财务表现 - 25H1实现营业收入129.4亿元 同比增长5.8% 归母净利润12.9亿元 同比下降11.1% [1] - 25Q2实现营业收入71.7亿元 同比增长9.7% 环比增长24.3% 归母净利润7.3亿元 同比下降10.1% 环比增长29.0% [1] - 25H1综合毛利率19.6% 同比下降1.8个百分点 净利率10.0% 同比下降1.9个百分点 [2] 业务结构 - 收入贡献前三业务为内饰功能件43.7亿元占比33.8% 锻铝控制臂37.1亿元占比28.7% 橡胶减震产品20.4亿元占比15.8% [1] - 汽车电子业务收入10.75亿元 同比增长52.1% 增速高于其他业务板块 [1] - 空气悬架系统产能将提升至150万台套 具备从储气罐到ECAS的全栈自研能力 [1] 研发与费用 - 25H1研发费用7.1亿元 研发费用率5.5% 同比上升1.1个百分点 [2] - 三费规模5.0亿元 费用率3.9% 同比下降0.5个百分点 [2] 战略布局 - 平台化战略深化 内饰功能件/轻量化底盘/热管理业务竞争力持续提升 [1] - 机器人业务与行业龙头合作深化 直线执行器已获认可 旋转执行器/灵巧手电机完成多次送样 [2] - 布局机器人躯体结构件/传感器/足部减震器/电子柔性皮肤等领域 完善平台化产品矩阵 [2] 业绩展望 - 预计2025-2027年营收分别为338.81/406.37/481.54亿元 归母净利润分别为30.94/41.80/52.80亿元 [3]

核心财务表现 - 25H1营收20.1亿元同比增长27.3% 归母净利润2.7亿元同比增长43.3% 毛利率30.2%同比下降0.1个百分点 归母净利率13.5%同比提升1.5个百分点 [1] - 25Q2营收10.5亿元同比增长20.5% 归母净利润1.6亿元同比增长32.3% 毛利率32.3%同比提升1.9个百分点 归母净利率15.2%同比提升1.4个百分点 [1] - 期间费用3亿元同比下降0.5% 费用率15.1%同比下降4.2个百分点 经营性现金流净流入3.6亿元同比增长50.7% [3] 业务发展状况 - 线性驱动业务25H1营收20亿元同比增长27% 毛利率30.26%同比下降0.03个百分点 [1] - 海外市场营收13.92亿元占比69% 毛利率31.98%较去年全年有所提升 [1] - 美国子公司营收5.22亿元同比增长34% 欧洲物流及生产基地一期建设完成 [1] 产能布局与协同效应 - 全球化产能布局有效应对关税问题影响 [2] - 欧洲基地与德国子公司及奥地利LOGICDATA形成深度协同 提升技术研发、生产交付及供应链管理能力 [1] 新业务拓展 - 机器人执行器事业中心实现空心杯电机量产 旋转模组进入下游整机厂测试 反向式行星滚柱丝杠持续推进创新 [3] - 新增对浙江灵巧智能1000万元投资持股1.67% 通过股权+合资公司形式加速空心杯电机在灵巧手应用 [3] 运营指标与增长预期 - 25H1末存货9.2亿元同比增长24% 合同负债0.44亿元同比增长30% [3] - 预计线性驱动业务25H2保持20-30%同比增长 [3] - 维持25-27年归母净利润预测3.92/4.97/6.40亿元 同比增长39%/27%/29% [3]

核心财务表现 - 2025年上半年营业收入1.23亿元，同比增长59.93% [1] - 归属于上市公司股东的净利润2351.33万元，同比下降132.66% [1] - 境外收入1787.81万元，同比增速146.51% [1] 业务板块分析 - 涂布应用类产品毛利率37.65%，因市场竞争及产能利用率波动导致下滑 [2] - 能源系统类业务实现扭亏且毛利率改善，对整体利润形成支撑 [2] - 研发费用同比增长超80%，主要投入固态/干法新技术及泛半导体业务 [2] 技术进展与订单 - 固态/干法设备订单于2025年陆续发往客户并获调试验证认可 [2] - 多工序设备订单落地，包括陶瓷双螺杆设备和超薄湿法涂层设备 [2] - GW级钙钛矿涂布系统上半年完成交付，真空镀膜设备新品已发布 [2] 新业务拓展 - 钙钛矿中试平台启用，面板显示设备在下游客户验证顺利 [2] - 子公司蓝方技术的微型直线电缸实现少量订单出货，电动夹爪处于送样阶段 [2] - 灵巧手产品暂无实质订单进展，后续将开发更多应用场景 [2] 行业动态影响 - 锂电产业链回暖带动公司业绩呈现不同态势 [1] - 钙钛矿产业节奏放缓，但光伏反内卷政策可能推动新技术投入加大 [2] - 涂布应用类收入受2024年新增订单下滑影响 [1]

