投资组合概况 - 二季度末美股持仓总市值31.05亿美元，较一季度末的35.4亿美元减少12.48% [2][3] - 前十大重仓股集中度达90.28%，显示高度集中的投资策略 [3][5] - 中概股配置比例超过90%，核心持仓聚焦中国优质资产 [5] 重点增持标的 - 增持拼多多41.42万股至697.68万股，期末市值7.30亿美元（占组合11.52%），该股年内涨幅超18% [6][7] - 新进微牛证券3308.08万股（纳斯达克4月上市），期末市值3.96亿美元位列第三大重仓股 [4][6][7] - 小幅增持富途控股0.47万股至431.22万股，期末市值5.33亿美元，该股年内涨幅超118% [6][7] 生物医药持仓 - 百济神州持仓103.43万股（未变动），期末市值2.50亿美元，年内涨幅68% [6][7] - 传奇生物持仓598.46万股（未变动），期末市值2.12亿美元 [6][7] - ArriVent BioPharma持仓448.47万股（未变动），期末市值0.98亿美元 [6] 减持与清仓操作 - 减持阿里巴巴275.81万股至114.97万股，期末市值1.30亿美元（阿里年内涨47%） [6][9] - 减持贝壳450.79万股至746.55万股，期末市值1.32亿美元 [6][9] - 减持网易100.50万股至166.37万股，期末市值2.24亿美元（网易年内涨48%） [6][9] - 清仓15只股票包括百度、携程、华住集团、台积电等 [5][9] 行业配置特征 - 前十大重仓集中于互联网科技、消费及生物医药三大领域 [5] - 互联网券商板块受青睐，同时布局富途控股与微牛证券 [6][7] - 持仓调整反映高位锁定收益策略，减持多数为年内涨幅较大标的 [9]

公司战略举措 - 董事会建议寻求股东事先批准授出购买授权 以授权董事会进行潜在加密货币购买 [1] - 购买和持有加密货币是集团夯实以太坊(ETH)储备金库及加速ivd.xyz交易所生态构建等业务布局和发展的重要举措 [1] - 该举措是公司资产配置策略的重要组成部分 [1] 购买授权细节 - 购买授权期限为股东特别大会正式通过相关决议案当日起计36个月期间 [1] - 加密货币购买总金额不超过30亿港元 [1]

股债跷跷板现象与历史表现 - 近期A股市场表现强劲，而债市出现震荡，体现了典型的股债“跷跷板”效应 [1] - 回顾过去十年，沪深300指数与中证全债指数在六个时间段内表现相反，例如2016年债市涨2.00%而股市跌11.28%，2017年债市跌0.34%而股市涨21.78% [2] - 长期单押单一资产可能因市场轮动而表现不佳，例如2018年沪深300指数下跌25.31%而中证全债指数上涨8.85%，2022年股市跌21.63%而债市涨3.49% [2] 股债配置策略的优势 - 通过以债券为主、股票为辅的比例构建资产配置组合，可以利用股债跷跷板效应 [3] - 固收增强策略基金将大部分仓位投资于债券市场，小部分仓位参与股票市场，旨在股市上涨时捕捉机遇，股市走弱时通过债券资产展现抗跌能力 [3][4] - 偏债混合型基金指数和二级债基指数在过去20年累计涨幅分别为376.45%和378.07%，超越沪深300指数的347.95%，且年化波动率分别为6.13%和5.33%，远低于沪深300指数的24.82% [5] 固收增强策略基金产品分析 - 国富安颐稳健6个月持有期混合基金A类份额近6月收益2.23%，近1年收益6.16%，成立以来收益9.22% [6][8] - 截至2025年6月30日，该基金近一年年化波动率为2.38%，显著低于同类偏债混合型基金均值的5.38%；最大回撤为-1.10%，优于同类均值的-3.61% [9] - 该基金风险调整后收益指标突出，年化夏普比率为1.94，卡玛比率为5.61，均高于同类基金均值（0.82和2.14） [9]

