战略合作与竞争格局 - 美的集团与海信集团于5月7日达成战略合作 双方将在AI Agent应用、全球产能布局和智慧物流领域展开深度合作 [1] - 传统白电三巨头（美的、海尔、格力）面临海信和小米的挑战 海信白电业务规模突破1500亿元 跻身行业前五 [3][4] - 小米家电业务2024年总营收达1041亿元 空调、冰箱、洗衣机总出货量突破1140万台 对传统巨头形成竞争压力 [1][3] 投资与资本运作 - 美的集团于2024年清仓持有10年的小米股票 价值9.02亿元 官方称为正常投资操作 业内解读为减少潜在竞争冲突 [1] - 美的与小米曾于2014年达成战略合作 美的以12.73亿元成为小米早期股东 双方共同开发智能家居产品 [1] 财务业绩表现 - 美的集团2024年营收4091亿元（同比增长9.5%） 智能家居业务收入2695亿元 净利润385亿元 毛利率26.4% 净利率9.4% [3][4] - 小米集团2024年总营收3659亿元（同比增长35%） 家电业务收入1041亿元 经调整净利润272亿元 毛利率20.9% 净利率7.4% [3][4] - 格力电器2024年营收1900亿元（同比下滑7.26%） 净利润322亿元 毛利率29.4% 净利率16.9% 销售费用大幅下降43.06% [3][4] - 海尔智家2024年营收2860亿元（同比增长9.39%） 净利润187亿元 毛利率27.8% 净利率6.5% 冰箱业务占比30.13% [3][4] - 海信集团2024年总营收2143亿元 旗下海信家电和白电业务合并营收1513亿元 黑电业务海信视像收入585.3亿元 [4] 市场份额与渠道表现 - 小米空调2024年线上市场份额达11.8% 排名全国第三 但线下市场份额仅0.08% 渠道建设存在短板 [5] - 格力空调线下销售额位居行业第一 中央空调市占率超15% 连续13年国内第一 分体式空调全球零售量第一 [5] - 海信线下渠道中 空调销售额排名第四（仅次于格力、美的、海尔） 冰箱销售额排名第二（仅次于海尔） [3] 研发投入与技术布局 - 小米2024年研发费用241亿元 占营收6.59% 但跨多个业务板块（手机、汽车、家电） 家电具体投入未披露 [5][7] - 美的研发费用162亿元（占营收3.99%） 海尔107.4亿元（占营收3.75%） 格力62.3亿元（占营收3.28%） [5] - 海信视像研发投入23.74亿元（占营收4%） 海信家电研发投入34.47亿元（占营收3.72%） [5] 行业趋势与生态竞争 - 智能家居市场头部效应显著 小米以16.3%市场份额位列第一 美的、海尔等传统巨头占据主要份额 [5] - 行业竞合成为新常态 美的与海信合作 海尔探索与小米生态合作 跨界企业（如华为）积极切入智能家居赛道 [3][7]

智能家居市场趋势 - 智能家居市场持续升温 消费者对家居产品的智能化和个性化需求日益增长 [1] - 传统家具制造业需通过数字化转型在竞争中脱颖而出 构建智慧家居生态是转型密钥 [1] 数字化转型的关键突破口 - 设计端创新是数字化转型的关键 借助CAD、VR、AR等技术打破传统设计局限 [1] - 三维建模软件可将抽象设计概念快速转化为虚拟模型 实时调整尺寸、材质、颜色 [1] - VR技术让消费者体验家具在不同场景的搭配效果 提升参与感和满意度 [1] 智能家具的创新设计 - 智能家具成为智能家居系统的重要组成部分 如带感应装置的智能沙发可自动调节角度 [2] - 集成智能照明系统的衣柜在打开时自动亮灯 提升实用性和便利性 [2] - 智能化设计为消费者创造全新家居体验 [2] 智慧家居生态构建 - 家具制造企业需整合产业链上下游资源 实现数字化协同发展 [2] - 与智能设备供应商、软件开发商等合作 开发互联互通的智慧家居产品 [2] - 全流程数字化管理和数据共享 提高效率降低成本 提供一站式服务 [2] 数字化转型的必然选择 - 以设计引领、融入智能家居理念、构建智慧家居生态是家具制造业的必然选择 [2] - 数字化转型为企业带来新增长点 提升市场竞争力 [2] - 满足消费者对高品质智慧家居生活的向往 推动行业迈向新阶段 [2] 九河云的数字化转型解决方案 - 九河云以"技术+生态"双轮驱动 提供全周期数字化转型解决方案 [3] - 联合华为及国产ISV厂商 匹配CAD/CAE/EDA等国产工业软件替代方案 [3] - 实现智能设计、生产流程优化及管理系统升级 推动制造业高质量发展 [3]

财务业绩 - 2024年营业收入29.58亿元同比下降4.66% 归属于上市公司股东的净利润1.56亿元同比下降24.13% [1] - 2025年第一季度营业收入7.87亿元同比增长4.06% 归属于上市公司股东的净利润0.44亿元同比下降1.01% [1] 产能与供应链建设 - 年产400万套智能电动床总部项目（三期）布局电器系统及核心零部件 增强技术自主可控性与供应链稳定性 [1] - 项目旨在提高公司盈利能力 [1] 国内市场战略 - 2022年明确国内市场战略规划 以"舒福德"品牌作为主打智能床品牌 [1] - 2024年"舒福德"品牌门店数量突破220家 覆盖全国绝大多数省份 [1] - 在稳定海外大客户基础上积极拓展国内自有品牌业务以提升盈利能力 [1] 行业市场格局 - 智能电动床主要消费市场集中在北美 美国为全球最大消费市场 [1] - 北美市场主要通过泰普尔丝涟（TSI）和舒达席梦思（SSB）等床垫厂商搭配销售智能电动床 [1] - 2014年至今智能电动床市场规模保持稳定增长态势 [1] 中国市场潜力 - 中国智能床行业处于初级阶段 市场渗透率较低 [1] - 美国智能床市场渗透率达14% 中国渗透率较低主因消费者认知不足 [1] - 国内睡眠经济产业稳定增长：超九成国民受睡眠问题困扰 老龄化加速推动养老产业对睡眠健康产品需求增长 [1] - 随着消费者认知度提升、消费复苏政策支持及老龄化趋势 中国智能电动床市场未来增长潜力巨大 [1][1]

客户与市场份额 - 智能家居领域终端客户主要为欧美市场智能家居摄像头品牌 Ring 和 Blink，在客户中高端产品线占据一定份额 [1] 供应链与竞争 - 全景/运动相机产品技术门槛高，部分设备定制化，对新进入厂商有门槛，公司将提升综合实力争取更多市场份额 [1] 产能情况 - 2024 年光学镜头总产量 3484.31 万颗，摄像模组总产量 318.30 万颗，目前产能利用率高，光学镜头及模组产能扩建项目有序推进，预计产能逐步释放 [2] 业务季节性差异 - 新兴消费类电子产品销售旺季通常在下半年，智能汽车市场第一、四季度消费者购车需求和整车厂商产量略有提升，公司二、三季度销售略好于一季度 [2] 一季度经营情况 - 2025 年一季度在手订单同比增长，符合年初预计，实现营业收入约 27863.99 万元，同比增长 41.14%；实现净利润约 3462.79 万元，同比增长 11.79% [2] 摄像模组毛利率 - 2024 年度摄像模组业务综合毛利率为 19.92%，处于合理水平，后续将通过提高产品一次性良率等措施维持 [2] 股权激励计划 - 公司坚持以人为本，已建立年终绩效奖金、项目激励奖金等激励机制，积极考虑股权激励方案，如有计划将履行审议程序和信息披露义务 [2]

