进入12月，在中国军队多个军兵种部队开展的实战化演训中，无人机、网络信息体系、AI智能技术 等"新"力量发挥出重要作用。这是2025年中国军队新域新质力量发展的生动写照。 图片2025年9月3日，纪念中国人民抗日战争暨世界反法西斯战争胜利80周年大会在北京隆重举行。图为 空中无人作战方队接受检阅。 中新社记者 盛佳鹏 摄 此外，徒步方队的四支战略兵种本身就代表新域新质力量，与装备方队中的新型作战力量群共同展示中 国军队新域新质力量的建设成就。 军事专家潘新毛认为，未来战场将以体系对体系、算法对算法，实现先敌发现、先敌决策、先敌打击。 智能化装备带来震撼的背后是中国军队强大的军事力量和科技实力，为维护和平提供坚不可摧的新质支 撑。 值得关注的是，越来越多的无人化智能化装备出现在部队的练兵场上。中国军队新域新质力量的发展不 是停留在"展示"层面，而是向着"实战化常态运用"迈进，实现从战斗力"试验田"到"主产地"的关键跨 越。 年内，一段四足机器人参加部队实战化训练的视频受到海内外高度关注。据报道，在这场有人无人协同 攻击对抗演练中，参训官兵融合运用无人机、"机器狼"等无人装备，配合完成先期侦察印证、要点精打 清除 ...

市场整体表现 - 沪深两市成交额达1.81万亿元，较上一交易日放量844亿元 [1] - 沪指上涨0.87%，深成指上涨1.53%，创业板指上涨1.77% [1] - 游戏、AI应用、CPO、贵金属等板块涨幅居前，军工装备、养殖等板块跌幅居前 [1] 锂电行业展望 - 锂电行业底部反转趋势显现，新一轮上行周期启动，储能需求有望成为核心推动力 [2] - 固态电池为主线的新一轮锂电技术大周期加速迎来产业化拐点 [2] - 投资主线包括储能需求超预期带动板块反转、固态电池与钠电池等新技术产业化突破、政策加码下充电桩建设回暖 [2] 航天军工行业展望 - 行业预计将由“量”的增值转向“质”的提升，新型四代装备或成为建设重点 [3] - 新域新质作战力量如无人机攻防、地面无人装备、军用AI等方向有望实现规模化发展 [3] - 军贸市场和技术转化应用带来广阔空间，关注商业航天、低空经济、国产大飞机等领域 [3] 建材行业策略 - 传统建材在“反内卷”政策推进下，水泥、玻璃等市场良性竞争秩序重塑，供需格局向好 [4] - 新能源、电子、算力等新兴产业推动高性能玻纤等新材料需求，龙头企业将受益 [4] - 地产存量时代叠加新型城镇化，存量房翻新、城市旧改等需求释放，利好消费建材龙头 [4]

行业发展趋势 - 军工行业体量在“十四五”期间迈上新台阶 [1] - “十五五”时期发展重点将由“量”的增值转向“质”的提升 [1] - 新域新质作战力量是军事发展的新风向标 [1] 核心装备与投资方向 - 新型四代装备预计将成为“十五五”时期武器装备建设重点方向之一 [1] - 建议关注无人机攻防、地面无人装备、水下攻防、低成本弹药/导弹、军用AI等新域新质方向 [1] - 建议关注新一代军机和导弹产业链 [1] 市场拓展与技术应用 - 军贸市场带来广阔的市场空间 [1] - 战略新兴产业中军用技术转化应用带来广阔市场空间 [1] - 建议关注商业航天、低空经济、深海科技、核能利用、国产大飞机等军转民技术应用领域 [1]

