公司当前业绩与压力 - 2024年10月销量为31767辆，出现同比和环比下滑 [1] - 增程车型L系列月销量从超过5万辆的高点跌落至约2万辆 [3] - 纯电新车型i8市场表现平淡，i6车型虽有高订单但受限于产能瓶颈无法全力交付 [1] 战略反思与核心问题 - 公司在秋季闭门战略会上首次承认“效率慢了”，产品节奏和组织节奏难以匹配当前竞争强度 [1][3] - 过去四年一次平台大迭代的节奏已显被动，同行出牌频率更高 [3][4] - 过度追求研发费效比导致资源投入易受收入波动影响，去年MEGA失利后的大幅裁员伤及士气 [5] 产品策略调整 - 将平台大迭代周期从四年缩短为两年，并已动员供应链伙伴配合 [4] - 产品方法论转变，从抵触堆配置转为“该卷就卷”，聚焦打造让用户惊艳的“单品爆款” [4] - 未来车型将拉大设计区分度，打破“套娃”路线，不同车型外观差异化 [4][5] 出海战略调整 - 反思“最大的失误是全力出海晚了”，将全面加快官方布局节奏 [6] - 过去依赖平行出口，最高单月出口量达4000辆，但近期因政策收紧已滑落至数百辆/月 [6] - 明确重点拓展中东、中亚及欧洲市场，2026年上市的新车型将适配海外法规 [7] 人工智能与芯片战略 - 公司将继续加大AI投入，重点储备推理算力，目前已有3EFLOPS推理算力并计划增加 [10] - 每月在算力上的投入已超过1亿元，第二代自研芯片预计两年后推出，侧重推理能力 [10] - 自研的第一代芯片已于今年年初成功流片，正在进行车载测试，计划明年部署于旗舰车型 [10] - AI探索不限于汽车，已成立“空间机器人”和“穿戴机器人”部门，并讨论自研智能眼镜 [12] 行业竞争态势 - 被视为“头号强敌”的华为鸿蒙智行，仅明年规划车型就有25款 [4] - 小米汽车凭借两年两款爆品车型成为无法低估的对手 [4] - 在理想出海战略踌躇的两年里，小鹏、零跑、蔚来等车企已将出海置于关键位置 [7]

公司领导层变动 - 创始人许世辉之女许阳阳于2025年11月正式接任集团总裁，全面执掌公司 [1] - 许阳阳自2008年归国后进入公司历练，从车间主任做起，历经生产统筹、产品开发、品牌运营等基层岗位，后担任执行董事及副总裁 [1] - 其接手时公司年营收超200亿元，终端网点达280万，但正面临业绩连续下滑和渠道变革冲击 [1] 公司发展历程与商业模式 - 公司前身“惠安美利食品厂”于1989年由许世辉创立，1992年成立福建惠安达利食品有限公司，“达利”品牌正式面世 [2] - 面对外资品牌竞争，公司形成独特的“达利模式”：爆款跟随+明星代言+平价覆盖+渠道下沉 [3] - 具体策略包括：产品定价比对标产品低三分之一甚至一半，通过全国建厂节省物流成本，使给经销商的售价能低于对手10%以上 [6] - 巅峰时期七大核心品牌覆盖280万个终端、3000个县级市场的渠道网络，经销商贡献的营收一度占公司总营收的90%以上 [6] 公司巅峰业绩与资本市场表现 - 2015年许阳阳牵头推动公司赴港上市，创下当年全球消费品领域最大规模IPO [7] - 上市后市值一度达到千亿港元，许世辉在2016-2019年间蝉联福建首富，2018年其家族以627.9亿元财富登顶中国食品行业首富 [8] - 2017年公司净利润超过康师傅、统一和旺旺三家的总和，2019年提出在2025年前将达利园、豆本豆、美焙辰和乐虎打造为超百亿品牌的目标 [8] 公司面临的挑战与业绩下滑 - 公司营收在2021年达到历史峰值222.94亿元后，2022年跌至199.57亿元，2023年和2024年进一步降至188.6亿元和180.7亿元 [10][13] - 对电商、直播、社区团购和量贩零食等新渠道布局滞后，2020年电商销售占比仅6.8% [14] - 传统向经销商压货的模式与现代动销需求脱节，导致经销商库存积压、利润微薄，线上产品价格有时低于线下拿货价，挤压渠道利润 [14] - 饮料业务销量在前两年几近“腰斩”，最低谷时可能只有2019年高峰期的六成左右 [15] 产品创新尝试与成效 - 许阳阳主导推出的豆本豆产品上市不到一年销售额突破10亿元，但公司三年投入25亿元推广后，2022年销售收入同比增速仅0.9%，近乎停滞 [14][15] - 近年来推出的朝葉无糖茶、和其正“宜己水”等新品在电商平台近30天销量均未破千，未展现“爆款”潜力 [15] 新任领导者的战略方向 - 许阳阳正推动品牌年轻化，聚焦“价值重塑”，捕捉消费需求向“健康、场景与情绪”多维升级的趋势 [17] - 推动企业经营逻辑转向“需求驱动”，使企业与消费者的关系从“买卖”升级为“共生” [17] - 加速出海战略，主要瞄准东南亚市场，已形成印尼、泰国、越南、沙特四大海外生产基地布局，印尼工厂产能将辐射整个东南亚并拓展至中东 [18][19][20]

