腾讯游戏VISVISE AI大模型亮相科隆展 - 腾讯游戏在科隆国际游戏展首次亮相专业AI大模型VISVISE并进行实机互动演示 [1][3] VISVISE技术覆盖与应用范围 - VISVISE覆盖动画制作、3D模型生成、智能NPC和数字资产管理4大管线 [3][4] - 该模型贯穿游戏创作的模型生成、贴图制作、骨骼绑定、动画制作、场景构建及渲染六大环节 [3][4] - 目前已被完美世界、库洛游戏等50多家外部公司采用 [3][9] 生产效率提升数据 - VISVISE将蒙皮效率提升8倍以上 传统流程需1至3.5天/件 [3] - 骨骼动画制作从传统3至7天/10秒动画转化为全自动化过程 [3] - 动画生成工具MotionBlink基于腾讯20年数据积累 包括4个动捕基地和精修基地的专业数据 [6] 行业应用现状与趋势 - Unity报告显示96%的游戏工作室正在整合AI工具到工作流程中 [3][9] - 45%的开发者将效率工具视为主要策略 [9] - AI主要影响两个维度：提升玩家体验和赋能游戏制作环节 [6] 实际应用案例与价值 - AI工具可将动作制作周期从1-2周缩短至快速响应验证 [7] - 大型3A厂商采用动捕+精修工作流 中型团队建立动作库 小型工作室依赖人工 [6] - AI实现"平权逻辑" 降低动作捕捉等高端技术门槛 使小团队也能负荷 [7] 商业模式与定制化解决方案 - 产品采用SaaS服务模式 按使用量计费 [10] - 游戏厂商可提供自有特征数据定制专属模型 避免审美同质化 [9] - 基于腾讯游戏内部应用经验 从去年开始对外部公司商业化开放 [9] 未来发展计划 - VISVISE将继续推出更先进AI工具并逐步开放 [10] - 助力全球开发者更高效实现创意与生产结合 [10]

英伟达Jetson Thor芯片发布 - 英伟达发布机器人计算平台Jetson Thor 基于Blackwell架构 在FP4精度下提供2070 TFLOPS峰值算力 比上一代Orin芯片算力提升7.5倍 能效提升3.5倍 [3][4] - 芯片以开发者套件形式发售 售价为3499美元 全球首批到货包括北京灵初智能的机器人Psi V1 [3] 芯片性能突破对机器人行业的影响 - 算力和数据处理能力突破使机器人能直接在端侧运行大规模高性能模型 完成更通用和复杂的任务 [3] - 数据处理能力和接口带宽提升使机器人能直接承接高分辨率 高频率传感器的多模态输入并及时处理 [5] - 更多依赖云端处理的任务可能被拉回机器人本地完成 推动机器人在高节拍 复杂交互等场景加速落地 [5] 机器人行业当前技术架构 - 行业普遍采用云端+端侧混合部署模式 快系统部署在端侧负责执行和即时反应 慢系统部署在云端承担理解推理任务 [4] - 云端部署存在延迟问题 影响高节拍场景如连续抓取 快速判断的安全性和可行性 [4] 英伟达的行业战略布局 - 通过Isaac Cosmos GR00T等全栈软件塑造开发者习惯 抢先搭建基础设施并在行业爆发前影响行业标准 [5] - 延续AIGC爆发前夜的逻辑 先堆出算力天花板再建立生态 [5] 中国厂商的竞争机会 - 机器人应用碎片化特点带来差异化机会 中国厂商可在低功耗芯片 细分场景或开源生态形成优势 [5] - 国产芯片具更高性价比和更贴近市场的定制化服务 在场景优化上有差异化优势 [7] - 地瓜机器人发布RDK S100开发套件 采用大小脑异构架构设计 兼顾推理和实时运动控制 [5] - 黑芝麻智能为武汉大学天问人形机器人提供华山A2000和武当C1236芯片 分别用于大脑和小脑 [6] - 瑞芯微推出旗舰芯片RK3588 支持多模态数据处理和高性能计算 为机器人感知决策执行提供底层算力支持 [6]

