合并交易进展 - 海光信息与中科曙光将于6月10日复牌 换股价格确定为海光信息143 46元/股 中科曙光79 26元/股 换股比例为1股中科曙光换0 5525股海光信息 [1][2] - 交易方案需经股东大会审议及监管批准后方可实施 复牌后中科曙光理论股价上升空间达21 5%（以海光信息股价不变为基准） [2][3] 战略协同价值 - 合并将实现"国产芯片+服务器整机"一体化能力互补 海光信息为CPU/GPU设计龙头 中科曙光为服务器整机及AI基础设施领军企业 [1][4] - 中国科学院间接持股中科曙光16 36% 后者孵化了海光信息等核心资产 整合后有望打造覆盖芯片、系统、软件的国产算力全技术栈 [4] 市场反应 - 停牌期间资金通过信创ETF套利 5月26日至6月9日六家基金公司旗下信创ETF合计获超60亿元净流入 其中国泰基金和富国信创ETF份额增长超10倍 [1][5] - 信创板块热度高涨 用友网络单日涨超5% 泛微网络、致远互联涨逾4% [5] 政策背景 - 该交易为证监会修订《上市公司重大资产重组管理办法》后首单上市公司吸收合并案例 政策鼓励优质资产注入提升投资价值 [4]

科技成果转化 - 国务院强调通过多方面协同发力破解科技成果转化瓶颈，完善激励机制并推进职务科技成果赋权和资产单列管理改革 [1] - 加大资金支持，运用市场力量吸引社会资本投入，鼓励金融机构创新产品和服务方式，发展多层次资本市场 [1] 中美经贸磋商 - 中美经贸磋商机制首次会议在伦敦举行，旨在落实两国元首战略沟通 [2] 创新药政策 - 中办、国办印发文件推进优质医疗资源扩容下沉，完善基本医疗保险药品目录调整机制并制定商业健康保险创新药品目录 [3] - 研究机构认为政策对创新药企业形成重磅驱动 [3] 火山引擎大会 - 火山引擎将举行2025原动力大会，豆包家族全线升级，主论坛包括新品发布、AI Coding与AI Agent [4] 5月金融数据 - 预计5月人民币贷款新增8500亿元，同比少增约1000亿元，增速持平上月为7.2% [6] - 预计5月新增社融约为2.33万亿元，同比增加0.27万亿元，社融存量同比增速约为8.78% [7] - 政府债券延续较快发行节奏支撑社融增长，企业债券净融资同比有所增长 [7] 稀土出口政策 - 中国加强对部分稀土相关物项的出口管制，被视为对标国际通行做法、提升治理水平、履行大国责任的举措 [8] 银行监管 - 长三角某地严禁银行通过赠送实物礼品或与互联网平台合作吸收存款，存量业务需于2025年底前退出 [9] 港股市场 - 恒生科技指数和恒生国企指数自4月低点升逾20%，进入技术性牛市 [10] - 恒生指数10倍左右的估值相比美股科技股具有明显优势 [10] 美股市场 - 美股三大指数涨跌不一，道指跌0.26%，纳指涨0.22%，标普500指数涨0.01% [11] - 稳定币第一股Circle涨近16%，VinFast涨超4% [11] 星链卫星 - SpaceX的"星链"卫星坠落数量显著增加，2023年共损失583颗卫星，约每15颗中有一颗坠落 [13] 日本国债 - 日本政府考虑回购超长期国债以应对收益率急剧上升，或放缓国债购买减速力度 [14] 人工智能 - 苏州征集人工智能技术赋能足球队的创新产品及解决方案 [16] - 中泰证券建议关注基础软硬件、通用软件及行业应用软件，把握人工智能技术机遇 [16] 公司公告 - 亿纬锂能筹划港交所上市 [18] - 华升股份拟购买易信科技100%股权 [19] - 潮宏基拟发行H股并在港交所上市 [19] - 共创草坪提示国内足球赛事对经营影响较小 [20] - 昂利康在研创新药项目处于I期临床试验阶段 [20] - 德新科技子公司固态电池相关销售收入不足营收1% [20] - 楚天龙推动数字货币桥项目但面临研发及商业应用风险 [20] - 中电港遭国家集成电路基金减持1%股份 [20] - 迈信林控股子公司签订11.84亿元算力服务合同 [21] - 唯万密封拟2.04亿元收购上海嘉诺49%股权 [21]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 