公司近期动态 - 公司于2025年12月12日以通讯方式召开了第十一届第一次董事会临时会议 [1] - 会议审议了《关于召开2025年第二次临时股东会的议案》等文件 [1] 公司业务构成 - 2025年上半年公司营业收入主要来源于机制纸业务，占比53.23% [1] - 化学浆业务是公司第二大收入来源，占比35.13% [1] - 电力和热力业务收入占比4.66% [1] - 酒店业务收入占比3.48% [1] - 其他行业收入占比3.35% [1] 公司市值信息 - 截至新闻发稿时，公司市值为61亿元 [1]

公司股价与交易表现 - 12月2日公司股价上涨5.18%，报收21.11元/股，成交金额达7.99亿元，换手率为8.60%，总市值为169.32亿元 [1] 公司主营业务构成 - 公司主营业务收入主要来源于硫精矿，占比37.15%，其次是机制糖，占比21.46%，以及浆产品，占比13.92% [1] - 其他主要产品包括硫酸（5.79%）、铁矿粉（4.79%）、银粉（2.30%）、磷肥（1.89%）等，业务多元化特征明显 [1] 主要流通股东动态 - 天弘中证食品饮料ETF（159736）于三季度新进成为公司十大流通股东，持有158.64万股，占流通股比例0.35% [2] - 该基金在12月2日公司股价上涨中实现浮盈约164.99万元 [2] 相关基金产品表现 - 天弘中证食品饮料ETF（159736）最新规模为55.25亿元，但今年以来收益为亏损1.25%，在同类产品中排名4158/4206 [2] - 该基金近一年亏损2.84%，成立以来累计亏损28.16% [2] - 该基金基金经理沙川现任基金资产总规模为278.53亿元，任职期间最佳基金回报为135.24% [3]

股价与交易表现 - 11月27日盘中股价报19.30元/股，下跌2.03%，总市值154.80亿元 [1] - 当日成交金额3.99亿元，换手率4.48%，主力资金净流出1355.00万元 [1] - 年内股价累计上涨71.59%，近60日上涨54.28%，但近5个交易日下跌12.98% [1] - 年内5次登上龙虎榜，最近一次（11月17日）龙虎榜净买入为-1288.77万元 [1] 公司主营业务与收入构成 - 主营业务包括机制糖、纸浆和机制纸的生产销售，以及硫铁矿开采和硫酸、磷肥等产品的生产销售 [2] - 硫精矿是最大收入来源，占比37.15%，其次是机制糖（21.46%）和浆（13.92%） [2] - 公司所属概念板块包括化肥、磷化工、乡村振兴、光伏玻璃和中盘等 [2] 财务业绩与股东情况 - 2025年1-9月营业收入21.44亿元，同比增长6.08% [3] - 2025年1-9月归母净利润4.44亿元，同比大幅增长97.48% [3] - 截至9月30日股东户数为6.62万，较上期减少9.86%，人均流通股增至6856股，增加10.94% [3] 分红与机构持仓 - A股上市后累计派现5.95亿元，近三年累计派现1.75亿元 [4] - 香港中央结算有限公司为第三大流通股东，持股665.86万股，较上期增加191.64万股 [4] - 天弘中证食品饮料ETF（159736）新进为第九大流通股东，持股158.64万股 [4]

公司人事变动 - 公司总经理曹继华因工作原因辞职，辞职后将继续担任公司第九届董事会董事、董事长及董事会下设专门委员会有关职务 [1] - 经董事长曹继华提名及董事会提名委员会审核通过，董事会同意聘任韩继友为公司新任总经理 [1] 公司财务与业务构成 - 2024年1至12月份，公司营业收入构成为：机制纸占比99.17%，其他业务占比0.83% [1] - 公司当前市值为25亿元 [1]

股价与交易表现 - 11月12日公司股价盘中下跌2.12%至4.16元/股，成交2.25亿元，换手率3.47%，总市值63.10亿元 [1] - 当日主力资金净流出1841.03万元，特大单与大单资金均呈现净卖出状态 [1] - 公司股价今年以来累计上涨14.54%，但近5个交易日下跌5.88%，近20日和近60日则分别上涨10.34%和16.53% [1] - 今年以来公司已两次登上龙虎榜，最近一次为11月4日 [1] 财务业绩 - 2025年1月至9月公司实现营业收入94.81亿元，同比减少1.49% [2] - 同期归母净利润为7258.66万元，同比大幅减少56.68% [2] 股东结构与分红 - 截至9月30日公司股东户数为4.69万户，较上期减少6.04%，人均流通股增至32352股，增加6.43% [2] - A股上市后公司累计派现20.75亿元，近三年累计派现8322.03万元 [3] - 香港中央结算有限公司为第三大流通股东，持股1064.67万股，较上期增加65.62万股 [3] 公司基本情况 - 公司位于山东省东营市广饶县，成立于1993年6月6日，于2000年9月28日上市 [1] - 主营业务收入构成为机制纸62.55%、化工产品29.56%、浆产品3.18%、电汽2.60%、其他2.05%、污水处理等0.05% [1] - 公司所属申万行业为轻工制造-造纸-大宗用纸，概念板块包括低价、小盘、破净股等 [1]

