报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 各品种投资建议不同，如国债预计难有趋势行情需谨慎，股指看好长期表现可做多，贵金属中长期上涨逻辑强可做多黄金期货等 [7][10][12] 各品种总结 国债 - 上一交易日多数下跌，30 年期主力合约涨 0.07%报 120.490 元等，当日央行开展 1193 亿元 7 天期逆回购操作，单日净回笼 72 亿元，美国 5 月 PPI 同比升 2.6%等 [5] - 宏观数据平稳但复苏动能待加强，货币政策预计宽松，国债收益率处低位，中国经济平稳复苏，内需政策有空间，中美贸易协议有进展，需谨慎 [6] - 预计难有趋势行情，保持谨慎 [7] 股指 - 上一交易日涨跌不一，沪深 300 股指期货（IF）主力合约 0.06%等，外交部回应稀土问题，商务部加强稀土相关物项出口许可申请审批 [8] - 国内经济平稳但复苏动能不强，市场对企业盈利缺乏信心，关税不确定下全球金融市场风险偏好下降，但国内资产估值低，中国经济有韧性，看好中国权益资产长期表现，考虑做多股指期货 [9] 贵金属 - 上一交易日黄金主力合约收盘价 785.16，涨幅 0.98%等，特朗普准备签署美英贸易协议关键部分 [11] - 全球贸易金融环境复杂，关税不确定，“逆全球化”和“去美元化”利好黄金，中长期上涨逻辑强，考虑做多黄金期货 [11][12] 螺纹、热卷 - 上一交易日小幅下跌，唐山普碳方坯最新报价 2900 元/吨等，房地产行业下行，螺纹钢需求下降、产能过剩，市场进入淡季，价格创新低且有下行风险，热卷走势与螺纹钢一致，钢材价格估值低，期货或弱势震荡 [13][14] - 投资者可关注反弹做空机会，轻仓参与 [14][15] 铁矿石 - 上一交易日弱势震荡，PB 粉港口现货报价在 720 元/吨等，铁水日产量回落，4 月后进口量回升，港口库存接近去年同期，市场供需格局转弱，价格估值在黑色系中最高，期货在前期低点获支撑 [16] - 投资者可关注低位买入机会，轻仓参与 [16][17] 焦煤焦炭 - 上一交易日明显下跌，煤焦市场供过于求，焦煤供应宽松，市场成交低迷，煤矿出货难、库存累积，钢厂铁水产量回落，采购意愿降低，焦化企业出货放缓，供应压力仍在，期货短期有望止跌，中期弱势未逆转 [18][19] - 投资者可关注反弹做空机会，轻仓参与 [19][20] 铁合金 - 上一交易日锰硅主力合约收跌 1.70%至 5426 元/吨等，6 月 6 日当周加蓬产地锰矿发运量回落，港口锰矿库存回升，报价低位回落，上周样本建材钢厂螺纹钢产量回落，4 月螺纹钢长流程毛利回落，锰硅、硅铁产量低位回升，需求偏弱，供应偏高，锰硅、硅铁仓单近期累升态势渐止，高位库存有压力 [21] - 螺纹钢产量回落，铁合金短期需求或见顶，产量回升，需求走弱，短期供应过剩，价格承压，多头需谨慎，成本低位下行空间受限，锰矿库存低位，若现货亏损加剧，可关注低位虚值看涨期权机会 [22] 原油 - 上一交易日 INE 原油大幅上涨，6 月 3 日当周基金经理增持美国原油期货及期权净多头头寸，投机客减持纽约和伦敦两地 WTI 原油期货及期权净多头头寸 39,598 手，6 月 6 日当周美国能源企业石油和天然气钻机数量连续六周下降，2010 - 2024 年页岩油产量增加，陆上常规石油产量下降，二叠纪盆地增长放缓 [23][24] - 中美伦敦谈判结束利好市场情绪，美国给予贸易协议最后期限，关税摩擦进入后半程，美国将减少使团规模，地缘政治风险增加但不确定大，考虑原油主力合约暂时观望 [25][26] 燃料油 - 上一交易日大幅上涨，站上均线组，新加坡超低硫燃料油交货时间缩短，低硫船用柴油交货期改善，高硫燃料油交货时间延长，5 月份残渣油库存平均比 4 月份下降 7%，净燃料油进口量大幅下降 53%，总库存量降至 2200 万桶以下，马来西亚巴生港低硫燃料油和低硫船用柴油交货容易，高燃料油供应有限 [27][28] - 新加坡燃料油库存减少利好，关税摩擦进入签订协议阶段，全球贸易需求恢复，燃料油价格有望偏强，考虑燃料油主力合约偏多操作 [28][29] 合成橡胶 - 上一交易日主力收跌 1.12%，山东主流价格持稳至 11500 元/吨，基差走扩，供应压力略有缓解，需求边际改善有限，成本端预计反弹带动盘面企稳反弹，丁二烯价格震荡，加工亏损收窄，中国高顺顺丁橡胶行业周度产能利用率回落至 67%附近，轮胎企业成品库存高企，出口订单受关税压制，内需受制于基建投资放缓，厂家库存环比累库，贸易商库存环比去库，均处于偏高水平 [30] - 等待企稳参与反弹 [31] 天然橡胶 - 上一交易日天胶主力合约收跌 1.81%，20 号胶主力收跌 1.93%，上海现货价格下调至 13600 元/吨附近，基差持稳，需求端市场担忧后市，国内库存逆季节性累库，盘面大幅下挫，资金面上有 RU - NR 价差收窄驱动，供应端国内外产区雨水增多扰动割胶，原料产出少、采购价格高，需求端多数企业排产进入稳定状态，预计下周期轮胎样本企业产能利用率或走低，库存端社会库存同比处于偏高水平，环比累库，5 月中国进口天然及合成橡胶合计 60.7 