报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 油脂产业 - 马棕反弹后有重新趋弱下跌风险，国内大连棕榈油期货短线有向上走强至8800元机会；豆油长期需求受美国环保署关于2026年生物燃料掺混义务最终决定影响，国内需求面偏空但油厂有挺价心理，基差报价偏稳运行 [1] 生猪产业 - 市场供需基本平衡，12月出栏呈增量预期，猪价预计维持震荡偏弱结构，策略上月间反套可继续持有，单边预计持续磨底 [4] 粕类产业 - 阿根廷产区缺墒风险和降息预期支撑美豆，但中国关税和巴西大豆销售影响美豆情绪；国内豆粕宽松格局延续，基差有支撑，单边难上涨，维持震荡看法，短期购销平淡 [8] 玉米产业 - 短期供需偏紧下盘面保持坚挺，但供应压力未释放，价格冲高受限，整体窄幅震荡，需关注玉米上量节奏及采购变化 [10] 白糖产业 - 原糖保持偏弱态势，广西新糖上市带动云南糖价下跌，预计郑糖保持底部震荡 [14][15] 棉花产业 - 洲际交易所棉花期货企稳，国内郑棉上行有套保压力但下方支撑强，短期棉价区间震荡 [16] 鸡蛋产业 - 市场供应压力缓解但缺乏利好支撑，终端需求偏弱，蛋价降至阶段性低位后下游补货，预计期价维持底部震荡格局 [18] 根据相关目录分别进行总结 油脂产业 - 价格数据：12月2日，豆油期价Y2601为8288元，棕油期价P2601为8652元，菜油期价Ol601为9745元；豆油价差01 - 05为192元，棕油价差01 - 05为 - 22元，菜油价差01 - 05为264元 [1] 生猪产业 - 价格数据：12月2日，生猪2605合约为11950元/吨，生猪2601合约为11455元/吨，主力合约基差为 - 155元；河南现货价为11300元/吨，山东为11450元/吨等 [4] 粕类产业 - 价格数据：12月2日，江苏豆粕现价3060元，期价M2601为3045元；江苏菜粕现价2410元，期价RM2601为2423元；哈尔滨大豆现价3940元，豆一主力合约期价4123元 [8] 玉米产业 - 价格数据：12月2日，玉米2601锦州港平舱价2243元/吨，基差47元；玉米淀粉2601为2546元，长春现货2590元 [10] 白糖产业 - 价格数据：12月2日，白糖2601为5382元/吨，白糖2605为5316元/吨，ICE原糖主力14.97美分/磅；南宁现货价5430元/吨，昆明5420元/吨 [14] 棉花产业 - 价格数据：12月2日，棉花2605为13755元/吨，棉花2601为13800元/吨，ICE美棉主力64.61美分/磅；新疆到厂价3128B为14817元/吨，CC Index: 3128B为14980元/吨 [16] 鸡蛋产业 - 价格数据：12月2日，鸡蛋01合约3201元/500KG，鸡蛋02合约3052元/500KG，鸡蛋产区价格3.07元/斤，基差 - 133元/500KG [18]

印度卢比汇率表现与驱动因素 - 印度卢比对美元汇率跌至历史新低 达到89.78卢比兑换1美元 成为2025年亚洲表现最差的货币 并可能创下自2022年以来最大的年度跌幅 [1][2] - 卢比汇率在5月初一度升至83.7538卢比兑换1美元 随后因美国关税政策等因素持续走弱 [2][3] - 自2018年以来 印度卢比每年都在贬值 其疲软表现与同期走强的马来西亚林吉特和泰铢等其他新兴市场货币形成对比 [5][6] 美国关税政策的关键影响 - 市场曾预期印度将与美国达成关税协定并降低出口关税 但美国在7月宣布计划对印度商品征收高于预期的关税 打破了新德里获得“优于其他亚洲国家待遇”的希望 [2][3] - 8月 美国将对大多数印度出口商品的关税设定为全亚洲最高水平 其中包括针对印度与俄罗斯开展石油贸易的“惩罚性关税” [3] - 9月 有报道称美国计划将高技能H-1B签证费用从几百美元大幅提高至10万美元 进一步给卢比带来压力 [3] 资本外流与市场信心 - 由关税 高股票估值以及对经济增长和企业盈利疲软的担忧所驱动的外资撤离印度股市 给卢比带来额外压力 [3] - 截至11月25日 外国投资者今年已从印度股市撤出近163亿美元 接近2022年创纪录的资金外流规模 [3] - 过去5年印度采取各种贸易保护主义措施 严重破坏了营商环境 国际投资对印度市场逐渐失去信心 资金不断撤离 [5] 印度央行的干预与困境 - 为稳定卢比 印度央行自7月底以来已出售超过300亿美元的外汇资产 此举一度避免了卢比在10月中旬跌至新低 [4] - 此后卢比仍持续走低 表明印度央行可能停止了捍卫货币 以在与美国的关税谈判可能延迟的情况下保存其外汇储备 [4] - 印度的外汇储备目前约为6930亿美元 是世界上规模最大的外汇储备之一 但印度央行目前保持克制 [4] 经济基本面与市场结构因素 - 印度持续存在的经常账户赤字意味着其进口长期超过出口 必须购买美元等外汇来“弥补缺口” 这大大削弱对卢比的需求 [6] - 卢比走弱使得印度的商品和服务在海外更有竞争力 这在一定程度上提振了印度产品的出口 有助于抵消出口商面临的关税压力 [6] - 印度近来正密集寻求通过与英国等贸易伙伴签署贸易协定来扩大市场 [6]

