报告行业投资评级 - 原油操作评级★☆☆，代表偏多，判断趋势有上涨驱动，但盘面可操作性不强 [1] - 燃料油操作评级☆☆☆，代表短期多空趋势处在相对均衡状态，盘面可操作性差，以观望为主 [1] - 低硫燃料油操作评级☆☆☆，代表短期多空趋势处在相对均衡状态，盘面可操作性差，以观望为主 [1] - 沥青操作评级☆☆☆，代表短期多空趋势处在相对均衡状态，盘面可操作性差，以观望为主 [1] - 液化石油气操作评级★☆☆，代表偏多，判断趋势有上涨驱动，但盘面可操作性不强 [1] 报告的核心观点 - 投资者需关注伊朗原油生产及出口设施遇袭风险和短期供应减量，本轮布伦特原油近月合约极端上行风险指向80 - 90美元/桶，建议持有虚值看涨期权避险，待局势缓和后介入中期空头策略，相对看涨SC较布伦特的价差 [2] - 伊以冲突对高硫燃料油有地缘溢价提振，但船加注及深加工需求低迷，中东、北非夏季发电需求提振因估值偏高打折扣，FU裂解预计承压；低硫燃油供应充裕，需求驱动不足，LU裂解下行 [3] - 原油配额消耗下地炼增产缺乏韧性，主营炼厂提升深加工装置开工，沥青产量增幅有限，出货量环比增长，终端需求将获实质提振，厂库及社会库存下滑，在地缘风险导致的油价上行风险解除前BU裂解承压 [4] - 中东地缘冲突发酵，伊朗PG生产与出口风险增强，国际市场偏强运行计价风险，国内化工需求回升，关注进口成本走高后毛利回落压力，若地缘风险缓释，供给压力会带来下行驱动，基本面宽松但盘面近期震荡偏强计价风险 [5] 根据相关目录分别总结 原油 - 美国与伊朗重返谈判前，伊以冲突无明确降级信号，OPEC国家有473万桶有效闲置产能，OPEC + 5月有22.6万桶/天增产弹性，6个月左右可弥补伊朗原油出口量级 [2] 燃料油&低硫燃料油 - 今日原油脉冲式上涨后回落，燃油系期货涨势暂告一段落，伊以冲突爆发以来高硫燃油表现偏强 [3] 沥青 - 今日油价高位回落，沥青震荡为主，54家样本炼厂出货量环比持续增长，累计同比转增，1 - 4月压路机销量同比大增 [4] 液化石油气 - 中东地缘冲突发酵，月中到岸量和炼厂气外放均维持增长 [5]

| Millio | >国技期货 | 责金属日报 | | --- | --- | --- | | | 操作评级 | 2025年06月17日 | | 黄金 | ☆☆☆ | 刘冬博 高级分析师 | | 白银 | ☆☆☆ | F3062795 Z0015311 | | | | 吴江 高级分析师 | | | | F3085524 Z0016394 | | | | 010-58747784 | | | | gtaxinstitute@essence.com.cn | 隔夜黄金回落,自银波动有限。伊以军事对抗延续,媒体报道伊朗希望与以色列绘和敌对关系，美国方面提 出与伊朗会晤的提议,但并未有明确的停战信号释放,特朗普呼吁所有人撤离德黑兰,后续发展尚持观察。 短期黄金震荡偏强波动率抬升,不过在今年4月5月双顶位置存在阻力,本周市场面临美联储议息会议和地缘 风险的双击,观望为主谨慎参与。今晚关注美国零售销售数据。 ★关税-①特朗普宣布英美签署贸易协议,卢特尼克将决定钢铝关税的豁免配额。2报道称欧盟准备有条件 地接受美国10%的统一关税,欧盟方面称该说法是猜测性的。③印度和美国计划在7月9日前签署临时协议。 (4日美首脑G7峰 ...

