公司上市申请与业务概览 - 建邦高科有限公司于2024年11月6日向港交所主板重新提交上市申请书 中信建投国际为其独家保荐人 [1] - 公司是中国知名的银粉供应商 拥有逾十多年的运营经验 集研究、开发、生产及销售能力于一体 [1] - 公司产品为银粉 主要用于光伏银浆的生产 光伏银浆是生产光伏电池的关键原材料 [1] 公司产品优势与市场地位 - 公司主要优势在于生产高端银粉的能力 其产品最终用于生产新型光伏电池 包括PERC电池、TOPCon电池的正面细栅以及HJT电池、xBC电池的导电栅 [1] - 按中国光伏银粉销售收入计 公司在2022年、2023年及2024年止各年度在所有国内生产商中分别排名首位、首位及第三 [1] - 公司市场份额在2022年、2023年及2024年止各年度分别为10.1%、10.0%及9.8% [1]

上市申请与背景 - 建邦高科有限公司于11月6日向港交所主板重新提交上市申请书，中信建投国际为独家保荐人 [1] - 公司曾于5月2日递交的港股招股书因满6个月于11月2日失效 [1] - 公司是中国知名的银粉供应商，拥有逾十多年的运营经验，集研究、开发、生产及销售能力于一体 [1] 主营业务与产品 - 公司的银粉产品主要用于光伏银浆的生产，而光伏银浆是生产光伏电池的关键原材料 [1] - 主要优势在于生产高端银粉的能力，该等银粉最终用于生产新型光伏电池或其零部件 [1] - 具体应用包括PERC电池及TOPCon电池的正面细栅，以及HJT电池及xBC电池的导电栅 [1] 市场地位与份额 - 根据弗若斯特沙利文资料，按中国光伏银粉销售收入计，公司在截至2022年、2023年及2024年12月31日止各年度，在所有国内生产商中分别排名首位、首位及第三 [1] - 公司相应的市场份额分别为10.1%、10.0%及9.8% [1]

板块股价表现 - 10月末A股光伏设备板块连日大涨，10月29日至31日板块涨幅达4.5%，11月3日单日再涨2.3%，隆基绿能、阿特斯、晶澳科技等龙头股接连涨停 [1] - 10月至今，在大盘整体表现欠佳的情况下，光伏设备板块仍实现接近3%的涨幅，主要支撑因素包括国家政策规划支持、市场看好储能产业以及光伏企业三季度盈利修复 [1] - 光伏板块三季度整体实现7.58亿元净利润，相比此前连续五个季度亏损及今年上半年单季亏损超40亿元的表现大幅改善 [14] 主产业链价格动态 - 三季度光伏主材（硅料、硅片、电池片、组件）价格迎来近三年最大涨幅，硅料和硅片端涨幅均超40%，但在10月出现分化 [1] - 10月硅料价格微涨但成交清淡，致密料交易均价为52元/公斤，单月上涨1.96%，年内上涨33.33%，但较2024年初仍低20% [2] - 10月硅片价格出现下行，182*210mm尺寸N型硅片交易均价单月下跌3.57%至1.35元/片，年内涨幅缩水至20.54% [5] - 10月电池片价格承压，N型182-183.75mm TOPCon电池片交易均价单月下跌3.13%至0.31元/瓦 [7] - 10月组件价格无变化，TOPCon组件价格为0.693元/瓦，仅比历史最低价高0.013元/瓦，较2024年初价格低30.7% [10][12] 供需与市场情绪 - 四季度光伏装机预期不振导致需求总体疲弱，硅料市场成交清淡，供应端产量小幅增长但无放量空间，累库压力存在 [4] - 电池片环节明显供大于求，10月价格走弱象征着11月行业整体需求衰退逐步显现，硅片市场也或将持续呈现供大于求态势 [7][10] - 能反映四季度组件需求的4-9月招标量同比大跌67%，年末供需压力较大，但亦有机构预测在行业整合等因素推动下，四季度组件价格可能上涨约9% [13] 行业前景与政策 - 备受关注的硅料端产能整合方案（“反内卷”措施）尚未有明确方案出台和实施节点，存在不确定性 [4] - 部分硅片厂或从11月起降低开工率，结合“反内卷”政策推进，可能对硅片市场形成利好支撑 [7] - 虽然部分企业预计四季度或明年扭亏，但业绩反复和不确定性显现，例如爱旭股份在三季度再次转亏，产业链价格走势若掉头将令四季度表现承压 [14]

