国防军工板块市场表现 - 国防军工ETF（512810）9月2日早盘下跌3.7% 跌破两条均线 实时成交额突破1.2亿元 [1] - 板块下跌期间持续溢价交易 显示买盘强势 此前6个交易日有超2.25亿元资金净申购 [1] - 融资余额持续攀升 9月1日达3910万元 创历史新高 [5] 板块调整原因分析 - A股整体回调拖累 三大指数齐跌 科技成长风格全面受挫 创业板指跌幅超2% [3] - 板块自5月起连续上涨4个月 积累获利盘 存在技术性调整需求 [3] - 市场对重磅事件催化作用产生分歧 [3] 行业基本面状况 - 成份股2025年中报显示 67只个股实现盈利 占比超84% 其中半数净利润正增长 [6] - 11只个股净利润同比增速超100% 航天科技净利润暴增超21倍 华丰科技 高德红外 纳睿雷达增速分别达9.4倍 9倍和8.6倍 [6] - 2025年第三季度至第四季度军工订单有望持续兑现 "十五五"装备发展方向即将明确 [6] 板块投资价值 - 行情根本驱动力来自基本面触底回升 而非单纯事件催化 [4] - 国防军工ETF覆盖商业航天 低空经济 大飞机 深海科技 军用AI 可控核聚变等多重热门题材 [6] - 产品兼具融资融券和互联互通标的属性 是一键投资国防军工核心资产的高效工具 [6]

资金流向 - 国防军工ETF（512810）9月首日单日净申购金额达9459万元，连续6日累计净申购金额超2.25亿元 [1] - 截至9月1日，国防军工ETF融资余额升至3910万元，创历史新高 [3] 行业基本面与业绩表现 - 国防军工ETF成份股共79只，其中67只上半年实现盈利，占比超84%，半数实现净利润正增长 [5] - 21只成份股净利润同比增长超30%，其中11只超100%：航天科技净利润暴增2161.9%居首，华丰科技、高德红外、纳睿雷达净利润增速分别达940.6%、906.9%、867.0% [5][6] - 中船防务、北方导航、中无人机净利润增速分别达258.5%、256.6%、182.8% [6] 行业催化与前景 - 开源证券认为行业行情源自基本面触底回升，2025年第三季度至第四季度军工订单有望持续兑现，"十五五"装备发展方向或定调，板块存在持续上涨动能 [5] - 国防军工ETF覆盖商业航天、低空经济、大飞机、深海科技、军用AI、可控核聚变等热门题材，为融资融券及互联互通标的 [6]

业绩超预期公司行业分布 - 券商研报显示上半年或第二季度业绩超预期股票130只 [1] - 机械设备行业入围数量最多达17只 电力设备 电子 汽车 医药生物等行业亦有多家公司入选 [1] - 上半年净利润同比增速超100%含扭亏为盈股票20只 [1] 高增长企业业绩表现 - 万辰集团归母净利润4.72亿元 同比增长50359% 量贩零食业务营收223.45亿元 同比增长109.33% 门店数量达1.54万家 [1] - 臻镭科技归母净利润0.62亿元 同比增长1007% 特种领域订单及商业航天等新兴业务增长显著 [2] - 骄成超声归母净利润0.58亿元 同比增长1005% 新能源电池领域多款设备实现批量出货 [2] 股价表现与市场反馈 - 业绩超预期个股年内平均涨幅61.3% [2] - 新易盛年内涨幅372.49% 股价创历史新高 上半年归母净利润39.42亿元 同比增长355.68% [3] 机构持仓情况 - 社保基金持仓41只业绩超预期股 其中7只持仓市值超10亿元 包括三一重工 云铝股份等 [3] - 永兴股份获3只社保基金持仓 流通股占比6.53% 垃圾焚烧发电量25.76亿度 上网电量22.05亿度 [3] 估值水平分析 - 41只社保重仓股中25只滚动市盈率低于30倍 [4] - 成都银行滚动市盈率5.8倍 上半年归母净利润66.17亿元 同比增长7.29% 资产质量保持优异 [4]

