业绩说明会基本情况 - 公司于2025年5月29日通过上证路演中心召开2024年度暨2025年第一季度业绩说明会，董事会秘书、副总经理、财务总监及独立董事出席并与投资者互动 [1] 财务表现 - 2025年第一季度营业收入16.66亿元，同比增长1.41% [2] - 2025年第一季度归属于上市公司股东的净利润2.57亿元，同比增长10.94% [2] - 行业整体业绩稳健增长但营收增速收窄，盈利能力承压 [2] 战略发展 - 设立全资子公司瞬动机器人技术（宁波）有限公司，布局机器人零部件、可穿戴装备终端产品研发及工业自动化领域 [2] - 着力拓展镁合金压铸工艺技术研发，切入汽车轻量化与机器人前沿赛道 [2] - 收购卓尔博后保留原管理层30%股份，并通过业绩激励绑定利益以提升竞争力 [2] 资金管理 - 为保持现金流稳健运营，公司选择募集配套资金而非仅依赖自有财务能力 [2] 股价与投资者关系 - 公司认为股价受宏观经济、行业政策及市场情绪多重因素影响，强调将推动市场价值与内在价值协同发展 [3] - 未明确提及增持回购计划，但表示如有相关安排将及时披露 [3] 行业展望 - 公司未直接回应行业前景问题，建议投资者查阅《2024年年度报告》管理层讨论章节 [4]

新能源汽车制造技术 - 新能源汽车制造技术持续创新，车身组件从多冲压焊接转向一体化压铸件，简化生产线并降低成本，同时提升车辆性能 [1] - 小米YU7采用"热气胀工艺"将2200MPa超强钢内嵌至A、B柱，A柱承载能力提升35%，B柱提升70.5%，形成"内嵌式防滚架"结构 [3] 热气胀成型工艺原理 - 热气胀成型工艺通过高温气体(约900℃)对管材加压成型，使材料奥氏体化后注入高压气体膨胀，快速冷却形成高强度马氏体结构 [5] - 该技术可制造复杂闭合截面零件，应用于汽车A柱、B柱、防滚架等车身强化结构 [5][6] 管状零件优势 - 相比传统500MPa强度2mm厚钢板(10kg)，热成形部件强度达1400MPa且厚度减至1mm(5kg)，实现减重同时提升强度 [8] - 热气胀成型工艺具备1500MPa全马氏体结构、可变横截面、材料特性一致、残余应力低、自重轻等优势 [10] - 应用于A柱可缩小横截面扩大视野，同时提升结构强度，并为挡风玻璃提供更大设计自由度 [12] 轻量化技术发展 - 汽车重量每降低10%可提升燃油效率6%-8%，管梁结构轻量化是车身制造重要方向 [12] - 封闭管梁结构设计借鉴航空航天技术，可提升车身刚度强度和安全性 [14] - A柱埋管技术通过精确设计可实现减重同时保证碰撞安全性，并提升高速行驶稳定性 [16] - 宝马7系采用碳纤维复合材料车架，相比前代最大减重130公斤 [18]

报告核心观点 - 2025年以来铜价整体震荡上行，新能源需求提振，传统需求分化，全球铜矿供应或持续紧张，我国精炼铜产量增长动能预期减弱，电力电子及新能源领域为主要铜材需求来源 [6][98] - 2025年以来铝价先扬后抑逐步企稳，供应端总体趋稳，需求结构加速转型，新能源领域需求强劲增长，叠加地产等领域需求逐步回暖，有望驱动铝价企稳回升 [6][99] - 建议关注产业链一体化优势显著且具备产量增长潜力的企业，如紫金矿业、西部矿业、天山铝业、洛阳钼业、豪美新材、兴业银锡 [6][100] 铜 基本面逻辑偏强，宏观扰动减弱，铜价上行得到支撑 - 2024年铜价先扬后抑，价格中枢抬升，LME铜均价9269美元/吨，同比涨8.73%，上期所阴极铜均价74958元/吨，同比涨10.00% [13] - 2025年全球铜矿产量预计微增，但供应或持续紧张，1 - 2月铜价上行，3月初因关税预期上涨，3月末暴跌，后因豁免清单及新能源需求回升 [14] 铜行业供给端 冶炼费持续低位，精炼铜增长动能或减弱 - 2024年国内精炼铜产量1364.4万吨，同比增4.1%，2025年4月产量125.4万吨，同比增10.4%，1 - 4月累计478.1万吨，同比增5.6% [24] - 2025年以来产量维持较高态势，因再生铜补充及冶炼技术提升，但冶炼费低，亏损增加，产量增长动能或减弱 [24] 累库速度渐缓，亟待下游需求提速 - 国内1 - 2月库存累积，3月以来去化；海外2月以来COMEX库存累积，LME库存去化，截至5月20日，COMEX铜库存17.2万短吨 [29] 铜行业需求端：新能源需求稳中有升 能源及电力电子用铜需求有望持续景气 - 中国精炼铜消费结构中电力占比47%，2025年1 - 4月电源工程投资1933亿元，同比增1.10%，电网工程投资1408亿元，同比增14.56% [35][36] - 2025年4月中国集成电路产量417亿块，同比增10.85%，一季度全球智能手机出货量3.05亿台，同比增1.53% [40] 新能源汽车产销双旺，提升铜材需求 - 2025年1 - 4月新能源汽车产销量442.9万辆和430万辆，同比增48.3%和46.2%，新车销量占比42.7% [43] - 政策补贴与优惠力度加大，新技术普及，全球新能源汽车销量有望持续增长 [43] 家电出口维持高位，地产市场边际好转 - 2024年家电产量高，2025年1 - 4月空调产量1.05亿台，同比增6.23%，冰箱产量3220.40万台，同比降1.99% [46] - 2024年家电出口44.8亿台，同比增20.8%，2025年1 - 4月累计出口14.57亿台，同比增9.45% [46] - 2025年1 - 4月房屋施工面积同比 - 9.70%，新开工面积同比 - 23.80%，4月70城新房和二手房价格降幅缩窄，房地产市场筑底企稳 [47] 铝 先扬后抑，逐步企稳 - 2024年铝价波动，2025年以来先扬后抑，截至5月20日，A00铝锭现货价20210元/吨，较年初涨340元，LME铝现货价2458.50美元/吨，较年初跌58美元 [54] - 电解铝行业供给受4500万吨“天花板”约束，《铝产业高质量发展实施方案》将控制供给，需求端回暖有望驱动铝价企稳回升 [54] 铝行业供应端预计持续充足 铝土矿 - 2024年国内产量约6420万吨，进口15877万吨，几内亚和澳大利亚占比94.75% [64] - 2025年初至3月末价格下跌，截至5月20日，几内亚铝土矿到岸价降至71美元/吨，国内矿价降至600元/吨 [64] - 2025年新增产能或释放，国内产量预计恢复，需求端提供支撑，需关注几内亚局势和国内政策 [65] 氧化铝 - 2025年初至4月价格低迷，截至5月20日均价3071元/吨，较年初跌2612元，5月以来回升 [70] - 2025年一季度产量2277万吨，同比增9.40%，4月产能利用率81.70%，一季度进口8.88万吨，大幅下降 [70] - 《铝产业高质量发展实施方案》或制约产能释放，需求端关注新旧需求交替 [73] 电解铝 - 2024年全球原铝产量7302万吨，消费量7277万吨，中国产量4346万吨，消费量4518万吨，分别占全球59.5%和62.1% [79] - 2024年末全球产能利用率约92.8%，中国约97.7% [79] 铝行业需求端：新旧需求接替发力 汽车及新能源用铝需求稳中有升 - 2023年国内原铝终端消费中建筑占比24%，交通占比23%，汽车和新能源用铝需求提升 [87] - 2025年1 - 4月我国汽车产销量1017.5万辆和1006万辆，同比增12.9%和10.8%，拉动铝材需求 [88] - 2025年1 - 3月风电新增装机1462万千瓦，同比降5.68%，光伏新增装机5971万千瓦，同比增30.54%，拉动铝材需求 [91] 地产及其他用铝需求 - 2025年1 - 4月房地产竣工面积同比降16.90%，降幅扩大，房地产市场边际改善，关注政策落地 [94] - 电子产品、家电、包装等用铝需求增长，铝合金应用领域广，市场前景大 [94][95] 投资建议 - 关注产业链一体化优势显著且具备产量增长潜力的企业，如紫金矿业、西部矿业、天山铝业、洛阳钼业、豪美新材、兴业银锡 [100]

