考虑到市场波动加剧，张坤、史博、吴远怡等明星基金经理在今年一季度显著强化了策略的对冲操作。 张坤、史博、吴远怡等明星基金经理管理的基金产品发布的一季度报告显示，基金经理大幅度增加基于自 由现金流的选股策略，并通过持仓组合中不同品种之间对冲的模式来应对市场的短期波动。 基于市场可能在未来一段时间面临的潜在短期波动风险，相关明星基金经理认为后续策略应坚持投资纪 律，以自由现金流为基础，结合性价比、国产替代等因素，利用本土的境内视角挖掘被海外定价忽视的股 票机会。 自由现金流折射企业内在价值 张坤管理的多只基金产品今日发布2025年一季度报告显示，这位明星基金经理在今年第一季度期间，将 互联网、能源与消费作为其最主要的持仓对象，尤其在商业模式反映为2C端模式的相关公司。 在易方达亚洲精选基金QDII持仓中，具体前十大重仓股主要包括腾讯控股、阿里巴巴、中国海洋石油、富 途控股、普拉达、华住集团以及韩国三星等，这些重仓股的商业模式均以个人消费者业务作为估值和高毛 利率业务的核心。在易方达亚洲精选基金的十大重仓股中，完全指向2B端模式的股票只有台积电、韩国 SK集团以及阿斯麦公司。 根据该基金产品披露的地区仓位分布，截至 ...

张坤一季度持仓变动 - 整体持仓变动不大，主要调整消费和科技行业结构 [3] - 减持一季度亏损8%的洋河股份，增持山西汾酒 [4] - 减持港股互联网龙头腾讯216.5万股和阿里巴巴2376.5万股 [5] - 减持台积电美股仓位，增加中国台湾本土上市的台积电股票 [6] - 维持94%左右的高仓位运作 [12] 基金规模与业绩表现 - 在管基金总规模608.22亿，较2024年末增长18.81亿 [14] - 规模增长主要来自净值上涨，四只产品均出现份额净赎回 [15][16] - 易方达蓝筹精选一季度收益8.6%，规模增长14.1亿 [17] - 易方达亚洲精选受美股调整影响，规模下降2.09亿 [19] - 易方达优质精选任职回报405.68%，年化回报13.77% [22] 重点行业配置调整 - 白酒行业：增持山西汾酒46万股和泸州老窖95万股，减持洋河股份1050万股 [27] - 港股互联网：减持腾讯、阿里巴巴、美团，美团退出部分产品前十大重仓 [27][30] - 新增顺丰控股进入前十大重仓股，持仓达1630万股 [37] - 地区配置：略增配A股，AH股占比分别为48.95%、45.49% [38] 投资理念与市场观点 - 强调长期主义，认为伟大是"熬"出来的 [7] - 关注企业自由现金流积累对内在价值的提升 [11][42] - 部分行业竞争格局正在改善，企业基本面持续优化 [53] - 认为地产下行对经济的影响正进入尾声 [54] - 股票收益率长期看应与企业ROE水平相当 [56] - 继续寻找商业模式优秀、定价能力突出的公司 [58]

4月22日凌晨，张坤旗下基金披露了2025年一季报。 一季度 张坤在管基金 的 整体持仓变动不大，主要调整了 消费 和 科技 等行业的结构 。 一方面，对长期持有的白酒企业进行了再平衡，减持了一季度亏损 8%的洋河股份，增持了山西汾酒。 另一方面，减持在2024年四季度几乎顶格配置的 港股互联网，分别减持腾讯、阿里巴巴 216.5万股和2376.5万股。 此外，张坤所管理的易方达亚洲精选在一季报中还有一大关注点，即对台积电的操作，减持其美股仓位，增加了少许在中国台湾本土上市的台积电股票。 在 3月底披露的 2024年年报中，张坤在谈及"最优秀的企业和企业家也都会遇到困难和问题"时，特别举了台积电创始人张忠谋的例子，台积电的发展经历 了诸多坎坷，但如今的台积电成为了全球市值前十的企业。 伟大是"熬"出来的，投资也是如此，需要的是长期主义。 其实， 从 3月底披露的年报和今天（4月22日）最新披露的一季报来看，张坤少有的用较大篇幅来从宏观视角做了一些解读。 2024年的年报中，张坤大幅谈及过去较为审慎的房地产周期；在一季报中，用大量笔墨对当下经济进行了分析预判。 而在数字、迹象的背后，张坤想要表达的核心观点在于 ...