万吨，较 2024 年同期增加 25.2% [32][33] - 关注企稳做多机会 [34] PVC - 上一交易日主力合约平收，现货价格持稳，基差持稳，自身供需驱动不强，6 - 7 月为传统淡季，未来检修减弱产量回归，基本面决定反弹空间不大，中期低位震荡偶随大盘反弹格局不变，截止 2025 年 6 月 6 日，中国 PVC 产能利用率在 80.72%，环比上期 + 2.53%，PVC 管型材企业开工率持续低位运行，下游订单欠佳，采购刚需，软制品开工较好，兰炭和动力煤疲软，电石下跌，PVC 烧碱联产企业成本下降，西北企业盈利可观，内地企业近 1/3 亏损，电石法五型在 4680 - 4750 元/吨等，上周 PVC 社会库存新样本统计环比减少 1.48%至 58.88 万吨，同比减少 33.83% [35] - 底部震荡 [35] 尿素 - 上一交易日主力合约收跌 1.67%，山东临沂下调至 1740（ - 20）元/吨，基差持稳，工业需求下降，农业需求不温不火，工厂出货不畅，盘面持续调整，后市出口及农需或在价格回落后释放需求支撑盘面，可适当逢低布局多单，关注政策变化及内外盘价差情况，供应端国内尿素日产预计维持在 20 万吨附近，需求端农业处于麦收空窗期，工业需求减弱，出口未形成联动，整体需求支撑有限，6 月 11 日，中国尿素企业总库存量 117.71 万吨，较上周增加 14.17 万吨，环比增加 13.69% [36][37] - 择机布局多单 [38] 对二甲苯 PX - 上一交易日 PX2509 主力合约上涨，涨幅 0.46%，PXN 价差下滑至 240 美元/吨，PX - MX 价差在 88 美元/吨，检修装置重启叠加计划检修延后，PX 负荷提升至 86.2%，2025 年 4 月中国大陆 PX 进口总量约 72.2 万吨，环比下降 14.8%，同比基本持平，国际原油价格延续涨势，地缘政治风险不确定增加 [39] - 短期原油价格震荡，成本端有支撑，供需结构转弱但在平衡附近，PXN 略压缩，PX 开工增加至同期高位，盘面或承压运行，考虑区间谨慎操作，关注成本端原油变动和宏观政策调整 [39] PTA - 上一交易日 PTA2509 主力合约上涨，涨幅 0.3%，华东现货现价在 4820 元/吨，基差率为 4.15%，本周逸盛大化 225 万吨，独山能源 300 万吨重启，嘉通 150 万吨和台化 120 万吨停车，PTA 负荷涨至 82.6%，聚酯工厂检修与重启并行，整体聚酯负荷下调至 90.8%，江浙终端开工零星调整，订单偏弱库存上升，PX 震荡调整，外盘原油价格短期不确定多 [40] - 短期 PTA 供需结构转弱，但库存去化相对抗跌，或震荡调整，考虑区间操作，关注加工费做缩机会 [41] 乙二醇 - 上一交易日主力合约下跌，跌幅 1.05%，煤制装置重启较多，整体开工负荷在 66.26%（环比上期上升 6.24%），其中草酸催化加氢法（合成气）制乙二醇开工负荷在 68.43%（环比上期上升 8.67%），华东主港地区 MEG 港口库存约 63.4 万吨附近，环比上期增加 1.3 万吨，6 月 9 日 - 6 月 15 日，主港计划到货总数约为 12.8 万吨，下游聚酯开工降至 90.8%，后续仍有降负预期，终端织机开工略降 [42] - 短期供需转弱，库存小幅累库，向上缺乏驱动，预计震荡调整，底部有支撑，关注港口库存和宏观政策变动情况 [42] 短纤 - 上一交易日 2507 主力合约下跌，跌幅 0.38%，装置负荷降至 92.1%附近，苏州某直纺涤短工厂减一条 110 吨/天生产线，下游备货下滑，纱厂开工负荷下降，订单少，销售疲软，部分纱厂有减产意愿，江浙终端生产和采购积极性偏弱，库存上升，加弹、织造、涤纱负荷分别在 80%、67%、71%，下游原料备货下滑，4 月纺织服装出口额同比、环比双增长，近期 PTA 和乙二醇价格震荡偏弱运行，支撑不足 [43] - 下游终端需求转弱，后市可能减产挺价，盘面或回升，短期跟随成本端震荡调整，考虑谨慎参与，关注加工费做扩机会 [43][44] 瓶片 - 上一交易日 2509 主力合约上涨，涨幅 0.35%，近期原料端 PTA 供需小幅转弱，震荡回调，支撑不足，聚酯瓶片装置负荷下滑至 79.9%，江苏江阴一套年产 60 万吨聚酯瓶片装置因故障临时停车，重启时间待定，下游软饮料消费持续回升，同比增加 6%，瓶片出口维持高位增长 [45] - 近期原料价格回调，支撑减弱，瓶片供需基本面一般，预计后市跟随成本端震荡运行，考虑谨慎参与，注意成本价格变化 [45] 纯碱 - 上一交易日主力 2509 收盘于 1175 元/吨，跌幅 2.33%，江苏华昌设备 6 月 8 日点火运行，负荷逐步提升，江苏昆山计划 6 月 19 日设备检修，预计检修 20 天，上周纯碱产量 70.41 万吨，环比增加 2.77%，库存 162.7 万吨，环比增加 0.17%，供应维持稳定，中下旬有企业存检修预期，企业产销弱平衡，库存小幅增加，下游需求不温不火，观望浓郁，低价成交为主 [46] - 短期市场走势弱稳，成交灵活，中长期供大于求局面难缓解，库存充足，下游玻璃行业新增产线少，对原料采购谨慎，抑制现货价格上涨，午后多头情绪发酵但预计持续性有限，短时反弹不易过分追多 [46] 玻璃 - 上一交易日主力 2509 收盘于 981 元/吨，跌幅 1.51％，亿海大玻（大连）玻璃有限公司设计产能 520 吨/日 6 月 9 日放水，总产线变动不大，223 条低位保持，实际供需基本面无明显驱动，受情绪影响，沙河部分厂家出货较好，价格多数稳定，部分规格小幅抬价，上周，以天然气为燃料的浮法玻璃周均利润 - 170.68 元/吨，环比减少 2.71 元/吨等，华东市场窄幅整理，外围低价增多，零星企业价格走跌，下游接盘偏淡，操作刚需为主，华中市场今日价格暂稳，中下游拿货维持刚需为主，华南区域企业出货有所差异，除少数企业价格下调后出货较好外，多数企业出货一般，下游采购谨慎 [47] - 多数深加工企业刚需维持，实际供需矛盾不突出，市场情绪偏淡，盘面处于历史低位，短时或有多头情绪发酵，但预计持续性一般，低位空头注意控制仓位，短时反弹不易过分追多 [47] 烧碱 - 上一交易日主力 2509 收盘于 2301 元/吨，跌幅 1.24%，本周部分装置陆续检修，6 月 9 日济宁中银 30 万吨/年氯碱装置 6 月 9 日起轮流检修，计划 6 月 18 日开，中盐常化 8 万吨氯碱装置 2025 年 6 月 9 日进入检修，预计检修一周，天津区域某大型氯碱企业 6 月 10 日停车检修，预计 6 月 13 日恢复，本月氯碱市场仍有两套新增产能预计释放，行业整体产能扩张趋势未改变，潜在供应压力需警惕，目前河南氧化铝企业 2025 年 6 月份 32%液碱采购价格稳定，因运输距离不同到厂价格有差异，2025 年 6 月 11 日山东信发液氯价格涨 100，执行 - 50 元出厂，需求方面或有调整，部分氧化铝企业谨慎推进全面复工复产及提产工作，国内企业优先保障长单执行，可流通现货供应量有限，现货交易活跃度不高，短期预计国内氧化铝价格维持震荡偏弱局面，价格运行区间在 3150 - 3250 元/吨，非铝需求对液碱高价抵触 [48][49] - 整体供需仍然偏宽松，区域化差异明显，现实走货和新增产能预期同步，期现背离，前期多头需注意控制仓位 [49] 纸浆 - 上一交易日主力 2507 收盘于 5268 元/吨，跌幅 1.79%，芬林集团旗下芬林芬宝宣布凯米工厂 2025 年 5 月 28 日开始为期五周年度停机维护，主要更换蒸发装置，凯米生物制品厂年针叶浆 102 万吨/年、阔叶浆 30 万吨/年和本色浆 18 万吨/年，截至上周，港口库存仍高悬 215.7 万吨，下游三大纸种耗浆无明显起色，巴西 5 月对中国发运量骤增 44%的利空即将兑现，原纸市场持续低迷，停工纸企暂未恢复生产，业者入市观望为主，叠加 6 月传统淡季临近，原纸开工率预期下降，耗浆量恐进一步缩减，中国市场主流阔叶浆外盘报价跌至 500 - 510 美元/吨，进口利润顺挂扩大，对现货市场有一定承压作用，截至本周四，本周期进口浆主流品牌针叶浆现货含税均价 6150 元/吨，环比上期下降 0.6%等 [50][51][52] - 6 月纸浆市场步入传统淡季，库存高企，后续供应压力大，转机或在 8 月出现，随着秋季教材招标启动、原纸旺季市场来临，叠加当前价格已逼近成本线，市场有望在盛夏末迎来供需重构曙光 [52]

市场表现 - 市场全天窄幅震荡，沪指涨0.01%，深成指跌0.11%，创业板指涨0.26% [1] - 沪深两市全天成交额1.27万亿元，较上个交易日放量163亿元 [1] - 沪指最低3388.87，最高3408.20，收盘3402.66 [2] 板块表现 - 涨幅居前板块：美容护理、IP经济、可控核聚变、创新药 [1] - 跌幅居前板块：港口航运、白酒、猪肉、煤炭 [1] - 全市场超2800只个股下跌 [1] 沪指3400点争夺 - 多空双方围绕沪指3400点关口反复拉锯 [3] - 早间沪指小幅低开，10分钟完成探底后震荡翻红，午后部分资金流出但再度拉起 [5] - 保险板块对指数贡献度最大，中国人寿涨幅4.44% [10][11] - 银行板块在9:38~9:57急速拉升，午后13:45再度触底回升时护盘 [11][13] 市场情绪与轮动 - 权重股发力带动沪指回到3400点上方时，市场情绪回暖 [15] - 全A平均股价翻红，显示市场并非"涨指数不涨个股" [17] - 指数连续反弹趋势未改，但量能未放大，个股/板块上攻意愿不强，总体以轮动为主 [6] 领涨板块分析 - 贵金属板块涨幅3.26%，年初至今涨幅46.22% [17] - 美容护理板块涨幅2.39%，年初至今涨幅36.75% [17] - 金属新材料板块涨幅2.37%，5日涨幅10.67% [17] 算力产业链 - 英伟达首席执行官黄仁勋表示量子计算正抵达转折点 [18] - 博通推出单通道200G的CPO产品系列，交付Tomahawk6交换芯片支持CPO版本 [18] 文化传媒板块 - 泡泡玛特、量子之歌上涨带动谷子经济板块热度蔓延至文化传媒板块 [19] - 国信证券建议关注游戏、广告媒体、影视等基本面底部板块及高景气IP潮玩 [20] 贵金属市场 - 美国5月核心CPI月率增长0.1%，低于预期，提振美联储降息预期 [21] - 黄金长线上行趋势不变，纽约金和沪金上行依托60日均线 [21] - 白银突破近一年震荡区间创历史新高，资金关注度快速上升 [21]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 今年以来金银比值攀升至历史高位，6月初白银上涨使比值下行，短期工业需求复苏预期推动白银向上突破，突破近一年震荡高位并创21世纪以来历史新高，资金涌入明显 [5][11][38] - 白银大幅上涨常出现在黄金上涨行情中后期，多在危机后，是贵金属和有色金属共振向上结果，危机后工业需求复苏叠加流动性支持，从金融和工业属性推动白银，同期原油和铜同步上涨 [5][29][38] - 长线看，逆全球化、去美元化浪潮下，美元美债弱势，黄金上行趋势不变，为白银贵金属属性提供支撑；4月下旬美国关税政策缓和，三季度全球市场或走经济回升逻辑，白银因工业属性或持续补涨，当前短线投机属性较强，可顺势而为并做好风险管理 [5][39] 根据相关目录分别进行总结 白银的突破 - 6月5日亚洲盘收市后白银大幅拉涨，纽约金突破35美元高位后拉升至36美元关口，沪银夜盘高开站上8700元/千克，增仓上行，突破近一年震荡高位，端午节后5个交易日，沪银持仓量从87万手升至107万手 [8] - 今年以来金银比值攀升至历史高位，从统计套利角度白银有上涨基础，6月初上涨归因于宏观层面，短期工业需求复苏预期推动，当日代表国际需求的铜和原油、代表国内需求的黑色板块均明显涨幅 [11] - 6月以来宏观盘面回暖，全球股市上行，商品市场回升，国内文化商品指数触底回升，海外CRB指数震荡上行，各大板块主流品种均有上行趋势，从PMI角度看，我国5月制造业PMI和新订单指数环比改善，美国5月ISM制造业环比下降但新订单指数环比改善，欧元区上半年制造业PMI在荣枯线下方持续回升 [13] 金银比值的修复 - 金银比值6月明显下行，因白银上涨导致；拉长周期看，4月下旬金价回落时比值已开始下行，代表市场避险需求降温，6月前比值下行由黄金下跌完成，6月初由白银上涨完成 [18] - 5月中旬提及金银比值处于历史高位，美国对外关税政策放松、中美关系缓和，市场风险偏好上升、避险需求下降，利于金银比值下行 [23] - 20世纪以来整体金银比值在40 - 80区间波动，2020年后比值中枢上移，近年来地缘政治频发使金价避险需求上升推动比值上移，从统计套利角度比值高位意味着金价被高估或银价被低估，但从基本面角度有合理性 [25] 以史为鉴 - 白银大幅上涨往往出现在黄金上涨行情中后期，背景多为危机后，可参考2010 - 2011年次贷危机后和2020年全球新冠疫情后行情 [29] - 白银补涨是贵金属和有色金属共振向上结果，危机后工业需求复苏叠加流动性支持，从金融和工业属性推动白银，同期原油和铜同步上涨 [32] 工业之于白银 - 白银和黄金相关性稳定，基本保持0.7以上，说明黄金和白银共性变量在长周期占比稳定，白银个性变量对价格影响较小；白银和铜相关性波动大，2019年前5年相关性连年下降，后5年持续上升，黄金和铜相关性呈同向趋势但整体较低 [36] - 白银工业需求体现很大程度依赖宏观经济，铜和白银相关性高低取决于宏观经济强弱，经济复苏时期两者一般同向波动 [36] 结论 - 今年以来金银比值攀升至历史高位，6月初白银因短期工业需求复苏预期向上突破，突破近一年震荡高位并创21世纪以来历史新高，资金涌入明显 [38] - 白银大幅上涨常出现在黄金上涨行情中后期，多在危机后，是贵金属和有色金属共振向上结果，危机后工业需求复苏叠加流动性支持，从金融和工业属性推动白银，同期原油和铜同步上涨 [38] - 长线看，逆全球化、去美元化浪潮下，美元美债弱势，黄金上行趋势不变，为白银贵金属属性提供支撑；4月下旬美国关税政策缓和，三季度全球市场或走经济回升逻辑，白银因工业属性或持续补涨，当前短线投机属性较强，可顺势而为并做好风险管理 [39]

值得深思的是，特朗普关税政策的代价或将远超预期。历史经验表明，2018年中美贸易战期间，美国农 民和制造业者承担了约90%的关税成本，而此次全面加税可能使普通家庭年均支出增加逾千美元。更深 远的影响在于供应链重构——企业被迫将资源投入地缘政治避险而非效率优化，这种"逆全球化"操作最 终会反映在生产率增速的持续低迷上。世界银行的预警实则为全球经济敲响警钟：当保护主义成为主流 选择，复苏的代价将由所有人共同支付。 世界银行周二（6月10日）发布的《全球经济展望》报告为2025年全球经济描绘了一幅阴郁图景。这份 报告虽未直接点名特朗普，但字里行间透露出其激进的贸易政策正成为拖累经济的关键变量。美国经济 增长预期被大幅下调至1.4%，较2024年的2.8%近乎腰斩，与半年前2.3%的乐观预测形成鲜明对比。这 一调整背后，是特朗普政府拟对全球输美商品加征10%关税的阴影——这项政策若落地，不仅将推高美 国企业成本、加剧通胀压力，更可能引发连锁式贸易报复，进一步压缩全球经济增长空间。 全球经济的韧性正在经受考验。世界银行同步将2025年全球增速预期下调0.4个百分点至2.3%，较去年 下降0.5个百分点，距离衰退警戒线仅 ...