股债跷跷板现象 - 7月以来A股市场表现强劲而债市出现震荡 形成典型的股债跷跷板效应 [1] - 过去十年中 沪深300与中证全债指数在六个时间段呈现完全相反的走势 [2] 历史表现数据 - 2015-2024年间股债指数呈现显著轮动特征：2016年债涨2.00%而股跌11.28% 2017年债跌0.34%而股涨21.78% 2018年债涨8.85%而股跌25.31% [5] - 2024年最新数据显示中证全债涨8.83% 沪深300涨14.68% [5] 资产配置策略 - 单一资产投资可能因市场轮动而表现不佳 建议根据风险承受能力进行股债比例配置 [3][7] - 固收增强策略基金采用债券为主股票为辅的配置方式 大部分仓位投资债券市场 小部分参与股票市场 [9] 固收增强产品表现 - 偏债混合型基金指数近20年累计收益376.45% 二级债基指数累计收益378.07% 均超过沪深300指数的347.95% [10] - 固收增强产品波动率显著低于股票指数：偏债混合型基金波动率6.13% 二级债基波动率5.33% 远低于沪深300的24.82% [10] 具体产品分析 - 国富安颐稳健6个月持有期混合基金近6月收益2.23% 近1年收益6.16% 成立以来收益9.22% [13] - 该基金年化波动率2.38%显著低于同类均值5.38% 最大回撤-1.10%优于同类均值-3.61% [15] - 风险调整收益指标突出：年化夏普比率1.94远超同类均值0.82 卡玛比率5.61显著高于同类均值2.14 [15]

债券ETF市场概况 - 截至8月14日债券ETF年内净流入额达3003.08亿元总规模突破5363.42亿元较8月初增加183.84亿元增幅达3.55%下半年以来净流入资金达1214.01亿元 [1] 债券ETF产品动态 - 年内新成立18只债券ETF包括年初上市的8只基准做市品种信用债ETF和7月份新发的10只科创债ETF [3] - 科创债ETF契合国家"硬科技"战略定位为投资者提供参与高成长企业债券投资的便捷通道 [3] 基金管理人表现 - 海富通基金旗下6只债券ETF中有3只规模超百亿7月中旬跻身千亿级非货ETF管理人行列截至8月13日在管非货ETF规模增至1109.15亿元其中债券ETF规模为1070.98亿元占比96.56% [3] - 嘉实基金新增1只200亿级科创债ETF截至8月13日规模达200.22亿元为目前唯一超200亿元的科创债ETF [3] - 博时可转债ETF规模增至508.59亿元为全市场规模最大的可转债ETF [3] 市场发展潜力 - 机构认为债券ETF渗透率仍有提升空间养老金、年金等长期资金入市将增加对低风险高流动性工具的需求 [3] - ETF产品的费率优势与策略透明度使其在资产配置中的"压舱石"作用愈发凸显 [3]

美国关税政策与市场影响 - 美国政府对中墨加征高额关税后推出豁免细则，但部分行业可能面临加严措施，政策反复导致市场困惑[2] - 标普500指数7月创新高，前十大公司市值占比超38%，市盈率达22倍（30年平均17倍），显示市场集中度风险[2] - 非农就业三个月均值降至13.5万人，职位空缺与离职率低于疫情前，反映劳动力市场疲软与经济基本面矛盾[2] 资产配置策略调整 - 花旗银行指出关税政策改变企业成本结构，抑制资本开支与招聘，负面影响存在滞后效应[3] - 黄金年内上涨26%，7月突破3300美元/盎司，受通胀预期与地缘政治双重驱动[3] - 瑞士再保险85%资产配置于固定收益，其中超50%为政府债券，强调其压舱石作用[4] - 私人信贷市场快速增长但未经历完整信用周期考验，需警惕流动性风险[4] 科技与AI行业动态 - 纳斯达克指数Q2反弹21.95%，AI概念股推动上涨，上市公司AI市值占美股总市值45%[5] - 部分AI企业市销率高达25倍但收入不足20亿美元，存在估值泡沫与杠杆风险[5] - Anthropic公司强调AI发展需平衡增长与安全性，行业面临技术迭代与监管挑战[5] 全球化资产配置建议 - 美股前十大公司占比38%显示集中度过高，欧洲、日本及新兴市场估值更具吸引力[6] - 美元上半年贬值11%利好非美市场出口，凸显全球多元化必要性[6] - 建议将组合分为核心资产（宽基指数/债券/REITs）与卫星资产（制造业龙头/消费股）[6] 投资执行原则 - 需严格控制交易成本与管理费率，通过纪律性管理提升净收益[7] - 拉长投资期限并保持分散布局，以时间平滑短期波动[7]

核心持仓结构 - HHLR Advisors美股持仓总市值达31.05亿美元，中概股占比超过90% [1] - 前十大重仓股中中概股占据八席，拼多多为第一大重仓股 [1] - 微牛证券首次进入前十大重仓股，目前市值约75亿美元 [1] 个股表现与持仓变动 - 拼多多年内股价上涨20%且获增持 [1] - 富途控股年内涨幅达106%且获增持 [1] - 阿里巴巴年内上涨52%但遭部分减持 [1] - 网易年内涨幅达54%但遭部分减持 [1] 投资策略特征 - 持仓调整体现美股高位区间锁定收益策略 [1] - 通过减持涨幅较大标的实现资产配置优化 [1] - 持续重仓中概股凸显对中国优质资产的长期看好 [1]

