公司上市表现 - 2025年9月2日港交所主板上市 发行价17.42港元/股 中午停盘时股价跌破发行价下跌7%至16.73港元/股 市值257.27亿港元 [1] - 上市首日总市值突破250亿港元 [1] 募资用途与上市历程 - 募资50%用于升级智能制造体系及供应链管理 其余用于全球研发和销售渠道拓展 [3] - 2018年筹备A股上市 2023年6月完成辅导 后转战港股 [3] - 2025年1月首次港交所递表失效 7月16日重新提交申请 8月12日通过聆讯 [3] 公司业务概况 - 成立于1986年 创始人为郑坚江 产品以家用空调和中央空调为主 [5] - 家用空调包含挂机/柜机/移动空调等 中央空调包含多联机/单元机/热泵等产品 [5] - 产品覆盖住宅/办公楼/商场/酒店/医院/工业产业园等场景 [5] 市场地位与全球布局 - 业务遍及全球150多个国家和地区 [7] - 按2024年空调销量计为全球第五大空调提供商 市场份额7.1% [7] - 美的集团以27.5%市场份额位居行业第一 [7] - 2022-2024年收入复合年增长率居全球前五大空调公司首位 [7] - 2024年位列巴西/墨西哥/波兰/泰国/乌兹别克斯坦等国前三大空调出口商 [7]

**中国飞鹤 2025年上半年电话会议纪要关键要点** **一 公司财务业绩表现** - 2025年上半年整体收入91.5亿人民币 同比下降9.4%[3][14] - 净利润10.3亿人民币 同比减少46%[3][14] - 毛利率62% 同比下降17.8个百分点[3][14] - 高端婴儿配方奶粉收入61.9亿 占比68%[14] - 存货周转天数81天 应付贸易款周转天数51天[14] - 净现金165亿人民币 总资产285亿人民币[14] - 全年业绩指引含税收入210亿人民币 利润总额预计二十几亿人民币[3][22] **二 科研创新与技术突破** - 研发投入2.5亿人民币[1][2][3] - 取得乳蛋白鲜萃提取科技突破 实现鲜奶中提取多种蛋白原料[3][4] - 发布国内首个HMO全谱系列结构数据库[1][3][4] - 升级全生产线红外技术自动系统 实现毫秒级在线监控[9] - 构建AI大模型管理平台 推出数字人贺小飞 问答响应率100% 准确率超95%[9] **三 市场推广与品牌建设** - 举办超过38万场线下活动[1][5] - 辛妈会平台访问量超4.3亿 互动量近180万次[1][5] - 品牌声量保持行业第一[1][5] - 推出高端化产品满足市场需求[1][5] **四 供应链与渠道管理** - 扁平化渠道覆盖全国终端门店[1][6] - 线下10天到货率接近97%[1][6] - 推进降本增效 供应链降本成效显著[1][6] - 经销商库存调整到位 处于近五六年来最低水平[17][18] **五 新业务发展情况** - 奶酪及儿童青少年业务收入3600万人民币[1][10] - 爱上食菜乳酪在抖音宝宝奶酪排名第一 京东常温奶酪排名第一[10] - 逐步进军低温奶酪赛道 联动滑雪国家队推出超新星奶酪[10] - 功能营养业务业绩接近5000万人民币 主推品增长接近500%[1][11] - 海外业务收入超1.1亿人民币 在北美中东东南亚市场稳步推进[2][13] **六 行业竞争与市场环境** - 市场份额下滑约一个百分点[15] - 行业内卷加剧 连锁加盟化趋势明显[16] - 新产品上市因国家审批问题多次延迟[16] - 二段奶粉开始增长 逐步延伸到三段奶粉[18] - 尼尔森数据显示7月份线下市场疲弱 线上增速明显下降[18] **七 未来发展战略** - 聚焦乳蛋白功能营养食品领导者角色[1][11] - 构建营养服务体系 为家庭提供主动健康解决方案[11] - 深化海外市场布局 加拿大市场进入超1500家大型超市[13] - 计划通过深加工提高附加值 改善毛利率[24][25] - 预计2026年具备全面自给自足生产婴幼儿奶粉能力[24] **八 投资者回报与资本管理** - 承诺分红不低于20亿人民币[17] - 计划进行10亿人民币股票回购[21] - 资本开支将主要集中在市场推广费用[19] - 保持健康现金流和高派息节奏[19]

