公司核心能力 - 深厚技术研发优势与专利壁垒 以集成芯技术为核心 研发投入占比高 2025年上半年占营业收入比重为8.25% 拥有190项授权专利及多区域研发中心 [1] - 领先产品创新与全场景应用能力 构建驱动+电源+电机+电控产品矩阵 覆盖A00-C级车型 稳居国内供应商Tier1前列 适配商用车和非道路车辆 积极布局海外业务 [1] - 规模化优质产能与高效智能制造能力 布局珠海和山东两大生产基地 具备年产百万台套产品生产能力 高标准动力总成自动化车间项目基建工程已于2025年6月末实施完毕 [1] - 一流实验验证能力 具备完善汽车零部件V型开发流程 全面的产品研发实验及验证能力 强大的服务多客户多项目的并行开发能力 [1] - 稳定优质客户资源与深度合作粘性 积累高价值客户群体包括广汽 吉利 上汽通用五菱 东风 长安 长城 奇瑞 小鹏等头部车企 [1] 业务发展战略 - 始终聚焦新能源动力系统主业 深耕领域二十年 凭借技术产能客户资源等多维度构建核心优势 [1] - 积极布局低空经济 关节模组 无人物流车等新兴领域 开辟第二增长曲线 实现主业稳固新业突破的发展格局 [1]

核心观点 - 公司净利润显著增长但存货同步创历史新高 经营现金流增速远低于利润增长 背后反映战略备货与研发投入 为低空经济爆发做准备 [3][8][11] 财务表现 - 二季度净利润5.01亿元 同比增长26% [3] - 存货达34.28亿元 同比增长14% 创历史新高 [3][5] - 经营现金流净额4.96亿元 仅微增2.24% [8][9] - 现金及现金等价物净增加额2.45亿元 同比大幅增长1063.17% [9] - 投资活动现金流净额-3.69亿元 同比下降225.37% [9] 业务驱动因素 - 汽车金属部件轻量化与通航飞机创新制造双业务驱动增长 [5] - 通航飞机业务收入增长12.09% 成为重要业绩引擎 [5] - 订单金额10.42亿元 同比增长10% 通航飞机订单充足 [6] 战略布局 - 收购Volocopter核心资产 布局eVTOL及无人机等新机型研发 [8] - 汽车轻量化与飞机制造技术协同 镁合金技术全球领先 [10] - 存货增加为满足增长订单及长周期产品备货需求 应对低空经济爆发 [5][11] 资金配置 - 研发费用同比增长14.56% 战略性投入未来增长 [8] - 原材料采购与库存备货增加 暂时拖累现金流表现 [8]

