公司概况 * TMX集团 一家运营加拿大重要金融基础设施的公司 拥有173年历史[4] * 公司业务涵盖全球洞察 Global Insights 全球市场与交易以及资本形成与公司解决方案[73] 核心战略 TM2X与核心加四策略 * 核心加四策略 Core Plus Four 旨在核心业务基础上通过四个增长载体实现阶跃式增长[4] * 四个增长方向包括超越上市 listings and beyond 例如深入ETF市场 拓展私人市场服务[4] 超越国界 beyond our borders 将交易和清算平台推向全球[5] 超越数据 beyond data 从提供核心数据扩展到指数 分析和解决方案[5] 以及超越交易员 beyond traders 在欧洲能源市场基础上拓展至其他资产类别和地域如美国和日本[5] * TM2X愿景是关于改变组织对增长的思维范式 从渐进式转变为思考如何使业务规模翻倍[7] * 战略执行进展良好 尽管上半年资本市场动荡 公司上半年营收同比增长18% 其中有机增长达16% 所有战略方向均实现增长[6] * 过去五年 衍生品交易量是之前的两倍 Trayport业务规模比收购时增长超过两倍 公司解决方案业务规模几乎与资本形成业务本身相当[8] 财务与运营表现 * 全球洞察业务目前占TMX整体业务的44% 目标是提升至50%以上[48] 该业务贡献了67%的经常性收入[49] * 全球洞察业务利润率较高 但公司计划将利润再投资以维持其双位数有机增长 而非进一步扩张其利润率[50] * 通过增长高利润率数据业务占比以及提升历史利润率较低业务如交易后 post trade 和信托 transfer agency 的运营杠杆 来驱动整体利润率的提升[51] * 公司杠杆率已回到2.5倍以下的目标范围 为并购提供了财务灵活性[78] 业务板块更新与机遇 全球洞察 Global Insights * 该板块包含三大支柱 DataLinks业务基于公司独有的数据生成洞察 增长强劲 年增长率超过5% 有潜力通过新增分析工具和AI工具进一步提升[21][22] * Trayport是一个高增长业务 持续以双位数 teens 增长 其竞争优势在于专有的交易员网络而非单纯的技术 粘性极高[23][24] 公司正投入为期两年的平台重建计划以支持未来增长[24] * Vetify的指数业务模式独特 不仅创建指数 还提供企业解决方案 包括为资产管理公司创建专有基准 利用庞大的注册投资顾问RIA网络测试产品需求 并提供分销工具[26][27][28] 公司按资产管理规模AUM收费 与客户成功共享收益[29] * 公司正调整该板块的领导架构 以促进各业务单元之间的协同效应 例如利用一方数据在另一方创建指数 或跨业务线进行销售[30][31] Trayport特定机遇 * Trayport在电力市场放松管制的地区表现出色 因为它能将分散的市场定价聚合到单一屏幕上[33] * 日本电力市场是一个巨大的机遇 其市场规模相当于法国和德国之和 目前正处于早期发展阶段 公司正与经纪商和交易商合作 推广Trayport解决方案[34][35] 此模式可在亚洲其他地区 澳大利亚 新西兰和南美洲复制[36] * 北美市场是另一个重点 Trayport在该市场的年度经常性收入ARR约为700万英镑 仍处于早期阶段 需要吸引更多参与者以建立流动性[39][40] 公司计划在美国曼哈顿开设新办事处以支持业务发展[42] * 拓展资产类别是增长关键 特别是精炼油 refined oil 市场 该市场目前主要依靠电话进行场外交易 