核心财务表现 - 2025年中报营业总收入46.74亿元，同比增长16.52%，第二季度营业总收入23.57亿元，同比增长8.13% [1] - 归母净利润1.74亿元，同比下降44.82%，第二季度归母净利润6633.47万元，同比下降62.33% [1] - 扣非净利润1.41亿元，同比下降49.97% [1] - 毛利率22.07%，同比下降13.97%，净利率4.01%，同比下降49.79% [1] - 每股收益0.32元，同比下降49.33%，每股净资产11.36元，同比增长27.84% [1] - 每股经营性现金流0.35元，同比增长166.65% [1] 资产负债与现金流 - 货币资金13.75亿元，同比增长3.48%，应收账款25.12亿元，同比下降4.60% [1] - 有息负债12.8亿元，同比下降47.33% [1] - 经营活动现金流净额大幅增长190.36%，因销售回款增加 [3] - 投资活动现金流净额增长80.57%，因理财产品购买减少 [3] - 筹资活动现金流净额下降111.81%，因借款到期支付 [3] - 应收账款占最新年报归母净利润比例达575.92% [1][4] 费用与成本结构 - 销售费用、管理费用、财务费用总计3.13亿元，三费占营收比6.69%，同比下降5.9% [1] - 财务费用同比下降124.48%，因上期可转债利息费用较大 [3] - 所得税费用同比增长170.88%，因子公司盈利增加 [3] 业务与回报指标 - 公司ROIC为7.07%，净利率5.61%，历史中位数ROIC为12.64% [4] - 商业模式依赖研发及营销驱动，技术平台包括功率变换硬件、数字化电源控制、自动化控制与通讯软件等 [6] - 证券研究员普遍预期2025年业绩6.7亿元，每股收益均值1.23元 [4] 基金持仓变动 - 宏利转型机遇股票A持有381.10万股不变，基金规模30.28亿元，近一年上涨116.63% [5] - 万家人工智能混合A持有254.37万股减仓，万家成长优选混合A持有200.51万股减仓 [5] - 兴业兴睿两年持有混合A、国投瑞银新能源混合A、兴业研究精选混合A新进十大持仓 [5] - 易方达瑞享混合E持有102.17万股增仓，易方达先锋成长混合A持有85.90万股增仓 [5] - 国寿安保智慧生活股票A持有210.36万股不变，国泰中证全指家电ETF持有73.12万股减仓 [5]

核心财务表现 - 25H1营业收入225.8亿元 同比大幅增长106.9% 归母净利润4.72亿元 同比增长约500倍 归母净利率2.1% [1] - 25Q2营业收入117.6亿元 同比增长93.3% 归母净利润2.57亿元 对应归母净利率2.2% [1] 业务结构分析 - 量贩零食业务25H1营收223.45亿元 同比增长109.3% 占总营收99% 食用菌业务营收2.38亿元 同比下降1.2% [1] - 25Q2量贩零食营收116.57亿元 同比增长95.0% 环比增长9.1% [1] - 产品品类由年初9个增至12个 SKU数量超过2000个 覆盖国内外头部品牌及地方特色品牌 [1] 门店网络扩张 - 期末门店数量达15365家 同比增长131.5% 较年初净增1468家(+8.2%) 覆盖29个省/自治区/直辖市 [2] - 好想来品牌零食成为行业首个门店数量过万的全国知名连锁品牌 [2] - 在长三角和华北优势区域做深的同时 快速扩张东北/西北/华南市场 [2] 盈利能力提升 - 25H1量贩零食毛利率11.49% 同比提升0.62个百分点 [3] - 加回股份支付费用后量贩零食净利润9.56亿元 对应净利率4.28% [3] - 25Q2量贩零食加回股份支付后净利润5.44亿元 净利率4.67% 同比提升1.95个百分点 环比提升0.81个百分点 [3] 供应链与运营优化 - 持续提升仓储利用率与周转效率 优化物流费率 提高拓展和运营人效 [3] - 加强商品采购和品类管理 与头部食品饮料品牌建立紧密合作 [3] - 通过产品差异化提升门店购物体验和运营效率 强化成本控制能力 [5] 战略投资与股权调整 - 拟以13.8亿元现金收购南京万优49%少数股权 交易完成后持股比例将提升至75.01% [4] - 同步进行989万股股份转让(占总股本5.27%) 并将1229万股股份(占总股本6.55%)表决权委托给实际控制人 [4] - 该交易旨在加强核心团队绑定 稳固公司控制权 并增厚归属于上市公司股东的净利润 [4]