期市动态 - 今日主力合约市场中50个合约上涨，26个合约下跌，市场呈现明显多头情绪 [2] - 涨幅居前品种：尿素2509(+3.99%)、20号胶2507(+1.55%)、乙二醇2509(+1.55%)，受供需影响显著 [5] - 跌幅居前品种：原油2507(-2.05%)、苯乙烯2507(-1.7%)、沪金2508(-1.46%)，可能受空头力量或基本面利空影响 [7] 资金流向 - 资金流入最多品种：菜油2509(7.33亿元)、十年国债2509(5.0亿元)、豆粕2509(3.7亿元) [7] - 资金流出最多品种：中证1000 2506(-35.23亿元)、沪深300 2506(-33.3亿元)、中证500 2506(-25.22亿元) [7] 持仓异动 - 持仓量增加显著品种：菜油2509(+12.35%)、原木2507(+9.50%)、乙二醇2509(+7.08%)，暗示交易热度较高 [8] - 持仓量减少显著品种：原油2507(-29.07%)、上证2506(-19.18%)、线材2510(-19.05%)，主力资金可能撤离 [8] 关键事件 - 预计6月大豆压榨量达900万吨，主要油厂豆粕库存42万吨，处于历史同期较低水平 [9] - 2025年5月纽卡斯尔港口煤炭总运量893.96万吨，环比下降21.66%，同比下降24.04% [10] - 海外七港铁矿石库存1226.2万吨，环比下降25.9万吨，处于二季度中等偏下水平 [11] - 中国47港进口铁矿石库存14402.34万吨，较上周下降24.99万吨，华南区域减量显著 [12] 机构观点 - **SC原油**：地缘风险短暂缓解致价格回落，OPEC+增产导致的供应过剩未被完全计价，关注地缘平息后的溢价回落机会 [21] - **尿素**：外盘走强提振价格，但中期供需偏宽松局面未改，反弹高度或受限 [22] - **苯乙烯**：油价成本下滑致价格承压，港口库存小幅回落，短期现货表现偏强但中长期工厂库存有累积预期 [23] 前瞻事件 - 6月18日美国当周初请失业金人数预期24.5万人，美联储利率决定或维持不变 [15][17] - 6月19日美国六月节假期，CBOT农产品期货休市一天，关注流动性影响 [16] - 美联储利率决定及鲍威尔发布会关注通胀判断和利率路径指引 [17][18]

地缘政治对能源市场的影响 - 全球油轮运营商迅速规避中东航线并暂停新订舱，成为全球能源市场波动的"新震中" [1] - 即使霍尔木兹海峡尚未正式关闭，地缘风险本身已改变能源供应链运行逻辑，市场波动将进入中长期结构性阶段 [3] - 航运公司比政府更快响应风险，其撤出、改道、限载与涨价行为成为判断市场是否面临实质供应冲击的"先行指标" [4] 油轮行业的结构性风险升级 - 中东至亚洲的VLCC运费在上周五暴涨20%以上，达Worldscale 55 [3] - 往返阿曼湾的成品油运输报价从原先的330万~350万美元升至当前的450万美元 [3] - 通过海湾水域的油轮每桶需支付额外3–8美元的战争风险保费 [3] - 全球最大油轮公司Frontline已暂停中东所有新订舱，其CEO表示"海湾航线将只在海军护航下撤离" [3] 非传统威胁对海运的挑战 - 电子干扰与GPS欺骗等"非对称威胁"正对海运形成更大挑战，近期在阿曼湾与印度洋多次出现的"电子伏击"事件引发警报 [4] - 航运保险商与国际港口管理方重新评估船只的航行安全等级 [4] 对全球燃料供应链的影响 - 炼油厂利润空间受压、原油与成品油价格支撑增强，消费者燃料成本面临上涨风险 [3] - 能源需求快速增长的印度已开始密切监测海运动态与燃油基准价格波动，反映中东航运变化将对亚洲经济区构成直接压力 [4] 