财务业绩 - 2025H1公司实现营业收入272.3亿元，同比增长7.0%，归母净利润10.6亿元，同比增长26.6% [1] - 2025Q2公司实现营业收入138.6亿元，同比增长8.6%，归母净利润5亿元，同比增长36.8% [1] - 2025Q2归母净利率同比提升0.7个百分点至3.6% [2] 市场份额表现 - 2025H1海信系电视全球出货量市占率达14.38%，同比提升0.57个百分点 [2] - 中国内地零售额市占率达29.96%，零售量市占率达25.73%，均位居市场首位 [2] 产品结构优化 - 98英寸及以上产品出货量同比增长85.29%，MiniLED产品出货量同比增长108.24% [2] - 新显示新业务实现主营业务收入34.34亿元，同比增长7.43% [2] - 海外供应链体系优化推动Q2整体毛利率提升1.4个百分点 [2] 费用结构 - 2025Q2销售费用率7.0%（同比+0.9pct），管理费用率1.9%（同比+0.1pct） [2] - 研发费用率4.7%（同比+0.1pct），财务费用率0.0%（同比-0.1pct） [2] MiniLED市场发展 - 2025H1全球MiniLED电视出货量480万台，同比增长150% [3] - 中国市场出货量216万台（同比+200%），海外市场出货量264万台（同比+116%） [3] - 公司北美/欧洲/日本市场MiniLED产品占比分别达5.9%/9.5%/7.9%，同比提升2.1/1.6/1.8个百分点 [3] 技术布局与产业战略 - 公司持续深耕"1+（4+N）"产业布局，在MiniLED、MicroLED、虚拟现实显示及AIGC等新技术领域加快研发和产品推广 [4] - 全球化发展能力持续提升，多元品牌矩阵运营能力及经营效率有效提高 [4]

展会概况 - 2025年中国国际服务贸易交易会文旅服务专题围绕"科技赋能 创意引领"主题 设置四大板块 包括中华优秀传统文化 文化新质生产力 文商旅体融合和文化产品海外传播交流 [1] - 共有456家企业线下参展 其中世界500强及行业龙头企业达85家 [1] - 专题具有可感知可参与 可开发可利用 可欣赏可消费三大亮点 将首发一系列新场景 新产品 新服务 [1] 科技应用与互动体验 - 专题以区块链 AIGC AR/VR 影视后期制作等技术为核心 构建多元化AI+互动体验场景 [3] - 歌剧《费加罗的婚礼》通过京东方中联超清8K级超高清第二现场分发平台实现剧场演出高清同步观赏 [3] - VR体验《梦回圆明园》运用大空间追踪技术LBSS 1:1复刻历史古迹 [3] - 多款AI数字人将亮相 包括颐和园AI数字人 银河通用人形机器人Galbot G1 中影年年3D AI交互数字人 [3] 数字技术与文化创新 - 专题聚焦北京中轴线申遗 博物馆之城建设等成果 通过数字技术促进非遗产品跨界融合 [4] - "隆福寺藻井"数字艺术展以全新视角展示传统建筑智慧 [4] - "亚马逊探险狂想"MR混合现实体验让观众在虚实交织中接触虚拟动物和土著文明 [4] - 妙应寺白塔通过异形木质雕刻技术分层拼装实现场景复制 创新文化资源开发模式 [5] 沉浸式内容体验 - 北京大视听重点项目《国色芳华》《归队》采用影院级裸眼3D复刻经典场景 [5] - 技术实现文化体验与商业活动结合 再现网红打卡点 [5] 入境旅游服务创新 - 专题围绕签证 交通 支付 旅行 科技等入境游全链条场景邀请企业参展 [6] - 首都机场联合驻场航司展示"北京服务 国门礼遇" 覆盖航线网络 消费场景 服务体验等多维度 [6] - 中国联通与中国银行推出两卡融合产品"畅游通"和"幂方卡" 一体化解决通信支付问题 [6] - 北京市政交通一卡通推出面向外籍游客的"BEIJING PASS"国际卡 [6] - 滴滴出行展示英文版服务 支持国际银行卡支付及中英双语实时翻译 [6] 企业参与与产品展示 - 春秋旅行 中旅旅行 中旅途易 携程 去哪儿网 欢乐谷等头部旅游企业推出入出境旅游产品和定制服务 [7] - 科大讯飞手持即时翻译机 马蜂窝AI具身智能小蚂BOT等科技产品提供互动体验 [7]

