人民币汇率走强现象 - 2025年底人民币对美元、欧元等9大主流币种集体走强，在岸人民币逼近7.04关口，较11月累计升值超700个基点，创下2024年10月以来的14个月新高 [1] 全球货币政策与美元因素 - 人民币升值的直接推手是美元指数的持续走弱与全球货币政策环境的宽松转向 [2] - 市场预测美联储12月降息25个基点的概率已达87%，且明年大概率延续降息周期，美元走弱带动人民币等新兴市场货币升值 [2] 中国资产吸引力与资金流入 - A股上证指数突破近10年新高，港股作为“价值洼地”持续吸引外资涌入 [3] - 10月北向资金净流入超300亿元，外资持有中国国债规模创历史新高，跨境资金的“双重流入”直接增加了人民币需求 [3] - 海外资金对人民币资产的偏好提升，形成“资产升值→资金流入→汇率走强”的正向循环 [7] 宏观经济基本面支撑 - 2025年三季度GDP同比增长5.3%超出市场预期 [4] - 10月制造业PMI重回50.2的扩张区间，多项宏观数据印证经济回升向好态势 [4] - 国际投行纷纷上调对中国资产的评级，市场对国内经济的悲观预期得到修正 [5] 贸易顺差与外汇市场 - 中国出口展现出超预期韧性，强劲的出口表现积累了大量外汇存款 [5] - 9月银行结售汇顺差达510亿美元，创2020年以来单月新高 [5] - 充足的贸易顺差增强了外汇市场的稳定性，让人民币汇率具备了“内生升值动力” [5] 政策与产业驱动 - 国内“反内卷”政策落地推动企业价值重估，叠加AI等科技产业的叙事驱动，让人民币资产在全球配置中更具竞争力 [6] - 中央经济工作会议与央行第三季度货币政策执行报告均重申“保持人民币汇率在合理均衡水平上的基本稳定”，并强调“防范汇率超调风险”，政策底线支撑增强了市场信心 [9] 季节性因素 - 每年第四季度是外贸企业的传统结汇高峰，企业为回笼资金、锁定利润，会将全年积累的外汇收入兑换为人民币 [8] - 海外务工人员也会在春节前将工资汇回国内，增加人民币需求 [9] - 历史数据显示春节前银行代客结售汇顺差规模往往是全年最高水平，2025年这一季节性特征尤为明显，前期累积的结汇需求加速释放 [9]

近期，知名经济学家洪灝在与瑞士宝盛的本年度收官对话中，展望了2026年的美股、A股市场，并重点剖析了AI、大宗商品及人民币等核心议题。 投资作业本课代表整理了要点如下: 1、现在说（美国AI）泡沫要破，可能还为时过早。但必须承认估值已经很贵了。那么历史上达到如此估值的高度次数屈指可数。 以及一般来说，这个估值水平， 美股未来7到10年的平均回报率往往只有个位数。 2、 从下半年开始，我们就建议客户把美股获利的部分转向非美市场。主要原因是 美股相对于其他市场的表现已经达到历史高位，再期待它持续跑赢，可 能不太现实。 3、我 相信如果投AI的话，我们会继续投现在已经崭露头角的公司，以及一些大型的从以前的科技、互联网公司转型成AI公司的领头羊。 以下是投资作业本课代表（微信ID：touzizuoyeben）整理的精华内容，分享给大家： 2026年只要经济不太差，A股值得期待 主持人：年初至今，上证和沪深300指数以及港股恒生指数涨了很多，在全球市场算是领先的。不过从十月开始，股指上升势头有所减弱，板块之间开始 轮动，比如科技类的成长股承压明显，反而价值股和周期股更受资金青睐。 4、如果AI故事继续，经济周期位置不变 ...

恒生指数低开0.54%，恒生科技指数跌1.11%。盘面上，券商板块强势，中金公司今日复盘开盘涨超7%; 科网股跌幅居前，阿里巴巴跌近2%。 本文转载自"腾讯自选股"，智通财经编辑：李佛。 华泰证券认为，目前市场下行空间可控但上行胜率尚未打开。港股情绪指标依然处于悲观区间，对应磨 底阶段，情绪指数走势与2024年11月类似。彼时情绪指标进入恐慌区间后，市场在2025年初迎来明显反 弹，春节前后DeepSeek催化下斜率放大。未来行情催化因素可能来自以下三点预期差：人民币升值： 升值共识一旦形成，资本流动或发生重要改变，可以类比今年欧洲市场;企业出海：市场依然担忧汇率 升值和出口高基数的影响，明年上半年中美关系依然处于温和期，出口韧性存在预期差。 招商证券认为，近期港股市场在海外降息后仍未企稳，主要来自于两个内部流动性问题：公募基金基准 新规落地，可能导致卖出部分港股;港股阶段性资金需求较大。上述叙事虽然存在，且在下跌过程中持 续强化，但总体来看影响较为有限。 关于港股后市 招商证券认为，港股近期走弱缘于：南向资金由于公募基准新规而回流A股和抱团的挤出效应，IPO融 资潮的担忧，解禁高峰的到来，盈利下修与海外流动 ...