报告对2025年6月3日至6日的ETF基金市场进行分析 涵盖二级市场概况、ETF产品表现、资金流向、成交额、融资融券及新发上市情况等内容 为投资者提供市场动态和投资参考[1][2][3] 根据相关目录分别进行总结 二级市场概况 - 样本期内恒生指数、创业板指和中证2000本周收益排名靠前 分别为2.74%、2.32%和2.29% 中证2000的PE估值分位数最高为97.10% 日经225的估值分位数最低为28.69% [10] - 通信、有色金属和电子的收益排名靠前 分别为5.27%、3.74%和3.60% 家用电器、食品饮料和交通运输的收益排名较为靠后 分别为 -1.79%、 -1.06%和 -0.54% [15] - 估值排名分位数最高的三个行业分别为建筑装饰、轻工制造和银行 分别为99.59%、99.59%和99.17% 估值排名分位数较低的三个行业分别为综合、农林牧渔和非银金融 分别为7.05%、8.71%和12.45% [17] ETF产品概况 ETF市场表现 - 样本期内行业主题ETF的平均表现最优 加权平均收益为2.08% 货币ETF的平均表现最差 加权平均收益为0.00% [22] - 港股和创业板相关对应的ETF市场表现较好 加权平均收益分别为2.98%和2.25% 日股和MSCI中国A股概念ETF的市场表现较差 加权平均收益分别为 -0.71%和0.52% [22] - 科技板块ETF的平均表现最优 加权平均收益为3.46% 消费板块的平均表现最差 加权平均收益为 -0.10% [26] - 人工智能和消费电子ETF的表现较好 加权平均收益分别为4.25%和3.72% 军工和低碳环保ETF的平均表现排名较为落后 加权平均收益分别为0.05%和0.31% [26] ETF资金流入流出情况 - 债券ETF的资金净流入最多 为159.02亿元 宽基ETF的资金净流入最少 为 -60.59亿元 [29] - 沪深300ETF的资金净流入最多 为7.37亿元 港股ETF的资金净流入最少 为 -45.91亿元 [29] - 科技板块ETF的资金净流入最多 为63.03亿元 生物医药板块ETF的资金净流入最少 为 -15.90亿元 [31] - 军工和红利ETF的资金净流入最多 分别为13.59亿元和5.88亿元 非银和创新药ETF的资金净流入最少 分别为 -9.99亿元和 -6.65亿元 [31] - 中科曙光和海光信息并购重组停牌 多只信创ETF出现大量净申购 [34] ETF成交额情况 - 债券ETF的日均成交额变化率增长最多 为8.75% 商品ETF的日均成交额变化率减少最多 为 -30.78% [36] - 港股ETF的日均成交额变化率增加最多 为4.07% 美股的日均成交额变化率减少最多 为 -39.68% [38] - 生物医药板块的日均成交额变化率增加最多 为22.63% 传统制造板块的日均成交额变化率减少最多 为 -16.55% [41] - 芯片半导体和创新药ETF的近5日日均成交额最多 分别为33.15亿元和27.64亿元 创新药和芯片半导体ETF的日均成交额变化率增长最多或减少最小 分别为39.80%和2.91% 新能源和低碳环保ETF的日均成交额变化率减少最多或增长最小 分别为 -26.45%和 -26.36% [45] ETF融资融券情况 - 样本期内 所有股票型ETF的融资净买入为 -6.38亿元 融券净卖出为2.34亿元 [3] - 广发中证港股通汽车产业主题ETF的融资净买入最多 南方中证500ETF的融券净卖出最多 [3][51] ETF新发及上市情况 - 样本期内一共有7只基金成立 6只基金上市 [3][52]