日本央行政策动向 - 日本央行行长植田和男表示央行将权衡加息利弊并做出适当决策，加息时机选择需不早不晚以确保通胀顺利实现2%的目标[1] - 植田和男指出实现央行经济前景的可能性正在上升，即便政策利率上调金融环境仍将保持宽松，相当于松开油门而非踩下刹车[1] - 植田和男称推迟加息太久可能导致严重通货膨胀，希望在利率提高至0.75%后再进一步阐述未来加息路径[1] - 植田对美国关税的经济影响持乐观态度，认为企业利润仍处于高位，国内增长前景不确定性正在减小[1] 美国制造业数据 - 美国11月ISM制造业PMI指数48.2，不及预期的49，前值为48.7，萎缩幅度创四个月最大[2] - 该指数已连续九个月低于50的荣枯分界线，意味着制造业持续收缩[2] - ISM制造业商业调查委员会主席表示关税不确定性导致订单回落，客户在成本更明朗前不愿下单[2] 黄金市场表现 - 黄金昨日震荡上行日线小幅收涨，现汇价交投于4216附近[3] - 美联储12月降息预期持续升温支撑黄金攀升，美国疲软经济数据和市场避险情绪也构成支撑[3] 澳元汇率走势 - 澳元昨日震荡盘整日线小幅收跌，现汇价交投于0.6550附近[4] - 获利回吐和中国疲软的11月SPGI制造业PMI数据打压汇价，美联储降息预期限制回调空间[4] 美元兑日元汇率 - 美元/日元昨日震荡下行刷新10个交易日低位，现汇价交投于155.60附近[5] - 美联储降息预期和日本央行行长鹰派言论施压汇价，植田和男表示经济前景实现便会加息[5]

制造业整体指数表现 - 11月制造业指数下降0.5点至48.2，连续九个月低于50荣枯线，创四个月来最大萎缩[1] - 生产指数反弹至四个月最快扩张，但整体产出波动明显[1] 需求与订单状况 - 新订单指数降至自7月以来最快的收缩速度[1] - 积压订单创七个月最大降幅[1] - 客户因关税前景不明而推迟下单，缺乏明显积极转折点[1] 成本与价格压力 - 支付价格指数出现五个月来首次回升，较去年同期高出约8个点，显示原材料成本压力升温[1] - 金属加工企业反映原材料价格极度波动[2] 就业与劳动力 - 约25%的制造企业表示11月就业减少，为2020年中期以来最高比例[1] - 需求走弱导致企业缩减劳动力[1] 行业表现分化 - 11月共有11个制造业行业收缩，包括服装、木材、纸制品与纺织等[2] - 仅有4个行业实现增长，其中包括电脑与电子产品，但为近一年最少[2] 供应链与库存 - 供应商交货时间出现四个月来首次加快，显示供应链压力有所缓解[2] - 制造商与客户库存继续减少，但降幅较10月有所放缓[2] 关税与政策影响 - 关税前景不明是客户观望主因，影响企业决策[1] - 机械行业面临进口运输时间延长，客户要求提前交货[2] - 交通设备企业因关税环境实施结构性调整，包括裁员和向海外生产转移[2] - 化工行业反映关税与经济不确定性抑制建筑相关产品需求[2] - 电子产品制造商指出海外采购仍比美国本土生产便宜[2]