贵金属市场趋势分析 - 西南期货认为贵金属长期牛市趋势有望延续 主要基于世界银行将2025年全球GDP增长预测从2.7%下调至2.3% 以及"逆全球化"和"去美元化"趋势利好黄金配置价值 [1] - 铜冠金源期货预计短期金价将维持震荡偏弱走势 受中美谈判乐观情绪影响金银小幅回调 国内银价盘中冲高至9000整数关口后回调 [1] - 光大期货指出黄金整体仍在震荡区间运行 市场分歧源于贸易冲突阶段性缓和 美联储偏鹰派态度及央行购金力度减弱 [2] 机构价格预测 - 富国银行预测金价将在2026年达到3600美元/盎司 主要受地缘政治冲突和经济不确定性推动 央行购金占全球黄金需求的21% [2] - Capitalight Research预计金价将重新测试4月份历史高点 美国商品库存迅速耗尽将推高通胀 滞胀环境将支撑黄金 [3] 相关金属表现 - 光大期货观察到铂族金属补涨意愿强烈 以黄金3300美元/盎司计算 若金银比降至70-80区间 银价有望涨至41-47美元/盎司 [2] - 铜冠金源期货认为白银补涨行情依然值得期待 市场密切关注中美贸易谈判进展及美国CPI数据 [1] 影响因素分析 - Capitalight Research指出美联储货币政策中立立场是黄金主要阻碍 但若美国失业率升至5%将迫使美联储降息 支撑金价 [3] - 富国银行认为美国短期利率下降和美元温和反弹将加剧贵金属价格上涨趋势 [2] - 西南期货强调全球贸易金融环境错综复杂 关税存在巨大不确定性 [1]

报告行业投资评级 报告未提及行业投资评级相关内容 报告的核心观点 报告对国债、股指、贵金属等多个期货品种进行分析，给出各品种行情研判及投资策略建议，如国债预计难有趋势行情，应保持谨慎；看好中国权益资产长期表现，考虑做多股指期货等[6][9] 各品种总结 国债 - 上一交易日多数上涨，30 年期主力合约涨 0.07%报 120.160 元等[5] - 宏观经济复苏动能待加强，货币政策预计宽松，国债收益率处低位，中国经济平稳复苏，内需政策有发力空间，中美贸易协议有进展，建议保持谨慎，预计难有趋势行情[6][7] 股指 - 上一交易日涨跌不一，沪深 300 股指期货主力合约 -0.69%等[8] - 国内经济平稳但复苏动能不强，市场对企业盈利缺乏信心，关税不确定使全球金融市场风险偏好下降，但国内资产估值低，中国经济有韧性，看好中国权益资产长期表现，考虑做多股指期货[9][10] 贵金属 - 上一交易日黄金主力合约收盘价 775.06，涨幅 0.04%，白银主力合约收盘价 8,887，涨幅 -0.25%[11] - 世界银行下调全球 2025 年 GDP 增长预测，全球贸易金融环境复杂，关税不确定，“逆全球化”和“去美元化”利好黄金，中长期上涨逻辑强，考虑做多黄金期货[11][12] 螺纹、热卷 - 上一交易日弱势震荡，唐山普碳方坯报价 2900 元/吨等[13] - 房地产行业下行，螺纹钢需求下降、产能过剩，市场进入淡季，价格创新低且有下行风险，热卷走势与螺纹钢一致，钢材价格估值低，下行空间不大，短期弱势震荡，投资者可关注反弹做空机会，轻仓参与[13][14] 铁矿石 - 上一交易日小幅回调，PB 粉港口现货报价 723 元/吨[15] - 铁水日产量回落，需求支撑减弱，4 月后进口量回升，港口库存接近去年同期，供需格局边际转弱，价格估值在黑色系中最高，期货在前期低点获支撑，投资者可关注低位买入机会，轻仓参与[15][16] 焦煤焦炭 - 上一交易日弱势震荡[17] - 煤焦市场供求过剩，焦煤供应宽松，下游采买谨慎，煤矿出货难、库存累积，钢厂铁水产量回落，焦炭供应稳定但压力仍在，期货短期有望止跌，中期弱势未逆转，投资者可关注反弹做空机会，轻仓参与[17][18] 铁合金 - 上一交易日锰硅主力合约收跌 0.18%至 5542 元/吨，硅铁主力合约收涨 0.27%至 5174 元/吨[19] - 加蓬锰矿发运量回落，港口库存回升，报价低位回落，螺纹钢产量回落、毛利下降，铁合金产量低位回升，需求偏弱、供应偏高，仓单高位对市场有压力，螺纹钢转入淡季，铁合金短期需求或见顶，价格承压，多头需谨慎，若现货亏损加剧，可考虑关注低位虚值看涨期权机会[19][20][21] 原油 - 上一交易日 INE 原油高开高走[22] - 中美贸易谈判利好市场情绪，美国给予贸易协议期限，关税摩擦进入后半程，OPEC 对油价压迫力过最严重时刻，原油价格有望走强，考虑主力合约偏多操作[23][24] 燃料油 - 上一交易日震荡走高，受 5 日均线支撑[25] - 亚洲市场交易冷淡，东北亚炼厂检修、低硫燃料油产量下降、套利流入量减少，ARA 地区库存减少，关税摩擦进入签订协议阶段，全球贸易需求恢复，成本端原油价格反弹，带动燃料油价格反弹，考虑主力合约偏多操作[25][26] 合成橡胶 - 上一交易日主力收跌 0.04%，山东主流价格持稳[27] - 供应压力延续，需求改善有限，成本端预计反弹带动盘面企稳反弹，原料丁二烯价格震荡，加工亏损收窄，产能利用率回落，轮胎企业库存高、出口受关税压制、内需受基建投资放缓影响，厂家库存累库，贸易商库存去库，等待企稳参与反弹[27][28] 