汽车产业的繁荣带动了上下游产业链协同发展。钢铁、有色金属等原材料行业受益于稳定需求，一季度 钢铁产量同比增长9.2%，电解铝产能利用率提升至92%。汽车金融领域呈现创新态势，截至4月末汽车 消费贷款余额突破5万亿元，其中新能源汽车贷款占比达45%。维修保养市场同样快速增长，头部企业 通过数字化改造将服务效率提升30%。二手车交易市场活跃度显著提高，2025年前4个月交易量同比增 长18%，带动汽车金融、保险等衍生服务规模扩大。 当前全球汽车产业面临复杂挑战。欧美市场对中国新能源汽车发起的反补贴调查已涉及120亿美元规 模，芯片短缺、原材料价格波动等风险犹存。为应对这些挑战，中国车企正通过供应链多元化、海外建 厂等方式降低风险。比亚迪在泰国建成的首个海外工厂将于2025年三季度投产，规划年产能15万辆；上 汽集团在印尼的电池生产基地已进入试生产阶段。这种全球化布局既是对抗贸易壁垒的主动选择，也是 构建双循环发展格局的必然要求。 中国汽车产业的崛起深刻改变了全球产业格局。1980年中国汽车年产量仅为37万辆，2025年前4个月单 季产量已突破千万辆，相当于1980年全年的27倍。这种跨越式发展背后，是改革开放以来 ...

行业整体表现 - 2024年CS汽车行业实现营收37123亿元同比+7% 归母净利润1363亿元同比+9% [1] - 2024Q4营收11176亿元同比+13%环比+22% 归母净利润309亿元同比+26%环比-9% [1] - 2025Q1营收8417亿元同比+6%环比-25% 归母净利润359亿元同比+14%环比+16% [1] - 2024年汽车销量3143.6万辆同比+4.5% 其中新能源乘用车销量增速35.5%显著高于行业 [10] - 2025Q1汽车销量747万辆同比+11.2% 乘用车销量641.9万辆同比+12.9% [120] 细分板块表现 乘用车 - 2024年营收20781亿元同比+9% 归母净利润598亿元同比+1% [31] - 2024Q4营收6676亿元同比+18%环比+29% 归母净利润133亿元同比+8%环比-15% [31] - 2025Q1营收4383亿元同比+7%环比-34% 归母净利润141亿元同比+16%环比+6% [137] - 比亚迪2024Q4营收2748.51亿元同比+52.66% 归母净利润150.16亿元同比+73.12% [4] - 赛力斯2024Q4营收385.49亿元同比+101.18% 归母净利润19.08亿元同比+1325.88% [4] 汽车零部件 - 2024年营收9629亿元同比+6% 归母净利润464亿元同比+10% [31] - 2024Q4营收2716亿元同比+7%环比+13% 归母净利润87亿元同比+11%环比-30% [31] - 2025Q1营收2348亿元同比+7%环比-14% 归母净利润143亿元同比+14%环比+64% [137] - 福耀玻璃2024Q4营收109.38亿元同比+17.17% 归母净利润20.19亿元同比+34.32% [4] - 伯特利2024Q4营收33.58亿元同比+41.80% 归母净利润4.31亿元同比+45.25% [5] 商用车 - 2024年营收5359亿元同比+1% 归母净利润234亿元同比+26% [31] - 2024Q4营收1422亿元同比+5%环比+19% 归母净利润73亿元同比+66%环比+68% [31] - 2025Q1营收1357亿元同比+1%环比-5% 归母净利润55亿元同比+5%环比-24% [137] - 宇通客车2024Q4营收131.43亿元同比+62.43% 归母净利润16.84亿元同比+119.73% [5] - 潍柴动力2024Q4营收537.37亿元同比+0.30% 归母净利润30.02亿元同比+19.46% [5] 市场动态 - 4月狭义乘用车零售175万辆同比+14.4% 新能源零售90万辆渗透率51.4% [1] - 4月CS汽车板块下跌3.24% 跑输沪深300指数0.23pct [2] - 