加拿大对中国钢材加征关税 - 加拿大总理卡尼宣布对中国钢材产品加征25%关税，直接原因是美国施压 [1] - 此前特朗普政府对加拿大产品征收35%高额关税，导致加拿大经济压力巨大 [1][5] - 加拿大政府选择加重对华关税作为回应，试图讨好美国缓解贸易困境 [1][3] 中国反制措施及影响 - 中国迅速切断加拿大在华部分经济通路，实施贸易反制 [3] - 中国允许澳大利亚恢复油菜籽出口，首批15万至25万吨即将输华，未来有望恢复至100万吨规模 [7] - 2023至2024年间加拿大油菜籽出口总量685.9万吨，其中64%销往中国，失去中国市场后转向欧洲和东南亚但价格与销量不及中国 [7] - 中国驻加拿大大使馆表示反制措施"有条件、可调整"，只要加方取消歧视性措施中方可以调整 [13] 加拿大产业受损情况 - 加拿大钢铁行业陷入困境，2024年钢铁出口额超120亿美元，其中91%销往美国，4%出口墨西哥 [9] - 美国加征35%关税导致加拿大钢铁厂面临沉重成本压力，多家企业被迫裁员或停产 [9] - 加拿大对美国出口依赖度高达75%，中国是其第二大贸易伙伴，当前几乎无路可走 [11] - 超过62%加拿大民众认为政府对华政策损害国家利益，仅24%支持现行策略 [11] 全球供应链重构趋势 - 澳大利亚通过务实对华策略成功恢复中国市场准入 [14] - 加拿大因追随美国失去新兴市场竞争优势 [14] - 中国作为全球最大消费市场掌握选择权，抓住中国市场机遇成为全球贸易格局变化关键 [14]

链博会的作用与意义 - 链博会作为全球首个以供应链为主题的国家级展会，已成为促进全球产业链供应链稳定畅通的关键力量 [1] - 链博会汇聚全球资源，促进技术、标准与市场的深度融合，在国际供应链合作中发挥独特作用 [1] - 对中国企业而言，链博会是展示实力、直连全球产业链核心环节、加速国际化的重要窗口 [1] - 对跨国公司而言，链博会提供深入理解中国市场、对接中国优势产业资源的宝贵平台 [1] - 链博会促进跨国公司与中国企业在技术、标准上的互认与衔接，为全球产业链供应链协同优化与升级提供重要支撑 [1] 全球供应链重构趋势 - 供应链战略正从"效率优先"转向"韧性优先"，企业越来越重视多元布局与风险分散 [2] - 数字化与智能化技术加速渗透，打破信息壁垒，重塑产业协同逻辑 [2] - 绿色转型势在必行，碳足迹追踪与绿色标准成为供应链新"通用语言" [2] - 生态协同正取代单打独斗，尤其在低空经济等新兴领域，跨行业、跨区域合作至关重要 [2] 中国在全球供应链中的角色 - 中国正从世界制造大国向重要创新力量转变，积极融入先进数字技术与人工智能，驱动供应链创新 [2] - 中国在新能源汽车、生物医药等战略性产业持续投入，吸引高附加值产业链和全球研发中心汇聚 [2] - 中国庞大的市场规模、丰富的人才储备及有力的政策支持为供应链发展提供优势 [2] 中国发展新质生产力的战略 - 中国推动供应链向技术赋能、低碳驱动、生态共生的新型网络演进 [2] - 这种转型顺应全球趋势，为中国企业在全球价值链中升级提供战略方向 [2] 中国营商环境对跨国公司的吸引力 - 中国具备制度保障、市场优势与生态韧性的多重支撑 [2] - 中国持续推进高水平对外开放提供稳定框架 [2] - 超大规模市场与完整产业体系支撑供应链规模化落地与技术迭代 [2] - 中国在数字与绿色领域的超前布局为转型创新创造有利条件 [2]

