来源：老黄说交易 黄金在连涨7天后，SPDR终于迎来减持，昨天早间黄金也迎来一波回落，伦敦金回落至3511附近止跌回 升。 今天不能发生反转要做好最坏的打算。 提防伦敦金后市向上冲击3700的可能，并做好响应的应急员。 今天黄金怎么看？ 到本周三最高3578，短短4天就大涨了，快200美金。 在上涨过程中我一直提醒，只要SPDR增持，主力的逼空逻辑不变。一直增持一直涨，看到减持才是有 可能发生拐点的重要信号。 能不能在3587形成拐点，结束本轮上涨,我认为条件是极其苛刻的。第一，本周四的小非农及周请失业 金数据要双双利多，并且利多不涨，达到诱多目的，这个昨晚已经实现了，数据公布后在3540-3550之 间震荡。 | 明 出 | 健康性() | 前值 | 资委员 | 公白面 | - 【铜 · | 图语() 解读 | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 20:15 美国8月ADP就业人数(万人 | ହି ● ★★★★ | -105 | 65 | 5.4. | 利多全集 配体 | . 268 | | 20.30 1+1 加拿大7月出口(亿加元) | **** ...

黄金"高估值、高波动" "黄金价格冲高后回落，本质是'高处不胜寒'。"汇管信息研究院副院长赵庆明在接受中新社国是直通车 采访时指出，当前金价已偏离基本面支撑，技术性回调压力持续累积，冲高失败后引发抛售。 北京时间9月4日，纽约商品交易所黄金期货价格一度探底至3573.7美元/盎司，日内最大跌幅超40美 元。 国内市场却呈现另一番景象。上海黄金交易所黄金基准价4日最高升至每克811元人民币，金条报814 元。中国黄金投资金条报价849元，周大福、周生生等品牌金饰价格攀升至1060元，较前一日均有小幅 上涨。 "国际跌、国内涨"，让一些投资者陷入困惑。金价是否已见顶？现在入场是"抄底"还是"接盘"？ 另外，近期美元指数强势攀升，成为压制金价的关键力量。在金融市场中，美元与黄金通常呈负相关关 系——美元走强意味着其他货币持有者购买黄金的成本上升，需求随之降温。 工信部信息通信经济专家委员会委员盘和林分析称，金价相对过高导致投资人兴趣下降，当价格处于高 位时，投资者会担忧买入后价格下跌，从而减少需求，形成"价格越高、需求越弱"的负反馈循环。 赵庆明认为，如地缘风险、通胀预期等支撑过去几年金价上涨的因素虽未完全逆转，但 ...

黄金价格表现 - 伦敦现货黄金和纽约黄金期货价格均突破历史新高，纽约黄金期货站上每盎司3600美元关口，为连续第七个交易日上涨 [1] - 国内黄金饰品价格突破每克1000元 [1] - 纽约黄金期货合约突破每盎司3616.9美元 [1] 金价上涨驱动因素 - 美联储降息预期是金价上涨的强力推手，市场对美联储9月降息的预期明显上升 [1][3] - 美国7月非农新增就业人数7.3万人，增长放缓幅度超过预期，劳动力市场急剧放缓，失业率为4.2% [3] - 美联储主席鲍威尔释放降息信号，明确表示货币政策立场可能需要调整 [3][5] - 美国总统特朗普罢免美联储理事引发市场对美联储独立性的担忧，政策不确定性增强黄金作为金融安全垫的吸引力 [7] - 地缘政治冲突加剧增强避险情绪，黄金ETF资金流入显著增加 [8] - 2025年上半年全球央行净买入黄金123吨，我国央行已连续9个月增持黄金 [8] 黄金市场前景展望 - 短期需关注美联储9月17日至18日的议息会议，若降息落地，市场可能面临获利回吐或冲高回落压力，存在超买状态 [9] - 长期看黄金上涨逻辑已变化，货币属性主导走势，因美债创新高、美元信用受质疑，各国央行持续增持黄金以增强货币信用背书，长期上涨趋势或将延续 [11] - 多家机构认为去美元化、地缘政治和贸易摩擦中的避险需求有望持续推高国际金价至每盎司4000美元以上 [13] 投资策略建议 - 黄金是家庭资产中的压舱石，投资目的非为暴富，而是通过合理配置使资产组合更稳健 [13] - 建议将黄金作为长期资产配置品种，以对冲资产波动，长期持有获得稳定收益 [15] - 建议分批买入，采取类似零存整取的定期储蓄方式，避免过分追高，分批建仓是较好策略 [15]