投资评级 - 维持"买入"评级 [6] 核心观点 - 25Q2公司营收稳健增长，费用端同比、环比均改善 [1][3] - 深海经济政策红利显现，海底光缆迎来更新换代，公司海洋业务在手订单充足 [1][9] - 在超低损、多模、空芯等高端特种光纤领域取得突破 [1][9] - 持续回购完善长效激励，股东增持彰显长期信心 [1][9] 财务表现 - 25H1实现营业收入320.5亿元，同比+20.4% [3] - 25H1归母净利润16.1亿元，同比+0.2% [3] - 25Q1实现营业收入187.8亿元，同比+26.6%，环比+41.5% [3] - 25Q1归母净利润10.6亿元，同比-3.6%，环比+89.7% [3] - 25Q2毛利率13.6%，同比-4.2个百分点，环比-0.1个百分点 [9] - 25Q2销售/管理/研发费用率分别为2.0%/2.1%/3.1%，同比和环比均下降 [9] - 25Q2财务费用同比大幅下降41.4% [9] - 25Q2归母净利率5.6%，同比-1.8个百分点，环比+1.4个百分点 [9] - 预计2025-2027年归母净利润为33.43亿元、38.24亿元、42.66亿元，对应同比增速21%、14%、12% [9] - 对应PE为15倍、13倍、12倍 [9] 业务发展 - 深海科技被列为未来产业重点，公司持续受益 [9] - 海洋通信方面，公司为全球前四具备跨洋洲际海底光缆系统综合解决方案能力的唯一中国企业 [9] - 海底光缆累计交付里程超10.8万公里 [9] - 海洋能源方面，公司持续中标海上风电与油气项目 [9] - 研制浮式风电动态海缆，"海悦号"风机安装船投用显著提升工程系统集成能力 [9] - 截至25H1，公司能源互联领域在手订单约200亿元 [9] - 海洋通信在手订单约75亿元 [9] - PEACE跨洋海缆通信系统在手订单超3亿美元 [9] - AI数据中心算力需求爆发，公司加快光通信技术研发升级 [9] - G.654.E光纤衰减水平行业领先 [9] - 自研OM4/OM5多模光纤广泛应用于大中型数据中心 [9] - 空芯反谐振光纤在特定波段实现国际先进水平损耗值（≤0.2dB/km），并具备批量交付能力 [9] - 投建扩产的AI先进光纤材料研发制造中心计划于2026年2月竣工 [9] - 海外产能布局逐步完善，规模化交付能力提升 [9] - 布局光模块及CPO先进封装能力 [9] - 推出新一代浸没式液冷解决方案 [9] 公司治理 - 2025年1月完成新一轮回购，累计回购股份1417万股，使用资金1.56亿元 [9] - 回购股份将用于员工持股计划 [9] - 控股股东亨通集团于2025年4月发布增持计划，拟在未来12个月内增持公司股份，金额不低于1.5亿元、不超过3亿元 [9] 基础数据 - 当前股价20.51元 [7] - 总股本246,673万股 [7] - 流通A股244,518万股 [7] - 每股净资产12.13元 [7] - 近12月最高/最低价分别为20.79元/13.31元 [7]

