占营业收入比例16.74%，同比增加0.81个百分点 [3][14] 业务板块表现 - 测试电源业务订单量同比稳健增长，但市场竞争加剧导致产品定价承压 [13] - 氢能测试装备业务受下游投资节奏调整影响，新签订单金额同比下滑 [14] - 功率半导体测试业务呈现温和复苏，订单量有所增长但绝对规模仍有限 [14] - AI服务器电源测试领域成为新增长点，产品覆盖PSU、HVDC-PSU等多类电源转换装置测试 [4] 研发与技术进展 - 新增专利申请42项（发明专利19项），新增授权专利49项（发明专利4项） [14][21] - 累计获得专利430项（发明专利51项），软件著作权54项 [21] - 推出新一代B2000-EM模组充放电测试系统、B2000-EP电池包测试系统等新产品 [14] - 核心技术包括多电平串联技术（功率达兆瓦级）、能量双向馈网技术（THD≤3%）等20余项关键技术 [20] 行业竞争格局 - 测试设备行业属技术密集型领域，融合电力电子、计算机仿真等多学科技术 [8] - 大功率测试电源领域已完成进口替代，小功率领域国产替代进程加速推进 [9] - 国际竞争对手包括Ametek、Keysight、Horiba等，国内企业凭借性价比和服务优势逐步替代 [9] - 氢能测试设备领域国际头部企业包括加拿大Greenlight、德国FuelCon，国内科威尔、群翌能源等厂商崭露头角 [10] 战略布局 - 采用"横向技术通用化+纵向场景深度化"双轨战略，覆盖新能源发电、电动车辆、半导体等多领域 [15] - 在氢能领域布局电解槽测试系统，兼容ALK、PEM、AEM三种技术路径，功率覆盖单池至兆瓦级 [4][11] - 功率半导体测试领域聚焦IGBT和SiC模块测试系统，推动国产化替代 [12] - 全球营销网络拓展至日韩、东南亚、欧洲等地，在荷兰设立全资子公司 [19] 运营管理 - 采用"以销定产+库存式生产"相结合的生产模式 [6] - 销售模式正向"直销分销相结合"转变，大功率产品以直销为主，小功率标准产品以分销为主 [7] - 实施人员结构优化与绩效考核机制，提升人均效率 [15] - 加强应收账款管理，期末应收账款余额1.46亿元，较期初减少288.29万元 [24][25]

**行业与公司** * 碳酸锂行业 锂矿行业[1] * 涉及公司包括宁德时代 赞格矿业 天齐锂业 赣锋锂业[5][7][15] **核心观点与论据** **价格走势与预测** * 碳酸锂价格受宏观情绪和政策影响显著 流动性宽松导致资金涌入期货市场 对现货价格产生影响[1][3] * 2025年上半年碳酸锂市场经历预期与现实的博弈 一季度乐观预期落空 宁德时代复产冲击市场 二季度悲观预期压制需求 多晶硅政策引导市场转向[1][5] * 2025年5月下旬至6月中旬 碳酸锂价格在底部横盘震荡 7月份价格有所上涨 超跌回调至65,000元以上 8月中旬重新回到9万元区间[6][8] * 短期内9-10月需求增长和供给侧数据下降预计将推动碳酸锂价格在四季度迎来第二波上涨 但若无强劲因素 价格或维持在8-9万元区间[1][9] * 长期来看 除非主要供应商停产导致供给出清 否则2026年碳酸锂市场可能再次探底 但底部与2025年相近（58,000至60,000元）[1][10] * 未来一两年内碳酸锂平均价格大概率维持在65,000至75,000元区间 极端情况下的价格波动（如涨到90,000元或跌到60,000元）不具备持续性[1][12] * 预计2025年至2026年的价格波动较大 但2026年的价格走势可能更为流畅 并且有望出现一次50%的反弹[14] **供需格局分析** * 未来三年碳酸锂供给增速放缓至年化15% 需求预计年化增长20%[2][13] * 2026年可能出现过剩但幅度低于2025年 2027年或达紧平衡 2028年可能出现缺口[2][13] * 江西地区宁德时代等企业的减产和停产事件导致短期内供给减少 普遍预期至少需要三个月时间才能恢复生产[16] **投资策略与机会** * 锂矿股已见底并呈上升趋势 即使碳酸锂价格回调至6万元 股票也不太可能回到前低 回调30%左右是较好的买入机会 长期持有优质锂矿股胜率较高[1][11] * 2024年碳酸锂相关股票已经见底 主要锂矿股调整幅度超过60% 天齐锂业 赣锋锂业的估值已跌至历史低位 天齐锂业2025年已实现盈利转正[15] * 建议投资者关注两个买入信号：一是当碳酸锂价格加速下跌时 二是当其在底部横盘时 优先考虑购买安全性更高的相关股票 如天齐锂业和赣锋锂业[17] * 在当前状态下 仅凭旺季来临和现有供给减少 就足以支撑一个去库存过程 从而推高价格[17] **其他重要内容** * 7月份重要事件：江西地区宁德时代采矿证将于2025年8月9日到期引发市场关注 赞格矿业公告其察尔汗盐湖因采矿证问题暂停生产 增强了市场信心[7] * 需要从多方参与者的角度分析碳酸锂价格走向 而不仅仅是产业供需[1][3]

公司战略与融资计划 - 公司于8月21日召开董事会及监事会审议通过赴港发行H股并在香港联交所主板上市系列议案 正式启动H股上市筹划工作 [1] - 发行H股旨在满足全球化发展需求 提升国际品牌形象和综合竞争力 借助国际资本市场多元化融资渠道助力可持续发展 [1] - 公司成立于2001年 总部位于深圳 主营业务为新能源材料制造与城市矿山开采 [1] 业务模式与行业地位 - 公司构建"电池回收—原料再造—材料再造—电池包再造—新能源汽车服务"全生命周期价值链 [1] - 在国内率先提出"资源有限 循环无限"产业理念 专注废旧电池与钴镍钨稀有金属废物回收利用技术体系 [1] - 已在全球建成十六大循环产业园 是中国城市矿山开采先行者及世界新能源产业推动者 [1]