报告行业投资评级 - 维持“推荐”评级 [5][29] 报告的核心观点 - 家电领先企业全球化布局积累使它们在关税战中韧性强，内需方面消费升级、适老化改造需求释放，技术创新与政策扶持形成共振，驱动智能家居行业快速发展，产业链上中下游有望受益 [5][29] 根据相关目录分别进行总结 行情回顾 - 近2周（2025.04.26 - 2025.05.09）上证综指涨1.42%，深证成指涨2.12%，创业板指涨3.32%，智能家居指数涨2.97%，跑赢上证综指1.54pct，跑赢深证成指0.85pct，跑输创业板指0.35pct；年初至今（2025.01.01 - 2025.05.09）上证综指跌0.29%，深证成指跌2.76%，创业板指跌6.06%，智能家居指数涨3.19%，跑赢上证综指3.48pct，跑赢深证成指5.96pct，跑赢创业板指9.25pct [11] - 近2周智能家居指数中电子元器件及零部件、内容/网络服务提供商、软件、智能家居产品及解决方案板块涨跌幅分别为+2.05%、 - 1.33%、+6.56%、+3.68%；年初至今四个细分板块涨跌幅分别为+3.71%、 - 4.29%、 - 4.82%、+0.29% [13] - 近2周智能家居指数中涨幅前五个股分别为润和软件（+18.08%）、普天科技（+15.69%）、剑桥科技（+15.25%）、中国电研（+13.34%）、江苏雷利（+12.66%） [13] 行业政策跟踪 - 广东省人民政府办公厅印发《广东省提振消费专项行动实施方案》，加力扩围实施消费品以旧换新，发展人工智能和机器人消费，包括支持多类家电、数码产品以旧换新或购新补贴，加大旧房装修等补贴力度，优化住房公积金使用政策，拓展汽车消费场景等 [15] - 商务部副部长盛秋平表示将持续提升消费品以旧换新政策效能，推动汽车流通消费改革，还将实施服务消费提质惠民行动，举办“购在中国”系列活动 [17][18] 行业新闻跟踪 - 商务部部长王文涛称2024年消费品以旧换新销售额超1.3万亿元，2025年将乘势而上、加力扩围，加力方面超长期特别国债支持资金扩至3000亿元，扩围方面有多项举措，还将开展汽车流通消费改革试点等工作 [19] - “五一”假期消费强劲，全国消费相关行业销售收入同比增长15.2%，家电通讯类商品及新能源汽车消费需求旺盛，家用电器和音像器材销售收入同比增长167.5%，通讯器材销售收入同比增长118%；家居用品及珠宝首饰消费增势较好，家具等销售收入有不同程度增长；线上线下消费热度同步上升，体验式旅游服务消费受青睐 [20][21] - 美的拟分拆安得智联赴港上市，分拆后集团股权结构不变且仍控股东得智联，安得智联业务有优势且商业模式获政策认可；分拆有业务价值重构、业务聚焦与生态协同等战略意图，也面临挑战 [22][26] - 美的集团与海信集团达成战略合作，将围绕AI应用、全球先进制造、智慧物流等多领域开展合作，提升数智化运营能力，实现共赢和协同发展 [26][28] 投资建议 - 家电领先企业全球化布局应对关税压力，内需、技术、政策三重驱动力推动智能家居行业发展，产业链上中下游有望受益，维持“推荐”评级 [5][29]

报告行业投资评级 - 维持“推荐”评级 [5][29] 报告的核心观点 - 家电领先企业全球化布局积累使其在关税战中韧性强，内需方面消费升级、适老化改造需求释放，叠加技术创新与政策扶持，驱动智能家居行业快速发展，产业链上中下游有望受益 [5][29] 各目录总结 行情回顾 - 近2周（2025.04.26 - 2025.05.09）上证综指涨1.42%，深证成指涨2.12%，创业板指涨3.32%，智能家居指数涨2.97%，跑赢上证综指1.54pct，跑赢深证成指0.85pct，跑输创业板指0.35pct；年初至今（2025.01.01 - 