税收收入规模与结构 - "十四五"时期税务部门累计征收税费收入预计超过155万亿元 占全口径财政收入80% [1] - 税收收入(未扣除出口退税)将超过85万亿元 较"十三五"期间增加13万亿元 [1] - 社会保险费和土地出让金等非税收入累计超70万亿元 [1] 行业税收特征 - 制造业税收占比稳定在30% 体现实体经济"压舱石"作用 [1] - 信息软件和技术服务等现代服务业税收增速最快 [1] - 房地产等传统行业税收增速放缓 "新三样"等新兴行业因规模较小且享受优惠 对税收拉动作用有限 [2] 市场主体与区域经济 - 全国涉税经营主体突破1亿户 较2020年净增3000万户 [1] - 民营经济稳中有升 县域经济销售额和省际贸易销售额占比提升 [1] - 区域发展协调性增强 绿色转型加速 开放水平持续提高 [2] 税收政策与经济关联 - 2021-2024年养老/托幼/医疗/教育领域惠民税收优惠年均减免税增长11.7% [2] - 税收现价计算与GDP不变价计算存在差异 PPI波动直接影响税收同幅度增减 [2] - 剔除减税降费/价格/结构因素后 税收增速与GDP增速基本匹配 [2] 税制结构优化 - 直接税比重持续提高 税收调节分配功能增强 [1]

全国经济概况 - 2025年上半年全国GDP平均增速为5.3%，前八大经济省份中除广东(4.2%)外，其余七省增速均超5.6% [1] - 21个省份上半年GDP增速高于年初设定的全年目标，2023年和2024年分别有17个和23个省份未达标 [1] - 西藏、甘肃、湖北GDP增速居全国前三，均超6%，其中湖北(6.2%)超出全国均值0.9个百分点 [2] 消费市场表现 - 全国最终消费支出对经济增长贡献率达52%，19个省份社零增速超过全国均值(5%)，河南(7.2%)和湖北(6.9%)表现突出 [2] - 广东、江苏等十余省份提及"以旧换新"政策带动消费，河南限额以上智能设备零售额同比增速超85% [3] - 京沪消费疲软：北京社零同比下降3.8%(汽车类降20%，通讯器材类降24%)，上海同比增1.7%位列倒数第三 [4][8] 固定资产投资 - 8个省份固投负增长，广东(-9.7%)和江苏(-3.9%)位列倒数，主因房地产开发投资下滑(广东降16.3%，江苏降16.0%) [9][10] - 北京固投同比增14.1%居全国第三，设备购置投资激增99%占比达28.2% [12] - 河北房地产开发投资逆势增2%，石家庄城中村改造项目拉动全省增长3.1个百分点 [13] 区域经济分化 - 湖北经济表现亮眼，GDP增速(6.2%)和社零增速(6.9%)均居前列，但面临外部压力与内部结构性矛盾 [2] - 海南社零增速达11.2%居全国首位，但GDP增速(4.2%)与广东并列倒数第三 [14][15] - 辽宁(6.3%)和内蒙古(7.7%)社零增速超全国均值，但GDP增速分别为4.7%和5.4% [14][15] 行业动态 - 餐饮业承压：北京和上海餐饮收入分别下降3.6%和2.6%，远低于全国4.3%的增速 [8] - 房地产持续低迷：前四大经济省份房地产开发投资深度负增长，广东商品房销售面积连续四年萎缩(2025上半年降10.6%) [1][10] - 制造业投资波动：江苏前5个月制造业投资增4.1%，但上半年滑落至0.5% [10]

