业绩表现 - 公司预计2025年半年度归母净利润2.05亿元，同比增加559%，扣非归母净利润1.94亿元，同比增加857% [1][2] - 2025年一季度营业收入12.15亿元，同比增长36.07%，归母净利润1.16亿元，同比增长1029.06%，扣非归母净利润1.11亿元，同比增长1199.87% [1][2] - 2024年营业收入36.5亿元，同比下降8.8%，归母净利润2.02亿元，同比上升148.7%，扣非归母净利润1.79亿元，同比上升74.8% [2] 盈利能力提升驱动因素 - 研发创新带动主营业务增长，优化产品结构、降本增效提升盈利空间 [1] - 2025年上半年高端产品占比从2024年的18%提升至28%，平均单价较行业均值高12% [2] - 2025年一季度销售费用1370.26万元，同比下降59.98%，管理费用2107.12万元，同比下降21.04% [3] - 经营活动产生的现金流量净额4.60亿元，同比增长267.07%，主要得益于加强应收账款管理 [3] 研发投入与创新成果 - 2020年—2024年研发费用累计7.21亿元，分别为1.47亿元、1.14亿元、1.32亿元、1.69亿元、1.59亿元 [1][5] - 2025年上半年新获55项专利授权，同比增长243.75%，涵盖风机系统、集成灶等实用设计 [1][5] - 合肥全球研发中心2025年新增实验室12个，聚焦智能算法、新材料应用，专利申请量同比增长70% [5] 行业与市场表现 - 2025年上半年中国家电市场零售额同比增长30.2%，公司通过高端化、套系化、场景化需求构建差异化竞争力 [3] - 洗衣机、生活电器、冰箱三大品类收入占比达90% [2] 全球布局与战略 - 公司通过收购合肥三洋拓展中国市场，成立惠而浦（中国）股份有限公司，建设中国总部和全球研发中心 [4] - 在印度、墨西哥新建生产基地，形成"中国+东南亚+美洲"三角供应链 [4] - 合肥全球研发中心及中国总部于2018年启用，具备工业4.0智能工厂、全球研发中心、中国总部三位一体创新平台 [4][5] - 与海尔、美的等头部企业建立联合实验室，针对细分市场需求定制产品 [5]

湖北省上市公司发展概况 - 截至2024年末湖北省A股上市公司达151家总市值1.46万亿元数量与市值分别位居全国第10位和第13位 [2] - 上市公司整体研发投入率3.97%显著高于全国平均水平研发投入强度持续领跑 [2] - 湖北省上市公司数量居中部省份第2位2024年新增5家上市公司IPO募资33.9亿元位居中部省份首位 [2] 上市公司行业分布与创新表现 - 新质生产力相关领域占比进一步提升涌现出华工科技、高德红外、人福医药、九州通及达梦数据等行业代表企业 [2] - 2024年度湖北151家上市公司研发支出总额为379亿元连续三年上行中信特钢、闻泰科技等7家企业研发支出超10亿元 [2] - 2024年湖北上市公司授权专利6786件同比增长26.77%重归高增长 [2] 现存问题与发展建议 - 湖北省上市公司存在传统产业占比过高、并购重组不够活跃、整体证券化率偏低等问题 [3] - 建议加快培育资本市场主体健全创新机制体系打造产业链主企业加快各类主体上市 [3] 报告编制与发布信息 - 报告由长江产业集团旗下长江智库上市公司发展研究中心及湖北省上市公司高质量发展促进中心联合发布 [2] - 长江新动能公司负责编撰长江产业集团与中金公司联合主办发布活动 [4]