原材料价格：浮法平板玻璃同比-22% 铝锭同比-2.2% 锌锭同比+1.5% [2] - 4月汽车经销商库存预警指数59.8% 同比+0.4pct 环比+5.2pct [2] - 欧盟或撤销对华电动车关税 拟以"最低进口价格"机制替代现行关税 [187] 技术创新与产品 - 地平线推出智驾解决方案 特斯拉计划6月投放robotaxi [2] - 小鹏机器人亮相上海车展 极氪9X、仰望U8L等新车发布 [189] - 特斯拉Optimus机器人步态仿人化 执行器技术升级 [190] - 宇树科技Dex5灵巧手实现精细化操作 单手20自由度 [192] - 长城汽车与宇树科技合作探索"车+机器人"生态 [193] 国际化进展 - 比亚迪进入瑞士市场 海豹等三款车型首批投放 [195] - 2024年中国品牌欧洲销量：比亚迪3.69万辆 吉利31.04万辆 [188] - 上汽集团2024年出口103.9万辆 欧洲占比14.9% [188] - 零跑汽车欧洲销量0.13万辆 占其总出口17.9% [188] 财务指标 - CS汽车2024年销售毛利率16.22%同比+0.81pct 净利率3.89%同比+0.2pct [27] - 乘用车2024年毛利率15.46% 零部件17.65% 商用车16.75% [41] - 2025Q1行业毛利率15.67%同比-0.31pct 净利率4.45%同比+0.43pct [131] - 零部件板块PS中位数2.81 PE中位数30.39 小市值公司估值溢价显著 [88] - 乘用车龙头比亚迪市值10890亿元 PE 13.44 零部件龙头福耀玻璃PE 14.75 [65][111]

华东总部基地建设进展 - 华东总部基地基建进入收尾验收阶段 设备采购率达90% 其中50%设备已到货并安装调试 预计2025年底全面竣工验收投入试运行并陆续转固 [2] - 项目构建"四大研发中心"：新能源汽车测试 智能网联汽车测试 电子通信与软件测试 特色零部件与材料测试 [2] - 建成后将提升智能化 网联化 电动化 低碳化服务能力 为华东地区提供属地化一站式服务 包括标准制定 共性技术研究及第三方测试研发 [2] 南方试验场收购进展 - 与关联方共同投资的南方试验场待通过经营者集中申报审查后完成正式交割 [2] - 南方试验场建设进度达80% 已进入路面摊铺阶段 建筑区收尾工作中 预计2025年底建成投入试运营 [2] 氢能检测中心运营情况 - 氢能动力质量检验检测中心2024年1月正式投产 目前运行良好 [3] - 检测能力覆盖氢能全产业链 包括氢能整车 氢燃料电池 动力总成等试验室 建立整车 系统 零部件三层级测试体系 [3] - 检测范围涵盖性能 功能 控制等分支 可提供氢燃料电池整车 关键部件及氢气品质检测服务 [3]

无人驾驶公交车技术 - 车辆采用L4级自动驾驶技术，配备主雷达、7个小雷达和15个高清摄像头，覆盖驾驶员视野盲区 [1] - 传感器采集的图像信息通过车内算法快速决策，实现避障、停车等驾驶行为 [2] - 自动驾驶系统高效实时运转，适应不同交通场景 [2] 运营与测试 - 首批无人驾驶公交车5月底完成道路测试，7月上旬开放市民预约免费体验 [1] - 道路测试需完成不少于1000公里或240小时，秦淮区测试路线11公里，栖霞区6公里 [3] - 车上配备安全员，确保突发情况时可接管车辆 [2] 性能与优势 - 行驶平稳，无急加速或急刹车，能预判并自动避让社会车辆和行人 [2] - 比传统公交车更高效识别障碍物和行人，减少交通事故 [2] - 动态调度功能可缓解交通拥堵，优化线路效率 [2] 政策背景 - 南京入选工信部智能网联汽车"车路云一体化"应用试点城市，开展公交车等试点运营 [3]