报告公司投资评级 - 给予中国软件国际“买入”评级，目标价 6.1 港元/股，距离现价有 20.6%的上升空间 [5][20] 报告的核心观点 - 2024 年公司收入和利润相对稳定，AIGC 新业务成增长亮点，全栈 AIGC 能力体系加速成型，战略转型进入规模化落地阶段 [1][2] - 持续深化与华为生态合作，推动信创产品化落地，参与多家银行数币系统建设，探索稳定币与 RWA 新机遇 [3][4] - 预测公司 2025 - 2027 年收入和归母净利润呈增长趋势，随着新业务落地和政策支持，有望进入新一轮中长期成长周期 [5][20] 根据相关目录分别进行总结 2024 年财务表现 - 全年收入 169.5 亿元人民币（-1.0%），归母净利润 5.1 亿元人民币（-28.1%），H2 财务环比回升，经营活动现金流净额 6.03 亿元，同比下降 16.3% [1] - 扣非后归母净利润 5.16 亿元，同比增长 8.33%；H1 收入 79.26 亿元，同比下降 6.2%，归母净利润 2.86 亿元，同比下降 18.6%；H2 主营业务收入环比上升 13.86%，全栈 AI 产品及服务收入环比上升 135.44%，经调整溢利环比上升 62.69% [8] AIGC 业务发展 - 构建以“模型工场 2.0”和“Agent 工厂”为核心的一体化能力体系，推动 AI 产品在多行业场景规模化复制，2024 年“全栈 AI 产品及服务”收入 9.57 亿元，占总收入 5.6%，下半年收入环比大幅上升 135.44% [2] - 发布“Lumi”与“LumiONE”平台，与华为云联合打造“JointPilot 灵析平台”，为多行业提供场景化 AIAgent 服务，产品已广泛应用 [9][12] 与华为合作情况 - 深化与华为合作，拓展 KaihongOS 在智能终端与开发工具链应用，完成超 200 个华为云 CTSP 项目 [3] - 2025 年 4、5 月分别联合深开鸿推出“M - RobotsOS”及“开鸿 Bot”系列产品，KaihongOS 率先实现与 HarmonyOSNext 全生态兼容 [13] 海外市场布局 - 以香港为桥头堡，辐射亚太、中东等地区，建设研发与交付中心，参与香港启德体育园项目，中标 4.1 亿港币香港警署中央数码影像平台项目 [14][16] - 将沙特作为中东市场战略中心，成立合资公司，与华为云签约，签署中东中亚深化合作备忘录，加入相关联盟，中标多家香港和东南亚重要客户项目 [16] 金融科技领域进展 - 参与数字人民币系统建设，为多家运营机构提供多模块咨询与实施服务，在数字货币系统稳定性与适配性方面有优势 [4][17] - 推进对稳定币与现实世界资产（RWA）通证化方向研究，探索数字资产与法币体系融合新机遇 [4][17] 盈利预测与估值 - 预测 2025 - 2027 年收入分别为 182.18（+6.1%）、200.14（+9.86%）和 223.25（+11.5%）亿元人民币，归母净利润 6.13（19.49%）、7.48（+22.00%）和 9.34（+24.89%）亿元人民币 [5][20] - 认为 2025 年 25 倍 PE 是公司合理估值，对应目标价 6.1 港元/股，距离现价有 20.6%上升空间，给予“买入”评级 [5][20]

【导读】过去5个交易日，信创主题ETF资金净流入超50亿元 中国基金报记者天心 6月6日（上周五），A股三大指数涨跌互现，两市成交1.15万亿元。 部分资金选择落袋为安。股票ETF当日资金净流出超7亿元，信创、国防军工、半导体等行业主题ETF净流入靠前，沪深300、中证A500、中证1000等宽基 ETF净流出较多。 6月以来，股票ETF已有多个交易日呈现资金净流出，合计"失血"超80亿元。不过，信创板块依然保持强劲"吸金"势头，过去5个交易日，合计"吸金"超50 亿元。 股票ETF资金小幅净流出 信创主题继续"吸金" Wind数据统计，截至2025年6月6日，全市场股票ETF达到1111只（含跨境ETF，下同），总规模为3.52万亿元。资金流向显示，6月6日，市场震荡调整之 际，股票ETF净流出资金超7亿元。 当日资金净流入超过1亿元的股票ETF有17只，行业ETF"吸金"居前。华夏信创ETF、国泰信创ETF、嘉实科创芯片ETF位居前三，资金净流入均超1.8亿 元。 来自易方达基金的数据显示，6月6日，以下方向资金净流入居前，分别为信创（净流入16.3亿元）、国防军工（净流入5.6亿元）、半导体（净流入5. ...