投资者需关注的焦点 - 全球能源市场正进入一个由"运输风险"主导的结构性动荡期 [4] - 投资者需关注油轮公司动向、保险费调整与区域港口动态，远胜于外交辞令或政策空头承诺 [5]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 地缘风险下燃料油市场受支撑，但局势不明朗市场或反复波动；高硫和低硫燃料油策略均为震荡偏强，需关注伊以冲突局势发展 [1][3] 根据相关目录分别进行总结 市场分析 - 上期所燃料油期货主力合约日盘收涨3.38%，报3276元/吨；INE低硫燃料油期货主力合约日盘收涨1.28%，报3874元/吨 [1] - 伊以冲突升级使原油价格走势偏强，提振FU、LU单边价格，但局势不明朗市场或反复波动 [1] - 燃料油基本面整体矛盾有限，有一定支撑但未短缺；夏季临近中东、埃及等地发电端需求提升，埃及燃料油进口延续增长，6月高硫燃料油进口预计65万吨，环比增9万吨，发电终端需求还有提升空间 [1] - 若以色列天然气田生产受损，埃及天然气供应或收紧，将采购更多高硫燃料油；若伊朗炼厂和港口受损，燃料油供应或减少，我国炼厂原料来源或收紧，亚洲高硫燃料油市场有潜在上行风险 [1] - 低硫燃料油短期供应压力有限，国内保税港口库存偏低，市场结构持稳；国内炼厂检修季结束后产量将回升，市场偏紧状况或缓和，缺乏持续走强驱动；中期面临船燃端需求份额被替代矛盾 [2] 策略 - 高硫震荡偏强，关注伊以冲突局势发展 [3] - 低硫震荡偏强，关注伊以冲突局势发展 [3] - 跨品种、跨期、期现、期权暂无策略 [3]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 亚洲低硫燃料油市场因含硫0.5%船用燃料油供应紧张获支撑，高硫燃料油市场受中东地区夏季公用事业季节性需求旺季支撑，但供应商充足库存致下游船燃需求疲软或压制市场基本面 [3] - 隔夜中东地缘风险先退后升，美国可能介入伊以冲突提升市场风险担忧情绪，燃油预计偏强运行，FU2509在3250 - 3350区间偏强运行，LU2508在3800 - 3900区间偏强运行 [3] 根据相关目录分别总结 每日提示 - 新加坡高硫燃料油基差219元/吨，低硫燃料油基差120元/吨，现货升水期货 [3] - 新加坡燃料油6月11日当周库存2311.9万桶，增加171万桶 [3][8] - 价格在20日线上方，20日线偏上 [3] - 高硫主力持仓多单且多减，低硫主力持仓空单且空减 [3] 多空关注 - 利多为OPEC + 额外减产延续、中国进口配额下放 [4] - 利空为需求端乐观仍待验证、俄罗斯制裁有放松可能 [4] - 行情驱动为供应端减产有待观察与需求中性共振 [4] 基本面数据 - 亚洲低硫燃料油市场因供应紧张获支撑，高硫燃料油市场受季节性需求旺季支撑，但库存充足致下游需求疲软或压制基本面 [3] 价差数据 - 未明确提及价差数据相关具体总结内容 库存数据 - 展示了4月2日 - 6月11日新加坡燃料油库存情况及增减变化 [8]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 国内商品期货多数收涨，能化板块大面积飘红；海外宏观美国经济基本面修复但面临扰动，6月美联储或“按兵不动”，国内宏观国民经济运行总体平稳、稳中有进；大类资产国内以结构性机会为主，海外关注非美元资产和黄金等资源品；各板块品种短期多呈震荡走势，部分有上涨或下跌趋势 [1][6][8][11] 根据相关目录分别进行总结 金融市场涨跌幅 - 股指方面，沪深300期货现价3869.8，日度涨跌幅0.35%；上证50期货现价2678.4，日度涨跌幅0.50%等 [2][3] - 国债方面，2年期国债期货现价102.47，日度涨跌幅0.00%；5年期国债期货现价106.15，日度涨跌幅 -0.03%等 [2][3] - 外汇方面，美元指数现价98.145，日度涨跌幅0.00%；美元中间价7.1789，日变动17 pips [2][3] - 利率方面，银存间质押7日利率1.55，日变动0 bp；10Y中债国债收益率1.64，日变动 -0.1 bp等 [2][3] - 热门行业方面，综合金融现价916，日度涨跌幅5.11%；传媒现价2887，日度涨跌幅2.70%等 [2][3] - 海外商品方面，NYMEX WTI原油现价73.18，日度涨跌幅6.27%；ICE布油现价75.18，日度涨跌幅6.88%等 [2][3] 宏观精要 - 海外宏观美国6月纽约联储制造业指数为 -16，经济基本面在修复但面临地缘风险等扰动，5月美国CPI数据反弹不及预期，6月美联储或“按兵不动” [6] - 国内宏观国民经济运行总体平稳、稳中有进，5月规模以上工业增加值同比增长5.8%，服务业生产指数同比增长6.2%，社会消费品零售总额41326亿元，同比增长6.4% [6] - 资产观点国内物价与经济维持弱稳格局，国内资产以结构性机会为主，海外关注非美元资产和黄金等资源品 [6] 观点精粹 宏观 - 国内适度降准降息，短期财政端落实既定政策；海外通胀预期结构扁平化，经济增长预期改善，滞胀交易降温 [8] 金融 - 股指期货地缘冲击淡化，等待陆家嘴论坛政策，短期震荡；股指期权波动快速触底，买权为主，短期震荡；国债期货曲线走陡，短期震荡 [8] 贵金属 - 黄金/白银中美谈判进展超预期，短线延续调整，短期震荡 [8] 航运 - 集运欧线关注旺季预期与提涨落地成色博弈，短期震荡 [8] 黑色建材 - 钢材宏观情绪修复，价格低位震荡；铁矿发运到港环比回落，港口微幅去库，短期震荡；焦炭需求支撑无力，成本推升难续，短期震荡；焦煤盘面情绪回暖，供应仍显宽松，短期震荡；硅铁成本预期改善，盘面低位上涨，短期震荡；锰硅锰矿再生扰动，盘面低位上涨，短期震荡；玻璃淡季需求下滑，现货价格下调，短期震荡；纯碱供给高位运行，上游库存累积，短期震荡 [8] 有色与新材料 - 铜美元指数偏弱，铜价高位运行，短期震荡；氧化铝现货报价下跌，盘面震荡承压；铝短期仍有挤仓风险，铝价高位震荡，短期震荡下跌；锌库存小幅累积，锌价震荡偏弱，短期震荡下跌；铅成本支撑暂稳，铅价震荡运行，短期震荡；镍LME镍库存大幅增加，短期镍价偏弱运行，短期震荡下跌；不锈钢镍铁价格继续下探，盘面偏弱运行，短期震荡；锡暂无明显驱动，锡价震荡运行，短期震荡；工业硅供应持续回升，硅价承压震荡，短期震荡下跌；碳酸锂供需缺乏驱动，价格延续震荡，短期震荡下跌 [8] 能源化工 - 原油地缘风险加剧，油价波动放大，短期震荡；LPG成本端支撑增加，PG跟随原油反弹，短期震荡；沥青原油冲高回落，沥青期价震荡，短期下跌；高硫燃油冲高回落，短期下跌；低硫燃油期价跟随原油走强，短期下跌；甲醇伊以扰动，甲醇大幅走强，短期震荡上涨；尿素地缘扰动叠加内外需启动，盘面偏强运行，短期震荡上涨；乙二醇港口去库，伊朗装置关停，EG走出颓势，短期震荡上涨；PX供需支撑弱化，短期关注原油走势，短期震荡；PTA供增需减，短期跟随原油，短期震荡；短纤开工维持，周度去库，产业链仍健康，短期震荡上涨；瓶片多套装置集中检修，加工费见底，短期震荡；PP油价大幅走强，中东扰动未定，观望为主，短期震荡；塑料短期跟随油价波动，观望为主，短期震荡；苯乙烯原油回落，偏弱整理，短期震荡下跌；PVC动态成本上移，震荡运行，短期震荡；烧碱低估值弱供需，偏弱运行，短期震荡 [11] 农业 - 油脂宏观及EPA提案利好，关注上涨持续性，短期震荡上涨；蛋白粕套保压力如期而至，期价面临调整，短期震荡；玉米/淀粉现货涨势放缓，盘面偏弱，短期震荡；生猪需求淡季，猪价仍有制约，短期震荡下跌；橡胶情绪支撑尚在，盘面偏强震荡，短期震荡；合成橡胶地缘冲突情绪影响暂时仍存，短期震荡；纸浆金融市场氛围偏软，顺势反弹，短期震荡下跌；棉花驱动较弱，反弹动力不足，短期震荡；白糖关注下方支撑，短期震荡；原木交割临近，博弈驱强，短期震荡 [11]