报告行业投资评级 - 行业投资评级为“推荐（维持）” [3] 报告核心观点 - 报告核心观点聚焦于军工行业的投资主线，特别是航空装备作为军工投资的中流砥柱，并关注新域新质作战力量如商业航天、无人机及低空经济、深海科技等方向带来的投资机会 [2][6][7] - 报告指出近期地缘政治事件（日本涉台言论）可能对行业形成催化，并提示迪拜航展、四川舰海试等事件为近期重要行业催化剂 [6][20][22] 行情复盘总结 - 本周（截至2025年11月14日）SW国防军工指数下跌2.15%，跑输沪深300指数1.07个百分点 [11] - 年初至今SW国防军工指数上涨13.35%，跑输沪深300指数4.27个百分点，在31个申万一级子行业中排名第18 [11] - 子行业方面，本周子行业均下跌，军工电子跌幅最小，航海装备、航空装备跌幅超过行业指数 [15] - 个股方面，本周涨幅前五为天奥电子(+12.63%)、佳缘科技(+9.85%)、航天发展(+8.54%)、声光电科(+7.87%)、立航科技(+7.39%)；跌幅前五为隆达股份(-14.10%)、三角防务(-12.22%)、航宇科技(-11.83%)、国光电气(-10.71%)、赛维电子(-9.21%) [12][13] - 行业估值方面，截至2025年11月14日，国防军工指数(申万)PE(TTM)为76.94倍，5年分位点为72.75%；国防军工指数(中信)PE(TTM)为157.51倍，5年分位点为91.18% [16] 重点事件回顾总结 - 2025年11月7日，日本首相高市早苗发表涉台言论，称中国大陆若对台动武可能构成“存亡危机事态”，日本自卫队可行使集体自卫权 [18] - 此后中方通过外交渠道、官方媒体、国防部、国台办等多方面连续发声，表明严正立场，交涉层级提升 [19] 催化前瞻总结 - 迪拜航展将于2025年11月17日至21日举行，预计参展厂家超过1500家，展出超过200架飞机 [20] - 中国商飞将首次携2架C919飞机和1架C909公务机亮相迪拜航展 [20] - 中国航发将首次参加迪拜航展，在5个展区展出19型动力产品，包括太行发动机、AES100发动机等 [20] - 海军四川舰于2025年11月16日完成为期3天的首次航行试验，对动力、电力等系统设备进行了测试 [22] - 四川舰为76两栖攻击舰首舰，舷号“51”，满载排水量4万余吨，应用电磁弹射等技术 [22] 建议关注方向及标的总结 - 航空主线：重点关注下游链主企业如中航沈飞、中航西飞、中直股份、航发动力、中无人机、洪都航空等；符合新型装备要求且高速增长的环节如中航高科、佳驰科技、航材股份；有助于降低成本的新工艺、新技术供应商如图南股份、航亚科技、铂力特、佳力奇 [6] - 具备耗材属性的导弹、远火产业链：关注北方导航、国博电子、航天电器、国科军工、佳力奇等 [2][3] - 商业航天：低轨卫星组网应用潜力巨大，发星有序进行 [3] - 无人机&低空经济：作为新质战斗力代表和经济增长新引擎，重点关注中无人机、航天彩虹、宗申动力、广联航空、航天南湖等 [7] - 深海科技：作为新域作战方向之一，重点关注中科海讯、中国海防、海兰信、中国动力等 [7] 行业规模数据 - 行业涵盖股票119只，占A股总数2.3% [3] - 行业总市值2060.9十亿元，占A股总市值1.9% [3] - 行业流通市值1711.7十亿元，占A股流通市值1.8% [3]