资金流向 - 光伏50ETF（159864）盘中出现资金净流入，流入份额达1700万份 [1] 行业核心观点 - 机构认为“政策支持+市场化出清+技术迭代”三大要素将支撑光伏产业链重回健康经营通道 [1] - 反内卷是板块核心主线，年底是反内卷政策执行情况的重要观察时点 [1] - 硅料收并购方案、限产限销政策等有望逐步落地 [1] 指数概况 - 光伏50ETF（159864）跟踪光伏产业指数（931151） [1] - 该指数选取涉及太阳能光伏发电全产业链的上市公司证券作为样本 [1] - 指数样本涵盖上游材料、中游组件制造以及下游电站运营等环节 [1] - 指数成分股具有显著的技术领先性和成长潜力，旨在全面反映中国光伏行业的整体表现和长期发展趋势 [1]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 多晶硅主力合约价格低开高走，PS2601 合约收盘价 56065 元/吨，涨幅 0.18%，成交量 215288 手，持仓量 143844 手，净增 1488 手 [4] - 多晶硅 n 型复投料成交均价 5.32 万元/吨，n 型颗粒硅成交均价 5.05 万元/吨，环比均持平 [4] - 4 季度多晶硅预计产量 38.20 万吨，月均 12.73 万吨，10 月产量高于预期达 13.70 万吨，利润修复抑制减产意愿，当前月产量可满足终端需求 68.5GW，供需失衡未扭转，终端需求疲软，市场关注四季度政策及效果，多晶硅基本面弱，01 合约升水，区间内谨慎偏强运行 [4] 根据相关目录分别进行总结 行情回顾与展望 - 市场表现：多晶硅主力合约价格低开高走，PS2601 合约收盘价 56065 元/吨，涨幅 0.18%，成交量 215288 手，持仓量 143844 手，净增 1488 手 [4] - 现货价格：多晶硅 n 型复投料成交均价 5.32 万元/吨，n 型颗粒硅成交均价 5.05 万元/吨，环比均持平 [4] - 后市展望：4 季度多晶硅预计产量 38.20 万吨，月均 12.73 万吨，10 月产量高于预期达 13.70 万吨，利润修复抑制减产意愿，当前月产量可满足终端需求 68.5GW，供需失衡未扭转，终端需求疲软，市场关注四季度政策及效果，多晶硅基本面弱，01 合约升水，区间内谨慎偏强运行 [4] 行情要闻 - 11 月 03 日，多晶硅仓单数量 9590 手，较上一交易日持平 [5] - 2025 年 9 月，光伏新增装机量 9.66GW，环比增长 31.25%；1 - 9 月，光伏累计新增装机量 240.27GW [5] - 10 月 27 日，大全能源第三季度营收 17.73 亿元，同比增长 24.75%，净利润 7347.9 万元；前三季度营收 32.43 亿元，同比下降 46.00%，净利润亏损 10.73 亿元 [5] - 10 月 25 日，通威股份第三季度营收 240.91 亿元，同比略微下降 1.57%，归属于上市公司股东的净利润亏损幅度收窄，同比减亏 62.69%，环比减亏 86.68% [5]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 工业硅仓单去化，底部有支撑，盘面近期以震荡偏多思路对待，建议逢低布多，后续关注每日仓单注册/去化情况；多晶硅行业下周或有政策落地，盘面有望冲击前高，但供需层面难支撑盘面在前高后进一步走高，下周盘面走势预计冲高再回落，可逢高位止盈多单或逐步布局空单 [7][8] - 单边操作上，工业硅推荐逢低布局多单，高位止盈，预计下周盘面区间在8700 - 9500元/吨；多晶硅推荐高位止盈多单，预计下周盘面区间在53000 - 59000元/吨 [8] - 跨期暂无推荐；套保方面，推荐上游工业硅厂卖出套保，推荐下游硅片企业买入套保 [9] 根据相关目录分别进行总结 本周价格走势 - 工业硅盘面价格偏强震荡，周五收于9100元/吨，现货价格上涨，新疆99硅报价8800元/吨（环比+100）、内蒙99硅报价9100元/吨（环比+200） [2] - 多晶硅盘面持续走高，周五盘面收于56410元/吨，现货市场上游报价持续坚挺，下游部分补库，采购价格持平 [2] 供需基本面 工业硅 - 供给端：本周行业库存小幅去库，内蒙地区开工抬升，西南地区开工减少，整体周产环增；11 - 12月产量环比减少，因西南减产幅度增加，虽新疆工厂有复产但体量偏少；本周期货仓单环比上周减少0.5万吨，社会库存去库0.1万吨，厂库库存累库0.04万吨，整体行业库存去库0.06万吨 [3] - 需求端：下游多晶硅及有机硅板块支撑消费；多晶硅短期周度排产高位，但即将进入西南枯水期，硅料环节减产，减少对工业硅采购需求；有机硅周产环比增加，需求维持刚需，库存周环比累库，终端消费上方空间不大；铝合金受废铝供应偏紧影响，部分铝厂低负荷运行；出口市场低品位价格小幅上调，有询单现象 [4] 多晶硅 - 供给端：短期周度产量环比减少，11月起西南头部工厂减产，预计排产回落至10 - 11万吨，本周硅料厂家库存累库 [5][6] - 需求端：硅片排产超预期环增，但短期受终端需求回落影响，部分规格硅片价格下跌，上一轮硅片企业补库较多，目前部分上下游签单，成交价格持平 [6] 后市观点 工业硅 - 供需呈双弱状态，供给端后续整体下降，需求端11月起多晶硅排产下降，有机硅短期有检修；期货仓单持续性去化，盘面底部有支撑，若仓单无大量超预期注册，抗跌性更夯实，以逢低布多思路为宜，后续关注仓单注册/去化情况 [7] 多晶硅 - 现实层面供需双弱，11月起供应收缩，需求端11月排产或降低，10月供需累库，11 - 12月小去库；政策层面平台公司收购产能事宜下周或有公告，盘面或冲击前高，但供需难支撑进一步走高，6万为绝对性高位，下周盘面预计冲高回落，可逢高止盈多单或布局空单 [8]

光伏ETF市场表现 - 光伏ETF（159857）10月31日早盘上涨1.64%，成交额超1.38亿元，换手率超5.8%，获实时净申购超1100万份 [1] - 成分股中弘元绿能涨停，天合光能、罗博特科、上能电气跟涨 [1] - 截至10月30日，该ETF最新规模为23.73亿元，位居深市光伏类ETF第一 [1] 政策与技术进展 - 福建省发布方案，推动集中式与分布式风电、光伏项目自2026年1月1日起上网电量原则上全部进入电力市场，上网电价通过市场交易形成 [2] - 上海交通大学研究团队在《Nature》发表论文，成功实现光电转换效率超过20%的1m×2m大尺寸钙钛矿光伏模组，创世界纪录 [2] 行业基本面 - 多晶硅行业在“反内卷”政策引导下，2025年三季度开始提涨，价格逐步恢复至综合成本线之上 [3] - 行业供给侧结构性改革加速推进，产业链价格和盈利底部已经明确 [3]

事件概述 - 华泰柏瑞基金经理李沐阳管理的华泰柏瑞中证光伏产业ETF（代码：515790）于10月29日单日强势上涨8.25% [6] - 同日，李沐阳在其微博和朋友圈发布了“750天”等相关动态，引发市场关注 [6][8] 基金表现 - 该光伏产业ETF在10月29日收盘价为1.007元，当日下跌0.30% [4] - 基金当日成交额为12.63亿元，成交量为1241.88万份 [4] - 尽管近期出现强劲反弹，但李沐阳管理该ETF近五年以来的任期回报率仍为-15.93% [12] - 截至2025年三季度末，该基金规模达139.76亿元 [10] 市场数据 - 基金10月30日开盘价为1.008元，最高价为1.028元，最低价为1.004元 [4] - 基金实时估值为1.0065元，溢价率为0.05% [4]

