美英贸易协议主要内容 - 协议将降低英国汽车出口至美国的关税从27.5%降至10%，覆盖10万辆汽车，几乎相当于去年英国对美出口的全部数量 [1] - 美国钢铁和铝关税从25%降至零 [1] - 作为交换，英国向美国提供1.3万吨牛肉和14亿升乙醇的零关税配额 [1] - 协议将在"未来几天"生效，法律程序已准备就绪 [1][4] 钢铁行业条款进展 - 钢铁部分协议仍未最终确定，谈判持续进行中 [2] - 英国钢铁制造商预计最早本月底才能达成协议 [2] - 塔塔钢铁公司可能因原产地问题被排除在免关税协议之外 [2] - 其他英国生产商也可能因"熔炼和浇注"要求被排除 [2] 生物乙醇行业影响 - 14亿升美国乙醇配额相当于英国全年需求量 [3] - 英国本土两家生物乙醇工厂Ensus和Vivergo面临关闭风险 [3] - 这两家工厂在与美国达成协议前已处于亏损状态 [3] - 英国政府正在考虑支持方案但尚未找到解决方案 [3] 协议实施进展 - 英国政府希望协议能在本周末前签署 [4] - 实施速度被描述为"闪电般快速" [4] - 英国是4月2日以来唯一与美国签署协议的国家 [1][4] - 美国政府正与其他国家进行谈判 [4]

进出口总体情况 - 2025年前5个月我国货物贸易进出口总值17.94万亿元，同比增长2.5%，其中出口10.67万亿元，增长7.2%，进口7.27万亿元，下降3.8%；5月进出口总值3.81万亿元，增长2.7%，出口2.28万亿元，增长6.3%，进口1.53万亿元，下降2.1%[3] 对美贸易情况 - 中国对美5月进出口396.27亿美元，1至5月累计2397.10亿美元，与去年1 - 5月相比，进出口整体下降9.1%，出口下降9.7%，进口下降7.4%；6月对美进出口或回暖，关税冲击边际影响将减弱[5] 企业主体表现 - 1至5月民营企业进出口增长7%，占57.1%，出口增长8%，进口增长4.9%；外商投资企业进出口增长2.3%，占29%，出口增长6%，进口下降1.9%；国有企业进出口下降12.7%，占13.6%，出口增长4.3%，进口下降19.1%[5] 出口产品结构 - 前5个月占出口比重60%的机电产品增长9.3%，劳动密集型产品整体下滑1.5%，占比为15.6%，但纺织品仍增长3.7%[5] 进口商品情况 - 2025年1 - 5月，农产品进口金额同比下降12.5%，天然及合成橡胶进口量和金额分别增长23.5%和50.4%，集成电路进口量和金额分别增长8.4%和6.1%[5] 未来展望 - 6月中美出口或好转，关税冲击边际减弱；长期美关税对我国出口影响可控；外需海外需求走弱但转口和高技术产品出口支撑出口，内需需更积极财政政策[5][6]

业内人士认为，为了避免产业结构断裂，韩国政府必须尽快启动与美国政府的实质性谈判，寻求关税调 整或豁免的空间。韩国汽车产业协同组合的相关人士指出，中小型零部件企业在此次危机中首当其冲， 却无力左右国际政策环境，只能依赖政府在外交层面的积极作为。他们呼吁政府尽快出台具体方案，防 止行业滑入不可逆转的衰退轨道。 除了产能转移外，企业还在研究通过提高销售价格来分摊部分成本，形成由企业、经销商和消费者共同 承担的结构。不过，这一做法也面临消费端反应的不确定性。过高的售价可能抑制美国消费者对韩系汽 车的购买意愿，进而引发销量下滑，导致出口进一步萎缩的连锁反应。 高额关税的实施让众多韩国汽车零部件企业陷入进退两难的困境。相较于整车企业尚存一定调整空间， 中小型零部件企业的处境更为严峻。多数中小型零部件企业缺乏海外工厂或销售渠道，难以将关税成本 有效转嫁给客户或消费者。一旦由供应商自行承担关税，意味着销售额的25%将直接转化为成本，这种 利润结构的骤变，足以压垮许多原本经营稳健的企业。因此，一些企业开始考虑采取裁员、减少产能等 方式控制支出，但这也将波及更广泛的就业市场，带来潜在的社会影响。 在出口订单已签订的前提下，新的高 ...

