公司战略与产能扩张 - 为巩固在全球PCB行业的领先地位并强化在AI算力、AI服务器等领域的优势，公司持续扩充高阶HDI、高多层PCB及FPC等产品产能 [1] - 扩产项目包括惠州、泰国、越南及马来西亚工厂，扩产速度在行业内处于领先地位 [1] - 公司的扩产节奏正在加速推进，在基建、装修、设备配置及人才储备等多方面提前进行规划准备 [1] 运营与生产预期 - 得益于公司丰富的高端产品生产经验，预计高端产能投产后可以较快完成产能爬坡 [1]

公司融资与估值 - 成立仅两个月的AI算力企业Unconventional AI完成4.75亿美元种子轮融资 估值高达45亿美元[2] - 本轮融资由硅谷风投安德里森·霍洛维茨与光速创投联合领投 Databricks、亚马逊创始人杰夫·贝索斯等参与投资[2][5] - 公司CEO透露此轮融资是更大规模融资的第一部分 整体融资规模可能高达10亿美元[5] 公司背景与团队 - 公司由Databricks前AI业务负责人纳文·拉奥于2025年9月在美国联合创立[4] - 创始团队包括麻省理工学院副教授迈克尔·卡宾、斯坦福大学助理教授萨拉·阿丘尔和前谷歌工程师米兰·李[10] - 创始人纳文·拉奥是连续成功创业者 其创立的Nervana Systems于2016年被英特尔收购 另一家公司MosaicML于2023年以13亿美元出售给Databricks[10][12] 公司技术方向与目标 - 公司目标是研发新一代高能效AI专用计算机 以应对AI算力激增带来的能耗与成本挑战[4] - 研究从生物大脑中寻找能效灵感 例如人类大脑仅消耗约20瓦能量就能完成惊人运算[7] - 研究方向还包括模拟计算与半导体物理机制的应用 探索利用硬件物理特性执行AI计算以降低转换损耗[9] 行业趋势与动态 - 一批由AI巨头前高管创立的硬件公司相继获得天价估值 形成“明星创业+资本追捧”浪潮[13] - 例如 OpenAI前首席科学家伊利亚·苏茨克弗的初创公司Safe Superintelligence估值超300亿美元 前OpenAI首席技术官米拉·穆拉蒂的Thinking Machine Labs估值达100亿美元[13]

权益市场表现 - 万得全A下跌0.55%，成交额1.92万亿元，较前一日缩量1339亿元[1] - 港股恒生指数下跌1.29%，恒生科技指数下跌1.90%[1] - 市场成交集中度达45%，资金高度聚集于科技板块（如AI算力、光模块），非科技板块（如有色、白酒）表现疲弱[2] 资金流向 - 南向资金净流入5.31亿港元，腾讯控股、小米集团、阿里巴巴分别净流入8.78亿、5.40亿、4.25亿港元，泡泡玛特净流出5.74亿港元[1] - 商品市场资金整体流出，商品指数单日净流出84亿元，沪铜、沪铝、沪金分别流出30亿、16亿、35亿元[7][8] 板块与品种动态 - 科技板块成为市场修复核心，消费板块（如政策相关消费、消费电子）成为资金尝试方向[2] - 多晶硅期货逆势大涨3.45%，但工业硅大跌3.47%，光伏产业链基本面疲软[7][9] - 黑色系商品（焦煤、焦炭）下跌2-3%，受“弱现实”基本面（如铁水产量降至日均232.3万吨）压制[7][9] 债市与利率 - 债市日内震荡，长端利率早盘低开约1个基点，午后受银行经济价值敏感度指标可能放松的预期影响再度下行[4] - 10年以上政府债存量占比从2024年末的26.9%提升至28.7%，部分大行面临经济价值敏感度指标压力[6] - 银行间流动性稳定，隔夜与7天资金利率分别维持在1.37%、1.49%，1年期国股行存单利率在1.65-1.68%区间[5] 外部因素与市场预期 - 日本央行加息预期升温，可能引发套息交易逆转，影响全球权益市场[3] - 市场对美联储12月降息预期已高达95%以上，贵金属（沪金跌0.92%）因预期充分定价而高位回调[8] - 港股红利品种在12月历史胜率达80%，平均上涨2.20%，而恒生科技指数胜率为40%，平均下跌0.91%[4]

