市场稳步上行，私募看多又做多。私募排排网最新数据显示，9月排排网·中国对冲基金经理A股信心指 数为125.74，连续2个月上升。与此同时，截至8月底，股票主观多头策略型私募基金的平均仓位环比上 升1个百分点，仓位超五成的私募占比进一步提高。上海证券报记者采访获悉，目前，头部私募对A股 和港股结构性行情的可持续性抱有期待，不过进攻方向有所变化。在他们看来，科技尤其是AI板块经 过前期上涨存在短期估值压力，后续随着经济修复预期升温，政策效果显现，市场机会有望向传统消 费、地产产业链等其他方向扩散。 股票私募积极加仓 目前，私募仓位尽显乐观。 夏俊杰分析称，随着多家美国大厂资本开支上调，国内相关公司的业绩自然会水涨船高。但是对海外大 厂而言，如果AI应用短期难有质的突破，相关toC（服务于个人用户）公司可能因模型能力欠缺面临渗 透率和ARPU值（每用户平均收入）的双重压力，toB（服务于企业用户）公司在AI降本红利期结束 后，或许会出现折旧费用远高于减员降本收益，从而拖累当期业绩和股价表现的问题。因此，一旦海外 大厂资本开支低于预期，AI算力板块的逻辑或将出现逆转。 不过，源乐晟资产发布的观点则认为，经过8月大幅度 ...

核心观点 - 短期调整集中消化低性价比问题 市场预期需重新锚定 领涨结构尚不明确[1] - 对中期行情保持乐观 高景气方向将增加 居民增配权益通道更顺畅 2026年全A两非或迎盈利能力有效反弹及归母净利润两位数增长[1] - 中期市场观点不变 时间已是全面牛市朋友 新景气线索可能不断增加 25Q4指数中枢高于25Q3 2026年会更好[1] - 结构选择上潜在主线为国内科技进步与先进制造反内卷 仍需等待关键催化[1] - 港股短期性价比好于A股 9月美联储降息或迎来修复超额收益窗口[1] 市场调整分析 - 短期调整原因包括6月下旬以来A股持续上行 8月行情再加速 部分景气科技强动量趋势性行情稳定性下降[1] - 短期是市场预期需重新锚定窗口 容易出现脉冲式调整 长中短期景气展望和性价比分析重要性回归[1] - 能够带领总体市场中枢进一步抬升的领涨结构尚不明确 市场进入等待新催化、新结构阶段[1] 中期乐观依据 - 高景气方向将不断增加 中游制造供需格局改善起点大概率在2026年中前后 科技新兴产业一二级市场联动行情刚触底回升 后续有较大扩散空间[1] - A股中游制造2025年二季报已体现供需格局弱化及规模效应收缩对企业盈利影响减弱 海外高盈利、耐用消费刺激政策拉动效果及行业竞争秩序内生优化对企业盈利积极影响开始显现[1] - 2026年全A两非可能迎来过去5年第一次盈利能力有效反弹和第一次归母净利润两位数增长[1] - 居民增配权益通道将更顺畅 2020-21年发行公募产品平均净值已接近水位线 公募摆脱历史包袱后有望进入新一轮加速发展期[1] - 短期宽基指数普遍调整但近一半股票上涨 市场维持赚钱效应 有利于机构累积净值回报 后续新增景气方向行情向上弹性会更好[1] 结构选择与景气线索 - 潜在主线结构为国内科技进步与先进制造反内卷 潜在回报高但需等待关键催化[1] - 9-10月值得关注景气线索包括算力链景气延续 特斯拉Optimus产品进步验证期 部分周期品需求亮点如化工高开工率下短期中国关税不高于其他主要出口国可能带来旺季出口订单恢复 9月消费刺激政策向部分出口商品扩散[1] 港股观点 - 港股短期性价比好于A股 当前位置主要反映景气趋势 凝结牛市乐观预期较少[1] - 9月美联储降息 港股或迎来修复超额收益窗口[1]

指数调整与市场影响 - 上交所与中证指数调整科创50等指数样本 单个样本权重上限设为10% 前五大样本权重合计上限设为40% [4] - 调整前寒武纪权重达15.42% 中芯国际权重达10.21% 前五大样本权重合计达46.23% 均超过新规上限 [4] - 指数调整将于9月12日收市后生效 跟踪科创50的指数基金需调仓 寒武纪等超权重股面临抛压冲击 [2][4] 个股价格变动 - 寒武纪9月4日大跌14.45% 收盘价报1202.00元 [2][4] - 乳业、零售、美容、旅游等大消费板块涨幅居前 岭南控股、国芳集团、安记食品等多股涨停 [4] 市场整体表现 - 9月4日沪指报3765.88点 下跌1.25% 深证成指报12118.70点 下跌2.83% 创业板指报2776.25点 下跌4.25% [2] - 沪深京三市全天成交额25819亿元 较上日放量1862亿元 全市场近3000只个股下跌 [2] 机构后市展望 - 财信证券认为市场经历快速轮动后或进入震荡整固阶段 中期向好趋势未改 流动性驱动下存在反复轮动活跃机会 [4] - 中国银河证券预计A股市场在流动性驱动下延续结构性行情 关注基本面线索和政策预期 居民存款搬家持续 [5] - 前海开源基金认为近期震荡调整是对前期过快上涨的修正 中长期向上趋势不变 多路资金支持市场上行 [5]