资金流入与ETF表现 - 信创50ETF（560850）近期上涨0.46%，近5日累计净流入超3.5亿元，盘中溢价频现 [1] - 资金流入主要受海光信息拟吸收合并中科曙光停牌影响，投资者借道ETF布局 [1] - 海光信息和中科曙光预计于6月10日复牌，停牌时间不超过10个交易日 [1] 成分股与行业分布 - 海光信息和中科曙光分别为信创50ETF的第二大和第八大成分股，合计权重近10% [3] - 前十大成分股还包括浪潮信息（5.72%）、华大九天（5.15%）、深信服（5.01%）、金山办公（4.74%）等 [4] - 标的指数成分股多数上涨，赢时胜涨超3%，金山办公涨超2%，天阳科技涨超1% [4] 企业合并与产业链协同 - 海光信息合并中科曙光为《上市公司重大资产重组管理办法》修订后首单上市公司间吸收合并案例 [6] - 合并后实体将覆盖芯片设计、服务器整机、云计算全产业链，总市值或超4000亿元，成为国产算力"航母级"企业 [6] - 海光信息与青云科技签订战略合作协议，强化国产算力从芯到云的产业链协同 [6] 政策与行业趋势 - 新"国九条"鼓励头部公司通过产业链整合提升竞争力，"科创板八条"支持主业相关吸收合并 [7] - 信创产业链并购加速向技术互补型整合与生态闭环构建方向演进，形成垂直协同与全链贯通双重路径 [7] - 行业并购呈现技术协同导向、政策驱动集约化、国际化生态布局三大特征 [8][9] 指数与投资机会 - 中证信创指数的DeepSeek概念股权重达48.1%，在全市场ETF跟踪指数中领先 [10] - 信创50ETF跟踪的中证信创指数权重集中在计算机软件（43%）、云服务（23%）、计算机设备（18%）和半导体（13%） [10]

半导体ETF(159813)交易动态 - 截至午间收盘 半导体ETF净申购1 32亿份 [1] - 实时申购数据：申购笔数98笔 申购份额1 34亿份 [2] - 当前ETF规模稳定在50亿元左右 套利资金稀释效应有限 [2] 海光信息与中科曙光合并事件影响 - 海光信息拟吸收合并中科曙光导致两家公司停牌 引发资金涌入持有相关股票的基金 [2] - 半导体ETF(159813)重仓海光信息超9% 因新增申购资金较少未出现收益摊薄 [2] - 部分信创主题ETF因规模暴增导致持仓中停牌股比例被稀释 复牌后收益增强效应减弱 [2] 国证半导体芯片指数成分 - 指数前十大权重股合计占比66 85% 包含中芯国际 寒武纪 海光信息等头部芯片企业 [3] - 半导体ETF紧密跟踪该指数 覆盖沪深北交易所芯片产业上市公司 [2] 产品信息 - 半导体ETF(159813)场外联接基金代码：A类012969 C类012970 I类022863 [3]

行业趋势 - 国际形势倒逼自主可控加速 在科技自立自强战略下 党政和行业信创有望迎来加速与边际好转 [1] - 计算机板块波动加剧 受宏观经济增长放缓和下游支出力度限制 基本面承压 但AI和自主可控主题持续演绎 [2] - 跨周期科技赛道如工业软件 信创 能源IT 算力 智能出行等体现下游景气度 传统行业信息化赛道业绩承压 [3] 细分领域 - 建议关注基础软硬件如操作系统 数据库 通用软件如ERP 办公 行业应用软件如工业软件 [1] - 算力方向基本面有望延续高景气 模型方向持续发展 应用方向看好泛ERP 生产力工具 金融AI 医疗IT 物理AI 工业场景 [3] - 信创方向建议关注基础软硬件 通用软件 行业应用软件 车路云 低空经济和财税政策驱动机会 [4] 经营数据 - 25Q1计算机行业营收增速中位数为2_5% 同比略降0_4pcts但环比转正 利润和现金流单季下滑环比收窄 [3] - 能源IT和建筑地产IT受分布式电站接入功率预测和电力交易改革带动 景气度持续提升 建筑地产IT或接近困境反转 [4] 投资机会 - 重点把握新一轮人工智能技术与产业革命机遇 中期关注AI应用投资机会 [1][3] - 短期关注信创为主的政策驱动方向 包括党政和行业信创加速 以及车路云 低空经济等政策落地 [4]