投资评级 - 维持"强推"评级 目标价30[2]2元[2] 核心观点 - 2Q25业绩超预期 归母净利3[2]16亿元 同环比+45%/+23%[7] - 营收34[2]5亿元 同比+6% 归母净利5[2]73亿元 同比+27%[2] - 期待机器人业务拓展 墨西哥工厂未来产品覆盖人形机器人结构件[7] 财务表现 - 2Q25营收17[7]8亿元 同环比+11%/+7%[7] - 2Q25净利率18[7]3% 同环比+4[7]2PP/+2[7]7PP[7] - 毛利率29[7]7% 同环比+2[7]1PP/+1[7]0PP[7] - 期间费率7[7]7% 同环比-5[7]3PP/-3[7]7PP[7] - 汇兑收益0[7]55亿元 占营收3[7]1%[7] 业务亮点 - 中小件领域近10年规模增速高于全球汽车行业10PP+[7] - 1H25单件8kg以上大件产品营收占比达15%[7] - 外销毛利率33% 同比+3[7]7%[7] - 生产性折摊11[7]0% 同比-1[7]2PP[7] 业绩预测 - 2025-2027年归母净利预期调整为12[7]0亿/14[7]9亿/18[7]2亿元[7] - 增速对应+27%/+25%/+22%[7] - 对应当前PE 16倍/13倍/11倍[7] - 2025E营收74[8]87亿元 同比+11[8]0%[8]

谐波磁场电机技术 - 谐波磁场电机技术利用谐波磁场驱动，在相同输出功率下减小电机体积并节约材料成本 [2] - 该技术已提交多项专利申请，正在建立技术护城河及领先优势 [2] - 技术可应用于微特电机和大型电机，覆盖工业与汽车领域 [2][3] - 已逐步应用于汽车、工业自动化及人形机器人领域，正针对直线关节电机、旋转关节电机和灵巧手电机开发定制方案 [4] - 与德国伦茨合作开发的滚筒电机已进入量产爬坡阶段，技术验证了轻量化、功率提升和成本优化的成效 [5] 主动感知清洗系统 - L3+级别自动驾驶商业化应用（如Robotaxi、无人快递物流小车）正逐步落地并向乘用车市场扩散 [6] - 产品已通过客户向Waymo、美团、小马智行、滴滴、菜鸟、新石器及北美新能源客户适配交样 [6] - 已获得部分客户批量业务定点，预计未来增量车型将进入定点环节 [6] 机器人业务发展 - 机器人研发与汽车研发存在差异：汽车研发体系成熟且节奏可控，机器人研发紧迫性强且节奏快 [7] - 差异形成行业壁垒，提高进入门槛 [7][8] - 公司可能将机器人研发团队独立运营以适配业务特性 [7] - 机器人业务发展充满机遇与挑战 [8]

投资评级 - 维持"买入"评级 [1][7] 核心观点 - 2025Q2业绩基本符合预期 单季度营业收入2.26亿元 同比增长1.92% 环比增长11.19% 归母净利润0.43亿元 同比下降15.72% 环比增长2.52% [7] - 公司作为汽车微电机行业龙头 成长空间广阔 且积极拓展机器人相关业务 [7] - 公司在技术研发、成本控制、客户覆盖、产品拓展和产能布局等方面拥有核心竞争力 [7] 财务表现 - 2025年上半年营业收入4.28亿元 同比下降7.46% 归母净利润0.85亿元 同比下降26.79% [7] - 2025Q2单季度毛利率31.05% 同比下降5.15个百分点 环比下降1.16个百分点 [7] - 2025Q2期间费用率10.34% 环比下降1.19个百分点 其中销售/管理/研发/财务费用率分别为1.61%/6.32%/3.57%/-1.15% [7] - 2025Q2归母净利率19.00% 环比下降1.61个百分点 [7] 盈利预测 - 预测2025-2027年归母净利润分别为2.15亿元、2.64亿元、3.26亿元 对应EPS分别为1.92元、2.36元、2.91元 [1][7] - 预测2025-2027年营业收入分别为10.22亿元、12.49亿元、15.40亿元 同比增长率分别为6.22%、22.20%、23.32% [1][7] - 对应2025-2027年市盈率分别为43.59倍、35.41倍、28.69倍 [1][7] 业务优势 - 技术研发优势：在产品自主同步研发、产品试验、模具开发设计、智能化全自动产线自主研发设计及集成等方面具有领先技术优势 [7] - 成本控制优势：通过产品平台化战略和产业链纵向一体化布局 结合智能化全自动生产 有效提升成本优势 [7] - 客户覆盖优势：深度配套宝马、吉利、北美新能源客户、理想等主机厂以及斯泰必鲁斯、庆博雨刮、爱德夏等国际知名Tier 1 [7] - 产品拓展优势：以微电机技术为核心 不断丰富应用场景和产品谱系 [7] - 产能布局优势：持续推进泰国工厂和美国工厂建设 提高全球客户配套效率 扩大海外业务市场份额 [7] 市场数据 - 当前收盘价83.55元 总市值93.58亿元 流通市值25.37亿元 [5] - 一年股价区间48.83-108.00元 市净率7.00倍 [5] - 每股净资产11.94元 资产负债率29.88% 总股本1.12亿股 [6]