市场表现 - 有色50ETF(159652)单日上涨4.38% 并获2400万份净申购 实时净申购额超3000万元 近10日净流入资金超3.4亿元 [1] - 中证细分有色金属产业主题指数强势上涨3.31% [3] - 成分股赣锋锂业上涨7.87% 天齐锂业涨超6% 紫金矿业涨超4% 赤峰黄金与山东黄金涨超3% 中国铝业等跟涨 [3] 成分股表现 - 紫金矿业(601899)成交额67.64亿元 涨幅4.78% 指数权重15.36% [2] - 北方稀土(600111)成交额79.95亿元 涨幅0.40% 权重7.96% [2] - 华友钴业(603799)成交额50.73亿元 涨幅5.29% 权重4.18% [2] - 山东黄金(600547)成交额15.42亿元 涨幅3.34% 权重4.08% [2] 行业驱动因素 - 美联储9月降息概率达96.6% 降息预期升温利好贵金属及工业金属 [5][6] - 新能源产业链带动锂等能源金属走强 [2] - 国民经济稳健修复推动工业金属需求提升 [2] - 电解铝下游开工率复苏 电解铜供给矿冶矛盾激化且国内转为去库 [6] 黄金板块逻辑 - 高通胀背景下实际利率快速下降 利好黄金价格 [6] - 黄金股自4月持续调整 当前估值具备吸引力 [6] - 美元信用下行构成黄金长期牛市基础 [6] 指数投资价值 - 有色50ETF标的指数2019年至2025年8月累计收益率达140% 同期估值PE收缩20% 显示盈利驱动特性 [8] - 指数铜含量达31% 全面涵盖金/铜/稀土等金属板块 [6] - 指数行业分布均衡 重点布局工业金属并兼顾能源金属与贵金属弹性 [2]

9月3日晚间，现货黄金首次站上3550美元/盎司，涨幅超35%。在此之前，COMEX黄金也在盘中触及3616.9美元/盎司，双双创下历史新高。场内ETF方面， 截至2025年9月5日 13:01，上海金ETF嘉实(159831)上涨0.32%。拉长时间看，截至2025年9月4日，上海金ETF嘉实近1周累计上涨3.79%。 流动性方面，上海金ETF嘉实盘中换手5.62%，成交3721.72万元。拉长时间看，截至9月4日，上海金ETF嘉实近1周日均成交6616.91万元。 截至9月4日，上海金ETF嘉实近2年净值上涨70.90%。从收益能力看，截至2025年9月4日，上海金ETF嘉实自成立以来，最高单月回报为10.00%，最长连涨 月数为6个月，最长连涨涨幅为8.28%。 根据Wind数据统计，今年以来，20只黄金ETF的平均净值增长率约为42%。随着资金的不断流入，黄金ETF的整体规模显著增加，目前20只黄金ETF的总规 模已达到1603亿元，今年以来增加877亿元，规模实现翻倍。 有机构分析指出，随着美联储有可能重启降息，黄金的配置机会将进一步增大。此外，由于高利率和高债务使得美国政府面临巨额利息支出，美债及 ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 美国经济数据喜忧参半，弱就业与服务业韧性博弈，褐皮书关税压力及美联储独立性与财政风险交织，黄金震荡上行；展望后市，美联储降息周期与政治干预风险仍将是市场核心矛盾；技术面上，黄金突破后下一目标位看至3900 - 4000美元，白银在黄金带动下有望挑战49 - 50美元历史高位；周度伦敦金现关注【3350,3600】，周度伦敦银现关注【38,42】[1][7] 根据相关目录分别进行总结 重点资讯 - 多位美联储官员表示劳动力市场担忧是未来降息主要原因 [2] - 特朗普表示致力于推动俄乌和平协议，但双方领导人面谈前景不确定 [2] - 特朗普政府要求最高法院裁决总统是否有权征广泛关税 [2] 价格逻辑 - 美国8月经济数据喜忧参半，ADP新增就业低于预期、初请失业金人数攀升强化9月降息预期，ISM非制造业PMI高于预期增添降息不确定性；黄金价格先因就业走弱上冲后受服务业强劲打压回落 [3] - 市场聚焦即将公布的非农就业数据，彭博经济测算8月新增非农就业或9.3万人左右，但历史上8月非农约70%概率低于预期，9月降息预期摇摆不定 [3] 支撑因素 - 政治与政策不确定性成黄金多元支撑，特朗普提名候选人及罢免理事行为引发市场对美联储独立性受损担忧，财政层面关税收入前景蒙阴，冲击美元与美债信用 [4] - 就业数据波动、褐皮书消费承压、非农前瞻不确定，叠加央行独立性争议与财政风险，构成黄金震荡上行逻辑支点 [7] 商品指数情况 - 2025年9月4日，中信期货商品综合指数2210.70，跌0.33%；商品20指数2471.01，跌0.34%；工业品指数2220.47，跌0.36% [45] 贵金属指数情况 - 2025年9月4日，贵金属指数2848.44，今日涨跌幅 - 0.31%，近5日涨跌幅 + 3.73%，近1月涨跌幅 + 4.18%，年初至今涨跌幅 + 28.75% [47]

