报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 PTA供需格局边际转强，关注近期估值反弹空间；PX和PTA价格可能受需求支撑上涨，但供应端压力或限制涨幅；PX价格稳中略升，PTA价格可能上涨 [1][43][45][47][48] 根据目录总结 日度市场总结 PTA&PX - 12月15日PX主力合约收6784.0元/吨，涨0.38%，基差-220.0元/吨；PTA主力合约收4628.0元/吨，涨0.3%，基差-18.0元/吨 [2] - 成本端布油主力合约收盘61.22美元/桶，WTI收57.53美元/桶；需求端12月15日轻纺城成交总量为1057.0万米，15日平均成交为806.53万米 [2] - PX装置开工率预计维持高位，装置变动有限；PTA开工率偏高，近期无大规模检修计划，整体供应过剩风险较预期减少 [2] - 终端纺织品开工一般，聚酯开工维持，需求端利好因素或推动PX和PTA价格延续温和上涨趋势 [2] - PTA工厂库存水平预计适中，压力可控，无显著去库动力；若需求端持续发力，库存可能逐步消化，为PTA价格提供边际支撑 [3] 聚酯 - 中国轻纺城成交量（MA15）从12月8日725.4万米增至12月15日806.53万米，终端需求显著增强，下游纺织业活动活跃 [4] - 截至2025年12月11日，涤纶短纤库存为4.41天，处于较低水平；涤纶长丝库存中，DTY为23.9天、FDY为22.2天、POY为16.7天，长丝库存整体偏高 [4] - 短期内聚酯产品价格震荡为主，或有小幅回升，需关注需求持续性及库存变化 [4] 产业链价格监测 - PX期货主力合约价格12月15日为6784元/吨，较12日涨0.38%；成交237308手，较12日降7.46%；持仓201977手，较12日增5.41% [5] - PTA期货主力合约价格12月15日为4628元/吨，较12日涨0.3%；成交328774手，较12日降38.09%；持仓393515手，较12日降13.22% [5] - 短纤期货主力合约价格12月15日为6098元/吨，较12日涨0.4%；成交152710手，较12日降26.42%；持仓227435手，较12日降0.3% [5] - 12月15日布油主力合约、美原油主力合约、CFR日本石脑油、乙二醇、聚酯切片、聚酯瓶片、涤纶POY、涤纶DTY、涤纶FDY价格较12日无变化 [5] - 12月15日石脑油、PX、聚酯切片、聚酯瓶片、涤纶短纤、涤纶POY、涤纶DTY、涤纶FDY加工价差较12日无变化，PTA加工价差较12日降0.81% [6] - 12月15日轻纺城成交总量、长纤织物、短纤织物成交量较12日分别增长4.97%、4.79%、5.09% [6] - 12月15日PTA工厂、聚酯工厂、江浙织机产业链负荷率较12日无变化 [6] - 截至2025年12月11日，涤纶短纤库存较12月4日降30.88%，涤纶POY库存较12月4日增2.45%，涤纶FDY库存较12月4日增4.72%，涤纶DTY库存较12月4日降1.65% [6] 产业动态及解读 宏观动态 - 12月15日美联储古尔斯比预计2026年降息次数多于中位数，施密德称应适度保持限制性货币政策，保尔森关注就业风险，哈玛克倾向采取更具限制性政策立场 [7] - 12月15日特朗普称倾向选择沃什或哈塞特接任美联储主席 [7] - 12月15日中国央行称灵活高效运用降准降息等多种货币政策工具 [7] - 12月12日美联储重新任命11位地区联储主席 [7] - 12月12日美乌欧将在巴黎举行有关俄乌冲突问题的会议 [7] 供需方面 - 需求 - 