公司战略与愿景 - 公司致力于通过创新技术推动大交通领域变革，聚焦汽车轻量化和通用飞机制造"双引擎"战略，目标是提供高效、环保、安全的出行解决方案[2] - 未来计划延伸eVTOL领域两大生态（空中巴士预约平台和起降设施平台），构建"固定翼+垂直起降飞行器+无人机"多场景出行矩阵[6][8] - 愿景是"改变人类出行方式"，将持续加大电动固定翼飞机、eVTOL、无人机等新型航空器的研发[9] 汽车轻量化业务 - 该业务占总营收超80%（2024年总营收162.64亿元），拥有14个国内生产基地及12个海外基地，为铝合金轮毂领域龙头企业之一[3] - 已完成向新能源汽车转型，与主要新能源厂商建立稳定合作，具备铸造/旋压/锻造全工艺能力[3] - 镁合金业务受产品生命周期影响2024年销售下滑，但通过开拓汽车外新市场弥补，同时铝合金业务销售上升[4] - 将持续普及大尺寸铝合金轮毂、镁合金大型压铸件在中高端车和新能源车的应用，解决轻量化材料与制造关键技术问题[8] 通用飞机制造业务 - 2024年通航飞机业务营收同比增长1.62%，成为第二大增长引擎，订单排至2026年[5][6] - 通过收购捷克、加拿大及奥地利钻石飞机形成核心产品结构，全球拥有192个服务代理商[5][6] - 2024年重组德国Volocopter GmbH核心资产，整合eVTOL前沿技术（如分布式电推进系统、VoloIQ航空云平台）[6] - 正推进多款机型TC取证（包括DART特种机型、eDA40纯电动飞机、Volocopter 2X/VoloCity等eVTOL），并加快DA40固定翼机型生产线建设[7] 低空经济布局 - eVTOL领域计划推出普通型/豪华型城市交通工具、城际交通工具及混合动力空中巴士，并开发定制化MPP飞机[8] - 针对城市内/城际交通、空中救援、商务出行等场景构建商业闭环，形成"业态+生态"模式[8] - 技术支撑来自奥地利/加拿大/捷克/德国研发中心，具备整机设计研发能力[7]

产业链结构 - 上游原料构成：废铝来源中国产旧料占57%，新料占28%，进口补充15% [2] - 中游生产特点：再生铸造铝合金生产以中小型民企为主 [2] - 下游应用分布：70%用于汽车及摩托车（轻量化驱动），其余为机械、电子等领域 [2] 产业现状与产能 - 2024年再生铝总产量1055万吨，其中铸造铝合金占比59%（620万吨） [3] - 产能利用率处于34%-40%低位区间 [3] - 2024年铸造铝合金新增产能132万吨，2025年预计新增125万吨 [4] - 产能区域集中度：江苏、浙江、广东三地合计产量占比达53% [5] 成本与价差机制 - ADC12成本构成：废铝原料占比最大，辅以硅、铜原料及天然气（单耗60-80m³/吨） [5] - 替代临界点：当废铝与原铝价差≤1500元/吨时原铝替代性价比显现 [6] - 精废价差当前处于历史低位，反映废铝供应紧张 [6] - ADC12-A00价差呈现季节性U型波动，极值点触发套保机会 [7] 下游需求趋势 - 新能源车渗透率提升带动铝用量增长，但形变铝合金增速更快 [8] - 汽车用铝中铸造铝合金占比约77%，燃油车发动机部件铝渗透率超70% [57] - 2024年测算汽车用再生铸铝消耗量达378万吨，2025年预计增至403万吨 [60] 期货合约设计 - 交易单位为10吨/手，最小变动价位5元/吨，涨跌停板幅度±3% [14] - 交割品级为ADC12，需符合GB/T 8733-2016或JIS H2118-2006标准 [14] - 最小交割单位30吨，仓单有效期最长360天 [14] - 2024年ADC12产量465万吨，占再生铸造铝合金总量的75% [18] 废铝供应格局 - 废铝来源结构：国产占比85%（旧料57%+新料28%），进口占比15% [39] - 第一大回收来源为汽车（41%），其次建筑业（34%） [42] - 预计2025年后将进入报废量爆发期（基于2003-2005年铝使用周期） [42]