人民币汇率走势 - 人民币对美元中间价保持渐进升值 短期有加快迹象 即期汇率市场吸收强势引导信号 [1] - 8月28日晚间在岸与离岸人民币对美元即期汇价快速升值并突破多个整数关口 向中间价快速收敛 后续或实现"三价并轨" [1] - 人民币短期大概率加快升向7.1 能否升破7.0关口主要看中间价进一步指引 [1] 改善性住房需求带动效应 - 改善性住房需求是较大群体 可更大力度带动住房相关消费 [2] - 改善性住房需求带动十几个直接和间接行业 包括家电 家具 纺织 电子产品等 [2] - 住房建造过程产生数字化 电子化 信息化需求 使用过程带来家庭相关需求 产生连锁反应 [2] 文化IP与城市发展 - 文化是城市最昂贵的无形资产 [3] - 反对旅游景点变成"打卡地" 应使文化消费成为经常性行为而非游完即走 [3] - 城市竞争终局是文化IP争取全球话语权 掌握文化叙事就拥有城市发展未来门票 [3] 美股与资产配置 - 美股呈震荡上行态势 科技龙头引领市场 AI领域突破性发展是重要驱动因素 [4] - 未来12个月美股有望持续获支撑 基于美国经济软着陆预期 企业盈利增长和降息周期开启 [4] - 优质固定收益资产投资价值值得关注 黄金作为投资组合多元化及对冲地缘政治风险工具作用重要 [4]

金价表现 - 伦敦现货黄金盘中最高价超过3561美元/盎司，较年初上涨超30% [1] - COMEX黄金期货盘中最高价达3627美元/盎司 [1] - 上海黄金交易所现货黄金Au99.99和沪金主力合约最高价均超810元/克 [1] 黄金产业股票指数表现 - 中证沪深港黄金产业股票指数上涨1.85% [3] - 成分股湖南白银上涨5.19%，西部黄金上涨4.17%，万国黄金集团上涨3.63% [3] - 前十大权重股合计占比66.52%，包括紫金矿业、山东黄金等龙头企业 [5] 黄金股票ETF基金表现 - 基金价格上涨1.91%，报1.44元 [3] - 近1周累计上涨7.71% [3] - 近6月净值上涨48.70%，在指数股票型基金中排名56/3579（前1.56%） [4] - 成立以来最高单月回报16.59%，最长连涨涨幅31.09% [4] - 近3个月超越基准年化收益10.67%，排名可比基金第1 [4] - 近1年夏普比率1.51，排名可比基金前2/6 [4] 交易活跃度 - 基金盘中换手率11.62%，成交额870.95万元 [3] - 近1周日均成交额3082.97万元 [3] - 近5个交易日有3日资金净流入，合计净流入4923.87万元 [3] 基金特征 - 管理费率0.50%，托管费率0.10% [4] - 紧密跟踪中证沪深港黄金产业股票指数 [4] - 指数选取50只市值较大且业务涉及黄金采掘、冶炼、销售的上市公司证券 [4] 权重股表现 - 前十大重仓股包括紫金矿业(权重10.84%，涨2.89%)、山东黄金(权重10.02%，涨1.99%) [7] - 招金矿业涨3.40%（权重6.54%），赤峰黄金涨2.90%（权重7.19%） [7]