行业投资评级 - 国防军工行业评级为“强于大市”（维持）[5] 报告核心观点 - 报告核心观点围绕“高质量推进国防和军队现代化”展开，重点解读了“十五五”规划对国防和军队现代化建设的新部署[3] - 认为26-27年在十五五计划将近、建军百年目标、军贸快速发展等多重催化下，行业内外需均将大幅增长，主题型机会层出不穷，发展军工为未来重中之重[9][47] - 结合2026年行业强需求恢复预期及当前估值，军工板块具备较高配置意义[9][36][47] 本周行情回顾 - 本周（11月10日-11月14日）申万军工指数下降2.15%，同期沪深300指数下降1.08%，相对超额收益为-1.07个百分点，在31个申万一级行业中排名第27位，表现欠佳[18] - 自2025年至今，申万军工指数上涨13.35%，同期沪深300指数上涨17.62%，相对超额收益为-4.27个百分点，在31个申万一级行业中排名第18位[20] - 细分领域中，信息化板块本周下跌0.57%，相对军工指数超额1.58个百分点，表现优异；发动机板块本周下跌2.56%，相对军工指数超额-0.41个百分点，表现较弱[22] - 个股层面，本周涨幅前十个股包括天奥电子(12.63%)、上海沪工(12.35%)等；跌幅前十个股包括淳中科技(-17.43%)、莱斯信息(-15.39%)等[24][27] 资金与估值分析 - 资金面出现明显改善：被动基金方面，本周各军工ETF合计净流入4.57亿元，净流入额较上周增加10.73亿元，被动资金重回净流入[28]；杠杆类资金方面，融资余额占比有所提升至3.16%[36] - 估值层面，截至11月14日，申万军工指数市盈率TTM（剔除负值）为68.88倍，五年分位数为89.41%，考虑到2026年行业基本面强恢复预期，板块具备较高配置性价比[36] - 细分领域个股估值显示，若不考虑高估值主机厂及部分主题投资标的，多数企业对应2026年估值在35倍以内[39] 行业重点方向与投资建议 - “十五五”规划重点任务包括：加快先进战斗力建设（如无人智能、反制能力、先进武器装备）[3][43]；推进军事治理现代化（如军费预算管理改革、军事采购制度）[3][43]；巩固提高一体化国家战略体系和能力（如新兴领域战略能力、国防科技工业体系）[3][44]；着力提高质量效益，坚持集约高效和加大政策供给[4][45] - 地缘政治方面，11月16日《解放军报》文章强调对介入台海局势的警告[9][45] - 投资建议关注八大方向：陆装、隐身材料、深海、发动机、无人&反无、AI智能化、飞机、核聚变等领域的具体公司[10][47] 本周行业重要动态 - 航空航天：神舟二十一号载人飞船返回舱成功着陆；美国“新格伦”火箭发射升空[50] - 核聚变：中国科学院合肥物质科学研究院发布多项采购项目，总预算超过13亿元；ITER项目中心螺线管模块安装取得进展；可控核聚变技术公司星能玄光完成数亿元Pre-A轮融资[51][52] - 低空经济：国务院办公厅印发文件，提出引导民间资本参与低空经济领域基础设施建设；工信部公示《先进安全应急装备推广目录（工业领域2025版）》[53][55]

报告投资评级 - 行业投资评级为“强于大市”（维持）[2] 报告核心观点 - 随着“十五五”规划方向的逐步明晰与落地实施，国防装备行业有望进入新一轮订单驱动下的放量周期，军工板块将迎来业绩复苏和估值重塑的新阶段 [2] - 以军机、航发为牵引的航空装备是军工板块的中坚力量，以智能技术、无人装备和体系融合为特征的新域新质方向是“十五五”国防建设的核心增量，军贸将为我国军工产业天花板提供持续动能 [2] - 2025年第三季度公募基金国防军工行业持仓总市值达1013.58亿元，环比增长1.66%，但超配比例为近5年新低，随着“十五五”规划临近落地，配置比例有望触底反弹 [4][11][14] 基金持仓总览 - 2025年第三季度公募基金国防军工行业持仓总市值为1013.58亿元，环比增长1.66%，在申万一级行业分类中排第14名，占比3.05%，略微低配0.04% [4][11] - 超配比例环比下降0.74个百分点至-0.04%，为近五年低位，其中主动基金超配0.69%（环比下降1.18个百分点），被动基金超配-0.87%（环比下降0.22个百分点）[4][14] - 主动基金持仓总额为669.21亿元，环比减少3.87%；被动基金持仓总额为344.36亿元，环比增长14.42% [4][11] 持仓结构分析 - 持仓集中度提升，公募基金重仓股前十持仓占比54.14%，环比增长3.83个百分点；前二十持仓占比74.71%，环比增长3.77个百分点，资金向头部公司聚集 [4][18] - 民企持仓占比增大，国企持仓694.1亿元，占比68.49%，环比降低2.52个百分点；民企持仓319.4亿元，占比31.51%，环比增长2.52个百分点，仓位和占比均为近两年高位 [4][22] 重点配置领域与标的 - 公募基金（主动+被动）持仓市值前十的股票以中上游电子、材料和下游主机厂头部企业为主，主机厂（如中航沈飞、航发动力等）持仓总市值306.28亿元，在行业持仓总市值中占比30.22% [25][28] - 主动型基金更青睐中上游电子、材料及下游航空航发总装企业，其持仓市值前十的股票中，中上游元器件/原材料企业持仓市值占比70.31%，企业数量占比80% [29] - 主动基金持仓市值前五个股为中航沈飞（65.1亿元）、睿创微纳（52.61亿元）、国睿科技（33.66亿元）、航发动力（30.16亿元）、中航光电（25.97亿元）[30] - 按加仓市值口径，主动基金重点加仓华丰科技（+12.65亿元）、华秦科技（+11.41亿元）、紫光国微（+11亿元）、航天电子（+9.64亿元）、新雷能（+7.39亿元）[32][34] - 军工电子（如华丰科技、紫光国微、睿创微纳等）作为信息化、智能化战争的核心底座，其高速成长潜力被资金认可 [4][32] 行业细分方向与建议关注标的 - 航空装备：建议关注中航沈飞、航发动力、中航成飞、中航西飞等 [5][38] - 军工新材料：建议关注菲利华、光威复材、图南股份、光启技术等 [5][38] - 军工电子：建议关注复旦微电、宏达电子、中航光电、睿创微纳、新雷能等 [5][38] - 新质新域：建议关注臻镭科技、盟升电子、中科星图、晶品特装、联创光电、中无人机、锐科激光等 [5][38] - 军贸：建议关注中航沈飞、广东宏大、高德红外、内蒙一机等 [5][38]