存在电子化机遇[44] 公司正与经纪商和技术提供商合作 开发自动化工具以进入该市场[44] * 欧洲现有约5000-6000名交易员 美国能源交易员和全球石油交易员规模与此相当 为Trayport带来了规模翻倍的巨大潜力[45][46] 衍生品 Derivatives * 增长动力来自已推出的产品 如核心期货和2年 30年期期货 这些产品仍处于增长阶段[59] * 新产品上市初期有高额收入分享机制以建立流动性 随着机制逐步退出 每合约收入将大幅提升 带来收入增长快于交易量增长[60] * 全球交易 after hours 目前仅占6% 仍有增长潜力[61] * 未来产品路线图包括计划明年推出信贷期货 探索期权产品 以及拓展场外OTC市场 如将更多回购交易引入中央清算 提供抵押品管理解决方案 并探索总回报互换等 旨在为行业带来资本效率[62][63][64] 美国另类交易系统 U S ATS * 该平台从构思到上线仅用18个月 于1月启动 表现超出预期[65][66] * 平台定位是为买方改善执行质量 降低大宗交易成本 并基于公司在加拿大开发的先进交易功能构建[66] * 启动后增长迅速 第二季度交易量比第一季度增长超过300% 7月份继续大幅增长 预计8月也将增长[69][70] * 已吸引包括多数在美运营的加拿大银行在内的新客户签约 被认为是美国增长最快的新ATS之一[71][72] 数字资产 Digital Assets * 公司认为区块链技术目前速度不足以支持现代市场核心基础设施 但关注数字资产在帮助私人公司创造流动性方面的潜力[52][53] * 对于证券 token化 公司持谨慎态度 认为这可能涉及监管套利并削弱投资者保护[54][55] * 公司已做好技术准备 能够交易加密货币或其他通证 并可通过清算所管理钱包 但尚未看到市场需求[56] 策略是保持技术中立 确保基础设施能够支持市场想要交易的任何资产[57][58] 市场环境与政策 * 公司对加拿大政府采取措施催化投资 加速经济增长持乐观态度 但希望看到实际行动而非空谈[10] * 改善投资环境 如设立项目办公室支持能源资源公司 或调整税收策略 将使市场更具投资吸引力 有利于上市公司融资[10][11] * 一项具体政策胜利是政府宣布改革研发税收抵免计划 SR ED 计划使小型上市公司也能获得可退还的税收抵免 从而降低其公开募股的增长障碍[12][13] 并购 M A 策略 * 并购旨在加速核心战略 而非进入新业务线 重点关注能加速全球洞察 全球市场与交易 资本形成三大核心基础发展的标的[73] * 选择标的的关键是公司能否成为最佳买家 并利用自身优势加速被收购业务的发展 例如凭借在能源市场的优势驱动Trayport 凭借在ETF市场的深度和数据优势驱动Vetify[74] * 加拿大ETF市场是全球最具活力的市场之一 是许多创新ETF产品的发源地 目前上市ETF约1200只 今年新上市ETF数量已超过去年全年记录[75][76] * 并购方式包括能带来新能力或分销工具的小规模补强收购 tuck ins 以及像Vetify这样能拓展地域或产品线的大规模收购[77] 投资者沟通与估值 * 公司认为其历史估值折价源于需要向市场证明其执行和交付能力[79] * 与业务广度 地域组合 可持续收入成分相似的交易所群体相比 公司估值与之接近 并对那些功能单一或商业模式不如公司强劲的交易所存在溢价[80] * 公司拥有较高的经常性收入占比和可持续的有机增长 随着持续交付增长承诺 其估值应相对于广泛的交易所市场享有溢价[81]