核心观点 - 公司2025年上半年实现营业收入55.13亿元，同比下降22.14%，但归属于上市公司股东的净利润3.79亿元，同比增长33.34%，显示盈利能力显著提升[2] - 铁路特种集装箱业务表现强劲，收入增长3.81%至13.61亿元，毛利率提升2.42个百分点至32.12%，成为公司核心利润来源[3] - 公司拟实施半年度分红方案，每10股派发现金红利0.50元（含税），需经临时股东会审议通过[1] 财务表现 - 营业收入55.13亿元，同比下降22.14%，主要因供应链管理业务规模收缩[2][3] - 利润总额5.17亿元，同比增长23.18%[2] - 归属于上市公司股东的净利润3.79亿元，同比增长33.34%[2] - 基本每股收益0.290元/股，同比增长33.64%[2] - 经营活动现金流量净额4.68亿元，同比增长67.91%[2] - 加权平均净资产收益率5.074%，同比增加1.117个百分点[2] 业务板块分析 - 铁路特种集装箱业务：收入13.61亿元（+3.81%），毛利4.37亿元（+12.28%），发送量102.49万TEU（+7.17%）[3] - 铁路货运及临港物流业务：收入6.96亿元（-0.93%），到发量2,917.24万吨（+10.76%）[4] - 供应链管理业务：收入33.61亿元（-32.77%），销售量391万吨，主动控制业务规模[4] - 房地产业务：收入0.66亿元（+72.89%），加速存量产品去化[5] - 其他业务：收入0.30亿元（-2.15%），毛利亏损146.08万元[5] 资产与投资 - 总资产107.97亿元，较上年末增长3.64%[2] - 归属于上市公司股东的净资产76.63亿元，较上年末增长5.40%[2] - 购置铁路特种集装箱投入2.87亿元，期末箱资产保有量达14.9万余只[6] - 对外股权投资1.83亿元，较上年末增加0.48%[8] 公司治理 - 公司完成高级管理人员调整，聘任毛雨、李建平为副总经理[10] - 控股股东中铁集装箱运输有限责任公司持股15.90%，大连铁路经济技术开发有限公司持股14.11%[13] - 公司债券"20铁龙01"信用等级维持AA+，评级展望稳定[14] 行业与竞争 - 铁路运输市场竞争加剧，国铁集团推进市场化改革[9] - 大宗运输市场面临调整，煤炭、钢铁、化工等行业产能过剩压力加大[9] - 公司加强多式联运布局，开辟首条常态化罐箱铁海联运线路[3][6]

光引发剂涨价影响 - 光引发剂近期涨价对公司毛利影响较小 [1] - 光引发剂主要用于紫外光固化材料且整体用量较小 在公司产品成本中占比较低 [1] - 公司拥有成熟的供应链管理和成本控制体系 能够根据采购规模与供应商协商争取更优价格 有效缓解外部涨价压力 [1] 生产成本控制措施 - 公司自产TMO产品在满足外部客户需求的同时可用于内部生产 [1] - 若光引发剂价格持续处于高位 公司将提升TMO产品的自用比例以进一步降低生产成本 [1]

