财务表现 - 2025年上半年营业收入59.65亿元，同比下降19.16% [1] - 2025年上半年归母净利润8.76亿元，同比下降39.01% [1] - 第二季度营业收入35.41亿元，同比下降4.83% [1] - 第二季度归母净利润3.64亿元，同比下降44.55% [1] 产销情况 - 上半年原煤产量1722万吨，同比增长1.7% [1] - 上半年商品煤销量1329万吨，同比下降8.0%，主要因价格下降导致下游客户履约率降低 [1] - 第二季度原煤产量936万吨，同比增长10.4% [1] - 第二季度商品煤销量803万吨，同比增长7.1% [1] 价格与成本 - 上半年吨煤平均售价422元/吨，同比下降14.8% [1] - 第二季度吨煤售价419元/吨，同比下降13.0% [1] - 上半年营业成本37.2亿元，同比下降8.42% [1] - 销售费用率1.2%，同比上升0.54个百分点，主要因煤价下跌影响客户履约 [1] - 管理费用率2.98%，同比下降0.26个百分点，体现成本控制成效 [1] 资产注入与产能扩张 - 集团优质资产存在注入预期，公司产能具备较大提升空间 [2] - 2025年1月收购潘家窑矿探矿权及相关资产，该矿年生产能力1000万吨，煤质较好 [2] 业绩预测与估值 - 预计2025-2027年归母净利润分别为16.0亿元、20.5亿元、21.4亿元 [2] - 预计净利润同比变化幅度为-42.94%、+28.00%、+4.41% [2] - 对应EPS分别为0.96元、1.23元、1.28元 [2] - 2025年8月29日股价对应PE分别为13.93倍、10.89倍、10.43倍 [2] 行业展望 - 随着"金九银十"开工旺季来临，建材煤需求增加 [2] - 查超产政策有望继续落实 [2] - 公司长协比例较低，受益于煤价上涨弹性较大 [2]

核心财务表现 - 2025年中报营业总收入22.53亿元，同比增长5.52% [1] - 归母净利润8075.79万元，同比增长11.68%，第二季度单季净利润4411.48万元，同比增长11.86% [1] - 毛利率提升至18.43%（+1.64pct），净利率提升至3.98%（+11.64%），三费占营收比下降至9.38%（-16.41%）[1] 资产负债结构变化 - 货币资金减少16.94%至3.98亿元，主因本期货款支付增加 [1][10] - 应收账款大幅增长28.24%至21.7亿元，与营业收入增长同步 [1][2] - 有息负债下降6.34%至21.88亿元，其中短期借款减少16.9%，长期借款增加67.72% [1][7][8] 现金流与资本运作 - 每股经营性现金流恶化至-1.07元（-107.81%），因大额订单增加导致存货采购支付现金增加3.49亿元 [1][10] - 投资活动现金流净额大幅增长357.04%，因到期收回大额存单 [10] - 在建工程减少71.22%，因建筑工程完工转入固定资产 [5] 运营效率与成本控制 - 销售费用同比下降16.75%，财务费用下降31.21%（可转债利息减少），研发费用下降13.78% [10] - 存货增长11.33%因发出商品增加，合同资产增长17.71%因运维服务收入提升 [2][3] - 租赁负债减少100%因一年内到期负债重分类，使用权资产减少85.98%因租赁房屋减少 [6][9] 历史业绩与商业模式 - 公司ROIC为4.71%，低于历史中位数7.82%，净利率3.81%反映产品附加值有限 [10] - 业绩主要依赖研发与营销驱动，需关注驱动力可持续性 [11] - 现金流覆盖能力较弱（货币资金/流动负债14.32%），应收账款/利润比率达1105.36% [12]

