据红星新闻消息，日前，戏都排好了，演员在机场，结果当天喊停。日本经济再生担当相、兼任贸易谈 判代表的赤泽亮正原定8月28日赴美谈关税，话题包括汽车降税、所谓"对等关税"的豁免安排。日媒披 露，日方临门一脚撤回行程，就因为得知特朗普打算把"日本必须购买美国大米"写进总统行政令。东京 当场翻脸，认定这属于"干涉日本内政"，直接掀桌。 问题不止一桩。美方口头上在7月跟日本谈了个框架，说把汽车和所有商品关税统一到15%，听上去挺 诱人，但到现在没落地。8月7日美国"对等关税"政策生效，日本车照旧被打27.5%的税，零部件也没见 松口。日本共同社的说法很清楚，东京原本想趁这次访美把"对等关税"的负担压低、把车税真正下调， 结果美方不给确切保证，还倒过来用大米施压，这谁受得了。 为什么偏偏是大米？贸易逆差最大的是汽车，美国从日本进口的乘用车一年接近400亿美元，日本对美 汽车出口在400亿美元上下；而日本从美国进口大米才3.3亿美元，连大盘的零头都算不上。可大米在日 本是命门。它不只是一袋粮食，还是选票、是农协、是自民党的基本盘。日本长期对"口粮米"设严厉配 额，进口大多是加工米和饲料米，成本被管制压着走。一旦把"必须买 ...

关税政策法律挑战 - 美国财长贝森特表示若最高法院判决"对等关税"违法 政府已准备备用方案[1] - 美国政府主张依据1977年《国际紧急经济权力法》征收全面关税的合法性[1] - 联邦巡回上诉法院于8月29日裁定特朗普政府大部分关税措施非法 允许关税维持至10月14日[1] 政策工具与实施依据 - 特朗普政府频繁使用232调查等措施探索除"对等关税"外的其他关税方式[1] - 美国总检察长正在准备法律摘要 强调解决贸易失衡和阻止芬太尼流入的紧迫性[1] - 贝森特相信最高法院将支持总统依据IEEPA对多数贸易伙伴征收全面关税的做法[1]

美国最高法院对特朗普政府关税政策的潜在影响 - 美国财长贝森特透露政府有备用方案 相信最高法院将支持特朗普依据1977年《国际紧急经济权力法》征收全面关税的做法[1] - 美国联邦巡回上诉法院于8月29日裁定特朗普政府大部分关税措施非法 允许关税维持至10月14日以便政府向最高法院上诉[1] - 若最高法院判决所谓"对等关税"违法 判决仅涉及依据IEEPA征收的关税（4月2日关税及之前芬太尼关税） 不影响301关税或232关税等其他国内法关税[2] 美国政府可替代的关税法律工具 - 替代法律工具包括301条款 232条款 122条款以及338条款等[2] - 1930年《斯姆特-霍利关税法》第338条款允许对歧视美国贸易的国家进口产品征收最高50%关税 为期5个月 但上世纪30年代后未被正式使用过[4] - 1974年《贸易法》第122条允许征收高达15%关税以解决国际收支逆差 最多持续150天 但无正式实施流程[7] - 232条款涉及钢铝 汽车 半导体等11项产品的调查[6] - 其他国内法缺陷包括时间限制 征税幅度限制或需走法律程序 不如IEEPA好用[7] 国际市场及贸易伙伴反应 - 上诉法院裁决于美国劳动节假期前夕宣布 金融市场未立即反应 与美国股指挂钩期货几乎无变化[8] - 市场参与者已习惯关税政策波动 预期法律纠纷和政策转变将持续[8] - 欧洲理事会主席科斯塔承认欧盟在与美贸易中被动 强调欧盟将捍卫主权及公民企业利益 正建立更强贸易伙伴关系[9] - 若美国最高法院判决关税违法 国际条约不自动失效 但会影响当前条约履行和后续谈判 贸易伙伴可能采取拖延策略[9]

对于那些依赖中国及中国邻国制造产品的公司来说，这种不确定性是沉重的打击。它们受到更高关税的 冲击，而且难以在如何转移那些无法在美国国内生产的产品线上作出决定。上海咨询公司Tidalwave Solutions合伙人卡梅隆·约翰逊表示，"'中国+1'策略已经失败了，美国的中低端企业要么退出市场，要 么倒闭。" 此外，特朗普在第二任期内征收的"对等关税"已冲击了包括越南、柬埔寨和印度尼西亚在内的许多替代 制造业中心。"政治新闻网"称，这使得这些国家面临的关税税率接近中国。在特朗普决定提高税率以惩 罚继续购买俄罗斯石油的印度企业后，印度现在面临高达50%的关税。 美国服装鞋袜业联合会副总裁斯蒂芬·拉马尔在接受美媒采访时分析说，特朗普倾向于以非贸易相关问 题为借口，对其他国家提高关税，再加上与中国的无期限贸易谈判，这使得许多在华采购零部件的公司 决定留在中国，"直到情况明朗为止。人们不想离开中国，以免把生产转移到错误的地点"。 【环球时报特约记者 任重】"美国总统特朗普试图吸引本国企业离开中国，但结果适得其反。"美国"政 治新闻网"8月31日以此为题报道称，特朗普在竞选期间曾承诺，其贸易政策将促使制造业从中国回流至 ...

