品牌定位与产品策略 - 品牌哲学根植于"身体即自我，身体即自由"的理念，聚焦东方女性的护理需求 [2] - 以细分创新品类为突破口，早期凭借单价近200元的猪鬃浴刷切入市场，该浴刷已卖出超40万把 [3][7] - 从护理工具转型至身体护理赛道，专注于"情绪价值区"，用户调研显示精神疗愈需求占比达53% [4] - 围绕"以油养肤"构建高端身体护理体系，产品线涵盖沐浴油、身体油霜、头发洗护及香氛等品类 [4] - 主力产品价格带接近200元，以媲美海外品牌的高端定位切入市场，成为国货高价位段唯一跻身身体洗护行业TOP10的品牌 [7] 市场表现与用户画像 - 近三年销售额连续翻倍增长，2024年双十一期间沐浴油在天猫、抖音、小红书三大平台稳居类目前列 [7] - 品牌粉丝中新一线和一线城市消费者占比共计70%，其中上海占比26%位居第一 [7] - 核心用户为25-34岁女性，占比达44%，标签为"轻奢白领"、"都市中产"等消费力强的群体 [7] 线下渠道与品牌体验 - 全国首家线下门店"一个人的自由浴室"设于上海上生新所，核心价值从"销售渠道"转变为"品牌理念的放大器" [1][8] - 门店弱化"卖场"属性，划分为"见个面"、"握个手"、"聊一聊"、"下次见"四个叙事章节，营造情绪放松的自在氛围 [8] - 推出《身体新知》杂志并设立展览空间，未来计划举办社群活动，旨在打造"文化道场"与用户产生深度交互 [8] 上市公司投资逻辑 - 贝泰妮于2025年初通过海南贝泰妮投资有限公司完成对浴见的天使轮投资，持股20%成为第二大股东 [9] - 投资行为源于公司增长压力，主品牌薇诺娜贡献82.17%的收入，且其营收增速从2022年的24.60%持续放缓至2025年上半年的-18.38% [12] - 贝泰妮的终极目标是构建覆盖不同肤质、年龄段、价格带的"皮肤健康生态"，已累计进行至少12起投资事件 [12][13] - 投资组合包括主打底妆的"方里"、并购获得的Za和泊美品牌，以及前探至原料端的深圳迪克曼生物科技有限公司 [13] - 投资后产生协同效应，例如方里借助贝泰妮的研发积累强化"功能底妆"定位，并受益于其渠道体系加速线下拓展 [13]

白金汉宫伊丽莎白二世时尚特展 - 为纪念伊丽莎白二世女王对英国时尚业的影响，白金汉宫将于2025年4月10日至10月18日举办特展[1] - 展览将呈现约200件展品，其中约一半为首次展出，是有史以来规模最大的伊丽莎白二世时装展[3] - 展览将展示女王从高级定制晚装到私人常服的衣柜，并邀请三位英国设计师展出受女王风格影响的作品[3] 历峰集团财务表现 - 截至2025年9月30日的2026财年上半年，公司销售额达106.2亿欧元，按固定汇率计算增长10%，按实际汇率计算增长5%[6] - 第二季度表现强劲，销售额增长8%，所有地区均实现两位数增长[6] - 亚太地区（包括中国）上半年收入增长5%至34.4亿欧元，北美、中东和非洲地区增速分别达18%和19%[6] 历峰集团业务部门表现 - 珠宝部门（包括卡地亚、梵克雅宝）上半年收入上涨9%至77.5亿欧元，贡献集团七成以上营收[6] - 专业制表部门（包括江诗丹顿）下降速度放缓，表现好于负增长预期[6] - 公司面临美国对瑞士商品加征关税的影响，但关税已从39%降至15%，为企业提供喘息空间[6] 欧莱雅集团投资动态 - 公司于11月17日宣布对中国纯净护肤品牌LAN兰进行少数股权投资，此为欧莱雅中国投资公司美次方投资的首个中国本土护肤品牌[9] - 兰品牌创立于2019年，主打“以油养肤”，连续两年蝉联全国面部精华油销量第一，其天猫旗舰店销量第一的产品已售10万+[9] - 品牌已实现全线产品100%自主研发，将借助欧莱雅的科研与市场资源加速创新与全球化布局[9] 欧莱雅集团投资战略 - 此次对兰品牌的投资是美次方今年完成的第二笔投资，5月曾对本土初创品牌未名拾光进行少数股权投资[9] - 美次方此前重点布局美妆香氛类赛道，包括香水品牌闻献、观夏以及美妆科技公司杉海创新[9] 卡地亚新品发布 - 卡地亚全新EN ÉQUILIBRE高级珠宝系列于本月在北京呈现，包括480余件高级珠宝、高级制表及古董珍藏作品[10][12] - 新系列以“平衡”为主题，通过纯粹线条、立体造型和色彩平衡演绎和谐美感[12] - 系列中的BYZAS项链将梨形蓝宝石与祖母绿搭配，NEMOROSA项链则展现标志性的“Tutti Frutti”水果锦囊风格[12]

文章核心观点 - 国际美妆巨头欧莱雅通过其投资平台美次方投资中国本土纯净护肤品牌LAN兰 彰显其深耕中国市场的核心战略 并看好国产品牌的成长潜力[1][2] - LAN兰品牌凭借“以油养肤”的护肤理念和根植东方文化的品牌叙事迅速崛起 其产品在2023年至2024年连续两年位居全国面部精华油销量前列[2][8] - 江浙沪地区凭借成熟的产业聚集、电商平台资源和KOL优势 正成为国产美妆品牌爆发的核心地带 涌现出珀莱雅、毛戈平、韩束等代表性企业[10][11][12] 欧莱雅的投资战略与布局 - 欧莱雅于2022年在中国设立上海美次方投资有限公司 是其进入中国25年来首次成立的投资公司[3] - 美次方已在中国完成多笔投资 包括香水品牌闻献和观夏、超分子原料企业杉海创新、生物科技公司未名拾光 LAN兰是其在中国本土护肤领域的首次投资[3] - 欧莱雅近期成立两大新基金——凯辉创美未来基金和美丽领航基金 并通过对自然堂投资4.42亿元获得6.67%股份 进一步强化“投资中国就是投资未来”的核心战略[5] LAN兰品牌的发展历程与亮点 - 品牌由创始人丁小兰于2018年在杭州创立 敏锐捕捉到Clean Beauty趋势 倡导“精净、高能”产品理念[2][6] - 核心产品“时光凝萃精华油”上市4个月销售额超2000万元 一度进入天猫精华类目前10榜单[8] - 品牌在2020年10月获得天图投资独家投资 6个月后完成由源码资本领投 天图投资和内向基金联合参与的新一轮融资 两轮融资合计2亿元人民币[9] - 目前品牌天猫旗舰店粉丝数达167万 抖音旗舰店销量超100万[9] 江浙沪美妆产业的整体崛起 - 在2024年天猫双十一活动中 国产品牌珀莱雅登顶美妆成交榜首 其2024年全年营收达107.78亿元 A股市值超280亿元[10] - 毛戈平品牌成为国货高端美妆标杆 在港股市场表现亮眼 最新市值超440亿港元[10] - 韩束品牌在抖音美妆护肤品总榜位列TOP1 百雀羚、林清轩等上海品牌增长迅猛[11] - 江浙沪地区化妆品生产企业总数达1199家（截至2024年底） 形成了以上海为中心 苏州、杭州、湖州、金华、义乌等城市组成的产业聚集带[11][12]

投资事件概述 - 欧莱雅中国于11月17日宣布对中国护肤品牌LAN兰进行少数股权投资，这是其在2025年在中国护肤品领域的第二笔投资，此前曾投资自然堂[2] - 投资方为欧莱雅中国旗下投资公司上海美次方投资有限公司，此为美次方首次投资中国本土护肤品牌，交易后持股比例及具体投资金额未披露[2] 被投资方LAN兰背景 - LAN兰品牌2019年成立于杭州，归属杭州兰匠化妆品有限公司，主打精简护肤与分子油萃理念[2] - 品牌在2020至2021年的6个月内完成两轮融资，合计金额超2亿元人民币，由源码资本领投，天图投资与内向基金联合参与[2] - 品牌天猫旗舰店于2019年11月开业，凭借6款产品实现年营收2亿元人民币，核心单品上市4个月销售额超2000万元，曾跻身天猫精华类目前十名[2] 投资逻辑与品牌差异化 - 投资方看重LAN兰品牌的差异化，与主流美妆重营销不同，该品牌聚焦理念输出与研发投入[3] - 