美欧贸易协议核心内容 - 美方对欧盟多数出口产品（汽车、半导体和医药等核心产业）立即生效15%关税 [2] - 德国批发与外贸协会主席称该协议为"痛苦的妥协"，可能威胁部分企业生存 [2] - 欧盟委员会主席承认15%关税是"当前条件下可接受的最好结果" [2] - 协议可能导致欧盟整体GDP增速下降约0.3% [2] 协议的不对称性 - 欧盟以未来巨额能源采购和投资承诺换取相对"宽松"的关税环境 [3] - 欧盟承诺未来数年采购美国7500亿美元能源产品（液化天然气和石油） [5] - 欧盟额外承诺6000亿美元投资 [5] - 这些承诺直接回应了2024年美欧2356亿美元贸易逆差问题 [5] 历史贸易争端背景 - 特朗普政府曾多次威胁30%惩罚性关税 [5] - 欧盟4月曾计划对210亿欧元美国产品征收25%报复性关税 [5] - 美方同步加征20%新关税 [5] - 最终欧盟避免了30%关税但接受15%现实 [5] 欧盟谈判弱势原因 - 对等报复策略会损害欧洲消费者和成员国相关产业 [7] - 数字服务税和《反胁迫工具法案》等反制手段仍处于理论阶段 [7] - 爱尔兰等国因美国科技公司总部集中对启用ACI持谨慎态度 [7] - 世贸组织争端解决机制瘫痪限制了欧盟国际裁决途径 [7] 协议执行风险 - 双方对钢铁和铝产品关税表述存在分歧（美方称维持50%，欧盟称会下降） [8] - 欧盟兑现7500亿美元能源采购和6000亿美元投资承诺存在挑战 [8] - 执行偏差可能成为美国重启贸易争端的借口 [8] - 特朗普曾有放弃已达成协议的记录增加了不确定性 [8] 长期影响 - 协议暴露欧洲对单一贸易伙伴过度依赖的脆弱性 [11] - 为欧洲"战略自主"和贸易伙伴多元化敲响警钟 [11] - 可能推动欧洲与中国等其他全球经济力量发展关系 [11]

土耳其经济现状 - 土耳其经济在经历3月市场动荡后已重回"正向循环"，金融指标包括外汇总储备和伊斯坦布尔BIST100股票指数恢复至3月中旬水平 [1] - 3月政治事件导致市场震荡，央行紧急加息并引发外汇储备下降，近期意外降息300个基点至43%，恢复降息周期 [1] - 穆迪将土耳其主权信用评级从"B1"上调至"Ba3"，理由包括货币政策公信力提升、通胀放缓及经济失衡改善 [1] 通胀与经济增长 - 政府预计年底通胀水平在央行预测区间（19%-29%）中高端或低于29%，6月年通胀率降至35%，较5月峰值75%大幅回落 [1] - 央行对年末通胀的中值预测为24%，但承认近几个月经济增长未达预期，财政收入可能出现"有限偏离" [1] - 2024年GDP增速目标为4%，但经济学家调查显示2025年GDP增长中值预期仅为2.8%，低于2024年的3.2% [2]

财政收支总体情况 - 2025年1-6月一般财政收入累计11.56万亿元，同比-0.3%，较2024年底的1.3%回落[2] - 1-6月一般财政支出累计14.13万亿元，同比3.4%，较2024年底的3.6%小幅转弱[2] - 6月一般财政收入1.89万亿元，同比-0.31%，税收收入1.38万亿元同比1.04%，非税收入5184亿元同比-3.7%[3] 收入结构分析 - 政府性基金收入1-6月同比-2.4%，较2024年底-12.2%收窄但仍负增[2] - 6月政府性基金收入3959亿元同比20.8%，土地出让收入2990亿元同比21.9%[9] - 增值税同比5%，企业所得税同比2.7%，消费税同比2%，个人所得税同比6.8%[7] 支出结构分析 - 中央财政支出同比9%显著快于地方的2.6%[2] - 民生相关支出占比40.3%较2024年底抬升3.6个百分点，基建相关支出占比18.6%回落2.8个百分点[2] - 6月一般财政支出2.83万亿元同比0.38%，占全年比重9.5%低于季节性均值10.6%[8] 政策展望 - 下半年GDP增速可能降至4.7%但仍可"保5%"，政策或"托而不举"[4] - 财政发力分"两步走"，当前观察存量政策落地，后续相机抉择[5]