4月22日，三大指数集体小幅低开，上证指数率先拉升翻红。盘面上，黄金概念股涨幅居前。资金 新宠自由现金流ETF（159201）低开后拉升翻红，涨幅扩大，盘中交投活跃。指数成分股中通客车、保 税科技涨停，星湖科技、海晨股份等领涨。 每日经济新闻 （责任编辑：董萍萍 ） 截至4月21日，自由现金流ETF（159201）规模达33.43亿元，份额达34.99亿份，双双领跑跟踪同指 数ETF基金。流动性方面，自由现金流ETF近1月日均成交3.85亿元，排名可比基金第一。 兴业证券认为，面对海外持续混乱、动荡之下，市场将更加"以我为主"，聚焦内部的确定性。一方 面内需消费、自主可控等作为中长期促进经济动能切换和短期托底政策的发力结合点，有望成为市场聚 焦的方向。另一方面，面对可能持续和反复的全球贸易谈判，短期仍需做好应对不确定性的准备，持仓 可阶段性向红利低波、低位绩优等方向倾斜。 自由现金流ETF（159201）紧密跟踪国证自由现金流指数，指数市场表现优异、价值风格显著、配 置价值较高。指数长期收益显著跑赢市场及红利指数，具有高收益-低波动的风格特征，将其纳入投资 组合对于改善风格特征、拓展价值风格工具效果显著。 【 ...

文章核心观点 4月21日易方达基金经理张坤在管基金产品披露2025年一季报，各基金产品净值涨幅可观，不同基金有不同调仓和持股变动，张坤表示应着眼企业，寻找优质公司分享经营收益 [1][7] 分组1：基金产品概况 - 张坤在管4只公募基金，分别是易方达蓝筹精选、易方达优质精选、易方达优质企业三年持有、易方达亚洲精选 [1] 分组2：易方达蓝筹精选混合 - 前十大重仓股较去年四季度未变，依次为腾讯控股、阿里巴巴 - W、贵州茅台、五粮液、山西汾酒、泸州老窖、中国海洋石油、百胜中国、洋河股份、美团 - W [1] - 一季度增持山西汾酒、泸州老窖，减持腾讯控股、阿里巴巴 - W、洋河股份等 [2] 分组3：易方达优质精选混合 - 季内净值增长率录得8.40%，前十大重仓股依次为阿里巴巴 - W、腾讯控股、贵州茅台、五粮液、山西汾酒、泸州老窖、携程、洋河股份、普拉达、顺丰控股 [3] - 季内增持山西汾酒、泸州老窖、携程、普拉达，减持阿里巴巴、腾讯控股、洋河股份，顺丰控股进入前十大重仓股，分众传媒退出 [3] 分组4：易方达优质企业三年持有 - 2025年一季度减持阿里巴巴，增持腾讯控股、泸州老窖，山西汾酒新进前十大重仓股 [6] 分组5：易方达亚洲精选 - 一季度股票仓位基本稳定，调整消费和科技等行业结构，报告期末基金份额净值为1.069元，报告期份额净值增长率为6.05%，同期业绩比较基准收益率为0.83% [7] 分组6：张坤观点 - 对当下经济走向没法做出高置信度判断，认为地产下行对经济的影响正逐步进入尾声，提振消费政策有托底作用，应把着眼点放在企业上 [7] - 认为过去几年股票收益率连续低于企业ROE水平的现象不会长期持续 [7] - 观察到部分产业自行业而下有改善迹象，如竞争格局改善、企业家更理性、现金流指标变化、企业家资产配置能力变强等 [7] - 将专注寻找具备优秀商业模式、竞争力和定价能力突出、行业空间广阔且资本分配对股东友好的公司，分享其经营收益 [7] - 持有优质公司不断创造的自由现金流会积累到企业内在价值上，最终投射为企业长期市值增长 [8]