据中石电子报在8月30日的报道，美国联邦上诉法院本周五对特朗普推出的多项"历史性关税政策"作出推翻式裁决，激起了国际社会的广泛关注。法院还指 控特朗普试图通过延长国家紧急状态来征收更多进口税的做法，认为这一做法并非完全合规。值得注意的是，最终的裁决生效时间要到十月份才会到来，在 此之前，特朗普的对等关税仍具备强制力，因此在未来一个多月的时间里，特朗普仍有权向更高一级的美国法院提起上诉。 这一决定对特朗普无疑是一个重大刺激，他在个人社交媒体平台上又一次高调叫嚣，坚称所有关税仍然有效，并强调若将这些关税全部取消，将对国家财政 造成灾难性的打击，严重削弱财政实力；在这一关键时刻，美国必须变得更加"强大"，不能在财政和国力上退步。特朗普的表态显得强硬而急迫，仿佛在向 国内外传递一个信息：只有坚持现有关税，才能确保美国在全球竞争中的地位不被削弱。 在美国总统特朗普推出所谓的对等关税之后，全球大多数国家的态度大致是以退为进，既不敢正面对抗也不愿与之相冲，纷纷采取降税乃至零关税来讨好美 国，希望借此换取特朗普在谈判桌上的善意让步。特朗普则显然并非一个容易被人牵着走的商人总统，他在贸易条款中设置了极其苛刻的条件，试图把贸易 ...

美国关税政策司法裁决 - 美国联邦上诉法院以7比4投票结果维持原判 认定《国际紧急经济权力法》未授权总统通过行政令征收关税[3] - 裁决涉及特朗普政府实施的"芬太尼关税"和"对等关税" 相关关税措施被判定违法[3] - 该裁决将于10月14日前暂缓生效 以便特朗普政府向最高法院提出上诉[3] 特朗普政府关税征收规模 - 2023年2月至7月期间征收约1070亿美元关税 其中相当部分援引《国际紧急经济权力法》征收[4] - 美国政府警告撤销这部分关税可能导致"财政崩溃"[4] - 根据《1962年贸易扩展法》第232条款实施的钢铝关税和汽车关税不受本次裁决影响[4] 贸易谈判进展状况 - 美国已与英国 越南 印尼 菲律宾 韩国 日本 欧盟等达成贸易协议概要 但最终协议仍待细节敲定[6] - 与中国 巴西 印度等主要贸易伙伴因存在分歧尚未达成协议[6] - 日本贸易代表因对农产品关税计划不满取消赴美行程 双方正撰写减轻"对等关税"负担的特例措施文件[7] 国际贸易伙伴反应 - 印度对美国加征50%关税表示不会屈服 将专注开拓新市场且暂无报复计划[6] - 巴西对等加征50%关税并启动经济对等法案程序 总统表示希望通过谈判化解争端[6] - 欧盟提出将美国工业产品进口关税降为零 以换取汽车关税下调 但遭欧洲议会反对单方面让步[7] 潜在经济影响 - 裁决可能对美国经济产生直接影响 并对全球市场产生连锁反应[5] - 贸易伙伴需评估美国关税措施的法律效力 可能影响正在进行的贸易协议谈判[5] - 若最高法院推翻裁决 将开创先例鼓励总统更激进使用该法律[5]

上诉法院的这个判决，和当初联邦贸易法院的判决一样，又一次让特朗普破防了，他在自家的媒体上咆 哮： "所有关税都还在！这是一个高度党派化的法院错误判决，但美国最后一定会赢。如果这些关税真的取 消，对国家来说将是一场彻底的灾难。" 特朗普手下的哼哈二将——财政部长贝森特、商务部长卢特尼克也立即对上诉法院提交了"警告书"。 贝森特：如果法院真判关税非法，美国会陷入"外交尴尬"，甚至被外国觉得"软弱无力"。 美国联邦上诉法院，正式判决特朗普政府所谓的"对等关税"违法，法院的理由是： 特朗普引用的法律（1977年的《国际紧急状态经济权力法》IEEPA）里根本没写"总统可以加关税"。宪 法规定关税和税收是国会的核心权力，总统不能自己"造条款"。 这个理由，和当初联邦贸易法院判决的理由，完全一样。 关于联邦上诉法院可能的判决，我在6月份的两篇文章中已经预判过了——特朗普的"对等关税"，必然 违法。当初联邦贸易法院，不得不判决它违法；联邦上诉法院，也同样不得不判决它违法。 特朗普大战联邦司法系统「链接」 特朗普的关税，美国巡回法院会怎么判？「链接」 另外还有一件事情，就是美联储理事库克被特朗普解雇的事儿。库克将此事上诉至法院 ...