政策变动 - 印度政府将主要进口粗制食用油的基本关税从20%下调至10% [1]

巴基斯坦跨境电商税收政策 - 巴基斯坦联邦税务局正在研究2025-2026财年对跨境线上销售征收商品和服务税的可能性 [1] - 征税目的为弥补税收框架漏洞并拓展数字经济税基 [3] - 政府正审议对国际电商平台征税的建议 以构建更公平透明的数字交易征税机制 [4] - 巴基斯坦管理会计师协会提议对跨境电商征收增值税或商品和服务税 解决收入流失问题并消除本地与境外卖家税收不平等待遇 [4] 巴基斯坦电商市场现状 - 2023年巴基斯坦电商市场规模突破80亿美元 年均增长率连续三年保持在50%以上 [8] - 互联网渗透率从2018年22%跃升至2023年54% [8] - 移动支付用户突破8000万 年交易额增长120% [8] - Daraz平台年度活跃买家达3500万 客单价同比上涨28% [8] - 某中国家居品牌试水市场时发现家居装饰类目月搜索量超200万次 供给缺口达60% 入驻首月实现日均300单 [9] 巴基斯坦征税动机 - 征税可提高进口商品成本 为本土企业争取发展空间 [11] - 2024年已对2200种商品加征附加关税 覆盖香水、化妆品等奢侈品领域 [11] - 亚马逊、AliExpress等全球电商平台在巴基斯坦交易但未缴纳本地税款 [12] - 征税可帮助巴基斯坦重新掌控经济主权并回收流向境外的税收收入 [12] 全球跨境电商关税政策调整 - 美国取消小额包裹免税政策 将所有低于800美元的进口商品纳入新征税体系 [14] - 厄瓜多尔对中国电商包裹加征20美元关税 [15] - 欧盟拟对小型包裹征收每件2欧元固定费用 价值低于150欧元的包裹不再免税 [16][18] - 日本考虑对中国小额包裹征收约10%消费税 目前对货值低于1万日元的包裹免税 [19] - G7国家正讨论对低价值中国产品征收关税 [20] 中国跨境电商应对策略 - 跨境电商平台加速商业模式转型 如Temu增加美国本土仓储并试水传统物流体系 [22] - 中国跨境电商在东南亚市场保持强劲增长 [22] - 积极拓展海外仓和物流体系 采用自建、合作及与当地共同开展项目的方式 [22] - 通过优质海外仓和分销体系与中国国内产业链实现双向奔赴 [22]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 海外美经济边际回落，中美贸易会谈受关注，市场谨慎乐观，短期国内A股冲击3400点，拉证券和双创破局力度有限，需关注科技板块活跃度对盘面的贡献 [1][2][11] 根据相关目录分别进行总结 行情观点 海外隔夜 - 美4月批发销售月率0.1%，低于预期0.3%和前值0.8%；5月纽约联储一年通胀预期3.2%，低于前值3.63%，经济边际回落 [4] - 中美贸易会谈在伦敦举行，第一轮今日凌晨3点结束，第二轮今日10点开始，市场关注关税相关信息，隔夜市场美元指数震荡走低，美债收益率长短端均涨，黄金收涨，美三大股指涨跌不一，纳斯达克中国金龙指数上涨，离岸人民币汇率升值 [4] 国内行情回顾 - 5月CPI同比-0.1%与前值一致，PPI同比-3.3%，前值-2.7%，农产品和猪肉价格拖累CPI，能源价格拖累PPI，国内总需求偏弱，经济修复需政策支持 [2][5] - 周一大盘高开震荡上涨0.43%，深成指涨0.65%，创业板指涨1.07%，市场震荡反弹，临近3400点但个股激情有限，除医药板块外其他板块效应未形成，医药生物、农林牧渔、纺织服饰、军工涨幅居前，食品饮料下跌，4120只个股上涨，1092只个股下跌 [2][5] 重要资讯 - 加州起诉特朗普政府调兵入洛杉矶，特朗普威胁逮捕加州州长，马斯克支持特朗普派兵，特朗普表示不希望美国发生内战 [6] - 美司法部要求延长特朗普关税无效判决暂缓执行期 [7] - 特朗普公布新生儿储蓄计划，每生一孩存1000美元 [8] - 美国参议院本周拟推特朗普税改法案重大调整方案 [8] - 当地时间6月9日下午中美经贸磋商机制首次会议在伦敦举行，6月10日将继续进行 [9] - 李强主持国务院第十四次专题学习，强调强化企业创新主体地位，支持有条件企业参与国家科技创新项目 [9] - 中办、国办支持有条件地方将生育保险生育津贴直发给参保人，合理提高最低工资标准 [9] - 外交部称中国军舰在有关海域活动符合国际法和国际惯例 [10] 今日策略 - 关注中美伦敦谈判关税相关消息，外围市场谨慎乐观，短期A股冲击3400点，拉证券和双创破局力度有限，关注科技板块活跃度对盘面的贡献 [11] 期货市场跟踪 - 展示上证50、沪深300、中证500、中证1000指数及对应期货合约收盘价、结算价、涨跌、涨跌幅、基差等数据 [14] - 展示上证50、沪深300、中证500、中证1000期货成交量、成交额、持仓量及变化等数据 [15] - 展示沪深300、上证50、中证500各合约基差及跨期价差相关图表 [17][23][35] 现货市场跟踪 - 展示万得全A、上证指数等指数当前点位、当日涨跌幅、当周涨跌幅等数据 [36] - 展示市场风格对上证50、沪深300、中证500、中证1000指数涨跌影响数据 [37][38] - 展示重要指数估值、申万估值、市场周日均成交量、市场周日均换手率等图表 [40][44][46] 流动性跟踪 - 展示央行公开市场操作、Shibor利率水平相关图表 [55]