12月15日轻纺城成交总量为1057.0万米，环比增长4.97%，长纤织物成交量831.0万米，短纤织物成交量227.0万米 [8] 产业链数据图表 报告包含PX主力期货与基差、PX现货价格、PTA主力期货与基差、PTA现货价格、短纤主力期货与基差、PX产能利用率、PTA期货月差、短纤期货月差、PTA加工利润、产业链负荷率、涤纶短纤产销情况、涤纶长丝产销情况、中国轻纺城成交量移动平均、聚酯产品库存天数等图表 [9][11][13][14][16][18][21][23][26][28] 附录：大模型推理过程 供给端 - 无直接数据，但PX和PTA基差负，暗示现货供应充足，装置开工率可能高，供应稳定或偏高 [40][44][45] 需求端 - 轻纺城成交量远高于平均，下游需求强劲，聚酯开工率可能高，支撑PTA需求 [38][42][50] 库存端 - 无数据，但基差负可能表示PTA工厂库存不紧张，可能适中或偏高，库存压力不大或略有积累 [40][44][51] 未来走势判断 - PX原油稳定，需求好，但供应可能足，价格稳中略升；PTA成本支撑，需求强劲，供应可能足，价格可能上涨 [47][48]

沪金价格与市场表现 - 12月16日，沪金主力合约暂报971.42元/克，日内跌幅达0.60% [1] - 当日开盘价为983.34元/克，最高触及983.80元/克，最低下探至967.08元/克 [1] 宏观环境与政策动态 - 欧盟同意无限期冻结俄罗斯央行在欧洲的资产，旨在为乌克兰提供资金支持，俄罗斯央行称此举非法并保留采取行动的权利 [1] - 美联储官员发表系列观点：保尔森更关注就业风险，认为货币政策已具限制性；哈玛克认为政策接近中性利率，倾向于更限制性立场；古尔斯比建议等待更多数据再降息，预计2026年降息次数多于中位数；施密德认为通胀仍过高，应保持适度限制性政策 [1] - 据报道，美国前总统特朗普表示，倾向于选择前美联储理事瓦尔许或前国家经济委员会主任哈西特领导美联储，并希望美联储主席在设定利率时与其磋商 [1] 机构对贵金属市场的观点 - 贵金属市场整体呈现高位盘整格局，国际金价在强劲拉升后于关键阻力位承压，日内波动收窄，多空争夺加剧 [1] - 白银走势与黄金基本同步，表现相对温和 [1] - 市场高位整理受多空因素交织影响：主要央行货币政策宽松预期构成长期支撑，年末部分资金布局托底价格；但美元与美债收益率企稳削弱了贵金属进一步上冲的即时动力 [1] - 实物需求层面未现显著增量，高价对消费的抑制效应有所显现 [1] - 短期市场或转入高位震荡，宏观趋势未根本逆转，但连续上涨后动能衰减，技术指标呈现超买信号 [1] - 若缺乏新的利好催化，价格存在动力不足、冲高回落的风险，需警惕上方阻力区压力及获利了结盘带来的波动 [1]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 担忧明年降息不及预期，美债利率下行受阻；未来半年利率走势依赖2026年下半年货币政策能否进一步宽松或美联储下调远期利率展望 [1][3] 根据相关目录分别进行总结 本周海外宏观利率回顾 宏观经济指标点评 - 美国2025年10月JOLTS就业职位空缺略增，招聘数量减少，辞职数量降低，裁员和解职人数增加；本周初请失业金人数回升，四周移动平均值同步上升，持续申领失业金人数意外下降，投保失业率微降；初请失业金人数节假日前后波动大，近几周多家企业公布裁员计划，10月裁员规模创新高 [2][12] 主要海外市场利率回顾 - 美国：担忧明年降息不及预期，美债利率下行受阻，2025年12月5 - 12日各期限美债收益率有不同变动，长端小幅上行；12月10日美联储第三次降息，增加短期国债购买；联储选择温和宽松方式，FOMC成员分化增强，古尔斯比反对票或支撑明年上半年不降息观点 [3][13] - 拍卖情况：3年期美国票据拍卖表现稳健，10年期和30年期美国国债拍卖表现偏弱 [17][18] - 欧日：德债继续攀升，日债维持高位震荡；市场对德债利率下行预期减弱，推动收益率上行；日债各期限收益率过去两月上行加快，本周高位震荡，市场预期收益率由市场决定 [24] 其他大类资产点评 - 权益：日韩与俄罗斯市场表现坚挺，新兴与美欧板块承压；韩国综合指数、俄罗斯MOEX、日经225上涨，越南VN30、美国纳斯达克、法国CAC40下跌 [26] - 大宗：贵金属领涨，黑色系走弱；伦敦银、伦敦金、生猪指数上涨，焦煤指数、焦炭指数、纯碱指数下跌 [27] - 外汇：欧洲货币走强，卢布与亚洲新兴货币承压；瑞士法郎、欧元、英镑上涨，俄罗斯卢布、印度卢比、日元下跌 [28] 市场跟踪 - 展示本周全球主要经济体国债利率涨跌幅、主要股指涨跌幅、主要大宗涨跌幅、全球主要外汇涨跌幅（兑人民币）等图表，以及美国、日本、欧元区最新经济数据面板和相关收益率曲线、CPI同比变化、PMI走势等图表 [37][45]

上海期货交易所白银仓单数据 - 12月16日白银期货仓单总计890,715千克，较上一交易日增加32,901千克 [1][2] - 上海地区仓库仓单合计720,833千克，当日增加37,997千克，主要增量来自外运华东虹桥仓库（增加15,262千克）和中工美供应链仓库（增加18,384千克）[2] - 广东地区深圳威豹仓库仓单为169,882千克，当日减少5,096千克 [2] 白银期货市场价格表现 - 沪银主力合约12月16日开盘报14,944元/千克，最高触及14,957元/千克，最低触及14,454元/千克 [1] - 收盘报14,666元/千克，当日下跌0.30% [1] 美联储官员对货币政策与通胀的评论 - 美联储理事米兰认为当前美联储的政策立场对经济而言过于紧缩 [2] - 其指出通胀前景良好，而劳动力市场出现了一些预警信号 [2] - 预计住房通胀将随着租金涨幅从疫情峰值回落而缓解，服务业通胀因劳动力市场降温而不太可能面临上行压力 [2] - 强调劳动力市场恶化可能发生得很快且是非线性的，并因货币政策存在滞后效应而难以逆转 [3] - 主张更快地放松政策将使政策立场更接近中性 [3]

中央经济工作会议政策基调 - 面对复杂外部环境 需保持战略定力 以苦练内功应对外部挑战 坚定不移办好自己的事 [3] 货币政策导向 - 货币政策重要考量是促进经济稳定增长和物价合理回升 [5] - 将灵活搭配并高效运用降准降息等多种工具 保持流动性充裕 促进社会综合融资成本低位运行 [5][6] - 社会融资规模与货币供应量增长需同经济增长及物价总水平预期目标相匹配 [6] 提振消费举措 - 将深入实施提振消费专项行动 [8] - 通过供需双侧协同发力打通国内大循环关键堵点 需求端促进居民增收以提升消费能力 供给端扩大优质商品和服务供给以提升供给对需求的适配性 [10] - 将有序清理消费领域不合理限制措施 以充分释放内需潜力 增强经济长期向好的内生动能 [12] 科技创新布局 - 建设北京(京津冀) 上海(长三角) 粤港澳大湾区国际科技创新中心 [15] - 将北京与上海国际科创中心扩围至京津冀和长三角 旨在加快形成原始创新主要策源地 打造科技强国建设战略支点 [15] 市场体系建设 - 将制定全国统一大市场建设条例 坚持在改革中完善法治 确保建设于法有据 推动各方面制度更加成熟定型 [17] - 将深入整治“内卷式”竞争 [17] 外商投资促进 - 将深化外商投资促进体制机制改革 [19] - 改革有利于发挥超大规模市场优势吸引全球资源要素 增强国内国际两个市场两种资源联动效应 提升经济创新力和竞争力 [20] 区域经济支撑 - 支持经济大省挑大梁 经济大省是稳住中国经济基本盘的“压舱石”和拉动经济增长的“火车头” [23] - 今年前三季度 经济大省展现出强劲发展动能 [23]