行业出海趋势 - 内地餐饮品牌加速出海 海外中国餐饮门店已近70万家 市场规模近3万亿元 [2] - 香港作为出海前站 2024年上半年引进28间款待或餐饮企业 同比上升33% [2] 公司战略布局 - 呷哺呷哺集团2019年以湊湊品牌进军香港 作为海外第一站 目前经营14间湊湊餐厅 [3] - 采用中高端市场定位 结合台式火锅和手摇茶 品牌调性与香港饮食文化高度契合 [3] - 提出"重质不重量"策略 注重门店质量和盈利能力 优选选址 [6] 供应链体系 - 建立三级化管理模式：集团总仓、区域仓和本地中转仓 实现全球化采购和分发货 [4] - 采用集团统采+在地化协同+第三方国际化供应链服务商支持模式 [4] - 香港作为自由前置仓和中转物流供应链中枢 享有免税和先入后返税务优势 [3][4] - 通过数字化系统实现数据分析 快速补货和动态调整 [6] 本地化适应策略 - 针对法规要求进行产品改良 如新加坡市场将鸭血豆腐锅替换为卤猪蹄 [5] - 根据本地消费需求增加活海鲜等在地化产品 迎合新鲜度和营养追求 [5] - 香港与新加坡市场联动模式为其他海外市场提供复制借鉴 [6] 香港平台优势 - 国际金融中心地位为餐饮企业提供融资渠道和上市平台 [7] - 国际化市场环境 健全法律体系 优越金融基础设施和政策稳定性 [7] - 自由贸易港优势 免征关税 避免双重征税 提供成本优势和营商便利 [3]

财务表现 - 2025年中报营业总收入551.01亿元同比下降1.52% 归母净利润6.46亿元同比上升12.62% [1] - 第二季度营业总收入294.47亿元同比下降8.53% 归母净利润3.53亿元同比上升15.26% [1] - 毛利率6.27%同比减0.72% 净利率3.2%同比增14.61% 三费占营收比2.05%同比减4.58% [1] - 每股收益0.49元同比增11.36% 每股净资产5.95元同比增11.42% 每股经营性现金流-0.21元同比减5.93% [1] - 公司ROIC为16.79%资本回报率强 净利率2.78%显示产品附加值不高 近10年ROIC中位数8.47% [2] - 应收账款占最新年报归母净利润比达894.13% 货币资金/流动负债为38.71% 近3年经营性现金流均值/流动负债为14.94% [2] - 证券研究员普遍预期2025年业绩12.82亿元 每股收益均值0.98元 [2] 业务结构 - 业务板块覆盖产业链及供应链两大领域 产业链包括船舶制造与航运 柴油发电机组 户外动力设备 生态环保 清洁能源 纺织服装 供应链指大宗商品运营与机电设备进出口 [4] - 公司缘起于1978年中国机械设备出口总公司 1998年集团化改造 2004年上划国机集团 2017年通过资产重组登陆资本市场 [4] - 纺织服装及OPE板块由外贸延伸而来 逐渐建立自有工厂和渠道 各子公司业务聚焦专业化 由30多年经验团队管理 [5] - 产业链板块利润总额三年复合增长率接近20% 贡献利润占比从2022年58%提升至2024年70% [7] 市场布局 - 从传统欧美市场转向加大一带一路沿线市场开拓 2024年一带一路市场进出口额56亿美元同比增长超10% 占公司进出口总额43% [6] - 服装业务在越南 柬埔寨等海外工厂贡献一半产能 海外协同供应商配套能力强 [9] 船舶制造业务 - 船舶制造与航运板块2024年营收72.5亿元同比增长63.3% 利润总额7.8亿元同比增长90.2% [8] - 截至2025年6月底在手订单72艘排产至2028年 上半年获得四艘MR油轮订单 进入成品油轮建造领域 [8] 纺织服装业务 - 纺织服装业务2024年营收124.9亿元增速12.8% 利润总额12.2亿元增速13.1% [9] - 服装业务2024年内贸营收同比增长49% 校服业务连续3年营收超10亿元 服务近4000所学校 家用纺织品绿色订单占比30%以上 [9] - 2025年上半年服装业务出口出运4.4亿美元同比增长49% [9] 机构持仓 - 博时成长精选混合A持有186.57万股为新进十大持仓 基金规模5.69亿元 近一年上涨29.59% [3] - 另有7只基金新进十大持仓 包括新华行业灵活配置混合A(147.94万股) 新华鑫益灵活配置混合A(122.89万股)等 [3]