全球供应链结构性调整 - 全球供应链从成本效率优先转向效率、安全和韧性并重 [1] - 金融机构需创新升级"一站式"服务体系支持全球要素市场互联互通 [1] - 渣打银行定位为"超级连接器"深耕中国市场 支持企业出海 [1] 中国企业全球化与供应链升级 - 中国供应链优势从劳动力效率转向创新研发 企业展现高端化、智能化、绿色化竞争力 [2] - 中国企业从密集加工升级到产业创新 逐步引领国际标准 [2] - "赋能全球供应链"成为中企出海必选项 [2] 跨境金融服务需求变化 - 企业需求从传统贸易融资转向跨境流动资金配置、本地化结算、多币种管理等全链条业务 [3] - 海外供应链建设面临跨市场监管复杂、数字化水平不均、融资匹配度低等痛点 [3] - 渣打推出"环球链"覆盖53个市场 提供多国别、多币种、多场景综合服务 [3][5] 人民币国际化机遇 - 美国关税政策扰动催生人民币跨境结算与投融资增量需求 [4] - 2024年渣打跨境人民币贷款及离岸人民币贷款投放量增长迅猛 覆盖35个市场 [5] - 22个海外市场可提供离岸/在岸人民币汇率双重报价 优化贸易汇率 [5] 金融机构创新实践 - "渣打环球链"将供应链金融嵌入客户业务流程 实现资金流、信息流、贸易流协同 [5] - 区别于传统产品堆叠 提供全生命周期、全链路、全场景解决方案 [5] - 依托中国跨境金融政策利好 助力企业全球化经营目标 [6]

公司战略布局 - 公司连续第三次参展链博会 展示国际供应链解决方案及全链条能力[1] - 提出"1+7"全球战略布局 以嘉兴东方天地港为核心枢纽 计划三年内在海外建设7个区域枢纽节点[1] - 重点打造航空运力和海外网络两大核心能力 与专业伙伴在干线运输 海外清关等环节深度合作[1] 国际合作与网络建设 - 已与中外运等企业在干线运输方面建立战略合作 与ESA等国际仓配服务商形成优势互补[1] - 国际快递业务重点布局中亚 澳大利亚 日韩 南亚 东南亚等"一带一路"共建国家[2] - 国际货运网络实现全球覆盖 通过航空和海运连接世界各地[2] 重点项目进展 - 嘉兴东方天地港项目预计2025年建成投用 将整合航空货运 保税仓储 清关服务 飞机维修等功能[2] - 该项目定位为长三角综合型空港物流园区 建成后将大幅提升中国企业国际物流效率[2] 创新服务方案 - 展示多式联运服务和卡空联运产品 满足高端制造业和跨境电商客户需求[4] - 创新国际物流解决方案标志着从运输服务商向全球供应链解决方案提供商转型[4] 行业发展趋势 - 中国物流企业通过创新和国际化布局提升服务能力和市场竞争力[4] - 全球供应链重构背景下 企业国际化布局有助于中国企业"走出去"并为全球贸易注入新活力[4]