公司领导层变更 - 达利食品集团创始人许世辉在领导公司36年后完成交接，其女许阳阳正式接任集团总裁[1] - 许阳阳自2008年加入公司，拥有17年历练经验，历任基层岗位、执行董事及副总裁等职，深度参与经营决策[3] - 许阳阳曾牵头公司在2015年于港交所IPO，创下当年全球消费品领域最大IPO纪录[3] 公司发展历程与战略 - 公司前身为1989年在福建泉州创立的惠安美利食品厂，通过模仿市场爆品并以平价策略发展，成为国内食品饮料行业龙头企业[3] - 2017年公司捕捉植物基赛道潜力，推出“豆本豆”豆奶，并确立“自主创新、引领产业”的新定位[3] - 2023年公司提出出海战略，以印尼为据点布局泰国、越南、沙特，形成四大海外生产基地[3] 公司经营业绩与挑战 - 公司营收在2021年达到历史新高222.94亿元后连续三年下滑，2022年至2024年营收分别为199.57亿元、188.6亿元、180.7亿元[4] - 因股价长期在较低区间交易且成交量有限，公司于2023年9月1日正式从港交所退市[4] - 2022年公司家庭消费分部收入同比上升1.9%至37.05亿元，增速较2021年的22.7%明显放缓；休闲食品分部收入同比下滑9.2%至90.3亿元；即饮饮料分部收入同比下滑22.3%至51.23亿元[4] 产品创新与市场表现 - 公司追随健康化浪潮推出“朝葉”无糖茶、“和其正”宜己水系列、“喵飞”植物奶、“谷吨吨”休闲点心等新品[5] - 上述新品在达利旗舰店近30天内销量均未破千，暂未展露“爆款”潜力[5] - 行业观点认为公司缺乏对新生代消费者核心需求的深入洞察，产品创新与运营模式未能跟上市场变化[6] 行业专家观点与建议 - 专家指出公司需加大研发投入打造自主核心产品，强化品牌塑造以提升文化内涵，并精准定位细分市场[6] - 专家认为许阳阳接任总裁有望带来新的管理理念与战略思路，但其面临“对标爆品”策略失效等挑战[6]

公司领导层变更 - 创始人许世辉在领导公司36年后，其女许阳阳正式接任达利食品集团总裁，完成二代接班 [1] 公司发展历程与接班人背景 - 公司前身为1989年在福建泉州创立的惠安美利食品厂，通过模仿市场爆品并以平价策略发展，成为行业龙头 [3] - 许阳阳1983年出生，拥有厦门大学和英国留学背景，2008年加入公司，从基层岗位逐步晋升 [3] - 许阳阳自2014年起担任执行董事及副总裁，深度参与公司经营决策 [3] 接班人的历史业绩与战略贡献 - 2015年牵头完成公司港交所IPO，创下当年全球消费品领域最大IPO纪录 [3] - 2017年捕捉植物基赛道潜力，推出“豆本豆”豆奶，并为公司确立“自主创新、引领产业”的新定位 [3] - 2023年负责执行公司出海战略，以印尼为据点，同步布局泰国、越南、沙特，形成四大海外生产基地 [3] 公司面临的业绩挑战 - 营收自2021年历史新高222.94亿元后连续三年下滑，2022年至2024年营收分别为199.57亿元、188.6亿元、180.7亿元 [4] - 因股价长期低迷、成交量有限，公司于2023年9月1日正式从港交所退市 [4] 主要业务板块表现 - 2022年家庭消费分部（含豆本豆、美焙辰）收入同比上升1.9%至37.05亿元，较2021年22.7%的增速明显放缓 [4] - 2022年休闲食品分部收入同比下滑9.2%至90.3亿元 [4] - 2022年即饮饮料分部收入同比下滑22.3%至51.23亿元 [4] 当前产品创新与市场表现 - 退市后未披露详细财报，公司追随健康化浪潮推出多款新品，如“朝葉”无糖茶、“和其正”养生水系列等 [5] - 新推出的单品在达利旗舰店近30天内销量均未破千，暂未展露爆款潜力 [5] 行业专家观点与分析 - 公司缺乏对新生代消费者核心需求的深入洞察，产品创新与运营模式未能跟上市场变化，是逐渐掉队的核心原因之一 [5] - 接班人有丰富的基层经验及在新品推出、出海布局方面的成绩，接任总裁有望带来新的管理理念与战略思路 [5] - 面对挑战，公司应加大研发投入打造核心产品、强化品牌塑造、精准定位细分市场并优化渠道布局 [5]