拜腾汽车现状 - 拜腾汽车工厂占地千余亩，总投资110亿元，规划产能30万辆，但自2017年建成后从未实际投产，目前厂区杂草丛生，仅剩保安看守 [1][3][6] - 拜腾汽车关联公司南京知行新能源于2024年1月被法院裁定破产，其名下资产经过7次拍卖，价格从31亿元降至8.18亿元，最终由京威股份竞得 [8][20] - 拜腾汽车曾位列"造车四小龙"，估值达20亿美元，但因C轮融资未到位、重资产建厂和资金管理问题（如"300人吃掉5000万零食"）于2020年停工 [6][7] 南京新能源汽车项目失败案例 - 2016-2019年南京引入的5家新能源车企（拜腾、博郡、长城华冠、知豆、银隆）全部停摆或破产，总投资超430亿元，规划总产能超100万辆 [3][12][13] - 博郡汽车获南京国资支持，融资25亿元，但专利数量不足行业头部1%，未造出完整样车，2021年破产 [11][12][13] - 长城华冠获南京20亿元扶持，知豆新能源投资120亿元，银隆新能源投资100亿元，均未实现量产 [14][12] 南京产业政策与转型努力 - 南京2018年提出到2025年新能源汽车产量全国前三的目标，但2023年实际产量仅20.1万辆，远低于合肥（137.6万辆）、常州（80万辆） [15][25] - 2023年出台《产业强市行动计划》，2024年发布智能网联汽车发展计划，目标2026年产业营收超3000亿元 [3][27][30] - 当前重点发展智能网联方向，获批国家"车路云一体化"应用试点，拥有500家产业链企业，2023年产业链规模达2400亿元 [30][31] 失败原因分析 - 车企层面：技术储备不足（博郡专利稀缺）、资本运作失衡（拜腾融资断裂）、战略管理失误（重资产扩张） [22][23] - 政府层面：准入审核不严（博郡成立2年获国资）、过度追求产能（5个项目规划超100万辆）、风险防控滞后 [22][23] - 行业环境：补贴标准提高、集中度提升、多地重复建设（2016-2019年全国性现象） [22][23][25] 后续处置与发展建议 - 闲置资产处置：拜腾工厂进入法拍，银隆厂房洽谈中；建议分层拍卖吸引二线品牌，专利注入产业专利池 [20][21] - 发展路径建议：依托电池/零部件优势逆向整合整车资质，发挥软件生态优势降低研发成本 [29][30] - 区域协同：对比合肥"以投带引"模式（蔚来、比亚迪），南京需加强产业链精准招商 [26][29]

展会概况 - 2025中国智能汽车技术展在重庆国际博览中心开幕，主题为"启新潮、驭未来"，汇聚全球500家领军企业及产业组团，展览面积达30000平方米，首日吸引近万名专业观众参与 [2] - 展会由中国汽车工业协会和重庆市电源学会主办，旨在推动西部汽车产业革新和转型升级，围绕智能网联汽车、新能源汽车、充换电设备等热门主题设置展区 [2] - 展会吸引了宝山钢铁股份、鞍钢集团、青山工业、北斗星通汽车电子、华江科技、五菱新能源汽车等重点企业及政府产业园参展 [2] 参展企业及技术展示 - 东芝展示了半导体的集成汽车解决方案，包括电动助力转向EPS、车载HVAC、以太网音频、USBtype-C充电、悬架和LED大灯等 [3] - 北京华卫睿泰电子技术发展有限公司展示了EVPVPU新能源应用高压熔断器产品及系列 [3] - 万向一二三股份公司展示了多款车载电源系统产品，包括车载12V锂电池启动电池、48V混合动力系统电池产品 [3] - 鞍钢、宝钢、日照钢铁等巨头展示了超强汽车板、低碳排钢解决方案、ESP绿色制造技术、电池包专属材料等 [3] 行业论坛及专家观点 - 展会同期举办了智能网联汽车技术创新论坛和汽车用钢创新材料高峰论坛，围绕汽车产业前瞻研究、趋势战略、产业瓶颈、技术突破等焦点问题展开深入探讨 [3] - 中国汽车工业协会副秘书长姚杰表示，川渝地区正加速打造世界级智能网联汽车集群，强调通过构建安全体系与强化安全责任，构建协同有序、规范透明的创新生态 [5] - 重庆市电源学会理事长冯德伦表示，重庆将持续在技术突破、生态扩容、人才共振等方向引领汽车智能网联行业变革，推动从"制造之城"向"智驾之都"跃迁 [5] - 天津京清汽车产业园、岚图汽车、中电科思仪、万朗感知、智慧车联产业生态联盟、东芝电子元件的行业专家分享了智能网联汽车创新技术 [5]