市场表现 - 9月首日A股市场整体上涨，31个申万一级行业中仅7个收跌，国防军工板块意外收跌但国防军工ETF（512810）全天振幅达3.15%，盘中一度跌逾2%，最终收跌0.53%但仍守住所有均线 [1] - 国防军工ETF（512810）高开续创3年半新高后直线下挫，但午后震荡回升，全天溢价交易反映买盘强势，成交额突破2亿元，为近5个月次高水平 [1] - 成份股表现分化，卫星互联网题材股大幅回调，中国卫星下跌7.34%，中国卫通下跌5.69%，航天科技和航天电子跟跌，但多股午后反攻，长城军工振幅15.32%，华丰科技振幅13.11%，中航成飞振幅超10%收涨3.57% [3] - 核心权重股中国船舶上涨4.12%，长城军工和华丰科技股价携手创历史新高 [3] 资金动向 - 国防军工ETF（512810）8月累计成交额30.2亿元，较7月大增逾50%，创历史天量 [4] - 8月最后一周单周吸金超1.3亿元，融资余额截至8月底升至3461万元，再创历史新高 [4][5] - 交投活跃度显著提升，量能放大迹象明显 [1][4] 业绩基本面 - 国防军工ETF（512810）79只成份股全部披露2025年中报，67股上半年实现盈利，占比超84%，其中半数净利正增长 [6] - 21只成份股净利同比增速超30%，其中11只超100%，航天科技净利暴增2161.91%，华丰科技增长940.64%，高德红外增长906.85%，纳睿雷达增长866.97% [6][7] - 行业基本面触底回升，2025年三季度至四季度军工订单有望持续兑现，"十五五"装备发展方向定调提供持续上涨动能 [5] 行业覆盖与工具属性 - 国防军工ETF（512810）覆盖商业航天、低空经济、大飞机、深海科技、军用AI、可控核聚变等热门题材，兼顾传统主战力量与新域新质力量 [7] - 该ETF为融资融券标的及互联互通标的，是一键投资国防军工核心资产的高效工具 [7]

市场表现 - 国防军工板块在9月首个交易日出现大面积调整 领跌全行业 其中中国卫星跌逾7% 菲利华和中国卫通跌超5% [1] - 国防军工ETF(512810)开盘后急速下挫 一度跌超2%失守5日均线 但开盘30分钟成交近7500万元 显示买盘资金较为强势 [1] - 部分成份股逆势上涨 长城军工顽强翻红 华丰科技逆市涨超3%续创历史新高 [1] 资金流向 - 国防军工ETF(512810)8月累计成交30.2亿元 较7月大增逾五成 创历史天量 [3] - 8月最后一周连续获资金净申购 金额合计超1.3亿元 [3] - 场内出现放量溢价交易 显示资金加快布局脚步 [1][3] 基本面表现 - 国防军工ETF全部79只成份股均披露2025年中报 其中67股上半年实现盈利 占比超84% [5] - 半数成份股实现净利润正增长 21股净利润同比增速超30% 其中11股超100% [5] - 航天科技净利暴增超21倍居首 华丰科技 高德红外 纳睿雷达净利增速分别高达9.4倍 9倍 8.6倍 [5] 行业前景 - 开源证券指出本轮行情源自基本面触底回升 2025年第三季度至第四季度军工订单有望持续兑现落地 [6] - "十五五"装备发展方向有望定调 国防板块或存在持续上涨的动能及催化 [6] - 国防军工ETF覆盖商业航天 低空经济 大飞机 深海科技 军用AI 可控核聚变等诸多热门题材 [8] 成份股业绩表现 - 航天科技营业收入29.51亿元 净利润0.89亿元 同比增长2161.91% [8] - 华丰科技营业收入11.05亿元 同比增长128.26% 净利润1.51亿元 同比增长940.64% [8] - 高德红外营业收入19.34亿元 同比增长68.24% 净利润1.81亿元 同比增长906.85% [8] - 中船防务营业收入101.73亿元 同比增长16.54% 净利润5.26亿元 同比增长258.46% [8]