文章核心观点 - 在全球彩妆市场由欧美巨头主导的背景下，SHEIN孵化的彩妆品牌SHEGLAM通过差异化的市场定位、精准的国别市场与渠道选择以及对SHEIN核心增长模式的优化复制，成功实现了突围增长，为出海企业提供了可借鉴的经验[6][7][8][44] 全球彩妆市场格局 - 全球彩妆消费市场规模近8000亿美元，过去五年保持6.3%的年复合平均增长率[2] - 市场集中度高，前五大彩妆企业合计市场份额达44%，前三大企业占据全球Top15品牌中的10席[2] SHEGLAM的增长表现 - 品牌于2019年在SHEIN平台孵化，2020年12月推出独立站并实现独立运营[6] - 在亚马逊平台的销售额连续三年翻番增长，2023年零售额超200万美元，2024年突破500万美元[7] - 独立站流量占比达到总客流量的80%，推算2024年整体销售业绩在1.9亿至3.8亿美元之间，约占SHEIN总营收的0.5%-1%[7] - 2024年首次跻身沙特彩妆全渠道零售Top15企业，市场份额达到0.6%[7] 一问出海策：市场定位 - 选择避开与国际大牌在高端市场的正面竞争，聚焦于规模更可观的大众市场[10] - 核心价值定位为“有品质+买得起”，产品定价普遍控制在1-20美元之间，大量单品价格低于5美元[16] - 充分利用中国化妆品代工产业的集聚优势，与服务于国际大牌的优质供应商协作[12][14][15] - 市场反馈积极，在独立站和亚马逊等平台获得高用户评分[16] 二问出海策：国别市场与渠道策略 - 优先选择中东（如沙特、阿联酋）和德国等市场，因其人口结构年轻、增长潜力大且竞争格局相对分散[21][22][25][27] - 沙特人口年龄中位数为30.9岁，阿联酋为33.8岁，均显著低于中国的40.6岁，年轻消费者对新品牌接受度高[22] - 线下渠道策略与当地市场结构匹配：在沙特和阿联酋重点布局美护专卖店（分别占渠道49%和61%），在德国则与综合日用品零售商DM合作[29][30][32] - 具体布局包括：在阿联酋开设超900个专柜或专卖店，在沙特通过零售商Lifestyle铺设超80家零售网点，在德国进入DM的1500家门店及线上商城[32] 三问出海策：增长模式 - 并非简单复制SHEIN模式，而是结合彩妆品类特性进行优化[34][38][42] - 核心仍借鉴“增长飞轮”：利用数据洞察趋势，通过柔性供应链实现“小单快反”，再根据市场验证反馈调整[36][42] - 彩妆产品推新频率低于鞋服，每年增加3-5个主线产品，每月增加2-5个新SKU，官网在售SKU超1000个[41] - 更加强调“用户共创”以深化洞察：包括KOL/KOC合作共创、社交媒体话题挑战激发UGC、以及基于IP联名的用户参与设计[41] - 针对区域差异开发产品，如为中东市场开发适配当地肤色的粉底液和“16小时持妆力”定妆喷雾[39]