核心财务表现 - 2025年中报营业总收入1.8亿元，同比上升61.54% [1] - 归母净利润-3166.66万元，同比改善54.36% [1] - 第二季度营业总收入1.19亿元，同比上升48.69% [1] - 第二季度归母净利润-1481.87万元，同比改善53.33% [1] 盈利能力指标 - 毛利率51.22%，同比大幅提升267.85% [1] - 净利率-14.06%，同比改善77.82% [1] - 扣非净利润-2744.47万元，同比改善59.37% [1] - 所得税费用变动幅度396.51%，因新增医药板块盈利 [4] 成本费用结构 - 三费总额9417.51万元，占营收比例52.38%，同比下降21.75% [1] - 销售费用同比大幅上升436.73%，因新增医药板块业务 [4] - 管理费用同比下降48.2%，因实施降本增效措施 [4] - 研发投入同比上升108.33%，因新增医药板块业务 [4] 资产负债状况 - 货币资金6589.12万元，同比大幅上升328.26% [1] - 应收账款2.46亿元，同比上升71.18% [1] - 有息负债3.83亿元，同比上升35.98% [1] - 存货同比增幅达101.62% [1] - 合同负债变动幅度405.52%，因收到项目预付款 [3] 现金流表现 - 每股经营性现金流0.07元，同比提升201.36% [1] - 经营活动现金流量净额变动幅度201.36%，因销售回款增加 [4] - 投资活动现金流量净额变动幅度-140.64%，因无土地处置补偿款 [4] - 现金及现金等价物净增加额变动幅度151.56%，因销售回款增加 [4] 业务结构变化 - 营业收入增长主要因新增医药板块业务 [4] - 应收款项变动因锐恩医药并表 [3] - 其他应收款变动幅度154.25%，因锐恩医药并表 [3] - 长期借款变动幅度56.9%，因新增长期借款 [3] 资产结构调整 - 投资性房地产变动幅度56.3%，因北京房产出租转分类 [3] - 固定资产变动幅度-64.4%，因北京房产转至投资性房地产 [3] - 使用权资产变动幅度-32.98%，因四川厂房退租 [3] - 其他权益工具投资变动幅度-12.4%，因股权资产公允价值变动损失 [3]

财务表现 - 2025年中报营业总收入37.17亿元，同比增长66.49%，归母净利润1.81亿元，同比增长504.12% [1] - 第二季度营业总收入20.72亿元，同比增长61.34%，但归母净利润5157.77万元，同比下降44.66% [1] - 毛利率13.71%，同比增长21.68%，净利率5.0%，同比增长369.96% [1] - 三费占营收比6.99%，同比下降38.79%，每股收益0.36元，同比增长500% [1] - 货币资金6.7亿元，同比增长78.84%，应收账款7759.08万元，同比增长79.13% [1] 债务与现金流 - 流动比率0.84，短期债务压力上升 [1] - 有息负债37.17亿元，同比增长7.93%，有息资产负债率达35.89% [1][3] - 每股经营性现金流1.18元，同比增长233.77% [1] - 货币资金占总资产比例7.09%，货币资金覆盖流动负债比例17.84% [3] 投资回报与业务特征 - 2024年ROIC为11.17%，历史中位数ROIC为7.08%，2023年ROIC为-8.65% [3] - 公司业绩具有周期性，上市以来7份年报中亏损1次 [3] - 业绩主要依靠资本开支驱动，需关注资本开支项目效益及资金压力 [3] 机构持仓与基金动向 - 银华内需LOF持有675万股但减仓，该基金规模14.98亿元，近一年上涨42.52% [4] - 财通资管消费升级等4只基金新进十大持仓，博时消费创新等3只基金新增持仓 [4] 成本管控措施 - 公司通过技术+管理双轮驱动降本增效，重点包括生物安全防控、遗传基因优化、猪群健康管理及养殖流程优化 [5]