出口情况 - 5月人民币计价出口2.28万亿元，同比增长6.3%，1 - 5月累计出口10.67万亿元，同比增长7.2%；对共建“一带一路”国家合计出口5.34万亿元，增长10.4%[2] - 5月中国对美出口同比降33.6%，较4月20.2%进一步下行，后续有望反弹[1][3] - 5月对非美经济体如东盟、欧盟、非洲等出口同比分别上行16.5%、13.6%、35.2%，拉动5月出口同比增长2.8%、2%、1.7%[2] 进口情况 - 5月人民币计价进口增速 - 2.1%，较前值0.8%下行，1 - 5月累计进口增速 - 3.8%，进口增速取决于内需政策节奏[5] 贸易顺差 - 5月贸易顺差1032.2亿美元，前值961.8亿美元，保持高位，预计Q2贸易顺差仍能对GDP形成较强贡献[5][6] 关税情况 - 4月1 - 8日美国对华2025年额外关税为20%，9日为104%，10 - 30日为145%；5月1 - 13日为145%，14 - 31日降至30%[3][4] 风险提示 - 中美贸易摩擦超预期恶化，海外经济超预期下滑冲击出口[7]

中美贸易磋商进展 - 中美在5月磋商后相互加征的关税降低了115% 但仍保留部分关税 进一步取消关税的讨论可能推迟 [1][7] - 6月9日伦敦举行第二次部长级磋商 焦点为放宽相互出口管制 涉及中国稀土和美国芯片管制 [1][2] - 美国要求中国解除稀土出口管制 中国4月将7种稀土列入管制对象并改为许可制 [1][4] 稀土管制争议 - 中国商务部表示已依法批准部分合规稀土出口申请 但实际出口进度仍受贸易谈判影响 [4] - 中国对欧盟企业稀土出口许可发放速度较快 显示管制可能被用作谈判筹码 [4] - 美国总统特朗普声称稀土出口问题已解决 但中国强调管制符合国际规则 [3][4] 双方贸易管制措施 - 美国在5月磋商后仍加强对华技术管制 包括禁止华为使用尖端半导体 限制半导体设计软件销售 [5] - 美国还限制乙烷和航空设备等对华出口 中国要求撤销相关管制 [5][6] - 美国商务部长表示将收紧对华技术出口 因中国模仿美国技术创新 [7] 行业影响 - 稀土出口管制已影响美欧日等国汽车生产 日本企业联合向中国政府提出加快审查申请 [2] - 美国对中国商品加征30%关税 中国对美国产品加征10%关税 部分农产品关税达15% [7]