业务运营数据 - 2025年8月平均运营算力环比大幅增长6.9% [1] - 当月比特币产量达663.7枚 总储备量突破5000枚里程碑 [1] - 新部署50EH/s算力于7月全面投入运营 [1] 战略举措与业务布局 - 公司通过矿机维护、旧设备升级及收购美国佐治亚州50兆瓦矿场提升矿机效率 [1] - 业务战略覆盖北美、中东、南美和东非地区 [1] - 2024年11月进入加密资产领域 推动业务组合多元化 [1] 主营业务结构 - 主营业务为比特币挖矿业务 [1] - 通过AutoCango.com平台持续运营在线国际二手车出口业务 [1]

行业趋势与市场前景 - 房地产市场经历深刻调整与结构性变革 行业挑战与压力显著加大[2] - 金融资产代币化趋势日渐明晰 房地产领域RWA代币化探索取得初步突破[2] - RWA被视为继加密货币 DeFi之后的第三波区块链革命 麦肯锡预测2030年全球RWA市场规模有望突破16万亿美元[3] - 截至2025年8月全球RWA资产总额达267亿美元 市场规模增长迅速[3] - RWA核心意义在于提升资产流动性 降低交易成本[3] 企业战略布局 - 绿地集团旗下绿地亚洲证券获批香港证监会数字资产咨询服务及数字资产投资组合管理牌照升级[4] - 新城发展成立数字资产研究院 研究数字资产市场及政策变化 提供决策依据[4] - 新城发展拟成立数字资产管理公司 重点推进三类业务：发行吾悦广场IP的NFT数字藏品 探索以吾悦广场资产收益发行代币化产品 尝试将可转债 股份等金融资产通过RWA形式代币化[4] - 数字资产管理公司将与吾悦广场深度合作 预计2025年年底前完成公司注册 平台建设及首批NFT数字藏品上链[5] - 新城发展以每股2 58港元向Blockchain Metaverse Academy配发1934 6万股股份 净筹资4940万港元 全部用于RWA领域战略部署[7] 政策与市场环境 - 中央到地方出台一系列促进数字经济和支持消费的政策 包括提振消费专项行动方案[6] - 香港特区政府发布香港数字资产发展政策宣言2 0 提出构建数字资产中心的愿景[6] - 国内对资产代币化的监管政策尚未明确 技术层面如何确保链上与链下资产实时锚定仍需验证[6] 企业经营与财务表现 - 新城发展2025年上半年实现营业收入221 74亿元 净利润6 92亿元[8] - 集团物业发展业务营业额151 68亿元 商业运营业务收入69 44亿元 同比增长11 78%[8] - 加权平均借贷成本5 84% 同比下降0 18个百分点 融资成本净额下降11 9%至13 78亿元[8] - 2025年6月成功发行3亿美元无抵押有限票据 为近三年来首笔民营地产境外债券[8] - 公司已进驻141个城市 布局205个吾悦广场 其中在营项目174个[7] - 预计200余座吾悦广场全部开业后 全年商户销售额将达到1500亿元[7]

公司业务表现 - 2024年ABS新发规模428.42亿元，行业排名第八，连续三年增长超30% [1] - 同期完成银登、保登中心类ABS产品发行近400亿元 [1] - 累计发行206只ABS产品，总规模达1650.9亿元（截至2024年6月30日） [1] 知识产权证券化创新 - 全国首单包含游戏动漫版权的知识产权证券化产品融资规模1.04亿元，涉及13家专精特新企业114项知识产权 [4][8] - 项目覆盖传感器、集成电路、人工智能等领域的专利及软件著作权 [8] - 企业实际融资利率低至1.43%，政府提供贴息扶持 [8] 数字资产证券化前景 - 数字资产证券化需完善交易所基础设施及估值体系，目前处于新生阶段 [10] - 证监会支持科技企业利用数据资产开展证券化及REITs融资 [11] - 数据中心REITs因算力需求增长及稳定现金流成为理想底层资产 [11] REITs业务布局 - 全球REITs市场规模约1.8万亿美元，中国公募REITs市值约2200亿元，处于起步阶段 [13] - 公司推进江山水利、庐山西海、舟山国际水产城等公募REITs项目 [13] - 全国首单清洁能源持有型不动产ABS于上交所挂牌，聚焦碳中和领域 [14] 产品与服务矩阵 - 构建ABS、Pre-ABS、私募REITs、公募REITs全周期产品矩阵 [3] - 提供资产筛选、融资设计、资金匹配及运营全链条服务 [3] - 通过三种模式支持科创企业：直接融资、科技金融生态合作、数字资产证券化探索 [3]