金价走势及影响因素 - 受美联储鸽派言论及经济数据催化 隔夜金价触及3640.1美元历史新高 连续四日创新高[1] - 9月4日COMEX黄金期货价格小幅回落至3602美元 黄金ETF华夏(518850)和黄金股ETF(159562)双双走低[1] - 美联储褐皮书显示10个辖区报告温和通胀 通胀提及次数近四年低点[1] - 美国7月JOLTS职位空缺降至718.1万人 为10个月最低水平[1] - 美联储理事沃勒支持9月开始降息 未来数月多次下调[1] - 市场预期9月降息25基点概率96.6% 年内降息幅度50-75基点[1][2] - 历史降息周期中金价表现强劲 2000-2003年周期末次降息后金价上涨29.28% 2006-2008周期上涨38.22% 2018-2020周期上涨27.09%[3] 机构观点与预测 - 天风证券指出黄金行情未结束 推升金价四大因素包括美联储独立性、降息预期、关税不确定性和去美元化趋势[3] - 瑞士银行将2026年上半年金价目标上调至3700美元/盎司[4] - 美国银行预计2026年上半年金价触及4000美元/盎司[4] - 专业人士分析金价短期或有波动 但全球货币政策宽松和政治不确定性支撑中长期上涨趋势[4] 黄金产业表现 - 上游黄金开采企业2025上半年业绩高增长 紫金矿业归母净利润232.92亿元同比增长54.41% 山东黄金净利润28.08亿元同比增长106.94%[6][7] - 中金黄金净利润26.95亿元同比增长54.64% 赤峰黄金净利润11.07亿元同比增长55.79%[7] - 湖南黄金净利润6.56亿元同比增长49.66% 四川黄金净利润2.09亿元同比增长48.41%[7] - 西部黄金净利润1.54亿元同比增长131.94%[7] - 下游金饰品企业调整战略应对高金价 老铺黄金净利润22.68亿元同比增长285.76% 菜百股份净利润4.59亿元同比增长14.75%[8] - 潮宏基净利润3.31亿元同比增长44.34% 曼卡龙净利润0.77亿元同比增长35.18%[8] 投资产品表现 - 黄金ETF华夏(518850)直接追踪金价 支持T+0交易[5] - 黄金股ETF(159562)跟踪中证沪深港黄金产业股票指数[5] - 黄金股7月以来涨幅18.11% 相比细分有色指数30.29%和稀土指数72.13%存在滞涨[8] - 有色金属ETF基金(516650)近10交易日9日获净申购 累计净申购2.4亿元[11] - 黄金ETF华夏和黄金股ETF合计费率0.2%为同类最低 10万元投资年省400元成本[11] 行业前景展望 - 美联储降息周期开启后实际利率下行将利好黄金定价[10] - 全球央行购金需求提供支撑 黄金企业业绩有望维持稳健[10] - 有色金属ETF跟踪指数包含铜29.6% 铝14.4% 稀土14.0% 黄金13.5% 锂7.1%[10] - 黄金股业绩弹性及长期增长确定性有望推动估值修复[8]

市场表现 - 锂电股爆发 有色相关ETF走强 有色金属ETF基金涨2.38% 黄金股ETF涨1.69% 黄金ETF华夏涨0.26% [1] - 有色金属ETF基金持仓股中 赣锋锂业涨超6% 腾远钴业 中矿资源 天齐锂业 盛和资源等股上涨 [1] - 黄金相关产品持续获资金关注 黄金股ETF近5日资金净流入2.2亿元 有色金属ETF基金近10日资金净流入2.4亿元 黄金ETF华夏近3日资金净流入4427万元 [1] 机构观点 - 短期内大部分金属上涨 流动性充裕 黄金金融属性支撑金价上行 [1] - 中期若情绪转向 黄金是很好的避风港 其他金属走势若转折则黄金避险价值凸显 [1] - 长期美元信用下行是本轮黄金大牛市主叙事 特朗普政府新政策或使美元信用继续下行 [1]