行业投资评级 - 报告对汽车行业持积极态度 建议关注科技驱动板块和底部白马标的[3] 核心观点 - 牛市行情下 科技驱动板块如机器人、低空经济有望跟涨[3] - 机器人板块跟随特斯拉产业链 下半年业绩有望反弹 关注拓普、爱柯迪、三花、新泉等[3] - 低空经济板块7月获政策催化 关注万丰奥威、宗申动力等白马标的[3] - 底部优秀白马标的如星宇、科博达胜率高且稳健[3] - 央国企改革带来突破性变化 关注上汽及东风[3] - 投资主线为科技+中高端+国央企改革 推荐蔚来、小米、小鹏、理想等主机厂[3] - 智能化趋势关注华为鸿蒙高端智能代表江淮汽车、赛力斯等[3] - 推荐具备强业绩增长、机器人布局或海外拓展能力的零部件企业[3] 行业情况更新 - 2025年第37周乘用车零售总量45.0万辆 环比+24.65% 同比-7.79%[3] - 传统能源车销量18.2万辆 环比+27.27% 同比-21.55%[3] - 新能源车销量26.8万辆 环比+22.94% 同比+4.69%[3] - 新能源渗透率达59.56%[3] - 传统车原材料价格指数最近一周-0.4% 最近一月-0.3%[3] - 新能源车原材料价格指数最近一周-0.1% 最近一月-1.1%[3] 市场表现 - 汽车行业总成交额9227.39亿元 环比+31.03%[3] - 汽车行业指数收8106.53点 全周上涨2.95%[10] - 沪深300指数收4501.92点 全周下跌0.44%[10] - 汽车行业周涨幅在申万一级行业中位列第4位 较上周上升11位[10] - 行业个股上涨151个 下跌141个[16] - 涨幅最大个股：均胜电子+44.2% 山子高科+39.7% 开特股份+33.8%[16] - 跌幅最大个股：浩物股份-15.6% 春兴精工-15.1% 潍柴重机-10.8%[16] - 汽车市盈率31.10 在申万一级行业中位列第16[13] - 沪深300市盈率13.96[13] 智能驾驶国家标准 - 工信部发布组合驾驶辅助系统强制性国家标准征求意见稿[4] - 标准参考UN R171国际规范 结合中国复杂道路场景[4] - 将系统分为基础单车道、基础多车道和领航辅助三类[4] - 构建系统安全运行三重保障体系：能力表现、安全保障和使用方式[4] - 建立场地试验、道路试验和文件检验的多层级验证机制[4] - 全生命周期管理覆盖研发、生产和运行环节[4] - 中国标准相较国际规范呈现四大差异：禁止抑制方向盘提示、细化道路试验方法与场景、扩大培训覆盖范围、新增车端数据记录要求[4] - L2级组合驾驶辅助渗透率超过50%[5] 重点企业动态 **蔚来汽车** - 全新ES8基于NT3.0平台打造 综合功率520千瓦 零百加速3.97秒[6] - 配备102kWh电池组 CLTC续航635公里 支持5C超充和换电[6] - 价格区间40.68-44.68万元[6] - 车长5280mm 风阻系数0.259Cd[6] - 搭载SkyOS·天枢车机和骁龙8295P芯片[6] - 配备"Aquila天鹰座"超感系统 支持高速/城区领航辅助[7] - 同步推出ET9 Horizon Edition特别版 售价81.8万元起[7] - 十年累计投入充换电网络和研发超过180亿元与600亿元[6] **特斯拉** - 马斯克斥资10亿美元增持250万股 股价盘前大涨超7%[8] - Model Y L在中国市场10月已售罄 新订单预计2025年11月交付[8] - 董事会为马斯克制定新薪酬方案 价值约1.03万亿美元[8] - 方案要求未来十年将公司估值提升至7.5万亿美元[8] - 设立12项运营目标包括电动车销量1200万、AI机器人销量100万等[8] **其他车企动态** - 禾赛科技正式登陆港交所 募资41.6亿港元[33] - 广汽与华为联合打造全新品牌"启境"[34] - 理想汽车与宁德时代签署五年全面战略合作协议[53] - vivo与小鹏汽车达成战略合作[54] - 小米汽车召回超11万辆SU7[56] 新产品发布 **岚图汽车** - 2026款岚图梦想家正式上市 价格32.99-43.99万元[26] - 上市18小时大定突破10000台[36] **比亚迪** - 2026款海豹07 DM-i上市 售价14.98-18.68万元[31] - 唐DM-i智驾版加推175km纯电续航版 17.98万元起[32] **其他新品** - 享界S9T上市 售价30.98-36.98万元 累计小订突破40000台[37] - 上市24小时大定量突破7500台[50] - 吉利银河M9上市 限时价17.38-23.88万元[41] - 上市24小时大定突破23000台[51] - 奇瑞风云X3L上市 置换价10.99-14.99万元[40] - 荣威M7 DMH上市 限时价8.58-10.28万元[38] 行业数据 **销售数据** - 9月1-14日全国乘用车市场零售73.2万辆 同比-4% 环比+6%[58] - 今年以来累计零售1549.7万辆 同比增长9%[58] - 9月1-14日全国乘用车厂商批发77.4万辆 同比-3% 环比+18%[62] - 今年以来累计批发1881.6万辆 同比+12%[62] **库存数据** - 2025年8月汽车经销商库存预警指数为57.0% 位于荣枯线之上[63] **原材料价格** - 传统车原材料：钢材+0.3% 铝材-1.4% 塑料+0.1% 橡胶-1.6% 玻璃+3.4%[67] - 电池原材料：镍-0.3% 钴+1.0% 碳酸锂+1.6%[67] - 传统车原材料价格指数最近一周-0.4% 最近一月-0.3%[67] - 新能源车原材料价格指数最近一周-0.1% 最近一月-1.1%[67] **海运与汇率** - FDI海运综合指数较9月12日+3.3% 较上月+7.7% 较2024年末+76.7%[72] - 美元兑人民币中间价7.1128元/美元 环比+0.15%[75] - 欧元兑人民币中间价8.3834元/欧元 环比+0.61%[75] 公司公告 - 均胜电子新获150亿元汽车智能化产品项目定点[78] - 亚通精工推出470万股限制性股票激励计划[78] - 爱柯迪拟收购卓尔博71%股权 募集配套资金11.18亿元[80] - 多家公司发布股东减持计划[79][81][82][83][85]