纪要涉及的行业或公司 * 神驰机电 一家主营发电机组、电机业务并积极拓展机器人领域的上市公司[1][3] 核心观点和论据 财务业绩表现 * 2025年上半年收入和利润均创历史新高 二季度收入和利润达同期历史最高水平[3] * 受加拿大Costco退货事件影响 损失约2000多万元利润 扣除该因素后二季度利润约7000余万元[2][3] * 未来几年预计每年营收增长30%-40% 收入增长将带动净利率提升[4][20] 主营业务与市场 * 发电机组业务为国内龙头企业 产品90%以上出口 主要销往北美、东南亚、非洲和欧洲[2][4][10] * 北美市场因单台价格较高利润相对较好 采用浮动报价机制使毛利率保持稳定[2][4][5] * 电机业务毛利率约10% 主要因终身无理由退货政策导致产品质量要求高[2][6] * 国内销量较少 国内市场毛利较低 海外市场因质量要求高价格相应较高[4][10] * 大型柴油发电组业务每年营收约几千万至一个亿 占比相对较小[21] 产能与订单 * 产能满负荷运转 年底和明年上半年有新产能释放 包括国内、美国和越南等地[15][16] * 新项目主要集中在北美大客户 预计带来显著增量[15] * 三季度通用机械业务受北美订单关税影响表现不如预期 但非北美地区订单较好[4][14] * 当前市场需求火爆 但受动力供应紧张制约[22] 机器人业务进展 * 与西藤机器人签署合作协议 专注于轮式模组和防爆模组开发 每套模组价值约8000元至12000元[12][13] * 计划2025年第四季度实现突破 年底前完成样品交付及验证[13][18] * 团队在电机和电控领域有优势 积极从同行业挖掘人才[17] * 有与重庆地区赛力斯、长安等企业合作开发机器人的计划[19] 风险与应对 * 加拿大Costco实行终身无理由退货政策 曾因产品质量问题导致退货率高达10%[8][9][11] * 已全面梳理供应链、生产和检验环节 以减少大规模退货事件[2][9][11] * 北美市场需求下滑 但通过海外建仓库、工厂等渠道建设使非北美市场保持增长[16] * 大型机组存在技术差距 目前主要使用康明斯、MTU和米勒等进口动力设备[23] 其他重要内容 * 固定资产摊销时间长 对净利润影响有限[6] * 在数据中心领域曾交付大型柴油发电组 但进口品牌仍占据主导地位[21][23] * 小型机组质量与全球一线品牌相当[23]

业务增长与战略布局 - 数字能源业务（数据中心、储能、充换电、低空飞行器）未来2-3年预计保持高速增长 [3] - 人形机器人业务处于技术孵化阶段，量产可能带来额外增量 [3] - 数据中心液冷采用"1+2+N"战略（1系统+2冷源+N零部件），客户覆盖国内外且处于不同项目阶段 [3] - 远期数据中心热管理业务预计占数字与能源事业部总规模超50% [4] 技术优势与核心竞争力 - 液冷技术通过车规级工艺将接头数量从几十个减少至2-3个，大幅降低漏液风险 [4] - 具备热管理钎焊工艺、零部件自制能力及系统集成能力 [4] - 全球属地制造布局（北美以休斯敦为核心，具备研发、生产、销售能力） [4] - 机器人领域已研发出第一代旋转/线性关节模组及热管理方案，与头部客户合作 [4] 供应链与全球化布局 - 全球采购体系覆盖中国、北美、欧洲、东南亚，实现关键原材料属地化供应 [5] - 通过国际化人才、供应链布局及属地化竞争力持续建设全球供应链体系 [6]