指数样本调整 - 上交所与中证指数公告调整科创50等指数样本 单个样本权重上限调整为10% 前五大样本权重合计上限调整为40% [1][3] - 调整将于9月12日收市后生效 寒武纪当前权重达15.42% 中芯国际权重达10.21% 前五大样本权重合计达46.23% [3] - 跟踪科创50的指数基金面临调仓 寒武纪等超权重股将面临抛压冲击 [1][3] 市场表现 - 9月4日寒武纪股价大跌14.45% 报收1202.00元 [1][3] - 同日沪指跌1.25%报3765.88点 深证成指跌2.83%报12118.70点 创业板指跌4.25%报2776.25点 [1] - 沪深京三市全天成交额25819亿元 较上日放量1862亿元 全市场近3000只个股下跌 [1] 板块表现 - 乳业 零售 美容 旅游等大消费板块涨幅居前 岭南控股 国芳集团 安记食品等多股涨停 [3] - 寒武纪此前连续上涨后再度大跌 [3] 机构观点 - 财信证券认为市场经历快速轮动后或进入震荡整固阶段 中期向好趋势未改 [3] - 本轮上涨由流动性驱动 只要量能未大幅收缩 市场仍存在反复轮动活跃机会 [3] - 资金将继续在科技成长与防御板块间寻求平衡 呈现显著结构性行情特征 [3] - 中国银河证券认为A股市场有望在流动性驱动下延续结构性行情 关注基本面线索和政策预期 [4] - 当前市场流动性相对充裕 "居民存款搬家"持续进行 [4] - 美联储9月降息预期较高 若兑现将改善全球流动性环境 对A股尤其是大盘成长风格构成利好 [4] - 前海开源基金认为近期调整是对前期过快上涨的修正 不会改变A股和港股中长期向上趋势 [4] - 先进军事装备亮相可能提振全球资本对中国资产信心 带来中国资产重估机会 [5]

市场表现 - 创业板指领跌 中证A500指数下跌2.58% [1] - 大消费股逆势走强 零售方向领涨 固态电池概念股维持强势 光伏和储能概念股表现活跃 [1] - 算力硬件股全线走低 [1] ETF交易情况 - 场内多只跟踪中证A500指数的ETF跌超2% [1] - 15只中证A500相关ETF成交额超1亿元 3只超23亿元 [1] - A500ETF基金成交额34.84亿元 A500ETF南方成交额29.95亿元 中证A500ETF成交额23.7亿元 [1] 主要ETF产品表现 - A500ETF基金现价1.087元 跌2.34% 溢折率-0.17% 换手率21.24% [2] - A500ETF南方现价1.136元 跌2.41% 溢折率-0.29% 换手率17.02% [2] - 中证A500ETF现价1.093元 跌2.41% 溢折率-0.16% 换手率12.37% [2] - A500ETF华泰柏瑞现价1.155元 跌2.37% 溢折率-0.42% 换手率9.12% [2] - A500ETF易方达现价1.113元 跌2.37% 溢折率-0.05% 换手率8.38% [2] 市场展望 - 市场经历快速轮动后或进入震荡整固阶段 但中期向好趋势未改 [1] - 本轮上涨由流动性驱动 只要量能未大幅收缩 市场仍存在反复轮动活跃机会 [1] - 资金将继续在科技成长与防御板块间寻求平衡 呈现显著结构性行情特征 [1] - 短期A股市场或进入震荡整理期 [1]

黄金价格展望 - 4月底以来黄金处于震荡市 关税冲击 美国财政 地缘政治和央行购金形成多空平衡 [1] - 关税预期好转暂告段落 滞胀影响开始体现 地缘风险难下降 美联储或提前降息 央行购金趋势稳定 [1] - 中性假设模型预测年底金价有望超过3730美元/盎司 [1] A股市场流动性 - 9月A股市场有望在流动性驱动下延续结构性行情 关注基本面线索和政策预期 [2] - 2025年中报披露完毕 业绩高景气或向好态势行业板块值得重点关注 [2] - 市场流动性相对充裕 居民存款搬家持续 美联储9月降息预期较高 若兑现将改善全球流动性环境 利好A股尤其是大盘成长风格 [2] 券商板块表现 - 上市券商/大型券商2025H1归母净利润同比+65%/+64% [3] - 大券商中报三大主线：第二季度资产扩张驱动力转向客户资金 投资与经纪业务驱动增长 股债加仓且OCI贡献度提升 投行业务低位复苏 国际化扩张提速子公司净利润提升 [3] - 券商指数修复不及大盘 大券商估值处历史中低位 PBLF均值1.61x位于2014年以来44%分位 看好全年板块估值修复机会 [3]