投资者关系活动概况 - 活动形式为特定对象调研和现场参观，时间是2025年7月3日15:30 - 17:30，地点在公司会议室，接待人员为董事会秘书廖燕桃 [1] - 参与单位及人员包括国君资管冯自力、鹏华基金杨浩等 [1] 竞争优势相关 国内潜在竞争者追赶阻力 - 全球前十大卫生用品厂商市场份额大，卫材热熔胶进入门槛高、客户认证周期长 [1] - 公司在技术、服务、成本方面有综合竞争优势 [1] - 公司管理层和核心骨干经验丰富，熟悉海外市场规则和客户标准 [1] - 公司构建了稳固的全球供应链系统，提升供应、服务和应对贸易壁垒能力 [1] 综合竞争优势原因 - 中国卫生用品和化工行业发展，公司贴近下游市场和原材料供应商，有原料供应和研发优势，建立创新研发生态系统，实现技术领先 [2] - 公司团队经验丰富、机制反应快，能针对客户和供应商需求做出高效配方 [2] - 公司增强研发创新能力，优化配方，导入国产原材料，保持产品性能和成本领先 [2] - 公司可为客户开发适用热熔胶，提供个性化喷胶技术解决方案，节省成本 [3] 海外布局相关 布局海外工厂原因 - 海外市场份额大，全球前十大厂商工厂分布全球，海外布局是开拓市场和成为本地主要供应商的必要条件 [4] - 波兰和马来西亚工厂是战略投资和海外展厅，提升品牌形象和竞争力，增强客户粘性，应对贸易壁垒，助力业绩增长和战略目标实现 [4] 海外市场业务情况 - 2024年海外收入占公司收入比重达58% [5] 政策及市场因素影响 美国关税政策影响 - 公司北美市场销售收入占比低，当前影响有限 [6] - 波兰生产基地可支援开拓北美市场，公司推进马来西亚基地建设，完善供应链，提高应对贸易壁垒能力 [6] - 关税政策对竞争对手也有影响，对公司综合竞争力影响不大 [6] 原材料和海运费价格走势 - 原材料价格取决于供需，2025年上半年下降，不排除未来反弹风险 [7] - 国际海运费2025年1 - 5月下降，第一季度未回调至上年同期，5月下旬欧洲、美洲航线跳涨，不排除涨势持续风险 [7] 新卫生要求影响 - 《一次性使用卫生用品卫生要求》规范卫生用品厂商，加快小型不达标准厂商退出 [7] - 公司已进入多家全球知名卫生用品厂商合格供应商体系，行业集中度向主流厂商集中有利于公司业务发展 [8] - 公司产品符合规定，新卫生要求为新产品开发提供参考 [8] 公司发展战略 - 公司聚焦卫材热熔胶主业，提升全球市场品牌影响力，加大市场开拓力度，提高市场份额，尤其是海外和全球前十大厂商份额 [8] - 公司尝试寻找其他应用领域发展方向，打造综合性热熔胶专业公司 [8]

中国化妆品行业现状 - 2024年中国TOP50化妆品品牌总零售规模为2334.76亿元，占全国化妆品市场总零售额(10738.22亿元)的21.74% [1] - 国产品牌数量在TOP50中占比最多(22个)，但零售额仅占TOP50总额的39.98%，低于全行业国产品牌55%的占比 [1] - 中国化妆品企业平均销售规模(41.16亿元)低于美国(56.19亿元)和法国(52.2亿元) [1] 市场规模与增长 - 中国化妆品市场规模连续两年超万亿元，2024年达10738.22亿元，同比增长2.8% [3] - 2025年一季度限额以上企业零售额1149亿元，同比增长3.2% [3] - 五大电商平台2025年上半年化妆品零售额1528.85亿元，同比增长14.68% [3] 品牌发展格局 - 2024年交易额1亿元以上品牌达819个，新增73个，其中50亿元以上品牌从7个增至9个 [4] - TOP10企业零售总额2191.29亿元，占全行业20.41%，第11-50名企业平均份额不足0.36% [4] - 行业呈现"蚂蚁雄兵"格局，缺乏规模效应和品牌矩阵 [5] 上海化妆品产业 - 上海口岸1-5月化妆品进出口总值253.2亿元，占全国35.6% [7] - 东方美谷集聚上海37%化妆品企业，贡献40%销售额，产业规模近千亿元 [8] - 上海1-5月化妆品零售额562.46亿元，同比增长3.0% [8] 政策与创新 - 海关推出11条支持措施，预计为企业节省1/3成品抽样量，放行时间缩短90%以上 [7][8] - 2024年新增化妆品备案产品达201.2万个，国产特殊化妆品备案数从2020年13984个增至32791个 [4] - 东方美谷已联合输出60余种特色原料，推动行业与生物技术、人工智能等跨界融合 [9][10] 发展趋势 - 行业正从低质量竞争转向科技含量高的美丽大健康产业 [4] - 需要从流量模式转向品牌模式，培育高端品牌 [6] - 加强研发创新和文化传承是国产品牌崛起关键 [9]