2025.05.09）上证综指跌0.29%，深证成指跌2.76%，创业板指跌6.06%，智能家居指数涨3.19%，跑赢上证综指3.48pct，跑赢深证成指5.96pct，跑赢创业板指9.25pct [2][11] - 近2周，智能家居指数中电子元器件及零部件、内容/网络服务提供商、软件、智能家居产品及解决方案板块涨跌幅分别为+2.05%、 - 1.33%、+6.56%、+3.68%；年初至今四个细分板块涨跌幅分别为+3.71%、 - 4.29%、 - 4.82%、+0.29% [2][13] - 近2周，智能家居指数中涨幅前五个股分别为润和软件（+18.08%）、普天科技（+15.69%）、剑桥科技（+15.25%）、中国电研（+13.34%）、江苏雷利（+12.66%） [13] 行业政策跟踪 - 广东省印发《广东省提振消费专项行动实施方案》，加力扩围实施消费品以旧换新，发展人工智能和机器人消费，围绕8方面提出31条具体措施，包括家电、数码产品以旧换新，旧房装修补贴，优化住房公积金政策，拓展汽车消费场景等 [3][15] - 商务部副部长盛秋平表示将持续提升消费品以旧换新政策效能，推动汽车流通消费改革，还将实施服务消费提质惠民行动，举办“购在中国”系列活动 [3][17] 行业新闻跟踪 - 商务部部长王文涛称2024年消费品以旧换新销售额超1.3万亿元，2025年将加力扩围，加力方面超长期特别国债支持资金扩至3000亿元，扩围方面有数码产品购新补贴、家电以旧换新补贴品类扩展等 [4][19] - “五一”假期消费强劲，全国消费相关行业销售收入同比增长15.2%，家电通讯类商品及新能源汽车消费需求旺盛，家用电器和音像器材销售收入同比增长167.5%，通讯器材销售收入同比增长118%；家居用品及珠宝首饰消费增势较好，家具等销售收入有不同程度增长；线上线下消费热度同步上升，体验式旅游服务消费受青睐 [4][20] - 美的拟分拆安得智联赴港上市，安得智联深耕智慧物流25年，业务覆盖两大场景，有较强盈利成长性；分拆可使其获更高市场溢价，利于美的业务聚焦与生态协同，也符合其国际化布局考量，但面临业绩与投资回报平衡、行业竞争等挑战 [22][23][26] - 美的集团与海信集团达成战略合作，将围绕AI应用、全球先进制造、智慧物流等多领域开展合作，提升数智化运营能力，推动核心技术攻坚，提升供应链运营效率和用户满意度 [26][27] 投资建议 - 家电领先企业全球化布局对冲关税压力，内需方面消费升级、适老化改造需求释放，叠加技术创新与政策扶持，驱动智能家居行业快速发展，产业链上中下游有望受益，维持“推荐”评级 [5][29]

不知道你有没有注意到，2025年以来，家电行业热搜不断，海尔 CEO 周云杰红了以后，20 天登上了 20 次热搜。 格力把专卖店改成了"董明珠健康家"，并且再次锐评友商引发热议，美的 CEO 方洪波不语，默默与华为联手，卖掉小米股票，强制员工下班； 最后别忘记了，还有一个对家电行业虎视眈眈，并且自带热搜体质的辣个男人。 可能屏幕前有人会说，董明珠和辣个男人上热搜不是常规操作吗，但是大家想想，海尔上一个经常出现在新闻里的人是谁，得是张瑞敏和海尔兄弟吧。 当一个面向消费者的行业频频出现在新闻首页，吸引消费者关注，那么这就意味着，这个行业要开始卷了，如果是放在家电行业，就是卷上加卷。 2024 年，中国家电零售规模在国补加持下达到 9071 亿元，这是继 2019 年的 8910 亿元后，新的零售纪录。 对家电行业来说，国补既是一次市场需求的集中爆发，但也是对市场需求的提前透支。所以，国补就像一块蛋糕，谁能抢到足够多，谁就有营养撑过下一 个需求低迷的周期，相反，如果市场反应慢，则有可能被头部吃掉，2025 年，家电行业不卷不行啊。 事实上，家电行业本来就是内卷最严重的行业之一，上个世纪 90 年代就开始卷，当时， ...