英伟达Jetson Thor芯片发布 - 英伟达发布机器人计算平台Jetson Thor 售价3499美元[2] - 芯片基于Blackwell架构 在FP4精度下提供2070 TFLOPS峰值算力[2] - 相比上一代Orin芯片算力提升7.5倍 能效提升3.5倍[2] 技术性能突破 - 数据处理能力和接口带宽提升 支持高分辨率高频率传感器多模态输入[3] - 使机器人能直接在端侧运行大规模高性能模型[2] - 推动更多云端任务转向本地处理 适用于高节拍复杂交互场景[3] 行业部署模式 - 当前机器人普遍采用云端+端侧混合部署模式[2] - 快系统部署在端侧负责实时感知控制响应[2] - 慢系统部署在云端承担理解推理和长链条逻辑推演[2] 云端部署挑战 - 云端延迟影响高节拍场景如连续抓取快速判断[3] - 延迟直接影响产品安全性和可行性[3] 英伟达战略布局 - 通过Isaac Cosmos GR00T等全栈软件塑造开发者习惯[3] - 抢先搭建基础设施并影响行业标准[3] 市场竞争格局 - 机器人应用场景碎片化 需要成本控制和长期验证[3] - 竞争对手可在低功耗芯片细分场景或开源生态形成差异化优势[3] 中国厂商进展 - 地瓜机器人发布RDK S100开发套件 采用大小脑异构架构设计[4] - 黑芝麻智能为武汉大学天问机器人提供华山A2000和武当C1236芯片[4] - 瑞芯微推出旗舰芯片RK3588 支持多模态数据处理和高性能计算[4] 国产芯片优势 - 具有更高性价比和更贴近市场的定制化服务[4] - 更靠近国内机器人厂商 在场景优化上有差异化优势[4] - 英伟达算力天花板未必是产业成熟唯一答案[4]

财务业绩 - 2025年上半年实现营收8.22亿元人民币[1] - 非国际财报准则下经调整净利润1035万元人民币[1] - 毛利录得4.29亿元人民币 毛利率从去年同期46.0%提升至52.2%[1] 用户数据 - 平均月活跃用户2249万 平均月度订阅会员280万[1] - 会员渗透率从去年同期11.1%提升至12.4%[1] - 每名月活跃用户每月平均收入同比增加至6.1元人民币[1] 战略转型 - 公司从内容驱动平台升级为AI赋能、数据驱动的健身智能服务体[1] - 成功部署AI基础架构重构系统平台[1] - 分阶段将核心工具与功能流重组为AI教练服务[1] 业务调整 - 营收规模收缩源于对自有品牌运动产品主动战略取舍[2] - 主动进行品类结构优化及渠道精细运营[2] - 收缩低毛利业务尤其是居家大器械 发展装备、服装、穿戴等高潜力品类[2] AI业务进展 - AI DAU达到15-20万 预计年底突破100万[3] - AI收入已突破100万元人民币[3] - 预测2026年AI年度经常性收入将突破2亿元人民币[3] 用户增长策略 - 公司致力于吸引长期高价值用户而暂时减少增长投放[2] - AI Coach推出后将回到合理增长预算和投入[2] - AI多功能工具推出将吸引多元需求用户[2] - AIGC内容品类增加将覆盖网球、高尔夫、游泳等多元内容[2] - 加速全球化布局 用户群体向海外扩张[2]