A股市场整体表现 - 市场呈现严重分化格局，个股普遍下跌，超过4000只个股收跌 [1] - 临近年底，市场面临密集减持潮和成交额萎缩的压力，资金观望情绪浓厚 [3] - 尽管个股普跌，但主要指数表现相对稳定，为后市提供了基础 [3] 市场分化的驱动因素 - 外部环境构成核心压力，美联储会议纪要释放“鹰派”信号，暗示明年降息步伐可能慢于预期 [1] - 日本央行可能加息，引发市场对全球套息交易平仓和资金从新兴市场回流的担忧 [1] - 以有色金属、房地产、煤炭、券商为代表的传统周期及金融板块表现不佳，受全球大宗商品价格波动、美元走强及结构调整影响 [1] - 资金正进行板块轮动，从前期涨幅较大或缺乏催化的板块（如部分电子、计算机行业虽上涨但资金净流出）流出，向科技成长等高景气方向切换 [3] 科技成长板块的突出表现 - CPO（光电共封装）概念成为市场焦点，直接催化因素是英伟达被允许向中国出售H200 AI芯片的消息，强化了全球AI算力投资高景气的预期 [3] - 该消息为国产算力产业链带来了明确的订单预期，推动相关龙头股大幅上涨 [3] - CPO龙头股多为公募基金重仓股，年末基金业绩排名压力促使资金进一步向这些核心资产集中，形成“抱团”效应 [3] - 这些权重较高的科技成长股上涨，对创业板指数贡献显著 [3] 对后市的观点 - 短期市场受美联储降息不确定性影响，避险情绪增强，行情受到压制，预计将以震荡为主 [3][4] - 市场在等待美联储政策尘埃落定，但依旧具备向上冲击4000点的潜力 [4] - 长期视角下，对市场维持看多观点 [4]

公司动态与战略投资 - 美团旗下投资基金入股消费级外骨骼企业极壳科技，该公司注册资本增至248.52万元 [1][11] - 蚂蚁集团在北京成立全资管理咨询公司，注册资本1亿元人民币 [3][13] - 碧桂园服务首席财务官黄鹏辞任，转任执行总裁并专注于孵化业务管理，田田获委任为新任首席财务官 [4][13] - 万达集团新增恢复执行信息，执行标的超过17亿元人民币 [7][16] - 华之杰在苏州成立全资机器人公司，注册资本1亿元人民币 [8][17] 行业政策与监管动向 - 国家税务总局数据显示，今年前11个月办理离境退税的境外旅客数量同比增长285%，退税商品销售额和退税额同比增长98.8% [2][12] - 国家税务总局严禁平台企业向配送、运输、家政等人员转嫁涉税义务或变相多扣费用，已有超7000家境内外平台企业履行涉税信息报送义务 [2][12] - 税务部门今年前11个月查处1818名包括明星网红在内的“双高”人员，查补税款15.23亿元，并查处3904户高风险加油站，查补税款41.63亿元 [9][18] - 1168户重大税收违法失信主体实现信用修复并提前移出“黑名单”，同比增长40% [9][18] 消费品与渠道策略 - 五粮液26新财年第八代普五打款政策明确，开票价维持1019元/瓶，叠加119元/瓶现金折扣后，经销商实际打款成本降至900元/瓶，折扣力度较去年提升 [5][14] - 五粮液经销商后续还可通过不窜货、开瓶率等过程管理类补贴进一步降低实际成本 [5][14] 科技与人工智能发展 - 中信建投指出AI大模型与应用持续发展，DeepSeek V3.2发布强化Agent能力，豆包与中兴通讯合作推出支持手机AI Agent的工程样机，持续推荐AI算力板块 [10][19] 地方发展规划 - 重庆“十五五”规划建议提出推动高水平住有所居，加快构建房地产发展新模式，发展绿色、智能、工业化建造，并盘活存量房存量地 [11][20] - 河南“十五五”规划建议提出建设生育友好型社会，落实国家育儿补贴制度以降低生育养育教育成本，并加强普惠育幼服务体系建设 [12][21]