外资公募本土化战略 - 外资公募在中国面临高度本土化市场的核心挑战，需探索差异化发展战略并坚持长期主义[4] - 富达基金提出"两个市场、两个体系"战略框架：中国本地市场聚焦主动权益、多资产与养老产品，国际市场承接海外资金对中国资产的配置需求[5] - 产品体系与投研体系需实现全球资源与中国市场需求的衔接，确保全球研究框架转化为符合本土实际的投资策略[6] 富达基金的竞争优势 - 中国市场的弱有效性、高波动性及养老体系待发展为富达提供增长机遇，其全球领先的主动管理DNA在A股结构性阿尔法中具备发挥空间[7] - 富达国际在美国养老投资领域份额第一，将多资产策略导入中国市场并应用于本土养老产品[7] - 借鉴美国目标日期基金(TDF)经验，结合中国养老体系初期特点逐步嵌入解决方案，而非直接照搬海外模式[8] 长期主义与投研体系 - 富达基金在A股强主题、强情绪环境中强调框架稳定性，对基金经理进行3-5年长期考核，允许风格周期内坚持投资逻辑[9] - 引入海外"基金经理学院"机制，系统培养研究员至基金经理，形成高团队留存率与风格一致性[10] 低波动产品市场需求 - 投资者对低波动稳健增值产品需求持续存在，推动固收+基金和中低风险FOF发展，但市场严格控回撤的绝对收益类产品供给不足[13][14] - 景顺长城保守养老A成立以来最大回撤仅0.88%，显著优于偏债混合型FOF指数，以风险控制为核心目标[17] 低波FOF投资策略 - 江虹采用极致风控策略，主投固定收益资产辅以少量权益/商品，通过透明化债券ETF和模块化配置实现净值曲线平滑[18][19] - 短久期债券因其高夏普比率成为组合安全垫，权益端选用ETF规避非常规脉冲风险，久期管理替代频繁调仓[19]

牛市中的投资者表现 - 2015年牛市中资金量50万以内的散户占比85%累计亏损2500亿而资金量1000万以上的投资者占比仅0.5%却累计盈利2540亿 [4] 牛市阶段特征 - 第一阶段市场普遍保持熊市思维 [5] - 第二阶段大部分人踏空第一阶段且不相信会继续上涨 [6] - 第三阶段低估值修复完成市场明显上涨 [7] - 第四阶段全民讨论股票此时买入易成为接盘侠 [8] - 第五阶段上涨动力不足但多数人不相信趋势终结 [9] 牛市盈利者特征 - 第一类投资者在牛市前两阶段完成布局并承受波动考验 [10] - 第二类投资者不预测市场坚持执行既定策略如价值投资/网格策略/趋势投资 [12][13][14][16] - 第三类投资者通过资产配置实现稳定收益覆盖全球多资产类别 [18][19] 资产配置优势 - 多元化布局覆盖股票/债券/商品等资产类别无需预测单一市场走势 [19] - 动态再平衡策略自动实现高卖低买维持预设配置比例 [21][22] - 历史数据显示不同年份各类资产轮动表现突出如2024年美股/黄金/A股表现最佳 [20] - 实际案例显示股债商6:3:1配置今年已实现10%+收益呈现稳健增长特征 [23]

核心观点 - 中国证监会推动公募基金行业向投资者回报转型 京东财富积极响应监管要求 平台基金用户数和交易活跃度显著提升 [1] - 平台从基金销售向资产配置服务商转型 聚焦权益基金布局、专业能力建设和投顾化转型三大方向 [2] 投资者结构与偏好 - 25-35岁投资者占比约40% 18-25岁投资者占比约20% 年轻投资者合计超半数 [1] - 权益主动类基金和指数基金占比达68% 稳健债基与固收+产品合计占比20% 形成进取为主稳健托底的配置格局 [1] 业务表现 - 截至2025年7月底 平台基金新增用户数同比增长58% 基金交易用户数同比增长47% [1] - 投顾类产品或组合类产品总占比超过12% [2] 战略方向 - 强化权益基金布局 将权益类基金保有规模及占比、投资者盈亏与持有期限、定投业务规模列为核心展业指标 [2] - 构建覆盖近千个细分赛道的评价矩阵 将投资者盈亏、业绩基准达标情况、投研能力纳入基金公司评价体系 [2] - 引导投资者从关注单品转向组合改善 从重视选品转向配置长持 [2]