文章核心观点 - 海外宏观事件对国内市场的驱动和联动增强，映射路径从单一经济驱动扩展至经济、地缘、AI产业趋势和全球流动性等多渠道 [1][36] - 明年需关注海外对国内映射的四条主线：外需支撑盈利预期、AI链贡献热点、地缘风险降低、海外流动性与人民币升值对国内资产影响偏正面 [1][20][36][59] - 当前市场共识交易高度集中，AI泡沫担忧引发市场波动放大，国内年底阶段盈利、叙事、资金面青黄不接，股指上下空间均有限 [1][21][36][60] 海外对国内市场映射的四个路径 - **路径一：外需韧性及企业出海** - 今年前11个月中国出口金额累计同比增长5.4%，贸易顺差累计同比增长21%，净出口对GDP贡献率达29%，高于投资的17.5% [5][43] - 对非洲和东盟地区出口高增，有效对冲对美出口下滑 [5][43] - 明年海外财政扩张叠加制造业周期回暖，外需仍将对国内经济形成支撑，全球“财政+货币”双宽松局面利好中国具备比较优势的资本品（如机电）和大宗商品（如有色金属） [5][37][43] - 中国企业出海正从产品出口转向技术和资产输出，2024年对外直接投资近2000亿美元，但中国100大跨国公司跨国指数仅15.56%，远低于世界100大跨国公司的53%，海外发展空间广阔 [7][45] - **路径二：地缘局势影响** - 市场对特朗普关税政策日益钝化，美国政策重心或向中期选举倾斜，预计明年外部地缘扰动较今年明显回落 [10][49] - 中长期全球秩序重构趋势未逆转，供应链自主可控加速推进，全球化转向区域一体化，去美元化趋势持续 [10][49] - 在此背景下，供给稀缺的资源品（有色金属）、受益于全球供应链和新基建的资本品、以及自主可控产业链（国内半导体、海外稀土等）具备战略配置价值 [10][37][49] - **路径三：AI产业浪潮** - AI对国内市场影响主要体现在硬件端（海外算力链）的盈利驱动，应用端更多是估值抬升 [12][37][51] - 今年国内市场经历两轮AI行情：一季度DeepSeek带动应用板块估值重估；4月以来以光模块为代表的算力链盈利持续兑现 [12][51] - 当前AI投资瓶颈由“缺芯”转向“缺电”，美国数据中心最大聚集区弗吉尼亚州9月商业用电同比增速达15%以上，远高于全国5%的水平，催生对电力设备、铜等大宗商品的增量需求 [13][52] - AI投资对劳动力市场产生替代效应，劳动力市场降温，短端利率或维持低位，带来相对宽松的流动性环境 [13][52] - **路径四：全球流动性及汇率** - 美联储进入降息周期，中美利差收窄，人民币维持缓步升值态势，有利于国内资产表现 [15][37][54] - 前10个月银行代客结售汇顺差达1176亿美元，远高于去年的-1115亿美元，企业结汇意愿提升 [15][54] - 人民币升值通道中，贸易顺差持续新高，加上美联储明年仍有2-3次降息预期，全球流动性和人民币升值对国内资产流动性有利 [15][54] - 港股方面，今年以来南向资金流入近1.3万亿元，成为主要增量流动性来源，但短期面临南向资金流入放缓、外资观望、以及12月1240亿港元解禁高峰等流动性压力 [18][57] 市场状况评估 - **国内经济状况** - 11月经济数据显示外需有所修复、价格整体上行，但内需仍继续寻底 [2][26][38][65] - 高频数据显示出口维持韧性，但黑色系价格回落；消费方面汽车消费热度下滑；地产成交热度低迷，新房与二手房同比读数皆弱于前期 [26][65] - **海外经济与政策** - 美联储鸽派降息并超预期扩表，关注新主席人选 [2][27][38][66] - 美国11月季调后非农就业人口新增6.4万人，高于预期，但11月失业率录得4.6%，创四年新高 [24][27][63][66] - 美国至12月6日当周初请失业金人数环比增加4.4万人至23.6万人，创2020年新冠疫情以来最大增幅 [27][66] - **国内政策判断** - 货币政策：投资者对降准预期强于降息，预计明年春节前是降准窗口期；降息需等待触发剂且幅度有限 [2][28][38][67] - 财政政策：2025年中央经济工作会议强调“保持必要的财政赤字、债务总规模和支出总量”，投资者对财政政策期待不高 [2][29][38][68] - 地产政策：供需两端持续发力，如深圳发布公积金提取新规支持“既提又贷”，辽宁推进存量商品房转保障房项目 [30][69] 本周配置建议 - **大类资产** - 海外：“做多AI科技+做多工业金属+做空美元”的共识交易高度集中，市场波动放大 [1][21][36][60] - 国内：股债跷跷板效应弱化，年底阶段盈利、叙事、资金面青黄不接，股指向下有支撑但向上空间不清晰；债市遇利好不涨反跌，机构行为和供求失衡担忧是关键 [1][21][36][60] - **国内债市** - 市场对基本面利好钝化，债基遭遇赎回压力，曲线判断陡峭化 [3][21][39][60] - 中短端信用债、5-7年及以下利率债是相对稳妥选择 [21][60] - **国内股市** - 市场对明年春季躁动预期一致，可能年底抢跑，但缺少盈利配合下高度有限，博弈性强 [3][23][39][62] - 配置上，科技成长是核心主线，关注商业航天、机器人、AI端侧、AIDC及出口出海链；消费基于赔率博弈阶段性机会；周期资源品关注涨价逻辑，但短期涨幅大的有色品种面临冲高回落风险 [23][62] - **美债** - 美联储鸽派降息并扩表，但债市观望情绪浓厚，预计曲线将继续陡峭化 [24][63] - 建议波段操作，10年期国债利率在4.2%~4.3%可尝试关注机会 [24][63] - **美股** - 鸽派降息提振情绪，但AI泡沫担忧压制科技股风险偏好，市场风格更加均衡 [24][63] - 整体泡沫风险有限，关注过去三年跑输的小盘股和传统行业（如消费、银行）的弹性 [24][63] - **商品** - 黄金：受AI泡沫担忧和美联储鸽派表态影响，偏强运行接近历史新高，建议调整中买入 [25][64] - 铜价：受AI基础设施扩产预期推动升至历史高位，中长期上行趋势不改，建议调整中布局 [25][64] - 原油：维持低位震荡，供给过剩局面难改 [25][64] 后续关注 - **国内事件** - 中国至12月22日一年期贷款市场报价利率 [4][34][41][76] - **海外事件** - 美国11月CPI数据 [4][34][41][76] - 美国至12月13日当周初请失业金人数 [4][34][41][76]