报告公司投资评级 - 维持买入 - A 投资评级，6 个月目标价 12.82 元，2025 年 5 月 8 日股价 10.34 元 [5][11] 报告的核心观点 - 公司大家居战略不断推进，积极发展整装新渠道，开拓智能家居新赛道，未来业绩有望持续提升 [11] 根据相关目录分别进行总结 财务数据 - 2024 年公司实现营业收入 19.10 亿元，同比下降 15.69%；归母净利润 0.81 亿元，同比下降 62.93%；扣非后归母净利润 0.52 亿元，同比下降 67.18% [1] - 2024Q4 公司实现营业收入 4.65 亿元，同比下降 27.03%；归母净利润 - 0.10 亿元，同比下降 126.73%；扣非后归母净利润 - 0.13 亿元，同比下降 148.66% [1] - 2025Q1 公司实现营业收入 3.91 亿元，同比下降 3.03%；归母净利润 0.02 亿元，同比下降 82.60%；扣非后归母净利润 - 0.04 亿元，同比下降 171.06% [1] - 预计 2025 - 2027 年营业收入为 23.13、24.45、26.50 亿元，同比增长 21.11%、5.72%、8.39%；归母净利润为 2.16、2.35、2.40 亿元，同比增长 167.95%、8.75%、2.30% [11] 业务情况 - 2024 年整装渠道业务营业收入同比增长超 60%，工程大宗渠道营业收入同比增长 18.30% [2] - 分产品看，2024 年整体衣柜及配套家具销售收入为 14.42 亿元，同比下降 18.59%；木门实现销售收入 0.83 亿元，较去年下降 10.73%；橱柜收入为 2.99 亿元，同比增长 0.95%；其他业务实现营收 0.85 亿元，同比下降 18.12% [2] - 分地区看，2024 年国际业务实现主营业务收入 0.08 亿元，在全球 11 个区域布局门店；国内业务实现主营业务收入 18.16 亿元，同比减少 19.82%，其中华北地区营业收入 3.51 亿元，同比增长 11.68% [2] - 2025 年公司与好太太、蜂助手成立合觅科技，由好莱客控股，正重点推进完善产品方案及配套营销规划，将尽快召开产品发布会并量产推向终端市场 [3] 盈利能力与费用情况 - 2024 年公司毛利率为 33.41%，同比下降 1.66pct；2024Q4 公司毛利率为 29.47%，同比下降 2.00pct；2025Q1 公司毛利率为 29.82%，同比下降 3.36pct [4] - 2024 年公司期间费用率为 28.68%，同比增长 2.19pct，销售/管理/研发/财务费用率分别为 13.82%/8.01%/5.10%/1.74%，同比分别 + 0.93/+1.23/ - 0.22/+0.25pct [4] - 2024Q4 公司期间费用率为 27.05%，同比增长 0.13pct，销售/管理/研发/财务费用率分别为 13.50%/7.43%/4.20%/1.92%，同比分别 + 0.51/ - 0.57/ - 0.40/+0.59pct [4] - 2025Q1 公司期间费用率为 29.24%，同比下降 2.48pct，销售/管理/研发/财务费用率分别为 14.05%/8.73%/4.29%/2.16%，同比分别 - 1.26/ - 0.23/ - 1.27/+0.28pct [4][11] - 综合影响下，2024 年公司净利率为 4.22%，同比下降 5.38pct；2024Q4 公司净利率为 - 2.24%，同比下降 8.37pct；2025Q1 公司净利率为 0.56%，同比下降 2.58pct [11] 股价表现 - 相对收益 1M、3M、12M 分别为 11.2%、21.5%、12.7%，绝对收益 1M、3M、12M 分别为 16.7%、20.5%、18.9% [6]