财务表现 - 2025年中报营业总收入4.68亿元，同比下降28.88% [1] - 归母净利润亏损1056.26万元，同比下降139.15% [1] - 第二季度营业总收入2.49亿元，同比下降32.4%，但归母净利润亏损802.47万元，同比收窄18.71% [1] - 毛利率22.36%，同比提升30.42%，但净利率-1.95%，同比下降392.48% [1] - 三费占营收比16.98%，同比上升53.05%，财务费用、销售费用和管理费用总计7951.77万元 [1] - 每股收益-0.02元，同比下降100%，每股净资产3.53元，同比下降12.6% [1] - 每股经营性现金流-0.01元，同比改善90.44% [1] - 货币资金2.45亿元，同比下降13.24%，应收账款3.58亿元，同比下降24.28% [1] - 有息负债5.57亿元，同比下降30.25% [1] 业务运营 - 光伏封装胶膜业务因行业低价竞争导致"量增价减"，2024年销量增长31.79%但亏损加剧 [7] - 公司调整光伏业务策略，优化组织结构、暂停低效产线、升级设备，提升人均效能 [7] - 电子胶业务2024年营收1.58亿元，同比增长30.88%，年产能约1730吨 [8] - 电子胶业务重点开拓新能源汽车、摄像/声学模组、消费电子、储能等领域客户 [8] - 电子胶主要客户包括歌尔、欧菲光、丘钛、华勤、汇川技术等，年供货量约2000万元 [6] - 公司针对TOPCon等N型组件开发的专用封装胶膜已投入市场，并持续研发新产品 [5] 公司治理与资本结构 - 控股股东和控制权拟变更，股份转让协议已于2025年4月签署，5月取得交易所确认表 [6][9] - 公司历史上上市以来中位数ROIC为7.75%，但2024年ROIC为-8.29%，投资回报较差 [3] - 公司上市以来已有7份年报，亏损年份3次，生意模式较为脆弱 [3] - 货币资金/流动负债比例为47.45%，近3年经营性现金流均值/流动负债为-7.5% [4] - 有息资产负债率达23.06%，近3年经营性现金流净额均值为负 [4] 行业与战略 - 光伏行业面临产能过剩问题，公司以减亏、扭亏为目标，动态调整产销平衡点 [5][7] - 公司放缓新产能投产速度，聚焦内部降本提效和外部新机会拓展 [7] - 依托高分子材料技术积累，开拓高毛利、高增长的新型膜类材料应用市场 [7] - 电子胶业务增量集中在智能穿戴、声学模组、汽车电子、电机工控等领域 [8]

财务表现 - 2025年上半年实现营收13.71亿元 剔除Ed Hardy品牌影响后可比口径同比增长4% [2] - 归母净利润达8506万元 同比大幅增长45.3% [2] - 销售费用率和管理费用率合计下降2.1个百分点 [6] 品牌矩阵表现 - self-portrait品牌收入2.85亿元 同比增长21% [3] - IRO品牌营收3.07亿元 其中中国区收入同比增长16% [3] - Laurèl品牌营收2.15亿元 同比增长10% [3] - ELLASSAY主品牌营收基本持平 不考虑制服业务收入确认时间差异影响 [3] 渠道发展 - 线上销售收入达2.68亿元 同比增长21% [4] - 线上收入占主营业务比例提升2.83个百分点至20% [4] - IRO中国区线上渠道增长超60% 抖音平台表现突出 [4] - self-portrait线上收入增幅超40% 抖音和天猫双平台驱动 [4] 运营效率 - 存货周转率从0.8次改善至1.1次 [6] - 海外业务通过优化低效门店和预算管理实现利润改善 [2][5] - 二季度国内业务可比收入增长8.4% [3] 品牌建设与创新 - self-portrait开设中国首家概念店并合作潮玩IP"ZIYULI" [5] - IRO举办"午后音乐节"系列活动并推出皮革工坊项目 [5] - Laurèl联名潮玩IP WAKUKU强化西服DNA [5] - ELLASSAY加强"优雅派"专属活动IP [5] 技术赋能 - 公司全面拥抱AI技术 覆盖设计-供应链-商品管理-品牌运营全链路 [6] - 通过流程优化和精细化运营提升各部门运作效率 [6]