人工智能和创新药板块表现 - A股人工智能板块和港股创新药板块在6月首周4个交易日(6月3日至6月6日)领涨，多只相关ETF涨幅超过6% [1][2] - 港股创新药个股中，再鼎医药涨幅超25%，石药集团、信达生物等涨幅超10% [2] - A股人工智能个股中，新易盛、天孚通信、中际旭创等涨幅超10% [2] - 今年以来，部分港股创新药主题ETF累计涨幅已高达50%以上 [2] 信创主题ETF资金流入 - 因标的指数权重股海光信息、中科曙光筹划重大资产重组停牌，信创主题ETF吸引大量资金布局 [1][4] - 上周跟踪中证信创、国证信创的7只ETF合计净流入超45亿元，华夏中证信息技术应用创新产业ETF净流入超18亿元 [4] - 海光信息和中科曙光在国证信创指数中合计权重超13%，在中证信创指数中合计权重近10% [4] 债券型ETF规模突破 - 截至6月6日，全市场29只债券型ETF总规模首度突破3000亿元，相比年初新增超1300亿元 [1][7] - 海富通中证短融ETF和富国中债7-10年政策性金融债ETF规模均在480亿元以上，博时中证可转债及可交换债券ETF规模突破340亿元 [7] - 债券型ETF自2013年首只产品诞生以来发展迅速，2024年5月规模突破1000亿元，2025年2月突破2000亿元，6月突破3000亿元 [7] 其他板块表现 - 部分汽车、消费、家电、交运等主题ETF上周小幅跌超1%，相关个股如江淮汽车、上汽集团、美的集团等跌幅超3% [3] - 近期大涨的港股医药主题ETF呈现显著资金流出趋势，广发中证香港创新药ETF和博时恒生医疗保健ETF上周净流出超6亿元，5月以来净流出超20亿元 [5] 债券型ETF未来发展 - 债券型ETF仍有广阔发展空间，预计在监管支持、基金公司重点发展、投资者接受度提高的环境下迈入新阶段 [8] - 与海外成熟市场相比，国内债券型ETF在投资者类型、产品形式、投资策略、做市商机制等方面仍需完善 [8]

报告核心观点 - 一季报利润增速转正主要源于低基数，非内生性盈利周期改善，A股内生性盈利底预计不早于今年三季度，三季度盈利触底反转可能性提升，行业配置给出“4+1”建议 [2][4][5] 各部分总结 一季报利润增速由负转正的真正原因 - 本轮A股处于历史最长负增长区间，带来低基数，周转率和杠杆率下行，利润率改善带动盈利上行，主要因费用端减少 [13] - 收入端，一季度A股整体需求未现拐点，复苏动能疲弱，全A营收同比增速 -0.18%，全A非金融营收同比增速 -0.24%，国内工业生产需求低迷 [13] - 盈利端，A股处于历史最长盈利下行周期，全A非金融ROE连续15个季度下行，且本轮下行伴随“资产负债表”收缩和杠杆率持续下滑 [15][19] - 盈利能力归因，一季度利润增速转正核心源于低基数效应、营业成本和费用下降，销售净利率提升0.06个百分点至4.57% [21] - 产能和库存周期方面，企业信心未恢复，产能和库存周期触底未上行，固定资产投资和补库存意愿不足 [26] 各行业对一季度利润率转正的贡献度 - 一季度增速转正呈结构性分化，非银金融、有色金属、农林牧渔正向贡献多，其余大部分行业偏弱，拖累项主要是煤炭、房地产、石油石化 [3][33] - 非银金融贡献度51.4%，净利润同比增273.1亿元；有色金属贡献度33.4%；农林牧渔贡献度30.4%，扭亏为盈至盈利140.2亿元 [3][33] A股内生性盈利底的预判和分析 - 从企业资产负债表修复和中长期贷款对盈利的领先指引看，A股内生性盈利底预计不早于今年三季度，三季度盈利触底反转可能性提升 [4][36] 一季报各行业增速表现情况 - 剔除基数效应后，2024Q1正增、2025Q1增速保持20%以上的行业有光学光电子、饲料等15个行业 [41] 投资建议 - 大变局下，“变”关注地缘风险溢价下行品种，“不变”关注国内确定性和预期差，给出“4+1”行业配置建议 [5][47] - “内循环”内需消费包括服装鞋帽、汽车等；科技成长自主可控+军工涵盖AI+、机器人等；成本改善驱动有养殖、航海装备等；出海结构性机会涉及中欧贸易和小品类出海；中长期底仓包括稳定型红利、黄金等 [5]