指数表现 - 截至2025年9月3日中证国新央企现代能源指数下跌1.08% [3] - 央企现代能源ETF(561790)下跌1.30% 最新报价1.14元 [3] - 近1周累计上涨0.43% 涨幅排名可比基金1/3 [3] 成分股涨跌 - 太阳能领涨4.71% 华电科工上涨4.18% 上海电力上涨2.16% [3] - 中国稀土领跌6.30% 东方电气下跌2.62% 云铝股份下跌2.56% [3] 流动性数据 - 央企现代能源ETF盘中换手1.6% 成交71.31万元 [3] - 近1年日均成交664.35万元 [3] 权重股构成 - 前十大权重股合计占比48.28% [5] - 权重股包括长江电力、国电南瑞、中国核电、中国铝业、三峡能源、中国电建、中国稀土、国电电力、云铝股份、中国石油 [5] 行业动态 - 宁德时代联手中石化打造"换电如加油"生态 将闲置电池变身巨型储能网络 [3] - 远景科技集团发布"人工智能超级储充网络" 融合储能、充电、人工智能与电力交易技术 [3] - 国家能源局支持发展虚拟电厂、绿电直连模式、智能微电网等能源新业态 [4] 企业业务进展 - 中国电建2025年上半年能源电力业务新签合同4313.88亿元 占比62.82% [4] - 风电新签合同1429.02亿元 同比增长68.78% [4] - 公司国际业务拓展加快 新能源项目有望打开增长空间 [4] 指数背景 - 中证国新央企现代能源指数选取50只国务院国资委下属现代能源产业上市公司证券 [4] - 覆盖绿色能源、化石能源、能源输配等业务领域 [4]

公司愿景与战略方向 - 公司通过整合人工智能、自动驾驶技术和大规模制造能力加速世界向可持续富足转型 [2] - 公司使命为大规模制造实体产品并改善生活 将AI融入物理世界包括电动汽车、清洁能源系统和人形机器人 [3] - 公司宗旨在于通过前所未有的技术创新方式创造更理想的物质世界 提升制造能力与AI自主能力相结合推动全球共享经济增长 [4] 技术布局与产品创新 - 公司构建AI+物理世界协同网络 包括高阶自动驾驶FSD、Dojo超级计算机和擎天柱人形机器人Optimus [5] - FSD通过对千万英里路测数据持续学习优化 向全自动驾驶目标迈进 [5] - Dojo超级计算机算力达1.1EFLOPS 可快速处理海量数据提升AI模型训练效率 [5] - 擎天柱机器人专注于解决重复性危险性劳动 已在工厂搬运物料并在餐饮服务行业崭露头角 [6] - Powerwall家庭储能系统可储存太阳能电力 保障日常供电需求 [6] - Megapack储能机组每台存储超3.9MWh能源 满足3600户家庭一小时用电需求 [6] - 虚拟电厂网络将分散电池组连接形成电网缓冲池 在加州试点中显著缓解供电压力 [7] 商业模式与收入结构 - 公司通过Robotaxi共享网络和AI技术授权开辟高利润率软件收入来源 [8] - Robotaxi基于全自动驾驶车队 采用订阅制或按次付费模式 预计2030年相关收入占比达30% [8] - 开放Dojo算力平台和FSD算法授权 与物流出行等行业合作伙伴形成互利共赢生态系统 [8] 行业影响与发展前景 - 公司技术发展从单一产品创新转向系统能力整合 遵循增长无限理念突破传统商业限制 [9] - AI与物理世界融合需跨越算法理论、硬件工程、法规适配等多重关卡 [9] - 科技创新成为解决气候变化、能源危机和高素质劳动力短缺等全球挑战的关键力量 [10]