纽约联储周一发布的一份报告显示，美国人对未来通胀路径的焦虑在5月有所缓解，同时他们对个人财务状况的看法也更加乐观。 通胀预期的缓和是在价格压力未来高度不确定的背景下发生的。经济学家和政策制定者普遍预计，特朗普政府对进口商品大幅且不断变 化的加税将推高通胀，同时抑制就业和经济增长。主要问题在于，这种通胀上升是一次性的，还是会形成更持久的趋势。 报告发现，受访者预期汽油、租金、医疗和大学教育的价格涨幅将放缓，但预计一年后食品成本将上涨5.5%，这将是自2023年10月以来 的最高水平。与此同时，他们对未来一年房价上涨的预期为3%，低于4月的3.3%。 纽约联储：5月通胀预期全面下降 目前尚不清楚这些关税将对经济产生多大影响，尤其是在特朗普出人意料地上调或下调进口关税的情况下。纽约联储报告的调查期覆盖 了一些重大关税调整期，5月数据的缓和可能会增强官员们的信心，即通胀不会持续攀升至更高水平。 这家地区性联储在其《消费者预期调查》中指出，上个月，所有期限的通胀预期均有所回落。受访者预计，一年后通胀率为3.2%，低于 4月的3.6%；三年后通胀率预计为3%，低于4月的3.2%；五年后通胀率预计为2.6%，低于4月调查中 ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 过去一周债市多头情绪占上风，虽消息面跌宕起伏，但 6 月 5 日债市收益率不上反下，定价央行呵护利多因素 [1][21] - 央行提前续作万亿买断式回购，打消市场对跨季压力的担忧，跨季流动性大幅收敛可能性不大 [2][21] - 机构行为迎来双重利好，大行连续配置短债或为央行重启买债信号，4 月保费数据显示长久期寿险收入改善，利于保险配置超长债 [3][23][28] - 未来一周市场变数在中美新一轮谈判结果，乐观结果或使长端利率形成下半年高点，对债市中期利好；中性结果则债市长端利率下行空间有限 [4][32] - 6 月可预见利空因素不多，短端行情起势或带动长端利率突破窄幅震荡区间，可博弈久期品种超额收益，担忧波动可配置相对“迟钝”品种 [5][33] 根据相关目录分别进行总结 债市多头情绪占据上风 - 6 月 3 - 6 日债市走出窄幅震荡下行，长端 10 年、30 年国债活跃券下行，短端 1 年、3 年国债活跃券下行 [10] - 本周主要影响事件包括关税不确定性、中美高层通话、央行逆回购操作等，信用行情动能减弱，短久期利率债领跑 [14][15] 债市或正起势 - 央行提前续作万亿买断式回购，释放呵护信号，存单发行利率先升后降，未来 1 - 2 周存单仍可能有发行压力 [21][22] - 大行连续在二级市场配置短债，或为央行重启买债信号，4 月保费数据显示长久期寿险收入改善，利于保险配置超长债 [23][25][28] - 未来一周中美谈判结果或有两种可能，乐观结果对债市中期利好，中性结果长端利率下行空间有限 [32] 6 月首周，理财规模持续收缩 - 周度规模：月末周理财规模环比降 1866 亿元，5 月累计扩容 1934 亿元；月初首周理财规模环比降 179 亿元至 31.51 万亿元 [37][38] - 理财风险：理财产品净值企稳回升，区间负收益率下降，理财破净水平整体下降，但产品业绩未达标占比上升 [43][52] 杠杆率：大行融出持续修复，银行间杠杆抬升 - 月初首周央行释放呵护信号，资金面转松，银行间质押式回购平均成交量和隔夜占比回升，非银机构杠杆率小幅回落，银行间杠杆率抬升，交易所杠杆率小幅回落 [61][63] 基金持续拉伸久期 - 6 月 3 - 6 日债市下行，基金进一步拉伸久期，利率型、信用型中长债基久期中枢均拉伸，短债及中短债基金久期中枢也延长 [71][75] 国债发行提速 - 6 月 9 - 13 日政府债计划发行规模为 7228 亿元，国债发行提速，地方债发行规模基本持平 [79] - 地方债方面，本周河南、山东披露置换隐性债务专项债发行计划，新增地方专项债有发行，月度发行和净发行情况有变化 [80][81] - 国债方面，周度和月度发行、净发行情况有变化，1 月 1 日 - 6 月 13 日国债累计净发行同比增多 [82][84] - 政金债方面，周度和月度发行、净发行情况有变化，1 月 1 日 - 6 月 9 日政金债累计净发行同比增多 [85]