天然橡胶 - 上一交易日天胶主力合约收涨 1.21%，20 号胶主力收涨 1.33%，上海现货价格上调[29] - 需求端担忧后市，国内库存逆季节性累库，盘面下挫，资金面有 RU - NR 价差收窄驱动，供应端产区雨水多扰动割胶，原料产出少、价格高，需求端企业排产稳定，预计轮胎产能利用率或走低，库存同比偏高、环比累库，5 月进口量增加，暂时观望，关注企稳做多机会[29][30][31] PVC - 上一交易日主力合约收涨 0.10%，现货价格持稳[32] - 自身供需驱动不强，6 - 7 月为淡季，检修减弱产量回归，反弹空间不大，中期低位震荡偶随大盘反弹格局不变，产能利用率上升，管型材企业开工率低、订单欠佳，软制品开工好，成本下降，西北企业盈利可观，内地部分亏损，社会库存环比减少、同比减少，底部震荡[32] 尿素 - 上一交易日主力合约收跌 1.24%，山东临沂持稳[33] - 短期成本下移、农需未集中释放，盘面调整，下半年出口或成增量需求，叠加农需释放盘面或企稳回升，可逢低布局多单，关注政策和内外盘价差，日产预计维持 20 万吨附近，农需处空档期，工业需求减弱，出口需求未联动，企业库存增加[33][34] 对二甲苯 PX - 上一交易日主力合约下跌，跌幅 0.58%，PXN 价差下滑至 240 美元/吨[35] - 检修装置重启、计划检修延后，负荷提升至 86.2%，4 月进口量环比下降、同比基本持平，原油价格涨，成本有支撑，供需结构偏紧，但 PXN 修复后回落，工厂有提负意愿，施压盘面，短期震荡，考虑区间谨慎操作，关注成本和宏观政策[35] PTA - 上一交易日主力合约下跌，跌幅 0.56%，华东现货现价 4897 元/吨[36] - 供应端部分装置重启、新装置投产、部分装置停车，负荷涨至 79.7%，需求端聚酯工厂检修与重启并行，负荷下调至 91.3%，终端开工和采购积极性弱、库存上升，PX 震荡、原油价格有支撑，成本有支撑，供需结构转弱但库存去化抗跌，短期震荡调整，考虑逢低区间操作，关注加工费做缩机会[36] 乙二醇 - 上一交易日主力合约上涨，涨幅 0.05%[37] - 供应端开工负荷上升至 60.02%，库存小幅累库，主港计划到货 12.8 万吨，需求端聚酯开工降至 91.3%且有降负预期，终端织机开工基本维持，短期供需转弱，向上缺乏驱动，震荡调整，关注港口库存和宏观政策[37] 短纤 - 上一交易日主力合约下跌，跌幅 0.84%[38] - 供应端装置负荷降至 92.1%，需求端江浙终端生产和采购积极性弱、库存上升，下游原料备货 5 - 15 天，坯布订单弱、布价持稳，4 月纺织服装出口增长，成本端 PTA 和乙二醇价格震荡有支撑，下游需求转弱，成本有驱动，加工费压缩或减产，短期跟随成本震荡调整，考虑逢低谨慎参与[38][39] 瓶片 - 上一交易日主力合约下跌，跌幅 0.61%[40] - 成本端原料 PTA 供需转弱、震荡回调，供应端聚酯瓶片装置负荷下滑至 81.9%，需求端下游软饮料消费回升、出口维持高位增长，关注集装箱和海运费变动，原料价格回调支撑减弱，供需基本面改善，后市跟随成本震荡运行，谨慎参与，注意成本价格变化[40] 纯碱 - 上一交易日主力收盘于 1208 元/吨，跌幅 0.41%[41] - 部分设备点火运行、部分计划检修，上周产量增加、库存增加，装置运行稳定，供应高位，下游需求不温不火，采购谨慎，短期检修计划少，市场走势弱稳、价格窄幅波动，中长期供大于求局面难缓解，库存充足，下游玻璃行业新增产线少，抑制现货价格上涨，午后多头情绪发酵但预计持续性有限，不易追多[41][42] 玻璃 - 上一交易日主力收盘于 995 元/吨，跌幅 0.70％[43] - 部分产线变动，实际供需无明显驱动，受情绪影响部分厂家出货和价格有变化，不同燃料浮法玻璃利润有降，华东市场窄幅整理、外围低价增多，华中价格暂稳、中下游拿货刚需，华南企业出货有差异，多数企业出货一般、下游采购谨慎，多数深加工企业刚需维持，供需矛盾不突出，市场情绪淡，盘面历史低位，短时或有多头情绪但持续性一般，低位空头控制仓位，不易追多[43] 烧碱 - 上一交易日主力收盘于 2324 元/吨，涨跌持平[44] - 部分装置检修，本周产能利用率 83.1%左右，本月有新增产能释放，行业产能扩张趋势未改，潜在供应压力需警惕，河南氧化铝企业采购价格稳定，山东信发液氯价格涨，需求或有调整，氧化铝价格震荡偏弱，非铝需求抵触高价，整体供需宽松，区域差异明显，期现背离，前期多头控制仓位[44][45][46] 纸浆 - 上一交易日主力收盘于 5376 元/吨，涨幅 0.45%[47] - 芬林集团工厂停机维护，港口库存高悬，下游耗浆无起色，巴西 5 月发运量骤增利空将兑现，供需双弱，市场等待破局，原纸市场低迷，6 月淡季临近，开工率预期下降、耗浆量或缩减，进口利润顺挂扩大，承压现货市场，6 月淡季库存高、供应压力大，转机或在 8 月，随着教材招标和原纸旺季来临，价格逼近成本线，市场有望供需重构[47][48] 碳酸锂 - 上一交易日主力合约收盘涨 0.16%至 60760 