公司业绩与财务表现 - 2024年度公司实现营业收入14.02亿元，同比增长24.85%，归属于上市公司股东的净利润1.76亿元，同比增长0.81% [2] - 2025年一季度公司实现营业收入3.48亿元，同比增长40.28%，归属于上市公司股东的净利润0.40亿元，同比增长14.42% [2] - 2024年公司海外收入达3.27亿元，占总营收23.35%，主要销往非洲、东南亚及欧美地区 [9] 产品与技术研发 - 公司以通信与定位技术为核心，融合存储、TTS、数据加密等技术，开发了乘用车定位终端、车载行驶记录仪等产品 [1] - 公司开发了具备ADAS、DSM、BSD等功能的智能车载视频行驶记录仪，持续投入研发深化智能交通领域技术 [1] - 公司自主研发博云车联和博云视控两大云管理平台，融合DeepSeek大模型技术推动"车-路-云"一体化智慧交通生态建设 [7] 市场拓展与业务布局 - 商用车监控领域，国内市场正经历产品升级浪潮，海外市场重点拓展欧美和中东地区 [2] - 乘用车定位领域，公司计划扩大海外市场份额，并探索宠物定位、移动资产管理等新兴应用 [2] - 智慧出行领域，共享单车更新迭代需求持续，电动自行车智能化进程加速带来市场机遇 [2] - 智能睡眠领域，公司计划丰富产品种类，提升市场竞争力以实现收入增长 [2] 产品结构与供应链 - 公司无线通信模组以自研、自产为主，仅少量定制类产品采用外购模组 [3] - 公司定位为物联网垂直领域解决方案提供商，业务覆盖从底层技术到终端应用的完整链条 [8] - 公司芯片等原材料绝大部分已实现国产化替代，美国加征关税对公司影响较小 [9] 行业发展趋势 - 通信、存储、定位及AI算法等技术突破正驱动物联网产品加速迭代 [6] - 物联网应用边界不断拓展，衍生出智能交通、智慧出行、智能支付等多元细分领域 [6] - AI技术革新为物联网行业注入新动能，应用需求扩张带动AI硬件需求同步扩容 [6] 业务挑战与应对 - 智慧出行产品2024年毛利率8.52%，较2023年16.78%下滑明显，主要因开拓海外市场投入增加 [5] - 智能支付硬件产品营收略有下滑，但整体态势可控，核心业务增长强劲 [5] - 公司通过优化产品结构、提升运营效率、深化成本管控等措施改善盈利能力 [5]

行业监管动态 - 小米、理想、蔚来、小鹏等车企将宣传中的"智驾"统一更名为"辅助驾驶"，响应工信部4月16日会议要求规范术语使用[1] - 工信部与市场监管总局自2月25日起已部署加强智能网联汽车准入、召回及软件升级管理，4月会议为政策落实会议[2] - 行业协会4月21日发布倡议书，敦促车企规范L2级驾驶辅助系统宣传与应用[8] 自动驾驶技术标准与宣传乱象 - SAE International的J3016标准将自动驾驶分为L0-L5级，L3为责任划分关键节点（车企需承担事故责任）[4] - 车企通过"L2+"、"L2.9"等模糊表述规避责任，2024年更直接采用"智驾"淡化分级概念[4][5] - 实际宣传中车企渲染"双脱手"操作，暗示L3能力（如试驾中鼓励放手、发布会称"可睡觉"），导致消费者误判系统边界[5][7] 消费者行为与事故数据 - 2024年中国智能驾驶相关事故量同比激增217%，76%事故因驾驶员误判系统能力[7] - 案例显示驾驶员过度依赖系统（高速NOA功能下睡觉、后排观影等），但现行交规未明确自动驾驶事故责任归属[6][7] 技术分级与商业矛盾 - L3成为车企技术"天花板"，因商业上不愿承担事故责任而长期停留在L2改进版[4] - 行业分化出法律层面的L2系统与消费者心智中的L3/L4认知，加剧宣传与实际能力脱节[6] 政策与行业整改方向 - 工信部要求车企明确系统功能边界、禁止夸大宣传，强化安全验证与告知义务[8] - 行业倡议推动L2系统回归"辅助驾驶"本质，平衡智能化发展与安全责任[8]