品牌以"以油养肤"话题在小红书出圈，被评价为"少有的以完整护肤理念支撑产品体系的国货品牌"[3] - 欧莱雅北亚总裁及中国首席执行官认可其东方文化美学叙事与对美和科学的追求[3] 投资方战略布局 - 欧莱雅于2022年5月成立中国首家投资公司美次方，也是该集团首个在总部外单个市场设立的投资公司，重点布局美妆初创品牌、突破性技术及新技术服务类企业[3] - 自成立至2025年11月，美次方已完成5个主要投资项目，覆盖美妆科技、生物技术、高端香水香氛及护肤品领域[4] - 具体投资项目包括：2022年9月投资香水香氛品牌闻献（首个投资），2023年9月投资美妆科技公司杉海创新（首个开放式创新投资），2024年2月投资香水香氛品牌观夏，2025年5月投资生物技术公司未名拾光，以及2025年11月投资护肤品牌LAN兰（首个本土护肤品牌）[4]

投资事件概述 - 欧莱雅于11月17日通过其中国子公司上海美次方投资有限公司，在集团BOLD基金支持下，投资中国本土护肤品牌LAN兰 [1] - 此为欧莱雅首次投资中国本土护肤品牌，其此前在中国的投资多集中于香氛领域及供应链与科技研发类项目 [10][11] LAN兰品牌与产品策略 - LAN兰于2019年在杭州创立，主打“以油养肤”和“科技植萃成分”的纯净护肤品牌，产品依托“分子油萃”、“植物愈伤”等生物科技 [1] - 品牌发展路径相对“慢”，成立六年来累计推出近20款单品，产品体系简单，分为四个系列，各系列均以精华油为核心再向其他品类延展 [1][3] - 品牌在2023至2024年连续两年位列国内面部精华油品类销量首位 [1] - 品牌主力产品价位集中在200至300元区间 [6] 面部精华油市场分析 - 面部精华油品类已连续多年保持两位数增长，但总体规模仍明显小于传统精华、面霜和面膜，市场未完全饱和 [5] - 当前在该领域形成一定知名度的品牌包括阿芙、林清轩以及娇韵诗、Decleor等国际品牌，但真正实现规模化突破的仍属少数 [5] - 以竞争对手林清轩为例，其2024年收入12.1亿元、盈利1.87亿元，精华油近三年收入占比由31.5%升至37% [5] 市场机遇与挑战 - “以油养肤”的认知基础相对稳固，因卸妆油和芳香疗愈在国内已有较强渗透，为品类提供了持续需求 [5] - 精华油市场存在结构性矛盾，增长受品类接受度制约，不少消费者对油类护肤仍存顾虑，市场教育与规模扩张速度受限 [10] - 消费者对LAN兰产品的反馈呈现分化，例如有时光油在初次涂抹时略显黏腻的评价，反映出品类在用户教育与使用方式上的挑战 [8] 品牌未来发展方向 - 未来LAN兰将进一步在功能油脂研发与植萃科技上持续投入，完善线下零售体验，以及供应链与产能优化 [1] - 品牌需要巩固在精华油赛道的领先位置，并寻找更稳健的品类延展方式，以应对单一品类带来的波动风险 [10] - 品牌线下布局主要依赖屈臣氏、中免日上等第三方零售渠道，自主渠道的深度与广度仍有限 [11] 投资战略意义 - 欧莱雅此次采取少数股权投资，是以相对有限成本布局潜在成长性细分赛道，进行早期卡位 [11] - 此举表明国际巨头在评估中国消费市场时，开始关注具有技术壁垒、成分机制清晰、用户黏性强的“小强品类”，而不仅限于大体量全品类品牌 [11]