交银国际对福莱特玻璃的评级与目标价调整 - 上调福莱特玻璃2025年盈利预测，但小幅下调2026至2027年盈利预测 [1] - 维持1.1倍2026年市账率的估值基准，目标价由11.7港元上调至12.05港元 [1] - 评级由“买入”下调至“中性”，因近期股价反弹后估值吸引力有限 [1] 福莱特玻璃第三季度业绩表现 - 第三季度收入和盈利分别为47.3亿元人民币和3.76亿元人民币，同比增长21%和扭亏为盈，按季增长29%和143% [1] - 第三季度光伏玻璃均价环比下跌，但毛利率环比仍提高0.1个百分点至16.8% [1] - 由于产品价格上涨，冲回存货减值0.82亿元人民币 [1] 福莱特玻璃第三季度运营与库存状况 - 下游组件客户因价格触底反弹预期强烈而大量囤货，导致公司在产量环比下降的情况下销量大增 [1] - 期末存货环比锐减38%并创四年新低 [1] - 销量大增受益于第二季度末存货减值后的低价库存在第三季度销售，以及纯碱价格下跌导致成本下降 [1] 光伏玻璃行业供需与价格动态 - 内地光伏玻璃在产产能由5月底的10.0万吨降至7月底的8.9万吨 [2] - 在减产和下游囤货推动下，行业库存天数由7月中旬的36天快速降至9月下旬的15天 [2] - 2.0毫米玻璃每平米价格由8月的11元大幅回升至9月的13元并维持至今，走势强于预期 [2] 光伏玻璃行业未来展望 - 10月以来行业库存天数快速反弹，目前已达21天，预计后续库存将持续上升 [2] - 预计11月起玻璃价格或将重回下跌趋势，因组件客户消耗囤积库存而减少采购以及组件减产 [2] - 行业已建成产能众多，仅两家一线企业的待投产产能就高达1.1万吨，加之较多海外产能建设中，预计将较长时期内压制产品价格 [2] 福莱特玻璃近期业绩预期 - 预计公司未来两个季度业绩将明显转弱 [1]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 多晶硅主力合约价格区间偏强运行 但自身基本面仍然较弱 预计在区间内谨慎偏强运行 [4] 根据相关目录分别进行总结 行情回顾与展望 - 多晶硅主力合约 PS2601 收盘价 54990 元/吨 涨幅 0.72% 成交量 307284 手 持仓量 118430 手 净增 3498 手 [4] - 多晶硅 n 型复投料成交均价 5.32 万元/吨 n 型颗粒硅成交均价 5.05 万元/吨 均环比持平 [4] - 4 季度多晶硅预计产量 38.20 万吨 月均 12.73 万吨 10 月产量达 13.70 万吨 月产量可满足终端需求 68.5GW 供需失衡局面未扭转 终端需求疲软 [4] 行情要闻 - 10 月 28 日 多晶硅仓单数量 9150 手 较上一交易日净减 90 手 [5] - 2025 年 9 月 光伏新增装机量 9.66GW 环比增长 31.25% 1 - 9 月累计新增装机量 240.27GW [5] - 10 月 27 日 大全能源第三季度营收 17.73 亿元 同比增长 24.75% 净利润 7347.9 万元 前三季度营收 32.43 亿元 同比下降 46.00% 净利润亏损 10.73 亿元 [5] - 10 月 25 日 通威股份第三季度营收 240.91 亿元 同比略微下降 1.57% 归属上市公司股东净利润亏损幅度同比减亏 62.69% 环比减亏 86.68% [5]