财务业绩 - 上半年实现营业收入403.25亿元，同比增长11.96% [1] - 净利润29.46亿元，同比增长108.59%，扣非净利润28.91亿元，同比增长141.23% [1] - 基本每股收益0.659元，同比增长108.54% [1] - 经营活动现金流量净额由上年同期-38.14亿元转为23.55亿元，主要因营业收入增长带动销售回款增加 [1] 业绩驱动因素 - 船舶行业保持良好发展态势，手持订单结构持续优化，民品船舶交付价格同比提升且建造成本管控得当 [1] - 参股联营企业经营业绩改善，权益法核算的长期股权投资收益同比增长 [1] 订单与交付 - 新接民品船舶订单59艘/543.98万载重吨/489.05亿元，修船业务承接130艘/11.17亿元，海工装备承接2艘/41万载重吨/29.56亿元，应用产业承接合同金额15.69亿元 [1] - 新接船舶订单中高端船舶占比超90%，绿色船舶占比超50% [1] - 累计手持民品船舶订单333艘/2649.11万载重吨/2334.87亿元 [2] - 完工交付民品船舶48艘/355.22万载重吨（完成年计划56%），修理完工船舶125艘/15.17亿元（完成年计划78.4%），交付应用产业设备产值9.52亿元 [2] 技术创新与研发 - 完成专利申请748项（发明专利711项），授权专利286项，获得科技类奖项38项 [2] - 在低温围护系统、AI结构自动拆建模、无纸化建造平台、生产资源管控平台、转子风筒节能技术等领域取得重要突破 [2] - 外高桥造船承接30万吨级FPSO，广船国际承接7万吨级半潜船，增强深海开发技术与装备竞争力 [2] 战略进展 - 换股吸收合并中国重工事项获国务院国资委批复、上交所并购重组委员会审核通过及证监会注册同意，正推进换股实施工作 [3]

市场表现 - 大盘全天红盘震荡 创业板指盘中站上2900点 [1] - 国防军工ETF（512810）尾盘急速冲高 场内收涨1.2%再创3年半新高 振幅达2.39% [1] - 收盘前10分钟溢价率一度飙至0.83% 全天成交1.62亿元 连续14个交易日超亿元 [1] - 此前4日大举吸金超1.1亿元 [1] - 单周放量成交9.27亿元 续创上市9年来新高 [4] - 8月场内价格累涨10.77% 连续4个月上涨 累计成交30.2亿元 较7月大增逾五成 [6] 成份股表现 - 长城军工尾盘涨停创收盘新高 成交74.62亿元 [3] - 中国卫通收涨8.82% 成交56.48亿元 [3] - 中航成飞尾盘暴拉收涨7.72% 成交35.70亿元 [3] - 菲利华收跌9.31% 振幅超16% 成交50.55亿元创历史天量 [3] - 中国卫星收涨1.90% 成交54.27亿元 [3] - 内蒙一机收涨7.39% 成交37.56亿元 [3] - 华力创通收涨7.18% 成交36.87亿元 [3] 基本面分析 - 72只成份股披露2025年中报 60股上半年实现盈利 占比超83% 其中半数实现净利正增长 [6] - 18股净利同比增速超30% 其中8股超100% [6] - 航天科技净利暴增超21倍 华丰科技净利增速达9.4倍 高德红外增9倍 纳睿雷达增8.6倍 [6] - 中船防务营收101.73亿元 净利同比增258.46% [7] - 北方导航净利同比增256.59% [7] - 本轮行情源自基本面触底回升 2025Q3-2025Q4军工订单有望持续兑现落地 [6] 行业覆盖范围 - 国防军工ETF（512810）覆盖商业航天、低空经济、大飞机、深海科技、军用AI、可控核聚变等热门题材 [7] - 兼顾传统主战力量与新域新质力量 [7] - 为融资融券标的及互联互通标的 [7]