美国对日关税政策 - 美国将对日本商品征收15%关税 低于之前威胁的25%税率 [1][2] - 贸易协议提振市场风险偏好 削弱作为避险资产的日元需求 [2] - 日本40年期国债拍卖需求降至2011年以来最低水平 因政府支出增加和美日贸易协议达成后的担忧 [1] 日本政治局势 - 日本首相石破茂领导的执政联盟在参议院选举中失去多数席位 引发辞职猜测 [2] - 市场担忧新首相与在野党合作方式 以及日本央行面临的政策压力 [2] 欧洲央行货币政策 - 预计欧洲央行8月议息会议维持现有政策不变 [1][2] - 欧洲央行宽松政策空间重开 因北欧国家通胀率意外下降和贸易谈判不确定性 [2] - 潜在风险包括通胀率低于预期和国际贸易环境不确定性 [2] 美联储政策走向 - 预计美国政府不会撤换现任主席鲍威尔 将通过职位任命机会影响决策方向 [1][3] - 特朗普可能继续批评美联储并呼吁降息 [1] - 关键职位变动包括1月到期的理事Kugler和5月届满的鲍威尔主席职务 [1] 美国关税与通胀影响 - 美国基准关税税率将从10%上调至15% 铜和关键矿物面临50%特别关税 [3] - 关税将在未来2-3年内推高美国核心物价约1.7% [3] - 2025年核心通胀预测从3.4%下调至3.3% 2026年从2.6%上调至2.7% 2027年从2.0%上调至2.4% [3] - 2025年美国GDP增速预测被下调至1% [3] 美国行业性关税计划 - 预计2026年可能对重卡和飞机实施行业性关税 [3] - 医药产品关税上调或推迟至2026年中期选举后 [3] - 2025年美国实际关税税率预计上升16个百分点 [3] 美元储备货币地位 - 美元作为全球储备货币的角色面临挑战 若不再被视为安全投资选择可能引发问题 [3] - 美国可能进入投资趋势长期下滑时期 [3] 南非货币政策 - 南非央行将于7月31日公布货币政策决议 市场已普遍下调通胀预期 [4] - 美国关税生效可能为南非经济带来新不确定性 [4] - 南非经济疲软和低实际通胀压力为央行继续降息提供空间 [4]

关税调整预测 - 预计美国基础"对等"关税税率将从10%上调至15% [1] - 铜和关键矿物关税将达50% [1] 经济影响预测 - 关税预计在2-3年内累计推高核心物价1.7% [1] - 2025年核心通胀预测从3.4%下调至3.3% [1] - 2026年核心通胀预测从2.6%上调至2.7% [1] - 2027年核心通胀预测从2.0%上调至2.4% [1] GDP增速调整 - 关税将使今年GDP增速降低1个百分点 [1] - 2026年GDP增速降低0.4个百分点 [1] - 2027年GDP增速降低0.3个百分点 [1] - 2025年GDP增速预测下调至1% [1]

宏观经济 - 二季度国内GDP同比增长5 2% 较一季度的5 4%小幅回落 名义GDP增速从4 6%回落至3 9% GDP平减指数从-0 8%走阔至-1 2% [1] - 6月国内经济呈现供给偏强、需求偏弱态势 工业增长回升 社零增速回落 投资降幅走阔 [1] - 美国6月核心通胀环比偏弱 同比受基数提振回升 关税影响显现但幅度较弱 劳动力市场和房租带来的内生通胀压力不大 [1] 市场策略 - A股站上3500点后情绪向好 成长板块轮动上涨 外部风险因素影响减弱 二季度GDP超预期 流动性及风险偏好利好市场 [2] - 港股受益于全球资金再平衡及南下资金流入 风险偏好持续高位 流动性充裕环境下表现强劲 [2] - 债券市场短端下行 长端窄幅波动 央行通过公开市场操作呵护资金面 债市或进一步走陡 [1] 板块配置 - 科技成长板块受AI产业催化 继续看好 顺周期资产在PPI转正前仍面临估值和业绩压力 [2] - 原油需求偏弱叠加供给释放压低油价中枢 地缘政治因素引发短期波动 [3] - 黄金受关税政策不确定性及美元信用质疑支撑中长期走势 短期波动难免 [3]