公司战略与价值主张 - 公司全新升级“共同成长，完美生活”价值主张，推出“荟生活”“荟创业”双轮驱动战略，通过社群运营引领健康生活方式并搭建低门槛创业平台[8] - 公司追求关于身心健康的长久投资、生命活力的长久滋养、美丽状态的长效管理，正构建共融共生共美的“生态花园”，推动生活与事业协同成长[9] - 公司致力于成为全人类健康美丽服务的卓越提供者，未来将以科技为支撑、文化为内核，携手创业伙伴深耕健康美丽赛道[18] 产品发布与技术成果 - 公司发布最新技术成果——记忆花萃御龄精华油，打造以油养肤的新范式，该产品是“年轻焕活赛道”的重磅单品[4][15] - 记忆花萃御龄精华油围绕“皮脂膜修护”“皮肤昼夜年轻”等核心需求，突破性打造“亲肤脂质、皮肤节律、芳香护肤、功效增益”四大创新维度[15] - 产品构建“4+4御龄双护体系”，采用4重植物来源油脂并融合4重臻稀花萃，第三方检测数据显示35名受试者使用28天后具有抗皱、淡纹紧致效果[15] 研发投入与科技实力 - 公司在科研创新方面累计投入14亿元，结合“1+S+N”产品与服务体系、油葱商城、荟友趣等数智工具与场景化服务，为消费者提供全周期健康美丽解决方案[8] - 公司将持续升级科技实力，构建自主可控的创新研发体系，实现产品从研发到产业化的快速落地[18] - 公司将“脂质研究”与东方花萃结合，契合亚洲肤质特性并传承传统养肤智慧，为行业提供“科学+国风”的研发范本[14] 品牌合作与文化赋能 - 公司与敦煌画院“不可思议的敦煌”IP正式官宣联名合作，共同打造“从敦煌中来 到生活中去”系列文创好物，未来将推出台历、丝巾、礼品袋等产品[4][12] - 合作旨在推动国潮成为连接传统与现代、中国与世界的文化桥梁，让千年敦煌艺术走进现代生活，延续其生命力[7][12] - 公司聚焦生活中的传统美学，认为国潮兴起与生活美学刚需背后是文化自信与健康需求的双重升级[8][10] 市场活动与未来规划 - “美美与共 天下大同”——完美国风大赏在山西大同启幕，打造了一场融合千年草本智慧与现代前沿科技的国风盛宴[1] - 2026年美丽达人秀将聚焦“国风美妆”“科学护肤”主题，为创业伙伴构建多元化展示场景与深度交流平台[18] - 公司未来将继续以用户需求为导向，构建“产品+服务+文化”的多元健康美丽生态，为行业高质量发展贡献力量[20]

报告行业投资评级 - 行业评级：看好 维持 [5] 报告核心观点 - 化妆品行业增速回落至平稳区间，2025年1-6月限额以上化妆品同比小幅增长3%，线上淘系及抖音美妆大盘增速趋于稳健 [13][14] - 头部品牌格局稳定，但10-20名腰部品牌仍存较大变动空间，细分赛道（如差异化客群/成分/品类）更易催生结构性机会 [17][20] - 林清轩通过差异化策略（精华油品类、山茶花成分、成熟客群切入）实现突围，2024年收入达12.1亿元（同比增长50%），归母净利润1.9亿元（同比增长120%） [29][30][32] 行业：行业增速平稳，精选细分赛道机会 - 行业增速回落至个位数平稳区间，2025年1-6月限额以上化妆品同比增长3%，线上淘系及抖音美妆大盘增速同步趋稳 [13][14] - 竞争格局中头部品牌稳定，但腰部品牌（10-20名）变动较大，部分品牌通过细分客群/成分/品类实现崛起 [17] - 细分赛道（如性价比客群、高端客群、精华油、重组胶原蛋白等）呈现结构性增长机会，部分品牌增速显著超越行业大盘 [20][21] 林清轩：差异化品类&成分&客群突围 - 品牌以山茶花精华油为核心差异化品类，2024年精华油营收达4.5亿元（同比增长58%），占营收比重37% [56][58][60] - 成分端聚焦山茶花，自建种植基地超2万亩，拥有500余项配方及80项专利，核心成分"清轩萃"迭代至5.0版本 [71][74][76] - 客群从线下成熟高消费人群（一线及新一线城市门店占比42.3%）拓展至线上年轻群体（抖音18-30岁客群占比31%），2024年线上营收7.1亿元（同比增长81%） [77][78][87][88] - 产品矩阵以"1+4"为核心（精华油+面霜/精华液/面膜/防晒），面霜、精华液等品类2022-2024年复合增速达42%-246% [67][69] - 在细分市场市占率领先：精华油市占率12.4%（排名第一）、高端护肤市占率1.4%、抗皱紧致修复市占率2.2% [51][52][53][54] 投资建议：精选细分赛道机遇 - 行业进入结构性增长阶段，具备差异化品类/成分/客群定位的品牌更易超越行业增速，林清轩为代表性案例 [90] - 持续看好具备品类和成分创新能力，或能精准定位差异化客群的化妆品品牌公司 [90]

