公司应收账款管理措施 - 公司近年来应收账款回款持续承压并高度重视该问题 [2] - 公司内部制定《应收账款管理办法》并完善回款奖惩制度 [2] - 公司将应收账款回款率纳入核心考核指标并开展专项清欠活动 [2] - 针对长期大额应收账款建立专项台账并压实管理责任 [2] - 公司外部持续加强与付费主体沟通并关注政府化债政策 [2] - 推动应收账款纳入地方政府清欠台账及年度预算安排 [2]

公司融资活动 - 公司以简易程序向特定对象发行股票事宜已获年度股东大会授权 授权期限自2024年年度股东大会通过至2025年年度股东大会召开日止 [2] - 若实施定增计划将及时履行信息披露义务 [2] 市值管理策略 - 管理层高度重视市值管理 依法合规运用股权激励和现金分红等工具推动市值合理反映内在价值 [2] - 聚焦主业提升核心竞争力是市值管理的重要基础 [2] 业务合作发展 - 与中信和国能水务等公司交流旨在了解双方优势并推进多领域合作 [2] - 积极寻找契合业务方向的拓展机会以实现共赢 [2] 财务运营状况 - 胜诉案件回款工作已取得一定进展 具体详情需关注定期报告和临时公告 [2] - 应收账款增加且营业总收入下降 公司已将应收账款回款纳入年度经营重点工作 [2] - 将从管理效能、交付品质、成本管控和市场拓展等多方面协同发力提质增效 [2] 新业务拓展 - 储能箱业务已初步打开市场 目前正积极拓展订单努力打造规模化增长点 [4] - 电池业务方面若有开拓计划且达到信息披露要求将及时披露 [3] 股权结构管理 - 针对大股东及一致行动人持股比例偏低问题 若有回购股份增加持股数量计划将依规披露 [5] 经营数据披露 - 三季度订单数据和回款速度情况需关注2025年第三季度报告 [6] 战略规划调整 - 公司名称是否更改以覆盖新业务范围将根据战略规划结合实际综合考虑 具体以公告为准 [2] - 自2023年终止重组后若有重组计划将按规定履行决策流程并对外披露 [7] 投资者关系活动 - 公司于9月15日15:00-17:00在全景网开展2025年安徽辖区上市公司投资者网上集体接待日活动 [1] - 接待人员包括董事、董事会秘书金燕、财务总监徐星列及证券事务代表裴雨佳 [1]

核心观点 - 医疗行业普遍面临医院回款周期延长问题 导致企业应收账款高企和坏账风险上升 部分企业通过成立催款工作组或法律诉讼加速回款 同时医保直接结算政策正逐步改善行业回款效率[2][3][6][13] 行业应收账款现状 - 医药行业493家A股企业中 上海医药应收账款达830.74亿元 九州通为370.87亿元[3] - 186家企业应收账款占总资产比例超10% 34家超30% 8家超50%[3] - 药品批发企业对医疗机构应收账款天数从2014年122天增至2023年152天[5] - 医保直接结算政策显著改善回款周期 海南省回款周期从平均一年缩短至30天内 累计直接结算24.09亿元[14] - 福建省结算周期从6-8个月压缩至23个工作日 某企业年节省成本约600万元[14] 企业案例表现 - 金域医学应收账款周转天数从2020年93天增至2025年一季度268天[2] - 公司2025年上半年预亏6500万-9500万元 计提信用减值损失2.6亿-2.9亿元[2] - 2024年应收账款账面余额59亿元 其中账龄两年以上约20亿元[3] - 2022-2024年计提坏账2.56亿元/4.89亿元/6.19亿元 坏账准备余额达15亿元[3] - 应收账款账面价值44亿元 占总资产比例42.39%[4] - 同行迪安诊断2024年应收账款72.59亿元 占总资产45.98% 2025年一季度增至47.80%[4] - 达安基因2024年应收账款12.5亿元 超过全年8.3亿元营业收入[4] 回款应对措施 - 金域医学成立应收账款催款工作组 对客户进行分级管理和差异化回款策略[8] - 凯普生物由集团高管带队组成催款团队 包含财务/商务/法务等专业人员[9] - 迪安诊断将回款完成情况与员工考核挂钩 实行定期奖罚制度[6] - 海王生物通过法律诉讼追讨欠款 涉及14项诉讼中10项为医疗机构买卖合同纠纷 单笔最高金额7000万元[6] - 九州通应收账款回款天数从2022年70天降至2024年65天[12] 政策影响与行业趋势 - 国家医保局要求集采药品耗材和国谈药直接结算2025年全国基本实现 2026年全面实现[14] - 全国80%统筹地区2025年完成医保基金与医疗机构即时结算改革 回款周期最快实现"日拨付"[15] - 医保预付金新规明确要求资金不得用于非医疗费用支出 优先保障药械企业结账[16] - 地方清欠力度加强 江苏通州区卫健委2024年清理往来款2.35亿元 清收率达96.78%[16]

投资评级 - 投资评级：买入（首次）[5] - 当前股价对应2025-2027年PE分别为10、9、9倍，低于可比公司平均17倍估值[6][44] - 2025年股息率3.4%，若分红率提升至40%则股息率可达4.1%[11] 核心业务分析 - 主营业务为污水处理（2024年营收占比77%）、再生水处理（8%）和自来水供应[16] - 截至2024年底拥有水务产能606.51万吨/日，其中污水处理527.01万吨/日[27] - 污水处理项目集中在天津（37%）、安徽（14%）、浙江（12%）、湖北（7%）四省[30] - 2019-2024年毛利率稳中有升，净利率维持17%左右，ROE保持8%-10%区间[19] 财务表现 - 2024年营业收入48.27亿元（+3.48%），归母净利润8.07亿元（-6.7%）[6] - 2025E归母净利润9.58亿元（+18.65%），主要因商誉减值影响消退带来1.5亿元正向影响[7][38] - 2024年自由现金流6.4亿元实现转正，投资活动现金流净额降至-7.5亿元[20][28] - 应收账款/市值比达144%为行业最高，若回款加速将显著改善现金流[20][26] 发展前景 - 2025-2027年预计新增污水处理产能9/5.5/6万吨/日，单价维持1.92元/吨[9][40] - 在建项目剩余资本投入仅4.6亿元，资本开支压力较小[37] - 危废业务商誉已全额计提减值（原值5.05亿元），2025年起不再产生减值损失[38][42] 估值比较 - 可比公司北控水务（15.4x）、洪城环境（9.6x）、重庆水务（26.7x）2025年平均PE 17倍[44] - 港股平台当前估值更低，2025年股息率5.9%[8] - 当前PB 0.94倍，低于行业平均1.25-1.30倍[44]