行业投资评级 - 投资评级为“看好”，并维持此评级 [9] 核心观点 - 海内外AI算力链景气持续强化 [2] - 海外算力侧，AWS发布Trainium 3并深化与英伟达合作，推动自研芯片与NV生态加速融合，ASIC渗透逻辑进一步明晰 [2][7] - 国内算力侧，DeepSeek V3.2在推理能力与长序列成本上显著突破；字节跳动联合中兴发布AI手机，深度集成“豆包手机助手”，端侧应用有望加速落地 [2][7] 板块行情总结 - 2025年第49周，通信板块上涨3.65%，在长江一级行业中排名第3位 [2][4] - 2025年年初以来，通信板块上涨70.43%，在长江一级行业中排名第2位 [2][4] - 个股层面，通信板块内市值在80亿元以上的公司中，本周涨幅前三分别为天孚通信（+25.8%）、通宇通讯（+23.9%）、美格智能（+13.7%） [4] - 个股层面，通信板块内市值在80亿元以上的公司中，本周跌幅前三分别为线上线下（-11.8%）、数据港（-10.8%）、科思科技（-8.6%） [4] 海外算力动态总结 - AWS在re-invent 2025大会上宣布自研芯片Trainium 3落地 [5] - 搭载Trainium 3芯片的Trn3 UltraServers较前代性能提升4.4倍，内存带宽提升4倍 [5] - Trn3芯片能效提升40%，整机能效提升4倍，可为包括Anthropic在内的客户节省至多50%训练成本 [5] - AWS推出搭载英伟达Blackwell Ultra GPU GB300的Amazon EC2 P6e云服务实例，相较于前代显存与FP4算力均达到1.5倍 [5] - AWS宣布深化与英伟达战略合作，开发中的Trainium 4芯片预告将具6倍性能与4倍带宽，并支持NVIDIA NVLink Fusion [5] 国内算力与应用动态总结 - DeepSeek-V3.2系列模型正式发布，是首个将“深度思考”与“工具调用”原生融合的开源模型，在推理基准测试中超过GPT-5水平 [6] - 该模型通过大规模Agent数据合成方法（涵盖1800+环境与8.5万+复杂指令）显著提升了泛化能力 [6] - 得益于DSA（动态稀疏注意力）机制，在128K长序列任务中成本大幅下降：预填充与解码成本分别降至0.2美元和0.8美元，降幅分别约为71%和67% [6] - V3.2-Speciale长思考增强版在IMO 2025及IOI 2025中夺得金牌，推理性能比肩Gemini 3.0 Pro [6] - 字节跳动联合中兴发布努比亚 M153 工程机，首次深度集成系统级“豆包手机助手”，支持跨App比价等原生AI操作 [6] - 首批机型搭载骁龙8至尊版配置，凭借极致性能比迅速售罄 [6] 投资建议总结 - 报告推荐了七个细分领域的投资标的 [7] - 运营商：推荐中国移动、中国电信、中国联通 [7] - 光模块：推荐中际旭创、新易盛、天孚通信、仕佳光子，关注太辰光、源杰科技 [7] - 液冷：推荐英维克 [7] - 空芯光纤：推荐烽火通信、亨通光电、中天科技，关注长飞光纤 [7] - 国产算力：推荐润泽科技、光环新网、奥飞数据、华丰科技、光迅科技、中兴通讯、紫光股份 [7] - AI应用：推荐博实结、和而泰、拓邦股份、移远通信、美格智能、广和通 [7] - 卫星应用：推荐华测导航、海格通信、灿勤科技 [7] 重点公司财务数据总结 - 报告列出了通信行业板块重点公司2024年、2025年第二季度及第三季度的营收与归母净利润同比增长率，以及2025年预测归母净利润和PE估值 [14] - 部分公司业绩表现突出：中际旭创2024年营收同比增长122.6%，业绩同比增长137.9%；2025年第三季度营收同比增长56.8%，业绩同比增长125.0% [14] - 新易盛2024年营收同比增长179.1%，业绩同比增长312.3%；2025年第二季度营收同比增长295.4%，业绩同比增长338.4% [14] - 仕佳光子2025年第二季度业绩同比增长3414.1% [14] - 华丰科技2025年第二季度业绩同比增长520.4% [14]

市场表现与核心数据 - 12月9日A股市场整体调整，沪指跌0.37%，深证成指跌0.39%，创业板指涨0.61%，全市场成交额1.92万亿元，超4000股下跌 [1] - 但AI算力相关板块表现强势，共封装光学（CPO）产业链、电子元器件等板块抢眼，多只个股涨幅超10% [1] - 板块数据显示，CPO概念当日涨幅+1.64%，年初至今涨幅+91.25%，主力净流入25.52亿元 [2] - 其他相关概念如PCB概念年初至今涨幅+69.68%，主力净流入37.05亿元；太赫兹概念年初至今涨幅+64.62% [2] - 个股方面，德科立、陕西华达实现20CM涨停，成为市场关注热点 [3] 板块上涨驱动因素 - 国内方面，DeepSeek V3.2发布、字节跳动与中兴通讯合作推出工程样机、摩尔线程上市大涨等事件持续刺激市场 [4] - 国际方面，亚马逊发布性能提升4倍、能效提升40%的Trainium3芯片，并宣布研发中的Trainium4将支持与英伟达芯片协同工作 [4] - 直接导火索是OpenAI GPT-5.2被曝将于本周发布，以应对谷歌Gemini 3，此消息刺激A股CPO板块集体疯涨 [4] - GPT-5.2的推理效率提升18%、多模态响应速度加快23%，上下文窗口扩展至32768个token，每代迭代需100倍数据量增长，对应算力采购量将提升5-10倍 [5] - 当地时间12月8日，美国前总统特朗普宣布将允许英伟达向中国出售H200人工智能芯片，并对每颗芯片收取25%分成，此安排也将适用于AMD、英特尔等其他公司，消息刺激美股芯片股夜盘涨超2%，并引爆A股产业链 [5] 行业趋势与机构观点 - 国盛证券指出，美国芯片出口政策调整对国内相关领域资本支出是重大利好，全行业算力相关支出有望进一步提升 [7] - TrendForce集邦咨询研报表示，随着数据中心朝大规模集群化发展，高速互联技术成为关键，预计2025年全球800G以上光收发模块出货量达2400万组，2026年将达近6300万组，增长幅度高达2.6倍 [7] - 800G以上高速光模块的庞大需求已在供应链最上游的激光光源造成严重供给瓶颈，光模块厂商与终端云厂商客户正寻求更多供应商与解决方案，牵动激光产业格局变化 [7] 核心公司案例分析：德科立 - 德科立是无锡市认定的光通信产业链“链主企业”之一，拥有光收发模块、光放大器、光传输子系统三大技术平台，产品整合了从芯片封测到子系统设计的全产业链能力 [10][11] - 客户包括中兴通讯、Infinera、Ciena等国内外通信设备商，且是谷歌、英伟达OCS产品的核心供应商 [11] - 公司近期披露新加坡二次上市计划，拟发行S股募集2.3亿新元用于研发中心建设和生产基地扩建，并对境外子公司追加3亿元投资，泰国产能将于2026年第一季度逐步释放 [11] - 2025年前三季度营收6.52亿元，同比微增8.59%，但归母净利润同比下滑47.73%至4010.7万元，主要受传统电信业务降价影响 [11][12] - 公司的DCI、OCS等数通业务营收同比增长超50%，成为市场关注点 [11] - 公司硅基光波导OCS产品时延低至纳秒级，功耗较电交换机降低80%，目前已获英伟达2500万美元样机订单、谷歌10台样品单，是全球唯一同时绑定谷歌和英伟达的OCS供应商，单机价值量达25万美元 [12] - 公司提供一体化DCI解决方案，客户认证周期长达6-12个月，2025年已斩获Ciena 3000万订单，并承接了马斯克XAI算力集群20亿框架订单中的2亿 [13] - 近期股价表现强势，12月9日特大单净流入4.25亿元，连续两日融资净买入金额超4亿元，龙虎榜显示沪股通专用席位净买入5.28亿元，机构专用席位净买入2.34亿元 [9][10] 后续潜在热点方向 - 激光光源细分领域：因800G以上高速光模块需求激增导致激光光源供给严重短缺，具备核心技术、产能储备充足的激光光源企业有望迎来订单和业绩突破 [13] - 在EML光芯片短缺及硅光技术逐渐成熟背景下，凭借高集成度、低功耗、低成本等优势的硅光技术在2026年会进一步规模渗透，具备高集成度光芯片技术能力的厂商将占据有利位置 [14] - AI服务器及配套硬件领域：GPT-5.2等新一代AI模型迭代推动算力需求指数级增长，AI服务器市场需求将持续扩大，在高密度计算、散热技术、定制化解决方案等方面具备优势的企业，以及服务器电源、散热器、高速连接器等配套硬件供应商将受益 [14] - 算力服务与运营领域：拥有大规模数据中心资源，尤其是布局了智算中心、具备异构计算能力的企业，可能成为资金后续追捧的焦点 [15] - 国产芯片主线：尽管12月9日相关港股芯片巨头普遍下跌，但核心技术自主可控是长期趋势，在AI芯片、光模块、操作系统等关键领域具备自主研发能力的核心头部企业，将在政策支持和市场需求双重驱动下加速成长 [16]

文章核心观点 - 铜价创历史新高，驱动因素从传统的周期性因素转向长期结构性稀缺，一场由脆弱供给与强劲需求共同驱动的牛市正在上演 [1] 供给端：矿山扰动与长期瓶颈 - 2025年一系列突发矿山事故导致铜矿供应严重受损，包括：非洲Kamoa-Kakula矿因地质震动减产近15万吨 [3]、智利El Teniente矿震影响18%产量并导致超6万吨直接损失且复产需三年 [3]、印尼Grasberg铜矿因泥石流致2025-2026年产量指引分别下调22.7万和31.8万吨 [3]、泰克资源Quebrada Blanca矿因尾矿库问题影响近10万吨产量 [3] - 长期供给存在结构性瓶颈：自1991年以来铜矿平均品位已下降40% [8]、1990-2023年间发现的239个新铜矿中仅14个在过去十年内发现 [8]、新矿从发现到投产平均耗时达17年 [8]、铜矿产能利用率从2018年的85.2%下降至2024年的81.10% [8]、2024年全球铜矿供给仅2300万吨，增速为1.77% [8] - 未来供给展望：2026-2027年供给增长主要依赖现有矿山复产，预计增量分别为79.2万吨和96.1万吨 [8]、2026-2027年全球精炼铜供给增速预计为2.47%和3.45% [9]、2028年后因大型项目有限、新批项目少及资本支出下降，铜精矿产量可能持平或下滑 [9] 需求端：传统基石与新兴动力 - 传统需求基石稳固：电网投资构成基本盘，2025年1-9月中国电网基本建设投资累计完成额4378亿元，同比增长9.9% [5]、海外电网老化改造需求旺盛 [5] - 新兴需求引擎强劲：2025年1-10月中国新能源车产量同比增长33.1% [6]、AI数据中心需求已形成边际增量拉动 [6]、机构测算2025年全球铜需求增长110万吨，其中电网、新能源车、数据中心分别贡献32万、31万、10万吨增量 [6] - 需求结构持续进化：传统需求占比预计保持在70%以上 [10]、AI算力与能源革命等新动能需求占比有望从16%提升至2030年的22% [10] 供需平衡与价格展望 - 供需维持紧平衡：即使主要矿山如期复产，铜矿供需仍将维持紧平衡，突发事件易引发阶段性供需错配 [10]、2026年预计继续维持供需缺口状态 [10] - 价格预期强劲：LME铜价有望达到1.3万美元/吨，沪铜价格则有望突破10万元/吨 [10]、远期随着矿端供给减少，供需缺口扩大，铜价长期向好 [10] 宏观环境与政策共振 - 宏观博弈缓和：中美通过多轮磋商建立稳定对话机制，市场对极端关税政策的担忧减退，风险溢价下降 [7] - 2026年关键政策窗口：美国中期选举与中国“十五五”规划开局之年可能形成政策共振，对外政策或阶段性克制，对内政策侧重内需与消费，财政扩张与货币配合的组合可能成为商品牛市的温床 [11]

市场整体表现与流动性 - 12月9日A股市场表现为突破60日均线后的正常回踩，而港股市场跌幅较大，回撤25000点关口，此次下跌可能与临近年底流动性不济有关[1] - 分析认为港股下跌可能是其自身问题，与中国经济和A股市场关联不大[1] 政策与经济工作基调 - 12月市场焦点在于经济工作会议，会议释放的信息显示2026年经济工作基调为“稳中求进”，预示高层预判到经济挑战，将继续以稳为主[1] - 政策面反复强调“内需为主”的经济工作思路，2026年投资人应重点关注内需，尤其是服务消费领域[4] - 积极财政政策将继续刺激内需消费，范围从耐用品消费向一般消费品和服务消费延伸[1] - 与内需消费相关的国补政策有望扩容，2026年以旧换新政策力度预计只增不减，但增量以扩容、扩类为主[1] 行业与板块影响 - 受国补政策扩容影响，商业百货、食品饮料等板块表现火爆[1] - 内需为主的思路将利好商场百货业、一般商品制造业、影视游戏等娱乐业以及互联网平台[4] - 对耐用消费品（如家电、汽车）的2026年销量不宜有过高期待，预计整体以旧换新力度能与2025年持平已属不错，同时需考虑耐用消费品的更新周期[4] 大宗商品展望 - 在美联储即将降息25个基点的背景下，大宗商品可能仍有冲高表现，主要涉及金、银、铜及能源金属等[4] - 石油天然气不包括在内，因全球能源结构转型导致其价格疲弱，方向不易把握[4] - 加息周期结束后，大宗商品价格可能因利好兑现而回调，但若美元持续弱势且美股未崩塌，回调后仍可再次参与并有利可图[4] - 铜价同时受益于美国电力设施改造和AI算力服务器的PCB需求[4] 对外经贸环境 - 高层提及“经贸斗争”一词，预示着对外经贸不确定性依然存在[2] - 尽管近期中美关系出现缓和迹象（如11月外贸数据大幅改善、美国拟放开英伟达H200对华限制），但高层预见中美经贸博弈未来会有波折[2] 科技行业与AI领域动态 - 需持续关注“大空头”与OpenAI的对垒，其攻击的是本轮行情的主线板块，若“大空头”胜利可能引发连锁反应[6] - “大空头”的核心论点是OpenAI的收入不足以支撑其采购算力的高昂开支，这与英伟达定价较高有关[6] - 分析认为“大空头”赢面较低，原因包括：美联储处于宽松周期，资本市场对科技企业包容；OpenAI拥有过硬的AI应用而非空泛概念；长期看，随着2纳米芯片普及，算力成本预计下降[6] - 当前问题被归结为AI发展节奏和算力资源错配问题，而非财务问题[6] - 尽管赢面低，但情绪因素可能导致泡沫破灭，类似2000年的情况[6]