公司战略与业务发展 - 公司坚持能源资产与能源服务双轮驱动顶层战略 围绕国家双碳战略目标[1] - 能源服务业务2025年上半年收入同比大幅增长 其中节能与技术服务营业收入同比增长474.49% 交易服务营业收入同比增长174.44%[1] - 能源服务业务实现营业收入10.79亿元 同比增长378.81% 占营收比重从3.26%增长到16.26%[1] 能源服务业务布局 - 节能服务以鑫零碳和鑫阳光品牌为核心 截至2025年6月30日分布式光伏项目并网装机容量1,998.57MW 报告期内新增并网740.97MW 转让300.33MW[2] - 交易服务端报告期内管理售电量约156亿kWh 绿电交易3.55亿kWh 国内国际绿证对应电量合计10.89亿kWh[2] - 能源服务毛利率有所下滑 但公司预计随着数字化转型深化 综合能源服务整体毛利率有提升空间[3] 技术创新与数字化转型 - 公司认为新能源资产是资产上链优质标的 通过区块链技术分割产权与收益权 提升资产流动性和信息透明度[4] - 在能源AI领域打造四维业务体系 基于业务数据训练AI平台提升电价预测精度与套利策略有效性[4] - 开展虚拟电厂运营服务 开发功能智能体模型算法库 为虚拟电厂提供精准服务[4] 运营模式与战略合作 - 公司从重资产向轻资产运营转型 依托多元化能源资产与数字化技术实现客户资源价值传导与资产增值[5] - 与蚂蚁数科成立合资企业蚂蚁鑫能 聚焦AI技术落地 探索能源资产创新方案[5] - ESG管理水平获权威评级机构认可 Wind ESG评级由BB上调至A 商道融绿评级由B+上调至A-[5] 虚拟电厂业务 - 虚拟电厂业务从江苏拓展至多地 截至2025年6月30日可调负荷规模约690MW[6] - 江苏省内辅助服务市场实际可调负荷规模占比约30% 平台管理用户规模超20GW[6] - 基于数字化运营开展人工智能创新应用 为虚拟电厂提供多种交易服务[6]

核心观点 - 陕西作为国家能源革命创新示范区 正通过虚拟电厂整合分散绿色资源 实现从传统能源向绿色低碳转型 同时保障能源安全 [1][2][6] 能源结构转型 - 陕西煤炭产量占全国四分之一 火电装机曾超60% 截至2024年底新能源装机突破6000万千瓦 占发电总装机比重达41% [2] - 新能源间歇性和波动性导致分布式光伏风电消纳困难 成为绿色转型主要挑战 [2] 虚拟电厂建设进展 - 国网陕西电力2023年11月建成省级虚拟电厂管理平台 聚合241个用户共80万千瓦可调资源 相当于大型火电厂装机容量 年减少碳排放约90万吨 [2] - 平台涵盖7大功能 通过数字技术整合工商业可调资源 分布式电源和储能设备 [2] 运营实践成效 - 西安夏季用电高峰期间通过虚拟微电厂实现负荷削减1000千瓦 有效缓解高峰压力 [3] - 2024年11月陕西电力组织虚拟电厂参与电力现货市场模拟结算 最大聚合量4万千瓦 模拟结算电量131.8万千瓦时 金额38.7万元 调节收益1.8万元 [4] 政策与标准建设 - 2025年6月陕西省发改委联合西北监管局印发两项实施方案 明确参与主体权责与收益分配机制 构建政府引导 市场运作 用户参与的生态体系 [5] - 陕西电力主导编制的《陕西省虚拟电厂接入运行技术规范》于2025年7月底获批 为首部省级技术标准 已完成3家虚拟电厂双场景验证 最大上调能力7.8万千瓦 下调能力13.2万千瓦 [5] 发展模式创新 - 虚拟电厂通过数字纽带实现陕北风电场与关中工业园区跨区域协同 推动形成源网荷储一体化系统 [4][6] - 采用市场化机制让参与者共享绿色财富 构建人人可参与 处处能受益的绿色能源生态 [5][6]

公司上市计划调整 - 正泰电器决定终止分拆控股子公司正泰安能至上交所主板上市并撤回相关上市申请文件 [1] - 终止上市决定基于正泰安能业务发展较好、业绩增速快以及公司综合判断当前市场环境等因素 [2][4] - 正泰安能原计划募资60亿元冲刺主板上市且在终止前已完成一轮问询回复 [2] 公司业务与财务表现 - 正泰安能专注于户用光伏领域业务覆盖屋顶光伏系统的合作开发、销售、勘测设计、安装及售后运维等全生命周期 [2] - 公司近三年营收逐年提升：2022年137.04亿元、2023年296.06亿元、2024年318.26亿元 [2] - 近三年净利润逐年增长：2022年17.53亿元、2023年26.04亿元、2024年28.61亿元 [2] 股权结构与审核关注 - 正泰电器直接持有正泰安能64.13%股份为公司控股股东 南存辉合计控制正泰电器53.03%股份为实际控制人 [2] - 上交所审核中心关注公司多种业务占比变化较大要求披露各项业务发展脉络及未来规划 [3] - 审核关注户用光伏行业周期性及补贴政策影响要求公司就经营稳定性进一步分析 [3] 战略发展与投资背景 - 正泰安能2022年股改时股东名单出现红杉文辰、海河投资、工银金融、工融能安等机构 [4] - 公司2022年四季度再度对外融资吸引中银投资、中俄能源等机构 [4] - 正泰安能战略焕新以"成为全球综合能源服务领导者"为愿景聚焦综合能源解决方案与微电网为基础发展虚拟电厂 [4]