公司概况 - 道生天合材料科技（上海）股份有限公司上交所主板IPO成功过会 [1] - 公司专注于新材料研发、生产和销售，主要产品包括风电叶片用材料、新型复合材料用树脂和新能源汽车及工业胶粘剂三大系列 [2][6] - 控股股东为易成实业（持股47.55%），实际控制人为季刚、张婷夫妇（合计控制60.47%股份）[7] 财务表现 - 2022-2024年营业收入分别为34.36亿元、32.02亿元和32.38亿元，同比增速为9.89%、-6.81%和1.13% [15] - 同期归母净利润分别为1.10亿元、1.55亿元和1.55亿元，2024年净利润增长仅0.01% [16] - 政府补助占利润总额比例达5.74%-11.95% [17] - 2024年末货币资金8.56亿元，短期借款1.96亿元，但计划用IPO募资1.35亿元偿还银行贷款 [3][28] 研发与市场地位 - 2022-2024年研发费用率分别为2.74%、3.18%、2.71%，低于可比公司平均值（3.30%-4.48%）[18][19] - 拥有63项专利（含32项发明专利，其中10项为受让取得）[20] - 风电叶片用环氧树脂销量全球第一，风电叶片用结构胶销量全球第三 [15] 公司治理与资金运作 - 实控人季刚夫妇2021-2023年累计收到亲属往来款1.25亿元（主要来自母亲许芬）[11] - 2022-2023年实施分红9000万元，超半数进入实控人账户 [24] - 存在历史股权代持纠纷：彭赛曾因乐巍新材股权代持问题提起诉讼，2022年达成和解 [12][13] 经营风险点 - 应收账款余额占营收比例达32%-37%，坏账准备金额最高达1.51亿元 [22] - 2022-2023年经营现金流净额分别为-3.55亿元和-3773万元，2024年转正至4.01亿元 [23] - 资产负债率从58.13%降至52.89%，利息支出年均超1400万元 [24][27]

报告公司投资评级 - 维持公司“买入”评级 [3] 报告的核心观点 - 公司发布2025年限制性股票激励计划，彰显长期发展信心，且研发持续强劲，设备更新有望带来业绩改善，维持2025 - 2027年归母净利润预测，考虑市场回暖与在研产品梯队，维持“买入”评级 [1][2][3] 根据相关目录分别进行总结 事件 - 公司发布2025年限制性股票激励计划，拟以95元/股向1368人授予500万股限制性股票，约占股本总额0.61% [1] 点评 - 激励计划首次授予限制性股票考核年度为2025 - 2027年，以2024年营收为基数考核营收增长率，目标值2025 - 2027年分别为20.00%/44.00%/72.80%，触发值分别为16.00%/34.56%/56.09%，预计2025 - 2028年摊销费用分别为5733.69/8730.36/4476.19/1479.51万元 [2] - 2024年研发投入22.61亿元，占收入比重21.95%，产品性能国际领先，2024年以来推出多款新品，2025年1 - 5月国内医学影像设备招投标市场规模同比增速达100.36%，预计业绩有望显著改善 [3] 盈利预测、估值与评级 - 维持公司2025 - 2027年归母净利润预测为19.66/22.81/28.17亿元，维持“买入”评级 [3] 财务报表与盈利预测 - 利润表：2023 - 2027E营业收入分别为114.11/103/118.63/142.86/173.90亿元，归母净利润分别为19.74/12.62/19.66/22.81/28.17亿元等 [4][9] - 现金流量表：2023 - 2027E经营活动现金流分别为133/-619/608/1798/1295百万元等 [9] - 资产负债表：2023 - 2027E总资产分别为253.36/280.36/291.59/327.28/381.39亿元等 [10] 主要指标 - 盈利能力：2023 - 2027E毛利率分别为48.5%/48.5%/49.2%/49.2%/49.3%等 [11] - 偿债能力：2023 - 2027E资产负债率分别为25%/29%/26%/27%/31%等 [11] - 费用率：2023 - 2027E销售费用率分别为15.51%/17.70%/15.00%/15.00%/15.00%等 [12] - 每股指标：2023 - 2027E每股红利分别为0.25/0.08/0.13/0.15/0.18元等 [12] - 估值指标：2023 - 2027E PE分别为54/84/54/47/38等 [4][12]