铜供应紧张 - 铜供应担忧已成为市场主导主题多年，目前这些担忧正达到顶点 [1] - 全球矿山供应今年已受到冲击，无法满足世界各地新建大型冶炼厂的需求 [2] - 市场预期美国前总统特朗普明年将对精炼铜加征关税，导致金属流入美国，世界其他地区可能出现金属短缺 [3] - 知名铜交易员看好铜价，预测明年铜价将大幅上涨 [3] - 多种因素共同推动本周铜价创下历史新高 [4] 白银市场状况 - 白银市场同样受到供应因素影响，且存在美国关税故事的背景 [4] - 10月份因预期关税及全球其他地区供应短缺，出现白银大量涌入美国的情况 [5] - 中国仓库白银库存不多，部分供应已流出，导致美国以外的全球市场非常紧张 [5] - 全球市场紧张使其易受价格飙升影响，类似情况在过去几天已出现 [5]

经济活动状况 - 美联储褐皮书显示最近几周美国经济活动与上一份报告相比变化不大，但12个地区联储辖区中约有一半报告就业趋弱，两个地区报告小幅下降，一个地区报告小幅增长[1] - 一些零售商表示政府停摆对消费产生了负面影响[1] - 未来几个月经济活动放缓的风险增加[2] 劳动力市场 - 虽然裁员公告有所增加，但更多地区表示企业正在采取冻结招聘和自然减员等节省劳动力的策略，而不是直接裁员[1] - 劳动力市场正在走软，9月份失业率为4.4%，就业增长速度较此前水平有所放缓[2] 价格与成本压力 - 关税仍然是企业关注的问题，尤其是制造业和零售业的企业普遍反映投入成本面临压力[1] - 多家企业表示关税导致利润率下降或财务状况紧张，但也有一些企业表示由于需求下降或关税税率延迟或降低，价格有所下降[1] - 通货膨胀率已降至3%左右，但仍高于目标水平[2] 行业表现 - 高物价促使家庭谨慎消费，消费动力正在减弱[2] - 制造业仍处于收缩状态，10月PMI约为48.7[2] - 企业继续面临需求疲软和关税相关成本上升的问题[2] - 对利率敏感的行业表现低迷，尽管借款利率略有下降导致一些地区的贷款出现温和回升[2] 市场预期与表现 - 市场对于美联储12月降息已经确定，认为降息的可能性现在约为80%[2] - 由于市场预期美联储将降息，全球股市在因担心人工智能估值过高而引发的抛售潮后回升，接近抹去了11月份的跌幅[5] - 感恩节向来都会为美股提供一些乐观氛围，假期前美股维持四连涨，历史数据显示在感恩节当周美股上涨的可能性更大[5]

伦敦金短期行情 - 截至发稿，伦敦金最新报4152.59美元/盎司，日内跌幅0.23%，最高上探至4168.19美元/盎司，最低触及4142.12美元/盎司 [1] - 伦敦金短线走势偏向震荡，目前交投于4150美元附近 [1] - 黄金技术分析显示其昨日收小阳线，仍立于5日均线上方，4小时双底形态确立，上方首先关注4180一线阻力，若升破可看多至4200 [3] 美国宏观经济动态 - 美国9月整体耐用品订单环比初值增长0.5%，符合预期，但较8月的2.9%明显放缓 [2] - 扣除运输的核心耐用品订单环比上升0.6%，远超预期的0.2%及前值0.3% [2] - 美联储褐皮书指出美国经济活动几近停滞，12个联储区中半数雇主招聘意愿下降 [2] - 消费者呈现K型分化，高收入群体支出韧性较强，而中低收入家庭消费出现收缩 [2] - 市场预计美联储12月降息概率超过80% [2] 美元指数走势 - 美元指数在数据公布后反弹20点，但在美盘后半段复又下行 [2] - 受感恩节临近及经济数据影响，美元指数延续回落，短线继续下跌的概率仍高 [2]

经济整体表现 - 美国消费支出整体进一步下滑[1] - 物价在报告期内温和上涨[1] - 非金融服务业营业收入大多持平或下降[1] 制造业与零售业 - 制造业和零售业普遍面临成本上涨压力，关税为主要推手[1] - 关税及相关不确定性仍对制造业活动造成拖累[1] - 部分零售商反映联邦政府"停摆"给消费带来了负面影响[1] 劳动力市场 - 报告期内就业规模小幅下滑[1] - 约半数联邦储备区反映劳动力需求走弱[1] 政府政策影响 - 联邦政府"停摆"导致"补充营养援助计划"相关补助发放中断[1] - 社区组织对食品救助的需求增加[1]