报告公司投资评级 - 投资评级为买入（维持） [1] 报告的核心观点 - 贝斯特于2025年4月20日发布2024年年报及25年一季报 2024年实现归母净利润2.89亿元 同比+9.58% 25Q1实现归母净利润0.69亿元 同比+0.23% 业绩符合预期 [4] - 25Q1公司营收同比+1.89% 三梯次业务持续推进 2024年公司实现营收13.57亿元 同比+1.03% 实现归母净利润2.89亿元 同比+9.58% [4] - 24年公司盈利能力提升 毛利率达34.7% 同比+0.24pct 25Q1毛利率略有下滑至34.19% 2024年净利率达21.29% 同比+0.53pct 海外产能建设持续推进 泰国倍永华已成功奠基并开工建设 [7] - 修改盈利预测为2025 - 2027年营业收入分别为15.31/17.51/20.15亿元 归母净利润分别为3.33/3.85/4.51亿元 以当前总股本计算的摊薄EPS为0.67/0.77/0.9元 公司当前股价对2025 - 2027年预测EPS的PE倍数分别为41.7/36.1/30.8倍 维持“买入”评级 [8] 根据相关目录分别进行总结 事件概况 - 贝斯特于2025年4月20日发布2024年年报及25年一季报 2024年实现归母净利润2.89亿元 同比+9.58% 25Q1实现归母净利润0.69亿元 同比+0.23% 业绩符合预期 [4] 25Q1公司营收及业务情况 - 2024年我国汽车产销再创新高 新能源汽车表现亮眼 产销分别达1288.8万辆及1286.6万辆 同比分别+34.4%、+35.5% 销量渗透率达40.9% 公司把握机遇发展 2024年实现营收13.57亿元 同比+1.03% 归母净利润2.89亿元 同比+9.58% 三梯次业务布局持续推进 [4] - 第一梯次业务含涡轮增压器核心零部件等原有业务 是公司稳健发展的压舱石 2024年涡轮增压业务实现营收10.58亿元 22 - 24年CAGR达9.83% 占总体营收77.9% 汽车零部件板块毛利达33.68% 同比+0.31pct [5] - 第二梯次布局新能源汽车零部件业务 2024年全资子公司安徽贝斯特新能源汽车零部件有限公司开业运营 公司投入新产品研发及客户开拓等工作 新能源汽车零部件业务实现销售收入1.84亿元 销量达910.77万件 同比+38.73% [5] - 第三梯次布局“工业母机”等领域 全面布局直线运动部件 子公司宇华精机生产的高精度滚动丝杠副和直线导轨副产品已取得国内知名机床厂商验证及应用 2024年已达成小批量订单滚动交付 滚珠丝杠副精度达C0精度 直线导轨副精度达UP级 [6] 24年盈利能力及海外产能情况 - 2024年公司毛利率达34.7% 同比+0.24pct 25Q1毛利率略有下滑至34.19% 2024年净利率达21.29% 同比+0.53pct [7] - 公司深化国际市场布局 泰国倍永华已成功奠基并开工建设 建成后有望提升海外竞争力 [7] 盈利预测、估值及投资评级 - 修改盈利预测为2025 - 2027年营业收入分别为15.31/17.51/20.15亿元 归母净利润分别为3.33/3.85/4.51亿元 以当前总股本计算的摊薄EPS为0.67/0.77/0.9元 [8] - 公司当前股价对2025 - 2027年预测EPS的PE倍数分别为41.7/36.1/30.8倍 考虑公司成长空间广阔 精密加工优势显著 维持“买入”评级 [8] 重要财务指标预测 |指标|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |营业收入（百万元）|1357|1531|1751|2015| |收入同比(%)|1.0%|12.8%|14.4%|15.1%| |归属母公司净利润（百万元）|289|333|385|451| |净利润同比(%)|9.6%|15.4%|15.5%|17.3%| |毛利率(%)|34.7%|35.5%|35.9%|36.3%| |ROE(%)|9.3%|10.0%|10.7%|11.5%| |每股收益(元)|0.58|0.67|0.77|0.90| |PE|39.7|41.7|36.1|30.8| |PB|3.71|4.18|3.86|3.55| |EV/EBITDA|24.31|23.36|20.05|17.41| [10] 财务报表与盈利预测 - 资产负债表、利润表、现金流量表等展示了2024A - 2027E各会计年度的相关财务数据 包括流动资产、营业收入、经营活动现金流等 以及成长能力、获利能力、偿债能力等主要财务比率 [14]

