经济增速预测 - 西班牙经济第三季度预计环比增长0.6%至0.7%，显示持续稳健扩张势头 [1] - 西班牙央行将2025年全年GDP增长率预测从2.4%上调至2.6% [1] - 维持2026年GDP增长预测为1.8%，2027年为1.7%，未作调整 [1] 通胀水平预测 - 西班牙央行将2025年通胀率预测从2.4%小幅上调至2.5% [1] - 2025年预测通胀水平2.5%仍低于2024年实际通胀水平2.9%，表明整体通胀压力正逐步缓解 [1] 财政状况预测 - 西班牙央行将2025年政府预算赤字占GDP比重预测从2.8%下调至2.5%，显示财政纪律有所加强，财政状况趋于稳健 [1] - 政府债务占GDP比重预计2025年底达到100.7%，2026年底降至100.4%，2027年底进一步降至100%，表明政府在控制公共债务规模方面取得阶段性进展 [1]

宏观经济整体态势 - 前8个月主要生产需求指标保持平稳增长，规模以上工业增加值、服务业生产指数、社会消费品零售总额、货物进出口增速与1-7月份基本相当，经济增长"稳"的态势未变 [2] - 8月单月宏观经济延续7月边际下行走势，生产端的工业增加值、服务业生产指数，需求端的社会消费品零售总额、固定资产投资以及出口金额的当月同比增速均出现边际走弱 [2] - 三季度GDP增速较二季度预计将有所下调，经济增长内生动能仍未能稳固形成，居民部门去杠杆对经济循环终端形成压制，宏观经济增长较为依赖政策托举和外需拉动 [2] 服务消费政策与表现 - 商务部等九部门印发《关于扩大服务消费的若干政策措施》，加大消费信贷支持，开展重点领域消费贷款贴息，形成"政府补贴+金融支持+商家优惠"组合拳促进消费 [3] - 2024年我国服务零售额同比增长6.2%，增速高于商品零售额3个百分点，居民人均服务性消费支出同比增长7.4%，占人均消费支出比重达46.1% [5] - 政策将吸引更多境外人员入境消费，放宽中高端医疗、休闲度假等领域市场准入，推动互联网、文化等领域有序开放，扩大电信、医疗、教育等领域开放试点 [6] 对外贸易与出口表现 - 8月份货物进出口总额同比增长3.5%，出口和进口均连续三个月实现双增长 [7] - 1-8月份机电产品出口额同比增长9.2%，8月末外汇储备余额比上月增加299亿美元 [7] - 8月出口金额同比增长4.4%，对美出口下行缺口由东盟和欧盟填补，东盟制造业水平提升对国内装备类、机电类产品出口形成补充支撑 [7] 政策展望与经济挑战 - 政策风格正从实物投资向体验类服务消费转变，关注AI+服务消费、高水平对外开放+服务消费、消费者保障、财政金融支持等维度 [6] - 出口领域面临美国经济走弱可能带动东盟和欧盟经济同步走弱的风险，同时净出口对应于出口顺差而非总额，东盟国家价格支付能力不及美国可能影响顺差金额 [8] - 后续经济能否企稳修复需观察政策落地力度与市场信心修复程度，四季度政策性金融工具、地方专项债、项目落地、消费刺激政策等集中发力情况将决定全年增速 [8]

生产端表现 - 8月工业增加值同比增长5.2%，较上月放缓0.5个百分点[2] - 服务业生产指数同比增长5.6%，较上月放缓0.2个百分点[2] - 高技术制造业增加值增长9.3%，显著高于全部规上工业增加值[2] - 工业产销率同比连续第三个月回升，至-0.1%[2] 需求端表现 - 社会消费品零售总额当月同比增长3.4%，较上月放缓0.3个百分点[2] - 餐饮收入同比增长2.1%，较上月提升1个百分点[2] - 商品零售增长3.6%，较上月放缓0.4个百分点[2] - 出口交货值增长-0.4%，较上月回落1.2个百分点[2] 固定资产投资 - 1-8月固定资产投资累计同比增长0.5%，较上月放缓1.1个百分点[2] - 基础设施投资同比增长2.0%，制造业投资增长5.1%，房地产开发投资下降12.9%[2] - 民间投资同比下降0.8个百分点至-2.3%[2] 房地产市场 - 1-8月房地产开发投资下降12.9%，较上月下降0.9个百分点[2] - 商品房销售面积同比降至-4.7%[2] - 70大中城市新房价格指数同比回升至-3%，二手房价格同比回升至-5.5%[2]