公司战略转型 - 新城发展以每股2.58港元价格向Blockchain Metaverse Academy Pty Ltd配发及发行约1934.6万股股份 净筹资约4940万港元 全部用于真实资产代币（RWA）领域战略部署 [1] - 公司成立数字资产研究院并发布"新链"业务蓝图 旨在打通线上数字资产与线下实体商业 推动业务转型升级 [1][2] - 通过引入战略合作伙伴 公司预期显著降低独立探索RWA应用风险及成本 提升创新速度效率 同时增强流动资金和财务状况 [1] 业务布局规划 - 数字资产研究院负责研究市场政策变化 为公司数字业务前瞻性布局提供决策依据 制定发展路径和实施策略 [2] - 拟成立数字资产管理公司 重点推进三类业务：发行基于吾悦广场特色IP的NFT数字藏品（2025年底前完成首批上链） 以吾悦广场资产收益（总资产超1200亿元）为底层资产发行代币化产品 将可转债/股份等金融资产通过RWA形式代币化 [3] - 通过"自营孵化"和"全国总代"两种模式强化商业内容生态 目标为200多座吾悦广场贡献20%商户销售额（预计全年商户销售额达1500亿元） [3] 行业背景与政策环境 - 中央多次提出"提振消费""扩大内需"政策 香港特区政府发布《香港数字资产发展政策宣言2.0》 明确构建数字资产中心 [2] - 绿地集团旗下公司已获批香港证监会数字资产咨询服务（VA4号）及数字资产投资组合管理（VA9号）牌照 可通过区块链技术革新传统资产管理模式 [6] - 绿地港股平台股价在牌照获批后连续上涨 累计涨幅超115% [6] 资源基础与实施路径 - 公司拥有庞大线下实体资源：吾悦广场进驻141个城市 开业综合体项目174座 年客流超17.6亿人次 会员超5000万人 [2] - 数字化路径紧密围绕物理空间、客流、品牌和资产收益设计 未脱离核心资产 [6] - 已有清晰资源投入：组建完整研究院 设定业务时间表和实施主体 发行股份募资并明确资金用途 [6] 市场反应与预期影响 - 宣布进军数字资产领域后股价连续上涨两个交易日 [7] - 短期数字资产业务难以对财务报表带来显著贡献 4940万港元募资规模主要用于研发与平台建设 [7] - 长期若路径实现将释放传统金融资产潜在价值 彻底改变现有盈利模式 [3][7]

峰会主题与框架 - 华泰证券2025年秋季投资峰会以"谋划长远 破卷立新"为主题 聚焦2025年下半年全球宏观与市场展望 [1] - 峰会包含主论坛及10场行业分论坛 重点讨论数字资产 香港市场配置 AI+ 新消费3.0 创新药出海等成长领域机遇 [1] - 专家围绕十五五规划前瞻 全球贸易与金融体系结构性变化 国际态势等热点发表演讲 [1] 宏观政策与经济展望 - 中美博弈进入战略相持阶段 全球资产配置呈现多元化与分散化趋势 [3] - 国内务实政策推动经济企稳与市场信心恢复 Deepseek引发全球对中国科技创新潜力的重估 [3] - 二十届四中全会及"十五五"规划建议将成为观察中国未来五年政策的重要窗口 [3] - 财政政策以"润物细无声"方式保持多样性 十五五开局之年稳增长政策立场有望持续 [5] - 居民 政府及市场流动性明显改善 [5] - 美国关税对全球经济增长冲击可控 美元走弱形成较大缓冲 海外货币与财政政策宽松支撑全球增长韧性 [5] - 需警惕美元法币公信力下降 建议积极配置稀缺性资产及股权资产 [5] 市场趋势与资产配置 - 四季度国内流动性明确 市场关注点从估值情绪修复转向业绩验证 [5] - 重点关注十五五规划布局 中美领导人会晤 反内卷政策推进 美联储降息等议题 [5] - 股债性价比收敛 债市冲击有限 若股市震荡上行需关注板块机会与中期反复风险 [6] - 中国资产价值重估仍在演进 长期重估趋势保持信心 [6] - 资产配置需注重周期位置与风险规避 美股处于周期高点 下半年进入下行趋势 明年上半年风险更大 [6] - 美债迎来配置机会 A股周期滞后海外但处于上行周期 前景相对乐观 [6] - 黄金大周期上行结束 具避险价值但建议观望 美元阶段性见底 铜价可能转入下行 黑色系与原油宽幅震荡 [6] A股与行业策略 - 本轮行情介于06-07年基本面驱动与14-15流动性驱动之间 流动性充裕但基本面磨底 [7] - 预期ROE拐点在今年四季度出现 市场有望从流动性驱动转向基本面驱动 [7] - 建议把握主线同时预留仓位应对波动 消费板块具左侧布局机会 隐含经营周期见底 高股息 外资回流等长期逻辑 [7] - 港股相对A股涨幅趋缓 AH溢价处于较低水平 [7] - 港股优势赛道包括互联网与软件 新消费 创新药 及货币与贸易条件双宽松下的本地股 [7] - 美元流动性趋向宽松 香港货币政策宽松空间仍存 香港资产重估进入第二阶段 行业配置与结构机会更重要 [8] - 港股已成为拥有核心稀缺资产的独立资本市场 而非A股附属行业 [8]

