产品发布与预订情况 - 全新问界M7于9月5日正式开启预订 预售价28.8万元起[2] - 预订期间可享2000元意向金抵5000元购车尾款权益[2] - 预售43分钟内获得10万台小订数据[4] 产品技术规格与性能 - 车身尺寸为5080×1999×1780mm 轴距达3030mm[4] - 采用增程+纯电双动力配置 全系标配宁德时代电池[4] - 增程版满油满电综合续航超1600公里 纯电版续航达700km+[4] 智能驾驶系统配置 - 首次搭载华为ADS 4智驾系统 提供舱内激光与车顶激光雷达双方案[4] - 舱内激光方案提升远距小目标检测能力 增强前向AEB和后向AEB等主动安全功能[4] - 车顶激光雷达方案配备192线激光 后向固态激光及5个4D毫米波雷达[4] 市场表现与行业地位 - 问界M7累计交付量已突破30万台[4] - 稳居30万级中国新势力车型销量前列[4]

产能扩张 - 公司二期园区于本月正式投产 [1] - 二期基地投产后将显著提升高端直写光刻设备年产能 [1] - 可有效承接AI服务器、智能驾驶及Mini/Micro-LED等领域的增量订单 [1] - 从产能端彻底缓解当前交付压力 [1] - 为后续市场份额提升奠定产能基础 [1] 业务布局 - 高端直写光刻设备产能提升将支持AI服务器领域订单承接 [1] - 产能扩张将满足智能驾驶领域增量需求 [1] - Mini/Micro-LED等领域订单承接能力将得到增强 [1]

行业投资评级 - 行业评级为超配 维持前次评级 [5] 核心观点 - 计算机行业2025年上半年营收增长加速 利润端显著修复 整体法下总营收5503.77亿元 同比增长13.18% 归母净利润48.72亿元 同比增长92.51% 扣非后归母净利润2.43亿元 回归正值 [1][13] - 行业盈利能力承压 毛利率整体法下降2.67个百分点至20.87% 但费用控制效果显著 三费合计费用率下降2.62个百分点至19.91% [2][26] - 现金流状况改善 经营性净现金流同比增加125.17亿元至-410.25亿元 应收账款占营收比重下降4.89个百分点至58.79% [3][48] - 大市值公司表现突出 营收增长26% 扣非后归母净利润增长41% 中小市值公司亏损收窄 [3][58] - AI算力板块营收利润双增长 智能驾驶板块整体表现较好 [4][69] 财务表现总结 - 营收端：整体法营收5503.77亿元（+13.18%） 中位数营收3.36亿元（-0.16%） [1][13] - 利润端：整体法归母净利润48.72亿元（+92.51%） 中位数归母净利润0.03亿元（-26.01%） [1][13] - 盈利能力：整体法毛利率20.87%（-2.67pct） 中位数毛利率39.10%（-3.49pct） [2][26] - 费用控制：销售费用率6.63%（-0.86pct） 管理费用率5.08%（-0.58pct） 研发费用率8.21%（-1.17pct） [2][26] - 现金流：经营性净现金流-410.25亿元（同比改善125.17亿元） 中位数-0.39亿元（同比收窄42.52%） [3][48] 细分板块表现 - AI算力板块：营收利润快速增长 浪潮信息营收接近翻倍 中科曙光扣非净利润增速超50% [69] - 智能驾驶板块：德赛西威营收快速增长 扣非净利润增速超45% 经纬恒润亏损减少70% [69] - 网络安全板块：亚信安全营收增长373% 深信服及天融信亏损大幅收窄 [69] 市值分层表现 - 大市值公司（33家）：营收增长26% 扣非后归母净利润40亿元（+41%） [58] - 中市值公司（93家）：营收增长4.8% 扣非亏损同比收窄56% [58] - 小市值公司（212家）：营收下降6.4% 扣非亏损-33亿元（收窄14%） [58] 运营效率指标 - 薪酬支出：整体法增长1.97% 中位数下降3.28% 显著低于营收增速 [2][41] - 应收账款：整体法3235.66亿元（+4.49%） 占营收比重58.79%（-4.89pct） [3][48] - 资产减值：计提的资产及信用减值损失同比减少6亿元 [27][36]

线控转向市场前景 - 国内线控转向市场预计2026年迎来规模化起步元年 [2] - 公司已获得多家主流主机厂项目定点 相关产品2026年下半年起陆续量产 [2] - 线控转向技术减少机械部件 提升自动驾驶性能及底盘座舱布局灵活性 成为L3+高端智能驾驶车型首选转向系统 [2] 产品结构与市场地位 - 公司是国内新能源轻卡电动循环球转向器主要供应商 供应市场过半电动循环球转向器 [2] - 电液循环球转向器应用于无人矿卡、港口作业车、特种车辆等中重型商用车领域 [2] - C-EPS产品贡献约50%收入 其毛利率下降对公司上半年毛利影响较大 [3] 毛利率展望 - 已完成与大部分客户年度价格谈判 下半年产品价格逐步趋稳 毛利率预计保持稳定 [3] - 高端EPS产品销量逐步提升 电调管柱及电动循环球等产品收入贡献扩大 毛利率有望进一步改善 [3]