特朗普提议改革财报披露制度 - 美国总统特朗普呼吁美国证券交易委员会（SEC）停止要求企业提交季度财报，改为每六个月提交一次[1] - 特朗普认为此举可以节省开支，让管理者专注于企业的正常运营[2] - 该政策调整需要经过SEC的一系列流程，业内人士预计最快也要2026年之后才能落地[3] 市场对财报改革提议的反应 - 部分投资者警告称，若财务信息披露周期延长，透明度将下降，市场波动性或加剧，从而削弱美股吸引力[2] - 该提议获得部分支持，有专家认为过于关注季度盈利目标可能导致基于短期影响的决策，希望管理层将目光放在长期发展上[2] - 摩根大通CEO杰米·戴蒙和巴菲特曾发表联合评论文章，呼吁企业不要过于强调季度盈利预测，认为企业往往为了满足季度预期而压缩投资与招聘[2] 特朗普对美联储人事的干预 - 特朗普此前向美国上诉法院提出请求，要求允许其解雇美联储理事库克，担忧后者会对降息计划构成潜在阻碍，但法院裁定不能在议息会议召开前将其撤职[4] - 美国参议院以48票对47票的微弱优势，通过对斯蒂芬·米兰出任美联储理事会成员的提名，米兰曾在特朗普第一任期内担任美国财政部经济政策高级顾问[4] - 美联储理事提名者从参议院确认到宣誓就职的最快时间是四个工作日，但考虑到特朗普政府会加快进程，米兰可能将参与9月16日开始为期两天的美联储会议[4] 美联储降息预期与市场观点 - 目前华尔街普遍预期降息，且极大可能降息25个基点，但越来越多的人认为降息50个基点的概率不断上升[5] - 特朗普在社交媒体施压，要求美联储主席鲍威尔立即降息，而且幅度必须比他预想的更大[5] - 国会预算办公室（CBO）上调对美国今年通胀和失业率的预测，下调对经济增长的预期，2025年美国经济将增长1.4%，低于1月预测值1.9%，通胀率将升至3.1%，比此前预测高出近一个百分点[6] 对降息政策与市场前景的谨慎看法 - CBO主任Phillip Swagel表示，特朗普总统的关税似乎已将通胀推高至高于CBO分析师最初的预期，这番话令美联储本周大幅降息50基点的可能性又少了一分[6] - 摩根大通资产管理公司全球首席策略师David Kelly表示，若美联储降息被视为受政治压力驱动，且与央行自身对经济的预测不符，则可能加剧股市、债市和美元面临的风险[6] - David Kelly认为目前市场泡沫化严重，宽松政策更可能削弱而非刺激需求，最终将对股票、债券和美元构成负面影响，并警告投资者在近期反弹后应保持谨慎并寻求分散投资[7]