公司概况 - 深圳智岩科技股份有限公司于2017年1月13日成立，注册资本3895.4216万元人民币，注册地址为深圳市南山区 [2] - 公司法定代表人及控股股东为吴文龙，直接持股55.00% [2] - 公司属于电气机械和器材制造业（行业分类C38），正在申请在其他交易场所挂牌或上市 [2] 上市准备 - 公司于2025年4月25日签署辅导协议，辅导机构为中金公司，律师事务所为北京市海问律师事务所，会计师事务所为毕马威 [3] - 公司于2024年5月8日在深圳证监局完成辅导备案登记 [1] 业务与产品 - 公司专注于智能家居产品研发，旗下品牌Govee主打智能氛围照明系列和智能小家电系列，产品包括电视灯、智能灯带、户外灯等 [12][13][16] - Govee品牌通过亚马逊、eBay、Walmart、BestBuy等平台销售，并运营独立站，月均访问量达50万 [17] - 公司2023年营业收入达30亿元，2020年Govee品牌年销售额突破2亿美元（约14亿元人民币） [5][18] 市场表现 - Govee在亚马逊平台连续3年复合增长率超300%，单款智能灯带月销售额突破1200万美元 [17] - Govee与《沙丘2》联名的智能电视背光灯上市6个月销量达3.3万单，销售额超358万美元 [17] - TikTok美区近30天销售额达176万美元，2024年开店以来总销售额突破600万美元 [17] 融资与估值 - 公司2021年3月完成融资，估值达31.81亿元，投资方包括高瓴创投、IDG资本、顺为资本等 [9] - 安克创新曾增资4000万元获得公司1.2573%股权 [9] 创始人背景 - 公司CEO吴文龙为安克创新前CTO及创始人之一，曾持有安克创新5.05%股份，减持后持股比例降至4.19%，账面价值约20.11亿元 [7] - 吴文龙在安克创新IPO前离职创业，创立智岩科技 [8]

业务协同 - 公司通过武汉鼎典产业基金投资新存科技和天链芯，三方全链条布局推进三维相变存储材料应用，助公司巩固液晶显示模组领先地位，加速向新兴领域渗透 [1][2] 业绩增长 - 2024年度营收14.77亿元，同比增长16.54%；净利润1.50亿元，同比增长39.99%；扣非净利润1.35亿元，同比增长50.26%；现金流量净额1.22亿元，同比增长82.08% [2] - 2025年一季度营收3.95亿元，同比增长31.52%；净利润3594万元，同比增长42.24% [2] - 业绩增长驱动力包括技术创新、战略布局、产业链延伸、新产品研发及降本提效 [3] 关税影响 - 关税政策对公司经营影响较小，液晶显示模组未列入关税征收名录，直接出口美国产品占比低，产品定制化程度高客户黏性强 [3][4] 车载领域 - 2024年研发投入6990.15万元，同比增长25.92%；研发人员253人；拥有专利67项，8项核心技术应用于生产 [4] - 液晶显示产品在车载多应用市场订单快速增长，已配套多款知名车企车型 [4] 产品研发 - 智慧串口显示模组与国际家电品牌合作完成小批量试产验证，2025年计划批量交付 [5][6] - LC可变光式防眩后视镜模组完成小批量验证，预计2025 - 2031年全球市场年复合增长率15.8% [6] 募投项目 - 调整募投项目，“光电触显一体化模组建设项目”部分进入批量生产，灵山基地力争2025年底完成建设 [7] 分红规划 - 拟以2024年12月31日总股本剔除回购股份后为基数，每10股派现4元、转增4股，后续坚持稳定利润分配政策 [8] 激励计划 - 2024年初推出限制性股票激励计划，授予27名核心对象，预计2025年首期归属 [8] - 2024年12月披露股份回购方案，截至2025年4月30日累计回购股份2633900股，占总股本1.8565%，回购计划仍在实施 [8]