核心业绩表现 - 2025年上半年营业收入593.49亿元 归母净利润46.52亿元 [1] - 拟现金分红每股0.18元 总额18亿元 占上半年归母净利润40% [1] - 推出回购计划 A股回购0.5亿-1亿元 H股回购1.5亿-4亿元 [1] 煤炭生产表现 - 商品煤产量7360万吨 创历史同期新高 同比增长452万吨 增幅6.54% [1] - 陕蒙基地商品煤产量2355万吨 同比增长215万吨 利润贡献占比53% [2] - 澳洲基地商品煤产量2178万吨 同比增长11% 达近五年最优生产水平 [2] 化工板块表现 - 化工品产销量分别同比增长13.47%和11.32% [2] - 化工板块贡献归母净利润10.7亿元 同比增盈9.5亿元 [2] - 荣信化工和榆林能化同比增盈7.5亿元 未来能源煤制油项目产量利润创新高 [2] 成本管控成效 - 平均融资利率降至2.6% 节约利息支出2.7亿元 [2] - 节省资本开支25亿元以上 [2] - 2025年力争全年降本增效30亿元以上 [2] 行业环境状况 - 2025年1-6月煤炭开采和洗选业营业收入1.24万亿元 同比降低21% [1] - 行业利润总额1491.6亿元 同比降低53% [1] - 6月底以来煤价筑底反弹 供需关系有望边际改善 [3] 产能布局规划 - 2025年商品煤产量目标1.55亿-1.6亿吨 有望突破1.8亿吨 [3] - 山东地区产量稳定在3800万-4000万吨 陕蒙基地4400万-4600万吨 新疆基地2500万吨以上 境外区域4000万-4400万吨 [3] - 西北矿业完成并表 全年预计贡献商品煤产量约3000万吨 [3]

核心观点 - 公司跨越百亿销售门槛后持续进行横向多品牌矩阵拓展 主品牌大单品策略成功基础上 第二、三梯队品牌展现强增长潜力 OR和原色波塔分别实现103%和80%增长 [1] - 公司完成管理层换届并引入研发团队 补全核心管理人员 首次发布中期分红计划并筹划H股上市 向国际化发展与加强股东回报迈进 [2] 财务表现 - 2025年上半年营业收入53.62亿元 同比增长7.21% 其中第二季度营业收入30.03亿元 同比增长6.49% [3] - 2025年上半年归属股东净利润7.99亿元 同比增长13.80% 扣非净利润7.71亿元 同比增长13.49% 第二季度归属股东净利润4.08亿元 同比增长2.36% 扣非净利润3.92亿元 同比增长1.21% [3] 品牌表现 - 25H1主要品牌珀莱雅、彩棠、OR、悦芙媞、原色波塔分别实现-0.08%、21.11%、102.52%、3.31%、80.18%的增长 [4] - 珀莱雅品牌聚焦年轻感与科技力 实现618天猫美妆第一 抖音第二 保持高水平ROI和客单价 [4] - 彩棠优化使用便捷度并丰富底妆品类 实现618天猫第二 抖音第八 [4] - OR品牌防脱特色效果显著 加码香氛新品 高增长有望延续 在洗护大赛道持续破圈推广 [4] - 原色波塔完善均衡产品结构 眼部大单品增量 底妆线占比提高 遮瑕品类618期间实现排名突破 [4] 盈利能力 - 25H1毛利率73.38% 大幅提升3.56个百分点 25Q2毛利率73.85% 提升4.25个百分点 得益于节省包材和罐装成本、降低运费、原料采购议价能力提升 [5] - 25H1销售费用率49.59% 上升2.81个百分点 25Q2销售费用率52.70% 上升5.97个百分点 对应毛销差分别为23.79%和21.15% 同比提升0.75和下降1.72个百分点 [5] - 毛销差整体改善得益于品牌精准营销 Q2的618对新品加大投放力度 为后续品牌矩阵和梯队建设做准备 [5] 资本运作 - 公司首次宣告中期分红每股0.8元 对应40%的分红比例 积极回馈股东 [5] - 公司公告筹划H股发行 为品牌和供应链出海做准备 为海外收并购和市场拓展奠定基础 [5]