法院裁决核心 - 美国上诉法院裁定特朗普依据《国际紧急经济权力法》实施的全球关税政策非法 认为该法律未明确授权总统加征关税[1][8] - 裁决叫停包括所谓"对等关税"和芬太尼相关关税在内的多项关税措施[2] - 相关关税将在10月14日前继续生效 以便美国最高法院审议此案[3][9] 行业关税法律基础 - 基于《1962年贸易扩展法》第232条款的国家安全关税未被此次裁决影响 包括针对汽车、钢铁和铝的行业关税[4][12] - 第232条款授权总统在进口产品威胁国家安全时实施贸易限制措施 法律基础更为稳固[13][14] - 法院在国家安全调查方面给予总统较大自由裁量权 使该条款成为经过考验的可靠方法[15] 行业关税扩张计划 - 钢铝关税覆盖范围大幅拓宽 新增超过400种产品线 对含金属产品征收高达50%关税[19] - 受影响进口制成品总价值超过3000亿美元 涵盖建筑设备、农业机械、工厂机器人、金属切削机床和汽车零部件等领域[20] - 美国政府计划每年开放三次申请窗口 允许企业申请将更多产品纳入关税范围 下一轮申请将于9月开始[21] 未来政策走向 - 特朗普政府可能扩大第232条款关税覆盖范围 以应对"对等关税"可能被最高法院推翻的风险[5][16] - 美国商务部考虑9月中旬公布新一批汽车零部件关税 10月底前启动铜关税纳入程序[22] - 系统性纳入程序表明关税覆盖面将持续动态扩大 确保贸易议程延续[17][23]

司法裁决核心内容 - 美国上诉法院裁定特朗普依据《国际紧急经济权力法》实施的大部分全球关税政策违法 认为该法案未明确赋予总统加征关税权力[1][2] - 裁决叫停包括4月2日宣布的"对等关税"及芬太尼相关关税 但钢铁、铝和汽车行业关税未受影响[1] - 关税措施将维持至10月14日以待美国最高法院审议 最高法院是否受理及审理时间表将决定关税最终命运[1][3][4] 行政当局回应 - 白宫声明强调特朗普合法行使国会授予的关税权力以捍卫国家与经济安全[5][6] - 特朗普通过社交媒体宣称所有关税仍然有效 批评上诉法院裁决充满党派偏见[1][7] - 行政当局确认将继续寻求最高法院支持 坚持利用关税为国家谋利的立场[6][7]

投资评级 - 维持"买入"评级 [3] 核心观点 - 2025年上半年营收70.27亿元（同比+4.9%），归母净利润12.73亿元（同比+6.6%），扣非归母净利润12.54亿元（同比+3.9%）[1] - Q2单季度归母净利润8.12亿元（同比+4.1%，环比+76.3%），盈利能力逆势提升[1] - 美国"对等关税"政策导致全球工具市场波动，但公司通过电动工具和跨境电商增长、非美渠道拓展抵消负面影响[2] - 电动工具业务收入7.42亿元（同比+56.0%），毛利率29.0%（同比+2.2pct），成为增长核心驱动力[2] - OBM业务收入占比46.4%（毛利率34.7%，同比+2.4pct），结构优化推动整体毛利率提升[3] 财务表现 - 2025年上半年销售毛利率32.0%，与去年同期持平[1] - 手工具收入46.20亿元（同比+1.6%），毛利率31.5%（同比-0.5pct）[2] - 工业工具收入16.32亿元（同比+0.1%），毛利率34.8%（同比+0.1pct）[2] - 预计2025-2027年归母净利润分别为25.7/30.6/34.9亿元，对应EPS 2.15/2.56/2.92元[3] 业务战略 - 非美地区渠道拓展及自有品牌发展成效显著[3] - 海外产能逐步释放，出海业务成为新增长点[3] - 高毛利品类（电动工具、OBM）占比提升，持续优化盈利结构[2][3] 市场数据 - 当前股价31.18元，总市值372.44亿元，总股本11.94亿股[5] - 近一年股价绝对收益25.90%，相对沪深300超额收益-10.29%[8] - 2025年预测PE 15倍，PB 2.0倍，估值处于历史低位[4][12]