法国兴业银行表示，当前存在"强有力的干预背景"，使日本政府成功阻止日元贬值的机会高于往常。 责任编辑：李桐 法国兴业银行表示，当前存在"强有力的干预背景"，使日本政府成功阻止日元贬值的机会高于往常。 "干预的理由很明确：年末市场流动性匮乏提供了机会，而市场参与者正忙于为当前本就难以自圆其说 的价格水平寻找理由，这表明此次干预成功的可能性比通常情况下更高。" 该法国银行G-10外汇策略全 球主管Kit Juckes在报告中写道。 "干预的理由很明确：年末市场流动性匮乏提供了机会，而市场参与者正忙于为当前本就难以自圆其说 的价格水平寻找理由，这表明此次干预成功的可能性比通常情况下更高。" 该法国银行G-10外汇策略全 球主管Kit Juckes在报告中写道。 与任何可观察基本面不符的汇率波动，叠加年末交易环境，构成了干预的强有力背景，假期期间采取行 动的风险显著。 Juckes指出，长期利率差与波动率指标显示欧元/日元及美元/日元汇率本应在2023年末见顶；但此后两 组汇率持续攀升，欧元/日元来到184附近的纪录高位，美元/日元则徘徊在162区间。 他指出，"今年春季以来美元/日元与欧元/日元汇率与利差的剧烈脱钩 ...

公司股价表现 - 公司股价在过去几个月表现良好，正缓慢接近历史最高点 [1] - 公司股价跃升至67.85欧元的高点，这是自2007年5月以来的最高水平 [1]

核心观点 - 法国兴业银行认为截至2026年，黄金在资产表现上将持续优于美国债券和美元，建议投资者把握回调机会逢低买入以锁定长期价值 [1] 资产配置调整 - 已将美国通胀挂钩债券的风险敞口完全清零，并将公司债券的持仓比例大幅削减50%，最终降至5%的低位 [3] - 黄金在多资产投资组合中的配置比例稳定在10%，是唯一保持高位配置的资产类别 [3] 黄金价格与资金流向预测 - 预计到2025年底，国际现货黄金价格将攀升至每盎司5000美元的高位 [3] - 散户投资者的资产分散化需求持续释放，大量资金通过实物黄金以及黄金ETF等渠道涌入黄金市场 [3] - 各国央行出于外汇储备多元化战略，正持续降低美元资产占比，黄金作为超主权货币属性成为央行资产配置的优选标的 [3] 宏观经济与政策环境 - 预计美联储将实施更为激进的鸽派货币政策，尽管2025年通胀压力或缓解，但劳动力市场风险累积可能引发增长预期调整，促使美联储通过降息等措施稳定经济 [4] - 低利率环境是推动金价上涨的重要原因 [4] 黄金的资产特性与组合作用 - 黄金在应对潜在风险时作用不可替代，尤其在美联储政策转向鸽派概率上升的预期下，其作为抗通胀、对冲货币贬值风险的资产吸引力将持续增强 [3] - 美国股市与债市之间的相关性显著高于历史正常水平，传统“股债组合”分散风险效果大打折扣 [4] - 黄金与股票、债券的相关性极低，甚至在市场剧烈波动时呈现负相关特征，能有效降低投资组合的整体波动率，是优化组合风险收益比的关键工具 [4]

法兴银行对黄金的配置观点与建议 - 在多资产投资组合中维持10%的黄金配置，为最大配置项 [1] - 建议投资者逢低买入黄金 [1] - 将美国通胀挂钩债券的风险敞口降至零，并将公司债券持仓减半至5% [1] 黄金的看涨前景与价格预测 - 预计黄金在2026年之前将继续跑赢美国债券和美元 [1] - 重申对明年年底金价将触及每盎司5000美元的预测 [1] - 看涨前景基于美联储将实施激进、鸽派的货币政策预期 [1] 支撑黄金需求的主要驱动因素 - 散户投资者继续通过金条、金币和ETF涌入黄金市场，以分散资产 [1] - 央行将继续分散美元资产，增加对黄金的需求 [1] - 黄金为应对许多风险提供了有效的保护，包括高层人事变动后更加鸽派的美联储 [1] 对美联储政策与宏观经济环境的预期 - 预计美联储到明年4月将再降息50个基点，与目前市场预期大致相符 [1] - 尽管联邦基金利率最近从5.5%降至4%，但实际联邦基金利率仍然偏高，经通胀调整后的货币条件仍相对具有限制性 [1] - 预计明年通胀压力将缓解，但美国劳动力市场的风险正在增加 [1] - 美联储的双重使命加上中期选举前控制食品价格的政治必要性，应在2026年之前成为政策利率的强力锚点 [1] 黄金在投资组合中的多元化价值 - 看好黄金作为投资组合多元化工具的价值 [1] - 美国股市与债市之间的相关性仍高于历史正常水平，凸显黄金的多元化作用 [1] - 在固定收益产品举步维艰、美元疲软拖累美元资产回报的环境下，均衡配置表现良好 [1]