核心观点 - 虚拟电厂通过整合分布式资源实现高效用电管理 在浙江电力系统中发挥关键调节作用 有效应对高峰负荷挑战 [1][2][3] 用电负荷表现 - 浙江全社会最高用电负荷今夏4次刷新纪录 达到1.31亿千瓦历史峰值 [1] - 单日最大响应负荷达92万千瓦 相当于中小型火电厂供电能力 [1] - 累计响应电量约1000万千瓦时 [1] 虚拟电厂运营规模 - 全省累计开展10轮次响应需求 总时长18小时 [1] - 最多吸引28家虚拟电厂参与 [1] - 参与的二级用户达7120户次 [1] - 预计向市场主体发放补贴约800万元 [1] - 目前已注册接入虚拟电厂36家 聚合二级用户4511户 [3] 技术实现方式 - 通过聚合分布式电源 储能 充电桩 空调负荷 工业可调节负荷等资源实现统一调度 [1] - 实行"AI大数据+实测"双认证机制 [3] - 经35次实测评估 全省具备日前最大可调能力148.2万千瓦 日内22.5万千瓦 [3] 区域应用案例 - 杭州虚拟电厂联动V2G充电桩及新能源重型卡车实现反向送电 覆盖5处充电站共24个桩 总放电量超3000千瓦时 [2] - 丽水虚拟电厂采用"一企一策"动态调节机制 已聚合157家企业 形成39.7万千瓦调节能力 [2] - 丽水累计响应电量85万千瓦时 用户收益超70万元 [2] 运营优化措施 - 通过历史响应数据对聚合用户画像 指导运营商制定科学调节机制 [3] - 推行"平时服务+战时响应"模式 提供用能优化 绿电聚合交易等增值服务 [2] - 响应效率持续提升 应邀主体 响应规模 响应精准度逐步改善 [3]