元/吨[49] - 中美贸易进展令终端消费预期回暖，矿价下跌打破成本支撑，开工率回升，外采冶炼企业亏损缩窄，减产难度加大，进口货源充足，消费端增速放缓，正极厂库存压力大，进入淡季需求或走弱，下游补库意愿差，库存高位，供需过剩基本面未改，矿端产能未大规模出清前价格难反转[49] 铜 - 上一交易日沪铜冲高回落，收于均线组上方，上海金属网 1电解铜均价 79260 元/吨[50] - 今日铜价偏强，现货市场成交一般，交割前当月合约月差百元，货源似减少，品牌价差存在，下游对接纳高价铜刚需消费为主，中美贸易谈判利好市场情绪，美国精炼铜库存增加，关税未落地，铜上涨基础仍在，考虑主力合约偏多操作[50][51][52] 锡 - 上一交易日沪锡震荡运行，涨 0.54%报 265140 元/吨[53] - Bisie 锡矿复产、产量运输，2025 年产量指导下调，缅甸复产预期增强，印尼矿端开采成本上涨，国内加工费低位，冶炼厂原料库存紧、开工率低，下游排产数据好，关税谈判进展或拉动出口，海内外库存去库，主要矛盾是现实短缺与宽松预期博弈，预计上方压力大，偏空震荡[53] 镍 - 上一交易日沪镍跌 0.25%至 121360 元/吨[54] - 印尼、菲律宾收紧矿端供应，矿价高，成本支撑强，但下游镍铁厂亏损加大，成本上行逻辑驱动或减弱，刚果金政策扰动使 MHP 价格走强，硫酸镍成本有支撑，但下游接受度不高，上方空间有限，需求端不锈钢成交弱、进入淡季需求走弱，6 月排产减少，新能源表现平淡，一级镍过剩，价格偏弱运行[54][55] 豆油、豆粕 - 上一交易日豆粕主连收涨 0.66%至 3031 元/吨，豆油主连收跌 0.05%至 7758 元/吨，现货方面连云港豆粕 2920 元/吨，张家港一级豆油 8140 元/吨[56] - 受贸易摩擦减缓预期影响，美豆收涨，6 月 6 日当周油厂大豆压榨量 224 万吨，油厂豆粕和豆油库存累升，4 月餐饮收入增长，预计食用油消费温和增长，1 季度末生猪存栏转增、4 月能繁母猪存栏微升、5 月蛋鸡存栏近三年同期最高，饲料需求预计小幅增长，巴西大豆丰产、5 月国内到港量高，中美贸易摩擦缓解，美豆进口关税降至 20%，市场回归基本面，油厂榨利转亏，后续大豆供应宽松，预计豆粕上行承压，观望为主；豆油底部区间成本支撑增强，下行空间受限，关注虚值看涨期权机会[56][57] 棕榈油 - 马棕下跌，5 月底库存增加施压，但 6 月出口数据提供支撑，5 月底库存 199 万吨，较前月增加 6.65%，5 月产量 177 万吨，较前月增加 5.05%，5 月出口量 139 万吨，环比增加 25.6%，6 月 1 - 10 日出口量较上月同期增长 8.1% - 26.4%，国内 2025 年 1 - 4 月进口棕油总量 77 万吨，同比降 20.2 万，降幅 -20.8%，棕榈油累库，库存近 7 年同期次低水平，4 月餐饮收入增长，现货广东棕榈油 8600 元/吨持稳，进口 7 月船期棕榈 8710 元/吨，考虑关注菜棕价差做扩机会[58][59][60] 菜粕、菜油 - 加菜籽在 710 加元附近盘整，植物油市场淡静、缺乏消息指引，加拿大西部作物播种情况好，预计降雨增加，国内 2025 年 1 - 4 月进口菜油总量 91.4 万吨，同比增 24 万吨，增幅 46%，4 月菜粕进口 29.85 万吨，环比增加 18.5%，中国菜籽累库，库存近 7 年同期第 3 低水平，菜粕去库，库存近 7 年同期最高水平，菜油累库，库存近 7 年同期最高水平，现货广西菜粕 2510 元/吨持稳，广西菜油 9250 元/吨涨 30 元，考虑关注菜粕回调后做多机会[61][62][63] 棉花 - 上一日国内郑棉震荡运行，隔夜外盘棉花小幅下跌 0.7%，因天气有利生长，关注中美谈判和本周 USDA6 月供需报告，6 月 9 日中美经贸磋商机制首次会议举行，6 月 5 日中美两国元首通话同意继续落实共识、举行会谈，截至 25 年 6 月 8 日当周，美国棉花优良率 49%持平，种植率 76%，美国农业部 5 月供需报告显示全球棉花产量 2565 万吨，同比减少 71 万吨，消费量 2571 万吨，同比增加 30 万吨，预计 2025/26 年度美国棉花收割面积 837 万英亩，产量 316 万吨，同比增加 2 万吨，期末库存 113 万吨，今年棉农植棉积极性高、面积增加，天气总体好，棉苗长势普遍好，产业端淡季，新订单有限，下游纱线成交清淡，纺织企业出货难，原料采购随用随采，国际供需无明显新增驱动，关注中美关税政策，观望[64][65][67] 白糖 - 上一日国内郑糖低位震荡，盘中创新低后吸引买盘，隔夜外盘原糖下跌