产品发布与市场表现 - 全新问界M7于9月5日开启预订 预售价28.8万元起 预订期间可享2000元意向金抵5000元购车尾款权益[2] - 问界M7预售1小时内小订突破10万台 预订火爆导致服务器崩溃并登上热搜榜[2] - 新车包含Pro+、Max和Ultra三种版本 增程版售价28.88-34.8万元 纯电版售价32.8-36.98万元 计划9月23日在深圳正式发布[7] 财务业绩与销量数据 - 赛力斯2025年上半年净利润29.41亿元 同比增长81.03%[8] - 公司上半年新能源汽车销量达172,108辆 高端智能电动车销量显著增长带动利润提升[8] - 问界系列累计交付量截至2025年8月已超75万辆 上半年陆续推出新M5 Ultra、M9 2025款和M8等多款新品[8] 技术配置 - 全新问界M7搭载华为ADS 4智能驾驶辅助系统 首次采用舱内激光视觉方案[7]

VLA技术商业化进展 - 理想汽车借纯电旗舰i8上市向全量用户推送VLA司机大模型[2] - 元戎启行发布自研VLA大模型DeepRoute IO 2.0 覆盖5款车型约20万台车[2] - 小鹏汽车新一代VLA架构实现时延<100 ms 规划帧率20 Hz[3] VLA技术优势 - 通过语言文字中间环节将路况图像抽象化 提升泛化能力[8] - 具备思维链能力可分解驾驶决策为逻辑连贯步骤[9] - 模拟人类"观察→判断→动作"认知过程 构建视觉-语言-动作闭环系统[10][12] 技术实施门槛 - 训练需吞吐22T token级多模态数据 单次训练规模相当于DeepSeek-V3的1.5倍[13] - 90%训练数据来自29.3亿公里实车日志 长尾场景需5-10倍数据密度[13] - 理想和小鹏分别动用13 EFLOPS与8 EFLOPS云端算力集群[14] 行业竞争格局 - 2025年城市NOA规模化交付与Robotaxi商业化存在空档期 先完成VLA量产者占优[6] - 华为与Momenta已占据2025年智驾市场90%份额[45] - 英伟达Thor-U芯片40万片产能中32万片已被理想/蔚来/小鹏提前锁定[27] 中小车企困境 - 哪吒乌兰察布集群180 PFLOPS算力无法在30天内完成7B参数模型训练[15] - 租用公有云单次训练成本达1.2-1.5亿元 相当于哪吒2024年研发预算40%[15] - 需交付10万辆级量产车才具备搭建VLA架构的基本数据基础[17] 替代技术路线 - 华为World Action Model通过扩散生成模型批量制造Corner case案例[33] - 蔚来NIO World Model将激光雷达+视觉压缩成3D token推演多帧场景[35] - WA路线被视为"理想主义的未来豪赌" VLA则是"实用主义的当下生存"[36] 头部企业战略布局 - 理想汽车通过VLA重新定义产品 应对单车毛利率从21.5%下滑至19.8%的压力[42] - 小鹏72B云端基座模型采用VLA混合架构 同时服务汽车与机器人业务[43] - 华为智驾优势建立在数据+软硬一体+车厂绑定三位一体的护城河上[45] 行业影响展望 - VLA量产是千卡训练云+千TOPS车端+千亿级数据三线并进的极限工程[16] - 技术路线分化将导致市场份额重组 头部企业差距可能缩小[46][50] - 2025年可能成为华为/特斯拉的巅峰时刻或理想/小鹏的逆袭元年[51]

产品发布与预订情况 - 全新问界M7于9月5日开启预订 预售价28.8万元起 预订期间可享2000元意向金抵5000元购车尾款权益[1] - 预售1小时内小订突破10万台 预订火爆导致华为商城服务器崩溃 相关话题登上热搜榜[5] - 新车将于9月23日在深圳正式发布 提供增程和纯电两种动力版本 价格区间28.88-36.98万元[6][7] 产品配置与设计特点 - 提供Pro+、Max和Ultra三种配置版本 包含六种车漆颜色选择[6] - 车身尺寸为5080*1999*1780mm 轴距3030mm 较现款加长210mm 提供五座和六座两种布局[6] - 采用最新家族式设计风格 前脸配备贯穿式LED日行灯 搭载华为ADS 4智能驾驶辅助系统及舱内激光视觉方案[6][7] 公司业绩表现 - 赛力斯2025年上半年净利润29.41亿元 同比增长81.03%[7] - 新能源汽车销量达172,108辆 高端智能电动车销量增长带动利润大幅提升[7] - 问界系列累计交付量已超75万辆 2025年上半年陆续推出新M5 Ultra、M9 2025款及M8等多款新品[7]