经济活动概况 - 美国经济活动近几周几无变化，整体消费者支出进一步下滑，但高端消费群体保持韧性 [1] - 就业水平略有下降，物价适度上涨 [1] - 经济前景基本保持不变，部分联络人指出未来数月经济活动放缓的风险上升，制造业领域流露乐观情绪 [1] 消费者支出与行为 - 多个地区报告高收入消费者支出保持韧性，但中低收入家庭的消费能力明显疲软 [1] - 高收入客户未受制约，但财务状况处于中低水平的顾客正在收紧开支 [1] - 面向消费者的企业反映涨价困难，越来越多顾客主动寻找折扣并兑换积分 [6] - 低收入群体持续削减非必要支出，包括正餐餐厅消费、非必需医疗服务、娱乐及美容护理 [10] 就业市场与薪资 - 企业更多通过冻结招聘、自然减员等节约人力策略替代直接裁员 [2] - 雇主对流失人才持谨慎态度，继续主要通过自然减员而非裁员缩减人力 [9] - 工资涨幅总体符合美联储通胀目标，但制造业、建筑业和医疗保健领域企业仍面临温和的薪资压力 [3] - 急剧收紧的移民政策导致新入境劳工数量骤减，迫使许多企业主通过加薪争夺有限劳动力 [3] - 金融和科技行业用工需求仍极其旺盛，尤其是掌握人工智能技能的人才，企业难以填补相关岗位 [6] 物价与成本压力 - 关税仍是企业尤其是制造业和零售业的关注焦点，这些行业普遍面临投入成本压力 [2] - 多家企业称关税导致利润空间压缩或财务紧张，但也有企业表示需求下降或关税税率延期下调使价格得以降低 [2] - 联络人普遍预期成本压力将持续上行，但对近期涨价的计划态度分化 [2] - 餐厅菜单价格保持平稳，但联络人预计牛肉价格上涨将形成未来调价压力 [6] - 制造商指出国际供应商与国内供应商的原材料成本双双上涨 [10] 行业与地区观察 - 餐饮业者观察到，虽然家庭餐厅座无虚席，但竞争已迫使菜单定价跌至无利可图区间 [6] - 尽管多家企业持续报告AI数据中心建设带来强劲需求，但也有接触者形容市场正集体屏息，这种快速扩张正成为需求的主要驱动力 [6] - 数位联络人担忧消费者信心下降正在削弱大额购物的意愿 [7] - 餐饮业者注意到，以往每日光顾的熟客现在每周仅来访两三次，且不再像过去那样点满整餐 [7] - 零售企业预计假日季招聘规模将收缩 [8] 企业策略与展望 - 多数企业已穷尽降本手段，计划未来数月针对需求旺盛的产品提价，以减轻全面涨价对消费的冲击 [7] - 某服装零售商近期维持售价稳定，却发现此前涨价的特定商品销量明显下滑 [6]

美股市场表现 - 美东时间周三美股三大指数集体收涨，道琼斯指数涨0.67%至47427.12点，标普500指数涨0.69%至6812.61点，纳斯达克综合指数涨0.82%至23214.69点 [1][4] - 标普500波动率指数（VIX）在四天内下跌约35%，为4月中旬以来最大跌幅 [5] - 费城半导体指数涨2.76%，30只成分股全线收涨，泰瑞达涨6.98%，迈威尔科技涨5.14%，AMD涨3.93%，阿斯麦涨3.76%，美光科技涨2.55% [5] - 与GPU相关的公司股价反弹，英伟达、微软涨逾1%，德意志银行分析师维持甲骨文“买入”评级，该股涨超4% [5] - 热门中概股多数上涨，唯品会涨2.54%，拼多多涨1.58%，京东涨0.96%，理想汽车涨0.6%，新东方涨0.39%，阿里巴巴涨0.38% [5] 英国财政与市场 - 英国财政监察机构OBR意外提前泄露财政预测报告，揭示英国财政缓冲从3月份的99亿英镑大幅扩大至220亿英镑（约合290亿美元），远超市场预期 [2][7] - OBR将2026年GDP增速大幅下调至1.4% [8] - 英国富时100指数收涨0.85%至9691.58点，英国10年期国债收益率跌7.1个基点至4.423%，英镑对美元汇率涨0.53%至1.3242 [8] 美联储经济评估 - 美联储褐皮书显示美国经济活动在近几周变化不大，但除高端消费群体外，整体消费者支出进一步下滑 [15] - 就业水平略有下降，物价适度上涨，企业更多采取招聘冻结和自然减员而非直接裁员的方式节省劳动力成本 [15] - 关税仍是制造业和零售业企业的主要担忧，导致投入成本压力上升和利润率收紧，但对于12月会议应维持利率不变还是下调利率，政策制定者之间存在分歧 [15][16]