多年来，日本央行一直将基准利率维持在零附近或零以下水平，试图通过维持极低的借贷成本来刺激经 济实现更快增长。2025年全球货币政策宽松的势头正步入尾声，当美联储持续降息以应对疲弱就业市场 时，日本是目前发达经济体中唯一处于加息通道中的国家，尽管步伐显得非常小心翼翼。 看点二：英国央行或将降息 在市场预计日本央行即将加息的同时，也普遍预期英国央行即将在本周降息。摩根士丹利、凯投宏观等 机构的一些分析师认为，经济前景恶化将促使政策制定者进一步降息。本周，英国央行将召开货币政策 委员会会议，就是否下调基准利率作出决定。市场普遍认为，这次表决结果可能十分接近，行长安德 鲁.贝利成为了决定性的关键一票。 英国央行内部的分歧主要集中在应更侧重于英国顽固的高通胀，还是更关注其日益疲软的就业市场。自 英国央行于2024年8月启动本轮宽松周期以来，这两种相互拉锯的力量使得降息决策变得愈发困难。而 随着利率逼近中性水平，决策难度将进一步加大。大多数经济学家和投资者预计英国央行周四将降息25 个基点，将基准利率降至3.75%。彭博社调查的经济学家预计，英国央行的银行利率将在明年下半年降 至3.25%。投资者的看法则更为悲观，他们押 ...

央行流动性操作分析 - 12月15日，央行以固定数量、利率招标、多重价位中标方式开展6000亿元买断式逆回购操作，期限为6个月（182天）[1] - 此次6000亿元操作是针对本月到期的4000亿元6个月期逆回购的加量续作，实现净投放2000亿元[1] - 央行流动性投放方式已基本固定：每月5日左右开展3个月期逆回购、15日左右开展6个月期逆回购、25日前后开展中期借贷便利（MLF）操作[1] - 12月5日，央行对到期的10000亿元3个月期逆回购进行了等量续作[1] 流动性投放背景与目的 - 操作意在向市场注入中长期流动性，维护年末资金面的平稳，保障岁末年初金融市场平稳运行[1] - 着眼于应对潜在的流动性收紧态势，引导资金面处于较为稳定的充裕状态[2] - 12月面临多项资金面收紧因素：政府债券发行规模或处于较高水平、新型政策性金融工具带动配套贷款增长、银行同业存单到期量达到3.7万亿元（为年内最高水平）[2] - 彰显货币政策延续支持性立场[2] 宏观政策导向 - 中央经济工作会议指出，明年要坚持稳中求进、提质增效，加大逆周期和跨周期调节力度[3] - 将实施更加积极的财政政策和适度宽松的货币政策，夯实经济大盘的稳定底座[3] - 将根据形势变化出台实施增量政策，协同发挥存量政策和增量政策集成效应[3] - 业内人士认为需把促进经济稳定增长、物价合理回升作为货币政策的重要考量因素，灵活高效运用降准降息等多种政策工具[2] 流动性管理工具与效果 - 央行已建立起一套流动性管理工具组合拳，可有效应对财政税收、政府债券发行等短期波动[4] - 货币市场运行整体平稳，短端货币市场利率围绕政策利率中枢小幅波动，银行体系流动性保持充裕[4] - 近期工具创新力度较大，例如将国债买卖纳入货币政策工具箱，创设两项支持资本市场的货币政策工具，将进一步提升流动性管理效果[4]