英伟达机器人芯片技术突破 - 英伟达发布新一代机器人计算平台Jetson Thor 基于Blackwell架构 在FP4精度下提供2070 TFLOPS峰值算力 比上一代Orin芯片提升7.5倍 能效提升3.5倍 [1] - 芯片以开发者套件形式发售 售价3499美元 全球首批已交付灵初智能等企业 [1] - 算力提升使机器人能直接在端侧运行大规模高性能模型 完成更通用复杂任务 [1] 机器人计算架构演进 - 行业普遍采用云端+端侧混合部署模式 快系统部署在端侧负责实时感知控制响应 慢系统在云端承担理解推理任务 [4] - 云端部署存在延迟问题 影响高节拍场景如连续抓取的安全性和可行性 [4] - Thor芯片数据处理能力和接口带宽提升 支持高分辨率高频传感器多模态输入 推动更多任务从云端转移至本地 [4] 行业竞争格局分析 - 机器人应用场景碎片化 存在成本压力和长期验证需求 竞争对手可在低功耗芯片/细分场景/开源生态形成差异化优势 [5][8] - 英伟达通过全栈软件Isaac/Cosmos/GR00T塑造开发者习惯 抢占基础设施和行业标准 [5] - 中国厂商在"脑"环节积极布局 地瓜机器人推出RDK S100开发套件采用大小脑异构架构 [6] - 黑芝麻智能为武汉大学天问机器人提供华山A2000芯片和武当C1236芯片分别用于大脑和小脑 [7] - 瑞芯微推出旗舰芯片RK3588支持多模态数据处理和高性能计算 [8] 国产芯片竞争优势 - 国产芯片具备更高性价比和更贴近市场的定制化服务优势 [8] - 更靠近国内机器人厂商 在场景优化方面具有差异化优势 [8] - 英伟达的算力天花板未必是产业成熟唯一答案 中国厂商存在发展机会 [5][8]

投资评级 - 维持"增持"评级 目标价42.46元人民币[1][6][11] 核心观点 - AI技术持续赋能平台运营效率提升 长期看好"什么值得买"平台护城河稳固[1] - 战略收缩低毛利业务导致营收下滑但净利润提升 体现降本增效成果[1] - "海纳"MCP Server商业化进程加速 消费数据服务能力成为新增长点[3][11] 财务表现 - 2025年H1营收5.82亿元(同比-18.70%) 归母净利1269.26万元(同比+65.75%)[1] - Q2单季营收3.14亿元(同比-25.26% 环比+16.82%) 归母净利2128.74万元(环比+347.68%)[1] - 毛利率达49.2%(同比+2.23pct) 研发投入0.83亿元(同比-8.31%)[4] - 预测2025-2027年归母净利1.31/1.57/1.80亿元 对应EPS 0.66/0.79/0.91元[4][10] 运营数据 - 月平均活跃用户3826.82万人(同比+1.26%) 注册用户3104.90万(同比+4.74%)[2] - 移动端App激活量8047.13万(同比+7.32%) 平台内容发布量3404.19万条(同比+19.31%)[2] - AIGC内容占比52.51%(同比+73.63%) 大模型API调用量736.34亿tokens(较2024年12月+84.10%)[2][4] 业务进展 - "什么值得买"APP完成升级 通过消费兴趣推荐和用户画像提升用户留存[2] - "海纳"MCP Server开放6大核心接口 包括内容检索、商品推荐等功能[3] - 已与Kimi、智谱清言等Agent产品达成合作 6月内容输出量超822万次(环比+81.73%)[3] 估值分析 - 采用相对估值法 给予2025年65倍PE(高于可比公司59倍均值)[11][12] - 当前市值73.42亿元 股价36.92元(截至8月25日)[7] - 预测2025年PE 56.07倍 2027年降至40.79倍[10]