中国航空物流的全球布局与战略升级 - 国产C909货机投入国际货运商业运营，标志着中国航空物流从"参与者"向"塑造者"转型，跨境电商日均包裹量超千万单[1] - 顺丰航空开通"鄂州-阿布扎比-河内"航线，连接中东与东南亚两大跨境电商黄金市场，时效较香港中转缩短12-24小时[1] - 阿布扎比作为中东枢纽可辐射欧洲非洲，河内是东南亚制造业与消费核心节点，航线助力湖北河南电子配件家居用品快速进入中东自贸区及越南集散中心[1] 国产航空装备与成本优化 - 圆通航空使用国产C909执飞"乌鲁木齐-比什凯克"航线，实现国产大飞机国际货运常态化运营，单架次成本降低15%[2] - C909突破对波音737货机的依赖，提升物流企业机型调度与维护自主权[2] - 乌鲁木齐与伊宁至塔什干航线形成联动，新疆前7个月国际货运包机量激增6.8倍，打造中亚服装日用百货"空中快线"[2] 内陆国际物流枢纽网络构建 - 西安累计开通52条货运航线，与鄂州乌鲁木齐形成互补：鄂州辐射全球关键节点，乌鲁木齐锚定中亚与一带一路西向通道，西安连接欧洲与中西部[2] - 内陆企业通过直飞航线将物流成本占比从15%-20%压缩至10%以内，实现"内陆即口岸"（如河南假发陕西苹果直抵欧洲，湖北汽配直飞中东）[3] 供应链韧性提升与多元通道 - 新航线网络为外贸企业提供备份选项，中东受阻可转东南亚，中亚陆路拥堵可通过空中快线补位[3] - 应对红海危机等全球供应链不确定性，中国航空物流通过技术自主通道多元成本优化协同突破，增强"中国制造"与全球市场连接的高效性与抗风险能力[3] （注：文档4-6内容为品牌宣传标语及服务理念，与行业公司分析无关，已跳过）

山东省产业优势 - 山东省拥有全部41个工业大类中的197个工业中类，超过100种重点产品产量位居中国前三，全省规上工业企业超过4万家，2024年实现营收近12万亿人民币 [1] - 2024年山东省进出口总额达3.38万亿元，出口首次超过2万亿人民币，在中国排名第四，与230多个国家和地区建立经贸往来 [1] - 山东省重点发展19条省级标志性产业链，涵盖人工智能、新能源汽车、高端装备等领域，2024年实现营收近11万亿元，其中新能源汽车产量同比增长145%，工业软件规模居全国首位 [4] 中泰贸易与合作 - 2024年鲁泰双边贸易额达746亿元人民币，同比增长10.8%，33家山东企业在泰投资超4.8亿美元 [2] - 2024年泰国与山东贸易额达98亿美元，占中泰贸易总额的8.5%，泰国向山东出口橡胶、水果、电器等产品，山东向泰国出口机械、化工产品 [2] - 泰国商务部在华设立8个办事处，其中包含山东青岛，为两地企业合作提供支持 [2] - 泰国投资促进委员会对投资者提供有竞争力的税收和非税收激励措施，并简化程序帮助企业解决运营挑战 [4] 供应链国际合作 - 第三届中国国际供应链博览会境外参展商占35%，参展主体覆盖75个国家和地区及国际组织，专业观众来自100多个国家 [3] - 泰国担任本届链博会主宾国，山东作为主宾省，双方在机电、农产品等传统领域合作基础上，开辟绿色能源、数字技术等新兴赛道 [4][6] - 泰国中华总商会和泰中商务委员会计划年内组织50家山东企业赴泰考察，重点对接数字经济、海洋装备等合作项目 [5] 企业参与情况 - 本次洽谈会吸引110余家国际机构和企业参与，包括泰国正大、德国西门子、美国花旗银行等跨国企业，以及山东重工、浪潮、万华化学等本土龙头 [5] - 山东济南、青岛、烟台等市分别推介了本地产业优势，推动与泰国东部经济走廊对接 [5]