法兴银行对黄金的配置观点与建议 - 在多资产投资组合中维持10%的黄金配置，为最大配置项 [1] - 建议投资者逢低买入黄金 [1] - 将美国通胀挂钩债券的风险敞口降至零，并将公司债券持仓减半至5% [1] 黄金的看涨前景与价格预测 - 预计黄金在2026年之前将继续跑赢美国债券和美元 [1] - 重申对明年年底金价将触及每盎司5000美元的预测 [1] - 看涨前景基于美联储将实施激进、鸽派的货币政策预期 [1] 支撑黄金需求的主要驱动因素 - 散户投资者继续通过金条、金币和ETF涌入黄金市场，以分散资产 [1] - 央行将继续分散美元资产，增加对黄金的需求 [1] - 黄金为应对许多风险提供了有效的保护，包括高层人事变动后更加鸽派的美联储 [1] 对美联储政策与宏观经济环境的预期 - 预计美联储到明年4月将再降息50个基点，与目前市场预期大致相符 [1] - 尽管联邦基金利率最近从5.5%降至4%，但实际联邦基金利率仍然偏高，经通胀调整后的货币条件仍相对具有限制性 [1] - 预计明年通胀压力将缓解，但美国劳动力市场的风险正在增加 [1] - 美联储的双重使命加上中期选举前控制食品价格的政治必要性，应在2026年之前成为政策利率的强力锚点 [1] 黄金在投资组合中的多元化价值 - 看好黄金作为投资组合多元化工具的价值 [1] - 美国股市与债市之间的相关性仍高于历史正常水平，凸显黄金的多元化作用 [1] - 在固定收益产品举步维艰、美元疲软拖累美元资产回报的环境下，均衡配置表现良好 [1]

要知道，这可是今年第三次降息，也是反对声音最大的一次。 从鸽到鹰，一场基层调研改变的立场 Goolsbee以前可不是这样的。 前两年他还在呼吁早点降息，生怕经济扛不住。 文 | 钱钱 编辑 | 阿景 芝加哥联储行长Goolsbee这周投了反对票，美联储还是宣布降息了。 这个结果不意外，但两张反对票的出现，让美联储内部的矛盾彻底摆到了台面上。 转折点出现在上个月，他跑了趟芝加哥郊区的工厂和超市。 跟企业主聊天时，好几个老板都在抱怨原材料涨价，说"进价降不下来，零售价只能跟着涨"。 消费者更直接，有人拿着购物小票说"这价格跟去年比，没觉得降多少"。 这些话让他开始怀疑，之前觉得通胀快到2%的想法是不是太乐观了。 关税这事也让他改变了看法。 本来以为特朗普政府加的关税只是暂时的，现在看来不是那么回事。 新关税都覆盖到老百姓日常买的东西了，衣服、家电这些，价格直接就上去了。 Goolsbee私下跟朋友说，原来觉得关税影响不大，现在发现这风险可能要拖很久。 两张反对票背后的美联储裂痕 不光Goolsbee，堪萨斯城联储的Schmid也投了反对票。 这俩人凑一块儿，形成了个小联盟。 他们觉得现在降息根本没依据，政府关门那 ...

金融市场对此尚未形成共识。截至12月16日，货币市场定价显示，澳洲联储在2026年2月维持利率不变 的概率为74%，首次完整加息25个基点的预期时间推迟至2026年8月。这种投行与市场之间的显著脱 节，凸显各方对澳洲通胀前景与政策路径判断存在深度分歧。 这一预期转变的背景，源于澳洲联储在12月9日议息会议上的表态。尽管当次会议全票决定维持利率于 3.60%不变，但澳洲联储明确指出"近期数据显示通胀风险已转向上行"，并强调评估通胀压力的持续性 仍需更多时间。澳洲联储主席米歇尔·布洛克（Michele Bullock）在会后新闻发布会上多次表示，降息不 在近期考虑之中，并称"如果通胀持续居高不下，可能需要考虑加息"。 新华财经北京12月16日电澳大利亚联邦银行（CBA）与澳大利亚国民银行（NAB）于12月16日分别发 布最新货币政策展望，均预计澳洲联储（RBA）将于2026年2月启动新一轮加息周期，以应对持续存在 的通胀压力。此举标志着市场对澳洲货币政策预期的重大转变。 根据CBA经济学家贝琳达·艾伦（Belinda Allen）的分析，该行目前基准预测为2026年加息一次，将现金 利率从当前的3.60%上调至3 ...