文章核心观点 市场方面沪深两市成交额创新低，自由现金流ETF赛道扩容，机构认为自由现金流组合有望成资产配置“压舱石”，自由现金流ETF（159201）有多重优势 [1][2][3][4] 市场复盘 - 周五沪深两市低开震荡，午后指数拉升，三大指数一度翻红但尾盘再次翻绿 [1] - 沪深两市成交额跌破万亿，创去年十月以来新地量 [1] - 自由现金流ETF（159201）拉升走高，收涨0.42%，当日盘中成交金额2.17亿元，换手率6.51%，盘中交投活跃 [1] 热点要闻 - 上周自由现金流ETF赛道再扩容，7只开始认购的自由现金流ETF分别跟踪中证现金流和800现金流，新上市3只自由现金流ETF分别跟踪国证自由现金流指数和300现金流指数 [2] 机构观点 - 广发证券认为自由现金流是衡量企业财务健康和盈利能力的重要指标之一，自由现金流充裕的企业更能规避价值陷阱、分享长期增长红利、穿越经济周期，在政策支持与市场风格切换背景下，自由现金流组合有望成为资产配置的“压舱石” [3] 热门ETF - 自由现金流ETF（159201）紧密跟踪国证自由现金流指数，是国内首批自由现金流ETF，管理年费率、托管年费率均为市场最低费率水平，具备规模、流动性和费率三重优势 [4] - 该指数聚焦高自由现金流优质个股，抗风险能力强，满足价值投资、稳健投资、分散投资属性的长线配置需求 [4]

文章核心观点 4月18日市场缩量调整时国证自由现金流指数逆势飘红，相关ETF交投活跃份额领先，该指数调整阶段抗跌，红利资产有长期配置价值，自由现金流ETF费率低性价比高，其联接基金正在募集 [1][2] 市场表现 - 4月18日市场缩量调整盘面热点杂乱，国证自由现金流指数逆势飘红，成分股保锐科技涨停，振华重工等跟涨 [1] - 自由现金流ETF（159201）跟随指数走势上行，成交额突破1.5亿元，交投活跃，最新份额为35.31亿份，领跑同类产品 [1] 指数特性 - 国证自由现金流指数调整阶段相对“抗跌”，近十年来在Wind全A回撤较大区间，相对宽基及红利指数大部分时间相对跌幅更小 [1] - 2021 - 2024年信用收缩环境下，高自由现金流资产抗风险能力和经营稳健性强，超额收益明显 [1] 红利资产价值 - 红利资产核心价值在于长期稳定收益和风险分散功能，高股息、低波动特性有助于优化投资组合风险收益比，适合长期稳健型投资者 [1] - 随着资本市场改革深化和长期资金入市，红利资产战略配置价值有望进一步提升 [1] ETF优势 - 自由现金流ETF（159201）实施全市场最低费率水平，管理费年费率为0.15%、托管费年费率为0.05%，增厚投资者长期收益空间 [2] - 降费叠加“质量红利”吸引，成为兼顾低费率、高防御与现金流确定性的稀缺配置工具 [2] 基金募集 - 华夏国证自由现金流ETF联接基金（A类：023917 / C类：023918）正在募集中，为场外投资者提供便利 [2]

文章核心观点 - A股市场震荡回调时现金流ETF（159399）逆势上涨且交投火热，其以自由现金流选股，有望成资产配置“压舱石”，还约定可月月评估分红改善投资体验 [1] 市场表现 - A股市场震荡回调，现金流ETF（159399）逆势上涨，开盘半小时成交额破亿元，近10日净流入额超3.4亿元 [1] 产品特点 - 现金流ETF是以自由现金流作为选股因子的Smart Beta ETF，紧密跟踪富时中国A股自由现金流聚焦指数，剔除金融和地产行业，优选自由现金流率最高的50只股票 [1] 自由现金流优势 - 自由现金流反映企业实际可用现金，可用于现金留存、分红回购、还债付息等，是衡量企业财务健康和盈利能力的重要指标之一 [1] - 自由现金流充裕的企业相对更能规避价值陷阱，分享长期增长红利，更易穿越经济周期，自由现金流组合有望成为资产配置的“压舱石” [1] 分红情况 - 现金流ETF（159399）合同约定可月月评估分红，4月11日官宣上市以来的第2次分红，有望改善投资者投资体验 [1]