核心交易概述 - 公司拟与关联方上海外高桥生物医药产业发展有限公司合资设立上海畅联百福医药有限公司，新公司注册资本5,000万元，其中公司出资3,000万元（持股60%），关联方出资2,000万元（持股40%）[3][5][9] - 本次关联交易金额占公司2024年归属于上市公司股东净资产18.48亿元的1.62%，未构成重大资产重组，且无需提交股东大会审议[4][6][15] - 交易已通过公司独立董事专门会议、审计委员会、董事会及监事会审议，表决结果均为全票通过（关联董事/监事回避表决）[13][14][15][16] 战略布局与业务协同 - 此次投资是公司基于医疗器械板块的领先优势和深厚经验，战略性拓展医药板块业务的重要举措，旨在实现业务协同互补[5] - 新公司将通过设立大型药品现代物流标准化仓库，为上海自贸区内生物医药企业提供高质量供应链管理配套服务，进一步完善外高桥区域产业配套生态[5] - 计划探索"政府监管+市场化运营"协同治理模式，提升监管效能与企业便利度，在行业内树立新标杆[5] 合资公司基本情况 - 新公司暂定名上海畅联百福医药有限公司，为有限责任公司，经营范围涵盖药品批发、道路货物运输、进出口代理、冷链仓储及供应链管理等许可及一般项目[9][10] - 法人治理结构设5人董事会，公司委派3名董事，关联方委派2名董事，总经理由董事会任命[9][11] - 公司名称、注册地址及经营范围以工商核准为准，目前尚未签署正式协议[9][10][11] 财务影响与交易背景 - 项目短期内不会对公司收入、利润及现金流产生重大影响，投资资金来源于公司自有资金[3][5] - 关联方上海外高桥生物医药产业发展有限公司注册资本2亿元，为上海外高桥集团股份有限公司全资子公司，成立于2024年5月9日，不属于失信被执行人[8][9] - 过去12个月内除已披露日常关联交易外，公司未与生物医药公司或其他关联方发生同类交易[4][7]

公司战略与产品规划 - 公司决定暂不进入折叠屏手机市场 将聚焦直板机领域并拓展充电宝 包包 耳机等潮玩周边产品 [1][2] - 公司宣布对旗下旗舰产品进行大改款 以提升产品差异化竞争力 [1] - 公司发布15000mAh电池概念手机 且10000mAh电池概念手机正在量产准备中 [1][2] 销售业绩与市场表现 - 公司全球手机销量突破3亿大关 2020年全球销量达5000万台 [1] - 公司2019年跻身全球手机销量TOP7 目前正值成立七周年 [1] - 公司在拉美和巴西市场增长较快 正加速拓展墨西哥市场 [3] 行业环境与供应链管理 - 行业换机周期仍较长 "国补"政策仅短期改变手机销售曲线或峰值 [1] - 手机上游原材料价格上涨明显 中低端存储及电池用钴价格显著上涨 [2] - 公司通过半年前预判并提前采购元器件 优化供应链管理 使原材料价格上涨影响整体可控 [2] 用户群体与市场定位 - 公司用户群以男性为主且学生占比较高 对折叠屏需求多倾向于大折叠屏手机 [2] - 公司基于用户群体特征及自身准备情况 决定暂不进入折叠屏市场 [2]