无人作战装备技术突破 - 四足机器狗加装武器或侦察设备进化形成"机器狼" [3] - 在侦察能力、打击能力、保障处置等各方面相较基础版本均有提升 [4] - 实现远程操控、自主行动与灵活编组能力 [3] 协同作战模式创新 - 陆军最新有人无人协同作战画面首次披露 [4] - 挂载步枪的察打一体"机器狼"以精准火力实施压制并快速机动 [4] - 后方士兵保持紧密战术协同跟进形成陆上有人无人协同作战新突破 [3][4] 军事智能化发展趋势 - 新域新质作战力量成为阅兵亮点 涵盖侦打突击、扫雷排爆及班组支援等多类无人战车 [3] - 无人化作战时代已经到来 技术推动战术迈向新高度 [4] - 智能化无人装备实现远程操控与自主行动双重能力 [3]

高超声速武器发展 - 高超声速武器飞行速度超过5倍声速（≥6125公里/小时）[2] - 东风-17采用乘波体弹头设计 飞行轨迹灵活多变 突防能力显著增强[4][7] - 东风-17未来可能增加诱饵弹头和多弹头突防模式 提升对抗反导系统能力[10] - 鹰击-21具备高超声速打击能力 可从水面舰艇和轰炸机平台发射[13][16] - 鹰击-21可对严密设防的地面目标实施远程精确打击[16] 无人化作战体系 - 无侦-7与无侦-10可协同执行广域侦察与精准目标识别任务[22] - 076型四川舰配备电磁弹射器 可部署隐身无人攻击机和察打一体无人机[25][28] - 四川舰具备两栖兵力投送、反潜作战和无人机航母多重作战角色[25][28] - 无人潜航器向大型化发展 可执行情报搜集与智能水雷布放任务[31] - 无人艇实现多功能集成化 尺寸持续增大[31] 反无人机技术 - 定向能武器（微波/激光）可高效拦截低慢小目标 具备成本优势[34][37] - 激光武器可实现秒杀效果 单位时间内多次攻击且无需弹药[34] - 国产车载激光炮和微波武器已进入实用化阶段[37] 航空装备升级 - 歼-15T舰载机起落架强度提升 主起落架采用双轮设计 支持弹射起飞[39] - 歼-35隐身舰载机加入航母编队 强化制空权与对海对地打击能力[44][45] - 双座版歼-20S为全球首款双座隐身五代机 增强信息处理与无人机协同能力[41][50] - 固定翼舰载预警机可拓展防空警戒范围 发挥舰载机全作战潜能[47] - 直-20衍生反潜改型 运-20通过发动机升级提升运载能力与航程[50] 作战体系集成 - 空中梯队采用模块化编组 集成预警机、加油机、电子战飞机与战斗机[44] - 预警机作为空中指挥中心 可调动兵力优化战术夺取制空权[44] - 空中加油机延长作战体系留空时间[44]