中国造车新实力 - 公司拥有54年造车积淀，位列世界500强，构建了完整的汽车制造生态系统 [3] 热冲压技术意义 - 促节能：通过降低车重实现油耗下降，数据显示整备质量每减少100kg可降低油耗0.4L/100km [4] - 提升强度：采用高强度材料可减少料厚同时保证结构强度 [4] - 减排放：乘用车CO2排放量从2000年220g/km降至2020年约120g/km，实现显著下降 [5] - 易成形：相比冷冲压，热冲压能成形更复杂零件并减少回弹 [5] 热冲压技术认知 - 采用激光拼焊将不同厚度、强度的高强钢坯料焊接后整体热冲压，形成高性能结构件 [8] - 一体式热冲压相比传统方法可提升材料利用率、减少模具数量、降低零件重量 [9] 热冲压应用案例 - 岚图FREE车型热成型钢比例达31% [11] - 岚图梦想家车身材料中热成形钢占比23.59% [11] - 岚图追光车身热成形材料占比27.3%，采用2000MPa热成形钢门内防撞梁 [12][13] - A柱采用TRB+Patch复合热成形方案实现单车减重0.9kg [17] - B柱采用TRB热成形方案实现单车减重2.8kg [18] - 前排座椅后横梁采用TRB方案实现单车减重1.5kg [19] - 顶盖前横梁采用5段不等料厚热成型方案实现单车减重0.8kg [20] - 后纵梁采用4段不等厚度TRB方案实现单车减重3kg [21] 性能测试数据 - 一体式门环在C-IASI测评中创下130000N峰值载荷，为历年最高值 [30] - 材料性能测试显示屈服强度达到1049-1119MPa，抗拉强度1572-1581MPa [45] 热冲压技术展望 - 热浴成形工艺可解决液态金属脆裂问题，测试显示抗拉强度达1580MPa [36] - 预冷热冲压技术可解决纯Zn镀层钢开裂问题 [38][39] - 中锰钢热冲压可获得1420-1880MPa抗拉强度，但存在焊接困难等技术挑战 [42] - 管梁热冲压测试显示抗拉强度达1572-1581MPa [45] - 未来可应用于电池包框架、车门防撞杆、座椅骨架等零部件 [48]

报告公司投资评级 - 首次覆盖给予捷众科技“增持”评级 [5][9] 报告的核心观点 - 捷众科技是精密注塑零部件国家级“小巨人”，2026 年产能有望释放助力新品与新领域外延，在汽车行业发展和新能源车轻量化趋势下，未来产能释放将带动业务规模扩大 [5][9] 根据相关目录分别进行总结 市场表现 - 截至 2025 年 5 月 19 日，收盘价 25.60 元，总市值 16.9728 亿元，流通市值 7.8404 亿元，总股本 6630 万股，资产负债率 11.45%，每股净资产 8.57 元 [3] 公司概况 - 浙江捷众科技股份有限公司专注研发、生产和销售精密汽车零部件，为全球领先汽车零部件一级供应商提供产品，产品用于知名品牌汽车及新能源汽车 [6] 经营业绩 - 2024 年实现营业收入 2.86 亿元（yoy+23.63%）、归母净利润 6251.14 万元（yoy+56.86%）、扣非归母净利润 5263.25 万元（yoy+42.30%）；2025Q1 实现营业收入 7291.21 万元（yoy+44.24%）、归母净利润 1352.03 万元、扣非归母净利润 1296.52 万元（yoy+64.55%） [6] 业务结构 - 2024 年精密传动系统、汽车门窗系统、汽车视觉系统、汽车热管理业务、车身电子营收分别为 