会议概况 - 2025年上海辖区上市公司三季报集体业绩说明会于11月13日线上举行，近90家公司高管参与 [1] - 投资者围绕前沿技术进展、AI与机器人应用、出海战略等热点问题累计提问653次，上市公司高管累计回复584道题，答复率为89.43% [1] AI与机器人技术进展 - 美迪西正完善基于AI技术的一站式创新药临床前研发服务平台，构建“人类细胞模型—AI预测—类器官”三位一体的创新技术服务平台 [2] - 剑桥科技1.6T光模块部分产品已进入小批量供货阶段，预计2026年第一季度实现大量发货 [2] - 南亚新材预计2026年公司112G传送速率的光模块与Cable进入量产阶段，224G传送速率的产品进入小批量发货阶段 [2] - 永茂泰于2025年10月与国内某头部人形机器人企业签署战略合作协议，将在具身智能机器人执行器等领域展开深度合作 [2] - 永茂泰未来将重点开发机器人、新能源电驱系统等核心零部件及新材料 [3] - 中谷物流正积极探索AI智能化在实际业务经营中的应用 [3] 国际化战略与出海布局 - 艾力斯积极推进伏美替尼国际化布局，其与ArriVent合作开发的针对NSCLC的全球Ⅲ期临床研究已于2025年一季度完成患者入组 [4] - 宣泰医药业务覆盖中国、美国、澳大利亚等全球市场，在仿制药领域与LANNETT等知名药企合作，在CRO/CMO领域与辉瑞普强合作 [4] - 紫江企业海外工厂已进入运营阶段，持有埃塞俄比亚某公司49%股份，其在越南设立的全资子公司已于2025年顺利投产 [5] - 上海港湾在中东地区取得显著成效，成功中标迪拜群岛B岛项目，在沙特、阿联酋的品牌影响力持续提升 [5] - 光明乳业依托新西兰新莱特乳业有限公司这一海外生产基地，未来将聚焦高级营养品等业务，加强在中国及东南亚市场的布局 [5] - 老凤祥在美国、加拿大等境外零售业绩实现增长，未来将深入挖掘品牌潜力开拓国际市场 [5] - 派能科技将依托在欧洲市场的品牌口碑提升全球家储市场份额，分区域制定差异化策略并加强海外本地化运营能力 [6]

财务表现 - 公司三季度实现营收1928.7亿元，同比增长15% [1] - 公司三季度经营利润（Non-IFRS）为725.7亿元，同比增长18% [1] - 公司三季度净利润（Non-IFRS）为705.5亿元，同比增长18% [1] - 公司核心业务主要板块收入均实现两位数增长 [1] - 公司三季度研发支出达228.2亿元，资本开支达129.8亿元 [2] AI战略进展 - 公司AI战略在广告精准定向及游戏用户参与度等业务领域带来助益，并提升了编程、游戏及视频制作等领域的效率 [1] - 公司持续升级混元基础模型，其图像及3D生成模型已处于行业领先水平 [1] - 腾讯元宝日活跃用户数已跻身国内AI原生应用前三，单日提问量达到年初月总量级别 [2] - 腾讯AI工作台ima发布2.0版本，9月月活跃用户数较1月增长超80倍 [2] - 搜狗输入法AI用户规模居行业首位，其"AI表情"功能日推荐表情达数亿次 [2] - QQ浏览器AI功能9月月活跃用户数较4月增长约18倍，其电脑端已上线十余项AI功能 [2] 国际市场拓展 - 公司国际市场游戏收入同比增长43%，规模首次突破200亿元大关，达到208亿元 [3] - 国际市场游戏收入增长得益于Supercell旗下游戏收入增长、近期收购的游戏工作室贡献以及新游戏《消逝的光芒：困兽》的销量表现 [3] - 腾讯云过去三年保持高位数收入增长，已服务超90%的头部出海互联网企业及95%的头部出海游戏公司 [3] - 腾讯云过去一年海外客户数增长1倍 [3] - 微信小程序服务已覆盖全球92个国家和地区的103个细分行业 [3] 核心与新兴业务 - 公司游戏业务三季度收入同比增长22.8%，其中本土市场收入同比增长15%至428亿元 [4] - 微信及WeChat合并月活跃用户数进一步提升至14.14亿 [4] - 微信生态通过技术升级与功能迭代，推动了微信小店、视频号、搜一搜等"新芽"业务发展 [4]