高超声速武器发展 - 高超声速武器飞行速度超过5倍声速（≥6125公里/小时），技术优势突出，可实现远射程和强突防能力 [2] - 东风-17采用乘波体战斗部设计，飞行轨迹灵活多变（如打水漂或弹跳模式），具备全天候、无依托精确打击能力 [4][7] - 东风-17未来可能通过增加诱饵弹头、优化外形及多弹头模式提升突防能力，弹体结构可能进一步扩大 [9] - 鹰击-21具备高超声速飞行能力，可从水面舰艇或轰炸机平台发射，针对大型战舰及地面高价值目标实施远程打击 [12][15] - 高超声速武器呈现家族化发展趋势，适应不同作战平台和环境需求 [16] 无人装备技术突破 - 无人装备在侦察、打击、保障等领域取得重大突破，无人化作战时代已到来 [17][19] - 无侦-7与无侦-10可协同执行任务，分工涵盖广域侦察与精准目标识别，提升打击效率 [22] - 076型四川舰配备电磁弹射装置，可搭载隐身无人攻击机、察打一体无人机及反潜无人机，实现多功能作战角色 [25][28] - 无人潜航器向大型化、多功能化发展，可执行情报搜集、智能水雷布放及鱼雷攻击任务 [31] - 无人艇尺寸持续增大，实现多功能集成化设计 [31] 反无人机技术成熟 - 定向能武器（微波、激光）可高效拦截低慢小目标，具备群体杀伤和瞬间秒杀能力，成本优势显著 [34] - 国产反无人机装备（车载激光炮、大型微波武器）技术成熟，已进入实用化阶段 [37] 空军海军装备升级 - 歼-15T舰载机起落架强度提升（支撑杆加粗20%），主起落架采用双轮设计，实现滑跃与弹射航母灵活部署 [39] - 歼-35隐身舰载战斗机加入舰载机家族，具备夺取制空权及对海陆目标打击能力 [39][44] - 歼-20S为全球首款双座隐身五代机，后舱飞行员增强信息处理与决策能力，更好配合无人机作战 [41][50] - 空中梯队体系化编组涵盖预警机、加油机、电子战飞机及战斗机，延长留空时间并提升作战效能 [44] - 舰载固定翼预警机可拓展防空警戒范围，充分发挥舰载战斗机作战潜能 [47] 装备体系化与平台整合 - 新域新质作战力量（无人智能、高超声速等）成为阅兵亮点，体现装备技术前沿突破 [17] - 航母平台未来可部署多型舰载机（歼-15T、歼-35等），实现作战力量多样化组合 [45] - 运-20通过提升发动机功率可增强运载能力与航程，支持重型装备远程投送 [50]

投资评级 - 维持增持-A评级 [1][6] 核心观点 - 公司营收逐季快速增长 2025年Q2实现营收29.96亿元 同比增长19.64% [4] - 归母净利润连续两个季度稳健增长 2025年Q2达1.04亿元 同比增长8.17% [4] - 国外销售收入大幅增长 2025年上半年达10.64亿元 同比增长280.96% [4] - 积极开拓军贸市场 产品已从中低端步入高端市场 新市场开拓取得显著成绩 [5] - 巩固地面武器核心装备地位 在无人装备、维修保障装备等领域斩获新订单 [5] 财务表现 - 2025年上半年营业收入57.27亿元 同比增长19.62% [2] - 2025年上半年归母净利润2.90亿元 同比增长9.99% [2] - 扣非归母净利润2.88亿元 同比增长10.13% [2] - 货币资金23.72亿元 同比减少44.20% [2] - 应收账款19.83亿元 同比增长29.01% [2] - 存货20.78亿元 同比减少28.56% [2] - 负债合计87.19亿元 同比减少5.75% [2] 盈利预测 - 预计2025-2027年EPS分别为0.41元、0.49元、0.56元 [6] - 对应2025-2027年PE分别为58.1倍、49.5倍、43.1倍 [6] - 预计2025年营业收入110.16亿元 同比增长12.5% [8] - 预计2025年净利润7.06亿元 同比增长41.3% [8] - 预计2025-2027年毛利率分别为13.2%、13.6%、14.0% [8] 业务发展 - 基于未来高科技体系战争需求 增加新域新质作战力量 [5] - 加快无人智能作战力量发展 [5] - 地缘政治冲突升级催化军贸市场需求 [5] - 深挖外贸市场 加大向目标用户国家推介力度 [5]