黄金价格技术分析 - 法国兴业银行分析师指出，黄金价格已突破多周盘整区间的上边界，标志着上升趋势的恢复 [1] - 金价后续可能逐步向4380美元的高点以及潜在的4540美元预测目标位上升 [1] - 若金价出现短期回调，最近的关键支撑位在4150-4170美元附近 [1] - 分析师认为，捍卫4150-4170美元支撑区域对于金价继续上行至关重要 [1]

欧洲央行利率政策预期 - 法国兴业银行调整了对欧洲央行降息时间的预期，不再预计其将在2026年3月降息，主要依据是数据的弹性和通胀预期下行风险的降低 [1] - 法国兴业银行预计欧洲央行将在本周的会议上维持利率不变，这一观点与市场预期一致 [1] 通胀前景与潜在风险 - 近期通胀下行风险依然存在，可能促使欧洲央行未来采取行动 [1] - 导致通胀下行的具体风险包括：美国关税造成的利润率压缩、劳动力市场状况缓和以及能源价格下跌，这些因素可能导致明年薪资增长和通胀预期放缓 [1]

核心观点 - 投资者预期欧洲银行股在2026年将继续上涨 主要受到强劲盈利和人工智能带来的成本节约支撑 尽管面临复杂的宏观背景[1] - 人工智能已成为吸引投资者关注欧洲银行股的新力量 因为该地区科技公司稀缺 迫使投资者在传统经济领域寻找AI受益者[2] - 欧洲银行股在2025年表现优异后 投资者情绪转为更加积极 对衰退和欧洲央行降息的担忧已消退[1] 市场表现与估值 - 欧洲银行股指数今年上涨超过60% 这是在2024年上涨25%的基础上实现的 表现是泛欧指数的四倍多[6] - 部分银行个股涨幅显著 法国兴业银行股价今年飙升140% 德国商业银行上涨125% 巴克莱银行上涨近70%[6] - 欧洲银行股估值相对较低 目前市净率约为1.17倍 较2007年峰值低约40% 也低于美国同行1.7倍的市净率[7] 人工智能的影响 - 银行已开始利用人工智能提高运营效率、改善欺诈检测并降低人力成本[2] - 贝莱德首席投资官认为 欧洲银行可能成为AI的真正受益者 AI故事不仅关注收入赢家 也关注成本节约赢家[3] - 瑞银向投资者指出 AI是提升银行短期估值和长期盈利潜力的关键来源[4] 盈利与成本预期 - 高盛预计 2025年至2027年间 银行成本将以仅1%的复合年增长率增长[8] - 高盛还预计 银行的成本收入比将同比改善130个基点 意味着公司有望以更少的支出来创造收入 这一效率提升将持续到2026年[8] 宏观与行业背景 - 欧洲央行警告 欧元区银行面临“前所未有的高”风险 包括地缘政治紧张局势、贸易政策变化、气候相关危机以及美元波动带来的冲击[5] - 国际货币基金组织和英国央行等机构已就AI相关的过度繁荣和类似互联网泡沫破裂的风险发出警告[4]

美元短期走势 - 美元可能正处于其下跌的最后阶段 [1] - 对美联储进一步降息的预期、对宽松货币和财政政策风险的担忧、对高估值股票将下跌的恐惧，都支持美元在短期内进一步走软 [1] 美国经济与货币政策展望 - 与世界其他地区相比，美国更强劲的增长可能会在2026年回归，尽管要到年中才会如此 [1] - 美国更强劲的增长将限制美联储的降息空间以及利率在低位停留的时间 [1]

核心观点 - 法国兴业银行美国利率策略主管拉贾帕认为美国经济表现异常强劲 [1] 经济表现 - 美国经济被描述为“异常强劲” [1]

公司战略与业绩 - 法国兴业银行在经历了多年为股东创造持续回报的业务组合与战略探索后 似乎终于找到了可行的方案 [1] 分析师持仓披露 - 分析师通过股票所有权、期权或其他衍生品持有法国兴业银行的多头头寸 [1] - 文章内容代表分析师个人观点 且未因撰写此文获得除Seeking Alpha平台外的任何报酬 [1] - 分析师与文中提及的任何公司均无业务关系 [1]