公司业绩表现 - 2025年前三季度公司实现营业收入168.44亿元，同比增长34.13%，实现归母净利润37.61亿元，同比增长38.91% [2] - 2021年至2024年公司营业收入从69.78亿元增长至158.39亿元，复合年增长率为31.42%，归母净利润从11.93亿元增长至33.27亿元，复合年增长率达40.76% [3] - 2025年前三季度营收与利润均已超过2024年全年水平 [5] 财务状况与资本运作 - 截至2024年底公司现金类资产总额达142.22亿元，其中货币资金56.53亿元，2024年经营活动现金流量净额为57.89亿元 [5] - 公司短期借款从2024年末的65.51亿元增至2025年第三季度的69.73亿元，资产负债率由2023年的57.01%升至2024年的66.08%，呈现“存贷双高”局面 [8] - 自2021年上市以来公司累计现金分红达66亿元，分红率为56.12%，其中2024年现金分红率高达69.14% [8] 股东行为 - 公司实际控制人林木勤及其家族合计持股比例超过60%，高额分红使大额现金回流至实控人手中 [8] - 自限售股解禁以来，包括原第二大股东君正投资、关联方鲲鹏投资及多名高管在内的股东持续进行减持 [10] 产品战略与市场地位 - 公司在中国功能饮料行业市场份额达26.3%，位列第一，2022年至2024年销量年复合增长率为41.9% [13] - 公司推行“1+6”多品类战略，东鹏特饮收入占比从2022年的96.24%降至2025年第三季度的74.63% [14][15] - 电解质饮料“补水啦”在2025年前三季度实现收入28.46亿元，收入占比从上年同期的9.66%提升至16.91% [16] 盈利能力与研发投入 - 2024年能量饮料毛利率为48.25%，电解质饮料毛利率为29.72%，其他饮料毛利率为22.27% [18][19] - 2021年上市以来至2025年9月末，公司销售费用合计达100.67亿元，而同期研发费用仅为2.56亿元 [20] 国际化战略与港股上市 - 公司将海外布局视为未来3到10年的增长源头，目前已在印度尼西亚、马来西亚、越南设立子公司并建立供应体系，同时探索美国市场 [21] - 赴港上市募资部分将用于拓展海外市场，短期以东南亚为重点，中长期发力美国等市场 [21] - 目前公司海外业务收入在总收入中占比预估不足1% [21]

公司荣誉与市场地位 - 公司旗下国际品牌PalFish入选福布斯中国2025年度出海全球化TOP30榜单，是榜单中唯一的教育公司 [1] - 此次上榜印证了公司出海战略的商业成功 [1] 海外业务财务表现 - PalFish海外业务年均增长率超过150% [1] - 海外业务营收约占公司总营收20%，已成为公司稳健的第二增长曲线 [1] 全球化战略核心 - PalFish在海外市场坚持“高质高价”定位，通过打造新品牌和高收费标准来保障健康的商业模型与持续的服务投入 [1] - 公司的壁垒在于明确的“做最好”定位带来的更高服务成本和更好体验，以及耐心和战略定力 [1] 线上线下业务布局 - 由于线上获客成本高企，公司自2023年年底决定布局线下，目前已在东南亚开设14家学习中心 [1] - 线下门店不仅成为品牌展示与获客渠道，更通过举办大型赛事、签约本地明星代言等方式深化本地影响力 [1] - 公司以长期经营的决心赢得了信任，克服了中国品牌在某些市场因决策随意而面临的商场入驻难题 [1] 技术创新与应用 - AI技术是驱动公司全球业务效率提升与体验创新的核心引擎 [2] - 公司自研的AI老师“可可老师”已应用于海外课程，实现个性化一对一教学 [2] 行业趋势与战略升级 - 福布斯榜单评价指出，上榜企业代表了“高成长、强创新、全球化进程加速” [2] - 这些企业正推动中国企业由“规模出海”向“价值出海”的战略升级 [2]

公司出海战略成果 - 公司积极推动出海战略并取得显著成果，产品成功打入东南亚、美洲、欧洲等部分国家和地区市场 [1] - 2024年通过海外参展与渠道建设等方式，公司海外营收实现同比增长，其中重点海外客户的销售额实现双位数增长 [1] - 今年2月欧洲视听技术及系统集成展览会(ISE)上，公司创新显示产品及解决方案吸引了众多行业专家和专业采购观众的驻足交流 [1] - 在6月美国InfoComm展会上，公司首发的AS面板以及MIP系列核心器件等吸引海外客户热捧 [1] 品牌国际化建设 - 公司大力推进"NATIONSTAR"英文商标在海外多个重点市场注册，目前已在多个重点国家和地区完成商标注册 [1] - 公司旗下高端定制品牌REESTAR的产品先后出色应用于巴黎奥运会、阿黛尔慕尼黑演唱会等重要国际活动，品牌的国际影响力大幅提升 [1] 未来战略与市场布局 - 公司将持续加大研发投入，以"技术+产业"双轮驱动布局海外市场 [1] - 在RGB显示器件、车载LED、消费电子、背光模组等战略方向不断创新，打造高附加值LED核心竞争优势 [1] - 公司会通过参加更多国际展会、举办产品发布会、开展技术研讨会等方式，提升国际市场知名度和品牌形象，进一步巩固和扩大全球市场份额 [1] 海外业务组织架构 - 公司今年以来成立了海外事业部，负责统筹开拓公司海外业务，作为开拓国际市场的核心力量 [1] - 未来海外事业部将持续深入调研不同国家和地区的市场需求、政策法规和文化差异等，以便公司精确制定市场策略，推出符合当地需求的产品和解决方案 [1]