公司产品发布 - 蔚来汽车将于9月20日在杭州大会展中心举办2025 NIO Day活动并正式上市全新ES8 [1] - 全新ES8定位全场景科技旗舰SUV 是中国市场尺寸最大的纯电SUV 长宽高5280×2010×1800mm 轴距3130mm [1] - 新车搭载三颗激光雷达的AQUILA天鹰座超感系统 采用瞭望塔式布局超远距前激光雷达 配备双侧广角激光雷达与4D成像雷达三重感知冗余 [1] 产品配置与定价 - 全新ES8官方指导价41.68万元起 租电方案30.88万元起 于8月21日开启预售 [1] - 车内采用大六座布局 前排座椅可180度水平放倒与二排座椅联动形成全平式大沙发 [1] - 二排首次加入吸顶娱乐屏 搭配中控手箱处二排显示屏幕 配备大冰箱 副驾前排座椅靠背提供小桌板 二排车窗加入手动遮阳帘和隐私玻璃 [1] 市场活动 - 今年NIO Day外场不设门票 公众可免费参观 今日报名正式开启 [1]

基金业绩表现 - 2025年上半年基金利润3121.03万元，加权平均基金份额本期利润0.0938元 [3] - 上半年基金净值增长率12.28%，近一年复权单位净值增长率达59.03% [3] - 近三个月净值增长率21.00%（同类排名296/607），近半年25.35%（185/607），近三年10.61%（189/495） [5] 基金规模与持仓结构 - 截至2025年上半年末基金规模3.05亿元，持有人共4278户，合计持有3.45亿份 [34][36] - 机构持有份额占比7.27%，个人投资者占比92.73%，管理人员工持有588.52万份（1.70%） [36] - 近三年平均股票仓位92.59%（同类平均85.36%），2022年末最高达93.73% [33] 投资组合估值指标 - 持股加权市盈率28.05倍（同类均值33.74倍），市净率3.11倍（同类均值2.47倍），市销率1.83倍（同类均值2.07倍） [11] - 持股加权营业收入同比增长率0.29%，净利润同比增长率0.29%，年化净资产收益率0.11% [19] 风险与流动性指标 - 近三年夏普比率0.1123（同类排名175/468），最大回撤41.39%（同类排名158/483） [27][30] - 2023年三季度单季度最大回撤16.93%，近半年换手率152.09%持续低于同类均值 [30][39] 投资策略与持仓 - 重点配置新消费、AI、创新药、智能驾驶及机器人技术领域 [3] - 前十大重仓股包括泡泡玛特、万辰集团、美团-W、腾讯控股、中芯国际、分众传媒、宁德时代、敏实集团、名创优品、ST华通 [41]

基金业绩表现 - 2025年上半年基金利润4980.66万元，加权平均基金份额本期利润0.0498元 [2] - 上半年基金净值增长率3.09%，截至9月2日近三个月净值增长率28.28%（同类排名33/171），近半年16.16%（同类排名84/171），近一年53.51%（同类排名59/168），近三年-20.26%（同类排名74/130）[2][5] - 近三年夏普比率-0.3623（同类排名84/120），最大回撤52.9%（同类排名43/125），2020年一季度单季度最大回撤28.78% [25][27] 基金规模与持仓 - 截至2025年上半年末基金规模14.87亿元，持有人20.27万户，合计持有9.49亿份 [2][32][36] - 机构持有占比0.11%，个人投资者占比99.89%，管理人员工持有51.37万份（占比0.05%）[36] - 近三年平均股票仓位85.7%（同类平均87.02%），2019年一季度末最高仓位90.95%，2022年一季度末最低仓位77.06% [30] - 十大重仓股为宁德时代、欣旺达、科达利、江淮汽车、亿纬锂能、厦钨新能、豪威集团、璞泰来、北汽蓝谷、比亚迪 [41] 估值与成长性指标 - 持股加权市盈率48.73倍（同类均值36.17倍），市净率2.65倍（同类均值2.99倍），市销率1.6倍（同类均值2.5倍）[10] - 持股加权营业收入同比增长率0.09%，净利润同比增长率-0.13%，年化净资产收益率0.05% [16] - 最近半年换手率313.21%，持续两年高于同类均值 [39] 投资策略与行业展望 - 基金属于灵活配置型，长期投资先进制造股票，重点关注自主豪华品牌崛起、智能驾驶等产业趋势性机会 [2] - 主题性机会包括机器人、固态电池，部分电池企业竞争力提升，锂电中游环节显现改善预期 [2]