全球供应链促进博览会概况 - 第三届中国国际供应链促进博览会（链博会）在北京开幕 各国首脑和商业界人士齐聚开幕式共话全球产业链供应链未来发展[4] - 本届链博会国际化水平提升 境外参展商占比从32%升至35% 来自75个国家和地区的651家企业机构参展 实际参展商达1200家[7] - 中国贸促会联合全球工商界发布"北京倡议" 提出维护供应链安全稳定 加快数智化发展 打造绿色可持续供应链等目标[6] 全球供应链面临的挑战与应对 - 全球供应链面临自然灾害 政治动荡等多重挑战 南非通过电子商务和技术进步实现供应链持续增长[9] - 泰国商务部指出2025年将面临地缘政治和宏观经济复杂局面 需强化贸易互联互通 推动技术创新和可持续管理[11][12] - 国际商会警告当前紧张局势可能破坏全球贸易体系 呼吁各国合作重振贸易发展[15][16] 中国在全球供应链重构中的作用 - 中国在推动全球合作共赢中发挥积极作用 其技术 创新和科学对实现净零排放至关重要[17] - 英伟达CEO指出中国研究人员和开源AI是全球AI革命的催化剂 正改变各行业发展[17] - 中非贸易多元化拓展 中泰半导体和数字经济合作将促进全球价值链多元化[10][13] 供应链转型关键方向 - 数字化转型成为共识 南非推进数字化策略 泰国加强半导体和数字经济投入[9][13] - 绿色供应链建设受重视 英中贸易协会强调中国对实现低碳未来的关键作用[17] - 创新驱动发展 各国需推动多样化技术解决方案 中国开源AI加速全球产业变革[12][17]

关税政策冲击 - 美国总统特朗普宣布对越南所有对美出口商品征收至少20%关税，转运商品税率高达40%，远超谈判预期的10-15% [1][3] - 4月拟定的46%惩罚性关税经谈判降至20%，但叠加"最惠国待遇"后实际税率更高 [3] - 晶澳太阳能越南工厂的太阳能组件面临120%关税，几乎丧失竞争力 [4] 越南经济数据与应对策略 - 2024年越南对美贸易顺差达1235亿美元，占其总出口30%以上 [5] - 计算机、电子元件等主力产品对美出口同比激增57.6%，但20%关税将侵蚀企业15-20%利润 [5] - 越南盾汇率暴跌至历史低点，胡志明股市单周蒸发660亿美元市值 [5] - 通过"抢出口"策略实现过渡期对美出口激增57.6%，但长期需依赖技术升级和供应链自主化 [6] 行业影响与企业动态 - 电子制造业逆势增长36.2%，计算机及电子元件出口占总出口21%，三星、英特尔加速布局越南半导体产线 [12] - 纺织业80%原材料依赖中国，美国要求越南降低该比例并开放汽车、半导体市场 [13] - 部分企业选择分摊关税成本（如中国纸板厂），部分产能转移至柬埔寨、老挝 [4][15] 贸易多元化与产业升级 - 对欧盟出口同比增长32%，对印度出口增长18%，RCEP框架贸易额占比提升至45% [12] - 虾类出口成功抢占中国市场，2025年对华龙虾出口量同比暴涨8倍 [12] - 推动"工业4.0"计划，目标2030年前将电子制造业附加值提升至40% [15] 全球供应链重构 - 中国对越出口中70%为支持越南制造业的原材料，仅3%用于"转运"规避关税 [7] - 越南拟三年内将中国原材料依赖度降至50%以下，加大本土零部件采购 [15] - 东盟10国联合谴责美国关税扰乱区域供应链，呼吁WTO集体维权 [14] 法律与技术反制 - 越南启动WTO诉讼程序指控美国违反非歧视原则，联合12国提交申诉 [15] - 政府拟拨50亿美元专项基金用于出口补贴，但可能加剧财政赤字 [9] - 货币贬值（如越南盾再贬10%）或成对冲关税手段 [9]

