行业投资评级 - 维持对行业的"超配"评级 [1][47] 核心观点 - 生猪养殖板块受供给回升压制 猪价表现较弱 但产能去化预期下仍可布局低估值标的 [47] - 肉鸡养殖板块白羽鸡价格和盈利略有回升 黄羽鸡表现较弱 关注反内卷背景下的产能去化与盈利改善机会 [47] - 饲料产量保持增长 龙头企业受益于集中度提升和海外扩张 [39][47] - 宠物板块国产龙头中报业绩亮眼 国内增长空间与全球化布局值得关注 [41][47] 行情回顾 - 行业指数上涨6.18% 跑输沪深300指数0.78个百分点 [13] - 细分板块中仅渔业下跌0.26% 农产品加工（+8.25%）、养殖业（+8.23%）、动物保健（+4.58%）、饲料（+3.28%）、种植业（+1.44%）均上涨 [14] - 约72%个股录得正收益 涨幅最高达41.3% [15][19] - 行业PB估值2.91倍 处于2006年以来64.9%分位水平 [22] 行业重要数据 - 生猪价格由13.82元/公斤回落至13.63元/公斤 [25] - 能繁母猪存栏4042万头（环比-0.02%） 为正常保有量的103.6% [25] - 玉米现货价2365.29元/吨 豆粕现货价3102元/吨 均有所回落 [26] - 自繁自养盈利32.24元/头（环比回落） 外购仔猪亏损148.41元/头（环比收窄） [30] - 肉鸡苗价3.61元/羽（环比回升） 白羽鸡价7.33元/公斤（持平） 养殖利润1.37元/羽（环比回落） [32][35] - 鲫鱼批发价22.05元/公斤 鲤鱼15.26元/公斤 均环比回落 [37] 行业动态与公司信息 - 7月全国饲料产量2831万吨（环比+2.3% 同比+5.5%） [39] - 中报业绩亮眼公司包括：牧原股份（归母净利105.3亿元 +1169.8%）、温氏股份（归母净利34.7亿元 +159.1%）、乖宝宠物（归母净利3.8亿元 +22.5%）等 [41][42] - 回盛生物获新兽药证书 益生股份新品种"益生817"通过审定 [43][44] - 牧原股份推出持股计划 考核目标为2025年营收不低于2022-2024年均值的112% [45][46] 建议关注标的 - 生猪养殖：牧原股份（成本与规模优势）、温氏股份 [47][48] - 饲料与动保：海大集团（市占率提升）、瑞普生物（产品矩阵丰富） [47][48] - 宠物板块：中宠股份（国内增长+出口回升）、乖宝宠物、源飞宠物（全球化布局） [47][48] - 禽养殖：圣农发展 [47]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 随着9月国内外宏观事件关键节点临近，股指预计波动加剧，建议适度降低仓位，调整布局多头为主；资产荒和弱经济利好债期，但短期央行提示利率风险，压制上涨空间；9月降息概率维持高位，金价短期料仍有支撑；市场风险偏好降温，银价或震荡 [1] - 各品种具体走势及操作建议：有色金属、黑色金属、农产品、能源化工等多个品种大多呈现震荡走势，部分品种有反弹或下行压力，操作上多建议短线为主，关注逢高卖套等机会 [1] 根据相关目录分别进行总结 宏观金融 - 股指：经历连续强势放量上涨后，资金快速流动放大市场波动，宏观消息面暂无明显利空，随着9月关键节点临近，预计波动加剧，建议适度降低仓位，调整布局多头为主 [1] - 国债：资产荒和弱经济利好债期，但短期央行提示利率风险，压制上涨空间 [1] - 黄金：9月降息概率维持高位，金价短期料仍有支撑 [1] - 白银：市场风险偏好降温，银价或震荡 [1] 有色金属 - 铜：近期市场情绪反复，铜价震荡运行 [1] - 铝：国内消费淡季下，下游需求承压，铝价偏弱运行 [1] - 