投资评级 - 投资评级为买入 并维持该评级 [7] 核心观点 - 报告核心观点为降本增效带动公司盈利环比提升 并期待旺季需求改善 [1][5] - 2025年第三季度公司归母净利润同比大幅增长73%至0.3亿元 扣非净利润同比大幅增长193%至0.3亿元 [2][5] - 公司持续推进降本增效措施 如降低污水处理费用 并以高附加值产品对冲一般产品售价波动 同时加强外销拓展 上半年外销占比达20.6% [11] - 四季度是季节性旺季 文化纸招标需求和包装纸节假日消费有望带动纸价底部温和回升 从而改善盈利 [11] - 中长期看 造纸行业有望受益于反内卷大方向 新产能增长自2026年起预计放缓 行业有望进入上行周期 白卡纸后续盈利弹性较大 [11] - 公司销量有望同比延续增长 持续研发差异化产品 海外收入预计延续快速增长趋势 [11] - 预计公司2025-2027年实现归母净利润1.8/3.2/3.9亿元 对应市盈率为37/21/17倍 [11] 财务业绩表现 - 2025年前三季度公司实现营业收入145亿元 同比增长3% 归母净利润1.2亿元 同比下降19% [2][5] - 2025年第三季度单季营业收入49亿元 同比增长4% 归母净利润0.3亿元 同比增长73% 扣非净利润0.3亿元 同比增长193% [2][5] - 2025年第三季度公司毛利率同比下降0.5个百分点 归母净利率和扣非净利率同比分别提升0.3和0.4个百分点 [2][5] - 2025年第三季度销售费用率和管理费用率同比分别上升0.1和0.2个百分点 研发费用率和财务费用率同比分别下降0.9和0.5个百分点 [2][5] - 2025年上半年公司生产机制纸243.20万吨 同比增长12.39% 销售机制纸235.01万吨 同比增长8.77% 已完成员工持股计划年度销量目标470万吨的一半 [11] 行业与市场分析 - 三季度木浆成本环比下降 7月外盘阔叶浆价格触底 预估成交价低于500美金 利好成本端 [11] - 箱板瓦楞纸层面 因原材料国废回收受阻导致7月初开始涨价 成品纸涨价滞后 预估三季度吨盈利环比未有改善 [11] - 当前浆价持续上涨 SUZANO于10月对中国及亚洲地区报价继续上涨20美金/吨 对纸价形成支撑 [11] - 目前造纸行业仍处于周期底部 纸品价格和吨盈利均处于历史较低水平 [11] - 公司历史市净率主要运行于0.6-2.0倍区间 当前市净率不到1.0倍 对比同业及历史中枢仍有空间 [11] 公司基础数据 - 公司当前股价为4.99元（截至2025年10月31日收盘价） 总股本为133,684万股 每股净资产为5.52元 [8] - 公司近12月最高股价为6.15元 最低股价为4.02元 [8]

公司股份增持 - 华泰集团于2024年11月6日至2025年11月5日期间通过集中竞价交易方式增持公司股份约2083万股 [1] - 增持股份占公司总股本的1.37%，增持成交总额约7543万元 [1] - 相关增持计划已实施完毕 [1] 公司财务与业务构成 - 2025年1至6月份，公司营业收入构成为：机制纸占比62.55%，化工类产品占比29.56%，纸浆占比3.18%，电汽占比2.6%，其他业务占比2.05% [1] - 截至发稿时，公司市值为67亿元 [1]

公司股价表现 - 11月4日公司股价下跌5.02% 报收15.52元/股 [1] - 当日成交金额为7.10亿元 换手率达到9.83% [1] - 公司当前总市值为124.48亿元 [1] 公司主营业务构成 - 公司主营业务收入主要来源于硫精矿 占比37.15% [1] - 机制糖业务收入占比为21.46% [1] - 浆业务收入占比为13.92% [1] - 其他业务收入占比合计约为7.53% [1] 主要流通股东变动 - 天弘中证食品饮料ETF（159736）于三季度新进成为公司十大流通股东 [2] - 该基金持有公司股份158.64万股 占流通股比例为0.35% [2] - 以11月4日股价下跌计算 该基金当日浮亏约130.09万元 [2] 相关基金产品表现 - 天弘中证食品饮料ETF最新规模为55.25亿元 [2] - 该基金今年以来收益率为-1.58% 同类排名4173/4216 [2] - 基金成立以来累计收益率为-28.4% [2]

财务与运营表现 - 第三季度机制纸产量环比增长41% [1] - 第三季度产品毛利率环比提升13% [1] - 前三季度财务费用、管理费用、销售费用同比合计下降14% [1] - 寿光基地除四厂白卡纸外其余机台已全部实现复工复产 [1] - 公司持续推进全链条降本增效行动，经营费用实现大幅下降 [1] 公司治理与战略 - 公司于10月28日完成新一届董事会换届，选举产生新一届领导班子 [2] - 新领导班子将聚焦稳运行、促改革、强管理、提效益 [2] - 此次换届被视作公司深化改革、完善治理、提振信心的重要节点 [2]

公司运营与治理 - 公司第十一届第九次董事会会议于2025年10月30日以现场与通讯相结合的方式召开 [1] - 会议审议了《公司2025年三季度报告》等文件 [1] 公司收入结构 - 2025年1至6月份公司营业收入构成为机制纸占比62.55% [1] - 化工类产品收入占比29.56% [1] - 纸浆收入占比3.18% [1] - 电汽收入占比2.6% [1] - 其他业务收入占比2.05% [1] 行业动态 - 多地出现"负电价"现象 [1] - 在卖电"不挣钱"的情况下电厂不愿停机 [1]