纪要涉及的行业和公司 涉及中国的建筑业、房地产行业、基建行业、消费行业、出口行业等，未提及具体公司 纪要提到的核心观点和论据 - **经济增长** - 2025年二季度GDP增速为5.2%，基本符合市场预期，但建筑业疲软拖累整体经济，二季度建筑业增速转负至 -0.6%，致第二产业GDP增速从一季度的5.9%降至4.8% [1][2] - 预计三季度经济增速力求平稳，需保持在4.7%-4.8%，四季度约为4.6%，上半年已实现5.3%的增长，下半年平均达4.6%-4.7%可完成全年5%的目标 [23] - **房地产市场** - 2025年上半年总体低迷，核心城市新房销售较好，如杭州和上海，但次新房和老破大面临估值压力，老破小被视为深度价值股；未来对中国经济影响将逐渐减弱，投资占GDP比重降至7 - 8个百分点，相关企业转向其他产业链，开发到投资链条可能触底并零增长附近小幅波动 [4] - **基建投资** - 2025年上半年显著下滑，6月单月同比下降4.6个百分点至5.2%，主要因专项债资金用途变化，用于新开工项目建设比例下降、化债占比上升，部分地方政府面临公开债偿还压力 [1][6] - 雅砻江水电工程预计耗资1.2万亿元，是“十五五”规划重要项目，对未来数年中国基建投资形成持续稳定保障，有重要地缘政治意义 [1][9][10] - **消费市场** - 2025年6月社会消费品零售总额增速放缓至4.6%，以旧换新类商品增速下降显著，家电和通讯器材受补贴力度减弱影响明显，618促销前置透支6月需求 [1][3][11][13] - 补贴政策对消费市场影响显著，第三批国家补贴未下达，各地限量发放补贴，下半年补贴总量少于上半年，对汽车销售支撑可能减弱 [12] - 餐饮行业下滑，因政策治理违规吃喝、高温天气、平台补贴政策变化及取消618预售活动等因素 [15][16] - **出口情况** - 2025年上半年出口表现强劲，6月出口增速为5.8%，对美出口从 -35%反弹至 -16.1%，但受美国进口商库存高企限制，预计七八月份出口增速将回归正常水平 [17][18] - **通胀数据** - 目前呈向下趋势，预计三季度CPI为 -0.1%，PPI为 -2.5%，四季度CPI可能回到0，PPI升至 -2.1%，地方政府补贴退出明后年或对价格产生实质性支撑 [3][20][21] 其他重要但可能被忽略的内容 - 中央城市工作会议宣告传统依赖债务驱动、土地财政和规模扩张的发展模式结束，要求地方政府聚焦城市更新，从棚户区改造转向注重内涵发展的城市更新模式，城市更新要智能、智慧、韧性和宜居，强调微改造、保留文化底蕴 [5] - 2025年上半年化债资金使用量大，压力明显，下半年化债资金来源可能需新承诺，专项债用于收储未开发土地和已建成但未销售的房地产项目，可减少地方政府利息支出压力 [7] - 地方政府在产业发展上应因地制宜，城市发展应以人为本，提供更多基本公共服务，发展标准包括智能、智慧、韧性和宜居，这些要求源自中央城市工作会议和去年三中全会，今年四中全会将重新检视并加速执行 [22] - 下半年政策发力时点与方式需谨慎考虑，确保三四季度增速平稳，有利于十五规划出台，且下半年政治局会议、阅兵仪式、中美领导人会晤等将影响市场风险偏好及经济结构调整 [23]

美国第二季度GDP增速预测 - 亚特兰大联储GDPNow模型最新预测美国第二季度GDP增速为2 4%，较此前预测的2 6%下调0 2个百分点 [1]