市场指数表现 - A股三大指数涨跌不一 沪指跌1.16%收3813.56点 深证成指跌0.65%收12472.00点 创业板指涨0.95%收2899.37点[3] - 沪深两市成交额23641亿元 较昨日大幅缩量5109亿元[3] - 创业板指数失真 全板块近1200家下跌仅200家上涨 但权重股拉升使指数收红[6] 权重股及板块动向 - 宁德时代全天三次猛拉 盘中涨幅均超2% 直接推动创业板指数上涨0.95%[6] - 金融股全线走弱 银行股平开后随波逐流 工商银行/中国银行/建设银行/农业银行跌幅明显[6] - 半导体板块盘中拉升2%后回落 收盘跌0.85% 寒武纪低开考验十日线支撑[6][7] - "易中天"组合（新易盛/中际旭创/天孚通讯）午后强势拉升 中际旭创涨10.94% 另两只涨约3%[7] - 尾盘贵州茅台和中国移动急剧拉升 使上证指数从跌破3800点回升至3813点[9] 资金流向与市场情绪 - 主力资金全天净流出891亿元 下午流出量高于上午[7] - 全市场4560家个股下跌 仅823家上涨 跌涨比例与创业板趋同[7] - 成交量显示市场谨慎 上午成交14500亿元 下午放量至9000亿元[7] 行情结构与后市展望 - 当前为典型结构性行情 金融与科技为两条主线[10] - 科技股近月涨幅过大存在局部泡沫 金融股因失去比较优势调整幅度更大[8][9][10] - 3800点关口权重股未护盘 可能意味该点位无需防守 市场或从进攻转向防守[10]

行业整体表现 - 70家公募基金公司披露2025年上半年财务数据 其中69家披露净利润 总和达201.86亿元 同比增长30.5亿元 增幅17.8% [1] - 36家基金公司净利润实现正增长 23家负增长 7家收窄亏损 [1] - 38家机构净利润突破1亿元 22家处于千万元量级 [5] 头部机构盈利格局 - 净利润"十亿俱乐部"增至5家 包括易方达基金(18.77亿元) 工银瑞信基金(17.45亿元) 南方基金(11.94亿元) 广发基金(11.80亿元) 华夏基金(11.23亿元) [2] - 易方达基金营收58.96亿元(同比增长9.71%) 净利润18.77亿元(同比增长23.84%) 保持行业第一 [2] - 广发基金净利润同比大幅增长43.54%至11.80亿元 重新回归十亿梯队 [3] - 天弘基金(9.17亿元)和招商基金(7.89亿元)净利润分别下滑2%和6.85% [3] - 汇添富基金净利润4.8亿元(同比下降30.45%) 富国基金净利润6.39亿元(同比下降17.39%) 跌出前十榜单 [4] 费率调整影响 - 华夏基金净利润增速仅5.78% 华泰柏瑞基金净利润2.04亿元(同比下降36.16%) 主因头部宽基ETF费率调降 [4] - 2024年11月首批6家基金公司调降ETF费率 预计每年为投资者降低持有成本约50亿元 [4] - 华夏基金和华泰柏瑞基金作为ETF规模前两大的管理人 年均让利幅度或均超10亿元 [5] 中小机构分化表现 - 26家基金公司净利润同比上行 其中7家增幅超40%：中欧基金(4.02亿元/+42.23%) 诺安基金(1.18亿元/+43.75%) 兴业基金 永赢基金 财通基金 中金基金 中邮基金 [5] - 中欧基金和诺安基金受益于科技、创新药等权益类产品规模增长 [6] - 永赢基金混合型与股票型产品规模合计提升372亿元 抵消固收业务缩减影响 [6] - 财通基金FOF产品规模较年初增长4倍 专户新发产品125只(同比增长1.2倍) 新发规模32亿元(同比增长3倍) [6] - 12家基金公司净利润同比缩减 中加基金净利润从1.34亿元降至0.94亿元 海富通基金和方正富邦基金降幅超20% [7] - 7家公募持续亏损(东海基金、瑞达基金等) 但亏损幅度较2024年同期收窄 [7]