行业趋势与消费者行为变化 - 美妆行业陷入流量分散、爆品生命周期短、价格战频繁的迷雾状态 消费者转向理性消费 紧盯成分、溯源与长期使用体验[3] - 超50%消费者购买护肤品时专门注意补水保湿功能 近四成消费者明确表示有抗衰抗老、美白淡斑需求 护肤需求越发精准理性[23] 京东美妆平台业绩表现 - 2025年上半年实现双位数增长 同时连续四个季度增长不断加速[4] - 进口高端品牌生意占比升至主流电商平台头部梯队 SK-II、海蓝之谜等几十家高端品牌的线上销售渠道TOP均包含京东[4] - "十倍增长计划"累计超230家国内外品牌参与 其中146家品牌成交额超10倍增长 品牌平均增长幅度超1400%[22] 高端品牌合作案例（SK-II） - SK-II于2016年开设京东自营旗舰店 2022年京东跃升为其中国区第一大线上渠道 贡献约六成销售额[6] - 京东退货率常年稳定在9%左右 大促极值不超过10% 显著低于行业40%-50%的退货率水平[7] - 日常购买SK-II的消费者中40%为京东PLUS会员 大促期间比例飙升至70%[9] - 七夕期间SK-II在京东全网首发限定礼盒 超级品牌日成交额同比增长17倍[9] - 站内搜索排序基于销量、评价和复购率等指标 SK-II神仙水长期位列面部精华排行榜第一位[10][11] 国货与新锐品牌赋能策略 - 为敷尔佳挖掘冷门单品 沙漠植物修护贴月销突破15万盒 达品牌过往TOP1产品30倍 一年内带来超30万新用户[17] - 首创"百补加赠"玩法 满额可自由选择赠品 涵盖试用装和高价值大件产品[15] - 为阿芙推广"以油养肤"赛道 近两年成交额同比增长50% 用户增长近60%[20] - 通过自营入仓模式替品牌承担部分风险 使新锐品牌更专注产品研发[20] 平台核心竞争优势 - 依托"1+1模式"（自营官旗店+品牌第三方官旗店）构筑正品护城河[23] - 接入即时零售"京东秒送"业务 最快9分钟送达 支持应急护肤和即时礼赠场景[24] - 推出"过敏无忧"等服务 为消费行为兜底[24] - 创建"超级星粉日"明星合作模式 通过粉丝偏好收集实现平台、品牌、用户三方共赢[24] 行业价值重构 - 美妆行业稀缺性从流量转向确定性 注重稳定、效率、供应链优势和购物体验等"慢价值"[5] - 平台与品牌形成共生关系 通过系统性方案解决库存安排、价格带排布和人群扩展问题[20] - 正品保障降低用户信任成本 使品牌更专注传递成分故事与文化理念[23]

公司概况 - 公司创办于2003年 是中国老牌国货护肤品牌[9] - 公司是中国精华油的首创者 在护肤精华油行业专利数量第一[9] - 公司在全国100多个城市开设了500多家实体门店 覆盖银泰 万象城 百盛等商场[11] 产品技术优势 - 小金珠精华水含4300颗"黄金油凝珠" 添加6重黄金小分子抗皱肽 实现水油同补[15][17] - 黑金霜液套组包含8种专利 添加6重黄金小分子肽 实现全脸六维淡纹[24] - 第五代山茶花精华油采用纯油体系 不添加一滴水 含9大复配成分[30] - 山茶花胜肽紧致面膜添加三种胜肽（肌肽 时光肽 六胜肽）专注紧致肌肤和淡化皱纹[39] - 三文鱼冻干精华含液体黄金三文鱼提取物和山茶花精粹 主打抗老修护功能[50] 产品功效数据 - 山茶花精华油5.0可实现10分钟即刻淡纹42.11% 28天淡化7大顽固纹路[30] - 