核心观点 - 公司举办线上投资者调研活动 聚焦数字能源板块发展趋势和未来规划 释放业务发展信号 助力投资者理解数字能源业务的核心价值与增长逻辑 [1] - 公司核心优势与华为数字能源形成精准互补 依托华为核心技术赋能 联合研发液冷超充方案 搭配全液冷超充智慧工厂量产能力 支撑大规模项目交付 实现技术与产能协同 [2] - 公司凭借国家级工业设计中心资质和电力施工总承包资质 实现超充场站规划-建设全流程覆盖 建设速度较行业快30% 达成设计与建设协同 [2] - 公司联合华为开发数字孪生运营平台 联动金融机构提供厂商金融服务 解决建站-运营-资金全环节需求 实现运营与金融协同 [2] - 公司明确坚持智慧路灯+数字能源双轮驱动战略 智慧路灯通过柔性特钢一体式滑槽杆和自泳防腐等行业首创技术构筑壁垒 投建自动化生产工厂引领行业发展 数字能源以与华为深度合作为支点 布局重卡超充和乘用车超充 同时切入海外储能 国内工商业储能及电网侧储能市场 形成超充+储能协同增长格局 [3] - 公司与地方政府平台的合资共建+运营模式成效显著 合资公司已新增充电储能业务 带动产品工程业务并加速超充项目推进 未来将继续扩大该模式 [3] - 北川百兆瓦级重卡超充站验证的技术-建设-运营-金融模式获得市场高度认可 公司将联合华为在新疆 内蒙 河北等重卡聚集省份加速推广 叠加新签约超充项目 预计对三四季度营收及净利润形成有力支撑 [4] - 公司将适时参与部分超充站投资 依托稀缺场站资源获取长期现金流 新项目建设周期参考北川项目约3个月 高效推进落地 [4] - 公司提供超充场站一站式服务 并通过专业运营公司开展自营业务 两类业务协同提升综合盈利能力 [4] - 公司拥有多项专利及软件著作权 已实现高效转化 凭借智慧路灯领域研发能力延伸至数字能源业务 开发超充运营平台和光储充平台 后续将推出储能虚拟电厂等能源管理平台 [5] - 公司相继推出1000kW直流充电堆和800kW全液冷直流充电堆等新品 支持800A液冷超充及跨机型并机技术 适配光储充一体化解决方案 [5] - 新能源重卡渗透率加速提升 补能需求井喷式增长 兆瓦级超充作为重卡与高速公路补能关键基础设施 已成为新能源交通核心支撑 [5] - 液冷超充技术应用场景不断拓宽 除重卡领域外 还用于乘用车快充站 高速服务区 公交及出租车充电领域 [6] - 公司数字能源业务同步布局储能 围绕海外储能需求 国内工商业储能及电网侧储能电站三大方向积极推进 构建超充+储能协同发展格局 [6] 业务战略 - 坚持智慧路灯+数字能源双轮驱动战略 [3] - 智慧路灯通过柔性特钢一体式滑槽杆和自泳防腐等行业首创技术构筑壁垒 投建自动化生产工厂引领行业发展 [3] - 数字能源以与华为深度合作为支点 布局重卡超充和乘用车超充 同时切入海外储能 国内工商业储能及电网侧储能市场 形成超充+储能协同增长格局 [3] - 与地方政府平台的合资共建+运营模式成效显著 合资公司已新增充电储能业务 带动产品工程业务并加速超充项目推进 未来将继续扩大该模式 [3] 技术优势 - 依托华为核心技术赋能 联合研发液冷超充方案 搭配全液冷超充智慧工厂量产能力 支撑大规模项目交付 [2] - 拥有多项专利及软件著作权 已实现高效转化 凭借智慧路灯领域研发能力延伸至数字能源业务 开发超充运营平台和光储充平台 后续将推出储能虚拟电厂等能源管理平台 [5] - 相继推出1000kW直流充电堆和800kW全液冷直流充电堆等新品 支持800A液冷超充及跨机型并机技术 适配光储充一体化解决方案 [5] - 液冷超充技术应用场景不断拓宽 除重卡领域外 还用于乘用车快充站 高速服务区 公交及出租车充电领域 [6] 市场拓展 - 北川全球首个百兆瓦级重卡超充站对应9100万元订单成功落地 验证模式可行性 [2] - 近期新签约两项大型超充项目 进一步打开市场空间 [2] - 联合华为在新疆 内蒙 河北等重卡聚集省份加速推广技术-建设-运营-金融模式 [4] - 新能源重卡渗透率加速提升 补能需求井喷式增长 兆瓦级超充作为重卡与高速公路补能关键基础设施 已成为新能源交通核心支撑 [5] - 加速切入千亿级超充市场 [6] 运营模式 - 凭借国家级工业设计中心资质和电力施工总承包资质 实现超充场站规划-建设全流程覆盖 建设速度较行业快30% [2] - 联合华为开发数字孪生运营平台 联动金融机构提供厂商金融服务 解决建站-运营-资金全环节需求 [2] - 提供超充场站一站式服务 并通过专业运营公司开展自营业务 两类业务协同提升综合盈利能力 [4] - 适时参与部分超充站投资 依托稀缺场站资源获取长期现金流 [4] 业绩预期 - 新签约超充项目及加速推广模式预计对三四季度营收及净利润形成有力支撑 [4] - 新项目建设周期参考北川项目约3个月 高效推进落地 [4]

财务表现 - 上半年营业收入21.21亿元 同比下滑1.51% [1] - 归属于上市公司股东净利润7.19亿元 同比增长29.55% [1] 战略发展 - 实施"双核双轮"战略框架 践行"价值回归 链主企业 行业一流"战略目标 [1] - 推动改革深化提升 谋求规模增长与结构优化模式升级 [1] - 完成小榄水务及旗下润丰水业 小榄水质检测公司整合 [1] - 供水范围覆盖除坦洲镇外中山市全域 占全市供水规模94% [1] 业务拓展 - 2月通过大涌公辅中心项目切入工业废水处理赛道 [1] - 6月承接中山港街道 民众街道厂网一体化项目 扩大水污染治理版图 [1] - 抢抓"双碳"机遇 布局中山本地新能源业务 [1] - 签订战略合作协议打造"人工智能+虚拟电厂"示范标杆 [1] 数字化建设 - 公用云 财务共享中心赋能效果初显 [2] - 数字排水 数字工程等8大模块持续落地 打通人财物业务数据壁垒 [2] - 完善"数字公用"建设 以数字化赋能业务提升 [2] 技术创新 - 上半年新增知识产权23项 荣获科创类奖项6项 [2] - "虚拟电厂暨电网友好型电站及车网互动建设项目"获2025年"北极星杯"优秀案例奖 [2]