自由现金流ETF易方达上市交易 - 自由现金流ETF易方达（159222）于4月17日正式上市交易，截至10:51成交额达1.43亿元，在同标的产品中居首 [1] - 指数成份股中太龙股份、山东海化、兔宝宝、红旗连锁等领涨 [1] 基金公司布局自由现金流指数产品 - 包括易方达基金在内的多家基金公司竞相布局自由现金流相关指数基金，目前已有超40只自由现金流指数跟踪产品上报 [1] - 上报产品分别跟踪国证自由现金流、富时中国A股自由现金流和沪深300自由现金流等多个指数 [1] 国证自由现金流指数特点 - 国证自由现金流指数是国内首个以自由现金流为核心选股策略的指数，从全市场筛选100只自由现金流质量高、稳定性强的股票，并通过季度调仓动态优化组合 [1] - 指数前十大权重股为美的集团、中国海油、中国铝业、中煤能源、潍柴动力、上海电气、振华重工、浙江龙盛、天山铝业和中国动力，合计权重57.24% [1] - 截至4月16日，该指数自基日（2012/12/31）以来累计上涨335.57%，年化收益率达13.12% [1] 自由现金流策略的市场价值 - 过去十年A股自由现金流比率高的公司股价走势不断创新高，高自由现金流比率组合具有显著超额收益 [2] - 企业拥有较高稳健的自由现金流代表其有较强分红能力，并可进行回购或再投资 [2]

自由现金流概念与重要性 - 自由现金流(FCF)是企业经营活动现金流剔除资本性支出后的净额，反映企业可自由支配的现金能力，用于分红、回购、还债或再投资[1][3] - 相比净利润，FCF剔除应收账款等非现金项目，更真实反映企业现金流生成能力[37] - FCF充裕的企业更易规避价值陷阱，穿越经济周期，成为资产配置的"压舱石"[1][37] 中证全指自由现金流指数特征 编制规则 - 选取100只FCF率(自由现金流/企业价值)最高的非金融地产股，要求连续5年经营现金流为正且盈利质量前80%[4][7][8] - 采用自由现金流加权，单样本权重上限10%，每季度调整成分股[10][11] - 基日为2013年12月31日，基点1000，2024年12月11日发布[5][6][13] 成分股特征 - 行业集中度高：前5大行业(煤炭21%、石油石化20%、交通运输12%、食品饮料9%、家电8%)合计权重65%[14][22] - 市值分布均衡：平均自由流通市值162亿元，小盘股数量占优[17] - 前十大重仓股集中度达65.5%，包括美的集团(10.8%)、中国神华(10.4%)、中国海油(10.1%)等[22] 财务与业绩表现 - 估值优势：市盈率低于沪深300和中证500[23] - 历史年化收益18.7%(2014-2025)，显著跑赢沪深300(6.8%)、中证500(4.8%)和中证红利(12.7%)[26][32] - 夏普比率0.88，风险调整后收益优于主流宽基指数[32] 自由现金流因子有效性 - 回测显示FCF率因子IC均值5%，分组收益单调性良好，多头组合年化超额收益达10.4%[41][51] - 风格暴露呈现高盈利(+47.9%相关性)和低估值(+43.5%账面市值比相关性)特征[53][54] - 行业配置超配周期(煤炭/石化)和消费(家电/食品饮料)，低配金融板块[56] 华安自由现金流ETF产品 - 跟踪中证全指自由现金流指数，采用完全复制策略，管理费0.5%[61][62] - 拟任基金经理许之彦，华安基金在指数产品领域具有创新经验(国内首批黄金ETF等)[62][63] - 2025年4月14日开放认购，交易代码561080[61][62]