小金珠精华水使用后皮肤呈现从内到外的光泽感 毛孔明显缩小[17] - 黑金霜液套组采用奶油质地 吸收迅速 使皮肤达到嫩滑状态[26] 市场表现与销售策略 - 小金珠精华水刚上市即售罄 本次专场仅预留300单库存[19] - 线下商场专柜产品单价达上千元且从不打折[15] - 七夕专场推出新品上新+宠粉福利价 购买正装赠送正装及多款明星产品[28][45] - 直播专场于8月27日晚6点举行 主打不同年龄段护肤选择及以油养肤手法教学[8] 产品应用场景 - 山茶花精华油可作为万能油与保湿水 面霜 粉底液等产品叠加使用 实现1+1大于2效果[34][36] - 推荐搭配使用流程：先涂抹山茶花精华油 再敷山茶花胜肽紧致面膜15分钟 后进行后续护肤[41][44] - 三文鱼冻干精华采用冻干粉与精华液分装设计 使用前需混合摇匀 主打居家安全护理替代美容院项目[47]

海外策略研究 - 下半年港股牛市继续，较A股表现更优，年初以来的中国资产重估行情中港股整体涨幅更为可观，创新药、新消费、AI应用等方向亮点纷呈 [1] - 本轮港股行情与2012-2014年具有一定相似性，表现强劲源于部分资产更具稀缺性，当下港股科技、消费资产与产业发展趋势更契合，基本面更优，或吸引南下持续流入 [1] - AI引领科技周期向上，港股科技龙头广泛分布于AI全产业链，涵盖大模型开发、商业应用及终端生态等环节，将充分受益于AI产业变革红利 [2] - 6月以来中美经贸关系边际缓和，美国对华科技产品出口管制政策有所松动，预计下半年港股互联网巨头将加大AI基础设施领域资本投入 [2] - 当前港股互联网估值不算高，随着AI产业周期向上趋势确认，相关港股科技龙头有望重新跑赢市场 [2] 军工行业研究 - 大国博弈加剧是长期趋势，美国及其盟友国防战略重心逐步向印太转向，中国周边紧张局势可能逐步加剧，军工长期趋势向好 [3] - 2027年要确保实现建军百年奋斗目标，十四五期间有望加速补短板 [3] - 上周国防军工指数上涨0.66%，跑赢大盘1.60个百分点，排名第4/29，国防军工(中信)表现最好，上涨0.66% [4] - 美国和北约正在研究新机制通过北约成员国资金支付对美国武器采购或转让费用向乌克兰提供军事支持 [4] - 我国成功发射巴基斯坦遥感卫星01星，该卫星将用于国土普查及防灾减灾工作，标志着快舟一号甲运载火箭的第29次成功飞行 [6] 古茗公司研究 - 预计2025-2027年收入分别为112.79/132.31/155.86亿元，增速分别为28%/17%/18%，经调整净利润分别为21.63/25.31/29.96亿元，增速分别为40%/17%/18% [8] - 核心竞争力包括货架型产品策略、高频快反、高密度门店与自建冷链相辅相成、强加盟商管理和数字化提效 [9] - 现制饮品市场空间广阔，下沉市场是主要增长来源，行业品类周期持续迭代，核心是供应链与运营能力的比拼 [9] - 国内开店空间超过3万家，长期拓展海外市场值得期待，布局咖啡品类可提高单店坪效 [10] 化妆品行业研究 - 2024年化妆品市场规模6886亿元，预计2024-29年CAGR为7.2%，抗皱紧致护肤品市场规模1198亿元，预计24-29年CAGR为18.9% [11] - 林清轩作为"以油养肤"赛道开创者，2024年营业收入12.1亿元增长50.3%，归母净利润1.87亿元增长121%，毛利率从2022年78%增至24年82.5% [12] - 面部精华油市场规模53亿元，2019-24年CAGR为42.8%，预计24-29年CAGR为21.3% [12] - 核心产品山茶花精华油累计销量3000万瓶，截至2024年底拥有188个SKU，覆盖全品类，2022-24年线上渠道收入复合增长率达51.3% [13]