贸易争端背景 - 美国拟对巴西金属制品加征50%关税引发巴西反制，巴西将对美国大豆与玉米进口实施等额关税[1] - 特朗普政府关税政策针对巴西前总统博索纳罗相关调查，美方声称巴西司法程序损害美国企业利益[3] - 巴西总统卢拉在金砖国家峰会批评美元霸权，呼吁新兴经济体加强本币结算合作，成为美方施压诱因[3] 贸易数据与法律依据 - 2024年美对巴出口额达782亿美元，顺差127亿美元，双方产业互补性显著[3] - 巴西《商业互惠法》第14条规定可在90天内实施对等报复，已列出涉及美国87类产品的反制清单[3] - 巴西对美出口占比从2018年23%降至2024年16%，对华大豆出口量三年增长47%[5] 多边贸易格局变化 - 金砖国家内部贸易额突破1.8万亿美元，巴西与印度、南非本币结算规模同比扩大3倍[5] - 中国与巴西贸易额达1875亿美元，实现人民币与雷亚尔直接兑换使结算效率提升40%[5] - 全球"友岸外包"贸易额半年内增长18%，单一国家主导供应链模式面临挑战[5] 行业影响与市场调整 - 美国大豆对华出口份额可能被巴西挤占5个百分点，导致中西部农场主年损失超12亿美元[5] - 巴西蔗糖协会计划将对欧出口量提升20%以填补美国市场空白[5] - 越南、泰国等东南亚国家与巴西签署替代采购协议，沃尔玛增加从阿根廷进口牛肉对冲风险[5] 后续进展 - 巴西参议院启动对美贸易关系评估，计划10月前完成与南方共同市场国家关税协调[7] - 美国商会警告持续贸易摩擦可能使美国失去南美地区1.2万个就业岗位[7]

报告公司投资评级 - 投资评级为买入，上次评级也是买入 [1] 报告的核心观点 - 公司发布2025半年度业绩预告，尽管25Q2受关税政策变动影响较大，但凭借全球化产能布局、电动工具新品发力、跨境电商渠道创新实现逆势增长，业绩有望重归稳健增长通道 [1] - 关税扰动可控，全球布局和终端提价护航增长，关税阴云逐步消散，东南亚产能建设加速，随着产能释放收入将保持较快增长 [2] - 全球供应链重构带来机遇，行业景气有望迎来底部反转，公司作为行业龙头有望凭借优势实现市场份额提升，预计未来行业随着降息启动和美国地产回暖进入新一轮上行周期 [3] - 预计2025 - 2027年公司归母净利润分别为28.0、33.7、39.2亿元，分别同比增长21.6%、20.4%、16.2%，对应PE为11.5X、9.5X、8.2X，维持“买入”评级 [3] 报告内容总结 业绩情况 - 2025半年度预计实现收入70.5亿元、同比增长5.2%；归母净利润12.5 - 13.7亿元、同比增长5% - 15%；扣非归母净利润12.7 - 13.9亿元、同比增长5% - 15% [1] - 25Q2单季度预计实现收入34.0亿元、同比持平；归母净利润7.9 - 9.1亿元、同比增长1.6% - 16.9%；扣非归母净利润8.1 - 9.3亿元、同比增长3.9% - 19.5% [1] 关税影响及应对 - 25Q2美国关税政策大幅波动，公司美国业务约40天订单交付受阻，但通过全球产能布局和价格调整，收入端同比持平，下游受益于终端提价、新产品销售增加和跨境电商渠道发力，利润增长 [2] - 当前美国“对等关税”进入暂缓期，越南和美国达成20%关税协议，不确定性弱化，公司产能转移顺利，预计25年底东南亚产能接近完全覆盖对美出货敞口，订单增速高于扩产速度 [2] 行业趋势与公司机遇 - 关税摩擦短期冲击消弭，但行业产能重构刚开始，公司作为行业龙头，有望凭借优势实现市场份额提升，发力电动工具产品或复制手工具业务成功 [3] - 行业景气受高通胀和高利率压制处于低位，预计未来随着降息启动和美国地产回暖进入新一轮上行周期 [3] 财务指标预测 |指标|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业总收入（百万元）|17,464|20,636|24,403| |增长率YoY %|18.0%|18.2%|18.3%| |归属母公司净利润（百万元）|2,802|3,372|3,919| |增长率YoY%|21.6%|20.4%|16.2%| |毛利率%|33.4%|33.7%|33.7%| |净资产收益率ROE%|15.0%|15.8%|16.0%| |EPS(摊薄)(元)|2.35|2.82|3.28| |市盈率P/E(倍)|11.47|9.53|8.20| |市净率P/B(倍)|1.72|1.50|1.31| [5]