公司概况 - 北京九强生物技术股份有限公司（股票代码300406 SZ）专注于体外诊断试剂的研发、生产和销售，在生化免疫、病理诊断领域保持较强技术优势 [3] - 公司主体信用等级为AA-，评级展望稳定，九强转债信用等级同样为AA- [3] - 2024年公司总资产55 75亿元，归母所有者权益41 38亿元，营业收入16 59亿元，净利润5 31亿元 [3] 财务表现 - 2024年公司销售毛利率达78 50%，同比增加3 84个百分点，主要得益于子公司迈新生物收入占比提升及降本增效 [3][5] - 2024年研发投入1 89亿元，同比增长15 73%，研发投入占营业收入比例11 36% [5] - 截至2024年末公司货币资金10 43亿元，应收账款10 77亿元，商誉16 73亿元（占总资产30%） [3][27] 业务发展 - 2024年体外检测试剂收入15 93亿元，占比96 04%，毛利率80 77%；体外检测仪器收入0 41亿元，毛利率8 22% [17] - 截至2024年末公司拥有医疗器械注册证379个（同比增加85个），专利证书228个（同比增加19个） [19] - 自有核心技术生产的试剂产品收入占比87 68%，产品覆盖全国近75%的三甲医院 [5][21] 行业环境 - 2023年中国体外诊断市场规模1185亿元，预计2024年突破1200亿元，2029年达1600亿元 [15] - 行业呈现国内外企业并存格局，国际巨头主导高端市场，国内企业在中低端市场具有竞争力 [15] - DRG/DIP支付方式改革、阳光采购、带量采购等政策推进使行业面临价格下降压力 [14] 风险因素 - 2024年营业收入同比减少4 75%，2025年一季度营业收入同比下滑18 81%，营业利润同比下滑32 08% [6][7] - 商誉规模较大（16 73亿元），占总资产29 70%，存在减值风险 [7][26] - 部分原材料依赖进口（2024年进口占比14 25%），存在供应短缺风险 [7][23] 未来展望 - "国药集团病理产业园暨迈新生物诊断试剂生产基地"已落成，研发生产中心占地近20000平方米 [5] - 公司将强化病理AI与现有产品融合，打造"精准化、标准化、自动化、数字化、智能化"病理生态系统 [19] - 中证鹏元给予公司稳定信用评级展望，认为行业发展前景广阔，公司研发实力较强 [8]

公司运营情况 - 公司产线处于"满产满销"状态，石膏板生产线持续高效运转 [1][4] - 天津厂区通过数字化建设实现高效运营，员工总数不超过80人 [4] - 公司建设数字化试点"智能工厂"，实现操作中控化、巡检可视化、现场无人化 [4] 研发投入与创新 - 公司研发投入占营业收入比例保持在4%左右 [1] - 2021年至2023年研发投入分别为8.75亿元、8.61亿元、9.52亿元，三年合计26.88亿元 [3] - 2024年研发经费达10.58亿元，同比增长11.19%，截至2024年末拥有有效专利5253件 [3] - 最新研发的采暖板实现装修采暖一体化，1至2分钟急速升温，支持手机App智能控温 [3] - 采暖板具有节能降碳、适老化理疗功能，计划与开发商合作打造适老人居 [3] 产品与市场表现 - 国潮新品10个月内月度销量从20万平米增长至100万平米以上，实现倍增 [4] - 国潮新品具备防火、防水等18项性能优势，预计未来市场增长将持续扩大 [4] - 3000万平方米产线处于"满产满销"状态 [4] 行业趋势与战略布局 - 住房需求从"住有所居"向"住有宜居"转变，推动建材行业创新 [5] - 公司积极探索"产品到服务"新模式，试点全产品体系电商销售，打通To C端线上渠道 [5] - 推出惠民措施，以优惠价格提供绿色产品和优质服务 [5] - 创新施工工艺包括123mm厚石膏板隔声墙（实测隔声51分贝）和3厘米低空间吊顶工艺 [5] - 低空间吊顶工艺节省材料，增加室内净高15厘米，节约成本50% [5] - 针对20年以上楼龄房屋老化问题，公司布局全产品修缮业务，推动"老房子"更新为"好房子" [5]