报告公司投资评级 - 投资评级为买入（维持） [1] 报告的核心观点 - 贝斯特于2025年4月20日发布2024年年报及25年一季报，2024年归母净利润2.89亿元，同比+9.58%，25Q1归母净利润0.69亿元，同比+0.23%，业绩符合预期 [4] - 25Q1公司营收同比+1.89%，三梯次业务持续推进，2024年公司营收13.57亿元同比+1.03%，归母净利润2.89亿元同比+9.58% [4] - 24年公司盈利能力提升，毛利率达34.7%，同比+0.24pct，25Q1毛利率略有下滑至34.19%；净利率达21.29%，同比+0.53pct；海外产能建设持续推进，泰国倍永华已奠基开工 [7] - 修改盈利预测为2025 - 2027年营业收入分别为15.31/17.51/20.15亿元，归母净利润分别为3.33/3.85/4.51亿元；当前股价对应2025 - 2027年预测EPS的PE倍数分别为41.7/36.1/30.8倍；维持“买入”评级 [8] 根据相关目录分别进行总结 公司基本情况 - 收盘价27.78元，近12个月最高/最低为39.2/12.32元，总股本500.5百万股，流通股本470.8百万股，流通股比例94%，总市值139.1亿元，流通市值130.8亿元 [1] 行业情况 - 2024年我国汽车产销再创新高，分别达3128.2万辆和3143.6万辆，新能源汽车产销分别达1288.8万辆及1286.6万辆，同比分别+34.4%、+35.5%，销量渗透率达40.9% [4] 三梯次业务情况 - 第一梯次业务含涡轮增压器核心零部件等原有业务，2024年涡轮增压业务营收10.58亿元，22 - 24年CAGR达9.83%，占总体营收77.9%；汽车零部件板块毛利33.68%，同比+0.31pct [5] - 第二梯次布局新能源汽车零部件业务，2024年全资子公司安徽贝斯特新能源汽车零部件有限公司开业运营；新能源汽车零部件业务销售收入1.84亿元，销量910.77万件同比+38.73% [5] - 第三梯次布局“工业母机”等领域，子公司宇华精机生产的高精度滚动丝杠副和直线导轨副产品已取得国内知名机床厂商验证及应用，2024年达成小批量订单滚动交付；滚珠丝杠副精度达C0精度，直线导轨副精度达UP级 [6] 财务指标预测 |指标|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |营业收入（百万元）|1357|1531|1751|2015| |收入同比(%)|1.0%|12.8%|14.4%|15.1%| |归属母公司净利润（百万元）|289|333|385|451| |净利润同比(%)|9.6%|15.4%|15.5%|17.3%| |毛利率(%)|34.7%|35.5%|35.9%|36.3%| |ROE(%)|9.3%|10.0%|10.7%|11.5%| |每股收益(元)|0.58|0.67|0.77|0.90| |PE|39.7|41.7|36.1|30.8| |PB|3.71|4.18|3.86|3.55| |EV/EBITDA|24.31|23.36|20.05|17.41| [10] 财务报表预测 - 资产负债表、利润表、现金流量表等展示了2024A - 2027E各项目的预测数据，如流动资产、营业收入、经营活动现金流等 [14] 主要财务比率预测 - 涵盖成长能力、获利能力、偿债能力、营运能力、每股指标、估值比率等方面的预测数据，如营业收入同比、毛利率、资产负债率等 [14]