行业商业化落地进展 - 2025年5月11日，亿航智能等eVTOL生产商计划未来三年内推动100家景区落地低空观光项目[1] - 低空旅游正成为eVTOL先期商业化落地的关键场景，客户主要集中在政府、景区运营方及企业，尤以文旅客户为主[1][7] - 与通勤和城市交通相比，应急救援领域可能更早实现规模化商业化运营[1][7] 公司技术路线与竞争优势 - 公司选择无人驾驶技术路线，相比有人驾驶路径赢得差异化优势，相比全球同行至少赢得三年半的领跑窗口[2][5] - 无人驾驶技术通过预设航线和智能化集群调度，可实现低空飞行的安全与有序，降低人为失误风险，提升集群管理效率[3] - 无人驾驶路径使公司率先完成适航审定、规模量产与商业运营的全闭环能力建设，形成监管与数据积累的护城河[2][5] 产品特性与成本优势 - EH216系列作为旗舰产品，是多旋翼、纯电力驱动的航空器，灵活小巧且占地面积小、机动性强[7] - 相较于传统单旋翼直升机，无人驾驶载人航空器应用于空中游览的成本优势显著，有利于减少飞行员培训和薪资成本，降低运营成本[7] - 产品可根据预设航线实现定点高频的集群调度飞行，符合景区智能化及提升观光体验的趋势[7] 适航认证与监管环境 - EH216-S作为全新类型航空器，其技术架构和性能与传统航空器差异巨大，适航标准需从0到1建立完善体系[3] - eVTOL适航认证过程内容繁多、周期长、成本高，且不同国家和地区标准差异给海外认证带来不确定性[5] - 低空空域资源分类管控和协调统一有待进一步完善，飞行空域审批、监管法规、立法执法等需出台更细致政策[5][8] 订单与运营现状 - 自取得适航认证至今年6月底，公司国内新增采购订单及预订单数量已达千架[7] - 公司计划先通过空中游览场景积累飞行数据和运营经验，为全面城市空中交通应用场景奠定基础[7] - 通勤和城市交通场景的应用与基础设施建设进度及监管法规完善程度相关[7] 基础设施与公众认知挑战 - 低空基础设施包括地面起降场、充电设备、候机楼、消费功能区及低空域数字化管理网络[8] - 需要加强低空经济相关技术类、运营类、服务类专业人才的培养力度[1][8] - 需加强行业科普和低空经济应用场景普及工作，提升公众接受度[1][8] 政策支持与行业前景 - 工业和信息化部等多部委联合印发的行动计划提出，到2025年安全应急装备重点领域产业规模超过1万亿元[8] - 随着技术、基建与政策的协同推进，低空经济正加速从蓝图飞入现实[9] - eVTOL未来将逐渐融入日常生活，成为像地铁、公交一样无感存在的基础出行方式[9]

近年来，贵州黔东南苗岭山区，黄平县正凭借且兰通用机场，积极推进"景景串飞"战略，抢抓低空经济发展新机遇。在这片被称作"黔中蓝海"的天空中，贵 州黄平且兰通用航空有限公司（以下简称"且兰通航"）的快速发展，离不开税务部门一路相伴的精准服务和政策支持。 且兰通航开会时（国家税务总局黄平县税务局供图） 作为当地低空经济领域的核心企业，且兰通航主营业务涵盖低空观光、飞行培训等，但也曾面临所有初创企业常见的困难：机场建设、飞机采购、人员培训 投入巨大，现金流压力突出；低空经济属新兴业态，税收政策复杂，企业一时难以全面掌握和适用；再加上"低空+"旅游航线仍处于培育期，盈利模式尚不 成熟，企业前行之路并不轻松。 了解到企业的实际困难后，黄平县税务局主动作为，将且兰通航纳入"低空经济税惠护航重点名单"，组织业务骨干"一对一"定制税收解决方案。税务人员上 门精准辅导，系统梳理出增值税留抵退税、小型微利企业所得税优惠、研发费用加计扣除等一揽子政策，帮助企业最大限度享受红利。 针对企业办税操作不熟、政策理解不透的情况，税务"首席服务官"驻点辅导，"手把手"演示申报流程，同步推广"远程帮办""征纳互动"等服务，大幅提升办 税效率。此 ...