投资评级 - 维持"买入"评级 [4] 核心观点 - 公司智能制造业务海外拓展成效显著 充电网业务进入盈利收获期 微电网及虚拟电厂技术领先带来收益弹性 [1][2][3][4] 财务表现 - 2025年上半年营业收入62.56亿元 同比增长17% 归母净利润3.27亿元 同比增长69% [1] - 第二季度营业收入41.53亿元 同比增长25% 环比增长98% 归母净利润2.62亿元 同比增长99% 环比增长305% [1] - 预计2025-2027年归母净利润分别为11.67/15.47/19.60亿元 对应PE分别为22/17/13倍 [4][5] 业务板块表现 - 智能制造+集成服务业务2025年上半年营业收入44.15亿元 同比增长20.17% 归母净利润3.25亿元 同比增长52.15% [2] - 海外业务实现合同额约10亿元 同比增长84% 中标沙特国家电网7亿元高压移动式变电站项目 [2] - 充电网业务2025年上半年营业收入18.41亿元 同比增长9.19% 归母净利润超200万元 实现扭亏为盈 [3] - 累计充电量突破477亿度 注册用户超4300万人 [3] - 公共充电终端79.2万台 其中直流充电终端47.5万台 市场份额约24% 排名全国第一 [3] 技术布局与新兴业务 - 新能源微电网电站累计超1000个 覆盖城市超160个 [3] - 在山东 江苏 上海 广东 深圳等地开展能源业务 参与规模约1800万kWh 产生效益超1000万元 [3] 市场地位与运营数据 - 公共充电终端市场份额24% 充电量市场份额23% 均排名全国第一 [3] - 总市值258亿元 总股本10.56亿股 [6] - 近一年股价涨幅39.13% 相对沪深300指数超额收益1.93% [9] 财务预测指标 - 预计2025-2027年营业收入增长率分别为21.76%/21.76%/20.26% [5] - 预计2025-2027年归母净利润增长率分别为27.30%/32.60%/26.66% [5] - 预计2025-2027年ROE分别为13.67%/15.55%/16.70% [5] - 预计2025-2027年毛利率维持在25.2%-25.9%之间 [12]

核心财务表现 - 2025年中报营业总收入15.24亿元 同比上升13.73% 归母净利润7372.39万元 同比下降13.08% [1] - 第二季度营业总收入7.47亿元 同比上升16.28% 归母净利润95.31万元 同比下降93.65% [1] - 毛利率9.37% 同比减15.03% 净利率4.84% 同比减23.57% [1] - 每股收益0.13元 同比减13.05% 每股经营性现金流0.13元 同比减59.73% [1] 成本与资产结构 - 销售费用 管理费用 财务费用总计4691.46万元 三费占营收比3.08% 同比增1.69% [1] - 货币资金8.44亿元 同比减5.75% 应收账款6013.66万元 同比增5.45% [1] - 有息负债2.54亿元 同比减6.08% 每股净资产5.47元 同比增4.76% [1] 业务构成与运营 - 核心业务为电力与自来水生产供应 综合能源服务包括设计安装 智能运维 市场化售电等 [5] - 市场化售电服务费由全资子公司四川明星新能源科技通过售电业务产生 [7] - 自来水业务因关停3座水厂调整为"自制水+外购趸购"模式 2025年上半年售水量2389.76万吨 同比增1.01% [8] 战略发展与规划 - 研发聚焦三大方向：专业领域信息化建设 高新技术与智能制造融合开发 人工智能视频分析与电网调控探索 [10] - "十五五"规划目标为建设现代一流电网与公司 强化电水服务与综合能源业务拓展 探索虚拟电厂等新兴领域 [11] - 全资子公司已组建专业电力交易团队 年市场化售电量突破80亿千瓦时 业务覆盖遂宁 内江 南充等多地 [12] 投资回报与分红 - 近10年ROIC中位数4.31% 2024年净利率7.36% 历史36份年报中亏损2次 [3] - 连续16年实施分红 累计分红3.88亿元 近三年现金分红比例由21.18%上升至31.41% [14] 区域政策与自然因素 - 供电区域限于遂宁市船山区 安居区行政区域内 未发生变更 [12] - 小水电政策支持绿色改造与抽水蓄能建设 但四川省尚未出台具体实施政策 公司4座小水电暂无技改计划 [13] - 2025年上半年自发电量1.59亿千瓦时 同比减少主因涪江来水量减少18.93% 枯水时段占比高 [15]