9367 万元、9086 万元、7785 万元、1728 万元、614 万元，营收占比分别为 33%、32%、27%、6%、2% [6] 新能源业务 - 2024 年新能源汽车零部件业务销售占比达 30%，已进入新能源汽车一线品牌供应链体系，后续将加大投入和客户拓展 [6] 募投项目 - 新能源汽车精密零部件智造项目截至 2024 年末投入进度达 35.26%，预计 2026 年 5 月投产，将提供产能基础 [6] 产品优势 - 主导产品精密注塑零部件符合“以塑代钢”趋势，掌握核心技术，关键技术性能指标达国际领先水平，雨刮电机齿轮等产品国内市占率从 25%升至 30% [6] 海外市场 - 2024 年签约新品出口法国订单，产品远销多地，外销营业收入 3836.82 万元（yoy+20.14%），外销占比 13.42%，计划未来深化国际合作 [6] 对外投资 - 2024 年参股墨迅科技，其聚焦无刷电机及车用执行器，团队能力出色，已完成多个新产品开发并量产，拥有众多汽车行业客户，与捷众科技业务有协同互补性 [6] 盈利预测与估值 - 预计 2025 - 2027 年归母净利润分别为 0.80/0.98/1.29 亿元，对应 EPS 分别为 1.21/1.48/1.94 元/股，对应当前股价 PE 分别为 21.1/17.3/13.2 倍，可比公司 2025PE 均值为 35.1X [8][9]

公司产品相关 - 公司主要镁合金压铸产品以汽车零部件为主，包括汽车显示系统零部件、新能源汽车动力总成零部件等 [3] - 公司上半年已承接的新项目主要有新能源汽车动力总成零部件、汽车显示系统零部件等 [4] - 奉化工厂规划的产品结构主要以汽车用大型镁合金精密成型件为主 [4] 镁合金市场相关 - 2024 年全球原镁产量为 112 万吨，同比增长 12%，其中中国原镁产量 102.58 万吨，同比增长 24.73%；镁合金产量 39.68 万吨，同比增长 14.95% [3] - 汽车行业尤其是新能源汽车对轻量化需求高，镁合金因密度小、比强度高成为汽车轻量化理想材料，未来单车用镁量目标有望提高 [3] 产品性能对比 - 镁合金密度约为铝合金的 2/3、钢铁的 1/4，可有效减轻汽车重量，还具有良好的阻尼性能和电磁屏蔽性能 [3] 公司技术与工艺 - 公司为客户提供产品设计优化、模具制造等一体化服务，以完整产业链布局实现行业领先地位 [4] - 未来公司会同时运用半固态压铸和高压铸造两种工艺，发挥各自优势提升产品多元化和市场竞争力 [4] 项目开发情况 - 公司重大项目定点情况需关注后续披露的相关公告 [4]

报告公司投资评级 - 买入（维持）[5][7] 报告的核心观点 - 2024年公司归母净利润同比增长12%，2025Q1同比增长38%，受益汽车智能化、轻量化趋势，汽车零部件业务有望快速增长，且公司凭借模具制造技术构建丰富客户群体，预计2025 - 2027年业绩向好，维持“买入”评级 [1][3][5] 根据相关目录分别进行总结 财务表现 - 2024年公司实现营业收入7.51亿元，同比增长10.83%；归母净利润3800万元，同比增长12.18%；扣非归母净利润3511万元，同比增长15.61% [1] - 2025Q1公司实现营业收入2.03亿元，同比增长22.04%；归母净利润1118万元，同比增长37.68%；扣非归母净利润932万元，同比增长59.81% [2] - 2024年销售毛利率22.08%，同比提升1.2pct；销售净利率5.2%，同比提升0.36pct；2025年一季度销售毛利率19.99%，同比下降0.26ct；销售净利率5.77%，同比提升0.91pct [2] - 2024年期间费用率约14.56%，同比增长0.29pct；2025Q1期间费用率约12.94%，同比下降2.34pct [2] 业务板块 - 