科创板政策与市场动态 - 科创板“1+6”政策发布后，上交所多措并举提升制度包容性，服务硬科技企业上市，截至12月5日，今年沪市受理首发企业43家，远超去年全年，受理再融资企业106家，受理并购重组企业34家 [1][16] - 摩尔线程于12月5日登陆科创板，成为中国首家登陆A股的全功能GPU企业，发行价114.28元/股，首日高开468%，总市值突破3055亿元，募资80亿元用于AI训推一体芯片等研发 [1][15][19] - 当前逆全球化加剧，自主可控需求迫切，科创板硬科技属性鲜明，聚焦于电子芯片、新兴软件和新型信息技术服务、生物医药、智能制造装备等产业，映射中国先进制造业崛起 [2][16] 科创板行情与资金流向 - 过去一周科创板市场反弹，芯片、信息技术、生物医药、新材料等板块均上涨 [3][17] - 科创板主要指数今年以来表现强劲，截至数据统计期，科创50指数收益36.59%，科创信息指数收益47.27%，科创芯片指数收益60.19%，科创成长指数收益75.58% [4][18] - 行业层面，科创板前五大行业为电子、医药生物、电力设备、计算机和机械设备，合计占科创板88.8%的公司市值 [4][18] - ETF资金流向方面，跟踪科创板相关指数的ETF当周资金净流入30.4亿元，但年初以来资金净流出940.3亿元 [4][18] 新一代信息技术（芯片）板块 - 国产GPU资本化进程加速，摩尔线程成功上市，沐曦股份同步启动申购，发行价104.66元/股，战略配售引入国家人工智能产业投资基金，标志国产GPU赛道进入规模化融资阶段 [5][19] - AI算力需求持续超预期，AWS发布Trainium3芯片，训练性能较上一代提升4倍，带动光模块、存储芯片需求 [5][19] - 半导体设备国产化取得突破，三季度半导体设备销售额同比增长11%，前道设备企业受益于晶圆厂扩产 [5][19] 高端装备制造板块 - 国内需求回暖，2025年11月挖掘机销量20,027台，出口累计103,975台，国内更新需求与海外基建需求推动行业复苏 [7][20] - 国内挖掘机更新周期即将来临，2025-2028年国内挖机需求有望迎来爆发，本轮周期呈现“斜率低、周期长”特征 [7][20] - 海外市场在美联储降息周期下复苏，2026年有望进入新一轮上行周期，与国内需求形成共振 [7][20] - 机床、刀具等细分领域国产化率提升，受益于电子、航空航天等领域投资带动 [7][20] - 人形机器人商业化进程加速，智元机器人于12月8日宣布第5000台通用具身机器人下线，标志其从实验室走向商业化 [7][20] 医药板块 - 创新药产业趋势不变，全球竞争力持续加强，出海持续落地，商业化盈利兑现，可重点关注已达成授权合作品种的海外进展 [8][22] - 创新药产业链基本面已开始改善，在投融资数据、订单和业绩层面均看到向好趋势 [8][22] - 随着行业逐步复苏，可逐步关注中药、医疗器械等领域 [8][22] 科创板相关ETF产品 - 科创信息ETF跟踪科创信息指数，从科创板选取50只下一代信息网络、电子核心、人工智能等领域上市公司证券，前十大权重股包括海光信息权重10.98%、寒武纪权重10.15%、中芯国际权重9.16%等 [9][10][23][24] - 科创50ETF跟踪科创50指数，由科创板中市值大、流动性好的50只证券组成，前十大权重股包括寒武纪权重10.59%、海光信息权重10.13%、中芯国际权重9.55%等 [10][11][25][27] - 科创芯片ETF跟踪科创芯片指数，选取业务涉及半导体全产业链的科创板证券，前十大权重股包括海光信息权重10.86%、寒武纪权重9.84%、中芯国际权重8.87%等 [11][13][27][29]