公司业务与产能 - 公司现有年产69万吨甲醇产能，主要作为醋酸原料自用，部分对外销售，目前没有开展相关产品的套保业务 [2] - 公司主营业务包括醋酸及衍生品、硫酸、氯碱、ADC发泡剂等产品的生产与销售 [5] - 醋酸乙烯项目设计产能为33万吨/年，预计2026年末机械竣工，2027年上半年试生产 [3] 技术改造与降本措施 - 公司持续开展技改提升工艺装备技术水平，2024年一期老装置完成改造，恢复年产20万吨产能 [3] - 2024年初完成"醋酸造气工艺节能减排技术改造项目"，原料保障能力和装置稳定运行能力大幅提高 [3] - 日常技改主要靠内部生产技术人员，重要技改需要高校院所技术团队支持，如气化平台技改与华东理工大学团队合作 [4] 研发创新与合作 - 公司与南京大学、天津大学、江苏大学、南京工业大学等高校共建研发平台 [4] - 与其他研究所及技术持有方保持交流互动，进行应用开发或技术引进 [4] - 醋酸乙烯项目采用多项创新工艺优化，包括膜分离单元、电子级硫酸纯化、低品质热源回收、催化剂再生等 [4] 财务表现 - 2025年一季度主营收入16.15亿元，同比上升7.45% [6] - 归母净利润5708.43万元，同比上升121.16% [6] - 扣非净利润5702.46万元，同比上升142.25% [6] - 负债率21.61%，毛利率9.06% [6] 环保与可持续发展 - 公司获评国家级"绿色工厂"、省级"智能制造示范车间"等称号 [5] - 2024年度环保提升类项目投资8421.24万元 [5] - 组织实施《本质安全暨生态环境提升三年行动计划》，不断降低排放 [5] 项目融资与建设 - 醋酸乙烯项目完成22亿元人民币银团贷款相关协议签署 [3] - 项目建设资金主要由自有资金和项目贷款组成 [3] - 项目建设过程中同步建设工程数字化平台，同步建设和交付"物理工厂+数字工厂" [4]

北交所IPO受理提速 - 6月1日-6月20日北交所受理17家企业IPO申请，较5月明显提速，其中6月19日单日集中受理5家[1] - 6月20日奥图股份IPO获受理，能之光和巴兰仕IPO近日相继通过审核[1][3] - 受理企业包括龙鑫智能、新富科技、莱恩精工、嘉晨智能、同富股份等[1] 细分领域企业概况 奥图股份 - 主营业务为汽车冲压自动化生产线及配套装备、机器人末端执行器、工业安全防护围栏的研发设计制造[1] - 2022-2024年研发费用分别为1430.13万元、1769.64万元和1854.86万元[4] 龙鑫智能 - 国家级专精特新"小巨人"企业，为新能源等行业提供智能化工厂整体解决方案[1] - 2022-2024年营业收入分别为3.36亿元、5.82亿元和6.04亿元[2] - 拟募资4.58亿元用于智能微纳米材料生产设备扩建等项目[2] 新富科技 - 专注于新能源汽车热管理零部件研发生产，产品包括电池液冷管、液冷板[2] - 拟募资4.63亿元用于热管理系统核心零部件扩产[2] 莱恩精工 - 主营精密铝合金制品，2022-2024年营收分别为10.03亿元、8.49亿元、11.59亿元[3] - 研发费用分别为3788.93万元、3847.71万元及3798.24万元，占营收比3.78%、4.53%及3.28%[5][6] - 拟募资3.59亿元用于铝型材及深加工产品项目等[3] 巴兰仕 - 专注于汽车维修检测保养设备研发生产，产品包括拆胎机、平衡机等[3] - 2022-2024年研发费用分别为2347.79万元、2844.81万元和3582.70万元[6] - 拟募资3亿元用于维修保养设备智能化改造等项目[3] 能之光 - 国家级专精特新"小巨人"企业，从事高分子助剂及功能高分子材料研发生产[4] - 拥有57项发明专利授权，其中自主研发51项[6] - 客户包括金发科技、LG、巴斯夫等知名企业[4] 行业技术特点 - 受理企业普遍注重研发创新，保持较高研发投入强度[4][5][6] - 企业核心技术包括汽车冲压自动化、微纳米材料制备、高分子接枝改性等[1][2][6] - 多家企业设立博士后工作站等研发平台支持技术创新[6]