钨价走势与市场动态 - 中国65%WO3钨精矿价格突破17.3万元/吨，年初以来累计上涨21.8%，创历史新高 [1] - 2025年2月出口管制后，海外APT价格较国内溢价22%，价差达5万元/吨 [3] - 2020-2024年钨精矿年均价从8.3万元/吨升至13.6万元/吨，2025年均价同比再增9% [9] 政策与供给格局 - 中国2025年第一批钨矿开采指标5.8万吨，同比减少6.5%，连续两年收紧 [8][15] - 欧盟计划2030年实现40%关键原材料本地加工，支持La Parrilla等3个钨项目开发 [23][24] - 美国向加拿大Mactung钨矿注资1580万美元，预计WO3资源量37万吨 [26] - 2023-2028年全球钨供给CAGR预计2.57%，海外增量主要来自哈萨克斯坦和韩国 [37][38] 需求驱动因素 - 光伏钨丝需求强劲，厦门钨业2024年销量1354亿米（含1070亿米光伏用） [39] - 人形机器人金属加工或新增50亿元刀具需求，适配硬质合金特性 [44] - 全球军费开支加速，欧洲计划8000亿欧元国防投资，推升高端装备用钨需求 [46] 价格与出口结构 - 出口管制后中国1-4月钨制品总出口量降20.1%，但刀具及钨铁出口同比增5.1% [59] - 下游钨制品出口占比提升，钨铁和刀具份额较2024年分别增加8.5ppt和6.6ppt [60] - 2024-2028年全球钨供需缺口预计从1.83万吨扩至1.91万吨，缺口比例维持16%-18% [67] 龙头企业战略 - 中国龙头加速布局上游资源（如柿竹园技改）和下游高端产能（光伏钨丝） [72] - 海外钨企受益于政策支持与溢价，韩国桑东钨矿计划2025年商业化生产 [72]

中美经贸磋商进展 - 中美经贸磋商机制首次会议在英国伦敦举行 涉及更深层次问题如人工智能和芯片出口管制 [1] - 美方派出商务部部长卢特尼克加入谈判团队 显示华盛顿对此次磋商高度重视 [1] - 特朗普表示收到美方团队积极报告 但感慨"中国不好对付" [7] 贸易战格局变化 - 美国从主动施压方转变为迫切寻求解决方案的一方 多次要求与中国对话并批评中方行动缓慢 [3] - 中国通过稀土出口管制反制美国 改变了单边施压局面 [3] - 美国未能建立针对中国的关税同盟 仅与英国达成共识 [7] 稀土产业战略地位 - 中国稀土储量占全球三分之一 但在稀土精炼产业占据超过90%市场份额 [5] - 美国开采的稀土需运往中国加工后再进口 高性能稀土磁体对新能源和军工产业至关重要 [5] - 中国对七类中重稀土实施出口管制后 美国国防部评估显示其军工生产线可能六个月内瘫痪 [5] 国际社会反应 - 英国高度重视中美磋商在其境内举行 反映国际社会反对贸易保护主义的倾向 [7] - 中国商务部表示将依法批准部分稀土出口 既回应国际需求又强调需要美方在高科技出口管制上让步 [5]

6月9日起，中方对沙特、阿曼、科威特、巴林持普通护照人员试行免签政策。至此，适用单方面免签政 策来华国家已扩展至47个。 自2025年6月9日至2026年6月8日，沙特、阿曼、科威特、巴林持普通护照人员来华经商、旅游观光、探 亲访友、交流访问、过境不超过30天，可免办签证入境。加上2018年全面互免签证的海合会成员国阿联 酋和卡塔尔，中方已实现对海合会国家免签"全覆盖"。 外籍旅客从上海口岸入境 北京外国语大学区域与全球治理高等研究院教授崔洪建认为，中国免签"名单"不断变长，体现了中国持 续推进高水平对外开放的坚定决心。 中国免签"名单"不断变长，体现了中国持续推进高水平对外开放的坚定决心 近两年，中国采取了很多措施进一步扩大开放。除了经贸领域，我们不断优化环境，不断开放内外资合 作领域。最具体的一个举措，就是逐渐扩大对部分国家单边免签，来体现我们要实现高水平对外合作的 决心。 我们看到现在单边免签的措施，开放的力度越来越大，范围越来越广。这一次主要针对海合会的成员国 开放免签，可以更好地密切中国和中东地区的国家在经贸、人员、文化方面的往来，可以更好地促进双 方在这些领域的相互合作。 崔洪建说，未来中国开放的 ...

全球资产配置核心因素 - 全球资产配置应围绕逆全球化、债务周期及AI产业趋势三大核心因素 [1] - 当前全球经济不确定性抬升，投资战略应采取反脆弱的"全球杠铃策略"，一端配置确定性稳健资产（黄金、短久期美债、中国利率债），另一端配置高收益高波动资产（中国红利资产+AI科技产业） [1] 新投资范式底层逻辑 - 新投资范式三大底层逻辑为逆全球化、债务周期错位和AI产业趋势 [2] - 美国贸易政策难以逆转三大逻辑，反而加剧全球政治经济不确定性，强化"全球杠铃策略"必要性 [2] - 全球资产定价显著低估美国经济衰退风险，"衰退交易"可能成为赢多输少的策略 [2] 应对美国经济衰退风险 - 需警惕美股大幅回撤风险或布局防御板块 [3] - 黄金因超国家主权信用价值成为逆全球化背景下必需配置的稳健资产 [3] 中国债务周期与资产配置 - 中国处于债务收缩期从"被动加杠杆"向"主动去杠杆"过渡阶段，债市胜率高于股市，利率债具备长期配置价值 [4] - 中国资产配置同样适用"杠铃策略"：稳健端为利率债，权益端为红利资产与AI科技组合 [4] 行业配置建议 - 红利资产重点关注基本面韧性强行业如公用事业、通信、银行 [4] - AI产业链从基础设施建设向中下游应用扩散，恒生科技指数中的中国科技龙头值得关注 [4] - 中国科技类企业在AI产业趋势下后劲优于美股"科技七姐妹"，需关注其投资机会 [4]