交易结构 - 华检医疗通过旗下全资子公司以约31.42亿港元对价收购国富量子20.31%的股权 [1] - 交易采用股份支付方式 华检医疗按每股9.69港元发行约3.24亿股新股作为对价 [1] - 交易完成后华检医疗成为国富量子单一大股东 柳志伟直接及间接持股比例从21.28%降至0.97% [1][3] 定价机制 - 每股9.69港元发行价较协议签署前最后五个连续交易日平均收市价8.67港元溢价11.8% [2] - 定价与前最后交易日收市价持平 [2] 战略协同 - 国富量子持有香港证监会第1类 第4类 第6类及第9类受规管活动牌照 [4] - 国富量子在量子科技与区块链融合领域有技术积累 [5] - 国富量子通过子公司开展放债服务 债权投资和股权投资业务 [5] - 国富量子持有南方东英22.5%股权 [6] 业务布局 - 华检医疗将RWA作为核心战略方向 构建以RWA为核心的交易所生态 [5] - 双方将推动中国优质资产以合规及标准化方式"上链出海" [7] - 重点选择商业地产租金收益权 基础设施项目收益权等资产类型进行试点 [8] 股权影响 - 交易导致华检医疗现有股东股权稀释约16.7% [9] - 柳志伟通过持有华检医疗13.57%股权延续影响力 [3] 市场机遇 - RWA领域处于爆发前夜 传统资产通过tokenization方式上链可提高流动性并降低交易成本 [7] - 香港通过虚拟资产政策宣言和交易所发牌制度推动虚拟资产发展 [7]

微信账号管理政策 - 微信账号长时间未登录超过一年可能被系统回收以保障安全 [2] - 被回收账号所有内容包括朋友圈记录、聊天记录、头像、微信号等均被清空且无法恢复 [2] - 建议用户定期登录账号保持活跃状态并提前备份数据至外部存储设备如U盘 [2] 用户数据保留机制 - 与被回收账号是好友关系的用户聊天记录会继续保存在手机本地 [2] - 微信客服明确表示系统回收后所有内容无法恢复 [2] 社交媒体用户反应 - 话题"人去世了微信朋友圈会消失吗"引发网友讨论并登上热搜 [1][2] - 部分网友认为微信QQ等应被视为数字资产质疑系统回收合理性 [2] - 有网友批评该政策"不近人情" [2]

战略合作与投资 - 云锋金融与蚂蚁数字科技达成战略合作协议并对Pharos公链进行战略投资 [1] - 合作聚焦机构级现实世界资产代币化领域 旨在构建金融新基建 [1] - 蚂蚁数科为蚂蚁集团旗下科技商业化板块 专注区块链 隐私计算与人工智能技术输出 [1] 合作方背景与能力 - 蚂蚁数科自主研发区块链平台蚂蚁链拥有全球超过50个节点 累计申请区块链专利逾2000项 [1] - 云锋金融持有香港1号 4号 6号及9号金融牌照 2025年上半年保险业务收入占比97.50% [2] - 蚂蚁数科已完成新能源RWA和算力RWA实践 2024年8月支持完成国内首个新能源RWA跨境融资项目 [2] 技术架构与生态协同 - 合作通过Pharos公链作为中立开放基础设施 承载资产登记 确权 交易与结算 [3] - 蚂蚁数科提供底层技术安全架构 云锋金融提供资产端专业能力与合规框架 [3] - 生态闭环通过密码学与智能合约构建信任机制 降低中介成本并增强透明度 [3] 市场影响与战略意义 - 合作将提升香港作为全球RWA中心的竞争力 吸引优质资产在港发行 [3] - RWA被视为第三波区块链革命 麦肯锡预测2030年全球市场规模突破16万亿美元 [2] - 合作可打通现实资产与数字世界价值通道 释放实体资产流动性如新能源基础设施与碳资产 [3] 历史发展定位 - 蚂蚁数科与云锋金融合作将重新定义资产 资金与监管边界 [4] - 香港有机会在Web3时代成为全球资本新锚点 [4]

WLFI代币上线与背景信息 - WLFI代币于9月1日在币安交易所正式上线 [1] - 代币已同时上线以太坊主网 [1] - 该项目由特朗普家族发起 [1] 公司与代币关联 - ALT5Sigma公司持有约7.5%的WLFI代币总供应量 [1] - ALT5Sigma公司参与WLFI代币的管理 [1] - 通过ALT5Sigma公司，特朗普家族获得代币相关收益 [1]