核心观点 - 公司2025年上半年收入与净利润增速放缓 第二季度降速尤为明显 但通过降本增效和加大营销投入寻求突破 同时筹划港股上市以推动海外并购[1][12][13] 财务表现 - 2025年上半年收入53.62亿元（同比+7.21%） 归母净利润7.99亿元（同比+13.8%）[1] - 第二季度收入30.03亿元（同比+6.49%） 较2024年同期增速放缓超30个百分点[1] - 营业成本14.27亿元（同比-5.43%） 辞退福利增加707万元[11] - 销售费用26.59亿元（同比+13.64%） 形象宣传推广费增加2.99亿元[7] 品牌表现 - 主品牌收入39.79亿元（同比-0.08%） 增速较去年同期38%大幅下滑[5] - 彩棠收入7.05亿元（同比+21.11%） OR收入2.79亿元（同比+102.52%）[6] - 主品牌大单品系列（红宝石面霜、早C晚A）进入增长平稳期[5][6] 营销策略 - 2025年新增刘亦菲、易烊千玺、宋佳三位代言人 数量超过过去5年总和[4][9] - 2020-2021年仅签约孙俪、范丞丞两位代言人 2024年仅签约章若楠[4][8] 竞争环境 - 上美股份上半年收入41.08亿元（同比+16%） 净利润5.24亿元（同比+30.65%）[15] - 上美股份推出化妆师彩妆品牌NAN beauty 直接对标彩棠[6] - 上美股份PE（TTM）约43倍 公司PE约20倍[15] 战略布局 - 筹划港股上市以成为首家"A+H"国货美妆企业 增强海外并购能力[2][13][14] - 未来十年目标营收500亿元 其中150亿元通过并购实现[15] - 重点关注婴童、香水、男士护肤赛道并购 通过巴黎分公司操作[15] - 截至2025年6月末外币储备仅1.41亿元[15]

财务业绩表现 - 2025年上半年营业收入44.36亿元 同比增长50.49% [1][2] - 亏损同比环比均大幅收窄 经营质效连续三个季度改善 [2] - 磷酸铁锂累计出货量14.83万吨 同比增长90.23% 上半年出货量全球第二 [1][2] 市场地位与客户结构 - 锁定宁德时代大单 预计年均贡献20万吨以上销售量 [2] - 通过开拓新客户优化客户结构 市场开拓能力强大 [1][2] - 在碳酸锂价格大幅下降背景下保持稳健经营 体现强大周期管理能力 [2] 研发创新与技术布局 - 报告期内申请国内发明专利38个 国际发明专利81个 商标10个 [3] - 获得国内发明专利11个 国际发明专利6个 实用新型专利4个 [3] - 固态电池材料在多条技术路线布局 部分型号已小批量送样测试 [3] - 钠离子电池材料已实现出货数百吨 布局多种技术体系 [3] - 磷酸锰铁锂推进试生产阶段 采用高温固相法制备高比容量产品 [3] - 补锂剂(富锂铁酸锂)处于客户验证阶段 适配磷酸铁锂电池体系 [3] 行业发展趋势 - 2025年上半年中国正极材料出货量210万吨 同比增长53% [2] - 磷酸铁锂出货量161万吨 同比增长68% 占正极材料总出货量比例近77% [2] - 磷酸铁锂正极材料需求增长势头依旧强劲 [2] 成本控制与运营管理 - 通过降低费用支出、优化供应链管理实现降本增效 [2] - 加强客户回款力度 经营韧性和周期管理能力突出 [2]