12月17日，在岸人民币兑美元汇率盘中升至7.0409，再创近14个月新高，这已是连续3个交易日刷新"纪 录"。在人民币升值预期下，海外资金对中国资产配置兴趣明显增长。 当日，中国人民银行授权中国外汇交易中心公布的人民币汇率中间价为1美元对人民币7.0573元。今年 以来，人民币中间价年内涨幅已超过1000个基点。目前，在岸、离岸人民币兑美元汇率双双站在7.04附 近。 对于近期人民币兑美元汇率连续上行的原因，多位研究人士表示，人民币本轮升值尚未结束，年末季节 性结汇需求可能进一步推升人民币汇率，人民币兑美元本轮升值可能突破7。 东方金诚首席宏观分析师王青表示，一是12月11日美联储降息前后，美元指数持续下行，跌破100，这 带动包括人民币在内的非美货币普遍出现升值；二是，年底临近，企业结汇需求增加，也会带动人民币 季节性走强，特别近期人民币持续走强后，前期累积的结汇需求有可能在加速释放。 当前，海外资金对于美联储降息周期下，配置非美元资产和大宗商品的动力增强。12月17日，全球黄 金、白银等贵金属持续保持上涨态势，纽约COMEX白银主力合约盘中突破66美元/盎司，年内涨幅超 125%；纽约NYMEX铂金主力 ...