2024年智能家电精密零组件4.50亿元（占比59.91%），同比增长7.17%；智能座舱精密组件8361万元（占比11.13%），同比增长73.01%；汽车轻量化内外饰件1.19亿元（占比15.96%），同比增长4.84%；金属零部件2607万元（占3.47%），同比下降11.32%；精密模具4814万元，同比增长7.85% [1] 行业趋势 - 智能化方面，2024年全球、中国乘用车智能座舱解决方案市场规模达3668、1290亿元，分别同比增长16%、22%；预计2025年全球、中国市场规模将达4296、1564亿元，分别同比增长17%、21% [3] - 轻量化方面，乘用车每减重10%，对新能源车动能效果提升6.3%，全塑尾门与传统钢制后尾门相比，平均减重高达20% - 30%，预计2027年底全球汽车尾门市场整体规模有望达到150亿美元 [3] 客户资源 - 智能家电领域与卡赫、SEB、松下、小米等合作；汽车智能座舱领域与华为、延锋安道拓、恺博等合作；汽车轻量化领域与上汽大通、上汽乘用车、吉利汽车、比亚迪等合作并量产 [4] 盈利预测与估值 - 预计2025 - 2027年营业收入10.07、11.96、14.02亿元，同比增长34%、19%、17%；归母净利润约0.61、0.82、1.15亿元，同比增长59%、36%、39%，CAGR = 38%，对应PE 52、39、28倍 [5] 财务摘要 |项目|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |营业收入（百万元）|751|1007|1196|1402| |(+/-) (%)|11%|34%|19%|17%| |归母净利润（百万元）|38|61|82|115| |(+/-) (%)|12%|59%|36%|39%| |每股收益(元)|0.17|0.27|0.37|0.52| |P/E|83|52|39|28| |P/B|5.6|5.1|4.5|3.9| |ROE|7%|10%|12%|15%|[12] 三大报表预测值 - 资产负债表、利润表、现金流量表对2024 - 2027年相关财务指标进行了预测，如流动资产、营业成本、经营活动现金流等 [13]

2024年度及2025年第一季度业绩 - 2024年归属于上市公司股东的净利润为3.17亿元，同比下降24.11%，扣非净利润为2.78亿元，同比下降28.89% [2] - 2024年产品销售量首次突破200万吨，销售收入创历史新高 [2] - 2025年第一季度毛利率实现同比增长，铝挤压业务预计2025年上半年投产，热成型业务预计2025年下半年试投产 [2][3] 毛利率与业务展望 - 公司业务模式为以销定采、成本加成，毛利率受上游原材料价格波动影响较大 [2] - 铝挤压和热成型业务对2025年整体毛利率影响较小 [3] - 2025年上游原材料价格预计下降，公司可通过价格传导机制应对波动 [3] 分红与资本开支 - 2021-2024年现金分红占净利润比例分别为46.31%、48.48%、50.78%和54.41%，分红比例逐年提升 [4] - 新能源汽车铝压铸建设项目已全部投资完毕，铝挤压项目设备投资约8000万元，热成型项目预计投资3亿元，2024年已投资1亿元 [4] 应收账款与负债 - 2024年应收账款大幅增加主要因迪链相关债权凭证计入应收账款 [4] - 短期借款增加因票据贴现借款余额增加，应付票据增加因材料采购开具银行承兑汇票金额增加 [4] 销售与市场占有率 - 2024年汽车板材销量为22.5万吨（含铝板1.6万吨），中国乘用车钢、铝板材市场占有率约11% [5] - 2025年销售增长目标为终端销售量增速超过汽车整体产量增速10个百分点 [5] 未来增长点 - 增长主要来自汽车板材加工配送业务市场份额提升、汽车轻量化业务（铝压铸、铝挤压、热成形、激光拼焊）及降本增效 [5]