根据中央统一部署，2024年4月15日至7月20日，中央第六巡视组对国家发展改革委党组开展了常规巡 视。2024年10月19日，中央巡视组向国家发展改革委党组反馈了巡视意见。按照巡视工作有关要求，现 将巡视整改进展情况予以公布。 一、党组履行巡视整改主体责任情况 委党组高度重视中央巡视整改工作，把巡视整改作为重大政治任务、作为推动发展改革工作的重要契 机，认真落实巡视整改主体责任，主要负责同志坚决扛起第一责任人责任，带领和督促委党组成员即知 即改、立行立改，全面整改、彻底整改，组织全委各单位和广大党员干部严肃认真推动整改工作落实见 效。 （三）工程建设招标投标问题治理逐步深化。督促各地深化问题治理，指导建立健全招标投标领域公平 竞争审查工作机制，持续清理违反公平竞争的规定和做法。组织各地依法清退违法评标专家，提高专家 队伍整体素质。推动各级行政监督部门加力打击招标投标违法活动，加大违法行为曝光力度，联合最高 人民法院发布6起围串标典型案例，形成有力震慑。积极推进数智技术应用，全面推行全流程电子招标 投标，大力推广远程异地评标和"双盲"评审，进一步减少违法操作空间。 （四）对地方优化营商环境的规范指导不断加强。 ...

每日经济新闻 活动现场 图片来源：四川天府新区提供 9月20日，四川天府新区"融聚天府 智启新程"立园满园行动暨低空经济高质量发展大会在天府数智产业园举行。会上，未来低空经济创新中心正式揭牌成 立，旨在探索低空经济商业模式和技术路线，拓展应用场景，普及相关知识，推动国际交流与合作，助力低空经济高质量发展。 大会现场独家发布了《低空经济研究报告》。未来低空经济创新中心理事长罗军在报告中指出，低空经济是一门系统性科学，是新基建、新商业、新经济的 组合，其本质是城市空中交通经济，是国家立体交通和交通强国战略的重要组成部分。发展低空经济需掌握底层逻辑与发展规律，制定顶层设计与路线图， 并加快完善空中和地面基础设施和配套服务。只有在飞行保障、行业标准和规则健全的前提下，低空经济产业化才能真正落地。 他认为，2027年和2030年是低空经济发展的关键时间节点。2027年深圳、成都、上海、广州、苏州、南京、合肥等少数大城市可能基本完成空中与地面基础 设施建设，将率先迎来低空物流和快递业务、空中的士业务的大范围推广，基本进入到低空经济时代。而2030年，我国主要省会城市和部分大中城市将基本 进入到低空经济时代，打飞的以及飞行 ...

"无安全不低空"，自低空经济写入中央文件，国内掀起了发展热潮后，中央层面先后多次提出安全发展 的要求。今年以来，业内也在不断呼吁树立正确的安全观——既不能过于偏重发展而忽视安全，也不能 过于注重安全而制约行业发展。 长春航空展上设有低空经济馆。 今年长春航空展专门设置了低空经济馆。低空经济馆以"智驭空天·融合共生"为主题，全面展示低空经 济产业链生态，汇集航天时代飞鹏、联合飞机、浙江圣翔、维新宇航等全国82家国内行业龙头企业，这 些企业代表携16项新技术、百余件新产品参展，涵盖了基础设施、飞行器制造、运营服务、飞行保障等 四大类型，充分展示国内低空经济的蓬勃发展。 据公开资料，国内有两份针对eVTOL的团体标准可查，即《电动垂直起降航空器通用技术要求》和 《电动垂直起降（eVTOL）无人机通用技术要求》，但这两份标准的具体内容暂未公开。 那么，eVTOL起飞对风力有何要求？某研制厂商的工作人员表示，目前没有统一标准，不同型号的 eVTOL大小不一，参数不一，最好是能对抗7级风。 此外，eVTOL对抗风力还要看应用场景。比如：福建平潭风能资源丰富，年均风速在每秒8.4米以上， 全年6级以上大风天气有300多天， ...

业务发展战略 - 公司将持续深入研发新技术和新产品以增强竞争力 [1] - 重点拓展新能源汽车高电流高电压模块应用领域 [1] - 积极开发智能驾驶模块相关技术解决方案 [1] 新兴市场布局 - 开展储能领域连接器产品的开发与市场拓展工作 [1] - 推进光模块和数据中心方向的连接器技术应用 [1] - 布局机器人产业所需的连接器产品市场 [1] - 涉足低空经济领域连接器产品的开发与拓展 [1]

公司股东减持 - 部分股东及高管减持基于自身资金需求 是正常市场行为 [1] - 股东减持不会对公司治理和持续经营产生重大影响 [1] 公司治理结构 - 控股股东已变更为广州珠江实业集团 [1] - 当前治理结构稳定 经营正常 [1] 行业与业务布局 - 所属行业处于下行状态 [1] - 在低空经济 智慧城市等新领域积极布局 [1]