美联储2025年货币政策路径 - 2025年美联储实施三次降息，累计下调联邦基金利率75个基点，最终目标区间降至3.50%–3.75% [1][3] - 三次降息时间点分别为9月18日、10月30日和12月11日，每次下调25个基点 [3][4] - 12月11日的降息决议以9票赞成、3票反对通过，这是2019年以来首次出现3张异议票，显示内部政策分歧明显 [5] - 异议声音分为两派，一派主张更激进降息50个基点以应对就业风险，另一派则倾向维持利率以防通胀反弹 [5] - 分析认为，美联储降息的核心是在通胀可控下稳就业防衰退，政策旨在托底经济并维持金融环境宽松 [5] - 短期降息节奏将更趋谨慎，2026年政策路径将高度依赖经济数据，对后续宽松连续性形成温和扰动 [6] 美元理财产品市场现状 - 美联储降息窗口期，国内一批年化收益率仍保持在“3%”以上的美元理财产品受到投资者关注 [1][7] - 国内美元存款利率全年处于下行通道，多家银行年化收益率达“4%”的产品已陆续下调至“3%”区间 [7] - 银行及理财子公司加大推广力度，例如北京银行“京惠存”美元产品6个月和1年期年利率分别为2.7%和3% [8] - 部分银行产品定价与起存金额挂钩，以南京银行为例，针对20万美元起存客户，1年期利率为3.42%，而1万美元起存客户利率为3% [8] - 外资银行加快推售步伐，渣打银行针对新客户推出3个月期、6个月期、1年期年化利率分别为3.8%、3.7%、3.7%的产品 [9] - 理财子公司积极布局，如汇华理财推广的封闭式美元固收产品，存续期182天，业绩比较基准为3.22%-3.52% [9] 美元理财热销的驱动因素与可持续性 - 美元理财热销背后存在三重支撑：美联储政策利率下行不会立即传导至存量资产收益，银行持有的高票息资产构成短期收益支撑 [9] - 机构普遍采取额度管控和限额发售，避免规模过快扩张稀释收益并控制风险，使得高收益产品仅在有限额度内维持 [9] - 全球低利率背景下，美元资产的票息在主要储备货币中仍具备竞争力，境内投资者需求旺盛为维持较高收益报价提供了市场基础 [9] - 分析指出，美元高息理财热销不具可持续性，本质是机构抢抓降息窗口期的短期营销，叠加定价滞后效应 [10] - 这类产品收益率短期内可能稳中有降，未来1-2个季度部分产品或能维持3.5%-4%的收益水平 [10] - 中长期随着美联储继续降息趋势明确，2026年收益率大概率会回落至2.5%-3.0%区间 [10] 汇率波动对投资回报的影响 - 影响美元理财投资回报的关键因素是人民币对美元汇率持续走强，汇率多日破“7”关口 [1] - 今年以来，人民币对美元累计升值已达3.4%，最近半年升值1.95%，过去一个月内升值0.87% [11] - 12月17日，在岸人民币对美元汇率最高触及7.0455，离岸人民币最高报7.0573，均创下阶段性新高 [11] - 对于以人民币为记账本位币的投资型持有者而言，人民币升值会带来汇兑损失 [11] - 测算显示，若投资者年初配置年化收益率3%的美元理财，受人民币年内累计升值3.4%影响，扣除汇率损失后最终实际收益已接近为零甚至亏损 [12] 机构对投资者的配置建议 - 分析建议普通投资者需兼顾收益与汇率风险，美元资产占比建议控制在10%-15% [12] - 建议优先选择3-6个月短久期、高流动性的产品，避免长期锁定 [12] - 在风险应对方面，可通过远期结售汇、外汇期权等衍生品对冲汇率波动 [12] - 也可通过配置人民币固收类资产实现自然对冲，或采取分批结汇、多元币种配置来平滑和分散风险 [12] - 建议每季度动态再平衡资产比例，并回避复杂结构产品 [12]

近期，人民币对美元汇率大涨！ 12月16日，在岸、离岸人民币对美元汇率突破了7.05，其中离岸人民币对美元汇率盘中最高升至7.04008，在岸人民币 对美元汇率盘中最高升至7.0470，创下去年9月以来的新高。 人民币的升值，不仅在国内经济层面引发了广泛关注，也对跨境电商行业产生了深远的影响。在汇率上行的背景下， 跨境卖家如何借势降本增利，成为当前的重要思考方向。 根据中国人民银行的最新公告，人民币汇率中间价今年以来上涨超过1000个基点。人民币升值的背后有多个因素： 1、美元指数下行，人民币升值 12月11日美联储降息前后，美元指数跌破了100的关键点位，推动了包括人民币在内的 非美货币普遍升值。其中人民币汇率上涨也成为全球市场关注的焦点。 2、季节性结汇需求增加 年底企业结汇需求普遍增加，这一季节性需求加速了人民币的升值。尤其是在人民币持续升 值的背景下，企业的结汇需求可能在快速的释放。 3、国际资金流入中国 根据中国经济数据近期发布的数据，海外资金对中国市场的配置兴趣显著回升。国际货币基金 组织（IMF）、世界银行等顶尖金融机构相继上调了中国经济增长预期，增强了外资流入中国的动力，这一因素也可 能推动了 ...