投资立场调整 - 将美国长期国债的评级由低配上调至中性 结束长期以来的低配策略[1] - 将短期美债从超配下调至中性[1] - 在长期战略配置上 仍维持对长期政府债券的低配立场 更倾向于配置通胀挂钩债券[2] 调整原因与市场背景 - 短期内美债收益率可能进一步回落 为调整提供了空间[1] - 美国10年期国债收益率下跌23个基点至4034% 连续第四周下滑[1] - 投资者普遍预计美联储将宣布降息25个基点 将联邦基金利率目标区间下调至4%至425%[1] - 劳动力市场明显疲软为美联储降息提供了合理依据 有助于缓解通胀压力[1] 宏观经济与通胀前景 - 当前宏观经济前景依旧模糊 核心通胀仍然高于美联储2%的目标[1] - 美国8月核心CPI环比上涨03% 折合年率为31% 显示通胀粘性仍在[2] - 美国经济增长虽然放缓但仍保持韧性 企业盈利也将继续稳健[2] - 市场驱动因素正从此前的关税与政策不确定性 转向通胀 经济增长与政府债务之间的博弈[2] 资产类别展望 - 在经济明显放缓但未陷入衰退的情况下 降息将为美股提供支持 尤其有利于以人工智能为代表的成长型主题[2] - 若降息顺利落地 在通胀可控与经济维持增长的前提下 美股和长期美债都将迎来支撑[3] - 周一美国三大股指收涨 标普500指数上涨047% 纳斯达克指数上涨094% 两者均创下历史新高 道琼斯工业平均指数上涨011%[3] 潜在情景分析 - 若劳动力市场进一步疲软 降息可能不足以抵消风险资产所承受的压力 将准备减少风险敞口[2] - 若招聘活动迅速回升 通胀压力可能再度升温 投资者将要求持有长期美债获得更高的风险补偿[2]

秘鲁经济增长表现 - 2025年7月经济同比增长3.41% 高于市场预期的3.0% [1] - 秘鲁央行已将2025年全年经济增长预期上调至3.4% [1] 行业部门增长情况 - 采矿业同比增长13.2% 成为经济扩张主要驱动力 [1] - 渔业同比增长34.9% 成为经济扩张主要驱动力 [1] - 建筑业同比增长2.7% [1] - 制造业同比增长1.2% [1] 经济活动整体态势 - 7月份绝大多数经济部门实现扩张 [1] - 整体经济活动呈现积极态势 [1] - 7月经济数据表现强劲为实现全年增长目标提供支持 [1]

经济刺激计划概述 - 印度尼西亚政府宣布推出总额16.23万亿印尼盾（约合10亿美元）的一揽子经济刺激计划 [1] - 该计划被称为"8+4+5"方案，包括8项2025年内实施的项目、4项延续至2026年的政策以及5项中长期就业举措 [1] - 举措将在2025年第四季度启动，部分政策将延续至2026年 [1] - 这是印尼政府继今年1月和6月之后推出的第三个刺激计划 [2] 经济背景与目标 - 印尼一季度经济同比增长4.87%，二季度为5.12% [1] - 政府希望通过本轮刺激措施确保2025年实现5.2%的全年增长目标 [1] - 计划旨在提振消费、降低企业成本并扩大就业岗位 [1] - 目标为推动家庭支出回升，为经济增长注入新动能 [3] 短期刺激措施 - 为2万名高校毕业生提供为期6个月的带薪实习机会 [1] - 扩大个人所得税补贴范围，从劳动密集型产业延伸至酒店、餐饮业 [1] - 向低收入家庭发放粮食援助，10月至11月每户可领取10公斤大米 [1] - 为灵活就业群体提供工伤和死亡保险缴费50%补贴，为期6个月 [2] - 政府计划提供1050套补贴性房屋，并下调住房贷款利率上限 [2] - 推出"以工代赈"项目，在创造就业的同时改善交通和住房基础设施 [2] 中长期政策与就业计划 - 中小微企业所得税减免等政策将延续至2026年 [2] - 推动5项中长期就业计划，包括村镇合作社运营、渔村发展、鱼塘修复等 [2] 政策覆盖领域 - 刺激计划涵盖教育、税收、住房等领域 [1] - 重点支持劳动者、学生及关键产业 [1]