氧化铝：产量及库存双增，基本面偏弱施压价格，国内反内卷叙事延后，关注远月布局多单机会 [1] - 锌：短期宏观情绪有所改善，锌价有所反弹，但国内基本面压力仍较大，上方空间或有限 [1] - 镍：宏观情绪反复，印尼镍矿升水暂稳，需求端不锈钢临近旺季有回暖预期，镍价短期跟随宏观震荡，建议短线为主，关注逢高卖套机会，中长期一级镍过剩压制仍存 [1] - 不锈钢：宏观情绪反复，原料镍铁铬铁价格均有上涨，社会库存持稳，利润修复后钢厂陆续复产，期货短期震荡运行，操作上建议短线为主，等待逢高卖套机会，期现正套可逐步止盈 [1] - 锡：鲍威尔放鸽，宏观情绪改善提振锡价，短期基本面供需双弱，关注云南炼厂季节性检修预期兑现 [1] 黑色金属 - 螺纹钢、热卷：估值重回中性，产业驱动不清晰，宏观驱动偏暖 [1] - 铁矿石：近月受限产压制，但商品情绪较好，远月仍然有向上机会；反内卷长期化，短期跟随黑色板块 [1] - 锰硅、硅铁：反内卷长期化，短期跟随黑色板块；弱现实依旧，市场重回交易基本面，近弱远强 [1] - 玻璃：弱现实依旧，预期回落，价格向下 [1] - 纯碱：钢材累库快于季节性，市场通过打压钢价来压制供给，以平衡供需，目前先压制电炉，如果后期市场发现钢材供给还是过剩，可能会继续打压铁水，对应炉料价格继续承压，煤焦基本面边际走弱，震荡偏弱看待 [1] 农产品 - 棕榈油：印尼低库存水平、高出口报价的“强现实”及主消国旺季备货、印尼官宣明年推行B50带来长期“强预期”；美国对小型炼油厂的豁免不及预期，表现为利空出尽 [1] - 豆油：大豆到港缩量预期、四季度消费旺季叠加出口贸易流打开带来四季度去库预期，USDA 8月下调新作面积及中美贸易关系带来CBOT大豆价格和巴西大豆出口CNF升贴水坚挺，从原料成本端支撑豆油上行；生柴方面同棕榈油 [1] - 菜油：俄罗斯及乌克兰菜籽减产，黑海地区葵籽也增产不及预期，新榨季菜油价格有支撑；商务部初裁认定加拿大菜籽存在倾销，将自8月14日开始提高通关关税保证金，带来后续菜籽供给大幅缩量预期；风险点在于澳菜籽进口贸易流的打通将缓解菜籽短缺预期；生柴方面同棕榈油 [1] - 棉花：短期增仓上行，近月逼仓逻辑主导，01合约高度有限，关注7月底8月初时间窗口及滑准税配额释放 [1] - 白糖：偏强运行，原糖底背离反弹叠加旺季需求，但高度有限，关注5600 - 6000区间震荡 [1] - 玉米：余粮供应趋紧，但下游饲企采取低库存策略，深加工亏损拖累玉米需求；新季卖压预期下，盘面预期低位震荡 [1] - 豆粕：中美和谈预期和国内抛储利空豆粕市场，榨利有所恶化，进口成本支撑下预期MO1下方空间有限，盘面短期预期以震荡运行为主，关注中美政策变化 [1] - 纸浆：外盘报价调涨，巴西外盘报价连续两轮提涨，11合约受老仓单影响压力较大，可考虑11 - 1反套 [1] - 原木：期货临近交割，当前盘面处于接货成本和交货成本区间内，估值较为合理，预计790 - 810元/m³震荡运行 [1] - 生猪：近月合约受现货拖累较为疲软，下半年存栏逐步恢复关注体重降重及消费情况，11和01有旺季预期 [1] 能源化工 - 原油：印度减少俄罗斯原油采购、OPEC + 继续增产、特朗普提高对印度关税，关税扰动需求担忧 [1] - 燃料油：短期供需矛盾不突出跟随原油；十四五赶工需求大概率证伪，供给马瑞原油不缺 [1] - 沪胶：国内产区降雨扰动，原料成本支撑偏强；库存去化速度缓慢；商品临近09合约交割，短期商品市场情绪转空 [1] - BR橡胶：OPEC + 持续增产，原油基本面持续宽松；合成胶基本面维持变化不大，下游成交小幅好转；BR盘整稳定上行，关注丁二烯及BR9000库存水平以及秋季顺丁装置检修情况 [1] - PTA：国内PTA装置逐步回归，产量回升；PX与石脑油的价差扩张；随着近期产销转好以及库存的去化，特别是长丝库存去化较好，利润明显修复，但部分下游装置的检修预期较强 [1] - 烯烃：有传闻国内正在准备对其石化和炼油行业进行重大改革，韩国石脑油裂解装置计划减产，烯烃品种大幅上涨之后有所转弱；海外乙二醇装置到港有所减少，但价格回升之后套保盘增加 [1] - 短纤：工厂检修增加；在高基差以及成本走强的情况下，盘面仓单逐步增加 [1] - 苯乙烯：有传闻国内正在准备对其石化和炼油行业进行重大改革，韩国石脑油裂解装置计划减产；但随着盘面走强，市场成交逐步转弱 [1] - PE：出口情绪稍缓，内需不足上方空间有限，下方有反内卷及成本端支撑；宏观情绪偏暖，检修较多，需求维持刚需为主，价格震荡偏弱 [1][2] - PVC：检修支撑力度有限，订单维持刚需，盘面回归基本面，震荡偏弱 [2] - 其他：市场传闻中国将清退老旧石化、炼油产能，韩国预计降低石脑油裂解产能，烯烃板块受情绪驱动偏强运行；中美关税展期，美俄会谈进展顺利，BLPG3运费上涨，FEI反弹；中东供应缩量，国内化工需求增加支撑；仓单突破新高，原油基本面压制，仍需关注9月注销以及9 - 10月差变化 [2]

生猪行业产能与价格 - 7月全国能繁母猪存栏环比转负 [1] - 生猪出栏体重中枢持续下移 [1] - 反内卷政策引导产能去化初见成效 [1] - 预计年内猪价或平稳运行 [1] - 中期猪价或值得观望 [1] 白羽鸡行业动态 - 近期白鸡价格有所回暖 [1] - 期待行业长期亏损可能带动产能去化持续 [1] 头部企业业绩表现 - 2025年上半年全国生猪均价同比下跌4.24% [1] - 主产区白羽鸡肉均价同比下跌6.26% [1] - 头部养殖公司仍实现业绩同比高增 [1] - 凭借优秀成本管控和产品及渠道等优势 [1] 农牧龙头发展阶段 - 部分企业进入高质量发展阶段 [1] - 通过成本优势实现明显盈利优势 [1] - 具备较强穿越周期能力 [1] - 享有较好现金流 [1] - 新增资本开支明显收窄 [1] - 部分优秀龙头2024年资本开支低于固定资产折旧 [1] 股东回报与投资价值 - 对股东回报重视程度提升 [1] - 分红率明显提高 [1] - 长期分红价值凸显 [1] - 建议关注低成本/综合盈利优势企业 [1] - 分红价值逐步凸显的农牧龙头 [1]

报告行业投资评级 - 豆一、豆粕、豆油、棕榈油、菜油操作评级为★★★，表示更加明晰的多/空趋势，且当前仍具备相对恰当的投资机会 [1] - 菜粕、玉米、生猪操作评级为★☆☆，表示偏多/空，判断趋势有上涨/下跌的驱动，但盘面可操作性不强 [1] - 鸡蛋操作评级为☆☆☆，表示短期多/空趋势处在一种相对均衡状态中，且当前盘面可操作性较差，以观望为主 [1] 报告的核心观点 - 各农产品价格受政策、供需、贸易关系等因素影响，走势分化，需关注政策导向和市场供需变化以把握投资机会和风险 [2][3][4] 各农产品总结 豆一 - 价格弱势下跌，政策端竞价销售大豆使供应压力增加，需求端疲弱 [2] - 豆一和豆二价差从低位反弹，相对价格强于进口大豆 [2] - 需关注大豆政策导向和中美贸易关系对远期供给格局的影响 [2] 大豆&豆粕 - 受进口大豆拍卖影响，连粕继续下跌 [3] - 全球油脂走强或带动大豆压榨提升，“为油压榨”格局已现 [3] - 国内8 - 10月大豆到港量预计1000万吨上下，四季度供应充足，明年一季度或有缺口 [3] - 未来两周美豆主产区温度略低、少雨，影响新季作物生长 [3] - 中长期谨慎看多连粕 [3] 豆油&棕榈油 - 国内豆棕油延续偏弱格局，市场对中美贸易谈判预期向好，油脂震荡偏弱 [4] - 美豆油有未决政策，需等生物柴油补充政策判断炼厂消化情况 [4] - 中期海外棕榈油减产，长期美和印尼生柴有发展趋势，可择机逢低买入，放大波动空间并控制风险 [4] - 短期关注大豆政策导向 [4] 菜粕&菜油 - 菜系内部粕弱油强，主连合约小幅减仓 [6] - 菜粕走弱与中美经贸关系预期有关，关注中国进口需求和欧盟新作菜籽收获情况 [6] - 预计加拿大产量预估好于此前预期 [6] - 国内菜系短期震荡整理，价格重心或下移 [6] 玉米 - 中储粮进口玉米拍卖成交率15%，美玉米优良率高于预期，长势良好 [7] - 国内玉米主产区天气好，新季玉米或丰产，市场预期悲观 [7] - 大连玉米期货在美玉米价格下行背景下或继续底部偏弱运行 [7] 生猪 - 生猪现货和期货价格均偏弱，猪粮比低于6:1，关注后期收储情况 [8] - 下半年生猪供应量高，供给压力持续释放，价格中期有望延续弱势回落 [8] - 政策推动行业去产能，但未现产能去化拐点，预计猪价中期偏弱，关注基本面和政策博弈 [8] 鸡蛋 - 鸡蛋期货增仓创新低，现货价格上涨 [9] - 关注8月底至9月蛋价季节性反弹 [9] - 老鸡加速淘汰，下半年产能大幅去化概率加大，蛋价周期拐点有望下半年出现，可择机逢低做多明年上半年期货合约 [9]

辣椒红业务 - 今年以来辣椒红毛利率已恢复至正常区间但产品价格仍处低位 [1] - 吨毛利润处于合理区间偏低位置未来售价恢复后单吨毛利润仍有改善空间 [1] - 未来辣椒红售价恢复后毛利率不一定有明显提升 [1] 辣椒精业务 - 使用国内原材料生产后毛利率较海外加工时有所下降 [1] - 国内潜在竞争环境比海外更激烈保持当前毛利率具有合理性 [1] 叶黄素业务 - 当前毛利率处于低位主要因行业历史库存较多导致总供给大于总需求 [1] - 行业持续推进产能去化工作供需关系正在改善中 [1] - 中短期历史库存继续抑制叶黄素价格及行业盈利水平 [1] - 中长期价格及利润率有较大概率恢复 [1]

行业供需分析 - 鸡蛋市场呈现"旺季不旺"特征 全国鸡蛋平均价格达7.65元/公斤 较上周五下降0.3% [1] - 产能基数处于历史同期高位 蛋鸡存栏量高达13.56亿羽 供给压力达近5年最高水平 [1][2] - 供过于求局面短期难以缓解 冷库蛋出库压力抑制价格上涨空间 [2] 养殖端表现 - 蛋鸡养殖利润持续收窄 5月以来基本处于连续亏损状态 仅7月出现阶段性好转 [2] - 淘鸡价格明显下跌且淘汰日龄收缩 反映养殖端态度转向悲观 [2][3] - 规模化养殖程度提高使养殖主体对低利润容忍度增强 产能去化难度较以往更大 [1] 价格走势预期 - 中秋节国庆节备货将阶段性提振需求 推动蛋价迎来反弹但幅度有限 [3] - 8月底开学季食堂集中备货行为将对蛋价形成支撑 各环节会适当增加库存 [3] - 长期价格扭转需依赖产能出清 本轮产能去化时间或较以往更长 [2][3] 市场结构特征 - 期货盘面升水预期在现货弱势下被证伪 近月合约价格出现较大跌幅 [2] - 猪肉价格偏低形成替代品挤压 进一步压制鸡蛋现货表现 [1] - 行业需要通过深度去产能重构市场平衡 需连续去产能才能影响中长期趋势 [2]

报告行业投资评级 |品种|操作评级|分析师| | ---- | ---- | ---- | |豆一|★☆☆|杨蕊霞| |豆粕|★☆☆|吴小明| |豆油|★★★|董甜甜| |棕榈油|★★★|董甜甜| |菜粕|★☆☆|宋腾| |菜油|★★★|宋腾| |玉米|★☆☆|无| |生猪|★☆☆|无| |鸡蛋|★☆☆|无| [1] 报告的核心观点 - 各农产品价格受政策、天气、需求等因素影响，走势存在差异 [2][3][6] - 部分农产品供应在不同阶段或有缺口，需关注相关国家出口情况 [2][3] - 部分农产品价格中期或延续弱势，部分或有上涨机会，需关注政策和基本面博弈 [7][8] 根据相关目录分别进行总结 豆一 - 价格表现偏弱，供应端压力增加且需求端疲弱，与豆二价差盘整 [2] - 进口大豆偏强，因美国生物柴油政策提振，中国11月后大豆船期采购进度低，预期明年一季度供应偏紧 [2] - 短期关注天气、政策和进口大豆表现 [2] 大豆&豆粕 - 全球油脂走强或带动大豆压榨提升，“为油压榨”格局已现 [3] - 国内四季度供应问题不大，但明年一季度或有缺口 [3] - 美豆主产区天气对新季作物生长有挑战，外盘油强粕弱局面或持续 [3] - 中长期谨慎看多连粕 [3] 豆油&棕榈油 - 美豆油转强，美国生物柴油政策有结构性调整，需求总趋势仍在 [4] - 马来棕榈油出口强劲、产量增速有限，市场企稳 [4] - 中国11月后大豆船期采购进度低，预期明年一季度供应偏紧 [4] 菜粕&菜油 - 国内菜系期价波动小，持仓移仓，压榨开机率低迷，库存低位 [5] - 新作供给受天气影响，市场焦点转向需求端 [5] - 短期或震荡整理，中期或受进口不确定性支撑 [5] 玉米 - 中储粮进口玉米拍卖，山东现货供应充足，库存季节性去库 [6] - 国内玉米主产区天气好，新季或丰产，市场预期悲观 [6] - 大连玉米期货或继续底部偏弱运行 [6] 生猪 - 7 - 8月生猪现货价格创新低，政策释放托底信息 [7] - 下半年生猪供应量高，供给压力持续释放 [7] - 政策有意推动去产能，但未现拐点，猪价中期仍偏弱 [7] 鸡蛋 - 期货增仓，部分合约创新低，总持仓创新高 [8] - 关注8月底至9月蛋价季节性反弹 [8] - 老鸡加速淘汰，下半年产能去化概率大，蛋价周期拐点或现 [8] - 可择机逢低做多明年上半年期货合约 [8]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 生猪市场短期或因收储及消费转好预期反弹，但9月后供应增加、体重偏高，反弹受限，中长期明年5月前供应增长，价格承压 [4][50][60] - 鸡蛋市场短期供应充足限制蛋价涨幅，若中秋旺季不佳或淘汰增加缓解远月压力，中长期25年9 - 11月供应压力大 [6][62][90] - 玉米市场短期新旧作供应衔接、政策粮投放，供应充足，新季上市或施压价格，中长期种植平稳、成本下移，波动中枢或下移 [7][91][114] 各品种总结 生猪 期现端 - 截至8月22日，全国现货价13.67元/公斤，较上周跌0.03元/公斤，河南猪价13.61元/公斤，较上周涨0.12元/公斤，生猪2511收至13840元/吨，较上周跌105元/吨，11合约基差 - 230元/吨，较上周跌15元/吨，周末现货稳中偏强 [4][9][60] 供应端 - 能繁母猪存栏24年5 - 11月缓增，24年12月开始去化但幅度有限，25年5 - 6月增加，7月小降，产能充裕，叠加生产性能提升，明年5月前出栏压力大，三四季度供应增加，9月后增幅明显 [4][20][60] - 8月规模企业出栏计划增加，因局部疫情和调运新规，小猪出栏占比小增，集团出栏偏慢，大猪出栏占比增加，出栏体重连续两周回升，肥标价差收窄，二育栏舍利用率降至47% [4][60] 需求端 - 周度屠宰开工率和屠宰量小幅增加，鲜销率窄幅波动，冻品走货慢，被动入库量有限，库容率稳中略增，8月末需求或增加，但屠企加工利润亏损，增量受限 [4][60] 成本端 - 周度仔猪价格下跌、二元能繁母猪价格持平，自繁自养利润转亏，外购仔猪利润亏损扩大，自繁自养5个月出栏肥猪成本小增，猪粮比5.94:1 [4][60] 周度小结 - 收储主要提振情绪，供应端压力缓解，8月末消费转好或带动价格反弹，但9月后供应增加、体重偏高，反弹受限，中长期供应增长，价格承压 [4][60] 策略建议 - 11、01等待反弹在压力位加空，11压力位14200 - 14500，01压力位14500 - 14700，关注多05空03套利 [4][60] 鸡蛋 期现端 - 截至8月22日，主产区均价3.11元/斤，较上周五涨0.01元/斤，主销区均价3.06元/斤，较上周五涨0.09元/斤，主力2510收于3033元/500千克，较上周五跌149元/500千克，主力合约基差 - 393元/500千克，较上周五走强169元/500千克，周度蛋价低位窄幅震荡，预计未来一周稳中偏强 [6][90] 供应端 - 8月新开产蛋鸡对应25年4月补栏环同比增加，开产量偏高，养殖企业淘汰老鸡加速，部分冷库蛋出库，供应仍充足，中长期25年9 - 11月新开产蛋鸡多，供应压力大，但养殖端补苗积极性下滑，后续新开产或减少 [6][90] 需求端 - 当前蛋价刺激采购，中秋和开学备货需求增加，性价比支撑替代性消费，预计后市需求转旺，各环节库存有所积累 [6][90] 周度小结 - 蛋价旺季弱势，养殖端淘汰缓解压力，开学和中秋备货或驱动反弹，但冷库蛋出库和质量问题拖累，短期关注冷库蛋和淘汰情况，中长期供应或难逆转，关注近端淘汰 [6][90] 策略建议 - 未持仓者等待反弹逢高空或持有看跌期权，若淘汰加速，12、01存在逢低做多机会 [6][90] 玉米 期现端 - 截至8月22日，辽宁锦州港平仓价2290元/吨，较上周五跌10元/吨，主力2511合约收于2175元/吨，较上周五跌15元/吨，主力基差115元/吨，较上周五走强5元/吨，周度价格稳中偏弱，主力锚定新作年度，基差处于历史同期高位 [7][95][114] 供应端 - 贸易端库存不高，东北粮补充华北，华北春玉米上市，新旧作供应衔接，政策粮轮出，供应充足，7月玉米进口6万吨，环比降63%，同比降94.5%，北、南港库存环比下降 [7][114] 需求端 - 生猪和禽类存栏增加带动饲料需求，但玉麦价差高，小麦挤占玉米饲用需求，新作上市使饲料企业采购宽松，深加工亏损，开机率低，随用随采 [7][114] 周度小结 - 新旧作衔接期供应充足，下游采购积极性低，现货支撑有限，中长期种植平稳，气候适宜，成本下滑，关注产区天气，供应压力或施压价格，波动中枢或下移 [7][114] 策略建议 - 主力11合约未持仓者等待反弹介空，或11 - 1反套持有 [7][114]

报告行业投资评级 - 豆一操作评级为白星，代表短期多/空趋势处在相对均衡状态，盘面可操作性差，以观望为主 [1] - 豆粕、豆油、菜粕、菜油、玉米、生猪操作评级为一颗星，代表偏多/空，判断趋势有上涨/下跌驱动，但盘面可操作性不强 [1] - 鸡蛋操作评级为白星，代表短期多/空趋势处在相对均衡状态，盘面可操作性差，以观望为主 [1] 报告的核心观点 - 各农产品受天气、政策、供需等因素影响，走势有别，部分品种短期关注相关因素表现，部分可择机操作并控制风险 [2][3][4] 根据相关目录分别总结 豆一 - 国产大豆主力价格急跌后快速收回，本周五吉林省将进行0.65万吨省级储备量轮换竞价销售，本周天气有利生长，与进口大豆价差回升 [2] - 美国作物巡查显示部分州大豆结荚数情况，美国大豆协会敦促政府重开中国市场，短期关注天气、政策和进口大豆表现 [2] 大豆&豆粕 - 最新美豆优良率68%高于预期且处历史同期高位，未来两周主产区少雨挑战新季作物生长 [3] - 国内豆粕现货近期涨幅大，关注四季度进口豆供应，巴西豆销售进度超80%且升贴水高，远月供应有变数 [3] - 国内油厂压榨率稳定，豆粕库存去化有限，利多因素显现，豆粕行情谨慎看多，回调时伺机介入 [3] 豆油&棕榈油 - 美国作物巡查显示部分州大豆结荚数情况，美国大豆协会敦促政府重开中国市场 [4] - 市场担忧美国环保署炼油企业生物燃料豁免打压美豆油价格，国内豆棕油减仓回调 [4] - 短期关注资金和政策，中期海外棕榈油减产，长期美和印尼生柴有发展趋势，可择机逢低买入并控制风险 [4] 菜粕&菜油 - 菜粕弱反弹，菜油随植物油板块下跌但跌幅最小，外盘菜籽市场弱势 [6] - 新季作物将上市，关注中国与欧盟需求端，澳大利亚菜籽港口报价稳定但澳元贬值致美元报价小降 [6] - 澳菜籽旧作出口旺季过，旧作可供出口量紧张，预计11月新作上市前中澳菜籽贸易难放量，新作上市后增量可期 [6] - 本周五油脂公司有4574吨菜油购销双向竞价交易专场，维持菜系期价短期反弹判断 [6] 玉米 - 截至8月19日，中储粮15次进口玉米拍卖共约347.6万吨，成交率36.38%，新季新疆玉米价格低影响市场预期 [7] - 国内玉米市场未现政策引导的供需结构性转变，关注流通环节阶段性供应，大连玉米期货或底部偏弱运行 [7] 生猪 - 商品市场前期反内卷品种大跌，生猪期货同步走弱增仓，现货价格小幅走强，二育进场谨慎 [8] - 下半年生猪供应量高，8月出栏预计大增，中期现货价格有望弱势回落，政策或在猪价下行时给予支撑 [8] - 盘面11合约反弹至前期高点回落，建议产业逢高套期保值，后期关注出栏节奏、体重及产能变化 [8] 鸡蛋 - 鸡蛋期价小幅反弹，部分远月合约反弹力度大，现货价格稳中偏弱 [9] - 中期高产能压力下蛋价需下跌去产能，短期关注盘面下跌后资金获利平仓风险 [9] - 关注中秋国庆前旺季鸡蛋现货价格表现及旺季需求和冷库蛋出库博弈，关注产能去化进度 [9]

行业供需表现 - 2025年7月仔猪、活猪和猪肉均价分别为35.73元/公斤、14.91元/公斤和25.37元/公斤，环比变化分别为-4.09%、1.72%和0.31% [1] - 7月猪价延续6月涨势冲高后回落，8月初小幅反弹后继续走低，截至8月11日全国生猪出栏均价回落至13.82元/公斤 [1] - 供应端受集团场缩量挺价、散户集中出栏及规模场控量影响，需求端因夏季高温导致终端消费疲软，屠企走货不畅，二次育肥仅小幅试探 [2] 产能变化趋势 - 6月能繁母猪存栏量4043万头，环比微增0.02%，增幅收窄 [2] - 7月涌益能繁存栏样本数据增长0.52%，钢联样本数据环比持平，为今年2月以来首次停增 [2] - 政策调控持续落实和猪价磨底推动行业产能去化趋势逐步明确 [2] 政策调控影响 - 5月底以来政策密集出台，聚焦"控产能+降体重+控二育"，猪价维稳信号显现且初见成效 [3] - 7月环保政策收紧，南方水网地区落实畜禽养殖污染治理，监管趋严短期加剧供过于求，中长期利于落后产能出清和市场平稳运行 [3] - 政策引导下产能去化预期提升，猪价有望在下半年旺季及明年展现更好向上弹性 [3] 后市周期预判 - 政策引导的产能调控为核心旋律，落后产能去化预期提升板块催化，2025年优质产能凭成本优势维持盈利 [4] - 板块估值具备安全性和向上弹性，建议关注牧原股份(002714.SZ)、温氏股份(300498.SZ)、天康生物(002100.SZ)、神农集团(605296.SH)等头部企业 [4] 上市企业销售数据 - 7月牧原股份、温氏股份、正邦科技和新希望生猪销售均价分别为14.30、14.58、14.31和14.44元/公斤，环比变动1.56%、1.32%、1.85%和1.83% [5] - 牧原股份、温氏股份、新希望和正邦科技7月生猪销量分别为750、316、130和70万头，环比变动-10.40%、5.24%、2.07%和-2.16%，出栏量跌多涨少 [5] - 牧原股份、温氏股份、新希望7月出栏均重分别为108.57、105.69和95.81公斤，行业降重出栏趋势持续 [5]