本周一，人民币对美元汇率盘中大涨，离岸、在岸人民币对美元汇率双双升破7.05元的关口，创下14个月以来的新高。 其中，在岸人民币对美元汇率最高升至7.0470元，离岸人民币最高升至7.0453元。 可能一些小伙伴要问了：离岸和在岸人民币有什么区别？这次的人民币汇率大涨有何不同？对我们又有什么影响？ 简单来说，在岸人民币和离岸人民币，核心区别在于交易和管理的"地理位置"不同。 01在岸人民币 在岸人民币就是在中国内地交易的、受到央行严格监管的人民币。它的汇率受到政策引导，所以波动相对小。 02离岸人民币 所谓离岸人民币，就是交易地点在中国内地以外（比如中国香港、新加坡、伦敦等）的人民币，目前中国香港是最活跃的离岸人民币市场。 | 7.04270 ↓ | 最 高 | 7.05559 今 开 | 7.05534 | | --- | --- | --- | --- | | -0.01072 -0.15% | 最 低 | 7.04175 昨 收 1 | 7.05341 | | 52周最高 | 7.42911 买 价 | 7.04193 最低买价 | 7.04098 | 我们可以把离岸人民币汇率理解成在境外买卖人民币的" ...

12月17日，港股早盘窄幅震荡，午后强势拉升集体收涨，其中恒生指数涨0.92%报25468.78点，恒生科 技指数涨1.03%报5457.95点，国企指数涨0.98%报8843.57点，红筹指数平收报406000点。 盘面上，大型科技股多数走高，阿里巴巴涨1.25%，腾讯控股涨1.42%，京东集团涨1.26%，小米集团涨 0.78%，网易-S跌0.38%，美团涨1.81%，快手涨1.72%，哔哩哔哩涨1.11%。航空股全天强势，南方航空 涨超5%；金融股午后拉升，中国人寿涨超4%；有色金属板块涨幅居前，天齐锂业涨近6%，赣锋锂业涨 超5%，洛阳钼业涨超2%；半导体股上涨，上海复旦涨4%，华虹半导体涨近3%，中芯国际涨超2%； HashKey Exchange首日破发。 企业新闻 翰森制药(03692.HK)：与GLENMARK就阿美替尼订立许可协议。公告称，根据协议将获得首付款和后 续可能累计超过十亿美元的监管和商业里程碑付款，以及授权区域内净销售额的分级特许权使用费。 越秀地产(00123.HK)：获授5亿港元的定期贷款融资。 中国铁建(01186.HK)：拟发行不超过40亿元可续期公司债券。 歌礼制药-B ...

近期，受益于美元整体偏弱的外部环境、国内权益市场表现良好吸引外资流入等因素影响，人民币对美元汇率呈现稳中有升态势。 东方金诚首席宏观分析师王青表示，近期人民币兑美元连续上行，有两个直接原因：首先，12月11日美联储降息前后，美元指数持续下 行跌破100，这带动包括人民币在内的非美货币普遍出现一个升值过程。其次，年底企业结汇需求增加，也带动人民币季节性走强；近期 人民币持续走强后，前期累积的结汇需求可能在加速释放。 新华财经北京12月17日电（马萌伟）16日，美国11月非农新增就业超预期，但失业率意外升至四年高位，交易员未加大对美联储降息的 押注，美元指数小幅下跌，人民币兑美元汇率延续强势行情，再度刷新逾一年来新高。 具体数据显示，16日，在岸人民币兑美元汇率逼近7.04关口，离岸人民币兑美元一度升至14个月高点7.03关口附近。 17日，人民币兑美元中间价较上日调升29点至7.0573，升值至2024年10月9日以来最高。亚洲交易时段盘中，在、离岸人民币兑美元交投 于7.04关口附近。 美国劳工统计局公布数据显示，美国11月非农就业人口增加6.4万人，高于市场预期的5万人；但失业率却意外升至4.6%，创下20 ...