四季度宏观政策预期 - 四季度宏观政策可能推出财政加力、央行降息及更大力度稳定房地产市场的增量措施 以对冲外需放缓并确保实现全年5%左右经济增长目标 [1][4] 8月经济数据表现 - 8月出口同比增长4.8% 连续6个月正增长 社会消费品零售总额同比增长3.4% 但增速连续三个月下跌 固定资产投资同比增长0.5% 较前7个月下滑1.1个百分点 [2] - 外部环境复杂严峻 国内市场供强需弱 部分企业经营困难 需求收缩力度进一步加大 [2] 出口贸易状况 - 前8个月进出口总值同比增长3.5% 其中出口同比增长6.9% 机电产品出口10.6万亿元 增长9.2% 占出口总值60.2% [6] - 集成电路出口增长23.3% 汽车出口增长11.9% 东盟成为第一大贸易伙伴 贸易总值4.93万亿元增长9.7% 占外贸总值16.7% [6] - 对欧盟贸易总值同比增长4.3% 占外贸总值13.1% 对"一带一路"国家进出口15.3万亿元增长5.4% [6][7] 消费与投资趋势 - 社会消费品零售总额同比增速从5月6.4%滑落至8月3.4% 限额以上餐饮收入6至8月增速分别为-0.4%/1.1%/1% [9][10] - 前8个月固定资产投资增速回落至0.5% 民间投资下降2.3% 其中房地产开发民间投资下降16.7% 外商企业投资下降15.4% [10][11] - 2-5月及8月CPI同比负增长 6-7月CPI同比增速仅0.1%/0% [10] 政策建议与展望 - 需通过扩大就业、增加居民收入提振消费 可考虑提升财产性收入如提振股市 [10] - 稳定房地产市场是改善居民资产负债表最直接的政策选项 房产资产占比显著大于股票 [11] - 建议扩大超长期特别国债规模 加大政府公共产品投资 带动基础设施投资和企业订单增长 [11][12] - 中国经济长期向好的基本趋势未变 宏观政策发力显效将支撑经济平稳运行 [2][4]

出口表现 - 8月出口同比增长4.8% 连续6个月正增长[2] - 前8个月进出口总值同比增长3.5% 其中出口同比增长6.9%[5] - 机电产品出口10.6万亿元 同比增长9.2% 占出口总值60.2% 其中集成电路出口增长23.3% 汽车出口增长11.9%[5] - 对东盟贸易总值4.93万亿元 增长9.7% 占外贸总值16.7% 对欧盟贸易总值增长4.3% 占13.1%[5] - 对"一带一路"国家进出口15.3万亿元 增长5.4%[5] 消费与投资 - 8月社会消费品零售总额同比增长3.4% 增速连续三个月下跌[2] - 5-8月社会消费品零售总额同比增速从6.4%下滑至3.4%[8] - 6-8月限额以上单位餐饮收入同比增速分别为-0.4% 1.1% 1%[8] - 前8个月全国固定资产投资同比增长0.5% 增速较前7个月下滑1.1个百分点[2] - 一季度固定资产投资增速4.2% 前8个月回落至0.5%[8] - 1-8月民间固定资产投资同比下降2.3% 其中房地产开发民间投资下降16.7%[9] - 前8个月外商企业固定资产投资同比下降15.4%[9] 政策预期 - 四季度宏观政策可能推出增量措施 包括财政加力 央行降息 推动房地产市场止跌回稳[4] - 建议扩大超长期特别国债规模 扩大政府公共产品投资规模[10] - 需通过扩大就业 增加居民收入来扩大消费[2] 行业表现 - 房地产市场销售仍在下降 修复需要过程[10] - 机电产品成为贸易增长第一大动力 占出口总值60.2%[5] - 东盟制造业水平提升 对中国装备类 机电类产品出口形成支撑[5]

经济增长与生产端 - 8月月度GDP同比增速降至3.8%，较7月回落0.5个百分点，低于全年目标[2][12] - 规模以上工业增加值同比增长5.2%，较7月回落0.5个百分点[1] - 服务业生产指数同比增5.6%，连续3个月回落，建筑业拖累GDP约0.3个百分点[12][28] 需求端表现 - 社会消费品零售总额39668亿元，同比增3.4%，较7月回落0.3个百分点[1] - 1-8月固定资产投资同比增0.5%，较1-7月回落1.1个百分点；扣除房地产后增4.2%[1] - 出口额3218.1亿美元，同比增4.4%，较7月下降2.8个百分点[40] 就业与政策风险 - 城镇调查失业率升至5.3%，较上月上升0.1个百分点，逆季节性增长[1][16] - 政策窗口期需加码财政刺激，专项债发行、特别国债等工具有望推动需求回升[4][15] - 风险包括政策刺激力度减弱及海外经济政策不确定性[4][64]