2025年上半年业绩表现 - 营业收入105.65亿元 同比增长4.39% [2] - 综合毛利率同比下降1.38个百分点 季度环比企稳 [2] - 归属于上市公司股东净利润3.98亿元 同比下降19.66% [2] - 扣除非经常性损益净利润同比降低39.72% [2] 分业务板块表现 - 液晶显示主控板卡收入30.83亿元 同比下降7.26% [3] - 家用电器控制器收入12.99亿元 同比增长66.43% [3] - MAXHUB品牌业务收入5.67亿元 同比下降13.63% [3] - 企业服务业务整体同比下降27.03% [3] - LED显示领域收入同比增长52.26% [3] - 海外业务整体收入19.07亿元 同比下降17.94% [3] 新兴业务发展动态 - 汽车电子业务稳健发展 电力电子业务市场突破 [3] - 自研机器人产品进入欧洲 东南亚及日本市场 [3] - 海外自有品牌业务收入同比增长59.56% [3][4] - 商用清洁机器人实现良好增长 工业级四足机器人近期发布 [4] 教育业务进展 - 希沃课堂智能反馈系统覆盖超3000所学校 超7000间教室 [3] - 生成超36万份报告 希沃AI备课激活用户超60万 [3] - 希沃AI备课助手提升教师备课效率50% [4] - 课堂智能反馈系统教研实证数据使用率达75% [4] 战略布局与资本规划 - 保持7%左右研发投入强度 投向核心及新兴领域 [4] - 赴港上市募集资金用于研发 国际扩张及战略投资 [4] - 新产品业务线及供应链变革效应将推动业务恢复 [4] - 海外市场拓展聚焦欧美会议业务与新兴市场教育业务 [4] 产品创新与技术应用 - 全力推动AI与教育融合 产品入选应用指南 [4] - 细化家庭互动场景 探索海外C端市场 [4] - 会议业务丰富产品矩阵 教育AI产品推广加速 [3][4] - 希沃交互智能平板地位稳固 软硬件解决方案保持增长 [4]

核心业绩表现 - 1H25收入128.79亿元 同比增长10.9% 2Q25收入66.18亿元 同比增长11.9% 环比增长5.7% [1] - 1H25归母净利润-3.74亿元 同比下降170.2% 2Q25归母净利润-6.30亿元 主要受欧洲业务剥离影响 [1] - 2Q25业绩符合业绩预告指引 扣非归母净利润6.00亿元 [1] 收入结构分析 - 分产品：内饰件收入69.40亿元 同比增长22.6% 受益于比亚迪/吉利/小米等新能源客户 外饰件收入23.26亿元 同比增长0.1% 金属件收入22.77亿元 同比增长2.1% 电子件收入10.67亿元 同比下降2.57% [1] - 分区域：国内收入104.38亿元 同比增长17.02% 海外收入24.41亿元 同比下降9.43% 受欧洲资产剥离影响 [1] 盈利能力指标 - 1H25毛利率15.2% 同比下降0.5个百分点 2Q25毛利率16.4% 同比下降0.2个百分点 环比上升2.5个百分点 [2] - 1H25费用率优化：销售费用率0.7% 同比下降0.5个百分点 管理费用率4.5% 同比下降0.3个百分点 研发费用率3.3% 同比下降0.2个百分点 [2] - 2Q25扣非净利率9.06% 反映核心业务经营改善 [2] 现金流与特殊事项 - 经营活动现金流净额11.83亿元 同比增长361.18% 体现营运效率提升 [2] - 欧洲业务剥离及北美井上回购产生非经常性损失10.20亿元 [2] 战略布局与发展 - 完善"车身+底盘+电池"轻量化技术布局 [2] - 子公司上海华翔启源与上海智元签订三年期全尺寸双足机器人代工协议 切入具身智能赛道 [2] - 设立10亿元股权投资基金 出资2.99亿元探索智能座舱与机器人核心部件并购机会 [2] 盈利预测与估值 - 2025年净利润预测下调58.6%至4.99亿元 2026年盈利预测维持不变 [3] - 当前股价对应2025年37.6倍市盈率 2026年14.6倍市盈率 [3] - 目标价上调69.6%至26.80元 对应17.0倍2026年市盈率 较当前股价有16.2%上行空间 [3]