公募FOF调仓策略与市场表现 - 公募FOF在上半年实现业绩和规模双增长 认可权益资产吸引力并捕捉结构性行情机会 重仓稀土 创新药 科技 黄金等方向 对短期涨幅过大板块执行再平衡策略 部分基金经理左侧布局消费行业[2] 绩优FOF产品持仓方向 - 国泰优选领航一年持有FOF近一个月净值增长率15.85% 近三个月上涨47.29% 近一年涨幅78.46% 8月25日单日净值增长率7.25%[4] - 该FOF前十大重仓基金中包含两只稀土ETF 合计持仓占比近30% 国泰行业轮动股票FOF前三只重仓均为稀土ETF 单只持仓超18% 合计占比56.79%[4] - 稀土投资逻辑基于供给侧改革逼近拐点 推动价格回归 战略价值提升行业控制力 创新药方向看好港股企业世界级竞争力 政策扶持及估值扩张潜力[5] - 黄金白银现货价格明显改善 但A股金银股表现滞后于金属价格 弱于港股 美元中期走弱使资源上游行业值得关注[5] FOF基金经理市场观点 - 工银睿智进取FOF-LOF基金经理预计市场以结构性机会为主 关注政策受益 科技成长和供给受限机会[6] - 交银施罗德智选星光FOF-LOF基金经理认为宏观流动性充裕使A股下行风险可控 政策预期可能带来风险偏好回升机会[6] - 民生加银优享FOF-LOF下半年重视高股息价值 关注科技自主和内需提振线索 高股息包括银行保险运营商电力交运建筑等板块 科技关注AI半导体机器人军工创新药等 2025年下半年政策重心或转向需求侧 关注家电汽车消费电子及新消费[6] 公募FOF业绩表现 - 近一年全市场公募FOF全部实现正收益 平均回报21.21% 除三只FOF净值增长率超60%外 另有7只FOF净值增长率超50%[7] - 近三年公募FOF实现显著超额收益 兴证全球基金旗下6只FOF超额收益居前 截至2025年8月25日近九成FOF产品成立以来实现正收益 49家管理人旗下FOF主份额收益全线飘红[7] - 前海开源裕源混合FOF近三年超额收益22.47% 兴证全球积极配置混合FOF-LOF收益20.63% 国泰优选领航一年持有期混合FOF收益12.39%[8] 规模增长与发行情况 - 截至二季度末全市场公募FOF合计规模1650.16亿元 较年初1312.52亿元增长超过25%[9] - 今年以来公募FOF产品发行38只 超去年全年33只 发行总份额350.51亿份 超2023年和2024年合计发行的342.29亿份[9] - 发行总额占全市场新发基金比例5.09% 为过去7年最高值 接近2017年FOF问世初期5.73% 显示吸引力逐步增强[9]

A股市场整体表现 - 过去一周（8月25日-8月29日）A股三大指数集体上涨，上证指数收报3857.93点周涨0.84%，深成指收报12571.37点周涨3.33%，创业板指收报2827.17点周涨5.39% [2] - 超33%个股实现周度上涨，184只个股周涨幅超15%，25只个股周跌幅超15% [2] - 通信设备、元件、航天装备板块涨幅居前，分别上涨16.87%、14.15%和13.41%；渔业、教育、汽车服务板块跌幅居前，分别下跌5.15%、4.83%和3.93% [2] 领涨个股分析 - 开普云（688228.SH）以133.74%周涨幅位列榜首，荣亿精密（873223.BJ）以64.38%涨幅居次席，天孚通信、天普股份、豪恩汽电周涨幅均超58% [3] - 牛股榜前十只个股周涨幅均超过46% [3] - 开普云通过发行股份购买资产方式收购南宁泰克100%股权，标的公司金泰克位列大陆固态硬盘出货量TOP11，全球SSD模组厂营收市占率排名第四 [4][5] - 金泰克2023年营收9.41亿元净亏损3.51亿元，2024年上半年营收22.10亿元净利润1.43亿元，截至2024年半年度末净资产为-3.79亿元 [5][6] - 收购方案规避债务风险，拟转移存储业务2023年营收8.68亿元净亏损3.43亿元，2024年营收23.66亿元净利润1.36亿元，2025年上半年营收13.13亿元净利润0.49亿元 [6][7] 领跌个股分析 - 国安达（300902.SZ）以26.59%周跌幅领跌，金冠股份、飞鹿股份跌幅均超25%，*ST高鸿、世茂能源、新华锦等跌逾20% [9] - 熊股榜前十只个股周跌幅均超过17% [9] - 5只领跌个股均为前期股价大涨后回落，其中国安达8月22日收盘价创2022年9月以来新高，金冠股份创2023年11月以来新高，飞鹿股份创2018年4月以来新高 [13] - 世茂能源8月22日连收4个涨停板，三日累计换手率22.07%，市盈率25.03显著高于行业平均18.37 [11] 行业资金流向 - 资金呈现高低切换特征，低位滞涨品种开启补涨走势 [10] - 市场延续结构性行情，顺周期方向受关注 [10]