投资评级 - 维持"推荐"评级 [4][7] 核心财务表现 - 2025年上半年营业收入4.10亿元，同比增长7.73%，归母净利润0.89亿元，同比增长44.06% [1] - 第二季度营收2.01亿元，同比增长2.08%，归母净利润0.39亿元，同比增长42.42% [1] - 预计2025-2027年营收分别为10.11亿元、12.74亿元、16.18亿元，归母净利润分别为2.34亿元、3.13亿元、4.44亿元 [4] - 2025年8月26日收盘价对应市盈率91倍、68倍、48倍 [4] 移动智能终端业务 - 实现收入3.39亿元，同比增长2.23% [2] - Turbo Fusion技术提升影像处理效率并降低系统负载与功耗，改善夜景、逆光、长焦等场景画质 [2] - AI眼镜领域通过算法与硬件深度融合强化视觉交互体验，与多家头部厂商签约并完成量产落地 [2] 智能汽车业务 - 实现收入0.65亿元，同比增长49.09% [3] - 舱内核心产品（驾驶员安全辅助系统、乘员安全辅助系统）完成多轮技术迭代并批量出货至海内外客户 [3] - 前装软硬一体车载视觉解决方案Tahoe产品在欧洲豪华品牌车型完成量产交付 [3] - 舱泊一体解决方案在客户项目完成POC技术验证 [3] AI视觉创新 - 升级新一代视觉大模型ArcMuse2025 V1.1 [4] - PSAI新增AI试鞋、商品换色、高清改尺寸等功能，聚焦服饰行业需求 [4] - 产品入驻淘宝、京东、亚马逊等主流电商平台，累计服务数十万中小商家，合作头部服饰品牌超300家 [4] 增长驱动因素 - 移动智能终端和智能汽车业务受益于新兴市场复苏 [4] - 智能商拍蓝海市场有望开启新增长曲线 [4]

AI广告行业整体发展 - AI技术正在重塑全球约4700亿美元的广告利润池，中国市场53.1%的广告主已在创意内容生成中使用AIGC技术，近20%的广告主在视频创作中超过50%的环节依赖AI完成[2] - AI广告行业形成两大应用方向：以精准投放为核心的AI广告营销和以内容生成为核心的AI广告制作[3] - AI营销行业2025年规模预计达669亿元，正经历从工具应用到生态协同的三阶段跃迁[7] 头部企业AI广告布局 - 谷歌Performance Max和Meta Advantage+被称为"最成功的综合AI广告产品"，实现跨渠道自动投放决策[3] - 字节跳动UBMax覆盖抖音、今日头条等全系资源，实现全自动化投放，2024年3月几乎全部手动投放方式都切换至UBMax[3] - 腾讯广告3.0系统取消人工设定出价和人群圈定，研发投入2025年上半年飙升至391亿元[2][4] - 阿里妈妈万相台无界版解决智能投放问题，万相实验室实现数字人模特30秒生成大片[4][5] - 抖音即创AI平台提供从脚本生成到视频制作的一条龙工具[5] 技术应用与效率提升 - Mobikok试玩广告联盟试玩转化率达行业领先的28%，程序化广告平台每秒钟处理数万次竞价请求[2][21] - 腾讯妙思平台使创意制作成本降低50%以上，A/B测试效率提升3倍[5] - 三七互娱自研行业大模型"小七"，2024年AI生成视频占比超过70%[5] - 腾讯妙问工具替代60%以上基础咨询，线索转化率提升25%[7] - Google Performance Max实现10%销售额提升，Meta Advantage+使60-80%预算精准流向高转化平台[7] 行业挑战与局限 - 数据孤岛制约系统效能，新用户使用Meta Advantage+时转化率可能降低50%[9] - 算法黑箱引发信任危机，2024年AI回答中出现虚假商业信息的比例增加178%[10][11] - GEO服务报价差异极大，从800元至150万元/季度不等，效果衡量体系缺失[11] - AI对复杂场景理解存在局限，多人物交互时细节处理不足，日本麦当劳AI广告出现人物表情不自然等问题[16] - AI工具难以洞察文化语境，2025年大阪世博会中国馆设计被批缺乏趣味[18] 未来发展趋势 - 决策式AI与生成式AI加速闭环融合，TikTok实现从文字描述到精准投放的一站式流程[20] - 体验设计崛起为核心竞争力，要求创作团队扬长避短，发挥AI在场景生成优势[20] - 人机协作成为行业共识，数字艺术家通过设计师干预使作品兼具高级感与舒适度[19] - 监管框架逐步构建，DeepSeek等平台开始对低质内容降权处理[20] - WPP集团AI创意团队规模已超过传统美术指导，核心岗位仍是精通文化密码的策划总监[21]