业绩表现 - 2025年上半年实现归母净利润3.14亿元，同比下降8.07% [1] - 2025年第二季度实现归母净利润0.63亿元，同比下降51.11% [1] - 2025年上半年实现营业收入7.94亿元，同比下降2.95% [1] - 2025年第二季度实现营业收入2.80亿元，同比下降20.58% [1] 盈利能力 - 2025年上半年毛利率为57.51%，同比下降1.15个百分点 [1] - 2025年第二季度毛利率为37.98%，同比下降14.78个百分点 [1] 发电运营数据 - 2025年上半年总发电量14.05亿千瓦时，同比下降0.89% [2] - 2025年上半年上网电量13.66亿千瓦时，同比下降0.71% [2] - 福建省陆上风电场利用小时1356小时，海上风电场利用小时2037小时，高于全国风电平均1087小时水平 [2] - 福建风电发电量12.84亿千瓦时，同比增长2.60% [2] - 黑龙江风电发电量0.88亿千瓦时，同比下降28.91% [2] - 黑龙江生物质发电量0.24亿千瓦时，同比下降14.99% [2] - 新疆哈密光伏发电量0.10亿千瓦时，同比下降34.95% [2] 装机容量 - 截至2025年6月30日，公司控股并网装机容量95.73万千瓦 [2] - 陆上风电权益装机容量61.13万千瓦，海上风电29.6万千瓦，光伏2万千瓦，生物质3万千瓦 [2] 发展机遇 - 福建新的海上风电项目分配有望在2025年落地，将支撑公司未来成长性 [3] - 海电三期项目资产注入程序将在可再生能源发电补贴自查核查结果确认后启动 [3] - 2025年3月《政府工作报告》首次将"深海科技"列为战略性新兴产业重点领域 [3] - 中央财经委员会指出要推动海洋经济高质量发展 [3] - 截至2024年存量海上风电装机仅41GW，占总装机比重1.2%，成长空间巨大 [3] 盈利预测与估值 - 调整2025-2027年盈利预测至7.0亿元、7.4亿元、8.3亿元 [4] - 对应2025-2027年EPS分别为0.37元、0.39元、0.43元 [4] - 对应2025-2027年PE分别为14倍、14倍、12倍 [4] - 采用可比公司估值法，给予2025年20倍PE，对应目标市值139亿元 [4] - 目标价7.3元，较现价有39%上行空间 [4]

公司财务表现 - 上半年实现营收101.73亿元，同比增长16.54% [1] - 归母净利润5.26亿元，同比增长258.46% [1] - 报告期累计经营接单154.98亿元，同比增长64.6%，完成年度计划的88.8% [2] - 今年计划实现营业收入200亿元，承接合同174.5亿元 [2] 行业周期与供需态势 - 船舶制造业每隔20~30年出现超级周期波动，是典型周期性行业 [2] - 直至2035年全球造船产能难以大幅增长，供给紧张态势或将长期延续 [2] - 全球船队大量船舶面临合规性淘汰，绿色船舶新建需求显著增长 [2] - 未来全球造船市场呈现"需求端向好、供给端吃紧"态势 [2] - 2024年新造船市场创2008年以来历史新高，但2025年存在阶段性回调压力 [2] - 受美国301调查、贸易政策调整、地缘政治等因素影响，船东观望情绪增强，新船订单放缓 [2] 市场竞争与战略 - 上半年中国造船业新接订单量2632.21万载重吨、1009.00万修正总吨 [3] - 中国新接订单份额按载重吨计同比下降18.05%，按修正总吨计同比下降65.25% [3] - 公司聚焦主建船型，优先自主开发船型，优先批量船和后续船 [3] - 加大中型箱船市场开拓，实现自主中型箱船承接 [3] - 持续推进5000TEU中型集装箱船、43000/45000方LPG/液氨运输船自主研发 [3] - 开展82000吨散货船优化设计，降低物量和施工成本 [3] - 加大气体船市场开拓力度，维护气体船市场地位 [3] 深海科技与海工业务 - 2025年政府工作报告首次提及"深海科技"，纳入国家未来产业发展重点 [3] - 全国海洋生产总值首次突破10万亿元，占国内生产总值比重7.8% [4] - 海洋新兴产业增加值同比增长7.2%，占比不断提高 [4] - 深海经济涵盖深海资源开发、装备制造、新能源及信息技术领域 [4] - 公司海工产品包括海洋工程平台、风电安装平台等 [4] - 2024年交付船舶37艘，总计108.44万载重吨，包括海上风电塔筒等重点产品 [4] - 公司控股子公司黄埔文冲总成建造我国首艘大洋钻探船"梦想号" [4] - 梦想号拥有全球最大钻探深度1.1万米，实现全自动化作业 [5] - 配备全球最先进动力定位系统，可在6级海况作业、16级超强台风下安全生存 [5] - 广船国际是国内建造先进半潜船的船企之一，建造5万吨智能半潜运输船"祥安口"号 [5] - 公司海工产品或将受益于"深海经济"增长动能，发展前景持续向好 [5]