纪要涉及的行业与公司 - **行业**：港股市场、A股市场、消费板块（个护用品、动保饲料、休闲食品、化妆品、食品饮料、汽车等细分领域）、科技领域、养殖、航海装备、能源金属、饲料、贵金属、风电等 - **公司**：泡泡玛特、蜜雪冰城、老铺黄金等港股消费三巨头，以及A股部分食品饮料企业（非白酒、乳品、休闲食品企业） 纪要提到的核心观点和论据 1. **AH溢价情况及影响** - **核心观点**：截至2025年6月12日，恒生AH溢价指数为128.05，低于2021年以来中枢水平140.68，A股较H股溢价降至27%创五年新低，港股相对A股有显著修复但未高估，AH价格差异有望回到2016 - 2019年相对低位，不建议明显买入A股做空H股 [1][2] - **论据**：港股市场从互联网过渡到新消费及创新药领域，产生赚钱效应龙头个股；互联网平台反垄断监管趋缓缓和估值端压制；南下资金持续流入冲击外资定价环境；AH溢价率由估值端不同导致，包括在岸市场估值溢价、分母端流动性锚不同、流动性折溢价、打新看涨期权溢价等 [2][4] 2. **消费板块投资建议** - **核心观点**：关注新消费领域龙头个股、受益于互联网平台反垄断监管趋缓企业、创新药领域具备领先技术和产品优势企业 [1][5] - **论据**：新消费领域龙头个股赴港上市提供新兴品牌，吸引南下资金，成长潜力高；互联网平台反垄断监管趋缓推动相关企业发展，缓解估值压制；创新药领域随医疗需求增长和技术进步，具备领先技术企业可快速增长 [5] 3. **消费板块表现** - **核心观点**：今年以来消费板块有显著超额收益，市场交易结构性机会 [6] - **论据**：4月美国对华加征关税政策落地后，个护用品、动保饲料、休闲食品、化妆品等涨幅领先；港股消费三巨头和A股部分食品饮料及汽车板块表现不弱 [6][7] 4. **新消费与传统消费区分及投资表现** - **核心观点**：新消费与传统消费划分基于行业特征等差异，今年新旧消费界限模糊，盈利增速边际变化成关键筛选指标 [8] - **论据**：传统消费依赖规模效应等，新消费聚焦新兴赛道靠需求创造和技术赋能；困境反转弹性品种和高景气赛道盈利增速均显著改善 [8] 5. **消费领域投资维度** - **核心观点**：从景气预期、盈利预测上调幅度、实际财报线索三个维度判断消费投资方向 [9] - **论据**：近期个护用品等行业盈利预期边际正向改善，饮料乳品上修幅度显著；互联网电商正向增长18%，摩托车及其他行业增速8.1%，白色家电和家电零部件分别达1.3%和1.1%；乘用车等行业过去三期盈利增速持续上升，关注业绩反转 [9][10] 6. **消费板块业绩反转表现** - **核心观点**：消费板块业绩从深度负增长转向正增长，引发市场关注，可挖掘基本面可持续改善行业 [11] - **论据**：包装印刷行业从负增长到正增长36%，个护用品从负增长到正增速17.65%，业绩反转源于预期差修复，实现基本面和股价动量双击 [11] 7. **识别具备投资价值行业方法** - **核心观点**：通过分析年报和季报数据，关注盈利与预期边际改善方向识别可持续改善且具投资价值行业 [12] - **论据**：2024年年报负增长、2025年一季报增速转正且复苏幅度大的品种有6个 [12] 8. **地缘风险下投资策略调整** - **核心观点**：避免博弈对美暴露过高品种，关注地缘风险溢价下行品种，配置中长期底仓 [14] - **论据**：对美暴露过高品种估值长期受损，应关注国内确定性和预期差 [14] 9. **重点配置行业方向** - **核心观点**：推荐内需消费、科技（自主可控及国产替代）、成本改善驱动、出海结构性机会领域，中长期底仓配置稳定性红利 [15] - **论据**：各领域有不同发展优势和机遇，如内需消费是内循环重要部分，科技领域需自主可控，成本改善驱动行业成本降低，出海结构性机会受益于贸易关系缓和 [15] 其他重要但可能被忽略的内容 - 香港金管局在联系汇率制度下干预汇市，导致香港基础货币扩张，本地流动性改善，三个月HIBOR处于低位，减轻分母端负担，推动AH溢价体系错位 [1][4] - 截至2025年6月9日，今年内南向资金流入总额已超6,600亿元，接近去年全年水平，反映市场对港股估值修复认可，也导致部分A股相对H股倒挂 [1][4]

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报告行业投资评级 - 原油：一颗星（★☆☆），代表偏多，判断趋势有上涨驱动，但盘面可操作性不强 [1] - 燃料油：白星（☆☆☆），代表短期多空趋势处在相对均衡状态，且当前盘面可操作性差，以观望为主 [1] - 低硫燃料油：白星（☆☆☆），代表短期多空趋势处在相对均衡状态，且当前盘面可操作性差，以观望为主 [1] - 沥青：白星（☆☆☆），代表短期多空趋势处在相对均衡状态，且当前盘面可操作性差，以观望为主 [1] - 液化石油气：一颗星（★☆☆），代表偏多，判断趋势有上涨驱动，但盘面可操作性不强 [1] 报告的核心观点 - 原油受中东地缘风险影响大幅上涨，短期震荡偏强，投资者可持有低成本看涨期权应对风险，待局势明朗后布局高位空单 [2] - 燃料油和低硫燃料油受原油上涨带动上行，高硫燃料油需求低迷，低硫船用油需求驱动不足，裂解预计下行 [3] - 沥青产量增幅有限，终端需求实质提振可期，基本面有支撑，但地缘风险导致的油价上行风险解除前裂解承压 [4] - 液化石油气地缘风险增强，国内化工需求上升但毛利承压，供应整体宽松，盘面近期震荡偏强 [5] 根据相关目录分别总结 原油 - 上周国际油价受中东地缘风险影响大幅上涨，布伦特08合约周度上涨12.8%，今日高开低走 [2] - 伊以互相袭击，地缘冲突未缓和及霍尔木兹海峡封锁威胁令市场对中东供应减量定价 [2] - 原油短期震荡偏强，宏观及供需因素不支撑油价进一步突破，投资者可持低成本看涨期权应对风险，待局势明朗后布局高位空单 [2] 燃料油&低硫燃料油 - 今日原油上涨带动内盘油品期货上行，FU涨幅大于LU [3] - 高硫燃料油船加注及深加工需求低迷，中东、北非夏季发电需求支撑不足 [3] - 中东地缘风险对原油提振强于FU，FU裂解预计下行 [3] - 低硫船用油需求驱动不足，原油因地缘溢价走强背景下LU裂解加速下行 [3] 沥青 - 原油配额消耗下地炼增产缺乏韧性，主营炼厂提升深加工装置开工，沥青产量增幅有限 [4] - 54家样本炼厂出货量环比持续增长，累计同比转增，压路机销量1 - 4月同比大增，终端需求实质提振可期 [4] - 平衡表预估去库趋势延续且库存水平偏低，地缘风险导致的油价上行风险解除前BU裂解承压 [4] 液化石油气 - 地缘风险增强，伊朗气田受攻击或影响出口，中东价格走强 [5] - 国内化工需求上升，但后续进口成本走高下毛利承压，PDH毛利近期略有回落，增长空间有限 [5] - 国内进口量回落，但炼厂气外放走高，供应整体宽松，淡季有压力，盘面近期震荡偏强 [5]